弗里德曼的貨幣需求理論

1、弗里德曼的貨幣需求理論什么是弗里德曼的貨幣需求理論美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼認(rèn)為貨幣數(shù)量論并不是關(guān)于產(chǎn)量、貨幣收入或物價(jià)水平的理論，而是貨幣需求的理論，即貨幣需求是由何種因素決定的理論。因此，弗里德曼對(duì)貨幣數(shù)量論的重新表述就是從貨幣需求入手的。弗里德曼將貨幣看作是資產(chǎn)的一種形式，用消費(fèi)者的需求和選擇理論來(lái)分析人們對(duì)貨幣的需求。消費(fèi)選擇理論認(rèn)為，消費(fèi)者在選擇消費(fèi)品時(shí)，須考慮三類(lèi)因素：收入，這構(gòu)成預(yù)算約束；商品價(jià)格以及替代品和互補(bǔ)品的價(jià)格；消費(fèi)者的偏好。1、同理，影響人們貨幣需求的第一類(lèi)因數(shù)是預(yù)算約束，也就是說(shuō)，個(gè)人所能夠持有的貨幣以其總財(cái)富量為限。并以恒久收入作為總財(cái)富的代表。恒久收入是指過(guò)去、現(xiàn)在和

2、將來(lái)的收入的平均數(shù)，即長(zhǎng)期收入的平均數(shù)。弗里德曼注意到在總財(cái)富中有人力財(cái)富和非人力財(cái)富。人力財(cái)富是指?jìng)€(gè)人獲得收入的能力，非人力財(cái)富即物質(zhì)財(cái)富。弗里德曼將非人力財(cái)富占總財(cái)富的比率作為影響人們貨幣需求的一個(gè)重要變量。2、影響貨幣需求的第二類(lèi)因數(shù)是貨幣及其他資產(chǎn)的預(yù)期收益率，包括貨幣的預(yù)期收益率、債券的預(yù)期收益率、股票的預(yù)期收益率、預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率。3、影響貨幣需求的第三類(lèi)因數(shù)是財(cái)富持有者的偏好。將貨幣視同各種資產(chǎn)中的一種，通過(guò)對(duì)影響貨幣需求7種因素的分析，提出了貨幣需求函數(shù)公式。貨幣學(xué)派強(qiáng)調(diào)貨幣需求與恒久收入和各種非貨幣性資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率等因素之間存在著函數(shù)關(guān)系，貨幣需求函數(shù)具有穩(wěn)定性的特點(diǎn)。Md=

3、fP,rb,re.rm,二學(xué)工W,U)他認(rèn)為：Y是實(shí)際恒久性收入；W非人力財(cái)富占個(gè)人財(cái)富的比率rm貨幣預(yù)期收益率；rb固定收益的證券的利率；re非固定收益的證券利率；預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率；u其他的變量函數(shù)。他強(qiáng)調(diào)恒久性收入的波動(dòng)幅度比現(xiàn)期收入小得多，且貨幣流通速度也相對(duì)穩(wěn)定，所以貨幣需求也比較穩(wěn)定。弗理德曼認(rèn)為，貨幣需求函數(shù)具有穩(wěn)定性，理由是：1、影響貨幣供給和貨幣需求的因素相互獨(dú)立。2、在函數(shù)式的變量中，有些自身就具有相對(duì)的穩(wěn)定性。3、貨幣流通速度是一個(gè)穩(wěn)定的函數(shù)。因此，貨幣對(duì)于總體經(jīng)濟(jì)的影響主要來(lái)自于貨幣的供應(yīng)方面。編輯弗里德曼貨幣需求理論函數(shù)的前提假設(shè)1由于19291933年的世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)、

4、二次世界大戰(zhàn)及戰(zhàn)后歐洲復(fù)興等事件先后發(fā)生，世界經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)時(shí)期蕭條，因此，從1936年至20世紀(jì)50年代末，是“蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)”一一凱恩斯學(xué)派的全盛時(shí)期。但在這之后，大規(guī)模經(jīng)濟(jì)蕭條現(xiàn)象已經(jīng)不是世界經(jīng)濟(jì)的主題，取而代之的是通貨膨脹問(wèn)題。到70年代，簡(jiǎn)單的通貨膨脹又變成了更為復(fù)雜的“滯脹”。這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境大前提的變化，導(dǎo)致了貨幣數(shù)量說(shuō)的復(fù)興。弗里德曼的前提假設(shè)與凱恩斯的假設(shè)在以下兩個(gè)方面存在差異：長(zhǎng)期分析，價(jià)格起作用，而且對(duì)未來(lái)的價(jià)格預(yù)期也起作用隨著歐洲經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，世界經(jīng)濟(jì)有了較大幅度的增長(zhǎng)，如圖2-10，產(chǎn)出量（Y）接近或達(dá)1到了充分就業(yè)的產(chǎn)量Y*。如果仍然按照凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)指導(dǎo)下的財(cái)政政策和貨幣政策行事，則

5、必然有總需求的進(jìn)一步攀升（從AD到AD），其結(jié)果只能是“滯脹”一一只有價(jià)格上漲，沒(méi)有經(jīng)濟(jì)13增長(zhǎng)（價(jià)格從P到P）。在長(zhǎng)期中，價(jià)格變量是變動(dòng)的，對(duì)國(guó)民收入是有影響的。在通貨膨脹23條件下（價(jià)格從P到P），價(jià)格或多或少會(huì)影響實(shí)際國(guó)民收入（從Y到Y(jié)*）；在“滯脹”條件下，121價(jià)格影響名義國(guó)民收入。60年代以來(lái)發(fā)生的持續(xù)通貨膨脹，不能不對(duì)人們關(guān)于下一期的價(jià)格預(yù)測(cè)發(fā)生影響。價(jià)格預(yù)期一定有三種情形：看漲、看跌和不變，前兩者都會(huì)對(duì)人們的支出產(chǎn)生影響，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)生作用。正如許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說(shuō)，“大多數(shù)人預(yù)期什么，就會(huì)發(fā)生什么”。貨幣量的層次為，即包括貨幣和準(zhǔn)貨幣與凱恩斯不同，弗里德曼擴(kuò)大了貨幣的涵蓋內(nèi)容，將

6、貨幣定義在了廣義貨幣層次上，即業(yè)內(nèi)人士所說(shuō)的。眾所周知，貨幣的定義有許多種，譬如，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣的定義就不下6種。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家是從純理論角度，即貨幣的功能方面來(lái)討論貨幣定義的。而貨幣學(xué)派則不同，弗里德曼認(rèn)為貨幣定義應(yīng)以嚴(yán)格的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法來(lái)測(cè)定。確定最適當(dāng)?shù)呢泿哦x的標(biāo)準(zhǔn)是：貨幣總量與國(guó)民收入的相關(guān)系數(shù)最大。如，M與GDP的相關(guān)系數(shù)若分別大于M、21M與GDP的相關(guān)系數(shù)，則M作為貨幣的可能性較大。同時(shí)，還要看第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。32貨幣總量與國(guó)民收入的相關(guān)系數(shù)要分別大于總量中各個(gè)組成部分與國(guó)民收入的相關(guān)系數(shù)。如，M與GDP的相關(guān)系數(shù)要大于M(現(xiàn)金)、D(活期存款)、D(定期存款)與GDP20dt的相關(guān)系

7、數(shù)。上述兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)必須同時(shí)滿(mǎn)足。弗里德曼和安娜雅各布森施瓦茨(AnnaJacobsonSchwartz，1915)就是根據(jù)這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)確定M是最佳貨幣定義的。2編輯弗里德曼貨幣需求理論函數(shù)11956年，弗里德曼發(fā)表了著名論文貨幣數(shù)量說(shuō)的重新表述。在文中，弗里德曼將貨幣需求理論函數(shù)表述如下：(1)式(1)中的符號(hào)意義、函數(shù)與自變量的相關(guān)關(guān)系如下：1、M為名義貨幣需求，它是因變量，是受自變量決定的。d2、P為價(jià)格指數(shù)，為了實(shí)現(xiàn)正常消費(fèi)或經(jīng)營(yíng)，商品和服務(wù)的價(jià)格越高，所需貨幣量就應(yīng)該越多，二者正相關(guān)。1如1如rb-jTdt3、廠為債券的預(yù)期名義收益率；其中，r為債券利率。比較費(fèi)解的分式廠b是債券利率的預(yù)期

8、變動(dòng)率。為什么寫(xiě)成這種形式呢？我們對(duì)此做一簡(jiǎn)單的解釋。經(jīng)驗(yàn)指出，債券利率隨時(shí)間的變化而變化，即r=f(t)。若求函數(shù)在任一點(diǎn)上的變化率，則要對(duì)函數(shù)求對(duì)數(shù)的導(dǎo)b數(shù)(lnr)t。根據(jù)復(fù)合函數(shù)的求導(dǎo)法則，有b2)弄清了數(shù)學(xué)表達(dá)式的意義之后，再來(lái)討論一下變量與函數(shù)的相關(guān)關(guān)系。當(dāng)期債券利率減去債1磯rb-7T券利率的預(yù)期變動(dòng)率X廠，就是債券的預(yù)期收益率。債券的預(yù)期收益率上升，意味著持有貨幣的機(jī)會(huì)成本加大，理性的經(jīng)濟(jì)個(gè)體必然要盡可能地減少貨幣需求量，用有較大預(yù)期收益的債券替代。反之則反是。顯然，債券的預(yù)期收益率與貨幣需求量負(fù)相關(guān)。4.n.I唱pat.dt1dPrPf.dt為股票的預(yù)期名義收益率；其中，r為

9、股票收益率；e為預(yù)期資本損益率，即股票價(jià)格變化率，數(shù)學(xué)意義同前；為股票收益率的預(yù)期變化率。股票的預(yù)期名義收益率的機(jī)理與債券相同，變量1dPf：1P頁(yè)redt與函數(shù)M也d是負(fù)相關(guān)的。1dP與前面的道理相同，為預(yù)期價(jià)格變動(dòng)率。如果預(yù)期物價(jià)上升，就意味著下一期貨幣的購(gòu)買(mǎi)力將降低。于是，人們勢(shì)必會(huì)減少貨幣持有量，以其它能保值的資產(chǎn)保值。反之則反是。Needlesstosay,二者是負(fù)相關(guān)的。w為人力財(cái)富在總財(cái)富中的比例，按弗里德曼的思路可以用下式來(lái)表示:人力財(cái)富收入w=人力財(cái)富+物質(zhì)財(cái)富財(cái)富在弗里德曼的貨幣需求理論函數(shù)中，與是什么關(guān)系？不知道為什么，弗里德曼沒(méi)有說(shuō)明。而且，在貨幣理論界，對(duì)此也無(wú)普遍接

10、受的研究結(jié)論。Y為“恒久收入”。恒久收入不同于我們經(jīng)常使用的“統(tǒng)計(jì)收入”概念，它是統(tǒng)計(jì)收入與“臨時(shí)收入”的代數(shù)和，換言之，恒久收入的統(tǒng)計(jì)量是統(tǒng)計(jì)收入的幾何加權(quán)平均值。弗里德曼為什么用恒久收入替代一般的國(guó)民收入呢？我們的理解是這樣的:在長(zhǎng)期中，假定一個(gè)人的平均收入水平是月薪6000元，他就基本上形成了一個(gè)較為穩(wěn)定的消費(fèi)支出習(xí)慣，因而決定了貨幣需求量。他不會(huì)因某一個(gè)月收入偶然的提高或降低而改變自己的消費(fèi)支出習(xí)慣，從而貨幣需求量。譬如，增加了1000元，他可能用其購(gòu)買(mǎi)公債；減少1000元，他可能賣(mài)出一部分手中的公債，以保證消費(fèi)支付習(xí)慣不變。如果他確信平均收入從此就提高（降低）到了某一新的水平上，他將

11、調(diào)整自己的消費(fèi)支出習(xí)慣，從而決定新的貨幣需求量。這里所說(shuō)的“平均收入”，大致就是“恒久收入”的含義。恒久收入與M的相關(guān)關(guān)系如同凱恩斯的收入與M一樣，是正數(shù)相關(guān)的。ddU為影響持有貨幣效用的其它隨機(jī)因素，如偏好、與貨幣有關(guān)的制度變化等等。顯然，由于u的隨機(jī)性，它與M的關(guān)系不定。d需要說(shuō)明，在許多經(jīng)濟(jì)學(xué)專(zhuān)著中，變量與函數(shù)的關(guān)系都是用一階偏導(dǎo)數(shù)來(lái)表示的。我們知道，導(dǎo)數(shù)是函數(shù)在某一點(diǎn)上的變化率，是曲線上該點(diǎn)切線的斜率。這個(gè)斜率大于0時(shí)，自變量與函數(shù)同升同降，正數(shù)相關(guān)；反之，斜率小于0，自變量與函數(shù)反向變動(dòng)，負(fù)數(shù)相關(guān)。后來(lái)，在美國(guó)和英國(guó)的貨幣趨勢(shì)一書(shū)中，弗里德曼將單個(gè)財(cái)富持有者的貨幣需求理論函數(shù)簡(jiǎn)化為:

12、w,兔“、Rb、firjgF、u）嚴(yán)（3）式（3）中符號(hào)的意義如下:Md為實(shí)際貨幣需求;Y為實(shí)際恒久收入，即4）3.w、u的意義同式（1）；R為貨幣的預(yù)期名義收益率，在其它條件不變時(shí)，可以理解為定期存款的預(yù)期收益率。m這是個(gè)新出現(xiàn)的變量，因?yàn)樗嵌攘砍钟胸泿攀找娴?，所以，它與貨幣需求之間應(yīng)該是正相關(guān)的。一4.R相當(dāng)于式（1）的b1dPc1dre1r，Pt.dtrrdi5.r相當(dāng)于式（1）的e1dP6.gP相當(dāng)于式（1）的川。除了用簡(jiǎn)單的符號(hào)代替了式（1）中的某些艱澀的數(shù)學(xué)表達(dá)式、加入了貨幣收益率變量之外，Md式（3）與式（1）的顯著區(qū)別是，函數(shù)用實(shí)際貨幣需求取代了名義貨幣需求M。這是怎么d轉(zhuǎn)換

13、的呢？換句話(huà)說(shuō)，價(jià)格變量是怎么跑到等式的左端去的呢？弗里德曼進(jìn)一步假定，函數(shù)由實(shí)際變量決定，即與衡量貨幣變量的名義單位完全獨(dú)立。如果衡量物價(jià)、名義收入的單位發(fā)生變化，則貨幣需求也作同比例變化。用數(shù)學(xué)語(yǔ)言描述，即式（1）對(duì)和是一階齊次的?；仡櫼幌挛覀儗W(xué)過(guò)的高等數(shù)學(xué)：若某一函數(shù)的自變量乘以常數(shù)兒該函數(shù)值以九的倍數(shù)發(fā)生變化，則該函數(shù)稱(chēng)為n階齊次函數(shù)。設(shè)，函數(shù)f（x,y）,若f（lambdax,lambday）=lambdaf（x,y）,則該函數(shù)對(duì)x、y為一階齊次。這樣，式（1）可以寫(xiě)成：XMd=N厲_卻加皿此心丨右讐-右船諾叫入X訥代入式（4）則有5）按式（3）的符號(hào)簡(jiǎn)化、加入貨幣預(yù)期收益率，即f（

14、耳j妙Rm-iRbifirj聯(lián)、U）T在式（1）的基礎(chǔ)上（為方便起見(jiàn)，將符號(hào)簡(jiǎn)化），弗里德曼進(jìn)一步假定：1，則有f(y,w,Rm,Rb,Rr,gP,u)6）移項(xiàng)，得打皿RmjjRf：、gP、）7)f()耳jwjRm、Rd只旦、gP、將名義收入寫(xiě)成PY，代入式（7）,得rM=kPY或dr貨幣供給與貨幣需求事后相等，可以去掉貨幣需求符號(hào)的下標(biāo)-p=kYr（k=/（jw,?TmjR帕M=kPY或r令，代入式（8），則有8)MV=PY(9)式（8）簡(jiǎn)直就是劍橋?qū)W派的貨幣數(shù)量方程式！式（9）與交易方程式幾無(wú)二致！不過(guò)，弗里德曼“新貨幣數(shù)量論”的持幣率k或貨幣流通速度V已不再是常數(shù)，而是一個(gè)比較復(fù)雜的函數(shù)

15、。從k=R和RbR“gP、w）r可以看出k、V與各變量之間的相關(guān)關(guān)系。弗里德曼的貨幣需求理論函數(shù)雖然在形式上反映了凱恩斯的影響，但函數(shù)的內(nèi)容則比凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論精密。就貨幣需求函數(shù)的一般形式（1）、（3）兩式而言，基本上被學(xué)術(shù)界接受，沒(méi)有什么爭(zhēng)論了。但是，弗里德曼運(yùn)用齊次公式，將貨幣需求函數(shù)轉(zhuǎn)換為式（8）或（9），無(wú)疑是對(duì)古典貨幣數(shù)量說(shuō)的重建。同時(shí)，弗里德曼認(rèn)為，新貨幣數(shù)量論的或雖與劍橋方程式的及費(fèi)雪交易方程式的之常數(shù)推論有別，但它們基本上是穩(wěn)定的、可測(cè)的函數(shù)，甚至“比消費(fèi)函數(shù)或其它主要函數(shù)更為穩(wěn)定”。在1867I960年美國(guó)貨幣史一書(shū)中，弗里德曼做出了實(shí)證研究結(jié)論：在將近100年的時(shí)段

16、上，美國(guó)貨幣流通速度大致以每年1%的速度減慢。將大時(shí)段拆分的情況是：18801914年，貨幣流通速度從4.97下降到1.91；19141929年，貨幣流通速度無(wú)明顯變動(dòng)；19291946年，貨幣流通速度有所下降；1946年以后開(kāi)始回升，但仍低于1920年的水平，也低于1914年的水平。對(duì)于V每年遞減1%的問(wèn)題，弗里德曼受到了同行激烈的挑戰(zhàn)。后來(lái)，弗里德曼本人也承認(rèn)這一結(jié)論是有問(wèn)題的。經(jīng)濟(jì)學(xué)大師的這種求是的科學(xué)態(tài)度，是值得我們后輩學(xué)習(xí)的。編輯貨幣需求理論函數(shù)的簡(jiǎn)化1弗里德曼的貨幣需求理論函數(shù)包括的變量多、形式復(fù)雜，可以在無(wú)損主旨的情況下加以簡(jiǎn)化。我們從式（3）開(kāi)始：=AK,妙Rb,R“gP、u)

17、(3)1、假定u穩(wěn)定。因?yàn)?，與貨幣相關(guān)的制度通常是比較穩(wěn)定的，偏好、習(xí)慣等因素也不會(huì)輕易改變，所以，可以視為一個(gè)常量從函數(shù)中略去。于是有：=gP)(10)2、由于財(cái)富的構(gòu)成比例在一定時(shí)期內(nèi)也是比較穩(wěn)定的，它對(duì)貨幣需求的影響不會(huì)有顯著的變化，所以也可以從函數(shù)中刪除。于是有：=f(Yr,Rm,Rb,RgP)(11)1dP3、根據(jù)一些國(guó)家的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，只有當(dāng)川（或?qū)懽鱣P）變動(dòng)幅度很大、持續(xù)時(shí)間很長(zhǎng)1dP時(shí)，才會(huì)對(duì)貨幣需求量產(chǎn)生顯著影響。經(jīng)驗(yàn)指出，這種情況很少發(fā)生。因此，廠川也可以略去。于是有：=f(YT,w,Rm,Rb,Rr)(12)4、一般情況下，狹義的貨幣收益率R僅指定期存款D的利率，這個(gè)利率通

18、常也不高。如mt果將定期存款D所獲利息除以M（M+D+D），計(jì)算出的利率應(yīng)該是相當(dāng)?shù)偷摹r且，銀行利t20dt率的變動(dòng)一般又是相當(dāng)緩慢的。因此，該變量對(duì)貨幣需求的影響應(yīng)該是極不顯著的，可以略去。于是有：普=刃耳傀凡）尸（13）5、兩種金融資產(chǎn)的收益率R、R是受大致相同的因素決定二者高度正相關(guān)，用一個(gè)收益率be作變量，完全可以替代和反映出另一個(gè)收益率的變動(dòng)。因此，可以將二者合并，不妨以“市場(chǎng)利率”統(tǒng)稱(chēng)之。若市場(chǎng)利率仍用表示，則有：Md=f(Yr,i)(14)式（14）即為弗里德曼貨幣需求理論函數(shù)的最終簡(jiǎn)化式。編輯對(duì)貨幣需求理論函數(shù)的實(shí)證1實(shí)證研究要做的工作是，確定函數(shù)中各個(gè)獨(dú)立變量的作用。具體說(shuō)

19、，貨幣需求對(duì)利率的彈性如何？貨幣需求對(duì)收入或財(cái)富變動(dòng)的敏感性如何？貨幣需求對(duì)其它列入貨幣需求函數(shù)或未列入貨幣需求函數(shù)的變量的依存程度如何？等等。此外，還有一個(gè)基本概念的問(wèn)題，即貨幣是什么？究竟采用哪個(gè)層次上的貨幣量較為適宜？除了構(gòu)造科學(xué)的模型和運(yùn)用正確的計(jì)量方法之外，實(shí)證研究的先決條件是，能夠獲得可靠的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。事實(shí)上，若無(wú)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，實(shí)證研究就根本無(wú)法進(jìn)行。因此，實(shí)證研究的數(shù)據(jù)多得自于統(tǒng)計(jì)工作比較完備的美國(guó)、西歐和日本。根據(jù)貨幣需求理論函數(shù)的簡(jiǎn)化式（14），實(shí)際貨幣需求是由實(shí)際收入和市場(chǎng)利率兩個(gè)因素決定的。但是，式（14）僅是一般函數(shù)形式，需要將其以某種方程形式表示出來(lái)。弗里德曼及其貨幣學(xué)派在

20、大量的實(shí)證分析中摸索建立了如下方程：善=&ybi（P（15）式（15）是一個(gè)幕函數(shù)曲線的回歸方程，a,b,c是由回歸分析決定的參數(shù)。用回歸分析方法檢驗(yàn)非線性方程有一定困難，可以用對(duì)數(shù)方法把非線性方程化為線性方程：/他譬=Ina|blnYrdniP（16）式（16）是一個(gè)二元回歸方程，被認(rèn)為是“近年來(lái)貨幣數(shù)量論者通過(guò)大量的對(duì)貨幣需求的經(jīng)驗(yàn)研究所得出的基本公式”。回歸系數(shù)可用最小二乘法求得。貨幣學(xué)派根據(jù)美國(guó)1892I960年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算出：lna=3.003b=1.394c=-0.155R2=0.99將上述回歸系數(shù)寫(xiě)入方程，有I趕=3.003I1.394Inr一0.155/mP（17）式（17）中，M為廣義貨幣M，Y為實(shí)際恒久收入，i為4-6個(gè)月商業(yè)票據(jù)利率。式（17）2r表明，Y與i的變動(dòng)可以高度解釋?zhuān)〝M合優(yōu)度R2=0.99）M的變動(dòng)，且實(shí)際貨幣需求的收入彈r性為1.394。收入彈性說(shuō)明，當(dāng)實(shí)際收入提高1%時(shí)，實(shí)際貨幣需求將提高1.394%。反之則反是。同時(shí)，式（17）還說(shuō)明，實(shí)際貨幣需求的利率彈性為-0.155，即當(dāng)利率提高1%時(shí)，實(shí)際貨幣需求下降0.155%，幾乎無(wú)彈性。不過(guò)，對(duì)于貨幣需求的收入彈性結(jié)論，弗里德曼自己也多有修正。1959年，他認(rèn)為是1.8；1970年，他認(rèn)為是1.02.0，并將