關(guān)于企業(yè)并購引起的要素流動機理

1、關(guān)于企業(yè)并購引起的資源要素流動機理【論文關(guān)鍵詞】并購資源流動企業(yè)兼并【論文摘要】并購是企業(yè)擴張和開展的有效手段，也是資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)構(gòu)造晉級的重要途徑，企業(yè)并購將引起資源要素的流動。文章回憶了并購的相關(guān)理論以及企業(yè)的資源理論，并在此根底上對企業(yè)的資源及其分類予以了界定。通過與一般資源要素流破的規(guī)律進展比照，進一步提醒了企業(yè)并購引起的資源要素流動的特殊機理。一、研究背景與意義并購是企業(yè)擴張和開展的有效手段，也是資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)構(gòu)造晉級的重要途徑。企業(yè)并購將引起資源在企業(yè)問流動，也將引起資源在區(qū)域間的流動，資源流動可以改變地區(qū)的資源稟賦，推動地區(qū)產(chǎn)業(yè)的開展和產(chǎn)業(yè)構(gòu)造的優(yōu)化，從而影響區(qū)域經(jīng)濟構(gòu)造

2、，進而改變經(jīng)濟增長方式，帶動區(qū)域經(jīng)濟的開展。對于并購是否創(chuàng)造財富，國內(nèi)外有大量的研究成果，但沒有一致的結(jié)論。既有的研究大部分是從市場的、企業(yè)披露的外部信息進展研究，也有少數(shù)從企業(yè)資源和環(huán)境的微觀角度開展研究。對于資源流動的研究側(cè)重于一般資源流動的規(guī)律及其對經(jīng)濟的影響，說明并購對產(chǎn)業(yè)構(gòu)造調(diào)整和區(qū)域經(jīng)濟增長的作用等。盡管中國企業(yè)并購的規(guī)模和數(shù)量也呈現(xiàn)逐漸上升的趨勢，但新建投資一直在投資總額中占有很大比重，2022年仍高達90。而這一指標(biāo)在2000年以后的全球跨國投資中不超過20。這一方面說明通過企業(yè)并購，防止重復(fù)建立，減少競爭和社會資源浪費，擴大消費和效勞的規(guī)模，細(xì)化社會分工，促進科技進步，發(fā)揮企

3、業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)經(jīng)濟構(gòu)造調(diào)整和經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，在現(xiàn)實經(jīng)濟中仍有很大的難度，另一方面也說明它還有著宏大的潛力。隨著經(jīng)濟的開展，資源流動已經(jīng)成為當(dāng)今社會非常普遍的現(xiàn)象。現(xiàn)有的關(guān)于資源流動的研究，主要是利用經(jīng)濟學(xué)和資源科學(xué)對資源流動進展一般理論性研究，也有少數(shù)學(xué)者從力的角度來討論資源流動的本質(zhì)和機制，但其研究主要集中在資源流動的一般規(guī)律的分析。本文試圖在資源流動一般規(guī)律分析研究的根底上，探究企業(yè)并購引起的資源要素流動的特殊機理，作為制定投資等經(jīng)濟政策和企業(yè)投資戰(zhàn)略的參考根據(jù)。二、相關(guān)理論及概念界定(一)并購理論企業(yè)并購理論是企業(yè)理論、經(jīng)濟學(xué)以及公司財務(wù)理論中的重要課題之一，隨著經(jīng)濟的開

4、展，企業(yè)并購理論的研究也獲得了長足的進展，成為目前西方經(jīng)濟學(xué)最活潑的研究領(lǐng)域之一?，F(xiàn)有的關(guān)于企業(yè)并購理論的研究主要可以分為并購動因研究和并購績效研究。1并購動因研究。在現(xiàn)實的經(jīng)濟生活中，企業(yè)并購的原因是多元且復(fù)雜的，僅為某個單一的原因進展的并購并不常見，大多數(shù)并購伴隨著多種動因，而且不同時期有著不同的特點，自然反映到企業(yè)并購的動因上就是一種多因素的綜合平衡過程。(1)效率理論。效率理論根據(jù)新古典經(jīng)濟學(xué)理論，認(rèn)為企業(yè)并購有助于促使經(jīng)營者進步企業(yè)經(jīng)營績效和獲得某種形式的協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)一般包括：經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)和管理協(xié)同效應(yīng)。效率理論在解釋企業(yè)并購的動機方面是強有力的，但是并購動機到底

5、起因于何種意義上的協(xié)同效應(yīng)和效率改良，那么是需要深化分析的。(2)信息理論。信息理論認(rèn)為市場環(huán)境中的各種噪音使得理論上的強式有效市場并不存在，處于信息優(yōu)勢地位的企業(yè)或內(nèi)部人可以利用內(nèi)幕信息，通過收買價值被低估的股票，獲得被并購企業(yè)的控制權(quán)。但是，在并購過程中，無論并購成功與否，目的企業(yè)的股價總會有所上升，因為并購行為本身就向市場說明，目的企業(yè)的股價被低估了。(3)代理理論。代理理論對企業(yè)并購有兩種解釋：其一是并購可以降低代理本錢；通過企業(yè)內(nèi)部組織安排可以在一定程度上緩解代理問題，降低代理本錢。其二是管理主義認(rèn)為企業(yè)管理者更關(guān)心自身的利益，總是希望通過并購來擴大企業(yè)規(guī)模以增加自己的收入。它假設(shè)管

6、理者的報酬是公司規(guī)模的函數(shù)，所以具有利己特征的管理者進展公司合并時，其目的僅僅是為了擴大企業(yè)規(guī)模以進步自身的報酬。(4)自由現(xiàn)金流量理論。自由現(xiàn)金流量理論認(rèn)為，在對自由現(xiàn)金流量的使用上，股東與經(jīng)理人之間存在利益沖突，假如企業(yè)沒有良好的投資時機時，將自由現(xiàn)金流量分配給股東，有助于抑制經(jīng)理人的過度投資行為。(5)市場力量理論。市場力量理論認(rèn)為企業(yè)的市場力量來自于不斷擴大的經(jīng)營規(guī)模，通過并購可以獲取目的企業(yè)的優(yōu)勢資源，并實現(xiàn)低風(fēng)險、低本錢擴張的目的；可以減少競爭對手，增加對經(jīng)營環(huán)境的控制才能，進步市場占有率。(6)過度自信假說。rll(1986)是從管理者的并購決策行為來解釋企業(yè)并購現(xiàn)象的，他認(rèn)為管

7、理層的并購決策往往出于自身的狂妄和盲目樂觀，充分相信自己對目的公司的“錯誤估價和對協(xié)同效應(yīng)的“錯誤估計。該假說僅為我們提供了理解企業(yè)并購現(xiàn)象的一個說法而已。2并購績效研究。對并購績效的研究集中在并購的宏觀效應(yīng)和微觀績效兩個方面。(1)并購的宏觀效應(yīng)。并購的宏觀效應(yīng)主要表現(xiàn)為：其一是并購的壟斷效應(yīng)；即并購將導(dǎo)致行業(yè)的完全或部分壟斷，當(dāng)然這要受到反壟斷法的制約。其二是并購的產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)；即目的公司都集中于某些產(chǎn)業(yè)，被并購產(chǎn)業(yè)具有集聚的特征。其三是并購的資源配置效應(yīng)；即并購在經(jīng)濟中主要發(fā)揮擴張和收縮兩種作用，并引起現(xiàn)有資產(chǎn)的重新配置。其四是并購的經(jīng)濟增長效應(yīng)；barrn(1999)研究認(rèn)為美國在20

8、世紀(jì)70年代至9年代的經(jīng)濟開展的表現(xiàn)得益于當(dāng)時美國進展公司并購，并購在一定程度上刺激了美國公司的創(chuàng)新意識，為9年代的良好開展勢頭奠定了基矗在對大型跨國并購的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，跨國并購對東道國經(jīng)濟的開展可以起到促進作用。(2)并購的企業(yè)績效。企業(yè)并購績效一直是并購學(xué)術(shù)界關(guān)注的重點，對企業(yè)并購績效的研究主要集中在并購績效評價方法和并購績效影響因素的分析這兩個方面。并購績效評價方法主要有事件研究法和會計研究法。關(guān)于并購績效影響因素的研究主要是從如下幾方面來展開研究的：其一是并購支付方式與并購績效；其二是并購行業(yè)的相關(guān)程度與并購績效；其三是并購企業(yè)的成長性與并購績效；其四是并購企業(yè)的持股構(gòu)造與并購績效；總之

9、，國內(nèi)外關(guān)于并購績效的評價方法及其影響因素的研究尚未得出一致的結(jié)論。究其原因，既有樣本選擇與研究方法的差異導(dǎo)致了研究口徑的不同，也有選擇變量的差異導(dǎo)致研究結(jié)果的不同。(二)企業(yè)資源理論企業(yè)資源理論是既產(chǎn)業(yè)定位理論之后在企業(yè)戰(zhàn)略管理領(lǐng)域開展起來的新興理論。它主張企業(yè)競爭優(yōu)勢主要來自于企業(yè)自身獨特的因素，而非產(chǎn)業(yè)選擇和定位。企業(yè)資源理論的主要思想來源于penrse(1959)的企業(yè)成長理論、nelsn和inter(1982)的經(jīng)濟演化理論。后經(jīng)過eerfelt(1984)、barney(1986、1991)和peteraf(1993)等人的開展，如今已經(jīng)成為一種根本上為學(xué)術(shù)界所認(rèn)可的企業(yè)理論。與以

10、往的經(jīng)濟學(xué)研究不同的是，企業(yè)資源理論試圖解剖企業(yè)“黑箱，深化探究企業(yè)內(nèi)部要素的構(gòu)成及運作效率，解釋為什么某些企業(yè)可以獲得競爭優(yōu)勢，進而獲取超額利潤。與傳統(tǒng)的新古典微觀經(jīng)濟學(xué)把企業(yè)視為同質(zhì)不同，該理論認(rèn)為企業(yè)是一種獨特資源的集合體，企業(yè)由于資源稟賦的差異而呈現(xiàn)出異質(zhì)性。企業(yè)的競爭優(yōu)勢來源于企業(yè)擁有和控制的有價值的、稀缺的、難以模擬并不可替代的異質(zhì)性資源(barney，1991)。企業(yè)資源的異質(zhì)性將長期存在，從而使得競爭優(yōu)勢呈現(xiàn)可持續(xù)性。識別關(guān)鍵資源并對之進展有效地開發(fā)、培育、保護和提升是企業(yè)戰(zhàn)略管理的重要內(nèi)容(grant，1991)。(三)資源及其分類眾多學(xué)者根據(jù)不同的研究視角對資源做出過不同的

11、定義和分類，張伯倫(haberlin，1933)和羅賓遜(rbinsn，1933)是最早認(rèn)識到企業(yè)專有資源重要性的兩位經(jīng)濟學(xué)家。他們認(rèn)為企業(yè)獨特的資產(chǎn)和才能是產(chǎn)生不完全競爭并獲取超額利潤的重要因素。彭羅斯(penrse，1959)認(rèn)為一個企業(yè)的資源包括其消費資料、無形資產(chǎn)、資本、知識、組織構(gòu)造、進程等企業(yè)可以控制的所有一切。沃納菲爾特(ernerfelt，1984)把資源定義為與企業(yè)具有半永久性聯(lián)絡(luò)的有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)。巴尼(barney，1991)認(rèn)為資源是指“企業(yè)控制的所有資產(chǎn)才能、組織過程、企業(yè)特征、信息和知識等等，是企業(yè)為了提升自身的效率和效益而用來創(chuàng)造并施行戰(zhàn)略的基幢。他進一步將企業(yè)

12、資源分為物質(zhì)資本資源、人力資本資源和組織資本資源。格蘭特(grant，1991)那么區(qū)分了資源與消費才能，認(rèn)為資源是消費過程的投入要素，本身沒有消費才能，是消費活動要求資源進展組合和協(xié)調(diào)。企業(yè)的資源可分為六類，即財務(wù)資源，實物資源，人力資源，技術(shù)資源，聲譽和組織資源。而才能是一組資源執(zhí)行某項任務(wù)或活動的實力，才能本質(zhì)上是許多互相影響的標(biāo)準(zhǔn)，并可以通過對企業(yè)活動的標(biāo)準(zhǔn)職能的分類來識別與評價。米勒和山姆斯(illerandshasie，1996)提出了根據(jù)可模擬障礙對資源的分類，即以產(chǎn)權(quán)為根底的資源和以知識為根底的資源。以產(chǎn)權(quán)為根底的資源是指企業(yè)擁有的合法產(chǎn)權(quán)的資源，包括財務(wù)資本、物質(zhì)資源、人力資

13、源等。以知識為根底的資源那么是指企業(yè)的無形技術(shù)竅門和技能，是默會性的知識。白欽先(2001)按資源對經(jīng)濟增長關(guān)聯(lián)度大小，將資源劃分出幾個層次，即資源第一層次為自然資源(n)；第二層次為制度資源(s)；第三層次為金融資源(f)；第四層次為人力資源(h)；第五層次為知識資源(k)；第六層次為信息資源(t)；第七層次為思想觀念資源(i)；第n層次為第il種資源。張金鑫(2022)以企業(yè)資源理論為理論根底，根據(jù)資源轉(zhuǎn)移的難易程度，將資源分為資產(chǎn)、才能和文化，并且認(rèn)為在并購中這三者的轉(zhuǎn)移難度大體上呈遞增次序?？傊?，有關(guān)企業(yè)資源的研究文獻除了在強調(diào)企業(yè)資源的重要性這一點上是一致的之外，采取的理論出發(fā)點各不

14、一樣，涵蓋了經(jīng)濟學(xué)、社會學(xué)、心理學(xué)和決策理論等各個領(lǐng)域。同時對資源的定義過雜，幾乎所有的形成企業(yè)競爭優(yōu)勢的企業(yè)因素都可以看成是資源。但是，這些研究成果也說明了企業(yè)資源理論的分析對象資源、才能及知識是嚴(yán)密地互相聯(lián)絡(luò)著的(baney，2001)，它們是互相補充而不是沖突的概念群。在綜合前人研究的根底之上，本文比擬贊同張金鑫(2022)對資源的分類法，即將企業(yè)的資源分為資產(chǎn)、才能和文化。本文在此根底上對資產(chǎn)、才能和文化做了進一步的細(xì)分，其中，資產(chǎn)包括企業(yè)擁有所有權(quán)的實物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及企業(yè)具有使用權(quán)的人力資本；才能分為一般才能和專門才能。對資源的分類有了明晰的框架圖之后，將有助于更好地分

15、析資源流動的機理。三、企業(yè)并購引起的資源要素流動機理分析(一)一般資源要素流動機理1具有追求高回報率的趨利性規(guī)律。這是要素流動的首要的、根本的規(guī)律，是要素流動其他規(guī)律形成的根本原因。由于各地區(qū)的經(jīng)濟開展的條件存在著差異，各地的投入一產(chǎn)出的總體程度是各不一樣的，因此地區(qū)與地區(qū)之間要素的收益率是存在著差異的。這就導(dǎo)致地區(qū)間消費要素的流動是從收益率低的地區(qū)流向收益率高的地區(qū)。另一方面，在同一地區(qū)，消費要素在不同行業(yè)間收益率也是不同的，消費要素在市場規(guī)律作用下會流向收益率高的行業(yè)。2要素輸入量的間隔 衰減規(guī)律。要素輸出地和輸入地之間的間隔 對要素的流動量有著十清楚顯的影響。要素在輸出過程中必須選擇最正

16、確的區(qū)位，這一選擇過程是受以下因素影響的：一是要素轉(zhuǎn)移的本錢；輸入地和輸出地的間隔 越大，轉(zhuǎn)移的本錢就越大，這種本錢的存在直接影響著要素的最終收益。二是信息傳遞的影響；信息的傳遞也是同間隔 親密相關(guān)的，一般來說，兩地的間隔 越遠(yuǎn)，信息就越難以在它們之間傳遞。3要素流動的分散一集中一分散的階段性特征。美國著名的規(guī)劃學(xué)家佛里德曼在他的核心一邊緣理論中，對要素轉(zhuǎn)移的階段性進展了描繪，他認(rèn)為要素的轉(zhuǎn)移分為以下幾個階段：(1)前工業(yè)化階段，消費要素處于分散狀態(tài)，較少流動；(2)工業(yè)化初期階段，消費要素大量流入核心區(qū)；(3)工業(yè)化成熟期階段，核心區(qū)的要素高度集中，開場回流到邊緣區(qū)；(4)空間經(jīng)濟一體化階段

17、，要素在特定的區(qū)域內(nèi)全方位流動，消費要素重新處于相對分散狀態(tài)。雖然消費要素流動轉(zhuǎn)移與經(jīng)濟開展階段不是絕對表現(xiàn)出一對一的對應(yīng)關(guān)系，但分散一集中一分散的階段性規(guī)律是客觀存在的。在經(jīng)濟開展的初期階段，由于各地的開展條件各不一樣，存在著少數(shù)經(jīng)濟開展條件較好的地區(qū)，這些地區(qū)的要素收益率較高，消費要素便逐漸向這些地區(qū)集中。當(dāng)經(jīng)濟開展到一定階段，經(jīng)濟中心地帶的土地，勞動力等消費要素的使用價格逐漸進步，要素投入的邊際收益率也在降低；相反，在邊緣區(qū)由于經(jīng)濟開展條件獲得了改善，要素的投入一產(chǎn)出率在不斷地進步。當(dāng)邊緣區(qū)的最終收益率高于經(jīng)濟中心的最終收益率的時候，消費要素便會由經(jīng)濟中心流向邊緣區(qū)，消費要素重新處于相對

18、分散的狀態(tài)。4要素流動組合的構(gòu)造合理化規(guī)律。消費要素必須按一定的要求進展組合才能發(fā)揮它們的效能。消費要素的組合在數(shù)量上和質(zhì)量上必須匹配。在數(shù)量上，各種要素必須按一定的比例投入到消費中去，不存在某一種要素短缺的“瓶頸。才能形成最大的消費才能；在質(zhì)量上，各種要素必須是互相配合的，例如，有了先進的技術(shù)和設(shè)備，就必須有懂技術(shù)、能操作的人才；否那么，再先進的技術(shù)和設(shè)備也是無用的。消費要素的流動過程同時也是一個要素構(gòu)造不斷變動的過程，這種流動假如是促進要素構(gòu)造合理化的，它就能促進經(jīng)濟的開展；反之，那么阻礙經(jīng)濟開展，甚至造成很大的浪費。(二)并購后引起資源要素流動的特殊機理1是綜合資源要素的流動。企業(yè)并購是以商務(wù)控制權(quán)為標(biāo)的的交易，是綜合資源要素的交易(張秋生)。伴隨著企業(yè)并購，將引起金融資本()、人力資本(h)、有形物質(zhì)資源()、知識(i，如無形資產(chǎn))、才能(s，包括一般才能y和專門才能x)等在特定環(huán)境(e)下的動態(tài)(t)流動，所以說企業(yè)并購引起的資源要素流動是綜合資源要素的流動。2追求綜