2022年博力威業(yè)務(wù)布局及護(hù)城河分析

1、2022年博力威業(yè)務(wù)布局及護(hù)城河分析一、博力威：輕型電動車電池領(lǐng)軍企業(yè)1.1 公司是國內(nèi)領(lǐng)先的輕型車用鋰離子電池企業(yè)主要從事輕型車用鋰電池的研發(fā)制造，主營業(yè)務(wù)一直未發(fā)生變化。2017 年公司收購凱德新能源，實現(xiàn)了從 鋰離子電池組制造到電芯生產(chǎn)的后向一體化發(fā)展，形成了以電池管理系統(tǒng)開發(fā)為核心，集鋰離子電芯研發(fā)生產(chǎn)、 電池組結(jié)構(gòu)設(shè)計、電池保護(hù)板設(shè)計制造、成品組裝為一體的完整制造體系。生產(chǎn)基地方面：在廣東東莞，公司 布局了東城科技園、同沙工業(yè)園、石排三個鋰電池生產(chǎn)基地；在境外，成立了位于比利時的歐洲子公司以及香 港子公司，同時在丹麥設(shè)立了鋰電池生產(chǎn)線。公司實控人為創(chuàng)始人張志平、劉聰夫婦。兩人分別持有

2、發(fā)行人 19.88%、5.00%的股份，并通過昆侖鼎天持 有發(fā)行人 42.25%的股份，通過博廣聚力控制發(fā)行人 3.75%的股份，通過喬戈里控制發(fā)行人 3.75%的股份，張 志平、劉聰可實際支配發(fā)行人股份的表決權(quán)比例合計為 74.63%，公司股權(quán)集中度較高。從產(chǎn)品類型來看，公司主要產(chǎn)品包括兩大類：鋰電池模組和鋰電池電芯。1）鋰電池模組主要是由鋰電池電 芯、電子元器件、結(jié)構(gòu)件等集合而成的電池包，通過 BMS 對電芯進(jìn)行管理，實現(xiàn)穩(wěn)定安全的充放電，主要用 于輕型車用鋰電池，消費類鋰電池和儲能電池。2）鋰電池電芯產(chǎn)品，將正負(fù)極材料、電解液、隔膜等材料制備 成最小的充放電單元，是鋰電池模組的核心部件。

3、從收入結(jié)構(gòu)來看，公司主要收入分為輕型車用鋰離子電池、消費電子類電池、儲能電池以及鋰離子電芯。 2021 年分別實現(xiàn)營收 12.30 億元、6.09 億元、1.28 億元、1.31 億元，輕型車用鋰離子電池、消費電子類電池 分別占主要產(chǎn)品營業(yè)收入 58.66%、29.02%。其中輕型車用鋰離子電池主要受益于全球最大的電踏車市場歐 洲近年來的穩(wěn)步快速發(fā)展；消費電子類電池主要受益于遠(yuǎn)程辦公、5G、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、自動化機(jī)器等技 術(shù)，未來智能硬件成為新的增長點。從毛利率來看，2021 年輕型車用鋰離子電池毛利率為 22.66%，明顯高于其 他業(yè)務(wù)。從出貨量情況來看，公司近年主要產(chǎn)品銷量穩(wěn)步提升。20

4、19-2021 年，公司輕型車用鋰離子電池年銷量由 67.00 萬組升至 170.26 萬組，CAGR 為 59.41%；消費電子鋰電池由 659.62 萬組升至 1345.52 萬組，CAGR 為 42.82%；鋰離子電芯年銷量由 4662.23 萬顆升至 6237.35 萬顆，CAGR 為 15.66%。從收入?yún)^(qū)域來看，公司主要收入來自海外市場。2021 年公司海外市場需求量旺盛，訂單量增加，銷售收入 為 10.91 億元，同比增長 50.4%，占總營收比例為 49.22%；其中歐洲市場銷售收入為 6.76 億元，同比增長 58.9%，占比 30.5%，亞洲市場銷售收入 2.62 億元，同

5、比增長 32.1%，占比 11.8%。1.2 公司盈利能力穩(wěn)步提升2021 年收入及客戶端維持快速增長。隨著歐洲電動兩輪車市場需求持續(xù)增長，以及消費升級、科技創(chuàng)新帶 動筆電等產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代，公司下游需求保持良好勢頭。2019-2021 年公司營收及歸母凈利 CAGR 分別為 46.97%、33.67%。2021 年實現(xiàn)營收 22.17 億元，同比增長 54.91%；歸母凈利 1.26 億元，同比增長 1.95%。2022 年 Q1 實 現(xiàn)營收 5.45 億元，同比下滑 24.01%，環(huán)比增長 19.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤 2539.25 萬元，同比下滑 31.08%， 環(huán)比下滑 45.73%

6、。一季度盈利能力有所下滑，主要是受到電芯等原材料價格漲價影響。一方面公司將通過與部 分客戶協(xié)商，盡可能共同面對材料漲價的影響；另一方面則是通過采用更大容量的 21700 電芯替換 18650 以消 化材料漲價壓力，計劃二季度末切換完成。公司期間費用率邊際下降，盈利能力穩(wěn)步增強。2019 年，公司期間費用率同比增長 2.48 個百分點至 13.68%，主要是為滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，銷售、管理、研發(fā)及財務(wù)費用金額均有所增加所致。2021 年，期 間費用率邊際回落至 11.45%；2022H1, 期間費用率繼續(xù)回落至 11.20%。2019-2021 年，公司綜合毛利率分別 為 23.26%、23

7、.99%、20.18%，對標(biāo)同行業(yè)的欣旺達(dá)、億緯鋰能、鵬輝能源等公司來看，處于行業(yè)中上水平。1.3 公司股權(quán)激勵賦能業(yè)績增長股權(quán)激勵首次授予落地，激勵核心人才提速公司成長。2022 年 5 月 19 日公司首次授予 93.40 萬股（占公 司股本總額 0.934%）第二類限制性股票，授予價 26.00 元/股，首次授予激勵對象共 128 人，其中包括 2 名董 事及高級管理人員、2 名核心技術(shù)人員及 124 名其他骨干員工。核心技術(shù)人員獲授股票數(shù)量占授予限制性股票 總數(shù)的 3%。擬于 2022-2025 年每年解鎖 25%，復(fù)合公司層面及個人業(yè)績雙重考核條件，綜合提升團(tuán)隊凝聚力與員工職 業(yè)素養(yǎng)

8、。員工當(dāng)年可解鎖的限制性股票數(shù)量=個人當(dāng)年解鎖額度*公司層面歸屬比例*個人層面歸屬比例，當(dāng)年不 能歸屬或不能完全歸屬的，作廢失效，不可遞延。當(dāng)年公司層面歸屬比例上，累計營收目標(biāo)占 60%。累計扣非 歸母凈利目標(biāo)占 40%，到 2025 年四年累計營收及扣非歸母凈利目標(biāo)分別為 217 億元、15 億元。個人業(yè)績按 S、 A、B、C、D 五檔劃分個人層面歸屬比例。綜合考量有益于提升員工積極性。二、博力威：各項業(yè)務(wù)多點開花，行業(yè)空間大2.1 輕型電動車鋰電業(yè)務(wù)：市場空間廣闊，高端產(chǎn)品利潤率高2.1.1 輕型車用鋰離子電池業(yè)務(wù)是公司的核心增長點輕型車用鋰離子電池收入占據(jù)公司半壁江山，成為公司的主要增長

9、點。輕型車用鋰電池主要分為電助力自 行車電池、電動摩托車電池、電動滑板車電池。2021 年，公司輕型車用鋰電池收入 12.3 億元，2019-2021 年營收兩年 CAGR 為 67.06%。占總收入比例 為 55.50%，同比提升 9.88 個百分點，占比與增長率逐年提升。2021 年，公司輕型車用鋰電池毛利 2.79 億元，占總毛利比例逐年提升，占總毛利比例為 62.33%，同比 提升 9.48 個百分點。21 年受主要原材料漲價及匯率波動影響，使公司毛利率同比下滑 4.36 個百分點，公司采 用漲價幅度較低的國產(chǎn)電芯替換部分國外電芯以緩解成本壓力，2022 將通過技術(shù)迭代與客戶協(xié)商支撐利

10、潤空間。其中電助力自行車電池增速較快、市場空間大，是公司目前的核心產(chǎn)品之一，出貨量位居歐洲第二，全國 前三，主銷歐洲。電助力自行車通過在傳統(tǒng)自行車上配備電機(jī)、電池及電控系統(tǒng)（“三電”）等為騎行者提供 動力支持，應(yīng)用在起步、上坡等人力騎行困難或放松騎行等場景下。起初因歐洲騎行傳統(tǒng)匹配于運動、健 身等需求，現(xiàn)逐步發(fā)展至代步與送貨等應(yīng)用場景。目前，北美與東亞也開始流行。該業(yè)務(wù)未來增長點主要集中在兩個方面：1、海外高端輕型電動車市場的持續(xù)放量；2、國內(nèi)“鉛酸換鋰電”市場巨大，公司加大產(chǎn) 能布局，有望持續(xù)提升市占率，迎來快速增長。公司電動摩托車電池主要分為低速和高速電摩用鋰電池，應(yīng)用于城市出行、戶外越野

11、等情景。其中低 速電摩電池主銷國內(nèi)市場，高速電摩電池因高速（80-100km/h）、長續(xù)航（80-100 公里）要求主要應(yīng)用于 出口型電動摩托車和部分國內(nèi)外高端定制款電摩。2.1.2 行業(yè)空間：輕型電動車市場未來五年年均復(fù)合增速有望接近 30%全球輕型電動車對鋰電池需求的市值空間大，2022-2025 年年均復(fù)合增速有望超過 30%。下面將全球輕型電動車市場主要分為海外電踏車市場、國內(nèi)兩輪電動車市場、以及海外電摩市場來做分析。（1）歐洲電踏車市場：存量替換空間大，預(yù)計 2022-2025 年產(chǎn)量年均復(fù)合增速超過 23% 。歐洲自行車每年產(chǎn)量約為 2000 萬臺，市場相對穩(wěn)定。歐洲具備較深的“騎

12、行”文化，自行車市場年銷量較 為穩(wěn)定，2010-2021 年期間，每年的產(chǎn)量約為 2,000 萬輛。受人口老齡化和環(huán)保理念影響，電踏車對傳統(tǒng)自行 車的代率有望進(jìn)一步提高。歐洲電踏車 2021 年銷量達(dá)到 570 萬輛，同比增長 24.1%。根據(jù) GGII 數(shù)據(jù)，2011 年到 2021 年，歐洲 電動兩輪車的銷售量從 59 萬輛增加到 570 萬輛，10 年年均復(fù)合增速達(dá)到 25.1%，2021 年銷量同比增速達(dá)到 24.1%，電踏車的滲透率達(dá)到 25.8%，同比提升 5.2 個百分點。疫情影響下，民眾對運動健康與保持社交距離 更加重視，歐洲多國出臺購車補貼與稅收激勵，文化傳統(tǒng)及政策激勵下有望

13、加速電踏車滲透率的提升。預(yù)計歐 洲電踏車年均復(fù)合增速保持在 25%以上，2025 年產(chǎn)量達(dá)到 1392 萬輛，遠(yuǎn)期滲透率有望超過 50%。歐洲電踏車以高端品牌為主，政府補貼刺激自行車出行，電踏車市場空間較大。歐洲主要以休閑健身的高 端電踏車為主，售價普遍在 1000 美元左右，高端款超過 1600 美元。另外，歐洲多國政府也出臺政策鼓勵自行車出行，如英國于 2021 年 5 月發(fā)起“嘗試機(jī)會”計劃以籌資促進(jìn)民眾騎自行車和步行出行；意大利交通部部 長宣布，為鼓勵替代性出行并緩解公共交通壓力，政府將為民眾提供 500 歐元的補貼，用于購買自行車。（2）日本與美國電踏車市場：日本市占率高，趨于穩(wěn)定，

14、美國低基數(shù)有望迎來爆發(fā)增長。日本自行車市場處于穩(wěn)定狀態(tài)，未來飽和狀態(tài)下兩輪電動車有望達(dá)到 200 萬輛。日本是最早研發(fā)、生產(chǎn) 和銷售電踏車的國家。近年來電踏車銷量平穩(wěn)增長，2021 年電踏車銷量為 68 萬輛，2010-2021 年電踏車銷量 CAGR 為 6.5%，滲透率由 2010 年的 11.2% 提高到了 2021 年的 40%。參考過去十年的增速情況，預(yù)計未 來日本電踏車將保持 7% 的穩(wěn)定增速，電踏車長期穩(wěn)態(tài)飽和量將在 200 萬輛左右，預(yù)計 2022、2025 年銷量 有望達(dá)到 75、94 萬輛。美國 2020 年電動自行車銷量爆發(fā)式增長，同比增長 145%。美國作為汽車大國，相

15、比于日本和歐洲市場， 電動自行車市場發(fā)力較晚，年均銷量在 20-30 萬輛。2020 年由于疫情的影響，美國自行車市場大幅增長，根 據(jù) NPD 數(shù)據(jù)顯示，2020 年美國自行車、電動自行車的銷量分別為 2900 萬輛、81 萬輛，同比增速分別為 65%、 145%，2020 年美國電動自行車的占比為 2.8%，仍處于較低水平。疫情帶來市場對電動自行車的接受度提升， 我們預(yù)計 2022-2025 年美國電動自行車的滲透率有望持續(xù)提升，2022、2025 年美國兩輪電動車銷量預(yù)計分別為 130、462 萬輛，2022-2025 年年均復(fù)合增速為 41.6%。海外電踏車對應(yīng)鋰電池市場空間測算：202

16、0 年以歐洲、美國和日本為主的海外電踏車市場銷量合計為 616 萬輛，預(yù)計 2022、2025 年銷量分別為 834、2030 萬輛，2022-2025 年年均復(fù)合增速為 27%。參考公司招股說 明書資料，2019 年公司電動自行車歐洲銷售均價約為 870 元/套，考慮到鋰電池成本下降，結(jié)合單車帶電量提 升，2022、2025 年海外電踏車市場對鋰電池的需求空間分別為 72、171 億元。(3) 國內(nèi)電動兩輪車市場：“鉛酸換鋰電”帶來新機(jī)遇，2021-2025 年需求復(fù)合增速有望接近 30% 。電動兩輪車按不同的動力來源可分為鉛酸兩輪車和鋰電兩輪車。鉛酸電池成熟度較高，且價格低廉，長期 以來占

17、據(jù)國內(nèi)電動輕型車市場主要份額。鋰電池工業(yè)化時間相對較短，由于具有高能量、長壽命、低消耗、無 公害、無記憶效應(yīng)以及自放電小、內(nèi)阻小等優(yōu)點，在實際應(yīng)用中已顯示出優(yōu)勢并被普遍認(rèn)為是未來發(fā)展前景最 好的二次電池之一。從保有量來看，2020 年中國電動兩輪車保有量約 3.3 億輛，進(jìn)入存量替代時代。根據(jù)國家自行車電動自行 車質(zhì)量監(jiān)督檢測中心和中國自行車協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2009 年中國電動自行車保有量為 0.95 億輛，2019 年中國電 動自行車保有量 3 億輛。2020 年中國兩輪電動車保有量 3.25 億輛，進(jìn)入存量替換時代，其中鋰電池版占比不到 10%。預(yù)計在 2022-2025 年期間有超過 2

18、億輛鉛酸電池車需要更換成滿足新國標(biāo)的鋰電車型。從產(chǎn)量看，2021 年中國電動兩輪車產(chǎn)量 5443 萬輛，同比增長 12.59%。主要包括電動自行車、電動摩托 車、電動輕便摩托車。其中，2021 年電動自行車產(chǎn)量 4551 萬輛，同比增長 180.9%，電動摩托車產(chǎn)量為 251 萬 輛，同比增長 21.3%，電動輕便摩托車產(chǎn)量為 64 萬輛，同比下滑 41.6%。2018-2021 三年中國電動兩輪車銷量復(fù)合增長率為 8.4%。 2021 年銷量 4100 萬輛，鋰電兩輪電動車 銷量為 960 萬。從政策上看，兩輪電動車將迎來新一輪換購利好小高峰。2022 年是新國標(biāo)政策實施的第三年， 多城市過

19、渡期臨時牌照失效或即將失效，未來隨著新國標(biāo)對現(xiàn)有傳統(tǒng)鉛酸電池兩輪車的替代需求，國內(nèi)電動兩 輪車預(yù)計將維持高速增長。2021 年國內(nèi)鋰電版電動兩輪車銷量 959 萬輛，同比下滑 2.2%，滲透率小幅提升至 23.4%。鑒于以下幾點 原因，我們認(rèn)為未來國內(nèi)鋰電版的電動兩輪車每年新增產(chǎn)量占比將持續(xù)提升：1、電動自行車新國標(biāo)出臺，“鉛酸換鋰電”將加速推進(jìn)。2018 年 5 月工信部發(fā)布電動自行車安全技術(shù)規(guī) 范（簡稱“新國標(biāo)”），于 2019 年 4 月 15 日正式實施?！靶聡鴺?biāo)”限定電動自行車的總重量（包括電池重量） 為 55kg，由于鉛酸電池重量較大，未來的鉛酸兩輪車若要滿足“新國標(biāo)”要求，必須在

20、整車設(shè)計上做出改造，只 有車輛的其他部件足夠輕才能達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，未來鋰電兩輪車替代鉛酸兩輪車存在巨大空間。2、鋰電池成本快速下降，鋰電版電動兩輪車滲透率有望持續(xù)提升。從新車配套市場來看，目前制約鋰電池 在電動輕型車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)對鉛酸電池全面替換的最核心因素在于成本。鉛酸兩輪車在中低端市場占據(jù)主要市場份 額，其用戶群體對整車價格更為敏感。隨著鋰電池成本下降，滲透率有望持續(xù)提升。3、出口比例提升、高端化智能化占比提升以及共享單車，拉動鋰電電動自行車銷量快速提升。由于疫情影 響，歐美等國家對消費者購買兩輪電動車進(jìn)行補貼，促使國內(nèi)電動兩輪車出口量大幅提升，同時以小牛、九號 為代表的兩輪車新勢力引領(lǐng)了高端智能電

21、動兩輪車的發(fā)展趨勢，帶動兩輪車產(chǎn)業(yè)發(fā)展升級。此外共享單車需求 快速增長，哈啰、美團(tuán)、滴滴等為代表的共享單車企業(yè)加大市場投放力度，均加速了鋰電版電動兩輪車滲透率 提升。預(yù)計 2025 年中國輕型電動車鋰電池出貨量為 43GWh，市場空間超過 240 億元。根據(jù) EV Tank 資料，2021 年中國兩輪電動車用鋰電池出貨量為 13.1GWh，同比增長 21.7%。2021 年單車帶電量約為 0.73KWh，預(yù)計到 2025 年單車帶電量提升到 1.05KWh。2025 年電動兩輪車對鋰電池的需求量將達(dá)到 42.5GWh，2022-2025 年年均復(fù)合 增速為 31.8%?？紤]到鋰電池成本持續(xù)下降

22、，假設(shè) 2025 年輕型動力鋰電池度電價格為 574.6 元，預(yù)計 2025 年 中國輕型電動車對鋰電池的需求量為 244.1 億元，2022-2025 年年均復(fù)合增速為 27.4%?？蛻舳耍簢鴥?nèi)電動兩輪車企業(yè)集中度不斷提升，龍頭優(yōu)勢凸顯。2014 年開始，國內(nèi)輕型電動車進(jìn)入成熟期， 行業(yè)洗牌不斷加劇，集中度顯著提升。2021 年，中國兩輪電動車 CR5 從 2016 年的 29.6% 提升到 2021 年 的 76.3%。其中雅迪、愛瑪、臺鈴的市占率分別為 33.7%、19.5%、12.2%。 隨著新國標(biāo)對兩輪電動車的安全、 輕量化、智能化、產(chǎn)品的 3C 質(zhì)量論證等要求提高，未來龍頭企業(yè)的護(hù)

23、城河將不斷放大加深，集中度有望進(jìn)一 步提升。公司處于發(fā)展初期，未來有望綁定大客戶，享受行業(yè)高增速，成長空間巨大。公司自 2019 年開始布局電 動兩輪車用鋰離子電池存量替換市場，當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入 4.41 億元；2021 年，公司在電動兩輪車用鋰離子電 池存量替換市場實現(xiàn)的營業(yè)收入為 12.30 億元。目前公司國內(nèi)鋰電兩輪車產(chǎn)品主要為低速電摩，主要客戶包括 小牛、扎龍、五羊本田等，未來隨著公司自備電芯的比例提升，有望加速導(dǎo)入國內(nèi)龍頭客戶，形成新的盈利增 長點。（3）海外電摩市場：基數(shù)低，碳排放指標(biāo)下有望加速替代燃油摩托車碳中和目標(biāo)加快電摩對燃油摩托車的替代速度。由于燃油摩托車尾氣對環(huán)境污染大，

24、燃油摩托車轉(zhuǎn)型電動 化是大勢所趨。海外電摩仍處于發(fā)展初期，2021 年全球摩托車銷售額為 1091 億美元 ，因疫情同比下降 6.95%。 其中電摩市場銷售額達(dá) 73 億美元，占比約為 6.7%。預(yù)計未來隨著碳中和對排放指標(biāo)逐步趨嚴(yán)，海外電摩滲透 率有望逐步提升。全球鋰電兩輪車市場空間測算：預(yù)計全球鋰電兩輪電動車 2026 年市場空間為 481 億元。2022-2026 年年 均復(fù)合增速為 26.3%。2.1.3 輕型電動車鋰電行業(yè)格局：集中度高，公司市占率有望進(jìn)一步提升全球：輕型鋰電池行業(yè)格局穩(wěn)定，集中度高。行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)包括星恒電源、天能股份、博世以及 BMZ 等。 根據(jù) GGII 統(tǒng)計數(shù)

25、據(jù)，2018-2021 年公司在中國電動輕型車用鋰離子電池領(lǐng)域出貨量排名第三（前兩名分別為 星恒電源和天能股份），據(jù)公司 2021 年年報，公司在歐洲電助力自行車市占率達(dá) 20%，是電動輕型車用鋰離 子電池領(lǐng)域的代表性企業(yè)之一。2.2 消費類電池：智能硬件將成為消費電子類電池新的增長點2.2.1 消費電子類電池業(yè)務(wù)有望多點開花公司消費電子類電池營收及毛利貢獻(xiàn)僅次輕型車用鋰電池，營收增長穩(wěn)健。 2021 年消費電子類鋰電池營 收為 6.09 億，同比增長 13.82%。2021 年貢獻(xiàn)毛利 1.17 億元，較上年基本持平，占總毛利比例為 26.1%，2021 年毛利率受原材料成本上漲及匯率波動下

26、降 1.9 個百分點。 2019-2021 年消費電子類電池營收及毛利 CAGR 分 別為 25.5% 、31.0%，總體呈現(xiàn)穩(wěn)中有升趨勢。公司以傳統(tǒng)消費電子類鋰電為基本盤，把握新興智能設(shè)備發(fā)展機(jī)遇，業(yè)務(wù)增長未來可期。公司消費類電池 主要下游應(yīng)用領(lǐng)域為筆記本電腦、移動電源、汽車應(yīng)急啟動電池和其他系列，其他系列主要是新興電子消費， 包括無人機(jī)、智能機(jī)器人、智能音箱和家用電器等。因 2020 年疫情，居家辦公、遠(yuǎn)程學(xué)習(xí)等產(chǎn)品需求大幅增長， 公司筆記本電腦電池銷售收入為 4.07 億元，占比達(dá)到 76.0%，同比增長 55%。筆記本電腦電池傳統(tǒng)消費市場趨于飽和，市場競爭加劇，公司轉(zhuǎn)向新型電子消費。公

27、司考慮到未來智能硬 件市場的發(fā)展空間，加強了與無人機(jī)、智能音箱等領(lǐng)域客戶的合作，2020 年度新興電子消費產(chǎn)品實現(xiàn)營收 9781.2 萬元，同比增長 187.5%，占比逐年攀升。 2.2.2 行業(yè)前景：全球消費鋰電新應(yīng)用蓄勢待發(fā)，國內(nèi)智能硬件未來可期 。GGII 預(yù)計，到 2023 年全球消費類鋰離子電池出貨量將由 2018 年的 68GWh 提升至 95GWh。 國內(nèi)消費 類鋰離子電池出貨量將由 2018 年的 31.4GWh 提升至 2023 年的 51.5GWh，增長率為 64%。中國市場增速走勢 與全球市場增速走勢基本一致。當(dāng)前，消費電子產(chǎn)品更新?lián)Q代加快，對體積小、容量大、重量輕、能量

28、密度高 的鋰離子電池需求呈現(xiàn)出進(jìn)一步快速增長的趨勢，此外，5G 技術(shù)的出現(xiàn)也對消費類鋰離子電池的續(xù)航時間、 充電速度等提出新的要求，因此消費類鋰離子電池需求仍有望保持一定幅度增長。國內(nèi)智能硬件市場處于起步階段，滲透率較低，未來可期?，F(xiàn)階段，國內(nèi)智能硬件市場滲透率和國外部分 發(fā)達(dá)國家相比，仍有一定差距，以智能家居為例，根據(jù)2018 中國智能家居產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書，2018 年中國智 能家居市場滲透率僅有 4.9%，而同期美國、挪威、愛沙尼亞、丹麥和瑞典的智能家居滲透率分別為 32.0%、31.6%、 26.8%、22.5%和 22.3%，遠(yuǎn)超過我國智能家居市場的滲透率。2016-2020 年，中國智

29、能家居市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，資本持續(xù)注入。根據(jù)艾媒咨詢發(fā)布的2021 年中國家居 產(chǎn)業(yè)鏈研究，2020 年，中國智能家居市場規(guī)模同比增長 11.4% 至 1705 億元，受疫情影響增速放緩。隨著互聯(lián) 網(wǎng)家裝市場滲透率的提高，中國智能家居市場規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計到 2022 年將突破 2000 億元。2019-2021 年，中國智能家居領(lǐng)域的投融資金額大幅增長，助力發(fā)展。新興消費電子產(chǎn)品市場規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大有望帶動 相關(guān)鋰離子電池市場規(guī)模的增長。2.3 儲能電池：便攜式+戶用儲能雙輪驅(qū)動，駛?cè)朐鲩L快車道2.3.1 公司儲能業(yè)務(wù)增長迅速，聚焦便攜儲能與家庭戶用儲能公司產(chǎn)品主要為不超 10 度電的輕

30、型儲能鋰離子電池，包括便攜式儲能電池與家庭戶用儲能電池。公司 2016 年開始進(jìn)行儲能電池的研發(fā)和生產(chǎn)，儲能電池業(yè)務(wù)主要用于便攜式儲能與家庭戶用儲能領(lǐng)域，便攜（戶外）儲 能產(chǎn)品是更加便攜、安全、環(huán)保的小型儲能系統(tǒng)，使用高能量密度的鋰離子提供穩(wěn)定的電流，是大型戶外“充電 寶”，帶電量一般為 0.2-2kWh，輸出功率達(dá) 100-220w，配備有 Type-C、AC、DC 等接口，可應(yīng)用于戶外旅行 場景，為照明燈、攝像機(jī)、電腦提供足夠的電力。家庭戶用儲能可通過太陽能發(fā)電儲存電能，或在谷電時 儲存電能，并可根據(jù)實際需要組合解決家庭用電問題或調(diào)節(jié)用電成本。公司儲能電池業(yè)務(wù)主要客戶系海外客 戶，便攜儲能

31、電池主要為 ODM/OEM，主要服務(wù)于北美終端客戶，家庭戶用儲能電池尚在起步階段，電池產(chǎn)品 目前服務(wù)于部分非洲客戶。公司儲能業(yè)務(wù)增速可觀。2021 年公司儲能業(yè)務(wù)收入為 1.28 億元，同比增長 140.3%，占總營收比例為 5.77%， 實現(xiàn)快速增長，毛利率 16.8%。主要收入來自便攜式儲能，家庭戶用儲能營收 1000 多萬，占儲能業(yè)務(wù)總營收 10%。2021 年公司儲能電池實現(xiàn)量價齊升。從銷量上來看，2021 年公司儲能電池出貨量 11.34 萬組，同比增長 59.6%。從售價來看，2021 年銷售均價約為 1128.28 元/組，同比增長 157.2%。高容量的電池組銷量增加，是 儲能

32、電池出現(xiàn)量價齊升的核心原因。2.3.2 國內(nèi)儲能滲透率較低，海外市場快速發(fā)展2021 年全球儲能電池總體出貨量為 66.3GWh，同比增長 132.4%，中國企業(yè)出貨量占 63.8%。出貨量快速 增長主要源于中國企業(yè)，中國企業(yè)出貨量為 42.3 GWh，占全球出貨量的 63.8%。從行業(yè)應(yīng)用別來看，電力系統(tǒng) 依然是儲能鋰電池最大的應(yīng)用市場，2021 年占比高達(dá) 71%。中國儲能市場為用戶側(cè)削峰填谷、離網(wǎng)電站、微電 網(wǎng)等，歐美、澳大利亞等市場家庭儲能、電網(wǎng)儲能等應(yīng)用較多。便攜儲能市場方面，2020 年美國受益于較早起步的戶外市場，便攜儲能銷量占比接近 50%；日本受 地震等災(zāi)害影響對應(yīng)急電力設(shè)備

33、需求較高，銷售占比為 29.6%；中國貢獻(xiàn)全球便攜儲能 91.9% 出貨量， 銷量占比 4.9%。根據(jù)中國便攜式儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告（2021 年），2020 年美國成為全球最大的便 攜儲能消費市場，日本位列第二，中國便攜儲能消費發(fā)展較晚，戶外市場剛剛起步，90%以上產(chǎn)品銷往海 外。便攜儲能市場滲透率不斷提高，總體市場規(guī)模不斷上漲。中國便攜式儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告（2021 年）指出物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)更迭將進(jìn)一步促進(jìn)人均電力需求，擴(kuò)大便攜式儲能產(chǎn)品的存量替換，激發(fā)新用戶與 新需求，預(yù)計到 2026 年全球及中國便攜式儲能設(shè)備的出貨量將分別達(dá)到 3110 萬臺和 2867 萬臺，全球便 攜式儲能的市場規(guī)模

34、將會超過 800 億元，中國市場總產(chǎn)值將超過 700 億元。家庭儲能行業(yè)國外較為成熟，源于歐洲、日本、澳大利亞、北美等地區(qū)電力價格昂貴，國內(nèi)電力系統(tǒng) 發(fā)達(dá)，家庭儲能市場尚處于早期。GGII 統(tǒng)計，2020 年全球家用儲能出貨量 4.5GWh, 預(yù)計 2023 年以后整體市 場將進(jìn)入快速成長期，到 2025 年，整體家用儲能容量空間將達(dá) 20GWh。核心驅(qū)動力有：1）美國 ICT 獎勵政策、歐盟家儲投資補貼政策驅(qū)動；2）國外電價市場化程度高，光伏滲透率高，家儲需求持續(xù)旺盛。中國家庭 儲能鋰電池出貨量持續(xù)增長，2021 年出貨量為 5.5 GWh，同比增長 83.3%，占中國儲能電池總出貨量的 1

35、5%，產(chǎn)品以出口為主。預(yù)計未來隨著家庭儲能產(chǎn)品成本及價格下降，國內(nèi)市場有望增長。三、 博力威核心邏輯：多重優(yōu)勢構(gòu)建長期護(hù)城河3.1 技術(shù)優(yōu)勢：注重研發(fā)，夯實底層建筑公司高度重視研發(fā)投入和技術(shù)探索，在鋰離子電池制造領(lǐng)域取得了豐富的研發(fā)成果。2019-2021 年， 公司研發(fā)費用分別為 4566 萬元、 6095 萬元和 9902 萬元，復(fù)合增長率為 47.26%。截至 2021 年底，公司 共有研發(fā)人員 313 人，占總?cè)藬?shù)的比例為 13.35%，同比增加 123 人。報告期末，公司及下屬公司已取得國 內(nèi)外專利共計 470 項，其中 128 項為發(fā)明專利；累計取得軟件著作權(quán) 46 項；取得 23

36、 項省級高新技術(shù) 產(chǎn)品證書，覆蓋電動自行車、電動摩托車、移動電源、筆記本電腦、汽車應(yīng)急啟動電源等多個產(chǎn)品領(lǐng)域。公司嚴(yán)格控制產(chǎn)品品質(zhì)，獲多項質(zhì)量認(rèn)證，產(chǎn)品符合 CE、CB、UL、FCC、RoHS、UN38.3、CQC 等 全球主要國家和地區(qū)的市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。2019 年，公司取得了 TUV SUD 簽發(fā)的滿足相關(guān)要求的鋰離子電 池認(rèn)可報告，成為國內(nèi)率先符合 EPAC 標(biāo)準(zhǔn)的輕型車用鋰離子電池制造企業(yè)之一。2021 年 11 月，公司 獲得德國萊茵（TV）頒發(fā)的全球首張 TV Mark 認(rèn)證證書 歐盟輕型電動車（LEV）用鋰電池安全標(biāo)準(zhǔn) 認(rèn)證。電池組智能管理技術(shù)。公司自主開發(fā)的多串并聯(lián)電池管理系統(tǒng)在

37、保證多電池組的安全性及可靠性且不 影響整車車體設(shè)計的基礎(chǔ)上實現(xiàn)電池容量加倍，從而增長整車?yán)m(xù)航里程；低功耗高智能電池管理系統(tǒng)具有 較低的功耗，增強了鋰離子電池組的安全性；藍(lán)牙通訊模塊配合自主開發(fā)的手機(jī)等移動端智能 APP 可在 線查詢診斷電池，提升智能體驗。電池組關(guān)鍵結(jié)構(gòu)件設(shè)計技術(shù)。公司自主研發(fā)設(shè)計的具有防蔓延功能的結(jié)構(gòu)件，可有效阻止鋰離子電池 組燃爆蔓延，大幅提高公司產(chǎn)品的安全性，相關(guān)產(chǎn)品在 TUV 實驗室通過了日本松下的慢速針刺測試，獲 得了日本松下的技術(shù)認(rèn)可，目前已量產(chǎn)出貨到雅迪控股等國內(nèi)電動兩輪車客戶。高性能鋰電儲能器件制備技術(shù)。在高性能鋰離子電芯研發(fā)方面，公司研發(fā)團(tuán)隊通過優(yōu)化電芯結(jié)構(gòu)、

38、優(yōu) 選新型鋰離子電芯材料、優(yōu)化電解液體系并自主設(shè)計部分關(guān)鍵制造工藝，研發(fā)出多款不同型號的高性能鋰 離子電芯，在鋰離子電芯的能量密度、容量、功率等方面具有較為出色的表現(xiàn)。3.2 客戶優(yōu)勢：綁定海外優(yōu)質(zhì)客戶，專注提供鋰電綜合解決方案公司躋身歐洲電踏車鋰電池市場前三，2021 年市場份額 20%以上。公司于 2011 年進(jìn)入歐洲市場，從 位于荷蘭的歐洲辦事處升級到位于比利時的歐洲子公司以開展售后技術(shù)服務(wù)，到丹麥的鋰電池生產(chǎn)線，目 前公司進(jìn)入歐洲電動自行車電池市場前三名，占有 20%的市場份額。輕型電動車作為公司重點發(fā)展業(yè)務(wù)，高端客戶優(yōu)質(zhì)凸顯。在輕型車用鋰離子電池領(lǐng)域積累了德國 Prophete、羅馬

39、尼亞 EUROSPORT、丹麥 EB-Component、法國 Manufacture Francaise 等一批優(yōu)質(zhì)的電助力 自行車客戶資源，以及小牛電動、雅迪控股、新日股份等國內(nèi)電動兩輪車行業(yè)龍頭企業(yè)，開發(fā)了虬龍科技 等電動越野摩托客戶。此外，公司在消費電子產(chǎn)品領(lǐng)域及儲能產(chǎn)品領(lǐng)域開發(fā)了大疆、新寶股份、美國 GOAL ZERO 等知名客戶。公司針對歐洲客戶，以提供定制化的鋰電綜合解決方案為主。歐洲電動兩輪車客戶特點：單個產(chǎn)品規(guī) 模小，品種多，對生產(chǎn)定制化和服務(wù)等方面有較高的要求。公司根據(jù)歐洲客戶的特點，銷售產(chǎn)品不僅以電 芯為主，更多的是針對客戶不同產(chǎn)品的定制化需求，提供鋰電綜合解決方案，其中包括選擇適合客戶需求 的國際品牌電芯，并配以成熟科學(xué)的電池管理系統(tǒng)、提前的技術(shù)介入與服務(wù)、個性化的生產(chǎn)等。國外市場開發(fā)：公司將與國外知名客戶在新能源交通工具領(lǐng)域繼續(xù)深化合作，重點從產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品 設(shè)計、產(chǎn)品制造、售后服務(wù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)開展，在原有歐洲市場的基礎(chǔ)上，不斷開發(fā)印度、東南亞、北美、 日韓等區(qū)域市場，建立更為廣泛的客戶群體，打造公司