-中央銀行和貨幣政策

1、第十章 中央銀行與貨幣政策人類有史以來已經有三項偉大的發(fā)明:火、輪子和中央銀行。 威爾.羅杰斯中央銀行和聯(lián)邦儲備系統(tǒng)聯(lián)邦儲備系統(tǒng)貨幣政策的基本要點貨幣對產出和價格的影響貨幣傳導機制貨幣市場貨幣機制本章結構貨幣政策對產出水平和通貨膨脹的影響機制聯(lián)儲銀行貨幣市場準備金貨幣供給M利率和信用條件總需求總供給AS和AD的相互作用實際產出就業(yè)通貨膨脹聯(lián)邦儲備系統(tǒng)歷史和宗旨 聯(lián)儲的任務：（1）執(zhí)行國家貨幣政策；（2）管理和監(jiān)督銀行體系；（3）保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性；（4）為政府和公眾提供特定的金融服務。聯(lián)邦儲備系統(tǒng)聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的組織結構由誰掌管 聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的核心： 聯(lián)邦儲備理事會 （Board of Gov

2、ernors) 聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的主要決策機構： 聯(lián)邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee, FOMC) 掌握整個系統(tǒng)的最高權力者： 聯(lián)邦儲備理事會理事長 現(xiàn)任理事長：艾倫.格林斯潘 （Alan Greenspan) 儲備銀行的行長們紐約聯(lián)邦儲備 理事會會長 理事會的6名理事理事會：批準貼現(xiàn)率規(guī)定法定準備金指導常規(guī)性運作聯(lián)邦公開市場委員會：指導公開市場業(yè)務對貼現(xiàn)率和法定準備金提出意見 圖10-2 貨幣政策的主要決策者聯(lián)邦儲備系統(tǒng) 政策目標 聯(lián)儲的目標包括： 使經濟的增長實現(xiàn)其潛在擴張的能力； 使就業(yè)率維持在較高水平； 使物價穩(wěn)定（即貨幣的購買力保持穩(wěn)定）； 使

3、長期利率保持在合理狀態(tài)；聯(lián)邦儲備業(yè)務概覽 貨幣政策的三個主要工具公開市場業(yè)務：在公開市場上買賣美國政府債券，以影響準備金水平。貼現(xiàn)率政策：聯(lián)儲決定的利率稱為貼現(xiàn)率，根據這個利率，商業(yè)銀行和其他存款機構可以從該地區(qū)聯(lián)儲銀行借取準備金。規(guī)定準備金政策：確定并有權變動銀行及其他金融機構在存款方面的法定準備金比率。聯(lián)邦儲備體系運作環(huán)節(jié)圖10-3 雖然聯(lián)儲最終追求物價穩(wěn)定這樣的目標， 但它的短期業(yè)務則集中于中間目標工具中間目標最終目標聯(lián)邦儲備銀行資產負債表表10-1 聯(lián)邦儲備券與存款是我們貨幣供給的基礎通過控制它的有效收益資產（政府證券與貸款），聯(lián)儲可以控制它的貸款（存款與聯(lián)邦儲備券）。它決定經濟的貨幣

4、供給（現(xiàn)金與活期存款，M1），從而影響GDP、失業(yè)和通貨膨脹。12家聯(lián)邦儲備銀行的資產負債表，2000年2月（十億美元）資產負債和凈值美國政府證券$500.5 聯(lián)邦儲備貨幣$539.0貸款及票據承兌0.1 存款： 各種其他資產80.9 銀行存款10.8 美國國庫券4.9其他各種負債26.8總計$581.5 總計$581.5貨幣政策的基本要點 公開市場業(yè)務 通過在公開市場上買賣政府證券，聯(lián)儲便能降低或提高銀行的準備金數量。 公開市場業(yè)務（open-market operations）是中央銀行穩(wěn)定經濟的最重要貨幣政策工具。 公開市場業(yè)務 對聯(lián)儲資產負債表的影響 對貨幣供給的影響表10-2 (a)

5、 聯(lián)儲的公開市場售賣首先減少儲備金 表10-2 (b) 最終以10對1之比減少存款貨幣政策的基本要點 操作程序聯(lián)儲主要通過對聯(lián)邦基金利率（federal funds）即銀行準備金的同業(yè)拆借利率設定短期目標來進行操作。聯(lián)儲的政策目標是在穩(wěn)定較低的通貨膨脹率的同時，緩和產業(yè)和失業(yè)的波動。 年 份利率（% / 年）聯(lián)邦儲備金決定聯(lián)邦基金率貨幣政策的基本要點 貼現(xiàn)率政策：第二種工具 聯(lián)儲會提高或降低貼現(xiàn)率（discount rate） 貼現(xiàn)率：商業(yè)銀行向12個地區(qū)性聯(lián)邦儲備銀行 借款時的利息率。 貨幣政策相對次要的工具表10-3 對金融機構的法定準備金要求貨幣政策的基本要點 改變準備金要求 法定準備金

6、的規(guī)定 法定準備金比率貨幣政策的基本要點 開放經濟中的貨幣政策 準備金流動 分流（sterilization）: 中央銀行將國際性的 準備金流動同國內貨幣供給隔離開來的舉 措。 小結: 中央銀行對銀行準備金的控制會受到來自國 外的干擾。然而，如果中央銀行采取措施， 則這些干擾并非不能夠被排除。貨幣政策的基本要點 開放經濟中的貨幣政策 匯率制度的作用 浮動匯率制: 一國的匯率由市場供求力量來決定。 固定匯率制：讓本國貨幣“釘住”一種或多種外國 的貨幣。 當一個國家實行固定匯率制時，它必須使本國的 貨幣政策與其他國家保持一致。對貨幣供給的小結 貨幣供給最終由聯(lián)儲決定。通過法定準備金比率、貼現(xiàn)率，特

7、別是通過公開市場業(yè)務，聯(lián)儲可以決定準備金的比率、貨幣供給量和短期利率水平。在這個過程中，銀行和公眾是合作伙伴。銀行依靠準備金的多倍擴大而創(chuàng)造貨幣；公眾則愿意將貨幣保存于各種存款機構。貨幣傳導機制 貨幣傳導機制（monetary transmission mechanism） 從貨幣供給量變動傳導到產出、就業(yè)、價格以及通貨膨脹的途徑。貨幣傳導機制包括5個步驟：首先，聯(lián)儲采取措施減少銀行準備金。銀行準備金每減少1美元會導致多倍的支票存款收縮，從而減少貨幣供給。貨幣供給的減少將會提高利率并緊縮信貸。在利率上升和財產減少的情況下，對利率敏感的支出（特別是投資）將呈現(xiàn)下降的趨勢。最后，貨幣緊縮的壓力將使

8、總需求減少從而減少收入、產出、就業(yè)和通貨膨脹?？偨Y貨幣傳導機制步驟 準備金（R）下降 貨幣總量（M）下降 利率（i）上升 投資、消費、凈 出口（I，C，X）下降 總需求（AD）下降 實際GDP下降且通貨膨脹下降。貨幣市場 貨幣的供給與需求 貨幣需求量 主要取決于交易需求。 貨幣供給量 由私人銀行系統(tǒng)和中央銀行 共同決定。說明: 貨幣的需求與供給的交點決定利率貨幣的供給與需求 利率由貨幣市場（money market）決定，而貨幣市場是指短期資金借貸市場。圖10-5 貨幣市場貨幣市場變動圖10-6 貨幣政策或價格的變化影響利率總 結 貨幣市場受以下兩個因素的共同影響：（1）公眾持有貨幣的愿望（由

9、貨幣需求曲線DD表示），和（2）聯(lián)儲的貨幣政策（它在圖中被表示為一個固定不變的貨幣供給量，SS曲線）。兩者的交點決定市場利率i。一項貨幣緊縮政策使SS曲線向左移動，從而使市場利率提高。國民產出或價格水平的提高則使DD曲線向右移動，從而使利率上升。同理，貨幣寬松或貨幣需求降低則具有相反的影響。 貨幣政策圖解圖10-7 中央銀行決定貨幣供給，改變利率和投資，因而影響GDP貨幣機制 開放經濟中的貨幣政策 貨幣政策對國際貿易的影響進一步強化了對國內經濟的沖擊。 AD-AS 框架中的貨幣政策AD-AS框架中的貨幣政策 圖10-8 一項擴張性的貨幣政策會使AD曲線向右移 動，并提高產出和價格水平貨幣擴張作用過程 貨幣擴張降低市場利率。這會刺激那些對利率敏感部門的支出，包括企業(yè)投資、住