資本成本和資金結(jié)構(gòu)

1、第六章資金成本與資金結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本.簡(jiǎn)述資金成本的概念？答：資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價(jià)。在市 場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)不能無(wú)償使用資金，必須向資金提供者支付一定 數(shù)量的費(fèi)用作為補(bǔ)償。企業(yè)使用資金就要付出代價(jià)，所以，企業(yè)必須 節(jié)約使用資金。資金成本包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分內(nèi)容。(1)用資費(fèi)用用資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資金而支付 的代價(jià)，如向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等，這是資金成 本的主要內(nèi)容。(2)籌資費(fèi)用籌資費(fèi)用 是指企業(yè)在籌措資金過(guò)程中為獲取資金而支付的費(fèi) 用，如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)；因發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費(fèi) 等。籌資費(fèi)用與用資費(fèi)用不同

2、，它通常是在籌措資金時(shí)一次支付的， 在用資過(guò)程中不再發(fā)生。資金成本可以用絕對(duì)數(shù)字表示，也可用相對(duì)數(shù)字表示，但在財(cái) 務(wù)管理中，一般用相對(duì)數(shù)表示，即表示為用資費(fèi)用與實(shí)際籌得資金(即 籌資數(shù)額扣除籌資費(fèi)用后的差額)的比率，其通用計(jì)算公式為：資金成本=每年的用資費(fèi)用/ (籌資總額-籌資費(fèi)用).簡(jiǎn)述資金成本的作用？答：資金成本在許多方面可以加以應(yīng)用，主要用于籌資決策和 投資決策。(一)資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用。(1)資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；(2)資金成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源的基本依據(jù)；(3)資金成本是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)；(4)資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。(二)資金成本

3、在投資決策中的作用(1)在計(jì)算投資評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值指標(biāo)時(shí)，常以資金成本做折 現(xiàn)率。(2)在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)時(shí)，一般以 資金成本作為基準(zhǔn)收益率。.簡(jiǎn)述個(gè)別資金成本的概念和計(jì)算公式？答：個(gè)別資金成本是指各種籌資方式的成本。其中主要包括債務(wù)成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存成本。各種資金的成本計(jì)算如下：(1)債券成本。債券成本=【年利息X ( 1所得稅稅率)/債券籌資額X ( 1債券籌資費(fèi)率)】X 100%例如：廣廈房地產(chǎn)公司發(fā)行債券籌集資金， 債券的期限為5年, 面值為1500元，票面利率為10%每年付一次利息,發(fā)行費(fèi)率為3% 企業(yè)所得稅稅率為33%債券按面值等價(jià)發(fā)

4、行。則該筆債券的成本為：債券成本=1500X 10%100知股 利年增長(zhǎng)率。4.簡(jiǎn)述加權(quán)資金成本的概念和計(jì)算公式？答：加權(quán)資金成本是指房地產(chǎn)企業(yè)從多種渠道籌集資金，為了 進(jìn)行籌資決策和投資決策，就需要計(jì)算全部資金來(lái)源的綜合籌資成本 率。即以各種來(lái)源的資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，將各種資金來(lái)源的資金成本加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)，其公式為：加權(quán)資金成本=E (某種資金占總資金的比重x 該種資金的成 本)例如：廣廈房地產(chǎn)公司共有資金1000萬(wàn)元，其中彳券200萬(wàn)元, 優(yōu)先股100萬(wàn)元，普通股500萬(wàn)元，留存收益200萬(wàn)元。各種資金的成本分別為6%、12%、15%、14%。式計(jì)算該公司的綜合資金成本率。(1)

5、計(jì)算各種資金所占比重：債券資金的比重=200+1000X 100%= 20%優(yōu)先股資金比重=100+1000X 100%= 10%普通股資金比重=500+1000X 100%= 50%留存收益資金比重=200+ 1000X 100% 20%(2)計(jì)算加權(quán)資金成本力口權(quán)資金成本=20%x 6%+ 10%x 12% 50%x 15% 20% 14%= 12.7%5.簡(jiǎn)述邊際資金成本的概念和計(jì)算公式？答：邊際資金成本的是指資金每增加一個(gè)單位的成本。資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計(jì)算，計(jì)算過(guò)程如下：邊際資金成本的計(jì)算：(1)確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。就是確定各種籌資方式在總籌資額中所占比重。(2)測(cè)算個(gè)別資

6、金的成本率。(3)計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)?；I資分界點(diǎn)是指在保持某資金成本的條件下，可以籌集到的資 金總限度。一旦籌資額超過(guò)籌資分界點(diǎn)，即使維持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)， 其資金成本率也會(huì)增加?；I資總額分界點(diǎn)= 某種籌資方式的成本分界點(diǎn)/目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中該籌資方式所占比重(4)計(jì)算邊際資金成本。根據(jù)計(jì)算出的分界點(diǎn)，可得出若干組新的籌資范圍，對(duì)各籌資范圍分別計(jì)算加權(quán)平均資金成本，即可得到各種籌資范圍的邊際資金 成本。例如：廣廈房地產(chǎn)公司共有資金1000萬(wàn)元，其中債券200萬(wàn) 元，優(yōu)先股100萬(wàn)元，普通股500萬(wàn)元，留存收益200萬(wàn)元。各種資 金的成本分別為6%、12%、15%、14%。如果該公司準(zhǔn)備籌措新資金，

7、測(cè)算、追加籌資的邊際資金成本。(1)確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。公司的最有資本結(jié)構(gòu)為，債券比重為20%,優(yōu)先股比重為10%, 普通股比重為50%,留存收益股比重為20%。(2)確定各種籌資方式的資金成本。該公司的財(cái)務(wù)人員分析了目前金融市場(chǎng)狀況和企業(yè)籌資能力，各種資金的籌資成本如下表：廣廈房地產(chǎn)公司籌資資料籌資方式目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)(%)新籌資的數(shù)量范圍(萬(wàn)元)個(gè)別資金成本(%)長(zhǎng)期債券2001000 1000400067大于40008優(yōu)先股100 250 大于2501214普通股0 5001450500100010001516留存收益0 5001520500100010001618（3）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)。廣

8、廈房地產(chǎn)公司計(jì)算的籌資總額分界點(diǎn)如下表:計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)籌資方式個(gè)別資金成本率（%）各種籌資方式籌資范圍（元）籌資總額分界點(diǎn)（元）籌資總范圍（元）長(zhǎng)期債券60-10001000/0.2=50000 50007100040004000/0,2=200005000200008大于4000一大于20000優(yōu)先股120 250250/0,1=25000 250014大于250一大于2500普通股140 500500/0.5=10000 10001550010001000/0.5=20001000200016大于1000一大于2000留存收益150 500500/0.2=25000 250016500

9、10001000/0.2=50002500500018大于1000一大于5000（4）計(jì)算資金的邊際成本根據(jù)前三步計(jì)算的結(jié)果可計(jì)算資金的邊際成本如下表:計(jì)算資金邊際成本:廳P籌資總額范圍籌資方式目標(biāo)資金結(jié) 構(gòu)（）個(gè)別資金成 本（）資金的邊際 成本（）長(zhǎng)期債券2061.2優(yōu)先股10121.2普通股50147101000留存收益20153第一個(gè)范圍的資金邊際成本=12.4長(zhǎng)期債券2061.2優(yōu)先股10121.2普通股50147.521000 2000留存收益20153第二個(gè)范圍的資金邊際成本=12.4長(zhǎng)期債券2061.2優(yōu)先股10121.2普通股5014832000 2500留存收益20153第三

10、個(gè)范圍的資金邊際成本=12.4長(zhǎng)期債券2061.2優(yōu)先股10121.4普通股50148425005000留存收益20153.6第四個(gè)范圍的資金邊際成本=12.4長(zhǎng)期債券2061.4優(yōu)先股10121.4普通股501485500020000留存收益20153.6第五個(gè)范圍的資金邊際成本=12.4長(zhǎng)期債券2061.6優(yōu)先股10121.4普通股501486大于20000留存收益20153.6第六個(gè)范圍的資金邊際成本=12.4第二節(jié)杠桿原理.簡(jiǎn)述杠桿效應(yīng)的含義？答：在財(cái)務(wù)管理中，杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于特定費(fèi)用的存在而 導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會(huì)以 較大幅度變動(dòng)。財(cái)務(wù)管理中的

11、杠桿效應(yīng)應(yīng)有3種形式：(1)經(jīng)營(yíng)杠桿。經(jīng)營(yíng)杠桿，是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 大于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。(2)財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿，是指由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致每股利潤(rùn)變動(dòng) 率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。(3)復(fù)合財(cái)務(wù)杠桿。復(fù)合財(cái)務(wù)杠桿，是指由于固定資產(chǎn)和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在共同 作用導(dǎo)致的每股利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。.簡(jiǎn)述成本習(xí)性的概念與分類(lèi)？答：所謂成本習(xí)性，是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依 存關(guān)系。按成本習(xí)性可把全部成本劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成 本3類(lèi)。.簡(jiǎn)述固定成本的概念及其分類(lèi)?答：固定成本是指總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè) 務(wù)

12、量發(fā)生任何變動(dòng)的那部分成本。固定成本可劃分為以下兩類(lèi)：(1)約束性固定成本。約束性固定成本屬于企業(yè) “經(jīng)營(yíng)能力”成本，是企業(yè)為維持一 定的業(yè)務(wù)量所必須負(fù)擔(dān)的最低成本。(2)酌量性成本。酌量性固定成本屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)方針”成本，即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng) 方針由管理當(dāng)局確定的一定時(shí)間(通常為一年)的成本。.簡(jiǎn)述變動(dòng)成本的概念？答：變動(dòng)成本是指其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本，直接材料、直接人工等都屬于變動(dòng)成本。.簡(jiǎn)述混合成本的概念及類(lèi)型？答：有些成本雖然也隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng)，不能簡(jiǎn)單地歸入變動(dòng)成本，這類(lèi)成本稱(chēng)為 混合成本?；旌铣杀景雌渑c業(yè)務(wù)量的關(guān)系又可分為以下兩類(lèi)：(1)半變動(dòng)成本

13、。半變動(dòng)成本這是混合成本的基本類(lèi)型，它是在一個(gè)初始量的基 礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)的成本。(2)半固定成本。半固定陳本隨產(chǎn)量的變化而呈階梯形增長(zhǎng)，產(chǎn)量在一定限度 內(nèi)，這種成本不變，當(dāng)產(chǎn)量增長(zhǎng)到一定限度后，這種成本就跳躍到一 個(gè)新的水平。.簡(jiǎn)述總成本習(xí)性模型？答：成本按習(xí)性可分為變動(dòng)成本、固定成本和混合成本 3類(lèi)， 但混合成本又可按一定方法分解成變動(dòng)部分和固定部分， 這樣總成本 習(xí)性就可用下式表示：= a+ bx式中：y總成本a固定成本b 單位變動(dòng)成本x業(yè)務(wù)量（產(chǎn)銷(xiāo)量，假定產(chǎn)量等于銷(xiāo)量）顯然，若能求出公式中a和b的值，就可以利用這個(gè)直線方程來(lái)進(jìn)行成本預(yù)測(cè)，成本決策和其他短期決策。7,簡(jiǎn)述邊際貢獻(xiàn)的

14、概念及其計(jì)算？答：邊際貢獻(xiàn)是指銷(xiāo)售收入減去變動(dòng)成本以后的差額。其計(jì)算公式為：邊際貢獻(xiàn)=銷(xiāo)售收入-變動(dòng)成本=（銷(xiāo)售單價(jià)-單位變動(dòng)成本）x產(chǎn)銷(xiāo)量=單位邊際貢獻(xiàn)x產(chǎn)銷(xiāo)量若以M表示邊際貢獻(xiàn)，p表示銷(xiāo)售單價(jià)，b表示單位變動(dòng)成本，x表示產(chǎn)銷(xiāo)量，m表示單位邊際貢獻(xiàn)，則上式可表示為：M =px bx= （p b） x= mx.息稅前利潤(rùn)的概念及其計(jì)算？答：息稅前利潤(rùn)是指企業(yè)支付利息和交納所得稅之前的利潤(rùn)。 成本按習(xí)性分類(lèi)后，息稅前利潤(rùn)可用下例公式表示為：息稅前利潤(rùn)(EBIT) =px bx a= (pb) x a=M-a經(jīng)營(yíng)杠桿.簡(jiǎn)述經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的概念？答：企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)，可劃分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。房地

15、產(chǎn)企業(yè)是資金密集型行業(yè)，其發(fā)展需要巨額的投資，而我 國(guó)的大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)的資金 50姒上來(lái)源于銀行貸款，這無(wú)疑加大 了其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于經(jīng)營(yíng)上的原因?qū)е碌娘L(fēng)險(xiǎn)，及未來(lái)的息稅前 利潤(rùn)的不確定性。.簡(jiǎn)述經(jīng)營(yíng)杠桿的含義？答：在其他條件不變的情況下，產(chǎn)銷(xiāo)量的增加不改變固定成本 總額，但會(huì)降低單位固定成本，從而提高單位利潤(rùn)，使息稅前的利潤(rùn) 的增長(zhǎng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)率，反之，產(chǎn)銷(xiāo)量的減少會(huì)提高單位固定 成本，降低單位利潤(rùn)，使息稅前利潤(rùn)下降率也大于產(chǎn)銷(xiāo)量下降率。這 種由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)量下降率 杠桿效應(yīng)，稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)杠桿。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)也是衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要標(biāo)

16、準(zhǔn)。.簡(jiǎn)述經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的概念及計(jì)算？答：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，是指息前稅前利潤(rùn)率相當(dāng)于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變 動(dòng)率的倍數(shù)，計(jì)算公式為：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL =息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率另外，還可以用基期的資料預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)期的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，這樣,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的公式可簡(jiǎn)化為：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)假設(shè)這里產(chǎn)銷(xiāo)量等于銷(xiāo)售量，銷(xiāo)售量的單位為平方米。例如：建業(yè)房地產(chǎn)企業(yè)有關(guān)資料如下表：某房地產(chǎn)的有關(guān)資料（單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目2005 年2006 年變動(dòng)額變動(dòng)率（%）銷(xiāo)售額1000120020020變動(dòng)成本60072012020邊際貢獻(xiàn)4004808020固定成本2002000一息前稅前利潤(rùn)200

17、2808040根據(jù)表中的資料求該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)根據(jù)公式可得：息前利潤(rùn)變動(dòng)率=40%銷(xiāo)售額的變動(dòng)率=20%經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL） =40%/20%=2以上是按理論公式計(jì)算的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，按簡(jiǎn)化的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)公式計(jì)算2006年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL） =400/200= 2.簡(jiǎn)述經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系？答：一般來(lái)說(shuō)，在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng) 營(yíng)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大，其關(guān)系式：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/ （基期邊際貢獻(xiàn)-基期固定成 本）或：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=（基期銷(xiāo)售單價(jià)-基期單位變動(dòng)成本）X基期 產(chǎn)銷(xiāo)量/ （基期銷(xiāo)售單價(jià)-基期單位變動(dòng)成本）X基期產(chǎn)

18、銷(xiāo)量-基期固定成本從上式可以看出，影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的因素包括產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量、產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格、單位變動(dòng)成本和固定成本總額等因素。經(jīng)營(yíng)杠桿 系數(shù)將隨固定成本的變化呈同方向變化 ，及在其他因素一定的情況 下，固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大。同理，固定成本越高，企業(yè) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大；如果固定成本為零，則經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于1。財(cái)務(wù)杠桿.簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念？答：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中與 籌資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指在籌資活動(dòng)中利用財(cái)務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè) 股權(quán)資本所有者收益下降的風(fēng)險(xiǎn)， 甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。 主 要表現(xiàn)為喪失償債能力的可能性和股東每股收益的不確定性。.簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)杠桿的概念？

19、答：在資本總額及其結(jié)構(gòu)既定的情況下，企業(yè)需要從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息通常都是固定的。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，每 元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用（如利息、融資租賃等）就會(huì)相對(duì)減少, 就能給普通股股東帶來(lái)更多的盈余； 反之，每1元盈余所負(fù)擔(dān)的固定 財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)增加，就會(huì)大幅度減少普通股的盈余。這種由于固 定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致普通股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 的杠桿效應(yīng)，稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿。.簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的概念及計(jì)算？答：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股收益的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，計(jì)算公式為：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）=普通股每股收益變動(dòng)率/ 息稅前利潤(rùn) 變動(dòng)率=基期息稅前利潤(rùn)/ （基期息稅

20、前利潤(rùn)-基期利息）例如：廣大房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與普通股利潤(rùn)如下表所示，計(jì)算該公司2005年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。廣大房地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)與普通股利潤(rùn)表2004 年2005 年項(xiàng)目金額（股數(shù)）（元）項(xiàng)目金額（股數(shù)）（元）普通股發(fā)行在外 股數(shù)（股）50000息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng) 率20%普通股股本（每股 面值100元）5000000增長(zhǎng)后的息稅前 利潤(rùn)276000債務(wù)（年利率8%）1000000債務(wù)利息80000資金總額6000000利潤(rùn)總額196000債務(wù)利息80000所得稅（33%）64690息稅前利潤(rùn)230000凈利潤(rùn)131320利潤(rùn)總額150000每股收益2.63所得稅（33%）49500每股收益增加額

21、0.62凈利潤(rùn)100500普通股每股收益 增長(zhǎng)率30.84%每股收益2.01根據(jù)表中的資料計(jì)算廣大房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)如下:該公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =30.84%/20%1.5或：該公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =230000/ (230000 80000) =1.5.簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？答：由以上的計(jì)算可知：當(dāng)利潤(rùn)增長(zhǎng)時(shí)，舉債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)每股 收益的增長(zhǎng)幅度要大于沒(méi)有債務(wù)的企業(yè)； 當(dāng)然，當(dāng)利潤(rùn)減少時(shí)，舉債 經(jīng)營(yíng)的公司每股收益減少得也更快。 因此，公司息稅前利潤(rùn)較大，增 長(zhǎng)幅度也較大時(shí)，適當(dāng)?shù)乩秘?fù)債性資金發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，可增 加每股收益，使股票價(jià)格上漲，增加企業(yè)價(jià)值。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)息稅

22、前利潤(rùn)下降時(shí)，稅后利潤(rùn)下降得 更快，從而給企業(yè)股權(quán)資本所有者造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿會(huì)加大財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)舉債比重越大，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。復(fù)合杠桿.簡(jiǎn)述復(fù)合杠桿的概念？答：企業(yè)如果同時(shí)存在固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用，就有可能同時(shí)存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的復(fù)合效應(yīng)。所謂復(fù)合杠桿系數(shù) 就是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù) 費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率 的杠桿效應(yīng)。復(fù)合杠桿系數(shù)反映了經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系，即為了 達(dá)到某一復(fù)合杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有多種不同組合。.簡(jiǎn)述復(fù)合杠桿系數(shù)的計(jì)算？答：對(duì)復(fù)合杠桿效應(yīng)的計(jì)算，主要指標(biāo)是復(fù)合杠桿系數(shù)。復(fù)

23、合杠桿系數(shù)就是指普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率的倍數(shù)，其計(jì)算公式為:復(fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動(dòng)率/產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)X財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)或：復(fù)合杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/ （息稅前利潤(rùn)-利息-融資租賃租金）如果沒(méi)有融資租賃租金，則復(fù)合杠桿系數(shù)的公式還可表示為：復(fù)合杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/ （息稅前利潤(rùn)-利息）第三節(jié)資本結(jié)構(gòu).簡(jiǎn)述資金結(jié)構(gòu)的含義？答：資金結(jié)構(gòu)指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。在企業(yè)籌資管理活動(dòng)中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本價(jià)值的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長(zhǎng)期的股權(quán)資本與債權(quán)資本構(gòu)成及其比例關(guān)系。 狹義 的資本結(jié)構(gòu)下，短期債權(quán)資本

24、系作為營(yíng)運(yùn)資本來(lái)管理。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的價(jià)值及比例關(guān)系，它不僅包括長(zhǎng)期資本，還包括短期資本，主要是短期債權(quán)資本。.簡(jiǎn)述影響資本結(jié)構(gòu)的因素?答：（1）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；（2）企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；(3)企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售情況；(4)投資和管理人員的態(tài)度；(5)貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響；(6)行業(yè)因素；(7)所得稅率的高低；(8)利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)。.簡(jiǎn)述每股收益無(wú)差別點(diǎn)法含義和計(jì)算公式？答：確定資本最佳結(jié)構(gòu)的方式有每 股收益無(wú)差別點(diǎn)法、比較資 金成本法和公司價(jià)值分析法。每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是指發(fā)行股票籌資和負(fù)債籌資，籌集相同資 本后，企業(yè)每股利潤(rùn)相等的那個(gè)籌資金額點(diǎn)。由于負(fù)債有遞減所得稅的效應(yīng)，而股票

25、籌資股利無(wú)法在稅前扣 除，所以，當(dāng)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)大于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)時(shí)， 負(fù)債籌資方案可以加大企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的作用，放大收益倍數(shù)。當(dāng)預(yù)計(jì) 息稅前利潤(rùn)小于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)時(shí)，發(fā)行股票籌資比較 好。其計(jì)算公式為：【(EBITI 1) (1T)/N=【(EBITI2) (1-T)J /N可簡(jiǎn)化為：EBIT= (N T 1 N 11) / ( N2N)式中：EBIT每股收益無(wú)差別點(diǎn)出的息稅前利息;Il、I2 籌資方式下的利息；Ni、N2兩種籌資方式方式下的流通在外的普通股股數(shù)；T所得稅稅率每股收益無(wú)差別點(diǎn)法的原理比較容易理解，測(cè)算過(guò)程較為簡(jiǎn)單。它以普通股每股收益最高為決策標(biāo)準(zhǔn)， 也沒(méi)有具體測(cè)算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 因素，其決策目標(biāo)實(shí)際上是 每股收益最大化 而不是公司價(jià)值最大化， 可用資本規(guī)模不大、資本結(jié)構(gòu)不太復(fù)雜的股份有限公司。.簡(jiǎn)述比較資金成本法的含義？答：該方法的基本思路是，決策前先擬定若干個(gè)備選方案，分 別計(jì)算各個(gè)方案的加權(quán)平均資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高 低來(lái)確定資本結(jié)