4月行業(yè)景氣報告：地產(chǎn)獨秀周期下行消費(fèi)暫乏力

1、 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明萬得資訊2019-05-20策略研究1、行業(yè)比較觀點月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體較 3 月回落。3 月工業(yè)增加值同比增長 8.5%，較 1-2月工業(yè)增加值同比增長回升 3.2 個百分點，市場對基本面企穩(wěn)形成較一致預(yù)期。而近期公布的 4 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，除了房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，社零 4月同比增速回落至 7.2%（前值 8.5%），工業(yè)增加值 4 月同比增速回落至 5.4%（前值 8.5%），1-4 月制造業(yè)投資同比增速下行至 2.5%（前值 4.6%），民間制造業(yè)投資累計同比增長 1.8%（前值 3.8%），2019 年 4 月全社會用電量同比增長 5.8%

2、，前值 7.5%，同樣較上月增速放緩，均表明經(jīng)濟(jì)仍有明顯的下行壓力。4 月經(jīng)濟(jì)整體回落，部分原因是 4 月開始執(zhí)行增值稅率的下調(diào)， 企業(yè)為擴(kuò)大稅收抵扣而提前備貨，但也體現(xiàn)出企業(yè)投資意愿仍不強(qiáng)，消費(fèi)疲弱，支撐經(jīng)濟(jì)增長的主要動能在于房地產(chǎn)和基建投資。月中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)反復(fù)，外部環(huán)境不確定下，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資提升預(yù)計仍將受到約束。4 月社融和 M2 增速邊際放緩，可能反映了 4 月中以來貨幣政策“微調(diào)”的影響，但往后看，貨幣、財政、稅收、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)政策有望加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的力度，同時，減稅降費(fèi)和一季度流動性改善對企業(yè)盈利的改善效應(yīng)也將逐步體現(xiàn)。周期：4 月以來，周期下游的房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)繼續(xù)改善，新開

3、工和施工面積同比增速提升。30 大中城市商品房成交面積同比增長 24.3%，前值21.9%?；ㄍ顿Y增速較上月放緩，增速不及預(yù)期，2019 年 4 月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計同比增長 2.9%，前值 3.0%；不含電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計同比增長 4.4%，前值 4.4%，持平上月。制造業(yè)投資增速繼續(xù)下滑，在外需不確定性和企業(yè)盈利未明顯改善下，制造業(yè)投資或?qū)⒀永m(xù)弱勢。周期中上游行業(yè)景氣度明顯下降。4-5 月以來，上游原油先升后降，在供給端不確定性加劇，和全球貿(mào)易摩擦引起對原油需求擔(dān)憂的共同作用下， 原油價格呈現(xiàn)震蕩局面。主要金屬價格下跌。中游產(chǎn)品中與地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的鋼鐵、PVC 價格較為穩(wěn)定，水泥

4、價格基本企穩(wěn)，4 月挖掘機(jī)銷量增速放緩，步入平穩(wěn)增長。2019 年 4 月挖機(jī)銷量 2.8 萬臺，較去年同期同比增長 7%， 前值 15.7%。紙制品、聚乙烯、聚丙烯價格下滑。消費(fèi)：4 月社零增速下滑，較上月回落 1.5 個百分點，低于市場預(yù)期。2019 年 4 月，社會消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增長 7.2%，前值 8.7%。統(tǒng)計局稱考慮 4 月少兩天假期因素后，4 月社零名義增速 8.7%持平于 3 月?？紤]到 5 月新增小長假、減稅降費(fèi)等因素影響，預(yù)計 5 月社零增速仍有望大幅反彈。分類來看，除金銀珠寶類以外，其余商品類別零售額同比增速下滑， 必需品的增長仍相對明顯，與地產(chǎn)后周期有關(guān)的家具、

5、家用電器等增速下降幅度較大。2019 年 4 月豬肉 36 城市零售價格明顯上漲，但生豬市場價有所回落。2019 年 4 月生豬存欄量和能繁母豬存欄量繼續(xù)下滑。禽鏈景氣度高，雞苗價格持續(xù)上漲，至 4 月 15 日，雞苗價格進(jìn)一步上漲至 10.1 元/羽，較 3 月底上漲 7.45%。4 月蔬菜價格整體回落。2019 年 4-5 月，白酒、乳制品終端商品價格正向變化。截止 5 月 10 日，牛奶零售價 11.76 元/升，較 3 月 11.68 元/升，環(huán)比提升 0.68%。2019 年 5月 19 日，五糧液終端價 1099 元，較 3 月底的 1029 元上漲 6.80%。金融：2019 年

6、 4 月社融增速放緩，但 1-4 月整體仍體現(xiàn)出改善趨勢，票據(jù)融資仍在支持企業(yè)流動性改善，短期貸款少增幅度較大。央行公布 4 月社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，2019 年 4 月新增人民幣貸款 8733 萬億，新增社融1.36 萬億，社融存量同比增速 10.4%，前值 10.7%，增速有所下降。而從貸款結(jié)構(gòu)來看，4 月企業(yè)部門新增貸款 3471 萬億，較去年同期少增2255 億元，企業(yè)短期貸款和中長貸款分別同比少增 2154 億和 1845 億，票據(jù)融資同比多增 1851 億元。票據(jù)融資仍在支持企業(yè)流動性改善，但一般貸款增速放緩。2019 年 4 月 M1、M2 增速回落。M2 同比增長 8.5%，前

7、值 8.6%；M1 同比增長 2.9%，前值 4.6%。4 月社融和 M2 增速放緩可能反映了 4 月中以來貨幣政策“微調(diào)”的影響，M1 同比增速回落則反映了 4 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較 3 月環(huán)比走弱，經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇較弱的背景。在外部環(huán)境不確定性的背景下，未來貨幣政策有望維持相機(jī)抉擇，整體保持流動性平穩(wěn)。5 月 6 日央行推出對中小銀行實行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架則是貨幣政策相機(jī)抉擇的一個信號。而去年二季度非標(biāo)社融大幅下降帶來的低基數(shù)，使得今年二季度社融增速有望觸及 11%的年內(nèi)高點。TMT：2019 年 4 月手機(jī)出貨量由負(fù)轉(zhuǎn)正。2019 年 4 月手機(jī)出貨量 3653 萬部，同比提升 6.7%，前

8、值同比下滑 6%；智能手機(jī)出貨量 3479.16 萬部， 同比提升 6.5%，前值同比下滑 4.1%。與 5G 相關(guān)的移動通信基站設(shè)備產(chǎn)品增速繼續(xù)提升。2019 年 1-4 月計算機(jī)通信及其他電子設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比上升 6.7%，前值上升 5.5%。2019 年 1-4 月移動通信基站設(shè)備產(chǎn)量累計 1.87 億信道，同比增長 159.4%，前值 153.7%。但 5 月 16 日，美國將華為列入出口管制實體名單，若美國對華為的打壓長期化，5G 推進(jìn)進(jìn)程可能受到一定影響。交運(yùn)：2019 年 4 月波羅的海干散貨指數(shù)大幅反彈，5 月提升幅度擴(kuò)大。截至 2019 年 4 月 30 日，波

9、羅的海干散貨指數(shù) 1011 點，環(huán)比上升 46.73%。至 5 月 17 日，波羅的海干散貨指數(shù)會升至 1040 點，繼續(xù)環(huán)比提升 2.86%。4 月中國出口集裝箱指數(shù)同樣出現(xiàn)提升，但上海出口集裝箱指數(shù)下降。一般來說，BDI 指數(shù)對于出口和外貿(mào)形勢具有領(lǐng)先性，未來港口貨物吞吐量預(yù)計恢復(fù)上升趨勢。但考慮到 4 月市場認(rèn)為中美貿(mào)易摩擦大概率緩和，而 5 月后， 中美增貿(mào)易摩擦加劇，對后續(xù)外貿(mào)形勢將產(chǎn)生不利影響，BDI 反彈的持續(xù)性有待確認(rèn)。行業(yè)大類行業(yè)煤炭周期-上游石油有色周期-中游鋼鐵主要觀點2019 年 4 月，動力煤出廠價和港口價格持平。在供給端作用下，焦煤價格漲幅較大。下游 6 大電廠日耗

10、較 3月有所下降，但 5 月以來日耗和庫存均有提升。目前動力煤庫存仍處在高位，對價格形成壓力。2019 年 4-5 月，原油價格先升后降，在供給端不確定性加劇，和全球貿(mào)易摩擦引起對原油需求擔(dān)憂的共同作用下，原油價格呈現(xiàn)震蕩局面。截止 2019 年 4 月 30 日，WTI 原油期貨結(jié)算價上升至 63.91 美元/桶，截至 5月 17 日，WTI 原油期貨價小幅下降至 62.76 美元/桶，較 3 月底上漲 4.36%。2019 年 4-5 月主要金屬價格大幅下跌。截止 2019 年 5 月 17 日，大金屬銅、鋁、鋅價格較 2019 年 3 月底分別下降 5.9%、2.7%和 9.8%。總庫存

11、較 2019 年 3 月底增長 13.1%、9.8%和 101.2%，鋅庫存增加幅度較大2019 年 4 月，螺紋鋼、冷軋、線材、熱軋主要品種價格出現(xiàn)明顯上漲，但 5 月小幅回落。4 月以來，主要鋼材品種庫存繼續(xù)大幅下降，高爐開工率回升，鋼材利潤在鋼價上漲下提升；而 5 月后，伴隨鐵礦石和焦煤價表 1：2019 年 4 月行業(yè)比較觀點匯總2、2019 年 4 月中觀景氣一覽 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明周期-下游化 工 工程機(jī)械建材造紙房地產(chǎn)建筑格走高，鋼價下滑，噸鋼毛利下滑。今年 1-4 月地產(chǎn)投資產(chǎn)預(yù)期，后續(xù)鋼價預(yù)計在地產(chǎn)和基建需求支撐下維持震蕩局面。但隨著下半年鋼鐵供

12、給的增加，后續(xù)供大于求、庫存去化趨緩或成常態(tài)。2019 年 4 月以來，滌綸價格大幅回落。滌綸長絲廠家?guī)齑婷黠@上行，受下游需求不足影響，滌綸長絲企業(yè)去庫存需求迫切，但庫存壓力仍大。5 月以來滌綸產(chǎn)業(yè)鏈化工品價格均明顯下滑，上游 PX 和乙二醇下滑幅度超過 PTA。PVC、聚乙烯、聚丙烯，分別對應(yīng)下游的地產(chǎn)、汽車、家電需求，5 月以來 PVC 價格明顯提升，且PVC 庫存加速下滑支持 PVC 價格提升；聚乙烯和聚丙烯價格小幅下滑。4 月挖掘機(jī)銷量增速放緩，步入平穩(wěn)增長。2019 年 4 月挖機(jī)銷量 2.8 萬臺，較去年同期同比增長 7%。2019年 1-3 月挖機(jī)當(dāng)月銷量分別同比增長 10%、6

13、5%和 15.7%，雖增速放緩，但挖機(jī)銷量前 1-4 月仍有接近 20%的增長。2019 年 4 月小松挖機(jī)開機(jī)小時數(shù) 138.8 小時，同比下降 7.7%，環(huán)比提升 1.8%。水泥價格 4 月明顯上漲，5 月呈現(xiàn)震蕩。截止 2019 年 4 月 30 日，復(fù)合硅酸鹽水泥和普通硅酸鹽水泥價格分別為 425 元/噸和 459 元/噸，環(huán)比上漲 3.20%和 2.87%。截至 5 月 17 日，復(fù)合硅酸鹽水泥和普通硅酸鹽水泥價格分別小幅回落至 424 元/噸和 456 元/噸，環(huán)比下降 0.28%和 0.72%。整體來看，在地產(chǎn)和基建帶動下水泥價格上行有望持續(xù)。紙制品價格加速下滑，4 月紙漿全國市

14、場價較 3 月環(huán)比下降 3.75%，瓦楞紙價格環(huán)比下降 3.95%。截至 5 月10 日，紙漿價格繼續(xù)下滑 2.51%，瓦楞板價格持平。地產(chǎn)銷售和新開面積增速提升。2019 年 1-4 月，商品房銷售面積降幅在上月基礎(chǔ)上繼續(xù)收窄，累計同比下降0.3%，前值下降 0.9%。房屋新開工和施工面積累計同比增速繼續(xù)上升。2019 年 1-4 月房屋新開工面積累計同比增速回升，同比增長 13.08%，前值 11.88%。房屋施工面積累計同比增長 8.8%，前值 8.2%。房屋竣工面積累計同比-10.3%，前值-10.8%，降幅繼續(xù)收窄。成交方面，一線城市商品房成交面積繼續(xù)大幅提升。2019 年 4 月，

15、30 大中城市商品房成交面積 1579.7 萬平方米，同比增長 24.3%，前值 21.9%。其中一線城市成交面積同比提升幅度較大，4 月成交面積 313.0 萬平方米，同比增長 56.1%，累計同比增長 40.7%。而二線城市和三線城市 2019 年一季度成交面積同比增長13.5%、27.3%，累計同比增速分別為-5.2%、23.6%。價格方面，2019 年 4 月全國新建住宅、二手住宅銷售價格環(huán)比上漲，同比分別上漲 11.4%和 7.9%，前值為 11.3%和 7.9%?；ㄍ顿Y增速較 1-3 月略有放緩，增速不及預(yù)期。2019 年 1-4 月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計同比增長 2.9%，前值

16、3.0%，不含電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計同比增長 4.4%，前值 4.4%，持平上月。電力等投資同比增速趨緩， 交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)投資增速仍較高，主要是鐵路投資增速較快，水利、公用事業(yè)等投資增速小幅回升（水利管理業(yè) 2019 年 1-4 月固定資產(chǎn)投資同比下降 4.9%，較前期下降 5.5%有所收窄，但仍為拖累項）。2019 年 4 月社零增速下滑，較上月回落 1.5 個百分點，低于市場預(yù)期。2019 年 4 月，社會消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增長 7.2%，前值 8.7%。其中商品零售當(dāng)月同比增長 7%，前值 8.6%；餐飲收入當(dāng)月同比增長 8.5%社銷零售總 前值 9.5%。統(tǒng)計局稱考慮少兩天假期因

17、素后，4 月社零名義增速 8.7%持平于 3 月；但考慮到調(diào)休等的實際消費(fèi)TMT HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明交運(yùn)和用額農(nóng)林牧漁食品飲料汽車紡織傳媒電子通信物流影響幅度預(yù)計更大?？紤]到 5 月新增小長假，預(yù)計 5 月社零增速仍有望大幅反彈。分項來看，除金銀珠寶類以外，其余商品類別零售額同比增速下滑，必需品的增長仍相對明顯，與地產(chǎn)后周期有關(guān)的家具、家用電器等增速下降幅度較大。2019 年 4 月豬肉 36 城市零售價格明顯上漲，但生豬市場價有所回落。2019 年 3 月生豬存欄量和能繁母豬存欄量繼續(xù)下滑。禽鏈景氣度高，雞苗價格持續(xù)上漲，至 4 月 15 日，雞苗價格進(jìn)一步上漲

18、至 10.1 元/羽，較 3月底上漲 7.45%。4 月蔬菜價格整體回落。2019 年 4-5 月，白酒、乳制品終端商品價格正向變化。截止 5 月 10 日，牛奶零售價 11.76 元/升，較 3 月 11.68元/升，環(huán)比提升 0.68%。2019 年 5 月 19 日，五糧液終端價 1099 元，較 3 月底的 1029 元上漲 6.80%。汽車 1-4 月產(chǎn)量累計同比繼續(xù)下降，全部類型車輛產(chǎn)品增速均有下滑（或降幅擴(kuò)大）。銷量方面，2019 年 1-4月汽車?yán)塾嬩N量同比增速，繼 3 月降幅收窄后再次擴(kuò)大。2019 年 4 月汽車?yán)塾嬩N量 835.33 萬輛，同比下降12.08%，前值下降

19、11.28%；其中乘用車銷售 683.8 萬輛，同比下降 14.65%，前值下降 13.72%；商用車銷售 151.60 萬輛，同比增長 1.76%，前值上升 2.48%。汽車庫存繼續(xù)同比下降，行業(yè)仍處在主動去庫環(huán)節(jié)。2019 年 4 月，服裝出口金額環(huán)比提升，但同比下降，市場景氣指數(shù)上升，生產(chǎn)景氣指數(shù)下降。當(dāng)月服裝及衣著附件出口金額 96.71 億美元，上月 86.58 億美元，環(huán)比上升 11.7%，同比下降 11.3%。之前美國公布的對中國出口商品加征關(guān)稅清單僅涵蓋部分原料，若 6 月對剩余 3000 億美元清單加征關(guān)稅，將涉及全部對美出口的紡服產(chǎn)品，負(fù)面影響較大。中美貿(mào)易摩擦還將給紡織品

20、出口貿(mào)易帶來一定不確定性。4 月票房收入同比增長，觀影人數(shù)同比繼續(xù)下降，反映票房收入增長主要來自于票價提升。2019 年 4 月電影票房收入 47.06 億元，去年同期 39.06 億元，同比上升 20.47%，今年以來累計同比下降 3.32%；觀影人次1.12 億人，全年同期 1.14 億元，同比下降 1.74%，今年以來累計同比下降 12.30%。2019 年 4 月手機(jī)出貨量同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。2019 年 4 月手機(jī)出貨量 3653 萬部，同比提升 6.7%，前值同比下滑 6%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；智能手機(jī)出貨量 3479.16 萬部，同比提升 6.5%，前值同比下滑 4.1%。通信及其他電子

21、設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速逐步提升。2019 年 1-4 月計算機(jī)通信及其他電子設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比上升 6.7%，前值上升 5.5%。與 5G 相關(guān)的移動通信基站設(shè)備產(chǎn)品增速繼續(xù)提升。2019 年 1-4 月移動通信基站設(shè)備產(chǎn)量累計 1.87 億信道，同比增長 159.4%，前值 153.7%。但 5 月 16 日，美國將華為列入出口管制實體名單，若美國對華為的打壓長期化，5G 推進(jìn)進(jìn)程可能受到一定影響。2019 年 4 月波羅的海干散貨指數(shù)大幅反彈，5 月提升幅度擴(kuò)大。截至 2019 年 4 月 30 日，波羅的海干散貨電指數(shù) 1011 點，環(huán)比上升 46.73%。至 5 月 1

22、7 日，波羅的海干散貨指數(shù)會升至 1040 點，繼續(xù)環(huán)比提升 2.86%4 月中國出口集裝箱指數(shù)同樣出現(xiàn)提升，但上海出口集裝箱指數(shù)下降。一般來說，BDI 指數(shù)對于出口和外貿(mào)形勢具有領(lǐng)先性，未來港口貨物吞吐量預(yù)計恢復(fù)上升趨勢。但考慮到 4 月市場認(rèn)為中美貿(mào)易摩擦大概率緩和而 5 月后，中美增貿(mào)易摩擦加劇，對后續(xù)外貿(mào)形勢將產(chǎn)生不利影響，BDI 反彈的持續(xù)性有待確認(rèn)。月全社會用電增速回落。2019 年 4 月全社會用電量 5534 億千瓦時，同比增長 5.8%，前值 7.5%，同樣較用電上月增速放緩。其中第一、二、三產(chǎn)業(yè)及城鄉(xiāng)居民生活用電量分別同比增長 4.20%（前值 3.87%）、4.0%（前值

23、 6.31%）、10.5%（前值 9.94%）和 10.5%（前值 10.6%）；第一、第三產(chǎn)業(yè)用電量同比增速提升。2019 年 4 月社融增速放緩，但前 4 月仍體現(xiàn)出提升趨勢，票據(jù)融資仍在支持企業(yè)流動性改善，短期貸款少增幅度較大。央行公布 4 月社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，2019 年 4 月新增人民幣貸款 8733 萬億，新增社融 1.36萬億，社融存量同比增速 10.4%，前值 10.7%，有所下降。而從貸款結(jié)構(gòu)來看，4 月企業(yè)部門新增貸款 3471社融萬億，較去年同期少增 2255 億元，企業(yè)短期貸款和中長貸款分別同比少增 2154 億和 1845 億，票據(jù)融資同比多增 1851 億元。票

24、據(jù)融資仍在支持企業(yè)流動性改善，但一般貸款增速放緩。2019 年 4 月 M1、M2 增速回落。M2 同比增長 8.5%，前值 8.6%；M1 同比增長 2.9%，前值 4.6%。4 月社金融融和 M2 增速放緩可能反映了 4 月中以來貨幣政策“微調(diào)”的影響，M1 同比增速回落則反映了 4 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較 3 月環(huán)比走弱，經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇較弱的背景。證券2019 年 4 月股票交易活躍。A 股 4 月成交額 16.83 萬億，同比增長 104.69%，環(huán)比下降 9.35%。IPO 發(fā)行87.84 億元，前值 93.55 億元。2019 年 1-4 月，保險公司保費(fèi)收入 1.63 萬億元，同比提升 15

25、.89%，前值 19.94%，增速略有下滑，其中人保險身險收入累計同比增長 17.98%，前值 22.57%（其中壽險收入累計同比增長 14.34%，前值 19.70%）；財產(chǎn)險收入累計同比增加 7.27%，前值 8.17%。資料來源：wind、 3、周期下游、基建投資增不及預(yù)期基建投資增速較 1-3 月略有放緩，增速不及預(yù)期。2019 年 1-4 月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計同比增長 2.9%，前值 3.0%，不含電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計同比增長 4.4%，前值 4.4%，持平上月。細(xì)分項看，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè) 2019 年 1-

26、4 月固定資產(chǎn)投資累計同比增速分別為 0.5%（前值 0.7%），6.5%（前值 6.5%），1.1%（前值 1.0%）。電力等投資同比增速趨緩，交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)投資增速仍較高，主要是鐵路投資增速較快，水利、公用事業(yè)等投資增速小幅回升（水利管理業(yè) 2019 年 1-4 月固定資產(chǎn)投資同比下降4.9%，較前期下降 5.5%有所收窄，但仍為拖累項）。圖 1：基建投資增速圖 2：電力、交運(yùn)、水利三個細(xì)分行業(yè)投資增速電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)%交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)%4035302520151052016-03-312016-05-312016-07-312016-09-302016-11-30

27、2017-01-312017-03-312017-05-312017-07-312017-09-302017-11-302018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-302019-01-312019-03-310-5-10-15水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)% HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明資料來源：wind、 資料來源：wind、 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明、制造業(yè)投資增速繼續(xù)下行2019 年 1-4 月固定資產(chǎn)投資增速環(huán)比繼續(xù)提升，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速提升貢獻(xiàn)較大，民間固定資產(chǎn)投資增速繼

28、續(xù)回落。2019 年 1-4 月，固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長 6.1%，前值 6.3%，增速較上月有所放緩。民間固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長 5.5%，前值 6.4%，民間固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑。房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比增長 11.9%，前值 11.8%，繼續(xù)保持較高增長，可能主要受 2017 年-2018 年上半年開發(fā)商拿地支出較高的影響，可否持續(xù)有待驗證。2018 年下半年，開發(fā)商拿地趨于謹(jǐn)慎，房地產(chǎn)開發(fā)投資預(yù)計前高后低。圖 3：固定資產(chǎn)投資完成額累計同比固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比%民間固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比% 房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比%料來

29、源：wind、 但就制造業(yè)投資而言，2019 年 1-4 月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑。制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比增長 2.5%（前值 4.6%），民間制造業(yè)投資累計同比增長 1.8%（前值 3.8%），仍主要受到前期企業(yè)盈利回落、外需短期趨弱的拖累。圖 4：制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比%民間制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比%121086420資料來源：wind、 、地產(chǎn)銷售降幅繼續(xù)收窄，新開工和施工面積增速提升商品房銷售面積累計降幅繼續(xù)收窄，2019 年 1-4 月，商品房銷售面積降幅在上月基礎(chǔ)上繼續(xù)收窄，累計同比下降 0.3%，前值下降 0.9%。新開工面積累計同比增速繼

30、續(xù)上升，好于預(yù)期；而 2019 年以來施工加快的趨勢延續(xù)，施工面積同比增速繼續(xù)上升，竣工面積同比繼續(xù)下降，但降 幅收窄。2019 年 1-4 月房屋新開工面積累計同比增速回升，同比增長 13.08%， 前值 11.88%。房屋施工面積累計同比增長 8.8%，前值 8.2%。房屋竣工面積累計同比-10.3%，前值-10.8%，降幅繼續(xù)收窄。圖 5：房地產(chǎn)銷售面積同比降幅收窄圖 6：房地產(chǎn)新開工面積增速有所回升商品房銷售面積:累計同比%商品房銷售面積:住宅:累計同比 %房屋竣工面積:累計同比% 房屋竣工面積:住宅:累計同比%房屋施工面積:累計同比%房屋新開工面積:累計同比% 右房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額

31、:累計同比50254020301520101052016-03-012016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012016-03-012016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-0

32、7-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-0100-10-20資料來源：wind、 資料來源：wind、 從拿地角度看，4 月 100 城成交土地溢價率較年初有所提升。土地成交溢價率較年初的 8.3%回升至 4 月底的 24.0%，截至 5 月 19 日，土地成交溢價率提升至 32.9%。圖 7：100 大中城市成交土地面積（萬平方米）圖 8：100 大中城市成交土地溢價率（%）20162017 2018 201920162017 2

33、018 2019400035003000250020001500100050001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 5210090807060504030201001 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951資料來源：wind、 資料來源：wind、 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明成交方面，一線城市商品房成交面積繼續(xù)大幅提升，二三線城市成交面積同比增速也有提升。2019 年 4 月，30 大中城市商品房成交面積 1579.7 萬平方米，同比增長 24.3%，

34、前值 21.9%。其中一線城市成交面積同比提升 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明幅度較大，4 月成交面積 313.0 萬平方米，同比增長 56.1%，累計同比增長40.7%。而二線城市和三線城市 2019 年一季度成交面積同比增長 13.5%、27.3%，累計同比增速分別為-5.2%、23.6%。圖 9：30 大中城市商品房成交面積同比增速30大中城市 %一線城市% 二線城市% 三線城市%140120100806040200-20-40-60-80資料來源：wind、 價格方面，2019 年 4 月全國新建住宅、二手住宅銷售價格環(huán)比上漲， 同比分別上漲 11.4%和 7.9%，

35、前值為 11.3%和 7.9%。新建住宅一、二線城市銷售價格增速有所提升，同比上漲 4.7%（前值 4.2%）、12.3%（前值 12.2%）和 11.3%（前值 11.4%）。從二手住宅價格來看，一二三線城市價格指數(shù)當(dāng)月同比上漲 0.8%（前值 0.5%）、8.3%（前值 8.2%）和 8.4%（前值 8.4%）。截至 2019 年 4 月底，一線城市中，北京、上海、深圳中原房價領(lǐng)先指數(shù)環(huán)比變化分別上漲 0.24%，0.17%和 0.89%，二手住宅租金指數(shù)環(huán)比變動1.01%、-0.84%和 0.0%。4 月中旬以來，政治局會議重提“房住不炒”，住房價格上漲可能對貨幣政策空間形成制約，貨幣政

36、策重啟“大水漫灌”概率較低。圖 10：70 大中城市：新建住宅銷售價格當(dāng)月同比圖 11：70 大中城市：二手住宅銷售價格當(dāng)月同比70大中城市新建商品住宅銷售價格當(dāng)月計同比 70大中城市:一線城市 70大中城市:二線城市 70大中城市:三線城市70大中城市二手住宅銷售價格當(dāng)月計同比 70大中城市:一線城市 70大中城市:二線城市 70大中城市:三線城市%4040353530302525202015151010552016-03-012016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-01201

37、7-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012016-03-012016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-0100-5-5資料來源：wi

38、nd、 資料來源：wind、 圖 12：中原房價領(lǐng)先指數(shù)圖 13：二手住宅租金指數(shù)北京:中原領(lǐng)先指數(shù):全市上海:中原領(lǐng)先指數(shù):全市 深圳:中原領(lǐng)先指數(shù):全市10009008007006005002016-03-012016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-01400北京:二手住宅租金指

39、數(shù)上海:二手住宅租金指數(shù) 深圳:二手住宅租金指數(shù)2702502302101901702016-03-012016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-01150資料來源：wind、 資料來源：wind、 4、上游、原油受貿(mào)易摩擦和供給端共同影響2019 年 4-5 月，原油價格先升后降，在

40、供給端不確定性加劇，和全球貿(mào)易摩擦引起對原油需求擔(dān)憂的共同作用下，原油價格呈現(xiàn)震蕩局面。截止2019 年 4 月 30 日，WTI 原油期貨結(jié)算價上升至 63.91 美元/桶，截至 5 月17 日，WTI 原油期貨價小幅下降至 62.76 美元/桶，較 3 月底上漲 4.36%。美伊地緣沖突下，原油價格下半年仍存在一定不確定性。圖 14：2019 年 4-5 月原油價格震蕩上行原油期貨結(jié)算價(WTI) 美元/桶表觀消費(fèi)量:原油:累計值:同比 % 右10987654321080706050403020100資料來源：wind、 有色金屬方面，2019 年 4-5 月主要金屬價格大幅下跌。截止 2

41、019 年 5月 17 日，大金屬銅、鋁、鋅價格較 2019 年 3 月底分別下降 5.9%、2.7%和9.8%。總庫存較 2019 年 3 月底增長 13.1%、9.8%和 101.2%，鋅庫存增加幅度較大。4 月以來黃金價格下行，5 月受中美貿(mào)易摩擦反復(fù)而走高。整體來看， HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明截止 2019 年 5 月 17 日，COMEX 黃金價格 1277.4 美元/盎司，較 3 月底下降 1.04%，總庫存下降 4.13%。當(dāng)前，全球貿(mào)易和地緣政治沖突頻發(fā)，全球資產(chǎn)有從風(fēng)險資產(chǎn)向避險資產(chǎn)流動的趨勢。圖 15：2019 年 4 月以來LME 銅價環(huán)比-5.9

42、%圖 16：2019 年 4 月以來LME 鋁價環(huán)比-2.7%75007000650060005500500045002016-03-312016-05-312016-07-312016-09-302016-11-302017-01-312017-03-312017-05-312017-07-312017-09-302017-11-302018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-302019-01-312019-03-314000期貨收盤價(場內(nèi)盤):LME3個月銅 美元/噸總庫存:LME銅 噸 右450000400000

43、350000300000250000200000150000100000500000240022002000180016002016-03-312016-05-312016-07-312016-09-302016-11-302017-01-312017-03-312017-05-312017-07-312017-09-302017-11-302018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-302019-01-312019-03-311400期貨收盤價(場內(nèi)盤):LME3個月鋁 美元/噸總庫存:LME鋁 噸 右300000025

44、000002000000150000010000005000000資料來源：wind、 資料來源：wind、 圖 17：2019 年 4 月以來LME 鋅價環(huán)比-9.8%圖 18：2019 年 4 月以來COMEX 黃金價格環(huán)比-1.0%390034002900240019002016-03-312016-05-312016-07-312016-09-302016-11-302017-01-312017-03-312017-05-312017-07-312017-09-302017-11-302018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302

45、018-11-302019-01-312019-03-311400期貨收盤價(場內(nèi)盤):LME3個月鋅 美元/噸總庫存:LME鋅 噸 右5000004000003000002000001000000140013501300125012001150110010502016-03-312016-05-312016-07-312016-09-302016-11-302017-01-312017-03-312017-05-312017-07-312017-09-302017-11-302018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-3

46、02019-01-312019-03-311000期貨收盤價(連續(xù)):COMEX黃金 美元/盎司COMEX:黃金:庫存 金衡盎司 右12000000110000001000000090000008000000700000060000005000000資料來源：wind、 資料來源：wind、 、煤炭：動力煤價格承壓，焦煤價格明顯上漲2019 年 4-5 月，動力煤出廠價和港口價格持平。截至 5 月 17 日動力煤車板價（Q5800）465 元/噸（前值 465 元/噸），港口價（秦皇島港，Q5800） 持平于 620 元/噸。2019 年，4 月焦煤價格漲幅較大。車板價（一級冶金焦）環(huán)比上漲

47、2.43% HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明（2019 年 3 月-9.76%），同比+12.93%，港口價（一級冶金焦）環(huán)比上漲2.42%（2019 年 3 月-8.83%），同比上漲 12.50%。焦煤價格上漲主要受山西焦煤企業(yè)執(zhí)行限產(chǎn)和進(jìn)口量下降影響。圖 19：動力煤車板價及港口價持平圖 20：焦煤價格季節(jié)性回升7006506005505004504003502016-03-312016-05-312016-07-312016-09-302016-11-302017-01-312017-03-312017-05-312017-07-312017-09-302017-11-

48、302018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-302019-01-312019-03-31300車板價-動力煤(Q:5800,大同產(chǎn)) 元/噸近市場端近成本端港口價-秦皇島港:動力煤(Q:5800,山西產(chǎn)) 元/噸出礦價-山西主焦煤車板價-山西一級冶金焦 港口價-一級冶金焦 進(jìn)口價-主焦煤近市場端近成本端300025002000150010005002016-03-312016-05-312016-07-312016-09-302016-11-302017-01-312017-03-312017-05-312017-07

49、-312017-09-302017-11-302018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-302019-01-312019-03-310資料來源：wind、 資料來源：wind、 產(chǎn)量：4 月全國煤炭產(chǎn)量 2.94 億噸，同比增長 0.34%，略高于去年同期。日均原煤產(chǎn)量 981 萬噸，月環(huán)比增加 19 萬噸/天。庫存：4-5 月港庫庫存依然呈現(xiàn)上升趨勢，截至 2019 年 5 月 17 日，煤炭秦皇島港港口庫存回升至 652 噸（2019 年 4 月底 639 萬噸），上升 2%。下游 6 大電廠日耗較 3 月有所下降，

50、但 5 月以來日耗和庫存均有提升。4 月下游 6 大電廠庫存環(huán)比下降 2%，可用天數(shù)卻升至 25.71 天， 較 2 月底的 22.25 天繼提升較多，截至 5 月 17 日，6 大電廠庫存環(huán)比上升 4.34%，可用天數(shù)提升至 26.57 天，日耗有所回升，但仍低于 3 月水平。從絕對庫存來看，截至 5 月 17 日，6 大電廠庫存 1639.51 萬噸，高于 2018 年同期約 335 萬噸規(guī)模。圖 21：4 月煤炭產(chǎn)量同比增長 0.34%圖 22：5 月煤炭秦皇島庫存環(huán)比上升 2%煤炭庫存:秦皇島港萬噸35000300002500020000150001000050000產(chǎn)量:原煤:當(dāng)月值

51、萬噸產(chǎn)量:原煤:當(dāng)月同比%右151050-5-10-15-208007006005004003002001002016-03-312016-05-312016-07-312016-09-302016-11-302017-01-312017-03-312017-05-312017-07-312017-09-302017-11-302018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-302019-01-312019-03-310煤炭庫存:秦皇島港環(huán)比 %右60.050.040.030.020.010.00.0-10.0-20.0-30

52、.0-40.0 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明資料來源：wind、 資料來源：wind、 圖 23：5 月電廠庫存存量規(guī)模高于去年同期 330 萬噸圖 24：5 月電廠庫存煤炭可用天數(shù)明顯提升2000150010005000煤炭庫存:6大發(fā)電集團(tuán):合計 萬噸煤炭庫存:6大發(fā)電集團(tuán):合計 環(huán)比 %右 煤炭庫存可用天數(shù):6大發(fā)電集團(tuán):直供總計504560.04050.040.03530.03020.02510.00.020-10.015-20.0102016-03-312016-05-312016-07-312016-09-302016-11-302017-01-312017-0

53、3-312017-05-312017-07-312017-09-302017-11-302018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-302019-01-312019-03-31-30.050資料來源：wind、 資料來源：wind、 5、中游、鋼鐵：5 月后鋼鐵價格整體震蕩2019 年 4 月，螺紋鋼、冷軋、線材、熱軋主要品種價格出現(xiàn)明顯上漲，但 5 月小幅回落。截至 2019 年 5 月 17 日，代表產(chǎn)品螺紋鋼（HRB40020mm: 上海）、冷軋板卷（1.0mm:上海）、熱軋板卷（Q235B:3.0mm:上海）和線材

54、（6.5 高線:上海）價格分別為 4140 元/噸、4350 元/噸、4090 元/噸、4130 元/噸，分別較 2019 年 3 月底上漲 6.15%、-0.68%、4.60%和 5.09%。進(jìn)入5 月，主要品種鋼材均出現(xiàn)一定回落，截至 5 月 17 日，螺紋鋼、冷軋、熱軋、線材價格分別為 4070 元/噸、4280 元/噸、4060 元/噸、4090 元/噸，分別下降 1.60%、1.61%、0.73%和 0.97%。圖 25：4 月主要鋼材價格（元/噸）明顯上漲，5 月有一定回落螺紋鋼:HRB400 20mm:上海冷軋板卷:1.0mm:上海 熱軋板卷:Q235B:3.0mm:上海 線材:

55、6.5高線:上海55005000450040003500300025002016-03-312016-05-312016-07-312016-09-302016-11-302017-01-312017-03-312017-05-312017-07-312017-09-302017-11-302018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-302019-01-312019-03-312000資料來源：wind、 2019 年 4 月以來，主要鋼材品種庫存繼續(xù)大幅下降。截至 2019 年 4月 30 日，主要鋼材庫存 1273.6

56、 萬噸，較 2019 年 3 月底環(huán)比下降 20.8%， HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明同比下降 10%。截至 5 月 17 日，庫存進(jìn)一步下滑至 1164.1 萬噸，較 4 月底下降 8.6%。高爐開工率4-5 月明顯回升。截至5 月17 日，全國高爐開工率升至69.1%， 而 3 月底為 64.6%；唐山高爐開工率提升至 66.7%，高于 3 月底的 56.7%。雖環(huán)比回升，但仍低于去年同期的 70.2%和 74.4%。2019 年 4 月全國粗鋼產(chǎn)量 8503.2 萬噸，同比提升 10.9%，前值 8.6%。截至 5 月 17 日，螺紋鋼噸鋼毛利在鐵礦石和焦煤價格走高下

57、快速下滑。4 月以來，高爐開工率提升，鋼鐵庫存明顯下降，鋼鐵價格上漲，體現(xiàn)出較高的景氣度，反映出基建、地產(chǎn)等下游需求旺盛。但 5 月以來，鋼鐵上漲趨勢放緩，鐵礦石及冶金焦價格上漲，帶來成本端壓力，或?qū)︿搩r形成支撐，但鋼廠利潤存在一定壓力。今年 1-4 月地產(chǎn)投資產(chǎn)預(yù)期，后續(xù)鋼價預(yù)計在地產(chǎn)和基建需求支撐下維持震蕩局面。但隨著下半年鋼鐵供給的增加，后續(xù)供大于求、庫存去化趨緩或成常態(tài)。圖 26：2019 年 4 月以來主要鋼材庫存大幅下降圖 27：4-5 月高爐開工率明顯提升，但低于全年同期2000180016001400120010008006004002002016-05-312016-07-3

58、12016-09-302016-11-302017-01-312017-03-312017-05-312017-07-312017-09-302017-11-302018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-302019-01-312019-03-312019-05-31040庫存:主要鋼材品種:合計 萬噸庫存:主要鋼材品種:同比 %右3020100-10-20-30唐山鋼廠:高爐開工率%高爐開工率:全國 %908580757065605550452016-03-312016-05-312016-07-312016-09-3

59、02016-11-302017-01-312017-03-312017-05-312017-07-312017-09-302017-11-302018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-302019-01-312019-03-3140資料來源：wind、 資料來源：wind、 圖 28：4 月粗鋼產(chǎn)量同比提升 10.9%圖 29：螺紋鋼毛利環(huán)比下滑900085008000750070006500600055005000產(chǎn)量:粗鋼:當(dāng)月值萬噸產(chǎn)量:粗鋼:當(dāng)月同比%右20181614121086420-235003000250

60、02000150010005002016-03-312016-05-312016-07-312016-09-302016-11-302017-01-312017-03-312017-05-312017-07-312017-09-302017-11-302018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-302019-01-312019-03-310螺紋鋼成本元/噸螺紋鋼毛利元/噸2016-04-302017-04-302018-04-302019-04-30資料來源：wind、 資料來源：wind、 、化工：通用塑料價格環(huán)比提升