從中國(guó)制造到中國(guó)資產(chǎn)系列報(bào)告四：正確評(píng)估中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中所處的地位

1、新冠病毒疫情爆發(fā)以來，關(guān)于中國(guó)的疫情沖擊引發(fā)全球產(chǎn)業(yè)鏈中斷，加速產(chǎn)業(yè)鏈從中國(guó)外遷的擔(dān)憂明顯增加。此前，也有不同的聲音認(rèn)為疫情 2 個(gè)月全球金融市場(chǎng)未明顯受到影響，顯示中國(guó)可能高估了自己在全球產(chǎn)業(yè)鏈分工中的重要性和可替代性。事實(shí)勝于雄辯，這種所謂“高估論”的觀點(diǎn)已經(jīng)被證偽。未來，直面挑戰(zhàn)，冷靜應(yīng)對(duì)的前提是正確評(píng)估中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈所處的真實(shí)地位，既不要妄自尊大，當(dāng)然更無需妄自菲薄。一、三足鼎立，中國(guó)在全球三大生產(chǎn)制造中心之中位居其一在制造業(yè)中心多極化的背景下，當(dāng)前階段的全球產(chǎn)業(yè)鏈（為表述簡(jiǎn)潔一致，這里對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈不進(jìn)行嚴(yán)格區(qū)分）主要以區(qū)域形式延展，中國(guó)、美國(guó)、德國(guó)是深度參與全球產(chǎn)業(yè)鏈的三個(gè)

2、生產(chǎn)中心，并帶動(dòng)了亞洲（日本、韓國(guó)、東盟）、美洲和歐洲區(qū)域的制造業(yè)發(fā)展。其中，歐洲區(qū)域在三個(gè)集群中內(nèi)部關(guān)聯(lián)最為緊密，區(qū)域內(nèi)貿(mào)易占比高達(dá) 70%。亞洲區(qū)域?qū)ν廨敵霎a(chǎn)品最多，區(qū)域內(nèi)貿(mào)易占比超過 2/3，60%的最終產(chǎn)品出口給區(qū)域外國(guó)家，中國(guó)是亞洲區(qū)域的核心，55%的進(jìn)口來自亞洲地區(qū)，對(duì)日本、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)均有貿(mào)易逆差，是連接生產(chǎn)和終端需求的重要環(huán)節(jié)。美洲的制造業(yè)供應(yīng)能力相對(duì)較弱，區(qū)域內(nèi)貿(mào)易占比 40-50%，其中 40%出口給區(qū)域外國(guó)家，但美國(guó)是全球科技和創(chuàng)新的引領(lǐng)者，在高技術(shù)領(lǐng)域一直保有最強(qiáng)的實(shí)力。圖 1：全球三大生產(chǎn)中心資料來源：OECD，招商證券二、世界銀行將中國(guó)定位為全球價(jià)值鏈中的先進(jìn)制造

3、業(yè)和服務(wù)業(yè)提供者世界銀行在題為在全球價(jià)值鏈時(shí)代以貿(mào)易促進(jìn)發(fā)展的2020 年世界發(fā)展報(bào)告中指出：價(jià)值鏈上的升級(jí)路徑是由初級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn)轉(zhuǎn)向初級(jí)制造業(yè)，由初級(jí)制造業(yè)轉(zhuǎn)向先進(jìn)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)，再由先進(jìn)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新活動(dòng)。世界銀行認(rèn)為中國(guó)在 1990年至 2015 年間從一個(gè)初級(jí)制造業(yè)提供者升級(jí)成為先進(jìn)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)提供國(guó)。并且，躋身美國(guó)、日本和德國(guó)等國(guó)的行列，成為全球價(jià)值鏈的網(wǎng)絡(luò)中心國(guó)之一。圖 2：中國(guó)目前是先進(jìn)的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)國(guó)資料來源：世界銀行，招商證券三、中國(guó)在 1995 年至 2015 年的 20 年間，抓住第四次產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的機(jī)遇崛起，在制造領(lǐng)域獲取日本、美國(guó)和德國(guó)份額，成為制造大國(guó)WTO

4、-OECD 基于各國(guó)投入產(chǎn)出表計(jì)算出來增加值貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，描繪了在全球產(chǎn)業(yè)鏈上各國(guó)所生產(chǎn)和創(chuàng)造的價(jià)值，因而也清楚揭示了第四次、第五次全球產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移對(duì)全球制造業(yè)和服務(wù)業(yè)格局的影響。知其來，方能知其往。從過去 20 年間中國(guó)與不同國(guó)家之間增加值貿(mào)易的此消彼長(zhǎng)變遷中，我們可以看到全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)格局的顯著變化，為我們正確評(píng)估中國(guó)當(dāng)前的地位提供重要參考依據(jù)。圖 3：主要國(guó)家制造業(yè)增加值占比的變化趨勢(shì)（1995-2015）印度韓國(guó)日本美國(guó)中國(guó)德國(guó)60%50%40%30%20%10%0%19951997199920012003200520072009201120132015資料來源：OECD，招商證券從數(shù)據(jù)

5、看，1995 年至 2015 年的 20 年，中國(guó)抓住全球第四次產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的機(jī)遇，獲取日本、美國(guó)和德國(guó)的制造業(yè)份額。中國(guó)在全球制造業(yè)增加值中所占的比重由 1995 年的4.4%持續(xù)擴(kuò)大至 2015 年的 24.5%，增加 20 個(gè)百分點(diǎn)，居于全球首位。美國(guó)居于第二位，所占份額由 20.4%下降到 16.8%，下降 3.8 個(gè)百分點(diǎn)。排第三位的是德國(guó)，所占份額由 18.6%下降到 15.5%，下降 3.1 個(gè)百分點(diǎn)。排第四位的是日本，所占份額由 21.2%下降到 6.9%，下降 14.3 個(gè)百分。如果僅僅從看圖出發(fā)，中國(guó)得到的兩個(gè)重要戰(zhàn)略機(jī)遇點(diǎn)分別是：一是 2001 年加入世界貿(mào)易組織，一是 2

6、008 年危機(jī)之后的轉(zhuǎn)型升級(jí)。在這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)之后，中國(guó)在全球制造業(yè)增加值中所占的份額都出現(xiàn)了更為顯著的擴(kuò)大（非常遺憾，目前未找到 1995 年之前的數(shù)據(jù)，無法描述 1994 年中國(guó)的一系列改革所帶來的重要改變）。從這一數(shù)據(jù)出發(fā)，如果用一句話簡(jiǎn)單概括第四次全球產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，就是中國(guó)崛起成為新的“世界工廠”，成為制造業(yè)增加值最大的創(chuàng)造國(guó)；在國(guó)際上，主要代替了同樣位于東亞的日本的地位，一定程度上擠占了美國(guó)和德國(guó)的份額。附帶提示一點(diǎn)，在這 20 年中，印度在全球制造業(yè)增加值中所占比重逐步上升 1.5 個(gè)百分點(diǎn)，被國(guó)際投資者視為第五次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重要目的地國(guó)。四、在服務(wù)業(yè)增加值領(lǐng)域，過去 20 年是一個(gè)中國(guó)

7、逐步超越日本和德國(guó)，追趕美國(guó)的過程從數(shù)據(jù)看，1995 年至 2015 年的 20 年，美國(guó)較好地保有了服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)的服務(wù)業(yè)也有所發(fā)展，占比持續(xù)提升，日本在服務(wù)業(yè)領(lǐng)域更加充分地體現(xiàn)了其失落的二十年。美國(guó)服務(wù)業(yè)增加值穩(wěn)居全球第一位，不過所占份額先升后降，高點(diǎn)曾在 2001年達(dá)到 35.5%，2015 年降至 29.7%，始終在全球范圍內(nèi)仍然保有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)在全球服務(wù)業(yè)增加值中所占的比重由 1995 年的 1.3%持續(xù)擴(kuò)大至 2015 年的 10.7%，增加9.4 個(gè)百分點(diǎn)，雖然也持續(xù)增大，并且 2015 年在全球排名已達(dá)到第二位，但較美國(guó)仍有較大差距。2011 年之后我國(guó)服務(wù)業(yè)增加

8、值增長(zhǎng)較快，這也與我國(guó)開啟經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)點(diǎn)較為吻合。排第三位的是日本，所占份額由 18.4%大幅下降到 6.5%，下降 11.9 個(gè)百分點(diǎn)，可見日本失落的二十年不僅體現(xiàn)在制造業(yè)，在服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的體現(xiàn)更甚。排第四位的是德國(guó)，所占份額由 8.5%下降到 4.6%，下降 3.9 個(gè)百分，降幅超過制造業(yè)，或凸顯了其更重視制造業(yè)的發(fā)展取向。雖然有觀點(diǎn)認(rèn)為印度的服務(wù)業(yè)更為發(fā)達(dá)，但從附加值數(shù)據(jù)看，印度服務(wù)業(yè)發(fā)展速度并不快，20 年間所占份額僅從 0.8%上升至 2.2%，一個(gè)可能性是類似于制造業(yè)中的低附加值中間環(huán)節(jié)，通過外包等形式，印度服務(wù)業(yè)人才為發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)所用，但高附加值環(huán)節(jié)仍然牢牢被發(fā)達(dá)國(guó)家所掌握。圖 4

9、：主要國(guó)家服務(wù)業(yè)增加值占比的變化趨勢(shì)（1995-2015）60%印度韓國(guó)日本美國(guó)中國(guó)德國(guó)50%40%30%20%10%0%19951997199920012003200520072009201120132015資料來源：OECD，招商證券進(jìn)一步回顧中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈崛起的進(jìn)程，可能更加有助于我們正確評(píng)估中國(guó)當(dāng)前所處的地位。我認(rèn)為應(yīng)該將 1995 年（受數(shù)據(jù)所限）以來中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈的崛起分為兩個(gè)階段：第一階段是 1995 年至 2007 年，中國(guó)成功切入全球產(chǎn)業(yè)鏈分工體系，并逐步做大規(guī)模，成為世界工廠和制造大國(guó)。第二階段是 2008 年至今，中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中不斷升級(jí)，向先進(jìn)制造和先進(jìn)服務(wù)邁進(jìn)，

10、逐步做強(qiáng)，成為全球產(chǎn)業(yè)鏈樞紐和制造強(qiáng)國(guó)。圖 5：中國(guó)在全球價(jià)值鏈中的參與度資料來源：世界投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)庫（WIOD），招商證券五、1995 年至 2007 年，中國(guó)成功切入全球產(chǎn)業(yè)鏈分工體系，并逐步做大規(guī)模，成為世界工廠這期間關(guān)鍵的事件性沖擊包括：一是，1994 年以人民幣匯率改革和吸引外商直接投資為代表的一系列市場(chǎng)化改革釋放中國(guó)的勞動(dòng)力比較優(yōu)勢(shì)，使得中國(guó)能夠成功切入全球產(chǎn)業(yè)鏈的分工體系，搭上世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的列車。在這里尤其應(yīng)該強(qiáng)調(diào)中國(guó)“人口紅利”的作用，世界銀行的研究認(rèn)為，在一國(guó)參與全球產(chǎn)業(yè)鏈的早期階段，低技能勞動(dòng)力和外國(guó)資本是后向參與的關(guān)鍵。低成本勞動(dòng)力充足往往是參與全球產(chǎn)業(yè)鏈勞動(dòng)密集型制造業(yè)

11、的一個(gè)切入點(diǎn)。二是，1997 年至 2001 年從泰國(guó)肇始至阿根廷結(jié)束的新興經(jīng)濟(jì)體危機(jī)，減少了中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。三是，2001 年加入世界貿(mào)易組織和“911”之后中國(guó)和美國(guó)之間的蜜月期，對(duì)中國(guó)的出口、技術(shù)引進(jìn)和利用外資均產(chǎn)生促進(jìn)作用。四是，2005 年至 2007 年美國(guó)房地產(chǎn)泡沫帶來的全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的擴(kuò)張，為中國(guó)商品出口和獲得全球產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移創(chuàng)造大量需求。從上圖可見，2000 年至 2007 年，中國(guó)加入世貿(mào)后在全球價(jià)值鏈上的后向參與度快速上升并維持在高位。所謂后向參與度是指一國(guó)出口品中的其他國(guó)家生產(chǎn)的中間品比重，用來反映出口對(duì)來自其他國(guó)家進(jìn)口的依賴程度。這表明在此期間，中國(guó)通過

12、大量進(jìn)口中間產(chǎn)品進(jìn)行加工組裝然后再出口以快速和全面融入全球產(chǎn)業(yè)鏈。作為行業(yè)層面的證據(jù)，可通過對(duì)比分析中國(guó)與日本兩國(guó)之間制造業(yè)增加值的此消彼長(zhǎng)，來理解中國(guó)在此期間融入全球產(chǎn)業(yè)鏈的比較優(yōu)勢(shì)和路徑。從下圖可見，1995 至 2016年，中國(guó)在所有的制造業(yè)領(lǐng)域的增加值都獲得增長(zhǎng)，體現(xiàn)對(duì)外開放、融入全球產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)化和技術(shù)進(jìn)步的作用，并幾乎在絕大多數(shù)制造業(yè)領(lǐng)域的增加值變動(dòng)率顯著超過日本。但萬事開頭難，從以下兩個(gè)典型行業(yè)中國(guó)趕超日本的例子可以看到，中國(guó)在 1990年代到 2000 年代初，融入全球產(chǎn)業(yè)鏈主要依靠：人口紅利或低勞動(dòng)力成本、引進(jìn)外資政策和低的資金成本。圖 6： 1995-2005 年中日主要行

13、業(yè)出口增加值率變動(dòng)資料來源：OECD，招商證券憑借勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)獲得產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。中國(guó)在“紡織品、服裝、皮革及相關(guān)產(chǎn)品”行業(yè)增加值上升較多，日本在該行業(yè)下降得最多。這是典型的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，主要決定于勞動(dòng)力成本。這表明，受益于勞動(dòng)力成本相對(duì)于日本的優(yōu)勢(shì)，中國(guó)獲得該領(lǐng)域從日本轉(zhuǎn)移過來的直接投資和產(chǎn)業(yè)。客觀來看，來得容易，去的方便，當(dāng)中國(guó)的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)喪失后，我們很難避免走日本的老路。依靠資金成本優(yōu)勢(shì)獲得產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。中國(guó)在“紙制品與印刷”行業(yè)增加值上升較多，日本在該行業(yè)則下降較多。這是典型的資本密集型和具備規(guī)模效應(yīng)的行業(yè)，中國(guó)企業(yè)從規(guī)模效應(yīng)獲得成本和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，并且可以通過銀行獲得低成本的資金。因而在國(guó)

14、際間獲得該產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)入，而日本則出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)出。六、2008 年至今，中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中不斷升級(jí)，向先進(jìn)制造和先進(jìn)服務(wù)邁進(jìn)，逐步做強(qiáng)，成為全球產(chǎn)業(yè)鏈樞紐這期間關(guān)鍵的事件性沖擊包括：一是，2008 年全球爆發(fā)金融危機(jī)，導(dǎo)致全球貿(mào)易斷崖式下降。推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，減少對(duì)外需的依賴并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。二是，中國(guó)的人均國(guó)民收入在 2009 年前后達(dá)到中等收入標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大內(nèi)需的必要性顯著上升，中國(guó)的龐大市場(chǎng)規(guī)模對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈的吸引力開始增強(qiáng)。三是，在 2010 年前后，中國(guó)的人口紅利達(dá)到高點(diǎn)，勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)開始下降。工程師紅利出現(xiàn)，高技能工人成為產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)的關(guān)鍵。1、后向參與度的下降表明中國(guó)的制造業(yè)升級(jí)到先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)

15、。從上圖可見，從 2008年金融危機(jī)之后，中國(guó)在全球價(jià)值鏈中的后向參與度持續(xù)下降，表明中國(guó)通過產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，替代和減少對(duì)中間品的進(jìn)口。張斌、王雅琦、鄒靜嫻三人基于生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和出口增加值率的計(jì)算發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的出口增加值率不斷提高，從 2000 年的 69%提升至 2014 年的 84%，其中加工貿(mào)易和一般貿(mào)易的出口增加值率分別從 56%和 85%增長(zhǎng)至 78%和 89%，增幅分別為 22 和 4 個(gè)百分點(diǎn)。通過對(duì)出口增加值率的分解發(fā)現(xiàn)，對(duì)出口增加值率提高貢獻(xiàn)最大的是行業(yè)內(nèi)效應(yīng)，而不是行業(yè)間效應(yīng)。這表明中國(guó)制造業(yè)企業(yè)的技術(shù)升級(jí)路線更多選擇對(duì)所進(jìn)口中間品的替代，而不是出口新的產(chǎn)品。2、前向參與度的上升表

16、明在全球產(chǎn)業(yè)鏈中日益發(fā)揮“樞紐”作用。前向參與度是指一國(guó)生產(chǎn)的出口品中被其他國(guó)家進(jìn)口作為中間品的比重，用來反映出口對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體供應(yīng)的貢獻(xiàn)程度。上圖可見，中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的前向參與度在 2008 年之后穩(wěn)步上升。中國(guó)成長(zhǎng)為全球中間品的最大供應(yīng)國(guó)，不僅對(duì)主要制造強(qiáng)國(guó)的后向依存度大幅降低，而且自身成為大多數(shù)國(guó)家進(jìn)口中間品的主要來源甚至首要來源，在全球價(jià)值鏈中扮演著關(guān)鍵的“樞紐”角色。3、前向參與度上升也意味著中國(guó)將部分勞動(dòng)力密集產(chǎn)業(yè)遷出到境外。從下圖可見，在人口紅利逐步消失后，中國(guó)的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)就逐步減弱。典型的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)如紡織服裝、家具、皮毛、羽毛、鞋以及文工體娛樂用品等行業(yè)的出口交貨值在

17、行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比事實(shí)上從 2008 年以來一直都在下降，表明這些行業(yè)的外遷一直在持續(xù)進(jìn)行，尤其是轉(zhuǎn)入越南、緬甸和柬埔寨等周邊具有勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)的國(guó)家。圖 7：勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口交貨值/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重70%65%60%55%50%45%40%35%30%25%20%紡織服裝皮毛、羽毛、鞋家具文工體娛樂用品2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018資料來源：OECD，招商證券4.中國(guó)正在由“制造大國(guó)”向“制造強(qiáng)國(guó)”轉(zhuǎn)變。一般認(rèn)為，大型經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)全球產(chǎn)業(yè)鏈后向參與度較低，比如中國(guó)、日本和美國(guó)。由于較大國(guó)家的工業(yè)生產(chǎn)能力更強(qiáng)，

18、它們往往會(huì)吸引更多的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，并在其出口中更多使用本國(guó)國(guó)內(nèi)投入，減少對(duì)進(jìn)口投入的使用，從而降低全球產(chǎn)業(yè)鏈后向參與。制造業(yè)規(guī)模較大的市場(chǎng)特點(diǎn)是具有較大的前向全球產(chǎn)業(yè)鏈參與和較小的后向全球產(chǎn)業(yè)鏈參與。綜上，2008 年以來中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中前向參與度的上升和后向參與度的下降表明，中國(guó)正在由“制造大國(guó)”向“制造強(qiáng)國(guó)”轉(zhuǎn)變，由“世界工廠”向全球產(chǎn)業(yè)鏈的樞紐”轉(zhuǎn)變。圖 8：中國(guó)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的參與度資料來源：世界投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)庫（WIOD），招商證券5、中國(guó)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)前向參與度的上升顯示產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平的升級(jí)。從前向參與度來看，2000 年到 2014 年我國(guó)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的前向參與度不斷提升，由于現(xiàn)

19、代服務(wù)業(yè)多屬于知識(shí)密集型服務(wù)業(yè)，并不直接出口，而是隱含在貿(mào)易品總的參與全球價(jià)值鏈，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和制造業(yè)持續(xù)融合，使得我國(guó)出口產(chǎn)品總的研發(fā)要素和技術(shù)含量不斷增加，支持制造業(yè)部門在全球價(jià)值鏈中的地位得到“質(zhì)”的提升。例如，以電子信息產(chǎn)業(yè)、電氣設(shè)備制造為代表的先進(jìn)制造業(yè)的前向參與度在 2010 年以來逐步提升，反映出我國(guó)先進(jìn)制造業(yè)穩(wěn)步提升國(guó)內(nèi)附加值，克服了國(guó)際貿(mào)易環(huán)境低迷形勢(shì)的不利影響，引領(lǐng)制造業(yè)部門的技術(shù)升級(jí)。6、中國(guó)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)后向參與度 2005 年以來的下降顯示服務(wù)業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和“進(jìn)口替代”。上圖可見，從 2005 年以來，中國(guó)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的后向參與度持續(xù)呈下降的趨勢(shì)。這表明，在加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級(jí)的

20、政策引導(dǎo)下，先進(jìn)制造業(yè)和知識(shí)密集型服務(wù)業(yè)的前向參與度進(jìn)一步提升，科技服務(wù)部門與生產(chǎn)制造部門的持續(xù)融合使得制造業(yè)出口品中的研發(fā)要素和技術(shù)含量顯著增加，并且國(guó)內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)對(duì)國(guó)外增加值的依賴性全面減弱。圖 9： 2005-2016 年中日主要行業(yè)出口增加值率變動(dòng)15 %中國(guó)日本1050-5食木其品材他、及非飲其金料制屬和品礦煙產(chǎn)草品機(jī)基紡化動(dòng)本織學(xué)車金品品輛屬、和、和關(guān) 服非掛金產(chǎn) 裝金車屬品 、屬和制皮礦半品革物掛及產(chǎn)車相品機(jī)紙制械制造和品業(yè)設(shè)與備印NEC，刷橡電其計(jì)塑氣他算制設(shè)運(yùn)機(jī)品備輸、設(shè)電備子和光學(xué)產(chǎn)品資料來源：OECD，招商證券7、中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模吸引全球產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移。有所失也有所得，勞動(dòng)力成本

21、上升的潛臺(tái)詞就是勞動(dòng)者人均收入的上升，人均國(guó)民收入的上升，是生產(chǎn)的最終目的，對(duì)應(yīng)于中國(guó)從低收入國(guó)家向中高收入國(guó)家的升級(jí)。收入提升的背后意味著，市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，意味著對(duì)于終端消費(fèi)為導(dǎo)向的全球產(chǎn)業(yè)鏈的吸引力上升。史劍道認(rèn)為，中國(guó)政府限制美國(guó)科技公司的主要手段便是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的規(guī)模。對(duì)比 2005 年至 2015 年中國(guó)和日本主要出口行業(yè)增加值的變化可見，中國(guó)在“其他運(yùn)輸設(shè)備”行業(yè)增加值上升較多，而日本在該行業(yè)則下降較多。這個(gè)行業(yè)主要以高鐵設(shè)備制造為主，中國(guó)通過對(duì)全球開放逐步獲得包括日本在內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)具備規(guī)模效應(yīng)和積聚效應(yīng)。8、中國(guó)與日本為中心的東亞制造圈在電子等領(lǐng)域保持優(yōu)勢(shì)。從前述對(duì)比看

22、，日本僅在兩個(gè)行業(yè)即“計(jì)算機(jī)、電子和光學(xué)產(chǎn)品”、“機(jī)械和設(shè)備”保持了競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)然，中國(guó)在這兩個(gè)行業(yè)的增加值增長(zhǎng)也非常迅速。2005 年至 2016 年，中國(guó)出口產(chǎn)品中國(guó)內(nèi)附加值率的提升幅度排序?yàn)椋河?jì)算機(jī)、通信、電子行業(yè)其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)（高鐵）電氣機(jī)械及器材橡塑制品紙制品與印刷。一個(gè)可能的推論是，中國(guó)和日本為中心的東亞制造中心在以上領(lǐng)域保持全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力。圖 10：2005-2016 中國(guó)各行業(yè)制造業(yè)附加值率情況1009080706050403020100計(jì) 其 電 橡算 他 氣 塑機(jī) 運(yùn) 設(shè) 制、 輸 備 品電 設(shè)子 備和光學(xué)產(chǎn)品制紙機(jī)造制械業(yè)品和與設(shè)印備刷16出口附加值率%2016年相對(duì)

23、2005年的變化%86.771.714121086420化 其 紡 基 機(jī) 木學(xué) 他 織 本 動(dòng) 材品 制 品 金 車 及和 造 、 屬 輛 其非 關(guān) 服 和 、 制金產(chǎn) 裝金掛品屬品 、屬車礦皮制和物革品半產(chǎn)及掛品相車資料來源：OECD，招商證券七、如何正確評(píng)估中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中所處的地位概括來說，中國(guó)與美國(guó)、德國(guó)并列，在當(dāng)前全球產(chǎn)業(yè)鏈三大中心之中位居其一。中國(guó)是制造大國(guó)，是全球制造業(yè)增加值最高的經(jīng)濟(jì)體。中國(guó)是制造強(qiáng)國(guó)，過去 20 年由初級(jí)制造國(guó)升級(jí)到先進(jìn)制造和服務(wù)國(guó)。中國(guó)在產(chǎn)業(yè)鏈中的前向和后向參與度都比較高，居于全球產(chǎn)業(yè)鏈的樞紐位置。過去 30 年，中國(guó)能夠在全球產(chǎn)業(yè)鏈中保持一席之地，1990 年代依靠的是低成本的勞動(dòng)力和資金，2000 年代依靠的是積聚效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)帶來的成本優(yōu)勢(shì)，2010 年代則主要依靠工程師紅利、科技創(chuàng)新和龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模所產(chǎn)生的吸引力。下一個(gè) 10 年，面臨國(guó)內(nèi)和國(guó)際，經(jīng)濟(jì)和政治等多方面挑戰(zhàn)的情況下，中國(guó)應(yīng)堅(jiān)定在全球產(chǎn)業(yè)鏈中從先進(jìn)制造和服務(wù)國(guó)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)國(guó)升級(jí)的戰(zhàn)略目標(biāo)，為此我們需要采取與過去顯著不同的政策和對(duì)策。分析師承諾負(fù)責(zé)本研究報(bào)告的每一位證券分析師，在此申明，本報(bào)告清晰、準(zhǔn)確地反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。謝亞軒：南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士、碩士、博士