市場(chǎng)仍處于寬幅振蕩向上十四五規(guī)劃投資機(jī)會(huì)凸顯

1、內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄 . - 3 -圖表目錄. - 4 -一、本周話題：“十四五規(guī)劃”投資機(jī)會(huì)聚焦硬科技. - 5 -二、市場(chǎng)回顧與展望 . - 7 -三、情緒指標(biāo)跟蹤. - 9 -四、估值指標(biāo)跟蹤. - 11 -圖表目錄圖表 1：中國(guó)大陸集成電路市場(chǎng)與生產(chǎn)情況對(duì)比（十億美元） . - 5 -圖表 2：G20 國(guó)家 2018 年公用事業(yè)光伏安裝成本（USD/kW） . - 6 -圖表 3：生物安全法所涉及的 12 項(xiàng)內(nèi)容 . - 6 -圖表 4：指數(shù)與大類行業(yè)表現(xiàn). - 8 -圖表 5：本周行業(yè)表現(xiàn). - 9 -圖表 6：萬(wàn)得全 A 換手率. - 9 -圖表 7：創(chuàng)業(yè)板指換手率. - 9 -圖表

2、8：融資余額變化. - 10 -圖表 9：分級(jí)基金. - 10 -圖表 10：漲停家數(shù). - 10 -圖表 11：次新股指標(biāo). - 10 -圖表 12：風(fēng)格轉(zhuǎn)換指標(biāo) . - 11 -圖表 13：主要指數(shù)估值. - 11 -圖表 14：主要行業(yè)估值. - 11 -圖表 15：股債相對(duì)配置價(jià)值. - 12 -一、本周話題：“十四五規(guī)劃”投資機(jī)會(huì)聚焦硬科技展望十四五規(guī)劃出臺(tái)的政策期，或?qū)⑹侵T多改革措施緊迫出臺(tái)的時(shí)間窗口，我們認(rèn)為，以“雙循環(huán)”發(fā)展格局下的科技創(chuàng)新、新基建、社會(huì)保障及資本市場(chǎng)改革仍或?qū)⑹侵餍?，“補(bǔ)短板”的行業(yè)領(lǐng)域或不斷受政策傾斜。而這其中，我國(guó)對(duì)先進(jìn)設(shè)備及關(guān)鍵零部件的進(jìn)口依賴具備較強(qiáng)

3、的剛性，在“雙循環(huán)”的發(fā)展格局構(gòu)建中，需要加快自主技術(shù)創(chuàng)新的重要領(lǐng)域。因此，展望投資領(lǐng)域，我們認(rèn)為：時(shí)代硬科技或?qū)⒊蔀槭奈逭咧攸c(diǎn)扶持產(chǎn)業(yè)。其中，新一代信息技術(shù)或?qū)⑹鞘奈逡?guī)劃的重中之重，其所涵蓋的芯片、5G 應(yīng)用、物聯(lián)網(wǎng)、無(wú)人駕駛等重大關(guān)鍵技術(shù)的突破或是未來(lái) 5-10 年，我國(guó)集中力量尋求突破的重點(diǎn)領(lǐng)域；而在目前，海外爭(zhēng)端不斷加劇的環(huán)境下，包括核心芯片、安全可靠工程等技術(shù)必須在未來(lái)的重要窗口期獲得突破。圖表 1：中國(guó)大陸集成電路市場(chǎng)與生產(chǎn)情況對(duì)比（十億美元）來(lái)源：IC insights， 中泰證券研究所“十四五”也是推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型和綠色發(fā)展的重要窗口期，陸上風(fēng)電和光伏發(fā)電全面實(shí)現(xiàn)無(wú)補(bǔ)貼平價(jià)上

4、網(wǎng)的關(guān)鍵時(shí)期，這其中技術(shù)進(jìn)步是核心。我們認(rèn)為，“十四五”期間，新能源產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)創(chuàng)新加速，相關(guān)產(chǎn)品替代有望改善。其中，我們認(rèn)為，建議關(guān)注及把握光伏、儲(chǔ)能及新能源汽車(chē)的應(yīng)用等子行業(yè)投資機(jī)遇。從光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)、儲(chǔ)能新能源汽車(chē)應(yīng)用形成產(chǎn)業(yè)鏈的閉環(huán)。圖表 2：G20 國(guó)家 2018 年公用事業(yè)光伏安裝成本（USD/kW）來(lái)源：JRENA， 中泰證券研究所3）2020 年新冠疫情席卷全球，這也暴露出我國(guó)的疫情防控存在一定漏洞，其中的主要原因是由于公共衛(wèi)生與傳染病防治領(lǐng)域是中國(guó)經(jīng)濟(jì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的落后領(lǐng)域。生物安全作為 2020 年上升至國(guó)家安全戰(zhàn)略的領(lǐng)域或大力受政策傾斜。因此，以新冠疫苗、創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈

5、等生物技術(shù)或獲長(zhǎng)足發(fā)展。圖表 3：生物安全法所涉及的 12 項(xiàng)內(nèi)容來(lái)源：JRENA， 中泰證券研究所4) 此外，除了國(guó)產(chǎn)替代的產(chǎn)業(yè)政策外，從融資角度看，發(fā)展權(quán)益市場(chǎng)引導(dǎo)資金及全社會(huì)資源向關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域配置以實(shí)現(xiàn)“集中力量辦大事”。資本市場(chǎng)融資制度改革與創(chuàng)新也或是十四五規(guī)劃中的重頭戲，而龍頭券商或充分受益改革制度紅利。二、市場(chǎng)回顧與展望一周回顧：賺錢(qián)效應(yīng)回落，科技、醫(yī)藥領(lǐng)跌。本周上證綜指全周收跌1.75%、創(chuàng)業(yè)板指收跌 4.54%、深證成指收跌 2.99%。全市場(chǎng)日均成交額環(huán)比小幅下滑。北上資金持續(xù)凈流出，融資資金流入規(guī)模放緩。風(fēng)格指數(shù)方面，創(chuàng)業(yè)板指、中證 1000 領(lǐng)跌。行業(yè)與主題方面，金融板塊

6、表現(xiàn)亮眼；信息技術(shù)、醫(yī)療保健整體低迷。市場(chǎng)展望：市場(chǎng)仍處于寬幅振蕩向上，十四五規(guī)劃投資機(jī)會(huì)凸顯上周市場(chǎng)出現(xiàn)較為明顯的調(diào)整，投資者普遍擔(dān)心螞蟻上市的“抽血效應(yīng)”以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)造成流動(dòng)性預(yù)期的收緊。我們認(rèn)為，這些因素僅僅是超短期的情緒因素，不構(gòu)成市場(chǎng)短期震蕩趨勢(shì)，無(wú)需擔(dān)心。首先，三季度宏觀數(shù)據(jù)，工業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但是整體經(jīng)濟(jì)仍然未恢復(fù)到疫情前的水平，盡管明年一二季度同比 GDP 數(shù)據(jù)非常高，然而，同比數(shù)據(jù)明顯落后，且被市場(chǎng)所包含。我們需要真正關(guān)心的是宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力，從環(huán)比的角度看是否可持續(xù)復(fù)蘇。需求的復(fù)蘇往往伴隨物價(jià)水平的環(huán)比提升，然而 9 月份 PPI 開(kāi)始走弱，不支持需求仍在全面復(fù)蘇。宏觀

7、經(jīng)濟(jì)反彈最快的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。在地產(chǎn)投資的帶動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存。因此無(wú)需過(guò)度擔(dān)心常態(tài)化的貨幣政策。其次，四季度市場(chǎng)新能源、TMT 和醫(yī)藥科技仍然是全球資本市場(chǎng)的首選。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松趨勢(shì)、刺激法案與美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度，也左右全球市場(chǎng)的走勢(shì)。從最新的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，零售貿(mào)易、制造業(yè)與建筑業(yè)的就業(yè)水平已基本恢復(fù)至疫情前水平，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在進(jìn)行中，美聯(lián)儲(chǔ)維持長(zhǎng)期利率處在低位的態(tài)度也沒(méi)有改變，兩者均體現(xiàn)在近期美股市場(chǎng)的變化中。第三，從目前的數(shù)據(jù)看，全球正在經(jīng)歷第三輪疫情爆發(fā)，但是市場(chǎng)對(duì)疫情的恐慌程度也明顯減弱，即使疫情再次爆發(fā)，除非極端情況，否則我們認(rèn)為疫情對(duì)情緒影響已經(jīng)邊際很弱。對(duì)市場(chǎng)來(lái)

8、說(shuō)無(wú)需太關(guān)注，靜等全球疫苗的出臺(tái)。綜上所述，我們維持震蕩向上的判斷，尤其是不少個(gè)股縮量到極致，疊加三季報(bào)業(yè)績(jī)配合，建議積極關(guān)注相關(guān)超跌反彈機(jī)會(huì)，但指數(shù)性行情仍需要新的破局力量出現(xiàn)。配置建議，十四五規(guī)劃投資機(jī)會(huì)凸顯，根據(jù)我們第一部分的論述，四季度聚焦雙循環(huán)，硬科技是投資“聚集地”。三大投資機(jī)會(huì)：1)新一代信息技術(shù)（芯片、5G、安可工程、無(wú)人駕駛等）、2）新能源產(chǎn)業(yè)鏈（光伏、儲(chǔ)能、新能源汽車(chē)）、3）生物醫(yī)藥技術(shù)（疫苗、創(chuàng)新藥、關(guān)鍵領(lǐng)域的醫(yī)療企業(yè)技術(shù)替代等）。風(fēng)格指數(shù)：連續(xù)兩周收漲后，本周各風(fēng)格指數(shù)普遍回調(diào)，創(chuàng)業(yè)板指、中證 1000 領(lǐng)跌?；钴S度方面，上證 50 換手率小幅上升，中證 500、上中小

9、板指換手率明顯下滑。大類行業(yè)：本周信息技術(shù)、醫(yī)療保健領(lǐng)跌，金融板塊小幅收漲?；钴S度方面，能源，醫(yī)療保健的換手率明顯提升。一級(jí)行業(yè)：本周除銀行、汽車(chē)、酒類收漲外，多數(shù)行業(yè)普遍收跌，其中，醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、國(guó)防軍工板塊領(lǐng)跌?；钴S度方面，電力設(shè)備新能源、農(nóng)林牧漁的換手率大幅下滑，銀行、通信、酒類的換手率大幅上升。圖表 4：指數(shù)與大類行業(yè)表現(xiàn)周漲跌幅 ( )上周漲跌幅 ( )年初至今漲跌幅( )最近兩周換手率最新?lián)Q手率歷史分位（10年6月至今）中證100-0.293.2412.040.3%0.3%54.8%上證50-0.992.849.250.2%0.2%56.3%滬深300-1.532.3615.18

10、0.4%0.4%46.1%上證綜指-1.751.967.470.5%0.6%36.9%風(fēng)格指數(shù)中小板指深證成指-2.82-2.991.511.8332.9225.864.3%3.3%5.5%3.8%27.2%30.2%中證500-3.351.1117.951.0%1.2%20.4%中證1000-3.841.2319.301.5%1.8%30.9%中證200-3.850.7422.390.7%0.9%22.8%創(chuàng)業(yè)板指-4.541.9344.6414.6%15.1%97.1%金融指數(shù)0.434.233.470.4%0.4%59.3%可選消費(fèi)指數(shù)-0.642.5520.101.4%1.5%51.2

11、%房地產(chǎn)指數(shù)-1.07-0.32-3.510.6%0.7%6.4%日常消費(fèi)指數(shù)-1.672.2745.251.1%1.3%28.8%電信服務(wù)指數(shù)-2.040.25-0.870.6%0.5%45.4%大類行業(yè)公用事業(yè)指數(shù)-2.261.331.550.5%0.6%20.6%材料指數(shù)-2.531.7916.191.1%1.3%30.0%能源指數(shù)-2.902.66-11.480.3%0.3%42.4%工業(yè)指數(shù)-3.002.0719.191.1%1.3%54.8%信息技術(shù)指數(shù)-3.66-0.5722.432.0%2.4%48.2%醫(yī)療保健指數(shù)-6.303.3143.041.4%1.6%53.5%來(lái)源：W

12、ind, 中泰證券研究所圖表 5：本周行業(yè)表現(xiàn)本周漲跌幅（ ）上周漲跌幅（ ）年初至今漲跌幅（ ）最近兩周換手率最新?lián)Q手率歷史分位銀行2.135.80-1.880.20.284.1汽車(chē)1.382.6132.611.51.670.3酒類0.953.2257.131.10.957.7家電-0.102.8014.491.21.344.9食品飲料-0.602.6355.851.01.032.2有色金屬-0.621.036.250.91.025.3建筑-0.780.650.250.70.740.1非銀行金融-0.972.727.220.70.932.4房地產(chǎn)-1.02-0.25-3.750.50.63.

13、3鋼鐵-1.081.39-2.420.50.523.1計(jì)算機(jī)-3.661.2621.072.22.248.9環(huán)保及公用事業(yè)-3.672.415.421.21.235.0綜合-3.700.03-1.440.81.013.0機(jī)械-4.012.7223.661.51.761.9電力設(shè)備及新能源-4.091.3149.972.13.078.2煤炭-4.985.19-3.150.81.159.9建材-5.010.8422.771.72.142.5國(guó)防軍工-5.471.2843.201.41.959.0農(nóng)林牧漁-5.582.0812.941.41.836.1醫(yī)藥-6.403.1943.901.41.656

14、.6來(lái)源：Wind, 中泰證券研究所三、情緒指標(biāo)跟蹤全市場(chǎng)活躍度：2010 年以來(lái)，全 A 日均換手率區(qū)間大致為 0.4%-1.4%。 20 日平滑后本周全 A 換手率震蕩回落。截止 10 月 23 日，單日換手率達(dá)到 0.9%，處于歷史分位的 52.6%。創(chuàng)業(yè)板指換手率區(qū)間大致為 2%-8%， 20 日平滑后創(chuàng)業(yè)板指換手率震蕩回落。截止 2020 年 10 月 23 日，創(chuàng)業(yè) 板單日換手率為 14.7%，處于歷史分位的 96.2%。圖表 6：萬(wàn)得全 A 換手率圖表 7：創(chuàng)業(yè)板指換手率3.00萬(wàn)得全A換手率萬(wàn)得全A換手率（20MA）35.00創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)業(yè)板指(20MA)30.002.5025.

15、002.0020.001.5015.0010.001.005.000.502018-102019-042019-102020-042020-100.0020132014201520162017201820192020來(lái)源： Wind，中泰證券研究所來(lái)源： Wind，中泰證券研究所場(chǎng)內(nèi)融資：節(jié)前融資余額小幅上升，截止 10 月 22 日，融資余額達(dá)到14292 億，較上周增加 54 億。5 日平滑后融資買(mǎi)入額占全市場(chǎng)成交額的比重較上周回落 0.7%。分級(jí)基金：10 日平滑后，本周分級(jí) B 與分級(jí)A 成交額的比值震蕩回落，截止 10 月 23 日，10 日平滑指標(biāo)為 3.4，與上周減少 0.5，處

16、于歷史分位 57.2%。圖表 8：融資余額變化圖表 9：分級(jí)基金融資凈買(mǎi)入額(億元，10ma)融資買(mǎi)入額/全A成交額(，5ma) 分級(jí)B成交額/分級(jí)A成交額8012.56040200-20-40-6018/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/1011.510.59.58.57.56.5分級(jí)B成交額/分級(jí)A成交額(10MA)252015105020162017201820192020來(lái)源： Wind，中泰證券研究所來(lái)源： Wind，中泰證券研究所漲停數(shù)量：20 日平滑后，本周漲停個(gè)股數(shù)量較上周小幅回落。截止 10月 23 日，20 日平

17、滑后漲停數(shù)量達(dá)到 35 家，連續(xù) 4 周持續(xù)位于歷史均值以下。次新股指標(biāo)：5 日平滑后次新股換手率較上周大幅上升，截止 10 月 23日，5 日次新股換手率均值達(dá)到 2.9%，處于歷史分位的 12.4%。圖表 10：漲停家數(shù)圖表 11：次新股指標(biāo)200160120漲停家數(shù)（20MA)19.00%16.00%13.00%10.00% 次新股換手率（5MA） 創(chuàng)業(yè)板指300028002600240022002000807.00%180016004.00%401400120002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20

18、18 2019 20201.00%18/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/101000來(lái)源： Wind，中泰證券研究所來(lái)源： Wind，中泰證券研究所風(fēng)格轉(zhuǎn)換指標(biāo)：全市場(chǎng)市盈率中位數(shù)與上證 50 市盈率中位數(shù)的比值可以用來(lái)刻畫(huà)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換情況：該比值下跌表明大盤(pán)股強(qiáng)于中小盤(pán)股，反之亦然。從 2010 年以來(lái)，該指標(biāo)在 2-3 區(qū)間比較夯實(shí)，本周該指標(biāo)較上周減少 0.2。未來(lái)一段時(shí)間該指標(biāo)在 2-3 區(qū)間內(nèi)震蕩的概率較大。圖表 12：風(fēng)格轉(zhuǎn)換指標(biāo)全市場(chǎng)PE中位數(shù)/上證50PE中位數(shù)654321020102011201220132014201520162017201820192020來(lái)源：Wind, 中泰證券研究所四、估值指標(biāo)跟蹤指數(shù)估值：本周創(chuàng)業(yè)板指估值持續(xù)位于歷史分位 50%以上，上證 50 仍在歷史分位 20%以下。主要行業(yè)估值：PB 估值處在歷史低位的行業(yè)：建筑裝飾、房地產(chǎn)、銀行、公用事業(yè)、采掘、商業(yè)貿(mào)易、傳媒；PE 估值處在歷史低位的行業(yè)：農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、建筑裝飾、輕工制造、建筑材料、鋼鐵、采掘；PE估值、PB 估值均處在歷史低位的行業(yè)：采掘、建筑裝飾、房地產(chǎn)。圖表 13：主要指數(shù)估值圖表 14：主要行業(yè)估值 來(lái)源： Wind，中泰證券研