我國證券資信評估業(yè)對證券市場發(fā)展的影響分析

1、我國證券資信評估業(yè)對證券市場進展的阻礙分析摘要 隨著金融市場的蓬勃進展，市場上的產品和工具日益紛繁多。不管是銀行,企業(yè)或是投資者，面對市場上眼花繚亂、頭緒萬千的交易信息，僅憑自己的經驗去分析和判不，差不多表現得不堪重負。這客觀上要求市場上有專門研究市場交易信息，糾正交易雙方信息不對稱現象以此來操縱信用風險的中介機構。證券信用評級機構由此誕生。證券信用評級機構的出現比其他要緊的金融機構，如銀行、券商和會計師事務所出現得晚。特不是在我國，證券信用評級機構進展時刻相對較短，業(yè)務進展還不完善，評級的結果未受到寬敞投資者的廣泛應用與重視。如何使其為我國證券市場的健康進展更好服務有著相當大的意義。目前我國

2、信用評級業(yè)的地位與作用除了在證券法和證券投資基金評價業(yè)務治理暫行方法（要緊針對基金評級）中有所闡述外，其他法規(guī)并沒有給予信用評級一個明確的定位，因此，必須加強建立與完善相關法律法規(guī)。 本論文以我國證券資信評估業(yè)對證券市場的阻礙為切入點，研究了我國證券評級業(yè)的進展歷程并借鑒對比了國外證券評估業(yè)的進展經驗，找出我國評級業(yè)進展的薄弱之處。分析了金融危機中評級機構發(fā)揮的作用，并由此探討評級業(yè)的運作機制，進展模式與現狀，從中找出評級業(yè)的利弊。分析了評級業(yè)對證券市場的阻礙作用，聯系其在金融危機中的表現，發(fā)覺三大國際權威評級機構的評級也帶有政治色彩，信用市場的命脈依舊被發(fā)達國家把持而來為自己的利益服務。同時

3、研究了評級業(yè)的可取之處，為了證券市場的健康進展總結了改進意見。為了幸免次貸危機的重演，政府一定要嚴格把關同時盡快完善相關金融法規(guī)。在論文結尾處對我國證券評估業(yè)以后的進展方向與作用進行了分析與展望：中國若要成為真正的經濟強國，我們就必須大力進展自己的貨幣金融市場(包括多層次債券市場、股權市場、外匯市場、衍生金融市場)，必須成功建設自己的金融中心與信用體系。而評級業(yè)的進展則是其中一塊重要的基石。關鍵詞：資信評估，證券市場，市場監(jiān)管，金融市場穩(wěn)定ABSTRACTWith the rapid development of financial markets，Products and tools on

4、the market are more and more numerous. Both banks, businesses, or investors, faced with the market thousands of transactions, to analyze their own experience alone a has acted overwhelmed. This objective requires a dedicated market research market transaction information, correcting information asym

5、metries parties to the transaction in order to control credit risk agency. How to make it to the healthy development of Chinas securities market has a considerable meaning . The current status of Chinas credit rating and the role of industry in addition to Securities Law and evaluation of securities

6、 investment fund management business of the Interim Measures (mainly for fund rating), which are described, other regulations and not given the credit rating of a clear positioning, Therefore, we must strengthen the establishment and improvement of relevant laws and regulations. The introduction of

7、new management approaches at the same time, deal with some of the outdated and does not meet the market economy and the credit rating industry regulations should be repealed or amended in a timely manner. Credit rating agencies should be in compliance with laws and regulations of the premise, combin

8、ed with the actual situation, establish a sound internal management system, norm of the articles of association, set up scientific and efficient management and oversight bodies, Dingli strict scientific management system and practices, so that the internal control effective work of the organization

9、and system security.In this thesis, credit evaluation of the securities industry, the impact of the stock market as the entry point of the rating of the securities industry in the development process and learn from comparative assessment of foreign securities industry experience, to identify the dev

10、elopment of Chinas credit rating industry weaknesses. Analysis of the financial crisis, the role of rating agencies, and thus the operating mechanism of credit rating industry, development model and the present situation to find out the pros and cons of the industry rating. Analysis of the rating in

11、dustry influence the securities market, contact the financial crisis in, we found three major international rating agencies rating the authority has a political nature, the lifeblood of the credit market is still dominated by developed countries for their own interests from services. At the same tim

12、e of the rating industry on the merits, in order to sum up the healthy development of securities markets for its improvement. In order to avoid a repeat of the subprime crisis, the government must strictly improve the relevant financial regulations as quickly as possible. In the paper evaluation at

13、the end of Chinas securities industry in the future development direction and role of the Analysis and Forecast: China to become a real economic power, we must vigorously develop its own monetary and financial markets (including multi-level bond markets, equity markets, foreign exchange markets, der

14、ivatives market), must successfully build their own financial center and the credit system. The rating industry is one of an important cornerstone.顯示對應的拉丁字符的拼音字典Key words:Credit rating, stock, market supervision, financial market stability目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc293770123 目錄1 HYPERLINK l

15、_Toc293770124 第一章 緒論 PAGEREF _Toc293770124 h 1 HYPERLINK l _Toc293770125 1.1 課題的研究背景 PAGEREF _Toc293770125 h 1 HYPERLINK l _Toc293770126 1.2課題的研究意義 PAGEREF _Toc293770126 h 1 HYPERLINK l _Toc293770127 1.3課題的研究內容 PAGEREF _Toc293770127 h 4 HYPERLINK l _Toc293770128 第二章 國內外證券資信評估業(yè)進展現狀分析 PAGEREF _Toc2937

16、70128 h 5 HYPERLINK l _Toc293770129 2.1我國證券評級業(yè)的進展歷程與現狀 PAGEREF _Toc293770129 h 5 HYPERLINK l _Toc293770130 2.1.1我國證券評級業(yè)的進展歷程 PAGEREF _Toc293770130 h 5 HYPERLINK l _Toc293770131 2.1.2我國證券評級業(yè)的進展現狀 PAGEREF _Toc293770131 h 7 HYPERLINK l _Toc293770132 2.2國際證券評級業(yè)的進展進展歷程與現狀 PAGEREF _Toc293770132 h 8 HYPERL

17、INK l _Toc293770133 2.2.1國際證券評級業(yè)的進展歷程 PAGEREF _Toc293770133 h 8 HYPERLINK l _Toc293770134 2.2.2國際證券評級業(yè)的進展現狀 PAGEREF _Toc293770134 h 10 HYPERLINK l _Toc293770135 2.3我國證券評級業(yè)存在的問題 PAGEREF _Toc293770135 h 16 HYPERLINK l _Toc293770136 2.3.1評級機構設置不合理 PAGEREF _Toc293770136 h 16 HYPERLINK l _Toc293770137 2.

18、3.2評級市場分割 PAGEREF _Toc293770137 h 16 HYPERLINK l _Toc293770138 2.3.3評級結果未公開 PAGEREF _Toc293770138 h 17 HYPERLINK l _Toc293770139 2.3.4評級情況利用率低,評級方法不統一 PAGEREF _Toc293770139 h 17 HYPERLINK l _Toc293770140 2.3.5證券評級專業(yè)人才匱乏 PAGEREF _Toc293770140 h 17 HYPERLINK l _Toc293770141 第三章 證券資信評估業(yè)對證券市場進展的阻礙分析 PAG

19、EREF _Toc293770141 h 18 HYPERLINK l _Toc293770142 3.1.證券評估業(yè)運作模式簡析 PAGEREF _Toc293770142 h 18 HYPERLINK l _Toc293770143 3.2評估業(yè)在金融體系中的作用 PAGEREF _Toc293770143 h 19 HYPERLINK l _Toc293770145 3.3評估業(yè)對證券市場的阻礙分析 PAGEREF _Toc293770145 h 20 HYPERLINK l _Toc293770146 3.3.1矯正信息不對稱 PAGEREF _Toc293770146 h 20 HY

20、PERLINK l _Toc293770147 3.3.2降低資金融通成本 PAGEREF _Toc293770147 h 21 HYPERLINK l _Toc293770148 3.3.3改善企業(yè)經營治理 PAGEREF _Toc293770148 h 21 HYPERLINK l _Toc293770149 3.3.4利于政府監(jiān)管證券市場 PAGEREF _Toc293770149 h 22 HYPERLINK l _Toc293770150 3.3.5利于中國證券市場國際化和吸引外資 PAGEREF _Toc293770150 h 22 HYPERLINK l _Toc29377015

21、1 第四章 研究結論與對策建議 PAGEREF _Toc293770151 h 23 HYPERLINK l _Toc293770152 4.1研究結論 PAGEREF _Toc293770152 h 23 HYPERLINK l _Toc293770153 4.1.1統一評級標準，制定規(guī)范的評級程序 PAGEREF _Toc293770153 h 23 HYPERLINK l _Toc293770154 4.1.2合理劃分證券等級，加快評級國際化 PAGEREF _Toc293770154 h 24 HYPERLINK l _Toc293770155 4.2對策建議 PAGEREF _Toc

22、293770155 h 24 HYPERLINK l _Toc293770156 4.2.1建立獨立，權威的評級機構 PAGEREF _Toc293770156 h 24 HYPERLINK l _Toc293770157 4.2.2行業(yè)協會的建設與優(yōu)化 PAGEREF _Toc293770157 h 25 HYPERLINK l _Toc293770158 4.2.3培育全國市場，破除地點分割 PAGEREF _Toc293770158 h 26 HYPERLINK l _Toc293770159 4.2.4證券評級法規(guī)與人才隊伍建設的建議 PAGEREF _Toc293770159 h 2

23、6 HYPERLINK l _Toc293770160 4.2.5培養(yǎng)評級專業(yè)人才 PAGEREF _Toc293770160 h 26 HYPERLINK l _Toc293770161 4.2.6加快評級立法 PAGEREF _Toc293770161 h 27 HYPERLINK l _Toc293770162 4.2.7提高評級能力 PAGEREF _Toc293770162 h 28 HYPERLINK l _Toc293770163 4.2.8加強國家的監(jiān)管和愛護并與國際接軌 PAGEREF _Toc293770163 h 29 HYPERLINK l _Toc293770164

24、第五章 展望 PAGEREF _Toc293770164 h 30第一章 緒論1.1 課題的研究背景自1984年11月8日中國首次公開發(fā)行飛樂音響股票以來，歷經20多年，現在股票市場上上市公司已達2000多個。通過20多年的進展，我國股票市場已形成了與我國經濟進展相適應的特色道路，規(guī)模不斷擴大，上市公司數量不斷增加，投資者積極性不斷提高，制度性建設日趨完善。但股票市場在諸多方面的不完善性仍較為明顯。2007 年股票市場看似迎來了進展契機，股權分置改革初具效力，但 2008 年隨后進入蟄伏期，股市進展陷入困境。我國股票市場正處于進展初期，因此存在著對股票市場觀點上的不同視角，為投機而投資的股民頗

25、多，股票市場對宏觀經濟的晴雨表作用不明顯， 股票市場非理性成分大，投資理念與投機理念的沖突，等問題一直困饒著股民的投資行為。因此如何能使寬敞投資者獲得全面而客觀的參考信息，理性的進行證券投資，促使我國證券市場健康，有序的進展。解決這一問題迫在眉睫。這也確實是本論文的研究背景。1.2課題的研究意義信用評級是由獨立的第三方信用評級機構對阻礙評級對象的諸多信用風險因素進行分析研究，就其信用能力（要緊是償債能力及償債意愿）進行綜合評價，并用簡單明了的符號表示出來。信用評級的全然目的是揭示受評對象違約風險的大小，而不是其他類型的投資風險，如利率風險、通貨膨脹風險等，同時其評價的是經濟主體按合同約定如期履

26、行特定債務或其他經濟義務的能力和意愿，而不是企業(yè)的價值或經營業(yè)績。從1909年穆迪出版穆迪鐵路公司投資分析起，國際信用評級行業(yè)歷時百年，形成穆迪、標準普爾、惠譽三足鼎立的局面，信用評級的市場認知度和同意度較高。而國內的信用評級行業(yè)真正進展始于1992年后人民銀行系統外獨立評級機構的成立，初始魚龍混雜，評級機構逾百家，通過幾次整頓以及人民銀行僅認可9家評級機構具有企業(yè)債券評級資格后，評級機構數量減少并開始規(guī)范化。2007年，中國證監(jiān)會認可中誠信證券評估有限公司、鵬元資信評估有限公司、上海新世紀資信評估投資服務有限公司和大公國際資信評估有限公司四家評級機構具有證券市場資信評級資格，在大浪淘沙之后，

27、中國信用評級那個需要相對壟斷的行業(yè)競爭格局差不多差不多形成，并開始成為中國資本市場的重要參與者。信用評級對資本市場的作用曾經備受質疑，2002年，穆迪、標準普爾、惠譽等評級機構因未能及時揭示安穩(wěn)公司的信用風險而招致諸多批判，美國金融界甚至多次召開聽證會辯論信用評級的效用，美國證券交易委員會還公布了開展評級機構在美國證券市場上的作用的調查政令。盡管各界微詞頗多，但市場依舊認為評級結果在弱化資本市場信息不對稱方面具有意義。而在中國，由于評級行業(yè)歷時不久，評級機構良莠不齊，市場對評級的認知度有待提高，各種質疑和擔心無可幸免，但這都不能否定信用評級對資本市場的意義。信息公開是最好的市場監(jiān)管。對投資者而

28、言，信用評級能夠用簡單、明了的等級符號標示債務償還的風險情報，以此作為投資決策的參考，并降低搜尋信息的成本。長期債券評級中的信用等級含義即為預期損失率（違約概率違約損失率），也即信用等級揭示的是信用風險，而信用風險專門大程度上阻礙甚至決定證券定價，由此信用等級能夠作為投資者評估證券定價、證券收益是否合理的參考。一般來講，相同評級結果和期限的債券利差特不接近（一般在10-20個BP，100BP=1%），利差隨著評級結果的降低或期限的增加而變大。如表1.1 ，1.2美國公司信用評級與信用利差的關系 表1.1到期時刻AAAAAABBBBBB1年17BP24BP26BP53BP177BP222BP5年

29、37BP46BP59BP91BP279BP378BP10年46BP56BP74BP108BP323BP15年51BP63BP83BP118BP20年55BP67BP89BP124BP資料來源：中國證券業(yè)協會官網中國2006年短期融資券發(fā)行主體長期信用等級與利差的關系 表1.2發(fā)行主體長期等級發(fā)行收益率一級市場利差AAA3.49%69BPAA+3.70%90BPAA3.80%100BPAA-3.98%118BPA+4.16%136BPA4.18%138BPA-4.46%166BP資料來源:中國證券業(yè)協會官網評級機構會在債券存續(xù)期持續(xù)關注評級對象的信用狀況，當信用等級降到一定水平以下，投資者能夠要

30、求發(fā)行方增強償債保障措施，加速執(zhí)行或者終止信用合同，從而降低違約損失。對評級對象（證券發(fā)行方）而言，尋求信用評級不僅是為了滿足監(jiān)管或者市場準入條件，如公司債發(fā)行試點方法要求發(fā)行公司債必須通過信用評級。更重要的是對發(fā)行方來講，較高的信用等級在降低其籌資成本方面具有重要意義，高信用等級的證券利差要小于低等級的證券。截至到2007年10月份的AA+級企業(yè)債的平均發(fā)行利率為5.38%，而AAA級的平均發(fā)行利率為5.09%。同時僅得到低信用等級則可成為被評對象改善信用質量的外在壓力與動力，這于整個市場的良好進展是有利的。對監(jiān)管機構而言，信用評級的意義在于關心政府實現分類監(jiān)管，將監(jiān)管資源投向信用級不低（一

31、般為BBB級以下的投機級）、信用風險大的企業(yè)，而關于具有較高信用等級的評級對象能夠放寬監(jiān)管要求，從而降低監(jiān)管成本。在國外，早在20世紀30年代，信用評級就差不多開始用于銀行的審慎監(jiān)管，1931年，美聯儲和貨幣監(jiān)理署要求銀行對信用評級較低的債券（BBB級以下）采取盯市政策。1936年，美聯儲、貨幣監(jiān)理署和聯邦存款保險公司禁止銀行購買投機級證券（BBB級以下）。而在國內，2000年修訂出臺企業(yè)債券上市規(guī)則將債券的信用等級不低于A級作為企業(yè)申請債券上市的條件之一。2003年5月，中國保監(jiān)會公布保險公司投資企業(yè)債券治理暫行方法，確認保險公司能夠買賣經其認可的5家評級機構評級在AA級以上的企業(yè)債券。20

32、05年2月，中國人民銀行、財政部、國家發(fā)改委和中國證監(jiān)會四部委聯合公布國際開發(fā)機構人民幣債券發(fā)行治理暫行方法，規(guī)定所發(fā)行的人民幣債券信用級不應為AA級以上。這些也講明信用評級已被納入監(jiān)管體系并發(fā)揮著相當大的作用。從另一方面來講，信用評級起到優(yōu)勝劣汰的作用。信用等級高的企業(yè)，既能夠成功發(fā)行證券，同時能夠較低的成本籌集資金。社會資金就流向信用質量較好的公司，這能夠實現資源的合理分配；同時，信用評級通過簡單、明了的等級符號概括了發(fā)行人的整體信用狀況信息，并對外提供評級報告，如此降低了投資者查找信息的成本、降低發(fā)行方融資成本、監(jiān)管部門的監(jiān)管成本，最終降低社會的經濟成本。依照銀監(jiān)會2007年10月頒布的

33、關于有效防范擔保風險的意見，銀行擔保要逐漸淡出債券發(fā)行體系，企業(yè)信用將真正成為債券定價的基礎，評級機構的重要性將更加凸顯。因此今后，評級機構應致力于提高信用評級服務質量，并使評級更加透明化，不斷提高評級行業(yè)的認知度和聲譽，發(fā)揮其對資本市場的重要作用。因此為了我國證券市場健康長遠的可持續(xù)進展，證券資信評估業(yè)的進展不容忽視。1.3課題的研究內容本論文以我國證券資信評估業(yè)對證券市場的阻礙為切入點，借鑒國外證券評估業(yè)的進展經驗，分析了金融危機中評級機構發(fā)揮的作用，分析了評級業(yè)對證券市場的阻礙作用，找出評級業(yè)的不足之處。探討我國證券評估業(yè)現狀與以后的進展道路，并提出了一些改進的建議。 第二章 國內外證券

34、資信評估業(yè)進展現狀分析2.1我國證券評級業(yè)的進展歷程與現狀 2.1.1我國證券評級業(yè)的進展歷程 新中國建立之后的較長時期內，并不存在信用評級機構和業(yè)務。在高度集權的打算經濟體制下，信用評級這一與市場經濟作用機制緊密相關的業(yè)務也就沒有存在的必要。隨著我國經濟體制改革不斷深化，企業(yè)籌資渠道和方式多樣化，商業(yè)信用開始興起。20世紀80年中后期，在國內債券市場不斷進展以及貨幣借貸關系趨于頻繁的形勢下，社會信用治理的需求日益高漲。在1987年前后，許多省市的人民銀行紛紛設立了評級委員會或其他類似的內部信用治理部門。從此，我國的信用評估業(yè)務開始了從無到有、從小到大的進展歷程，盡管進展緩慢，歷經坎坷，卻在逐

35、步成長。1987年2月，國務院公布了企業(yè)債券治理暫行條例，規(guī)定企業(yè)發(fā)行債券必須通過中國人民銀行批準。同年，人民銀行總行對各地地點企業(yè)發(fā)行債券下達發(fā)行額度。1988年3月，中國人民銀行金融研究所在北京召開了信用評級問題研討會。此次研討會就信用評級的理論、制度、政策、機構、方法等問題進行了較為廣泛的探討。現在，不管從中央依舊地點，都為組建信用評級機構制造了條件。在現在期，人民銀行系統成立了20多家評價機構，專業(yè)銀行（即現在的國有獨資商業(yè)銀行）的咨詢公司、調查統計部門等機構也開展了信用評級活動。 19891990年間中央實行了“雙緊”政策，緊縮銀根，各地資金市場逐漸萎縮。同時，中國人民銀行總行為了貫

36、徹國務院關于清理整頓金融性公司的決定，于1989年9月下發(fā)了關于撤消人民銀行設立的證券公司、信譽評級公司的通知。至此，人民銀行各分行和專業(yè)銀行成立的信用評價公司一律撤消，信用評價業(yè)進展進入低谷。1990年8月中國人民銀行下發(fā)了關于設立信譽評級委員會有關問題的通知，就信譽評級委員會的有關歸口治理、機構的性質、業(yè)務范圍等問題，作了明確的規(guī)定。至此，信用評價機構的組織問題得到解決。1992年4月在?？谑姓匍_了第三次信譽評級委員會聯系會議，會上審定并通過了信譽評級指標體系，包括債券信用評級方法、企業(yè)信用評級方法、金融機構信用評級方法等。（但由于這些方法沒有公開，只在部分地區(qū)試用，因而沒有得到廣泛的推廣

37、。）信用評價業(yè)務也相對規(guī)范化和制度化，初步形成了我國自己的比較完整的信用評價指標體系，信用評價工作的嚴肅性、權威性有了相當程度的提高。人民銀行所屬的信譽評級委員會要緊開展短期融資券的評級工作。1992年10月，中國誠信證券評估有限公司經中國人民銀行批準成立，這是我國第一家全國性的證券評估機構。1992年12月，國務院下發(fā)了關于進一步加強證券市場宏觀治理的通知，通知中明確了債券信用評級工作應作為債券發(fā)行審批的一個必要程序。一些專業(yè)評級機構對證證券公司和信托投資公司的證券業(yè)務進行信用評級，到1999年底，約對50家左右的證券商（包括信托投資公司的證券業(yè)務部門）進行了信用評級，其中證券公司約占一半。

38、1993年開始對信托投資公司進行信用評級，到2000年底，共對約10家信托投資公司進行了信用評級。1993年8月2日國務院第121號令公布企業(yè)債券治理條例。條例規(guī)定，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須符合下列條件：企業(yè)規(guī)模達到國家規(guī)定的要求；企業(yè)財務會計制度符合國家規(guī)定，具有償債能力，企業(yè)經濟效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利；所籌資金用途符合國家產業(yè)政策。企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，能夠向經認可的債券評估機構申請資信評級。條例的實施，對我國信用評級業(yè)促進專門大。在此后的幾年中(1993年至1996年)，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模逐步擴大，參與信用評級的機構數達20至30家。在此期間，評級機構也對短期融資券進行評級。1997

39、年底中國人民銀行銀發(fā)1997547號文認可了9家企業(yè)債券的信用評級機構。 當時商業(yè)銀行開展貸款企業(yè)評級的要緊依據是貸款通則。評級的作用差不多是為銀行貸款調查服務。部分企業(yè)為了取得銀行的優(yōu)惠條件，申請參加評級。各銀行在信用等級的定義、評級指標體系等方面也相差較大，與國際信用評級的觀念也有較大距離。 2000年以來我國信用評級市場出現了新的動向，對信用評級機構的監(jiān)管體制正在醞釀著比較大的變化。從信用評級業(yè)的具體政策環(huán)境來看，國家計委差不多接管企業(yè)債券信用評級，人民銀行將要緊對貸款企業(yè)信用評級進行監(jiān)管，證監(jiān)會正在起草有關證券信用評級業(yè)務治理方法，這將涉及證券公司、投資基金信用評級、可轉換債券信用評級

40、等業(yè)務，保監(jiān)會有可能對保險公司信用評級進行監(jiān)管，有關部門已認識到信用評級的重要性，在其主管的有關業(yè)務中已采納信用評級機構的評估結果。我國信用評級機構廣泛加強與國際知名信用評價機構的業(yè)務合作，引進國外的先進評級體系，這對我國信用評估業(yè)接軌國際、走向世界有重要意義。 信用評級制度作為現代市場經濟中社會信用體系的重要組成部分，能夠有效地輔助市場監(jiān)管，在維護市場經濟秩序、促進市場健康進展、增強市場經濟效率，以及促進企業(yè)間經濟信用交易等方面發(fā)揮著重要作用。2001年4月中國證監(jiān)會公布上市公司發(fā)行可轉換公司債券實施方法第31條規(guī)定，發(fā)行人可托付有資格的信用評級機構對本次可轉換公司債券的信用或發(fā)行人的信用進

41、行評級，信用評級的結果能夠作為確定有關發(fā)行條款的依據并予以披露。同年6月中國證券分析師協會受中國證監(jiān)會托付，組織資信評級機構和證券界人士對證券評級業(yè)務治理方法(征求意見稿)進行討論。該方法對從事證券信用評級業(yè)務的信用評級機構審批、證券信用評級人員、證券信用評級業(yè)務范圍、證券信用評級的結果、證券信用評級機構及其人員的法律責任等都作了明確規(guī)定。2.1.2我國證券評級業(yè)的進展現狀我國信用評級業(yè)源于對企業(yè)債券評級和工商企業(yè)的貸款審查，但受政策阻礙，近年來我國企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模較小，每年只有少數幾家中央企業(yè)獲國務院批準發(fā)行企業(yè)債券，因而評級業(yè)務市場也極為有限。2002年以來一些上市公司開始意識到信用評級對

42、降低融資成本、提高企業(yè)形象的重要作用。盡管進行信用評級并非是其發(fā)行可轉債的必要條件，但大部分上市公司在發(fā)行可轉換公司債時，都聘請了國內信用評級機構對其公司進行評級。這講明，越來越多的上市公司差不多意識到信用評級的重要價值。但該項業(yè)務受中國證券市場的進展狀況及中國證監(jiān)會發(fā)行、審批制度及發(fā)行速度的阻礙比較大。 我國的信用評級機構開始對金融機構(包括商業(yè)銀行、保險公司、證券公司等)、信用擔保公司、工商企業(yè)、基金、信托投資公司資金信托打算等的評級，但由于受市場需求不強的阻礙，這類業(yè)務的市場規(guī)模目前還較小，但進展的前景是樂觀的。隨著中國信用評級事業(yè)的不斷進展，評級業(yè)務范圍的不斷擴展和延伸，以及業(yè)務操作方

43、式的日益市場化，尤其是在中國的社會信用體系建設成為人們普遍關注的焦點之后，中國的信用評級機構和信用中介機構也出現了新的進展趨勢。中國目前大約有各類從事信用評估的機構近百家。從各評級機構的業(yè)務特點和業(yè)務范圍來講，大致能夠分為以下三類： 第一類是從市場上進展起來的、運作相對比較規(guī)范、獨立于任何機構的信用評級公司，經歷過多年的市場磨練后正在走向成熟，其業(yè)務領域包括企業(yè)債券、可轉換公司債券、金融機構、銀行信貸登記企業(yè)、擔保公司、申請擔保企業(yè)及其他工商企業(yè)等的信用研究和信用評級等。第二類是20世紀80至90年代因市場進展而成立的原來隸屬于或掛靠于各級人民銀行及其他商業(yè)銀行的內部評級機構。隨著中國金融體制

44、改革的深入和市場的進展，它們正在逐步從各銀行中獨立出來，或通過合作、或通過改制重組，紛紛以新的姿態(tài)走向市場。這類機構原來要緊依附于各銀行，業(yè)務比較單一，獨立后其中的一部分真正走向了市場，但大部分仍然服務于其原來掛靠的銀行。目前，這類評級機構的數量比較多，業(yè)務范圍較小，市場阻礙力不大。第三類是國外的評級機構。隨著中國經濟的不斷進展、市場規(guī)模的進一步擴大以及中國加入WTO，一些國外知名的評級機構和信用中介機構，也開始積極進展中國市場。在中國尋求合作伙伴或成立辦事機構等。國外評級機構在中國的業(yè)務進展還只是剛剛開始，還沒有進入到實際操作時期。信用評級的本質確實是要以快捷、方便的方式，以簡單明了的符號將

45、評定結果傳遞給市場。對投資者來講，信用評級的職能是客觀地揭示分析信用風險。因而，不論信用評級的結果被用在哪個領域，其要緊目的差不多上提供可能遭受違約損失的相對等級。 各評級機構所使用的表示評級結果的級不設置、符號及表示方式各不相同，相關的定義及含義也不完全一致。有的評級機構將評級結果設定為九個等級，有的則設為十個等級；有的評級機構用英文字母ABC作為表示等級的符號，如AAA、BBB等，也有的用中文來表示信用等級，如特級企業(yè)、一級企業(yè)等，還有的則將二者結合起來使用，如“特優(yōu)級(AAA)”、“優(yōu)級(AA)”等。但目前比較規(guī)范和阻礙力大的專業(yè)信用評級機構都差不多在使用國際通行的信用等級符號。 2.2

46、國際證券評級業(yè)的進展進展歷程與現狀2.2.1國際證券評級業(yè)的進展歷程 證券評級最早始于對債券的評級, 本世紀初起源于美國。1909 年美國的約翰穆迪在鐵路投資的分析中首次運用評級的方法對當時各種鐵路債券進行了分析, 開創(chuàng)了證券評級的先河。當時美國資本市場先后經歷了大規(guī)模發(fā)行國債、州債及鐵路債券的時代,涌現出大批的投資者, 證券評級作為投資情報的參考價值引起了人們的興趣。繼穆迪之后,普爾出版公司、標準統計公司也先后于1922年和1924 年開始對工業(yè)債券進行評級。1929 1933 年金融大蕭條爆發(fā)之后,證券評級對證券質量的準確標識及對投資者利益的愛護作用得到了美國金融監(jiān)管當局、證券發(fā)行人承銷高

47、級投資者的廣泛認同, 證券評級確立了在美國資本市場中的地位。美國全國保險協會、聯邦儲備銀行、聯邦存款保險協會、美國證券交易委員會等重要職能部門先后在資產評估、銀行監(jiān)管等方面引用了證券評級的分類方法和結果,并作出了相應規(guī)定,證券評級差不多成為監(jiān)管體系的重要組成部分。進入70 年代以來,由于通貨膨脹加劇、利率上升及變動幅度的增大,企業(yè)財務狀況持續(xù)惡化, 對投資情報分析及證券評級的需求擴大, 證券評級制度穩(wěn)步進展并不斷完善, 新的評級機構大量涌現。評估范圍也從傳統的債券進展到包括商業(yè)票據、銀行承兌票據、大額可轉讓存單、信用證等寬敞的領域。 在幾十年的進展歷程中, 證券評級逐步顯示了多方面的重要功用。

48、它降低了全社會信息成本, 引導社會資源的合理流向, 提高證券市場效率, 降低風險并構筑完善的證券市場。證券評級向投資者提供充分、真實的信息, 有助于投資者規(guī)避風險,幸免遭受欺詐。對監(jiān)管當局來講, 評級結果能夠反映其發(fā)行主體的風險狀況, 有助于當局有甄不地實施監(jiān)管,提高監(jiān)管效率。隨著世界經濟一體化進程不斷加快,評級制度的積極作用也逐步為世界各國所認識。特不是在一些證券融資比重較大的國家, 證券評級進展專門快。美國作為評級制度的發(fā)源地, 評級業(yè)也最為發(fā)達。目前國內要緊有5 家評級公司, 分不是穆迪投資者服務公司、標準普爾公司、菲奇公司( Fitch) 、達夫公司及麥卡錫公司。其中穆迪、標準普爾兩家

49、公司歷史最為悠久, 實力也最為雄厚。其他國家的評級制度的進展大多受到它們的阻礙。 日本的評級制度從1947 年起步,1959 年后初具雛形。當時評級的目的只是為了區(qū)分超一流的債券和一般的債券。最初債券劃分為A 、B 、C 三個等級,要緊考察資本額、總資產凈額和發(fā)行債券余額三項指標。1966 年以后,日本的評級制度發(fā)生了質的變化, 即由注重債券發(fā)行數量轉變?yōu)橹匾曎|量, 指標設置日趨完善, 級不分類也參照美國作了一些調整。日本的評級方法與美國的要緊區(qū)不在于日本是對債券發(fā)行人進行評級, 發(fā)行人獲得評級之后, 在一年內能夠不受限制地在發(fā)行所有債券時使用這一評定級不。美國則是針對債券, 同一發(fā)行人發(fā)行不

50、同種類、批次的債券,可能會獲得不同的級不。目前,日本要緊的評級機構有日本公社債研究所、日本投資者服務公司、御國信用評級社、日本信用評級公司等。 澳大利亞的評級活動始于1981 年,澳大利亞評級公司是唯一的一家評級機構。該公司要緊對企業(yè)負債進行評級, 重點是無擔保債務。澳大利亞評級的特點是較側重對負債主體的宏觀評估, 不針對每種債券單獨評級, 而是對企業(yè)負擔的全部債券進行綜合評定。加拿大最初的的評級機構成立于1972 年,目前國內有兩家評級公司即加拿大債券評級公司、多米寧債券評級公司。評級范圍涉及商業(yè)票據、債券及優(yōu)先股股票等。由于受美國經濟阻礙較深, 加拿大的評級程序及方法與美國大致相同。此外,

51、在其他的一些國家,如英國、瑞典評級制度也得到了一定程度的進展。2.2.2國際證券評級業(yè)的進展現狀 金融評級機構是信用中介機構的一種。在世界經濟一體化和區(qū)域經濟集團化的背景下, 跨國經貿和金融業(yè)務急劇擴張, 跨國公司難以僅靠自己的力量選擇和鑒定合作者, 因而日益倚重信用中介, 特不重視金融評級機構的作用。在長期的優(yōu)勝劣汰中, 美國的穆迪、英國的標準普爾、歐美合營的惠譽等少數幾家信譽較高的國際性評級公司脫穎而出, 其業(yè)務日益專業(yè)化和系統化, 越來越多的國際商務活動參考這些評級機構的評估結果。依照市場需要, 穆迪等公司的評級范圍不斷擴大, 包括了中長期主權債信、本幣和外匯(存款、債券和票據) 信用、

52、銀行和公司債信等, 評級公司還針對債信進展趨勢, 確立了“觀看”、“正負面”等評估制度。以穆迪為例, 其評級業(yè)務涉及90 多個國家和上百萬億元的債信, 自身也擁有每年上百億美元的利潤, 評級公司的阻礙力差不多滲透到世界經濟的方方面面?，F代經濟是信用經濟或信心經濟, 評級的變化, 往往會直接阻礙到社會對一經濟體的信心, 導致借款利率的升降, 涉及金額可能特不龐大。因此, 評級業(yè)的進展對整個經濟體系至關重要。 債券評級是證券評級的核心業(yè)務, 其他種類證券大多受到債券評級方法的阻礙。目前對債券評估要緊有兩種方法： 英國式的評級被視為典型的客觀性評級。評級以客觀因素為依據,排除主觀阻礙。評級依據債券擔

53、保種類、資本優(yōu)先權比率、信托條款、海外資產比率四項指標。英式評級的特點是不管誰來評級, 評級結果均保持一致。美國式的級不僅包括財務分析類的客觀性的指標, 而且包含了評級人員對評估企業(yè)的行業(yè)動態(tài)、治理水平等非定量因素的主觀評價。盡管如此,英、美兩種評級方法有90 %以上的結果是吻合的。顯然, 二者在總體上是一致的。目前, 美國的評級方法居于主流地位,要緊包括以下內容:(一) 產業(yè)分析產業(yè)分析的目的是為了推斷該企業(yè)所屬產業(yè)的進展趨勢, 是屬于衰退產業(yè)依舊上升產業(yè), 是較為穩(wěn)定的產業(yè)依舊對經濟活動敏感的產業(yè),并評定該產業(yè)的級不。進而對企業(yè)進行行業(yè)內部競爭力的分析。例如, 在70 年代后半期, 由于日

54、本及其他國家的競爭, 美國汽車工業(yè)的競爭力下降, 整個汽車行業(yè)的評價也隨之降低。此外,發(fā)債企業(yè)的生產設備狀況、勞動生產率、市場占有率及決策系統也是行業(yè)分析的重要內容。(二) 財務分析財務分析是依照發(fā)債人提出的財務數據,對發(fā)債人的財務狀況進行定量分析。要緊包括收益性、財務構成、財務彈性、清算價值等項。1. 收益性分析: 收益性是觀看財務健全性的最重要指標, 也是推斷資本籌措能力及經營方法好壞的標準。常用的數據指標有: 銷售額盈利率= 稅息折舊前盈余/銷售總額* 100 %; 長期資本付利前盈利率= 稅息前盈余/ 長期資本* 100 %。收益性比率越高,表明企業(yè)支付能力越強。2. 財務結構分析:

55、財務結構分析考察在收益變動條件下, 企業(yè)履約償債的可能性。常使用的指標有資本化比率、有息負債比率、負債比率。其中資本化比率= 長期債務/ (長期債務+ 股東權益) * 100 %最為傳統, 也最為重要。那個比率高的時候, 由于收益下降,企業(yè)容易發(fā)生支付困難。一般來講,資本化比率越低,債券級不越高。3. 財務彈性分析: 考察企業(yè)通過經營活動獲得資金償還債務的能力。衡量財務彈性一般用現金流量比率、流淌比率、銷售債權周轉率等指標?，F金流量比率= (凈利+ 折舊+ 延付稅款) / 長期債務* 100 %這一指標最為常用。經營效率高的企業(yè)有較強的盈利能力, 能夠通過內部資金積存償還債務而不必通過外部融資

56、。因此,資金流量比率越高, 企業(yè)償債越具有較高的安全性。4. 清算價值分析: 是指企業(yè)破產清償時, 按照法定清償次序對長期債務人所余的資產凈值, 即債權的最后保障。實際上,評級通常以企業(yè)接著存在為前提, 因此, 清算價值分析并不太重要。(三) 信托證書分析信托證書是詳細規(guī)定發(fā)債人與債權人之間權利、義務關系的文件。在以愛護投資者利益為目的的證券評估中, 它是要緊的分析項目之一。信托證書分析一般包括對財務限制條款、債權清償優(yōu)先次序的分析等方面。財務限制較少及包含抵押、擔保等條件的債券,評定級不相對較高。 以下介紹一些當前主流業(yè)務的評級劃分：優(yōu)先股評級是證券評級機構對優(yōu)先股支付股息、穩(wěn)定性等方面能力

57、的一種評價。通常考察: 支付股息的能力與意愿; 優(yōu)先股的性質和條款; 該優(yōu)先股的清償地位。由于支付順序在債券之后,一般來講, 優(yōu)先股的級不不能高于同一發(fā)行者所發(fā)行的債券。標準普爾公司將優(yōu)先股劃分為以下10 個級不，如表2.1，2.2,2.3級不含義AAA發(fā)行者支付股息和履約能力極強AA僅次于AAA級，差不多無風險A履約能力較強，有較高的保障BBB有能力支付股息，但缺乏可靠保障BB半投機性質，能支付股息，有一定風險B風險較大，能支付股息，投機性較強CCC投機性明顯，風險極大CC股息支付曾被拖欠，但目前仍能支付C差不多停息D停付優(yōu)先股股息，并拖欠其他債務表2.1資料來源：標準普爾中國官網目前, 對

58、一般股票的評估還存在廣泛的爭議。股東持有股票存在獵取紅利及從價格變動中獲得資本利得等多元化目的,對股票品質的認識也存在較大差異。同衡量債券還本付息的風險性相比較, 衡量阻礙股份公司支付紅利的因素及其阻礙程度具有更大的復雜性, 也困難得多。因此, 對一般股票的評估還未形成統一的認識和標準, 一般僅稱為股票編列, 參考價值較小。美國穆迪公司曾依照一般股紅利的增長情況和穩(wěn)定程度, 以往的信息資料及公司規(guī)模大小等條件進行編列, 并制定標準如下股票等級等級講明A+股票收益最高A股票收益較高A-股票收益高于平均水平B+股票收益相當于平均水平B股票收益略低于平均水平B-股票收益較低C股票收益最低D股票無收益

59、或負收益表2.2資料來源：穆迪公司中國官網美國三大評估公司對債券的評級分類債券性質級不含義質量講明穆迪標準普爾惠譽投資級AaaAAAAAA最高級質量最佳，本息支付能力極強AaAAAA高級本息支付能力專門強AAA中高級質量較佳，但一手經濟波動阻礙BaaBBBBBB中級質量尚可，但易受外界因素阻礙BaBBBB中低級中等品證，具一定投機性投機級BBB較差，半投機具投機性，本息缺乏足夠保障CaaCCCCCC差，明顯投機能支付本息但無保障，可能停付CaCCCC差，風險大投機性極強，本息無保障CCC風險極大沒有能力支付本息DDD最低級品質極地易倒帳，無以后性DD資產無價值D前途無望表2.3資料來源：三大評

60、級公司官網資料整合商業(yè)票據評級要緊考慮發(fā)行人的全面實力及其流淌性。加拿大兩家評級公司的分類如下表2.4： 級不符號講明DBRS最高級R-1兌現能力及流淌性最高上級R-2兌現能力及流淌性較高中級R-3綜合品質良好下級 U較差，保障不足不評級NR未經評級表2.4資料來源：DBRS英文官網在1997 年東南亞金融危機爆發(fā)時, 在全球經濟一片慌亂之中, 以穆迪公司為代表的國際金融評級機構一直表現活躍, 客觀上對金融危機的加深和蔓延起了推波助瀾的作用, 因而備受人們矚目。1997 年4 月25 日, 穆迪在降低泰國主權信貸等級后, 又降低了泰國三家要緊銀行的信貸等級, 并稱此舉是泰國經濟和金融形勢惡化的