上半年人身險行業(yè)信用觀察

1、2020 年上半年人身險行業(yè)信用觀察金融機構(gòu)部王雋穎摘要：2020 年上半年，人身險業(yè)務(wù)原保險保費收入保持增長，但受年初新冠病毒肺炎疫情影響，增速有所放緩。其中，壽險業(yè)務(wù)原保費收入較去年同期小幅增長，健康險業(yè)務(wù)原保費收入增速相對較快，意外險保費收入小幅收縮。另一方面，由于萬能險及投連險業(yè)務(wù)規(guī)模收縮，人身險行業(yè)規(guī)模保費收入有所下降，行業(yè)承保業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2020 年上半年，人身險業(yè)務(wù)原保費賠付支出延續(xù)此前結(jié)構(gòu)調(diào)整，壽險業(yè)務(wù)賠付支出小幅下降，健康險業(yè)務(wù)賠付支出同比有所上升。資產(chǎn)配置方面，2020 年 6 月末，保險行業(yè)在存款、債券和股票及投資基金的配置比重均有上升，其他類資產(chǎn)配置比重下降，上半

2、年資金運用收益率略有下降。行業(yè)監(jiān)管方面，2020 年上半年，銀保監(jiān)會在承保產(chǎn)品端及資金運用端出臺多項規(guī)定。其中，產(chǎn)品端政策旨在補齊風險保障類產(chǎn)品的監(jiān)管空白，提升產(chǎn)品的市場競爭力及保險公司運營積極性，在保障消費者權(quán)益的同時更好的滿足風險保障需求。資金運用相關(guān)政策針對各類投資資產(chǎn)的投資行為提出規(guī)范性要求，對保險公司實施分類監(jiān)管，旨在風險可控的前提下，拓寬保險資金的可投資范圍。此外，因華夏人壽、天安人壽及 2 家財產(chǎn)險公司觸發(fā)保險法的接管條件，2020年 7 月，銀保監(jiān)會對 4 家保險公司實施接管，以保護保險活動當事人，維護公共利益。債券發(fā)行方面，2020 年上半年，10 家人身險公司共發(fā)行 10

3、只債券，合計發(fā)行規(guī)模 449.50 億元，行業(yè)債券發(fā)行情況持續(xù)改善。發(fā)債主體信用等級差異較大，發(fā)行利差與主體級別相關(guān)度較高。主體信用等級遷徙方面，百年人壽因存在股權(quán)穩(wěn)定性不強、監(jiān)管風險綜合評級被下調(diào)、資產(chǎn)減值損失上升、權(quán)益類投資賬戶浮虧規(guī)模較大等情況，聯(lián)合資信將其主體信用等級由 AA 下調(diào)至 AA-。此外，聯(lián)合資信維持建信人壽及陽光人壽 AAA 主體信用等級，并將“16 建信人壽”和“16 陽光人壽”的信用等級自 AA+上調(diào)至 AAA，評級展望為“穩(wěn)定”。一、 行業(yè)季度運行數(shù)據(jù)與點評受新冠病毒肺炎疫情影響，2020 年一季度人身險行業(yè)線下承保業(yè)務(wù)開展受限，但隨著二季度國內(nèi)疫情較快得到控制，業(yè)務(wù)

4、逐步恢復，上半年人身險業(yè)務(wù)的原保險保費收入實現(xiàn)增長，增速有所放緩。同期，萬能險新增繳費金額顯著下降，人身險行業(yè)承保業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，規(guī)模保費收入有所下降。資產(chǎn)配置方面，2020 年 6 月末，保險行業(yè)在存款、債券和股票及投資基金的配置比重均有上升，其他類資產(chǎn)配置比重下降，上半年資金運用收益同比略有下降。近年來，中國保監(jiān)會確立了“保險姓保”的行業(yè)政策，并陸續(xù)出臺一系列針對以萬能險為主的中短存續(xù)期業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施，引導人身險業(yè)務(wù)回歸保障本源。 2017 年 5 月，中國保監(jiān)會關(guān)于規(guī)范人身保險公司產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計行為的通知（保監(jiān)人身險2017134 號）發(fā)布，通過限制年金險產(chǎn)品的返還期限及返還比例等規(guī)范年

5、金險產(chǎn)品設(shè)計，提升年金險產(chǎn)品的保障屬性。受此影響，2018 年，人身險業(yè)務(wù)原保險保費收入增速顯著放緩。2019 年，在個人客戶對于長期險年金產(chǎn)品的接受度不斷提升，人身險公司加大分紅型產(chǎn)品推廣力度，及各類個人理財產(chǎn)品利率下行的背景下，年金類產(chǎn)品設(shè)計調(diào)整對于產(chǎn)品銷售的不利因素逐步消化，行業(yè)原保險保費收入增速回升。2020 年初，國內(nèi)新冠病毒肺炎疫情爆發(fā)，為避免春運返程等人口聚集人口流動加速疫情傳播，政府采取了延長春節(jié)假期、重點地區(qū)人員隔離、重點場所以及大型人群聚集活動勸誡等防控措施。在此背景下，一季度線下保險業(yè)務(wù)展業(yè)受限，但隨著國內(nèi)疫情較快得到控制，二季度人身險業(yè)務(wù)逐步恢復。2020 年上半年，人

6、身險業(yè)務(wù)實現(xiàn)規(guī)模保費收入和原保險保費收入分別為25501 億元和 20979 億元，同比分別下降 0.57%和增長 6.80%，均較一季度有所改善。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，2020 年上半年，人身險公司繼續(xù)發(fā)展風險保障類業(yè)務(wù)，萬能險及投連險業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)收縮，行業(yè)保戶投資款新增繳費和投連險獨立賬戶新增繳費分別為 2662 億元和 99 億元，同比分別減少 25.10%和 12.38%，原保險保費收入占規(guī)模保費收入的比重增至 82.27%，同比增加 5.67 個百分點。目前，人身險行業(yè)的風險保障類仍以壽險業(yè)務(wù)為主，健康險業(yè)務(wù)近年來保持較快增速，在原保險保費收入中的貢獻度持續(xù)上升。2020 年上半年，各風險保

7、障類險種業(yè)務(wù)增速均有所放緩，其中壽險及健康險原保費收入均實現(xiàn)增長，而受出行需求減弱等因素影響，意外傷害險保費收入有所下降。2020 年上半年，壽險、健康險和意外傷害險業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)保費收入 15619 億元、4760 億元和 600億元，同比變動分別為 3.94%、19.72%和-6.40%，其中健康險業(yè)務(wù)占原保費收入的比重同比增加 2.45 個百分點至 22.69%。支出方面，近年來，人身險行業(yè)原保險賠付支出結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，其中壽險業(yè)務(wù)賠付支出占比持續(xù)下降，健康險業(yè)務(wù)賠付資產(chǎn)隨著承保額的擴大而快速增長，占行業(yè)原保險賠付支出的比重持續(xù)上升。2020 年上半年，人身險業(yè)務(wù)的原保險賠付支出為 3324

8、 億元，同比微增 0.27%。其中，壽險業(yè)務(wù)賠付支出為 2024 億元，同比減少 5.95%；健康險賠付支出為 1155 億元，同比增長 13.24%，占當期原保險賠付支出的 34.75%。同期，保險行業(yè)的業(yè)務(wù)及管理費支出為 2588 億元，同比增長 2.05%，低于同期資金運用規(guī)模增速。圖表 1.人身險業(yè)務(wù)經(jīng)營情況及變化趨勢（單位：億元，%）2018 年2019 年2020 年上半年2020 上半年同比規(guī)模保費收入35,533.124008225501-0.57原保險保費收入27,246.5430995209796.80其中：壽險20,722.8622754156193.94健康險5,448

9、.137066476019.72人身意外傷害險1,075.551175600-6.40保戶投資款新增交費7,953.7387114345-25.10投連險獨立賬戶新增交費332.85376177-12.38原保險賠付支出6,400.55639233240.27其中：壽險4,388.5237422024-5.95健康險1,744.342351115513.24人身意外傷害險267.702981451.40資料來源：根據(jù)銀保監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)整理、計算隨著保險公司承保業(yè)務(wù)累積，保險行業(yè)資金運用規(guī)模持續(xù)擴大。資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)方面，2020 年 6 月末，保險行業(yè)在存款、債券、股票和證券投資基金配置比重均較年初

10、有所上升，其他類資產(chǎn)配置比重回落，資金業(yè)務(wù)收益率略有下降。截至 2020 年 6 月末，保險公司資金運用總額為 201251 億元，較年初增長 8.63%。其中，銀行存款配置比重較年初增加 0.37 個百分點至 13.99%；債券投資配置比重較年初增加 0.07 個百分點至 34.63%；股票和證券投資基金配置比重較年初增加 0.18 個百分點至 13.33%；其他投資占比較年初減少 0.62 個百分點至 38.05%。公開數(shù)據(jù)顯示，2020 年上半年，保險行業(yè)資金運用累計實現(xiàn)投資收益5316.04 億元，同比增長 12.75%，年化財務(wù)投資收益率為 5.42%，同比下降 0.14個百分點，其

11、中證券投資基金、股票和長期股權(quán)投資上半年平均收益率分別為 4.89%、3.66 和 3.37%。圖表 2.保險行業(yè)資金運用情況及變化趨勢（單位：億元，%）2017 年末2018 年末2019 年末2020 年 6 月末資金運用總額149,206.21164,088.38185,271.00201,251.00其中：銀行存款（%）12.9214.8513.6213.99投資（%）87.0885.1586.3886.01其中：債券（%）34.5934.3634.5634.63股票和證券投資基金（%）12.3011.7113.1513.33其他（%）40.1939.0838.6738.05總資產(chǎn)16

12、7,489.37183,308.92205,645.00219,797.00資料來源：根據(jù)銀保監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)整理、計算保險資管產(chǎn)品方面，根據(jù)保險資管業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2020 年 1-5 月，保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品注冊規(guī)模同比有所上升，產(chǎn)品類型仍以基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃為主，不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃占比持續(xù)下降。2020 年 1-5 月，29 家保險資產(chǎn)管理公司注冊債權(quán)投資計劃和股權(quán)投資計劃共 113 項，合計注冊規(guī)模 2052.42 億元，其中基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃和不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃注冊金額占比分別為 79.45%、20.55%；5 家保險私募基金管理機構(gòu)注冊 6 只保險私募基金，合計注冊規(guī)模 490.00 億元。圖

13、表 3.保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品注冊情況（單位：億元，%）2017 年2018 年2019 年2020 年 1-5 月注冊規(guī)模5,075.474,547.264,636.652,052.42其中：基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)48.6065.5372.4379.45不動產(chǎn)債權(quán)41.6432.3926.4420.55股權(quán)類9.762.091.13-資料來源：根據(jù)中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)整理、計算2019 年 11 月，為預防利差損，監(jiān)管部門約談包括大家人壽、恒大人壽、華 夏人壽、國華人壽等在內(nèi)的 13 家人身險公司，叫停預定利率 4.025%產(chǎn)品銷售。 2020 年上半年，人身險行業(yè)競爭格局基本保持穩(wěn)定，但受平安壽

14、和華夏人壽原 保費收入市場份額下降影響，行業(yè)保費收入排名前十大公司的市場份額有所下降，當期市場份額合計為 72.03%，同比下降 2.70 個百分點。其中，華夏人壽原保費 收入規(guī)模下降較為顯著，新華人壽和中郵人壽的原保費收入增速較快，三家公司 當期原保費收入同比變動分別為-37.57%、30.93%和 40.69%。圖表 4.前十大人身險公司原保費收入情況排名公司名稱原保費收入（億元）同比（%）原保險保費市場份額占比(%)增幅(百分點)1國壽股份4,280.1913.1821.431.322平安壽2,806.71-6.1014.06-1.843太保壽1,383.47-0.066.93-0.43

15、4新華968.7930.934.850.925太平人壽909.550.454.55-0.266泰康885.729.894.440.157華夏人壽771.66-37.573.86-2.718人保壽險672.33-5.083.37-0.409前海人壽645.368.423.230.0710中郵人壽520.8040.692.610.64-合計13,844.58-69.33-資料來源：根據(jù) WIND 統(tǒng)計數(shù)據(jù)整理、計算（2020 上半年）人身險行業(yè)償付能力充足率方面：2020 年 3 月末，根據(jù)銀保監(jiān)會統(tǒng)計結(jié)果，人身險行業(yè)綜合償付能力及核心償付能力充足率分別為 237.3%和 229.3%1，分別低于

16、保險行業(yè)（人身險公司、財險公司及再保險公司）7.3 個百分點和 4.3 個百分點。保險行業(yè)風險綜合評級方面，風險綜合評級 A 類、B 類、C 類和 D 類的各類保險公司分別為 102 家、72 家、3 家和 1 家。二、行業(yè)重要政策點評2020 年上半年，銀保監(jiān)會針對人身險產(chǎn)品設(shè)計出臺了普通型人身保險精算規(guī)定和中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于長期醫(yī)療保險產(chǎn)品費率調(diào)整有關(guān)問題的通知，以完善相關(guān)品類人身險產(chǎn)品在產(chǎn)品設(shè)計、精算等方面的監(jiān)管要求，以便提升產(chǎn)品吸引力，更好的滿足居民的保障需求。資金運用方面，銀保監(jiān)會出臺中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于印發(fā)保險資金參與金融衍生產(chǎn)品交易辦法等三個文件的通知和中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)

17、于優(yōu)化保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項的通知等多項規(guī)范性文件，通過分類監(jiān)管，規(guī)范保險公司投資行為，在風險可控的情況下，豐富保險資金投資范圍。1人身險行業(yè)綜合償付能力充足率：統(tǒng)計范圍內(nèi)的人身險公司實際資本匯總數(shù)與最低資本匯總數(shù)比值；人身險行業(yè)核心償付能力充足率：統(tǒng)計范圍內(nèi)的人身險公司核心資本匯總數(shù)與最低資本匯總數(shù)比值。1、產(chǎn)品端：完善人身險產(chǎn)品精算及產(chǎn)品設(shè)計規(guī)定，提升產(chǎn)品吸引力，以更好滿足消費者風險保障需求普通型人身保險精算規(guī)定2020 年 1 月 21 日，中國銀保監(jiān)會印發(fā)普通型人身保險精算規(guī)定（以下簡稱“規(guī)定”）與此前發(fā)布的分紅保險精算規(guī)定、萬能保險精算規(guī)定、投資連結(jié)保險精算規(guī)定等共同構(gòu)建

18、了費改后涵蓋各類產(chǎn)品形態(tài)的人身險精算制度體系。規(guī)定有助于推動風險保障類產(chǎn)品和長期儲蓄類產(chǎn)品價格下降，更好的滿足風險保障需求，保戶保險消費者權(quán)益。（1）調(diào)整了健康保險、意外傷害保險、定期壽險、終身壽險等風險保障類產(chǎn)品的現(xiàn)金價值參數(shù)，此類產(chǎn)品價格將下降 3%5%；（2）下調(diào)了年金保險、多數(shù)躉交保險產(chǎn)品定價的平均附加費用率上限，此類產(chǎn)品價格有望下降 3%5%。（3）提升年金等長期儲蓄類產(chǎn)品的最低現(xiàn)金價值標準，此類產(chǎn)品前幾年的最低現(xiàn)金價值將提升 5%10%，有助于更好地保護消費者權(quán)益。規(guī)定新增了長期健康保險評估假設(shè)的相關(guān)要求、對于保證續(xù)保的健康保險和人壽保險的責任準備金提取和非平準保費未到期責任準備金

19、計提方法等規(guī)定，填補了監(jiān)管政策空白。另一方面，規(guī)定整合了長、短期普通型人身保險規(guī)定，明確了長期險和短期險的保費、現(xiàn)金價值、責任準備金等規(guī)范，完善了產(chǎn)品精算的監(jiān)管制度。同時規(guī)定通過差別設(shè)定參數(shù)，支持健康保險、意外傷害保險、定期壽險、終身壽險等風險保障類產(chǎn)品發(fā)展，體現(xiàn)了保險姓保的監(jiān)管導向。中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于長期醫(yī)療保險產(chǎn)品費率調(diào)整有關(guān)問題的通知2020 年 4 月，中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于長期醫(yī)療保險產(chǎn)品費率調(diào)整有關(guān)問題的通知發(fā)布，明確了（1）費率可調(diào)的長期醫(yī)療保險產(chǎn)品范圍為保險期間一年以上，或保險期間為一年但包含保證續(xù)保條款的醫(yī)療保險；（2）明確了費率調(diào)整的基本要求，首次費率調(diào)整時間不早于產(chǎn)品

20、上市銷售之日起滿 3 年，每次費率調(diào)整間隔不得短于 1 年，且不得因單個被保險人身體狀況的差異實行差別化費率調(diào)整政策；（3）明確了費率調(diào)整的信息披露要求和銷售行為準則；（4）細化了不得上浮費率的“負面清單”。中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于長期醫(yī)療保險產(chǎn)品費率調(diào)整有關(guān)問題的通知通過細化費率調(diào)整的相關(guān)規(guī)定，解決了困擾醫(yī)療保險發(fā)展的制度障礙，使得保險公司能夠在一定程度上規(guī)避醫(yī)療費用通脹風險，提升其開發(fā)銷售長期醫(yī)療保險產(chǎn)品的意愿。從而更好地滿足消費者的長期健康保障需求，避免因被保險人健康狀況變化、或者保險公司產(chǎn)品停售而無法續(xù)保的風險。同時，通過明確費率調(diào)整應(yīng)當履行的信息披露和告知義務(wù)，強調(diào)保險公司不得因單個被

21、保險人身體狀況的差異實行差別化的費率調(diào)整政策，防止保險公司隨意調(diào)費、無依據(jù)調(diào)費，包含消費者權(quán)益。2、投資端：豐富保險資金的投資范圍，通過分類監(jiān)管，規(guī)范投資行為銀保監(jiān)會分別于 2020 年 5 月、6 月和 7 月發(fā)布中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于印發(fā)保險資金參與金融衍生產(chǎn)品交易辦法等三個文件的通知（銀保監(jiān)辦發(fā) 202059 號，以下簡稱“59 號文”）、中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于優(yōu)化保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項的通知（以下簡稱“通知”）中國銀保監(jiān)會關(guān)于保險資金投資銀行資本補充債券有關(guān)事項的通知（銀保監(jiān)發(fā)202017 號，以下簡稱“17 號文”）。中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于印發(fā)保險資金參與金融衍生產(chǎn)品交易

22、辦法等三個文件的通知59 號文修訂了保險資金參與金融衍生產(chǎn)品交易辦法，并以此為依據(jù)制定保險資金參與國債期貨交易規(guī)定和保險資金參與股指期貨交易規(guī)定兩項細則。保險資金參與金融衍生產(chǎn)品交易辦法明確了保險資金開展衍生品交易的目的、資質(zhì)、總杠桿率上限等，規(guī)定：（1）保險資金參與衍生品交易，應(yīng)當以對沖或規(guī)避風險為目的，不得用于投機目的；（2）保險公司自行參與衍生品交易的應(yīng)滿足上季度末綜合償付能力充足率不低于 150%，上一年資產(chǎn)負債管理能力評估結(jié)果不低于 85 分，具有完備的相關(guān)制度、系統(tǒng)及人員；委托其他機構(gòu)開展衍生品交易的應(yīng)滿足上季度末綜合償付能力充足率不低于 120%，上一年資產(chǎn)負債管理能力評估結(jié)果不

23、低于 60 分；同一資產(chǎn)組合持有的衍生品多頭合約價值之和不得高于資產(chǎn)組合凈值的 100%；定期向銀保監(jiān)會報送相關(guān)數(shù)據(jù)和報告等。除滿足保險資金參與金融衍生產(chǎn)品交易辦法要求以外，保險資金參與國債期貨交易規(guī)定和保險資金參與股指期貨交易規(guī)定均對任一交易日日終，所持國債/股指期貨的合約價值占組合凈值的比重、所持期貨合約軋差后總敞口規(guī)模、為防范強平風險組合中應(yīng)保有的流動性資產(chǎn)比例，及合作期貨公司資質(zhì)等做出明確規(guī)定。其中，保險資金參與國債期貨交易規(guī)定要求：（1）任一資產(chǎn)組合所持賣出國債期貨合約價值，不得超過其對沖標的賬面價值，所持有的買入國債期貨合約價值不得超過該資產(chǎn)組合凈值的 50%（買入及賣出合約價值不

24、得軋差計算）；保險公司持有的合并軋差計算后的國債期貨合約價值不得超過本公司上季末總資產(chǎn)的 20%；（3）任一資產(chǎn)組合扣除國債期貨合約需繳納的交易保證金，應(yīng)保持不低于交易保證金一倍的流動性資產(chǎn)，以防范強制平倉風險。保險資金參與股指期貨交易規(guī)定要求：（1）任一資產(chǎn)組合所持有的賣出股指期貨合約價值，不得超過其對沖標的賬面價值的 102%，所持有的買入股指期貨合約價值與股票、股票型基金及其他凈值型權(quán)益類資產(chǎn)管理產(chǎn)品市值之和，不得超過資產(chǎn)組合凈值的 100%；（2）保險機構(gòu)持有的買入股指期貨合約價值與權(quán)益類資產(chǎn)的賬面價值，合計不得超過規(guī)定的投資比例上限（賣出與買入股指期貨合約價值不進行合并軋差計算）；（

25、3）為防范強制平倉風險，任一資產(chǎn)組合（扣除股指期貨合約保證金后）應(yīng)保持不低于軋差后的股指期貨合約價值 10%的流動性資產(chǎn)。保險資金參與股指期貨交易規(guī)定和保險資金參與國債期貨交易規(guī)定均要求保險資金合作的期貨公司符合：成立 5 年以上，上季末凈資本達到人民幣三億元（含）以上，且凈資本與公司風險資本準備的比例不低于 150%，監(jiān)管評價為 A 類等。中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于優(yōu)化保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項的通知為深化保險資金運營市場改革，賦予保險公司更多的投資自主權(quán)，通知根據(jù)保險公司償付能力充足度及經(jīng)營情況對權(quán)益投資比重實施分類監(jiān)管。通知規(guī)定：上季末綜合償付能力充足率，低于 100%，權(quán)益類資產(chǎn)投

26、資比例不得高于 10%；高于 100%（含）但不足 150%，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例不得高于 20%；高于 150%（含）但不足 200%，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例不得高于 25%；高于 200%（含）但不足 250%，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例不得高于 30%；高于 250%（含）但不足 300%，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例不得高于 35%；高于 300%（含）但不足 350%，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例不得高于 40%；7）350%以上的，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例不得高于 45%。8）不足 100%時，應(yīng)當立即停止新增權(quán)益類資產(chǎn)投資。此外，通知明確了對保險資金投資股票的集中度要求，保險公司投資單一上市公司股票的持股比例不得超過

27、10%。當保險公司上季末責任準備金覆蓋率不足 100%、最近一年資金運用出現(xiàn)重大風險事件、具有重大風險隱患或被銀保監(jiān)會列為重點監(jiān)管對象等情況時，公司權(quán)益類資產(chǎn)投資余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的 15%。中國銀保監(jiān)會關(guān)于保險資金投資銀行資本補充債券有關(guān)事項的通知17 號文明確信用風險管理能力達標，且上季度末償付能力充足率不得低于120%的保險公司可以投資銀行發(fā)行的二級資本債券和無固定期限資本債券。所投至安全按照發(fā)行人對其權(quán)益工具或者債務(wù)工具的分類，相應(yīng)確認為權(quán)益類資產(chǎn)或者固定收益類資產(chǎn)，納入相應(yīng)監(jiān)管比例管理。監(jiān)管事件2020 年 7 月，銀保監(jiān)會發(fā)布公告，由于天安財產(chǎn)保險股份有限公司、華夏人壽

28、保險股份有限公司、天安人壽保險股份有限公司、易安財產(chǎn)保險股份有限公司 4 家保險公司觸發(fā)了中華人民共和國保險法第一百四十四條規(guī)定的接管條件，為保護保險活動當事人合法權(quán)益，維護社會公共利益，銀保監(jiān)會對上述機構(gòu)實施接管。銀保監(jiān)會對相關(guān)公司派駐接管組，由接管組行使被接管機構(gòu)的經(jīng)營管理權(quán)。接管期限暫定一年，被接管機構(gòu)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系不因接管發(fā)生改變。三、行業(yè)信用等級分布及級別遷移分析2主體信用等級分布2020 年上半年，10 家人身險公司共發(fā)行 10 只債券，合計發(fā)行規(guī)模 449.50億元，發(fā)行人主體信用等級分布于 AA-至 AAA 之間，以 AAA 和 AA+級為主，行業(yè)債券發(fā)行力度不斷加大。去年同期

29、，3 家人身險公司合計發(fā)行債券 396.00億元。圖表 5.2020 年上半年，人身險行業(yè)債券發(fā)行情況債券簡稱發(fā)行利差（bp）期限（年）起息日票面利率(%)發(fā)行規(guī)模(億元)發(fā)行主體信用等級20 中英人壽 01226.48102020-06-025.0510.00AA+20 新華人壽59.24102020-05-133.30100.00AAA20 光大永明人壽131.91102020-05-063.9030.00AAA20 中華聯(lián)合人壽241.20102020-04-304.956.00AA-20 長城人壽 01262.55102020-04-285.1510.00AA+20 民生人壽 0126

30、4.50102020-04-015.2015.00AA+20 平安人壽102.50102020-04-013.58200.00AAA20 農(nóng)銀人壽98.58102020-03-303.6015.00AAA20 珠江人壽 01362.11102020-03-256.253.50AA20 中郵人壽112.11102020-03-243.7560.00AAA合計-449.50-資料來源：WIND注：期限為總期限2 本部分主體信用等級均僅考慮發(fā)行人付費模式的評級機構(gòu)的評級結(jié)果，即不考慮中債資信的評級結(jié)果。此外，本部分統(tǒng)計主體等級分布時對重復主體進行了剔除，即單一主體發(fā)行多支債券時只按該主體最新信用等級

31、統(tǒng)計一次。主體信用等級遷移2020 年上半年，涉及主體信用級別調(diào)整的人身險公司共 1 家。2019 年（末），因百年人壽保險股份有限公司（以下簡稱“百年人壽”）存在股權(quán)穩(wěn)定性不強、監(jiān)管風險綜合評級被下調(diào)、資產(chǎn)減值損失上升、權(quán)益類投資賬戶浮虧規(guī)模較大等情況，聯(lián)合資信評估有限公司（以下簡稱“聯(lián)合資信”）于 2020 年 7 月將其的主體信用等級由 AA 下調(diào)為 AA-，評級展望為“穩(wěn)定”。此外，2020 年 7 月，聯(lián)合資信維持建信人壽保險股份有限公司 AAA 主體長期信用等級，上調(diào)“16 建信人壽”信用等級至 AAA，評級展望為穩(wěn)定；維持陽光人壽保險股份有限公司 AAA 主體長期信用等級，上調(diào)“

32、16 陽光人壽”信用等級至 AAA，評級展望為“穩(wěn)定”。圖表 6.主體信用等級遷移2020 年 6 月末2019 年末AAAAA+AAAA-A+AAA11-AA+-4-AA-41-AA-數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊，新世紀評級整理附錄一：2019 年末，人身險公司主要經(jīng)營財務(wù)數(shù)據(jù)（單位：億元，%）公司名稱總資產(chǎn)股東權(quán)益壽險責任準備金營業(yè)收入營業(yè)利潤已賺保費/營業(yè)收入平均資產(chǎn)回報率平均資本回報率償付能力充足率中國人壽37,267.344,093.4223,861.307,451.65599.9075.191.6916.11276.53平安壽29,889.132,414.1115,081.446,42

33、2.61831.3475.922.9839.86231.61太保壽12,915.23860.718,911.952,681.65196.4176.201.7126.45257.00新華人壽8,789.70844.615,679.851,745.66132.8677.571.8119.41283.64泰康人壽8,429.64570.244,158.971,820.15203.4872.492.3937.87257.00太平人壽6,462.50542.064,129.741,669.49120.4781.741.9625.28227.00華夏人壽5,863.45224.183,561.561,96

34、8.51-22.5585.740.154.32136.13富德生命4,731.67347.541,877.24775.82-1.0167.74-0.01-0.16124.00人保壽4,403.64421.782,665.171,179.0119.2481.310.778.77244.00前海人壽2,711.67258.251,476.00941.384.8683.360.242.45144.15陽光人壽2,661.62317.741,223.00624.4033.2275.331.3611.37215.25國華人壽1,974.76267.491,130.20489.7825.5476.721.

35、2010.86139.02天安人壽1,942.5038.691,295.98626.93-64.9495.28-3.40-90.56115.48中郵人壽1,923.95252.981,604.44748.2015.4889.091.018.07161.00恒大人壽1,885.51164.73未獲得468.7516.8478.421.0810.64136.24建信人壽1,771.97128.44792.38324.397.8974.590.496.50137.00中再壽險1,636.71174.29767.62561.9226.9889.571.3513.52213.00君康人壽1,627.19

36、85.56873.87393.620.9470.280.060.89139.70工銀安盛1,607.76156.311,248.15601.586.8289.340.706.79187.00百年人壽1,272.3954.76888.56504.570.8589.640.204.71126.62民生人壽1,128.54143.94522.97186.7024.1965.091.6914.12295.00中信保誠1,041.0591.82490.77248.8520.7782.702.0423.20248.91合眾人壽1,022.8667.83533.60211.594.9379.250.547.

37、81174.91農(nóng)銀人壽882.6269.32579.95270.101.1785.100.385.57172.22珠江人壽795.5566.87112.9781.00-0.0440.88-0.03-0.33122.37中意人壽752.7273.98493.24171.6612.5277.751.6317.40176.00上海人壽633.2661.75195.48157.932.7677.830.413.95135.00幸福人壽631.2951.38404.40121.04-1.0067.790.121.55230.53招商信諾587.5376.64410.55201.6415.9988.05

38、2.6520.51271.00信泰人壽563.6863.97327.99205.380.5192.560.080.60154.11中美大都會556.0857.57386.02157.5319.5187.173.5933.69309.35交銀康聯(lián)553.1765.94310.94142.075.3182.940.987.59263.00光大永明532.4850.59248.95135.981.6884.820.171.77200.36平安養(yǎng)老526.56101.235.47263.0513.8987.562.7314.44247.00弘康人壽522.9118.27209.15127.872.39

39、85.870.3910.97130.55長城人壽432.2955.26209.9296.89-5.0882.160.231.69162.50利安人壽423.5975.34284.84152.521.6186.070.512.54175.87人保健康414.2963.5239.58215.79-1.4690.800.090.58201.00中宏人壽408.8260.43257.49109.669.2286.882.4917.19255.00泰康養(yǎng)老405.1560.8835.12118.6411.5975.282.5417.01224.00中英人壽400.4960.58226.01105.835

40、.5982.571.4910.05232.53中融人壽388.0828.96166.1076.790.5468.810.333.69130.91渤海人壽375.43111.69226.6292.11-14.7781.68-3.93-11.98304.71英大泰和366.8539.25162.18112.792.2083.920.635.62178.42華泰人壽278.5034.72163.1971.713.5983.001.9716.02162.60中德安聯(lián)249.3321.57166.6964.228.2085.583.0438.73171.17中荷人壽231.0627.42170.6255

41、.671.3883.350.423.65220.30招商局仁和228.2840.06110.45112.99-5.0492.32-3.19-12.06206.00中銀三星211.0515.3282.8746.150.4782.770.303.87151.63恒安標準人壽180.5537.7895.3445.673.0081.692.1810.30290.00東吳人壽171.3032.4947.2743.640.1280.910.070.36203.00昆侖健康161.816.83-46.261.4072.691.0638.01179.00橫琴人壽161.0814.9986.5137.31-2.

42、3982.37-2.22-15.59170.43吉祥人壽148.5922.1677.4728.090.2370.730.161.08179.96同方全球人壽146.0515.5766.2751.682.6187.151.9118.39204.00前海再136.3028.9031.9539.730.6389.56/255.50太平養(yǎng)老122.1926.064.2754.411.6175.941.084.82221.00平安健康120.0021.06-78.575.8283.164.3021.30212.00復星保德信113.6116.3847.0546.20-2.5187.31-3.01-14.

43、23192.00北大方正105.9322.2361.2433.570.0781.810.080.50185.00匯豐人壽103.065.3670.1122.270.1079.550.162.81225.58陸家嘴國泰103.0024.5145.0631.641.2483.641.716.73216.00太保安聯(lián)健康73.1811.76-31.710.0193.270.130.63155.00長生人壽71.799.1144.8217.49-1.6684.18-2.42-18.75176.00瑞泰人壽60.558.448.898.740.0773.320.090.70205.71國聯(lián)人壽58.24

44、11.9140.5619.36-1.6784.68-3.30-13.85200.49中華聯(lián)合人壽50.6114.6523.4722.80-0.7388.19-1.38-4.39161.00北京人壽47.8126.999.1515.31-0.5284.58-1.30-1.92696.00信美人壽44.497.1826.5614.03-0.4589.31-1.11-4.91182.42和泰人壽37.2612.1417.8412.34-1.0085.69-3.16-7.58283.08愛心人壽29.739.908.588.54-3.2086.09-13.44-27.77347.37國寶人壽27.27

45、14.057.6611.23-0.4089.69/551.00華貴人壽26.216.7917.7511.53-0.7791.01-3.52-11.91266.48中韓人壽25.887.0610.458.30-1.4687.89-6.75-27.82263.00德華安顧24.915.127.569.29-3.7088.95-16.39-53.13210.00復星聯(lián)合健康19.896.79-15.84-1.3396.77-2.92-7.41156.86君龍人壽18.192.5213.246.41-0.6387.73-3.36-22.40176.78三峽人壽17.477.388.339.66-1.1

46、993.71-8.92-14.91501.36鼎誠人壽10.303.515.001.18-1.0974.11-10.17-27.23439.71中法人壽4.84-2.080.190.02-0.622.64-10.7535.15-15561瑞華健康3.162.74-0.82-1.0281.19/240.37數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊，新世紀評級整理附錄二：人身險公司債券發(fā)行情況證券簡稱發(fā)行利差(bp)1期限 2起息日票面利率發(fā)行總額（億元）發(fā)行時主體評級利率類型評級機構(gòu)20 中英人壽 01226.48102020-06-025.0510.00AA+累進中誠信、中債資信20 新華人壽59.24102020-05-133.30100.00AAA累進中誠信、中債資信20 光大永明人壽131.91102020-05-063.9030.00AAA累進中誠信、新世紀20 中華聯(lián)合人壽241.20102020-04-304.956.0