產(chǎn)品高端化提升特鋼企業(yè)穿越周期的成長性

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250011 高端化重塑我國特鋼行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局 4 HYPERLINK l _TOC_250010 高端特鋼市場(chǎng)的進(jìn)入門檻更高 4 HYPERLINK l _TOC_250009 “普優(yōu)共線”對(duì)高端化特鋼企業(yè)的影響趨弱 6 HYPERLINK l _TOC_250008 多因素加速我國特鋼行業(yè)的高端化進(jìn)程 7 HYPERLINK l _TOC_250007 我國高端特鋼市場(chǎng)的內(nèi)生成長空間大 7 HYPERLINK l _TOC_250006 疫情加速我國高端特鋼的國產(chǎn)替代 11 HYPERLINK l _TOC_250005 特鋼企業(yè)的國際化加速產(chǎn)品高端

2、化 14 HYPERLINK l _TOC_250004 產(chǎn)品高端化提升特鋼企業(yè)的逆周期性 15 HYPERLINK l _TOC_250003 客戶對(duì)高端產(chǎn)品價(jià)格的敏感性更弱 15 HYPERLINK l _TOC_250002 毛利率因成本端下行而上升 16 HYPERLINK l _TOC_250001 投資策略 18 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 18相關(guān)報(bào)告匯總 19插圖目錄圖 1： 影響特鋼性能的幾個(gè)關(guān)鍵因素 4圖 2： 特鋼的純凈度與性能之間的關(guān)系 4圖 3： 軸承鋼中氧含量與疲勞壽命的關(guān)系 4圖 4： 鍛造工藝對(duì)模具鋼沖擊韌性的影響 4圖 5： 我國

3、的優(yōu)特鋼棒材產(chǎn)能及利用率（萬噸） 6圖 6： 我國的普優(yōu)共線產(chǎn)能及優(yōu)特鋼產(chǎn)能貢獻(xiàn)率（萬噸） 6圖 7： 低端優(yōu)特鋼和普鋼的價(jià)格聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)（上海，月，元/噸） 6圖 8： 中高端優(yōu)特鋼和普鋼的價(jià)格聯(lián)動(dòng)性弱（上海，月，元/噸） 6圖 9： 特鋼的下游 7圖 10： 我國重點(diǎn)特鋼企業(yè)的軸承鋼和模具鋼產(chǎn)量（萬噸） 7圖 11： 我國的汽車年銷量和保有量與美日的比較 7圖 12： 全球三大豪華汽車品牌的銷量及份額（萬量） 7圖 13： 汽車用特鋼 8圖 14： 汽車發(fā)動(dòng)機(jī)用齒軸及氣門彈簧 8圖 15： 風(fēng)電裝機(jī)容量 9圖 16： 風(fēng)電機(jī)組的功率和尺寸越來越大 9圖 17： 風(fēng)電的大型軸承 9圖 18： 中

4、信特鋼的 1000mm 合金鋼連鑄大圓坯 9圖 19： 高鐵軸承所承受的載荷隨著速度提高而提高 10圖 20： 我國進(jìn)口的滾動(dòng)軸承數(shù)量及金額 10圖 21： 國內(nèi)外粉末冶金高速工具鋼的占比（ %） 10圖 22： 高精密塑膠模具 10DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告P3鋼鐵行業(yè)： 產(chǎn)品高端化提升特鋼企業(yè)穿越周期的成長性圖 23： 我國進(jìn)口特鋼單價(jià)高于出口單價(jià) 11圖 24： 2008-2019 年我國的特鋼進(jìn)口量及金額（右） 11圖 25： 我國模具進(jìn)出口金額（億美元） 12圖 26： 我國模具及模具鋼的主要下游行業(yè) 12圖 27： 全球特鋼產(chǎn)量占比測(cè)算 14圖 28：

5、全球特鋼貿(mào)易中各國的占比測(cè)算 14圖 29： 我國的特鋼出口數(shù)量及金額 15圖 30： 中信特鋼的特鋼產(chǎn)品出口穩(wěn)步增長（萬噸） 15圖 31： 我國模具鋼占海外市場(chǎng)的估算份額 15圖 32： 天工國際出口的營收及占比（左：億元） 15圖 33： 鐵礦石和焦炭價(jià)格將進(jìn)入下行周期 17圖 34： 興澄基地與大冶特鋼的毛利率 17圖 35： H13 主要合金原料的成本占比估算 17圖 36： 主要合金原料的價(jià)格（元/噸） 17圖 37： 天工國際分產(chǎn)品的銷售利潤率 17圖 38： 2020H1 天工國際的模具鋼內(nèi)銷同比大增（億元） 17表格目錄表 1： 不同等級(jí)優(yōu)特鋼的雜質(zhì)元素含量要求 5表 2：

6、國內(nèi)外重點(diǎn)軸承鋼生產(chǎn)企業(yè)的裝備及技術(shù)水平 5表 3： 國外工模具鋼生產(chǎn)廠家及主要裝備 5表 4： 齒輪鋼的技術(shù)參數(shù)及設(shè)計(jì)要求 8表 5： 未來我國的汽車用特鋼需求保持增長（假設(shè) 2030 年純電動(dòng)車滲透率 15%，2050 年滲透率 30%） 8表 6： 2017 年我國進(jìn)口金額較大的特鋼產(chǎn)品 11表 7： 汽車品牌和可供選擇的模具鋼體系 12表 8： 高端軸承鋼的進(jìn)口及國產(chǎn)化現(xiàn)狀 12表 9： 近 10 年歐美和日本開發(fā)的多種新型軸承鋼 13表 10： GCr15 軸承鋼國內(nèi)外指標(biāo) 13表 11： 國內(nèi)外 H13 模具鋼的雜質(zhì)元素含量 13表 12： 鋼廠直銷和代理分銷的優(yōu)劣勢(shì) 16P4東興

7、證券深度報(bào)告鋼鐵行業(yè)： 產(chǎn)品高端化提升特鋼企業(yè)穿越周期的成長性DONGXING SECURITIES高端化重塑我國特鋼行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局高端特鋼市場(chǎng)的進(jìn)入門檻更高高端特鋼的生產(chǎn)對(duì)鋼廠的裝備、技術(shù)和管理水平都是巨大的考驗(yàn)。與普鋼產(chǎn)品的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)屬性不同，特鋼產(chǎn)品更重質(zhì)量和性能。伴隨著我國制造業(yè)的升級(jí)和特鋼生產(chǎn)技術(shù)水平的提高，我國特鋼產(chǎn)品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)在不斷提升。為了適應(yīng)產(chǎn)品質(zhì)量提升的要求，專業(yè)化特鋼廠不斷改進(jìn)冶煉加工裝備、提高冶煉加工技術(shù)水平，生產(chǎn)裝備、技術(shù)實(shí)力與國際先進(jìn)水平的差距不斷縮小。普鋼和低端優(yōu)特鋼的生產(chǎn)線包括高爐/電爐、轉(zhuǎn)爐、LF 爐、模鑄/連鑄、軋制等工序組成；高端特鋼的煉鋼包含 VD/VOD

8、 爐、RH 爐，純凈度要求更高的還需要配備電渣爐、真空自耗爐等，加工工藝上更多采用控軋控冷和特殊熱處理，純凈度和組織均勻性要求高，尺寸精度、外觀、批量檢驗(yàn)要求也更為嚴(yán)格。采用特種冶煉工藝和加工工藝能夠降低雜質(zhì)元素含量、提高鋼的韌性、疲勞性能和組織性能均勻性。以軸承鋼為例，精煉軸承鋼（氧含量 10ppm）是非精煉鋼（氧含量 40ppm）疲勞壽命的 10 倍，電渣鋼或真空自耗鋼（氧含量 5ppm）是非精煉鋼疲勞壽命的 30 倍。圖1：影響特鋼性能的幾個(gè)關(guān)鍵因素圖2：特鋼的純凈度與性能之間的關(guān)系資料來源： 中國知網(wǎng)，東興證券研究所資料來源：高端軸承鋼國內(nèi)外品種及質(zhì)量現(xiàn)狀，東興證券研究所圖3：軸承鋼中

9、氧含量與疲勞壽命的關(guān)系圖4：鍛造工藝對(duì)模具鋼沖擊韌性的影響資料來源： 中國知網(wǎng)，東興證券研究所資料來源：高品質(zhì) H13 模具鋼質(zhì)量研究與分析， 東興證券研究所DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告P5鋼鐵行業(yè)： 產(chǎn)品高端化提升特鋼企業(yè)穿越周期的成長性表1：不同等級(jí)優(yōu)特鋼的雜質(zhì)元素含量要求鋼種質(zhì)量登記O/ppmP/ppmS/ppm標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)級(jí)350250合金鋼高優(yōu)級(jí)200200GB/T 3077-2015特優(yōu)級(jí)20010025250200彈簧鋼40SiMnVBE15250200GB/T 1222-2016優(yōu)質(zhì)級(jí)12250200軸承鋼高優(yōu)級(jí)9200200GB/T 18254-2016

10、特優(yōu)級(jí)6150150300300GB/T 1299-2014H13優(yōu)級(jí)25050NADCA 207-2016超級(jí)15030NADCA 207-2016資料來源：GB/T 3077-2015，GB/T 1222-2016，GB/T 18254-2016，GB/T 1299-2014，NADCA 207-2016， 東興證券研究所國際領(lǐng)先的特鋼廠都配備了真空脫氣、電渣重熔、真空自耗等冶煉設(shè)備，聚焦于高端特鋼產(chǎn)品的生產(chǎn)，國內(nèi)包括興澄特鋼、撫順特鋼、天工國際等專業(yè)的特鋼廠也都逐步配備了先進(jìn)的設(shè)備，具備高端特鋼的生產(chǎn)能力。目前，我國部分細(xì)分領(lǐng)域的高端特鋼的產(chǎn)品性能與國際先進(jìn)水平相當(dāng)，但質(zhì)量穩(wěn)定性尚有差距

11、。表2：國內(nèi)外重點(diǎn)軸承鋼生產(chǎn)企業(yè)的裝備及技術(shù)水平鋼廠產(chǎn)線O/ppmS/ppmTi/ppm最大夾雜物日本山陽90tUHP 電爐LF 爐RH 爐連鑄或模鑄初軋三輥星星軋機(jī)或大型軋機(jī)無損探傷修模連軋機(jī)組無損檢驗(yàn)連續(xù)爐球化退火52030141511 微米無損檢測(cè)檢驗(yàn)入庫瑞典 SKF100t 電爐LFV 爐模鑄均熱爐初軋火焰清理150150 坯料檢驗(yàn)、噴丸、修磨加熱除鱗軋制冷卻剪切打包發(fā)58812貨興澄特鋼高爐鐵水+優(yōu)質(zhì)廢鋼100t 偏心底出電爐100tLF 爐100tVD 爐大方坯連鑄 CC熱送熱裝加熱連軋拋丸矯直渦流探傷510超聲探傷資料來源：國內(nèi)外軸承鋼發(fā)展現(xiàn)狀及方向， 東興證券研究所表3：國外工

12、模具鋼生產(chǎn)廠家及主要裝備鋼廠冶煉加工UDDEHOLM（伍德霍姆）真空脫氣、電渣重熔精鍛Aubert & Dural（奧伯杜瓦）真空脫氣、電渣重熔、真空自耗重熔連續(xù)鍛造、模鍛機(jī)Kind&Co（凱德）電渣重熔三維鍛打設(shè)備SchmiedewerkeGroditz（葛利茲）電渣重熔鍛造壓力機(jī)撫順特鋼真空脫氣、電渣重熔、真空自耗重熔快鍛機(jī)、精鍛機(jī)天工國際真空脫氣、粉末冶金快鍛機(jī)、精鍛機(jī)資料來源：高品質(zhì) H13 模具鋼質(zhì)量研究與分析， 公司官網(wǎng)，東興證券研究所P6東興證券深度報(bào)告鋼鐵行業(yè)： 產(chǎn)品高端化提升特鋼企業(yè)穿越周期的成長性DONGXING SECURITIES“普優(yōu)共線”對(duì)高端化特鋼企業(yè)的影響趨弱我

13、國的優(yōu)特鋼棒材市場(chǎng)長期面臨著產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩的壓力，優(yōu)特鋼棒材產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率長期維持在 50%附近。根據(jù) Mysteel 調(diào)研的數(shù)據(jù)顯示，2017 年我國的 62 家優(yōu)特鋼廠 114 條棒材產(chǎn)線中約 20 條（2000 萬噸左右）是“普優(yōu)共線”的，可以生產(chǎn)普鋼和低端的優(yōu)特鋼產(chǎn)品，上述產(chǎn)能中用于生產(chǎn)優(yōu)特鋼的利用率僅 30%左右?！捌諆?yōu)共線”成為調(diào)節(jié)普鋼和優(yōu)特鋼供需關(guān)系的重要力量，導(dǎo)致低端優(yōu)特鋼和普鋼價(jià)格之間存在顯著的聯(lián)動(dòng)性，這也成為鋼鐵后周期市場(chǎng)投資特鋼的糾結(jié)之處。圖5：我國的優(yōu)特鋼棒材產(chǎn)能及利用率（萬噸）圖6：我國的普優(yōu)共線產(chǎn)能及優(yōu)特鋼產(chǎn)能貢獻(xiàn)率（萬噸）80008221778175717755

14、70%60%250035%30%600040002000057.91%4761201455.78%4340201557.87%4381201658.19%4513201750%40%30%20%10%0%200015001000500020142015201725%20%15%10%5%0%產(chǎn)能產(chǎn)量產(chǎn)能利用率（右）產(chǎn)能產(chǎn)量優(yōu)特鋼產(chǎn)能貢獻(xiàn)率（右）資料來源： 上海鋼聯(lián)，東興證券研究所資料來源： 上海鋼聯(lián)，東興證券研究所以碳素鋼、合結(jié)鋼為代表的低端特鋼可以被“普優(yōu)共線”產(chǎn)能或是普鋼廠通過簡單的改造后生產(chǎn)出來，受到鋼鐵總量性需求的影響較大。由于需要更大的資金、技術(shù)和營銷投入，軸承鋼、彈簧鋼、工模具鋼等

15、中高端產(chǎn)品與普鋼的價(jià)格聯(lián)動(dòng)性相對(duì)較弱。普鋼或低端特鋼廠將無法適應(yīng)產(chǎn)品升級(jí)的要求，部分特鋼廠轉(zhuǎn)而生產(chǎn)更具大宗屬性的普鋼。未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)越高端的專業(yè)化特鋼廠，將越少受到鋼鐵行業(yè)總量性需求波動(dòng)的影響。石鋼從小型棒材連軋生產(chǎn)線從螺紋鋼轉(zhuǎn)軸承鋼的生產(chǎn)耗時(shí)十余年：（1）2003-2007 年“普轉(zhuǎn)優(yōu)”，公司重點(diǎn)提高鋼材尺寸精度和表面質(zhì)量，建立特鋼生產(chǎn)的管理體系，掌握特鋼生產(chǎn)的質(zhì)控手段，制定工藝及配套必要的生產(chǎn)和檢測(cè)設(shè)備，期間主要生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)圓鋼；（2）2008-2014 年“優(yōu)轉(zhuǎn)特”，公司通過技術(shù)改造，逐步解決了軸承鋼芯部縮孔、網(wǎng)狀組織、彈簧鋼表明脫碳及常溫剪切定尺后端部開裂等技術(shù)難題。圖7：低端優(yōu)特鋼和普鋼的

16、價(jià)格聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)（上海，月，元/噸） 圖8：中高端優(yōu)特鋼和普鋼的價(jià)格聯(lián)動(dòng)性弱（上海，月，元/噸）6,0005,0004,0003,0002,0001,000010,0008,0006,0004,0002,0002012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-08030,00025,00020,00015,00010,0005,0002012-022012-092013-042013-112014-06

17、2015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-040螺紋鋼:H RB400 20m m齒輪鋼:20C rM nTi50合結(jié)鋼:40C r:20mm冷鐓鋼:M L35(35k)螺紋鋼:H RB400 20m m彈簧鋼:60Si2M n:50軸承鋼:G C r15:50m m (熱)工模具鋼:H 13(電爐，右)資料來源： Wind， 東興證券研究所資料來源： Wind， 東興證券研究所DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告P7鋼鐵行業(yè)： 產(chǎn)品高端化提升特鋼企業(yè)穿越周期的成長性多因素加速我國特

18、鋼行業(yè)的高端化進(jìn)程我國高端特鋼市場(chǎng)的內(nèi)生成長空間大后城鎮(zhèn)化時(shí)期人均收入的增長將帶動(dòng)汽車、航空等消費(fèi)需求升級(jí)，同時(shí)環(huán)境保護(hù)、能源安全和國防安全更受重視，以汽車機(jī)械、新能源和航空軍工為代表的裝備制造業(yè)持續(xù)擴(kuò)張。工程師紅利的釋放加速了上述產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，先進(jìn)軸承鋼、高性能工模具鋼和特種合金等高端特鋼產(chǎn)品的需求將持續(xù)增長。圖9：特鋼的下游圖10：我國重點(diǎn)特鋼企業(yè)的軸承鋼和模具鋼產(chǎn)量（萬噸）8%3%4%13%40%32%汽車機(jī)械制造能源航空軍工軌交其他4003503002502001501005005040 30 201002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019齒輪鋼

19、合金彈簧軸承鋼模具鋼（右）資料來源： 中國知網(wǎng)，東興證券研究所資料來源： 特鋼企業(yè)協(xié)會(huì)，東興證券研究所汽車電動(dòng)化、輕量化和豪車化對(duì)汽車用特鋼的力學(xué)性能、穩(wěn)定性和壽命要求更高。以電動(dòng)化為例，從輕量化、應(yīng)對(duì)使用電機(jī)驅(qū)動(dòng)需要的高速旋轉(zhuǎn)等需求來看，未來汽車用軸承的使用環(huán)境更加惡劣，對(duì)軸承鋼提出了高可信度和長壽化的要求。為了提高最高車速，推進(jìn)電機(jī)小型化和高速旋轉(zhuǎn)，需要在超過以往容許轉(zhuǎn)數(shù)的條件下進(jìn)行高速旋轉(zhuǎn)。當(dāng)滾珠軸承因潤滑環(huán)境劣化時(shí)，將發(fā)生表面起點(diǎn)剝離的問題，為此需要開發(fā)強(qiáng)化滾動(dòng)體的長壽化滾珠軸承。圖11：我國的汽車年銷量和保有量與美日的比較圖12：全球三大豪華汽車品牌的銷量及份額（萬量）9008007

20、006005004003002001000 837638591518413416101184173人均G D P（百美元）千人保有量（量）銷量（萬輛/億人）中國 美國 日本70060050040030020010008%7%6%5%4%3%2%1%200620072008200920102011201220132014201520162017201820190%寶馬奧迪奔馳BBA 合計(jì)份額資料來源： 國家統(tǒng)計(jì)局， 東興證券研究所資料來源： 公司公告，東興證券研究所P8東興證券深度報(bào)告鋼鐵行業(yè)： 產(chǎn)品高端化提升特鋼企業(yè)穿越周期的成長性DONGXING SECURITIES汽車輕量化要求懸架用彈簧

21、鋼有高強(qiáng)度、優(yōu)良的抗彈減和抗疲勞性能。目前，汽車行業(yè)要求懸簧的設(shè)計(jì)強(qiáng)度提高到 1100-1200MPa。新型發(fā)動(dòng)機(jī)對(duì)旋轉(zhuǎn)速度和輕量化、緊湊化有更高的要求，開始采用強(qiáng)度更高的彈簧鋼絲，例如日本企業(yè)已開發(fā)出 2100-2200MPa 的 OT 氣門彈簧鋼絲。圖13：汽車用特鋼圖14：汽車發(fā)動(dòng)機(jī)用齒軸及氣門彈簧資料來源： 百度圖片，東興證券研究所資料來源： 百度圖片，東興證券研究所機(jī)械傳動(dòng)部件的體積大小、使用環(huán)境及設(shè)計(jì)壽命不同，對(duì)齒輪鋼的要求不同。為滿足汽車輕量化及高性能的發(fā)展要求，淬透性帶窄的齒輪鋼、超低氧滲碳鋼、低晶界氧化層滲碳鋼、超細(xì)晶粒滲碳鋼、提高高溫硬度和高溫抗軟化滲碳鋼、易切削齒輪鋼、冷

22、鍛齒輪用鋼等新品種有較大的開發(fā)價(jià)值。表4：齒輪鋼的技術(shù)參數(shù)及設(shè)計(jì)要求類別技術(shù)參數(shù)設(shè)計(jì)壽命規(guī)格與工藝汽車齒輪鋼O15ppm，探傷2mm，晶粒度 6 級(jí)80-120 萬公里產(chǎn)品規(guī)格小，通常采用連鑄工藝風(fēng)電齒輪鋼O10ppm，探傷0.8mm，晶粒度 8-9 級(jí)20 年產(chǎn)品規(guī)格大，通常采用模鑄工藝軌道交通齒輪鋼O10ppm，探傷0.8mm，晶粒度 8-9 級(jí)2400 萬公里產(chǎn)品規(guī)格大，通常采用模鑄工藝工程機(jī)械齒輪鋼8-10 年大型工程機(jī)械規(guī)格較大，常采用模鑄工藝資料來源：中國齒輪鋼行業(yè)概況，東興證券研究所純電動(dòng)車的普及不改特鋼需求增長的趨勢(shì)。德勤預(yù)測(cè) 2030 年全球新能源車 2100 萬量，其中 7

23、0%為純電動(dòng)。2005-2019 年全球的汽車產(chǎn)銷量復(fù)合增速為 2.35%，假設(shè)未來 10 年全球的汽車產(chǎn)量保持 2%的復(fù)合增速，則2030 年全球的汽車產(chǎn)銷量將達(dá)到11351 萬輛，純電動(dòng)車占比約15%。2030 年我國的燃油車（包括混合動(dòng)力）、純電動(dòng)車銷量將分別為 3003、530 萬輛，分別較 2019 年增長 553、428 萬輛?？紤]到純電動(dòng)車中仍有除發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等動(dòng)力總成系統(tǒng)外的傳動(dòng)、轉(zhuǎn)向部件使用特鋼，預(yù)計(jì)電動(dòng)車的普及不至于導(dǎo)致特鋼的需求出現(xiàn)負(fù)增長。根據(jù)測(cè)算，2020-2050 年間國內(nèi)汽車用特鋼消費(fèi)將增長 1600 萬噸左右。表5：未來我國的汽車用特鋼需求保持增長（假設(shè) 203

24、0 年純電動(dòng)車滲透率 15%， 2050 年滲透率 30%）車型2019 年2020 至 2030 年預(yù)測(cè)2031 至 2050 年預(yù)測(cè)產(chǎn)量（萬輛）產(chǎn)量（萬輛）特鋼消費(fèi)凈增量復(fù)合增速（萬噸）產(chǎn)量（萬輛）特鋼消費(fèi)凈增量復(fù)合增速（萬噸）汽車255235333.00%61352492.00% 955DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告P9鋼鐵行業(yè)： 產(chǎn)品高端化提升特鋼企業(yè)穿越周期的成長性車型2019 年2020 至 2030 年預(yù)測(cè)2031 至 2050 年預(yù)測(cè)純電動(dòng)車10253016.16%171157514.66% 418非電動(dòng)245030031.87%44236741.01%

25、 537資料來源： 汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，EVsales， 德勤， 東興證券研究所（其他關(guān)鍵假設(shè)： 單車特鋼用量 400Kg， 發(fā)動(dòng)機(jī)/變速箱單重 150/50Kg， 純電車單車特鋼 200Kg）風(fēng)電、大型機(jī)械主軸配套軸承對(duì)冶金質(zhì)量的要求更高。由于陸地安裝場(chǎng)所的減少或?yàn)榱颂岣甙l(fā)電效率和設(shè)備運(yùn)行率，風(fēng)電向海上發(fā)展，且日益大型化。海上的風(fēng)車不易維護(hù)，要求所使用的軸承在長時(shí)間內(nèi)具有可靠性，需要從抑制氫侵入的角度研究開發(fā)新的鋼材。風(fēng)電裝置向大型化的方向發(fā)展后，制造過程中的壓縮比小，還產(chǎn)生大型軸承的熱處理問題，要求開發(fā)冶金質(zhì)量更高、淬透性好、淬火變形小的軸承鋼。圖15：風(fēng)電裝機(jī)容量圖16：風(fēng)電機(jī)組的功率和尺寸越

26、來越大60,00050,00040,00030,00020,00010,0000250200150100500裝機(jī)容量:中國 萬千瓦全球中國新增海上（右)資料來源： 中國風(fēng)能協(xié)會(huì)，東興證券研究所資料來源： GWEC， 東興證券研究所圖17：風(fēng)電的大型軸承圖18：中信特鋼的 1000mm 合金鋼連鑄大圓坯資料來源： 百度圖片，東興證券研究所資料來源： 公司公告，東興證券研究所在交通全面提速的時(shí)代，軸承所承受的轉(zhuǎn)速和沖擊力提高，對(duì)軸承鋼的性能和質(zhì)量穩(wěn)定性提出更高的要求。目前我國高鐵軸承等高端軸承依賴進(jìn)口，進(jìn)口替代的市場(chǎng)容量達(dá)到 3040 億美元，按 30%的原料成本占比計(jì)，軸承鋼的國產(chǎn)化市場(chǎng)容量約

27、 100 億元。P10東興證券深度報(bào)告鋼鐵行業(yè)： 產(chǎn)品高端化提升特鋼企業(yè)穿越周期的成長性DONGXING SECURITIES高鐵軸承是高速列車的關(guān)鍵部件，它決定著高速動(dòng)車組高速、平穩(wěn)、安全運(yùn)行。高鐵運(yùn)行的速度越快，軸承間的接觸載荷越大。2010 年底京滬高鐵先導(dǎo)段棗莊至蚌埠間線路上進(jìn)行聯(lián)調(diào)聯(lián)試時(shí)，國產(chǎn)“和諧號(hào)” CRH380A 高速列車跑出 486.1 公里的時(shí)速，之后試驗(yàn)列車幾乎所有的軸承都要重新?lián)Q掉。目前，我國已在高端軸承鋼材料和軸承設(shè)計(jì)制造上取得突破進(jìn)展，為國產(chǎn)化替代奠定了基礎(chǔ)。2016 年撫順特鋼參與的“863”計(jì)劃項(xiàng)目“高品質(zhì)特殊鋼核心技術(shù)（一期）重大裝備用軸承鋼關(guān)鍵技術(shù)開發(fā)”通過

28、了國家科技部的技術(shù)驗(yàn)收。2020 年洛陽 LYC 軸承有限公司已完成時(shí)速 250 公里、350 公里的高速鐵路軸承產(chǎn)品設(shè)計(jì)、工藝研究及樣品制造，產(chǎn)品通過了 120 萬公里耐久性臺(tái)架試驗(yàn)。國內(nèi)重載列車用軸承采用電渣重熔滲碳鋼制造，而國外將真空脫氣冶煉、夾雜物均勻化（IQ 鋼）、細(xì)質(zhì)化熱處理等技術(shù)應(yīng)用到軸承的生產(chǎn)和制造，大幅度提升了軸承的壽命與可靠性，降低了成本。圖19：高鐵軸承所承受的載荷隨著速度提高而提高圖20：我國進(jìn)口的滾動(dòng)軸承數(shù)量及金額403530252015105020122013201420152016201720182019進(jìn)口數(shù)量:滾動(dòng)軸承 年 億套 進(jìn)口金額:滾動(dòng)軸承 年 億美元

29、資料來源：高鐵軸箱軸承摩擦性能及溫度分布研究，東興證券研究所 資料來源： 海關(guān)總署，東興證券研究所隨著制造業(yè)的高端化升級(jí)，所加工材料的機(jī)械性能和加工精度的提升對(duì)工具鋼的強(qiáng)韌性、紅硬性、尺寸穩(wěn)定性和壽命提出了更高的要求；同時(shí)大尺寸、高精密、高壽命、高耐磨模具的應(yīng)用對(duì)模具用鋼的組織均勻性、尺寸穩(wěn)定性要求也更高。上述性能對(duì)工模具鋼的研發(fā)設(shè)計(jì)、冶煉加工和熱處理提出了更高的技術(shù)要求。圖21：國內(nèi)外粉末冶金高速工具鋼的占比（%）圖22：高精密塑膠模具2520151050占比%發(fā)達(dá)國家美國全球中國資料來源：粉末冶金高速鋼的發(fā)展， 東興證券研究所資料來源： 百度百科，東興證券研究所DONGXING SECUR

30、ITIES東興證券深度報(bào)告鋼鐵行業(yè)： 產(chǎn)品高端化提升特鋼企業(yè)穿越周期的成長性P11疫情加速我國高端特鋼的國產(chǎn)替代我國特鋼市場(chǎng)的高端需求長期依賴進(jìn)口，進(jìn)口替代的市場(chǎng)容量在 300500 億元。以 2017 年為例，我國特鋼進(jìn)口 340 萬噸，進(jìn)口總額達(dá)到 54.9 億美元，進(jìn)口均價(jià)為 10814 元/噸（按 6.7 匯率計(jì)算）。與此同時(shí)，我國特鋼出口 3158 萬噸，出口均價(jià)為 4243 元/噸，同類型產(chǎn)品的進(jìn)口單價(jià)是國產(chǎn)的幾倍。進(jìn)口金額較多的產(chǎn)品是寬度600mm 冷軋合金鋼板、其他寬度600mm 合金鋼板、寬度600mm 非取向硅鋼、不銹板坯、其他熱軋合金鋼盤條和其他熱軋合金鋼條桿，其中非不銹

31、鋼特鋼棒線材的進(jìn)口數(shù)量預(yù)估在 50100 萬噸/年。圖23：我國進(jìn)口特鋼單價(jià)高于出口單價(jià)圖24：2008-2019 年我國的特鋼進(jìn)口量及金額（右）2000015000100005000500400300200100100806040200進(jìn)口單價(jià) 年 元/噸出口單價(jià) 年 元/噸00進(jìn)口數(shù)量:特鋼 年 萬噸進(jìn)口金額:特鋼 年 億美元資料來源： 海關(guān)總署，東興證券研究所（人民幣兌美元匯率按 1： 6.7 計(jì)）資料來源： 海關(guān)總署，東興證券研究所進(jìn)口單價(jià)同類出口單價(jià)進(jìn)口單價(jià)/產(chǎn)品分類進(jìn)口量（萬噸）進(jìn)口市場(chǎng)規(guī)模（億元）表6：2017 年我國進(jìn)口金額較大的特鋼產(chǎn)品寬度600mm 冷軋合金鋼板47.2（元

32、/噸）5495（元/噸）3825出口單價(jià)1.4425.94其他寬度600mm 合金鋼板30.2672971070.9520.32寬度600mm 非取向硅鋼39.5587547131.2523.21不銹板坯22.810948114960.9524.96其他熱軋合金鋼盤條21.9656431692.0714.38其他熱軋合金鋼條桿29.4803632132.5023.63資料來源： 海關(guān)總署，東興證券研究所（人民幣兌美元匯率按 1： 6.7 計(jì)） 疫情加速了逆全球化進(jìn)程和產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，我國提出了“國內(nèi)+國際”雙循環(huán)的發(fā)展戰(zhàn)略。盡管我國的高端特鋼產(chǎn)品質(zhì)量與國外先進(jìn)水平仍有差距，但正在不斷縮小，而且高性

33、價(jià)比優(yōu)勢(shì)保障了高端產(chǎn)品的國產(chǎn)替代可持續(xù)。高端特鋼產(chǎn)品的認(rèn)證周期相對(duì)較長，鋼廠一旦進(jìn)入供應(yīng)鏈后，就有望長期享有資質(zhì)壁壘。過去外資零部件企業(yè)在核心原材料的采購上優(yōu)選其本國的供應(yīng)商，例如歐洲企業(yè)多采購德國、瑞典鋼廠的原材料，日本企業(yè)則采購自日本鋼廠。隨著我國特鋼生產(chǎn)能力提升，疊加疫情對(duì)供應(yīng)鏈的沖擊和行業(yè)降本的壓力，主機(jī)廠和外資零部件企業(yè)正更多的選擇我國本土特鋼廠的原料。以模具鋼為例，一方面疫情導(dǎo)致海外需求疲弱并影響了歐洲等地特鋼廠的生產(chǎn)組織，另一方面國家封鎖和國際航班數(shù)量銳減也影響了物流，2020 年上半年我國的高端模具鋼進(jìn)口替代進(jìn)展順利。半年報(bào)顯示，P12東興證券深度報(bào)告鋼鐵行業(yè)： 產(chǎn)品高端化提升

34、特鋼企業(yè)穿越周期的成長性DONGXING SECURITIES2020H1 國內(nèi)代表牌號(hào)模具鋼 H13、Cr12MoV 的銷售均價(jià)分別同比下降 14.6%、11.7%，而天工國際受益于中高端模具鋼的國產(chǎn)化替代，模具鋼產(chǎn)品的銷售價(jià)格同比上漲 9.3%，國內(nèi)銷量同比增長 35.9%。圖25：我國模具進(jìn)出口金額（億美元）圖26：我國模具及模具鋼的主要下游行業(yè)70605040302010020152016201720182019進(jìn)口出口進(jìn)口同比出口同比20%10%15%35%20%20%15%10%5%0%汽車-5%家電-10%電子-15%建材-20%其他-25%資料來源： 海關(guān)總署，中國模具工業(yè)協(xié)會(huì)

35、，東興證券研究所表7：汽車品牌和可供選擇的模具鋼體系資料來源： Mysteel， 東興證券研究所品牌德系日系國產(chǎn)車企模具鋼進(jìn)口（國產(chǎn)）品牌瑞典 ASSAB、奧地利 BOHLER、德國葛利茲、德國凱德、法國埃赫曼日本大同、日立、高周波、山陽、不二越等撫順特鋼、寶武特冶、天工國際、廣大特材等資料來源： 百度， 東興證券研究所以軸承鋼為例，裝備制造業(yè)的升級(jí)對(duì)軸承鋼的服役性能提出了更高的要求。目前國內(nèi)汽車、高鐵、風(fēng)電、精密機(jī)床、大型機(jī)械主軸配套軸承等重型裝備用的高端軸承依靠進(jìn)口，國產(chǎn)關(guān)鍵軸承與國外等先進(jìn)國家軸承在使用壽命、可靠性、Dn 值及耐溫等方面存在較大的差距，根據(jù) 2.1 章節(jié)中的測(cè)算軸承鋼國產(chǎn)

36、替代的市場(chǎng)空間近百億。產(chǎn)品進(jìn)口/國產(chǎn)化現(xiàn)狀表8：高端軸承鋼的進(jìn)口及國產(chǎn)化現(xiàn)狀汽車軸承國外變速箱軸承使用壽命 50 萬 Km，而國內(nèi)不到 10 萬 Km。高檔轎車變速器、變向節(jié)及輪轂軸承全部進(jìn)口。鐵路軸承目前我國高鐵客運(yùn)專線達(dá) 1.2 萬 Km，保有量約1.2 萬輛，10 萬套軸承全部進(jìn)口。城市軌道交通軸承全部進(jìn)口；重載貨車軸承鋼為電渣，成本比國外高出 2000 元左右。機(jī)床軸承國外高速機(jī)床主軸軸承的 Dn 值可達(dá)到 4106，而我國不超過 2.5106。高速精密數(shù)控機(jī)床軸承全部進(jìn)口。軋機(jī)軸承我國軋機(jī)軸承的壽命僅僅 800 小時(shí)，遠(yuǎn)低于國外的 8000 小時(shí)。在軋鋼量、軋制力和穩(wěn)定性等方面差距較

37、大。DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告鋼鐵行業(yè)： 產(chǎn)品高端化提升特鋼企業(yè)穿越周期的成長性P13產(chǎn)品進(jìn)口/國產(chǎn)化現(xiàn)狀大型風(fēng)電軸承我國已經(jīng)成為風(fēng)電產(chǎn)業(yè)和風(fēng)電應(yīng)用大國，但 2MW 以上風(fēng)電用主軸軸承和增速器軸承，全部從瑞典 SKF、德國 FAG、美國 TIMKEN 和日本 NSK 等進(jìn)口。資料來源：高端軸承鋼國內(nèi)外品種及質(zhì)量現(xiàn)狀，東興證券研究所新產(chǎn)品產(chǎn)品介紹表9：近 10 年歐美和日本開發(fā)的多種新型軸承鋼等向性軸承鋼(IQ-steel)瑞典 OVAKO 的一種各向同性軸承鋼，具有夾雜物超細(xì)、含量極低和均勻分布的特點(diǎn)。超高純軸承鋼(EP-steel)Sanyo 的一種超純凈脫氣軸承

38、鋼，O為 5ppm，Ti為 6ppm，夾雜 Dmax 不大于 13um，用于高安全和長壽命條件。高強(qiáng)不銹軸承鋼 CSS-42L美國開發(fā)的第三代軸承鋼，用于航空發(fā)動(dòng)機(jī)主軸軸承，耐溫達(dá)到 500。超耐蝕軸承鋼 Cronidur30歐洲開發(fā)的一種含氮軸承鋼，具有比 9Cr18Mo 強(qiáng) 100 倍耐蝕性能，用于液氧發(fā)動(dòng)機(jī)和其他高耐蝕場(chǎng)所。空冷硬化軸承鋼 677Q瑞典 OVAKO 開發(fā)一種全淬透亞共析軸承鋼，用于大型和特大型軸承，具有高硬度和高耐磨性。 中碳表面硬化鋼 SHXSanyo 一種表面硬化型軸承鋼(42CrNiMo)，通過 DH，得到高硬度表面，用于高速機(jī)床主軸軸承。資料來源：高端軸承鋼國內(nèi)外

39、品種及質(zhì)量現(xiàn)狀，東興證券研究所GCr15 軸承鋼的國外先進(jìn)指標(biāo)中O、Ti含量分別能夠達(dá)到 46ppm、7ppm 的水平，同時(shí)夾雜物控制在 11 微米，帶狀組織 02 級(jí)；國內(nèi)的O、Ti含量分別能夠達(dá)到 612ppm、13ppm，夾雜物的尺寸較大，帶狀組織較嚴(yán)重。我國的工模具鋼標(biāo)準(zhǔn)較低，國產(chǎn) H13 產(chǎn)品的純凈度與進(jìn)口 H13 尚有差距。表10：GCr15 軸承鋼國內(nèi)外指標(biāo)技 術(shù) 指 標(biāo)國外先進(jìn)國內(nèi)先進(jìn)國內(nèi)平均氧含量（ppm）46612815鈦含量（ppm）71313-30夾雜物（m）111515-40帶狀組織（級(jí)）022334資料來源：2015 上海高品質(zhì)特殊鋼協(xié)同創(chuàng)新會(huì)議，東興證券研究所表1

40、1：國內(nèi)外 H13 模具鋼的雜質(zhì)元素含量國家牌號(hào)O/ppmP/ppmS/ppm日本SKD61122008瑞典8407241404德國1.23449110國內(nèi)鋼廠 1H133221035國內(nèi)鋼廠 2H132911030國內(nèi)鋼廠 3H136918064資料來源：國內(nèi)外不同 H13 鋼冶金質(zhì)量及性能對(duì)比分析，高品質(zhì) H13 模具鋼質(zhì)量研究與分析， 東興證券研究所P14東興證券深度報(bào)告鋼鐵行業(yè)： 產(chǎn)品高端化提升特鋼企業(yè)穿越周期的成長性DONGXING SECURITIES特鋼企業(yè)的國際化加速產(chǎn)品高端化我國占全球特鋼國際貿(mào)易的份額低于產(chǎn)量，特鋼出口的增量空間較大。長期以來，特鋼的生產(chǎn)主要集中在德國、日本

41、、瑞典、美國等少數(shù)發(fā)達(dá)國家，高端市場(chǎng)也長期被發(fā)達(dá)國家壟斷，它們占據(jù)了全球特鋼約 60%產(chǎn)量以及約 80%的貿(mào)易量。如果我國在全球特鋼市場(chǎng)的份額與粗鋼產(chǎn)量的 50%看齊，則特鋼出口的市場(chǎng)規(guī)模將增加 1000 萬噸，也勢(shì)必加速我國特鋼產(chǎn)品的高端化進(jìn)程。世界主要發(fā)達(dá)國家的特鋼產(chǎn)量合計(jì)在 6000 萬噸左右。根據(jù)特鋼企業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2018 年我國重點(diǎn)企業(yè)優(yōu)特鋼產(chǎn)量 0.75 億噸，其中特殊質(zhì)量鋼為 0.34 億噸，假設(shè)納入統(tǒng)計(jì)的重點(diǎn)優(yōu)特鋼企業(yè)產(chǎn)量占全國的比重為 70%，可以推算出全球的特鋼產(chǎn)量在 1.11.6 億噸，其中我國占比約 40%，日本約為 20%。世界各國特鋼出口合計(jì)在 3000 萬噸

42、左右，其中德國、日本的特鋼出口量常年在 600 萬噸以上，占世界特鋼貿(mào)易的市場(chǎng)份額分別約 20%；2017 年我國海關(guān)公布的特鋼出口量為 2620 萬噸，但其中大部分為熱軋合金鋼卷、熱軋合金鋼盤條、熱軋合金鋼條桿、合金鋼型材等非特鋼，真正的特鋼出口量僅為 500 萬噸左右，占世界貿(mào)易的份額約 15%；剩余的市場(chǎng)則由瑞典、英法等國占據(jù)。圖27：全球特鋼產(chǎn)量占比測(cè)算圖28：全球特鋼貿(mào)易中各國的占比測(cè)算14%8%40%9%9%20%20%37%20%8%15%中國日本日本美國德國韓國中國瑞典德國其他其他資料來源：國外特殊鋼產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)及發(fā)展趨勢(shì)，東興證券研究所資料來源：國外特殊鋼產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)及發(fā)展趨勢(shì)，

43、東興證券研究所我國特鋼企業(yè)的國際化程度較低，專業(yè)化的特鋼企業(yè)具有裝備、技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)，應(yīng)通過不斷地投入研發(fā)以爭(zhēng)取附加值更高的國際市場(chǎng)，避免在國內(nèi)低端市場(chǎng)與數(shù)量眾多的小企業(yè)形成同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。普鋼和低端特鋼廠則應(yīng)避免盲目的裝備和技術(shù)投入，聚焦于降低成本，以國內(nèi)市場(chǎng)為基礎(chǔ)力爭(zhēng)更大的規(guī)模效應(yīng)，獲得更大的市場(chǎng)份額。在滿足國內(nèi)絕大多數(shù)市場(chǎng)需求后，我國特鋼廠將憑借著產(chǎn)品的高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐步向海外市場(chǎng)延伸。中信特鋼的高端軸承鋼已廣泛應(yīng)用于汽車、高鐵、風(fēng)電等領(lǐng)域，高端軸承鋼銷量占國內(nèi)市場(chǎng)總銷量的 80%，在全球高端市場(chǎng)，中信特鋼對(duì)斯凱孚、舍弗勒、NTN、NSK 等世界知名軸承企業(yè)供貨累計(jì)已達(dá) 400 萬 噸，并且成

44、為多家世界知名軸承企業(yè)在中國的唯一高端軸承鋼供應(yīng)商。以天工國際為代表的工模具生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)謀求產(chǎn)品升級(jí)，逐步放棄低端市場(chǎng)，專注于合金含量更高且更具有附加值的高端工具鋼市場(chǎng)。目前我國每年出口的工模具鋼僅 10 萬噸左右，按照我國占粗鋼產(chǎn)量占全球比重的 50%計(jì)，推算海外市場(chǎng)的模具鋼消費(fèi)量應(yīng)在 100 萬噸左右，則我國的模具鋼出口量在海外市場(chǎng)的份額僅約為 10%，仍有很大的提升空間。DONGXING SECURITIES東興證券深度報(bào)告鋼鐵行業(yè)： 產(chǎn)品高端化提升特鋼企業(yè)穿越周期的成長性P15圖29：我國的特鋼出口數(shù)量及金額圖30：中信特鋼的特鋼產(chǎn)品出口穩(wěn)步增長（萬噸）7,0006,0005,0004

45、,0003,0002,0001,0000出口數(shù)量:特鋼:累計(jì)值:年度 年 萬噸出口金額:特鋼:累計(jì)值:年度（右） 年 億美元350300250200150100500185180175170165160201820192020E出口數(shù)量同比出口占比16%14%12%10%8%6%4%2%0%資料來源： 海關(guān)總署，東興證券研究所（出口數(shù)量中包含低價(jià)普優(yōu)產(chǎn)品）資料來源： 公司年報(bào)，東興證券研究所圖31：我國模具鋼占海外市場(chǎng)的估算份額圖32：天工國際出口的營收及占比（左：億元）100%80%60%40%20%0% 90%53%47%10%粗鋼產(chǎn)量模具鋼市場(chǎng)份額中國海外4035302520151050

46、2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019中國大陸出口(地區(qū))出口占比（右）50%40%30%20%10%0%資料來源： 國家統(tǒng)計(jì)局， Mysteel， 東興證券研究所資料來源： 公司年報(bào)，東興證券研究所產(chǎn)品高端化提升特鋼企業(yè)的逆周期性客戶對(duì)高端產(chǎn)品價(jià)格的敏感性更弱高端客戶對(duì)特鋼產(chǎn)品性能的重視程度高于價(jià)格，產(chǎn)品高端化后特鋼企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力將越來越強(qiáng)。此外，產(chǎn)品高端的鋼廠更傾向于采取直銷模式，積極主動(dòng)由生產(chǎn)商向服務(wù)商轉(zhuǎn)變，加強(qiáng)與優(yōu)質(zhì)客戶間的粘性，提升品牌影響力，產(chǎn)品的售價(jià)也會(huì)穩(wěn)中有升。隨著鋼廠高端客戶的比例增加，直銷的比例也在增加。鋼廠對(duì)營銷渠道的控制

47、力增強(qiáng)后，有助于鋼鐵企業(yè)長期營銷策略的執(zhí)行，有利于供貨價(jià)格和銷售渠道的穩(wěn)定。鋼鐵企業(yè)與直供用戶具有長期合同的基礎(chǔ)，服務(wù)有針對(duì)性，可以與客戶共同開發(fā)新產(chǎn)品并形成正向循環(huán)。發(fā)達(dá)國家鋼廠走的多是精品直銷路線，目前我國大中型鋼鐵企業(yè)的直供銷售比例不足 50%，而美國、德國為 80%左右。國內(nèi)鋼廠中產(chǎn)品結(jié)構(gòu)越高端的企業(yè)，其直銷比例也更高。例如，中信特鋼 80%以上的產(chǎn)品均為直銷；寶鋼 70%以上的產(chǎn)品是直銷給大型制造企業(yè)的；廣大特材全部采取直銷模式；天工國際正積極拓寬銷售渠道，增加直銷的比例，加大線上銷售力度。P16東興證券深度報(bào)告鋼鐵行業(yè)： 產(chǎn)品高端化提升特鋼企業(yè)穿越周期的成長性DONGXING SE

48、CURITIES銷售模式優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)表12：鋼廠直銷和代理分銷的優(yōu)劣勢(shì)鋼廠直銷代理分銷對(duì)營銷渠道的掌控力強(qiáng)，有助于鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)長期營銷策略的執(zhí)行；生產(chǎn)企業(yè)直接面對(duì)下游客戶，產(chǎn)品服務(wù)有針對(duì)性，便于服務(wù)與溝通；鋼鐵企業(yè)與直供用戶一般有長期合作的基礎(chǔ)，有助于供貨價(jià)格和銷售渠道的穩(wěn)定；鋼鐵企業(yè)能較好地控制和改善物流，降低物流成本，減少用戶的庫存。面對(duì)終端用戶去完成分銷、服務(wù)、貸款、資金回籠等工作，產(chǎn)品的市場(chǎng)開拓和促銷活動(dòng)的廣度和深度均可擴(kuò)大，從而提高流通效率和降低物流成本；在鋼廠和終端之間架設(shè)了傳輸帶，使鋼廠的產(chǎn)品不斷傳送到用戶，保證了鋼廠生產(chǎn)的計(jì)劃性和延續(xù)性。同時(shí)貨款回籠到鋼廠，保證了鋼廠經(jīng)營活動(dòng)的可持

49、續(xù)性；資金雄厚的中間商，可為產(chǎn)需雙方提供信用，替供貨商承擔(dān)了收款風(fēng)險(xiǎn)，促成了供需雙方的交易；鋼鐵企業(yè)必須具備強(qiáng)大的資金實(shí)力來執(zhí)行其所有分銷渠道活動(dòng)，具有較大的資金風(fēng)險(xiǎn)；鋼鐵企業(yè)必須擁有足夠多的具有相關(guān)專業(yè)知識(shí)的營銷人員來執(zhí)行分銷活動(dòng)；鋼廠的市場(chǎng)開拓因受其能力所限而受到影響。在鋼廠的產(chǎn)品到達(dá)用戶的過程中，中間商越多就越增加產(chǎn)品轉(zhuǎn)運(yùn)的幾率，鋼廠對(duì)產(chǎn)品的最終流向控制就越??；隨著渠道長度的增加，鋼廠對(duì)零售價(jià)格控制的能力就越低；中間商越多，其對(duì)用戶提供的服務(wù)水平將參差不齊，可能影響鋼企營銷理念準(zhǔn)確地傳遞及產(chǎn)品正面形象的整體樹立；可以發(fā)揮自己營銷人力和人緣渠道的優(yōu)勢(shì)，隨時(shí)了解用戶的人事變化、經(jīng)銷管理變化、對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的滿意或不滿之處，從而從整體上和長遠(yuǎn)上保持與用戶的戰(zhàn)略合作關(guān)系。如果管理不善或者中間商認(rèn)為鋼廠對(duì)其支持不力，其中部分中間商可能流失甚至轉(zhuǎn)向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，給鋼企的營銷帶來困難和沖擊。資料來源： 鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，東興證券研究所毛利率因成本端下行而上升鋼鐵行業(yè)總量性需求的波動(dòng)對(duì)普鋼和低端