證券投資分析第05章微觀分析

1、證券投資分析第五章 微觀分析 學(xué)習(xí)目標(biāo)通過(guò)本章學(xué)習(xí)，你應(yīng)該達(dá)到以下知識(shí)目標(biāo)： 了解公司基本分析內(nèi)容 ； 熟悉公司財(cái)務(wù)分析方法 ； 掌握公司的資產(chǎn)重組過(guò)程 。第一節(jié) 公司基本分析 一、公司行業(yè)地位分析二、公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析三、公司產(chǎn)品分析 (一)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力 成本優(yōu)勢(shì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力(二)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況 通常可以從兩個(gè)方面進(jìn)行考察： 其一，公司產(chǎn)品銷售市場(chǎng)的地域分布情況。 其二，公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品市場(chǎng)上的占有率。 (三)產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略 品牌是一個(gè)商品名稱和商標(biāo)的總稱，它可以用來(lái)辨別一個(gè)賣者或賣者集團(tuán)的貨物或勞務(wù)，以便同競(jìng)爭(zhēng)者的產(chǎn)品相區(qū)別。 一個(gè)品牌不僅是一種產(chǎn)品的標(biāo)志，而且是產(chǎn)

2、品質(zhì)量、性能、滿足消費(fèi)者效用的可靠程度的綜合體現(xiàn)。 品牌具有產(chǎn)品所不具有的開(kāi)拓市場(chǎng)的多種功能：一是品牌具有創(chuàng)造市場(chǎng)的功能；二是品牌具有聯(lián)合市場(chǎng)的功能；三是品牌具有鞏固市場(chǎng)的功能。四、公司經(jīng)營(yíng)能力分析(一)公司法人治理結(jié)構(gòu)狹義廣義公司法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)公司董事會(huì)的功能、結(jié)構(gòu)和股東的權(quán)利等方面的制度安排；是指有關(guān)企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度安排。(二)公司經(jīng)理層的素質(zhì) 素質(zhì)是指一個(gè)人的品質(zhì)、性格、學(xué)識(shí)、能力、體質(zhì)等方面特性的總和。 企業(yè)的經(jīng)理人員應(yīng)該具備如下素質(zhì)： 一是從事管理工作的愿望； 二是專業(yè)技術(shù)能力； 三是良好的道德品質(zhì)修養(yǎng)； 四是人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力。 (三)公司從業(yè)

3、人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力作為公司的員工，公司業(yè)務(wù)人員應(yīng)該具有如下的素質(zhì)：專業(yè)技術(shù)能力，對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度、責(zé)任感，團(tuán)隊(duì)合作精神和創(chuàng)新能力等。 五、公司成長(zhǎng)性分析1.公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析2.公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力分析 六、公司基本分析在上市公司調(diào)研中的實(shí)際運(yùn)用 第二節(jié) 公司財(cái)務(wù)分析 一、公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表 (一)資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表，它表明權(quán)益在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源、所承擔(dān)的現(xiàn)有義務(wù)和所有者對(duì)凈資產(chǎn)的要求權(quán)。 總資產(chǎn)=負(fù)債+凈資產(chǎn)(資本、股東權(quán)益)，即資產(chǎn)各項(xiàng)目的合計(jì)等于負(fù)債和所有者權(quán)益各項(xiàng)目的合計(jì)。 (二)利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表 利潤(rùn)表是反映企業(yè)一定期

4、間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)報(bào)表，表明企業(yè)運(yùn)用所擁有的資產(chǎn)進(jìn)行獲利的能力。利潤(rùn)表把一定期間的營(yíng)業(yè)收入與其同一會(huì)計(jì)期間相關(guān)的營(yíng)業(yè)費(fèi)用進(jìn)行配比，以計(jì)算企業(yè)一定時(shí)期的凈利潤(rùn)(或凈虧損)。 我國(guó)一般采用多步式利潤(rùn)表格式。利潤(rùn)表主要反映以下幾方面的內(nèi)容： 1構(gòu)成主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的各項(xiàng)要素 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-取得主營(yíng)業(yè)務(wù)收入而發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用(包括相關(guān)的流轉(zhuǎn)稅) 2構(gòu)成營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的各項(xiàng)要素 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)-營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用。 3構(gòu)成利潤(rùn)總額(或虧損總額)的各項(xiàng)要素 利潤(rùn)總額(或虧損總額)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)投資收益、補(bǔ)貼收入和營(yíng)業(yè)外收支 4構(gòu)成凈利潤(rùn)(或凈虧損)的各項(xiàng)要素 凈利潤(rùn)(或凈虧

5、損)=利潤(rùn)總額(或虧損總額)-減去本期計(jì)人損益的所得稅費(fèi)用(三)現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金的流人和流出，表明企業(yè)獲得現(xiàn)金現(xiàn)金等價(jià)物的能力?，F(xiàn)金流量表主要分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)產(chǎn)的現(xiàn)金流量三個(gè)部分， 二、公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的與方法 (一)主要目的評(píng)價(jià)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)一般目的(二)分析方法與原則 1財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法有比較分析法和因素分析法兩大類 2財(cái)務(wù)報(bào)表分析的原則 (1)堅(jiān)持全面原則。 (2)堅(jiān)持考慮個(gè)性原則。三、公司財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)比率是指同一張財(cái)務(wù)報(bào)表的不同項(xiàng)目之間、不同類別之間，或在同一年度不同財(cái)務(wù)報(bào)表的有關(guān)項(xiàng)目之間，各會(huì)計(jì)要素的

6、相互關(guān)系。 (一)變現(xiàn)能力分析 變現(xiàn)能力是公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)的多少，是考察公司短期償債能力的關(guān)鍵。 1流動(dòng)比率 流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債的比值。其計(jì)算公式為：2速動(dòng)比率速動(dòng)比率是從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨部分，再除以流動(dòng)負(fù)債的比值。速動(dòng)比率的計(jì)算公式為： 在計(jì)算速動(dòng)比率時(shí)，要把存貨從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除的主要原因是： (1)在流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨的變現(xiàn)能力最差； (2)由于某種原因，部分存貨可能已損失報(bào)廢，還沒(méi)作處理； (3)部分存貨已抵押給某債權(quán)人； (4)存貨估價(jià)還存在著成本與當(dāng)前市價(jià)相差懸殊的問(wèn)題。 3影響變現(xiàn)能力的其他因素 以下幾種因素會(huì)增強(qiáng)公司的變現(xiàn)能力

7、： (1)可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)。 (2)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)。 (3)償債能力的聲譽(yù)。 以下幾種因素會(huì)減弱公司的變現(xiàn)能力： (1)未作記錄的或有負(fù)債。 (2)擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。(二)營(yíng)運(yùn)能力分析 營(yíng)運(yùn)能力是指公司經(jīng)營(yíng)管理中利用資金運(yùn)營(yíng)的能力，一般通過(guò)公司資產(chǎn)管理比率來(lái)衡量，主要表現(xiàn)為資產(chǎn)管理及資產(chǎn)利用的效率。 1存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率是主營(yíng)業(yè)務(wù)成本被平均存貨所除得到的比率，也叫存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)。 用時(shí)間表示的存貨周轉(zhuǎn)率就是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。 其計(jì)算公式：2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與平均應(yīng)收賬款的比值。它反映年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，說(shuō)

8、明應(yīng)收賬款流動(dòng)的速度。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)乘以360天，也稱應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期。它表示公司從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間，是用時(shí)間表示的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度。 影響該指標(biāo)正確計(jì)算的因素有： (1)季節(jié)性經(jīng)營(yíng)； (2)大量使用分期付款結(jié)算方式； (3)大量使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售； (4)年末銷售的大幅度增加或下降。 3流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與全部流動(dòng)資產(chǎn)的平均余額的比值。其計(jì)算公式為： 4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與平均資產(chǎn)總額的比值。其計(jì)算公式為： (三)長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力是指公司償付到期長(zhǎng)期債務(wù)的能力，通常以

9、反映債務(wù)與資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系的負(fù)債比率來(lái)衡量。 1資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。它反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的，也可以衡量公司在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。其計(jì)算公式如下：公式中的負(fù)債總額=長(zhǎng)期負(fù)債+短期負(fù)債公式中的資產(chǎn)總額=扣除累計(jì)折舊后的凈額 2產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與股東權(quán)益總額之間的比率，也稱為債務(wù)股權(quán)比率。其計(jì)算公式如下：3有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率 有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率是公司負(fù)債總額與有形資產(chǎn)凈值的百分比。有形資產(chǎn)凈值是股東權(quán)益減去無(wú)形資產(chǎn)凈值后的凈值，即股東具有所有權(quán)的有形資產(chǎn)的凈值。其計(jì)算公式為： 4已獲利息倍數(shù)

10、已獲利息倍數(shù)指標(biāo)是指公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益與利息費(fèi)用的比率，用以衡量?jī)敻督杩罾⒌哪芰Γ步欣⒈Ｕ媳稊?shù)。其計(jì)算公式如下： 5影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素 (1)長(zhǎng)期租賃。(2)擔(dān)保責(zé)任。(3)或有項(xiàng)目。(四)盈利能力分析 盈利能力就是公司賺取利潤(rùn)的能力。1主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率是指凈利與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的百分比。其計(jì)算公式為：凈利，或稱凈利潤(rùn)，在我國(guó)會(huì)計(jì)制度中是指稅后利潤(rùn)。 2主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率是毛利占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的百分比，其中毛利是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的差。其計(jì)算公式為： 3資產(chǎn)凈利率 資產(chǎn)凈利率是公司凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的百分比。 其計(jì)算公式如下： 4凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率

11、是凈利潤(rùn)與年末凈資產(chǎn)的百分比，也稱凈值報(bào)酬率或權(quán)益報(bào)酬率。其計(jì)算公式為： (五)投資收益分析 1每股收益 每股收益是指本年凈利潤(rùn)與發(fā)行在外的年末普通股總數(shù)的比值。 其計(jì)算公式一般為： 當(dāng)普通股發(fā)生增減變化時(shí)，該公式的分母應(yīng)使用按月計(jì)算的“加權(quán)平均發(fā)行在外的年末普通股總數(shù)”：當(dāng)公司發(fā)行了不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股時(shí)，計(jì)算時(shí)要扣除優(yōu)先股股數(shù)及其分享的股利，即： 使用每股收益指標(biāo)分析投資收益時(shí)要注意以下問(wèn)題： (1)每股收益不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn)； (2)不同股票的每一股在經(jīng)濟(jì)上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市價(jià)不同，即換取每股收益的投入量不同，限制了公司間每股收益的比較； (3)每股收益多，不一定意味著多分紅，

12、還要看公司的股利分配政策。 2市盈率市盈率是(普通股)每股市價(jià)與每股收益的比率，亦稱本益比。其計(jì)算公式為： 3股利支付率 股利支付率是普通股每股股利與每股收益的百分比。其計(jì)算公式為： 與股利支付率指標(biāo)關(guān)系比較緊密的一個(gè)指標(biāo)是“股票獲利率”，是指每股股利與股票市價(jià)的比率。其計(jì)算公式如下： 4每股凈資產(chǎn) 每股凈資產(chǎn)是年末凈資產(chǎn)(即年末股東權(quán)益)與發(fā)行在外的年末普通股總數(shù)的比值，也稱為每股賬面價(jià)值或每股權(quán)益。用公式表示為： 5市凈率 市凈率是每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比值。 其計(jì)算公式為： (六)現(xiàn)金流量分析 1流動(dòng)性分析流動(dòng)性是指將資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。 (1)現(xiàn)金到期債務(wù)比。 現(xiàn)金到期債務(wù)比是經(jīng)

13、營(yíng)現(xiàn)金凈流量與本期到期債務(wù)的比值，其計(jì)算公式如下： (2)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比。 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比值， 其計(jì)算公式如下： (3)現(xiàn)金債務(wù)總額比。 現(xiàn)金債務(wù)總額比是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與負(fù)債總額的比值， 其計(jì)算公式如下：2獲取現(xiàn)金能力分析 (1) 主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率：公式中的“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”是指主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和應(yīng)向購(gòu)買者收取的增值稅稅額 (2)每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量：（3）部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率：3財(cái)務(wù)彈性分析財(cái)務(wù)彈性是指公司適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和利用投資機(jī)會(huì)的能力。 (1)現(xiàn)金滿足投資比率： (2)現(xiàn)金股利保障倍數(shù)：現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量/每股現(xiàn)金股利 四、財(cái)務(wù)分析中應(yīng)注意的問(wèn)題

14、（一）財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、真實(shí)性與可靠性 （二）財(cái)務(wù)分析結(jié)果的預(yù)測(cè)性調(diào)整（三）公司的增資行為對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響 （四）閱讀會(huì)計(jì)報(bào)表附注 1股票發(fā)行增資對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響 (1)配股增資對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。 (2)增發(fā)新股對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。2債券發(fā)行增資對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響3其他增資行為對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響 返回證券分析師在進(jìn)行公司財(cái)務(wù)分析時(shí)，一般應(yīng)特別關(guān)注以下財(cái)務(wù)報(bào)表附注內(nèi)容：（1）重要會(huì)計(jì)政策變動(dòng)，包括報(bào)表合并范圍的變化，折舊方法及其他資產(chǎn)攤銷曲笛的杏雨，長(zhǎng)期、重士批銷會(huì)同利潤(rùn)的確認(rèn)特別收入塞頂?shù)拇_認(rèn)等等第四節(jié)公司重大事項(xiàng)分析。（2）關(guān)聯(lián)方交易的性質(zhì)與金額，包括與關(guān)聯(lián)方之間的應(yīng)收款項(xiàng)或應(yīng)付款項(xiàng)。（3）分

15、析性附表。返回第三節(jié) 簡(jiǎn)單的個(gè)股分析 一、分析公司業(yè)績(jī) 公司業(yè)績(jī)是股票價(jià)格變動(dòng)的根本動(dòng)力。業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司才能保證股票價(jià)格的穩(wěn)步上升，長(zhǎng)線投資者尤其應(yīng)注重公司業(yè)績(jī)。衡量業(yè)績(jī)優(yōu)劣的最主要指標(biāo)是市盈率和增長(zhǎng)率。選定績(jī)優(yōu)公司作為投資對(duì)象當(dāng)推首選。 二、分析凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率是反映公司發(fā)展?jié)摿εc發(fā)展后勁的第一指標(biāo)。在相同的市場(chǎng)環(huán)境下，有的公司穩(wěn)步發(fā)展，有的卻停步不前甚至一路倒退，投資者選定凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率的公司是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，尋求獲利最為穩(wěn)妥的一步。 三、分析凈資產(chǎn)收盈率 凈資產(chǎn)收盈率反映公司資產(chǎn)運(yùn)用和增值能力，指標(biāo)高的企業(yè)往往具有良好的經(jīng)營(yíng)方針和有效的領(lǐng)導(dǎo)手段，投資者把資金交給這樣的公司去運(yùn)作相對(duì)更為放心。四、分析股票市盈率 五、分析股票的發(fā)行量和流通量 六、分析股價(jià)漲幅 第四節(jié) 公司的資產(chǎn)重組 一、資產(chǎn)重組方式 1擴(kuò)張型公司重組 (1)購(gòu)買資產(chǎn)。 (2)收購(gòu)公司。 (3)收購(gòu)股份。 (4)合資或聯(lián)營(yíng)組建子公司。 (5)公司合并。2調(diào)整型公司重組(1)股權(quán)置換。(2)股權(quán)一資產(chǎn)置換。(3)資產(chǎn)置換。(4)資產(chǎn)出售或剝離。(5)公司的分立。(6)資產(chǎn)配負(fù)債剝離。 3控制權(quán)變更型公司重組(1)股權(quán)的無(wú)償劃撥。(2)股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓。(3)公司股權(quán)托管和公司托管。(4)表決權(quán)信托與委托書。