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文檔簡介
1、Chapter 5 長期投資決策. 教學(xué)目的: 經(jīng)過對(duì)本章的學(xué)習(xí),明確長期投資決策應(yīng)思索哪些要素;熟練掌握進(jìn)展長期投資決策分析、評(píng)價(jià)的常用方法以及這些方法在投資決策中的詳細(xì)運(yùn)用。 教學(xué)內(nèi)容: 一:長期投資決策概述 二:長期投資決策的常用方法 三:幾種主要的長期投資決策 .第一節(jié) 長期投資決策概述 長期投資的含義、特點(diǎn) 長期投資的程序 長期投資決策的根本概念 長期投資決策的重要要素.一 長期投資的含義、特點(diǎn) 長期投資是指企業(yè)為 消費(fèi)運(yùn)營目的而進(jìn)展的資金支出行為,如用于固定資產(chǎn)的更新、改建、擴(kuò)建,資源的開發(fā)、利用和新產(chǎn)品的研制等支出。.a.投入資金的 .b.對(duì)企業(yè)影響的繼續(xù) .c.資金回收的 .
2、d.蒙受風(fēng)險(xiǎn)的能夠性大.二 長期投資的程序確定投資方案的收入估算方案的估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量的確定資本本錢的普通程度評(píng)價(jià)選擇方案.三 長期投資決策的幾個(gè)根本概念投資工程的含義投資工程的主體工程計(jì)算期的構(gòu)成原始總投資與投資總額的構(gòu)成. 1、投資工程的含義 工程投資決策的 稱為投資工程,簡稱為工程。 2、投資工程的主體 工程投資的主體是 發(fā)出者,即投資者。 企業(yè)工程投資的直接投資主體就是企業(yè)本身。 還包括自有資金提供者和借入資金投資者。 . 3、工程計(jì)算期的構(gòu)成工程計(jì)算期(n) . 建立期的第1年初,記作第0年;建立期的最后一年,記作第s年;假設(shè)建立期缺乏半年,可假定建立期為零;工程計(jì)算期的最后一年年末
3、,記作第n年,稱為終結(jié)點(diǎn)。 . 4、原始總投資與投資總額的構(gòu)成原始總投資=建立投資+ 投資投資總額原始總投資 利息其中:建立投資=.四 長期投資決策的重要要素貨幣的時(shí)間價(jià)值現(xiàn)金流量資本本錢.(一) 貨幣時(shí)間價(jià)值 貨幣時(shí)間價(jià)值是作為資本(或資金)運(yùn)用的貨幣在其被運(yùn)用的過程中隨時(shí)間推移而帶來的那部分增值價(jià)值,其本質(zhì)是貨幣一切者讓渡其運(yùn)用權(quán)而參與社會(huì)財(cái)富分配的一種方式。 利息計(jì)算制度 單利制復(fù)利制終值 與 現(xiàn)值年金. 在工程投資中,“現(xiàn)金是一個(gè)廣義的概念,它不僅包括 ,也包含現(xiàn)金等價(jià)物及與工程相關(guān)的非貨幣資源的 。比如在投資某工程時(shí),投入了企業(yè)原有的固定資產(chǎn),這時(shí)的“現(xiàn)金就包含了該固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值
4、,或其重置本錢。二現(xiàn)金流量. 是指可以使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需求動(dòng)用現(xiàn)金的工程,包括:建立投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、運(yùn)營本錢、各項(xiàng)稅款、其他現(xiàn)金流出等。建立投資包括建立期間的全部投資,如固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、土地運(yùn)用權(quán)投資、興辦費(fèi)投資等。 1、現(xiàn)金流量的構(gòu)成從流向看,現(xiàn)金流量由三個(gè)部分構(gòu)成:. 是指可以使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金添加的工程,包括:營業(yè)收入、回收的固定資產(chǎn)余值、回收的流動(dòng)資金及其他現(xiàn)金流入等。. 在整個(gè)工程計(jì)算期的各個(gè)階段上,都能夠發(fā)生現(xiàn)金流量。必需逐年估算每一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量,并計(jì)算該時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量,以便正確進(jìn)展投資決策?,F(xiàn)金凈流量是指在工程計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流
5、入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所構(gòu)成的序列目的,它是計(jì)算工程投資決策評(píng)價(jià)目的的重要根據(jù)。 . 由于一個(gè)工程從預(yù)備投資到工程終了,閱歷了工程建立期、運(yùn)營期及終止期三個(gè)階段,因此投資工程凈現(xiàn)金流量包括: 流量、 流量和工程終止現(xiàn)金流量。 但是由于交納所得稅也是企業(yè)的一項(xiàng) ,因此在計(jì)算有關(guān)現(xiàn)金流量時(shí),還應(yīng)該將所得稅的影響思索進(jìn)去。 2、現(xiàn)金流量按期間的分類. 包括投資在 上的資金和投資在 上的資金兩部分。其中投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金普通假設(shè)當(dāng)工程終了時(shí)將全部收回。這部分現(xiàn)金流量由于在會(huì)計(jì)上普通不涉及企業(yè)的損益,因此不受所得稅的影響。 投資現(xiàn)金流量. 投資在固定資產(chǎn)上的資金有時(shí)是以企業(yè)原有的舊設(shè)備進(jìn)展投
6、資的。在計(jì)算投資現(xiàn)金流量時(shí),普通是以設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值作為其現(xiàn)金流出量的但是該設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值通常并不與其折余價(jià)值相等。 另外還必需留意將這個(gè)投資工程作為一個(gè)獨(dú)立的方案進(jìn)展思索,即假設(shè)企業(yè)假設(shè)將該設(shè)備出賣能夠得到的收入設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值,以及企業(yè)由此而能夠?qū)⒅Ц痘驕p免的所得稅,即:.投資現(xiàn)金流量 =投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金 +設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值 - 稅率. 從凈現(xiàn)金流量的角度思索,交納所得稅是企業(yè)的一項(xiàng)現(xiàn)金流出,因此這里的損益指的是稅后凈損益,即稅前利潤減所得稅,或稅后收入減稅后本錢。 作為一項(xiàng)本錢,在計(jì)算稅后凈損益時(shí)是包括在本錢當(dāng)中的,但是由于它不需求支付現(xiàn)金,因此需求將它當(dāng)作一項(xiàng)現(xiàn)金流入對(duì)待。 營業(yè)現(xiàn)金流
7、量可用公式表示如下: 營業(yè)現(xiàn)金流量.營業(yè)現(xiàn)金流量 = = = = = = . 包括固定資產(chǎn)的殘值收入和收回原投入的流動(dòng)資金。在投資決策中,普通假設(shè)當(dāng)工程終止時(shí),將工程初期投入在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金全部收回。這部分收回的資金由于不涉及利潤的增減,因此不受所得稅的影響。終止現(xiàn)金流量. 固定資產(chǎn)的殘值收入假設(shè)與預(yù)定的固定資產(chǎn)殘值一樣,那么在會(huì)計(jì)上也同樣不涉及利潤的增減,所以也不受所得稅的影響。但是在實(shí)踐任務(wù)中,最終的殘值收入往往并不同于預(yù)定的固定資產(chǎn)殘值,它們之間的差額會(huì)引起企業(yè)的利潤添加或減少,因此在計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí),要留意不能忽視這部分的影響。 .工程終止現(xiàn)金流量 實(shí)踐固定資產(chǎn)殘值收入 原投入的流動(dòng)資
8、金 ( )稅率 . 某工程需投資1200萬元用于構(gòu)建固定資產(chǎn),另外在第1年初一次投入流動(dòng)資金300萬元,工程壽命5年,直線法計(jì)提折舊,5年后設(shè)備殘值200萬元,每年估計(jì)付現(xiàn)本錢300萬元,可實(shí)現(xiàn)銷售收入800萬元,工程終了時(shí)可全部收回墊支的流動(dòng)資金,所得稅率為40%。 現(xiàn)金流量計(jì)算例如.銷售收入減:付現(xiàn)本錢減:折舊稅前凈利減:所得稅稅后凈利營業(yè)現(xiàn)金流量那么,每年的折舊額= 萬元.012345固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收回流動(dòng)資金現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量明細(xì). 資金本錢指的是企業(yè)籌集和運(yùn)用資金必需支付的各種費(fèi)用。包括: (1) ,是指企業(yè)在運(yùn)用資金中而支付費(fèi)用,如股利、利息等,
9、其金額與運(yùn)用資金的數(shù)額多少及時(shí)間長短成正比,它是資金本錢的主要內(nèi)容; (2) ,是指企業(yè)在籌集資金中而支付費(fèi)用,如借款手續(xù)費(fèi)、證券發(fā)行費(fèi)等,其金額與資金籌措有關(guān)而與運(yùn)用資金的數(shù)額多少及時(shí)間長短無關(guān)。 三 資本本錢. 資本本錢構(gòu)成K資本本錢D用資費(fèi)用P籌資數(shù)額f籌資費(fèi)用F籌資費(fèi)用率 1、.資本本錢的意義籌資決策的根據(jù)比較各種籌資方式優(yōu)劣的尺度之一資本構(gòu)造決策的根本根據(jù)選擇追加籌資方案的根本根據(jù)投資決策和評(píng)價(jià)的規(guī)范衡量企業(yè)運(yùn)營業(yè)績的基準(zhǔn) 2、.個(gè)別資本本錢Kl借款本錢Il借款年利息T企業(yè)所得稅稅率L借款本金Fl借款籌資費(fèi)用率Rl借款年利率 3、利息抵稅債務(wù)本錢.權(quán)益本錢 優(yōu)先股本錢普通股本錢 Kp
10、優(yōu)先股本錢 Kc普通股本錢 Dp優(yōu)先股年股利 Dc普通股基年股利 Pp優(yōu)先股籌資額 Pc普通股籌資額 Fp優(yōu)先股籌資費(fèi)用率 Fc普通股籌資費(fèi)用率 G增長比率.綜合資本本錢Kw綜合資本本錢 Kj第j種個(gè)別資本本錢Wj第j種個(gè)別資本的權(quán)數(shù) 權(quán)數(shù)確實(shí)定: 帳面價(jià)值權(quán)數(shù) 市場價(jià)值權(quán)數(shù) 目的價(jià)值權(quán)數(shù) 4、.第二節(jié) 長期投資決策的常用方法 貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法 非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法.一、貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法是指思索 的分析評(píng)價(jià)方法。1、凈現(xiàn)值法(NPV)所謂凈現(xiàn)值,是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的 。.決策規(guī)那么: 凈現(xiàn)值以現(xiàn)金流量的方式反映投資所得與投資的關(guān)系:當(dāng)凈
11、現(xiàn)值大于零時(shí),意味著投資所得大于投資,該工程具有可取性;當(dāng)凈現(xiàn)值小于零時(shí),意味著投資所得小于投資,該工程那么不具有可取性。 .例:設(shè)貼現(xiàn)率為10,有三項(xiàng)投資方案。有關(guān)數(shù)據(jù)如下表。期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量0(20000)(9000)(12000)1180011800(1800)1200600460023240132403000600060046003300060006004600合計(jì)504050404200420018001800.凈現(xiàn)值(A)=( )20000 凈現(xiàn)值(B)=( )9000 凈現(xiàn)值(C)= 12000 根據(jù)上表的資料,三個(gè)方案的凈現(xiàn)
12、值為:. 實(shí)踐任務(wù)中,可以根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率:對(duì)工程建立期間的現(xiàn)金流量按貸款利率作為折現(xiàn)率,而對(duì)運(yùn)營期的現(xiàn)金流量那么按社會(huì)平均資金收益率作為折現(xiàn)率,分段計(jì)算。 闡明:A、B工程凈現(xiàn)值為正數(shù),闡明該方案報(bào)酬率超越10,假設(shè)企業(yè)資本本錢率或要求的報(bào)酬率是10,可接受A或B,C應(yīng)予放棄。A、B應(yīng)選哪一個(gè)呢? . 優(yōu)點(diǎn):一是思索了 ,加強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià);二是思索了工程計(jì)算期的全部 ,表達(dá)了流動(dòng)性與收益性的一致;三是思索了投資風(fēng)險(xiǎn)性,由于折現(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān), 。 缺陷:該目的不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資工程的實(shí)踐收益率程度,并且凈現(xiàn)金流量的丈量和折現(xiàn)率確實(shí)定是比較困難的。 .2、現(xiàn)
13、值指數(shù)法(PI)所謂現(xiàn)值指數(shù),是未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的 ,亦稱獲利指數(shù)。決策規(guī)那么: .現(xiàn)值指數(shù)(A)21669200001.08現(xiàn)值指數(shù)(B)10557 9000 1.17現(xiàn)值指數(shù)(C)11440 120000.95根據(jù)上例,三個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)為: 指數(shù)大于1,闡明收益超越本錢,即投資報(bào)酬率超越預(yù)定的貼現(xiàn)率。 優(yōu)點(diǎn):進(jìn)展獨(dú)立投資時(shí)機(jī)獲利才干的比較?,F(xiàn)值指數(shù)可以看成是1元原始投資可望獲得的現(xiàn)值凈收益。它是一個(gè)相對(duì)數(shù)目的,反映 ,凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)數(shù)目的,反映 。.3、內(nèi)含報(bào)酬率IRR)所謂內(nèi)含報(bào)酬率,是指可以使未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的 。決策規(guī)那么: .內(nèi)
14、含報(bào)酬率的計(jì)算,用“ ,尋覓出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率,即為方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率。例:用方案A的數(shù)據(jù),知方案A的凈現(xiàn)值為正數(shù),闡明它的投資報(bào)酬率大于10,因此,應(yīng)提高貼現(xiàn)率進(jìn)展測(cè)試。 I18 NPV=-499 I16 NPV=9(稱心,認(rèn)可16)不稱心,可以用“內(nèi)插法來改善。 (18%-i)/(18%-16%)=(-499-0)/(-499-9) i=16.04%.內(nèi)含報(bào)酬率是方案本身的收益才干,反映其內(nèi)在的獲利程度。注:假設(shè)兩個(gè)方案是相互 的,選 大的。(例題中應(yīng)選A。)假設(shè)兩個(gè)方案是相互 的,用現(xiàn)值指數(shù)或內(nèi)涵報(bào)酬率來處理。(例題中優(yōu)先安排B方案,假設(shè)有足夠的資金,可以再安排A方案。).二、
15、非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法1、回收期法所謂回收期,是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需求的 。它代表收回投資所需求的年限,回收年限 ,方案越有利。.(1)原始投資一次支出,每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)。 回收期 /每年現(xiàn)金凈流量前例中C方案就屬于此情況。 回收期(C)= (年).(2)假設(shè)每年現(xiàn)金凈流量不等,或原始投資分次投入,那么下式成立的n為回收期。 (I1+I2.In)=(O1+O2.On)前例中A、B方案就屬于此情況。 回收期(A)= (年) 回收期(B)= (年).優(yōu)點(diǎn):計(jì)算簡單,易于了解。對(duì)于技術(shù)更新快和市場不確定性強(qiáng)的工程,是一個(gè)有用的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)目的。缺陷:未思索投資回收期以后的現(xiàn)金流量
16、。對(duì)投資回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量沒有思索到發(fā)生時(shí)間的先后。.2、會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率年平均凈收益/原始投資100會(huì)計(jì)收益率(A)(1800+3240) /2 /20000100%=12.6%會(huì)計(jì)收益率(B)(-1800+3000+3000)/3/9000100%=15.6%會(huì)計(jì)收益率(C)600/12000100%=5%.第三節(jié) 幾種主要的長期投資決策 固定資產(chǎn)能否更新的決策 能否購置固定資產(chǎn)的決策 購置何種固定資產(chǎn)的決策. 更新決策是指在原有舊設(shè)備還能繼續(xù)運(yùn)用,但市場上出現(xiàn)了性能更好、消費(fèi)效率更高、能降低消費(fèi)本錢或能消費(fèi)出質(zhì)量更好的產(chǎn)品的同類設(shè)備時(shí),企業(yè)能否用這種新設(shè)備交換就設(shè)備的決策。1、固定
17、資產(chǎn)能否更新的決策.例:某企業(yè)預(yù)備購買一臺(tái)新設(shè)備交換目前正在運(yùn)用的舊設(shè)備,有關(guān)資料如下(1)舊設(shè)備原值為3.1萬元,已提折舊1萬元,可再運(yùn)用4年,年折舊額5000元,4年后的殘值1000元。假設(shè)如今出賣該設(shè)備可得價(jià)款1.8萬元。(2)新設(shè)備買價(jià)3萬元,運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)6000元,該設(shè)備可運(yùn)用4年, 4年后的殘值4000元,年折舊額8000元。(3)運(yùn)用新設(shè)備可使年付現(xiàn)本錢由原來的6萬元降到5萬元。兩種設(shè)備的年產(chǎn)量和設(shè)備維修費(fèi)一樣。(4)企業(yè)所得稅率為40,預(yù)定的投資報(bào)酬率15。問企業(yè)能否更新該設(shè)備。.分析: 更新決策可采用 法,確定運(yùn)用新設(shè)備與繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量差額,然后以預(yù)定的投資報(bào)酬率計(jì)
18、算增減的凈現(xiàn)值,即 ,據(jù)以判別能否應(yīng)該更新。.首先,計(jì)算初始投資和年折舊額 初始投資 年折舊額 解:以“表示現(xiàn)金流量的增減額,以正量表示添加額,以負(fù)量表示減少額。 出賣舊設(shè)備的凈損失為 元,這3000元的損失雖然與投資現(xiàn)金流量無關(guān),但可抵減當(dāng)年所得稅 ,可視為現(xiàn)金流入量。.其次,計(jì)算各年的營業(yè)現(xiàn)金流量 工程 年份1- 4 付現(xiàn)本錢(1) 折舊額(2) 稅前凈利(3)=0-(1)-(2) 所得稅(4)=(3)40% 稅后凈利(5)=(3)-(4) 營業(yè)現(xiàn)金流量(6)(5)+(2) 工程終結(jié)時(shí)的終結(jié)現(xiàn)金流量 元 .最后,根據(jù)現(xiàn)金流量,計(jì)算NPVNPV= =NPV ,闡明更新設(shè)備是 的。 因此, 初始投資 1-3年的營業(yè)現(xiàn)金流量 第4年的營業(yè)現(xiàn)金流量 . 企業(yè)能否應(yīng)購置機(jī)器設(shè)備來添加產(chǎn)量,降低本錢,取決于購置設(shè)備的資金耗費(fèi)同其經(jīng)濟(jì)效果的比較,當(dāng)購置設(shè)備的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出現(xiàn)值時(shí),即凈現(xiàn)值為正時(shí),應(yīng)該購置設(shè)備;反之,那么不應(yīng)購置。2、能否購置固定資產(chǎn)的決策 .例: 某企業(yè)擬購置某項(xiàng)消費(fèi)設(shè)備,買價(jià)為55000元,運(yùn)雜費(fèi)及安裝費(fèi)為5000元,該設(shè)備估計(jì)可運(yùn)用5年,期滿殘值10000元,直線法
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