巴菲特最推崇的十本書(shū)

1、 HYPERLINK http:/www.99fun/main/a/20101126/10217618.shtml 巴菲特最推崇的十本書(shū):證券分析21世紀(jì)網(wǎng)2010年11月26日09:01匯添富劉建位核心提示：如何成為一名好的投資者？巴菲特的回答是：閱讀。如何成為像巴菲特一樣的投資者？巴菲特研究者劉建位的回答是：讀巴菲特讀過(guò)的書(shū)。今后一段時(shí)間，劉建位將在21世紀(jì)網(wǎng)專欄中推出系列文章，告訴你巴菲特推崇哪些投資書(shū)籍，并從哪些書(shū)中得到啟示。此篇為該系列的第一篇。很多人知道三個(gè)猶太人的著作改變了世界：愛(ài)因斯坦的相對(duì)論改變了物理世界；弗洛伊德的夢(mèng)的解析改變了心理世界；馬克思的資本論改變了人類世界。但很多

2、人不知道，還有一個(gè)猶太人格雷厄姆的證券分析改變了投資世界。證券分析這本巨著在過(guò)去長(zhǎng)達(dá)70年間共發(fā)行了五版，被譽(yù)為投資者的“圣經(jīng)”。格雷厄姆在本書(shū)中首次確立了證券分析的基本原則，把證券分析提升為一門科學(xué)，因此被稱為“證券分析之父”。紐約證券分析協(xié)會(huì)強(qiáng)調(diào)格雷厄姆“對(duì)于投資的意義就像歐幾里得對(duì)于幾何學(xué)、達(dá)爾文對(duì)于生物進(jìn)化論一樣重要”。格雷厄姆“給這座令人驚嘆而為之卻步的城市 股票市場(chǎng)繪制了第一張可以依賴的地圖，他為價(jià)值投資奠定了方法論的基礎(chǔ)，而在此之前，股票投資與賭博幾乎毫無(wú)差別。價(jià)值投資沒(méi)有格雷厄姆就如同共產(chǎn)主義沒(méi)有馬克思原則性將不復(fù)存在”。1927年格雷厄姆開(kāi)始準(zhǔn)備寫作這本書(shū)。當(dāng)時(shí)哥倫比亞大學(xué)邀

3、請(qǐng)他講授投資課程，格雷厄姆同意，但提出一個(gè)條件：必須有人記錄他的講課內(nèi)容。當(dāng)時(shí)一位年輕的助教大衛(wèi)多德自愿記錄，他幾乎記下了格雷厄姆講的每一句話。在講課記錄的基礎(chǔ)上，格雷厄姆整整用7年時(shí)間才寫出證券分析這本書(shū)。天將降大任于斯人，必先苦其心志。寫作證券分析這7年是格雷厄姆一生最動(dòng)蕩的7年。1927年時(shí)美國(guó)進(jìn)入大牛市，1929年道瓊斯指數(shù)最高漲到348點(diǎn)。隨后連續(xù)3年暴跌1932年最低跌到42點(diǎn)，跌幅高達(dá)89%。格雷厄姆本人牛市時(shí)是百萬(wàn)富翁，1932年幾乎傾家蕩產(chǎn)。格雷厄姆先是取得投資生涯最輝煌的成功，很快又遭受了最大的失敗。但格雷厄姆并沒(méi)有從此一蹶不振，卻重新思考，不斷修正完善自己的價(jià)值投資策略，

4、成功東山再起，不但彌補(bǔ)所有投資損失，而且重新成為百萬(wàn)富翁。正是經(jīng)歷了大起大落又東山再起的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，格雷厄姆才能寫出被譽(yù)為投資圣經(jīng)的證券分析。格雷厄姆在他晚年的自傳中坦承：“從我1927年在準(zhǔn)備第一年講座時(shí)所想到的問(wèn)題來(lái)看，顯然那時(shí)我還不能寫出一本令人滿意的教科書(shū)。事實(shí)上，7 年以后證券分析才得以問(wèn)世。如果這本書(shū)過(guò)早出版，將會(huì)犯下大錯(cuò)誤，因?yàn)橹钡?934 年我才能把費(fèi)盡心思獲得的智慧全部寫進(jìn)這本書(shū)里。”后來(lái)在證券分析的基礎(chǔ)上，格雷厄姆又寫了聰明的投資者，相當(dāng)于證券分析的通俗版。巴菲特19歲時(shí)，是內(nèi)布拉斯加大學(xué)的一個(gè)高年紀(jì)學(xué)生，他回憶說(shuō)： “我以前涉獵的內(nèi)容無(wú)所不包，我收集圖表、閱讀各種技術(shù)知識(shí)書(shū)

5、籍。我傾聽(tīng)各種內(nèi)部消息。后來(lái)我才讀到格雷厄姆的聰明的投資人，這就好像見(jiàn)到了光明”。巴菲特深深為格雷厄姆的投資策略所吸引，并為此于1950年考入哥倫比亞大學(xué)研究生院以在格雷厄姆門下學(xué)習(xí)，他上課用的教材就是證券分析。巴菲特把自己的成功歸功于格雷厄姆的教導(dǎo)：“在伯克希爾公司的投資中，我和芒格一直運(yùn)用的是格雷厄姆和多德所傳授的基本原則。我們的成功正是他們的智慧之樹(shù)結(jié)出的果實(shí)?！卑头铺卣f(shuō)：“我最重要的思想來(lái)自于格雷厄姆”?！俺宋业母赣H外，本格雷厄姆理所當(dāng)然地比任何人對(duì)我的商業(yè)生活都有著更大的影響”。格雷厄姆去世那年，巴菲特專門寫了一篇紀(jì)念文章說(shuō)：證券分析這本書(shū)，改變了巴菲特的一生，也改變了整個(gè)投資世界

6、。巴菲特在專門給證券分析第6版寫的推薦序中說(shuō)：“1950-1951年期間，我在哥倫比亞大學(xué)研讀過(guò)證券分析一書(shū)，當(dāng)時(shí)我恰好有幸?guī)煆谋窘苊鞲窭锥蚰泛痛骶S多德兩位師長(zhǎng)。兩位師長(zhǎng)的為人以及他們的著作改變了我的生活。1950-1951年期間，我在哥倫比亞大學(xué)研讀過(guò)證券分析一書(shū)，當(dāng)時(shí)我恰好有幸?guī)煆谋窘苊鞲窭锥蚰泛痛骶S多德兩位師長(zhǎng)。兩位師長(zhǎng)的為人以及他們的著作改變了我的生活。從實(shí)際與功利的方面講，那時(shí)所獲得的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，成為我日后所有的投資和商業(yè)決策所依賴的基礎(chǔ)。在遇到格雷厄姆和多德兩位老師之前，我就迷上了股市。我在11歲時(shí)購(gòu)買第一只股票之前，花了很長(zhǎng)的時(shí)間才攢夠了買股票所需的115美元。那之前我閱讀了奧馬哈

7、公共圖書(shū)館里每一本有關(guān)股票市場(chǎng)的書(shū)。那些書(shū)都很有趣，其中一些還特別引人入勝，但卻沒(méi)有一本真正有用。然而，當(dāng)我遇見(jiàn)了格雷厄姆和多德兩位老師維后，我的“智力取經(jīng)”之路就算到達(dá)了目的地。而帶給我指導(dǎo)的，首先是他們的著作，其次是他們的為人。他們制定的投資路線圖我已經(jīng)遵循了57年，我沒(méi)有理由去尋找另外的路線了?！卑头铺貙?duì)證券分析的看法總結(jié)成一句話，真正的信徒必讀圣經(jīng)，真正的投資者必讀證券分析，因?yàn)檫@是投資圣經(jīng)。巴菲特在專門給證券分析第6版寫的推薦序中說(shuō)：“這本書(shū)我至少讀了4遍?！蔽覀円话闳丝隙](méi)有巴菲特那么聰明智慧，因此最好比巴菲特多下三倍的功夫。我認(rèn)為，每個(gè)想做證券投資的人都應(yīng)先把證券分析仔細(xì)閱讀12

8、遍，最好能夠倒背如流。巴菲特年輕時(shí)幾乎能把本書(shū)倒背如流，當(dāng)時(shí)他經(jīng)常直接根據(jù)書(shū)中的案例進(jìn)行選股投資。據(jù)說(shuō)，1950年巴菲特度蜜月時(shí)還隨身帶著證券分析這本書(shū)。巴菲特回憶1950年他上格雷厄姆和多德的證券分析課程時(shí)說(shuō)：“事實(shí)上我甚至比這本書(shū)的合作者多德更熟悉這本書(shū)。我可以隨口引用書(shū)中任何一段內(nèi)容。這本書(shū)有七八百頁(yè)厚，我卻熟悉了解書(shū)中任何一個(gè)案例，我已經(jīng)把整本書(shū)才消化吸收了?！卑头铺匕炎约旱某晒w功于格雷厄姆的教導(dǎo)：“在伯克希爾公司的投資中，我和芒格一直運(yùn)用的是格雷厄姆和多德所傳授的基本原則。我們的成功正是他們的智慧之樹(shù)結(jié)出的果實(shí)。”巴菲特年輕時(shí)經(jīng)常直接從證券分析里面的案例中直接尋找投資啟示。他買的很

9、多股票，是因?yàn)樽C券分析提到過(guò)這只投票。見(jiàn)滾雪球。至今巴菲特仍然把證券分析放在案頭，經(jīng)常翻閱，從格雷厄姆那里不斷尋找新的投資靈感。證券分析過(guò)時(shí)了嗎？格雷厄姆的證券分析第一版出版于1934年，距今已經(jīng)76年，比我們很多人的爸爸媽媽甚至爺爺姐姐年齡還要大，經(jīng)過(guò)76年之后，證券分析過(guò)時(shí)了嗎？1984 年，在哥倫比亞大學(xué)紀(jì)念格雷厄姆與多德合著的證券分析出版50周年的慶?；顒?dòng)中，巴菲特這位格雷厄姆在哥倫比亞大學(xué)的投資課上唯一給了“A”的最優(yōu)秀的學(xué)生進(jìn)行了一次演講，他在演講中回顧了50年來(lái)格雷厄姆的追隨者們采用價(jià)值投資策略持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)的無(wú)可爭(zhēng)議的事實(shí)，有力反擊了那些認(rèn)為格雷厄姆在證券分析書(shū)中首次提出的價(jià)值投

10、資策略已經(jīng)過(guò)時(shí)的論調(diào)，總結(jié)歸納出價(jià)值投資策略的精髓，在投資界具有非常大的影響力。巴菲特說(shuō)道，格雷厄姆和多德“尋找價(jià)值相對(duì)于價(jià)格具有一個(gè)顯著的安全邊際”的證券分析方法難道已經(jīng)過(guò)時(shí)了嗎？許多教授在他們編寫的大部頭教科書(shū)中都作出這一論斷，他們口口聲聲宣稱股票市場(chǎng)是有效的，也就是說(shuō)股價(jià)反映了所有關(guān)于公司發(fā)展前景和經(jīng)濟(jì)狀況的所有信息。這些理論家們聲稱，由于聰明的股票分析師利用了所有可獲取的信息進(jìn)行分析判斷，從而使股價(jià)總是正確無(wú)誤地保持在合理的水平，因此根本不存在價(jià)值被市場(chǎng)低估的股票。至于那些年復(fù)一年擊敗市場(chǎng)的投資者，只不過(guò)是類似彩票連續(xù)中獎(jiǎng)的少數(shù)幸運(yùn)兒。一位教授在他編寫的當(dāng)今十分流行的教科書(shū)中寫道：“如

11、果股價(jià)完全反映了所有可獲取的信息，這些投資技巧將毫無(wú)用處?！薄肮?，也許如此。但我想向大家介紹一群年復(fù)一年擊敗標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)的投資者，他們的經(jīng)歷無(wú)可辯駁地表明，那種認(rèn)為他們持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)只是偶然事件的簡(jiǎn)單看法是很難成立的，我們必須深入探究其根本原因。之所以如此，一個(gè)關(guān)鍵事實(shí)是，這些股市大贏家我都非常熟悉，并很早就被公認(rèn)為超級(jí)投資者，其中成名最晚的那位也在15年前就名揚(yáng)一時(shí)。如果事實(shí)并非如此，我只是最近搜索了成千上萬(wàn)的投資記錄，從中選出幾個(gè)業(yè)績(jī)優(yōu)秀的人在此向各位介紹，那么，你聽(tīng)到此處就可以把我趕走了。我要補(bǔ)充說(shuō)明的是，他們的投資業(yè)績(jī)記錄都已經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審計(jì)。另外，我還要補(bǔ)充說(shuō)明一下，我還認(rèn)識(shí)

12、許多選擇這些投資管理人的客戶，他們這些年來(lái)獲得的投資收益與這些投資管理人公開(kāi)的投資業(yè)績(jī)記錄完全相符。“我想要研究的這一群成功投資者，他們擁有一位共同的智力族長(zhǎng)本格雷厄姆。但是這些孩子長(zhǎng)大離開(kāi)這個(gè)智力家族后，卻是根據(jù)非常不同的方法來(lái)進(jìn)行投資的。他們居住在不同的地區(qū)，買賣不同的股票和企業(yè)，但他們總體的投資業(yè)績(jī)絕非是因?yàn)樗麄兏鶕?jù)族長(zhǎng)的指示所作出完全相同的投資決策，族長(zhǎng)只為他們提供了投資決策的思想理論，每位學(xué)生都以自己的獨(dú)特方式來(lái)決定如何運(yùn)用這種理論。”“來(lái)自格雷厄姆與多德部落的投資者共同擁有的智力核心是：尋找企業(yè)整體的價(jià)值與代表該企業(yè)一小部分權(quán)益的股票市場(chǎng)價(jià)格之間的差異，實(shí)質(zhì)上，他們利用了二者之間的

13、差異，卻毫不在意有效市場(chǎng)理論家們所關(guān)心的那些問(wèn)題股票應(yīng)該在星期一還是星期二買進(jìn)，在1月份還是7月份買進(jìn)等等。簡(jiǎn)而言之，企業(yè)家收購(gòu)企業(yè)的投資方式，正是追隨格雷厄姆與多德的投資者在購(gòu)買流通股票時(shí)所采用的投資方式我十分懷疑有多少企業(yè)家會(huì)在收購(gòu)決策中特別強(qiáng)調(diào)交易必須在一年中的某個(gè)特定月份或一周中的某個(gè)特定日子進(jìn)行。如果企業(yè)整體收購(gòu)在星期一或星期五進(jìn)行沒(méi)有任何差別，那么，我無(wú)法理解那些學(xué)究們?yōu)槭裁磿?huì)花費(fèi)大量的時(shí)間和精力研究代表該企業(yè)一小部分股權(quán)的股票交易時(shí)間的不同將會(huì)對(duì)投資業(yè)績(jī)有什么影響。”“追隨格雷厄姆與多德的投資者根本不會(huì)浪費(fèi)精力去討論什么 Beta、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、不同證券投資報(bào)酬率之間的協(xié)方差

14、，他們對(duì)這些東西絲毫也不感興趣。事實(shí)上，他們中的大多數(shù)人甚至連這些名詞的定義都搞不清楚，追隨格雷厄姆與多德的投資人只關(guān)心兩個(gè)變量?jī)r(jià)值與價(jià)格?！薄耙陨线@9項(xiàng)投資業(yè)績(jī)記錄都來(lái)自于格雷厄姆與多德部落的投資大贏家，我并非像事后諸葛亮那樣以后見(jiàn)之明而從數(shù)千名投資者中挑選出這9個(gè)大贏家，也不是在朗讀一群在中獎(jiǎng)之前我根本不認(rèn)識(shí)的彩票中獎(jiǎng)?wù)叩拿麊?。多年之前，我就根?jù)投資決策的架構(gòu)選擇出他們進(jìn)行研究，我知道他們接受過(guò)什么樣的投資教育，在接觸中也多少了解他們的智力、品質(zhì)和性格，非常重要的是，我們必須要知道，這群人往往被大家想當(dāng)然地認(rèn)為只承受了遠(yuǎn)低于平均水平的風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)注意他們?cè)诠墒衅Ｈ跄攴莸耐顿Y業(yè)績(jī)記錄。盡管他們的

15、投資風(fēng)格不同，但其投資態(tài)度卻完全相同購(gòu)買的是企業(yè)而非股票。他們當(dāng)中有些人有時(shí)會(huì)整體收購(gòu)企業(yè)，但是他們更多的只是購(gòu)買企業(yè)的一小部分權(quán)益。不論購(gòu)買企業(yè)的整體還是購(gòu)買企業(yè)的一小部分權(quán)益，他們所持的態(tài)度都是完全相同的。他們中的有些人的投資組合中有幾十種股票，有些人則集中于少數(shù)幾只股票，但是每個(gè)人的投資業(yè)績(jī)都來(lái)自于利用企業(yè)股票市場(chǎng)價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值之間的差異。”“我確信股票市場(chǎng)中存在著許多無(wú)效的現(xiàn)象，這些格雷厄姆與多德部落的投資人之所以成功，就在于他們利用市場(chǎng)無(wú)效性所產(chǎn)生的價(jià)格與價(jià)值之間的差異。在華爾街上，股價(jià)會(huì)受到羊群效應(yīng)的巨大影響，當(dāng)最情緒化、最貪婪的或最沮喪的人決定股價(jià)的高低時(shí)，所謂市場(chǎng)價(jià)格是理性的

16、說(shuō)法很難令人信服。事實(shí)上，市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)常是荒謬愚蠢的。”“你們當(dāng)中的也許是那些商業(yè)頭腦比較發(fā)達(dá)的人會(huì)懷疑我這番高談闊論的動(dòng)機(jī)何在，讓更多的人轉(zhuǎn)向價(jià)值投資必然會(huì)使價(jià)格與價(jià)值的差距更小，這會(huì)讓我自己的投資獲得的機(jī)會(huì)更少。我只能告訴你，早在50年前本格雷厄姆與多德寫出證券分析一書(shū)時(shí)，價(jià)值投資策略就公之于眾了，但我實(shí)踐價(jià)值投資長(zhǎng)達(dá)35年，卻從沒(méi)有發(fā)現(xiàn)任何大眾轉(zhuǎn)向價(jià)值投資的趨勢(shì)，似乎人類有某種把本來(lái)簡(jiǎn)單的事情變得更加復(fù)雜的頑固本性。船舶將永遠(yuǎn)環(huán)繞地球航行，但相信地球平面理論的社會(huì)（the Flat Earth Society）仍舊繁榮昌盛。在股票市場(chǎng)中，價(jià)格與價(jià)值之間仍將繼續(xù)保持著很大的差距，那些信奉格雷

17、厄姆與多德價(jià)值投資策略的投資人仍將繼續(xù)取得巨大的成功?！保ㄑ葜v原文見(jiàn)Warren E.,Buffett, 1984, The Super-investors of Graham-and-Doddsville, the Columbia Business School magazine (Fall 1984): 4-15. The Super-investors of Graham-and-Doddsville, the Columbia Business School magazine (Fall 1984): 4-15.翻譯部分摘自劉建位與徐曉杰合著跟大師學(xué)投資）2001年巴菲特在致股東的信

18、中感嘆：“在格雷厄姆與多德所著的證券分析一書(shū)扉頁(yè)上，引用了Horace的一句名言，Many shall be restored that now are fallen and many shall fall that are now in honor（十年河?xùn)|，十年河西）。在我第一次聽(tīng)到這句話52年后，我對(duì)于這句話對(duì)于經(jīng)營(yíng)和投資的含義的感悟越來(lái)越深切?！币苍S證券分析書(shū)中的一些具體案例已經(jīng)過(guò)時(shí)，但書(shū)中所提出的價(jià)值投資基本原則永不過(guò)時(shí)。巴菲特過(guò)去44年3623倍的業(yè)績(jī)就是最好的證明。變的是世界，但不變的是原則。巴菲特非常喜歡的一句名言是：“如果原則會(huì)變得過(guò)時(shí)，那么它們根本就不是原則?！保↖f pr

19、inciples can become dated，they re not principles）巴菲特最推崇證券分析第二版1934年格雷厄姆和多德合著的證券分析第一版出版。后來(lái)他們兩人不斷對(duì)證券分析修訂，1940年修訂出版第2版。1951年格雷厄姆和多德在Charles Tatham的協(xié)助下修訂出版第3版1962年兩人在Sidney Cottle和 Charles Tatham的協(xié)助下出版第4版。格雷厄姆去世后，Sidney Murray和 Roger F. Block和Frank E. Cottle三人修訂出版第5版。據(jù)說(shuō)格雷厄姆本人也對(duì)第4版不滿意。詹姆斯瑞在第4版問(wèn)世后遇見(jiàn)了本，他強(qiáng)調(diào)

20、指出，本自己對(duì)它并不滿意。因此，當(dāng)格雷厄姆70 年代中期在洛杉磯加利福尼亞大學(xué)講學(xué)時(shí)，選擇了聰明的投資者作為教材。巴菲特本人只推薦第二版。在格雷厄姆論價(jià)值投資一書(shū)中，我看到這樣一個(gè)故事有一次，巴菲特代表IBM公司出席一個(gè)長(zhǎng)期無(wú)法解決的反托拉斯案件的法庭審理。沃倫已經(jīng)站在臺(tái)上辯論兩天了，他的發(fā)言十分精彩。原告有一個(gè)問(wèn)題是問(wèn)巴菲特是否堅(jiān)持格雷厄姆和多德在證券分析中提出的基本原理。原告律師問(wèn)道：“你同意書(shū)中的所有觀點(diǎn)嗎？”巴菲特回答：“完全同意?！甭蓭焼?wèn)：“那么請(qǐng)問(wèn)，你同意書(shū)中對(duì)貶值的定義嗎？”隨后，原告朗讀了書(shū)中的定義。巴菲特說(shuō)：“不，不。那是錯(cuò)誤的?！甭蓭熣f(shuō)：“我想告訴你，這是證券分析中的原話。

21、”巴菲特問(wèn)道：“請(qǐng)告訴我這是哪一版的？”律師取書(shū)時(shí)，暫時(shí)休庭。重新開(kāi)庭后，律師拿來(lái)的書(shū)上清清楚楚地寫明，原告讀的書(shū)中原文是第4版。巴菲特說(shuō)：“事情是這樣的，這個(gè)定義在第14 章，而寫這一章的人不是格雷厄姆，而是西德尼科特爾。我認(rèn)為科特爾寫的不對(duì)?！痹谧C券分析所有5個(gè)版本中，巴菲特認(rèn)為，1934年的證券分析第一版和1940年的第二版最能真實(shí)體現(xiàn)格雷厄姆的投資思想。1968 年初，當(dāng)美國(guó)股市大牛市瘋狂上漲之時(shí)，巴菲特卻充滿了擔(dān)憂和疑惑。于是他想起了他的導(dǎo)師格雷厄姆。他召集一幫同窗好友，在1月26日與恩師錯(cuò)歡聚一堂，在股市重大轉(zhuǎn)折之時(shí)，再度聆聽(tīng)導(dǎo)師的教誨。巴菲特在邀請(qǐng)信中要求所有同學(xué)不要談?wù)撊魏瓮碛?/p>

22、1934年第一版證券分析書(shū)中的內(nèi)容。但是第一版和第二版相比，巴菲特?zé)o疑更推崇第二版。原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)楦窭锥蚰泛投嗟略诘谝话娴幕A(chǔ)上傾注了很多心血親手修訂出第二版。我印象很深的是，巴菲特在給第6版寫的序言中說(shuō)：“2000年，戴維唯一的孩子芭芭拉多德安德森（Barbara Dodd Anderson），送給了我她父親的一本1934年版的證券分析，上面寫有幾百條批注。戴維寫下這些批注是為1940年的修訂版做準(zhǔn)備。對(duì)我來(lái)說(shuō)，沒(méi)有任何其他禮物能包含如此的深意了。”證券分析第二版，當(dāng)然大部分是格雷厄姆智慧的結(jié)果，但絕對(duì)不能忘記，多德教授也傾注了大師的心血。因此，巴菲特聽(tīng)格雷厄姆和多德講課時(shí)用的教材是第二版

23、，他親耳所聽(tīng)兩位大師講的是第二版，他親身實(shí)踐依照的也是第二版，最后決定寫推薦序的只有第6版，也就是第2版原文加上專家解讀，可見(jiàn)巴菲特最推崇第二版。巴菲特在推薦序中特別說(shuō)：“我書(shū)房里以及我在哥倫比亞大學(xué)時(shí)使用的證券分析，都是1940年版的。我至少讀了4遍，顯然這是一本很特別的書(shū)?！睘槭裁窗头铺刈钔瞥绲诙婺兀康谝?，這是格雷厄姆和多德兩位原作者負(fù)責(zé)修訂的最后版本。后面第3版和第4版由兩位原作者和其他人共同修訂，第5版由其他人修訂，肯定不全部是格雷厄姆本人所寫，未必全是格雷厄姆本人的看法。這也是巴菲特為什么在聽(tīng)證會(huì)上不同意其他人修訂版本中的一些內(nèi)容的原因。第二，巴菲特本人1950年至1951年在哥倫

24、比亞大學(xué)格雷厄姆門下讀書(shū)，當(dāng)時(shí)第二版已經(jīng)出版10年，第三版正在修訂之中，因此巴菲特上課所用的是第二版。巴菲特親耳聽(tīng)到格雷厄姆所講，然后再與第二版對(duì)照，真正領(lǐng)會(huì)導(dǎo)師的本意。菲利普A費(fèi)雪（Philip A. Fisher）是華爾街極受尊重和推崇的成長(zhǎng)股投資大師之一。巴菲特對(duì)費(fèi)雪的投資策略非常推崇，他把自己的投資策略描述為“85%的格雷厄姆和15%的費(fèi)雪”。巴菲特：“如果我只學(xué)習(xí)格雷厄姆一個(gè)人的思想，就不會(huì)像今天這么富有”。 HYPERLINK http:/www.99fun/main/a/20101220/10224888.shtml 巴菲特最推崇的十本書(shū):怎樣選擇成長(zhǎng)股21世紀(jì)網(wǎng)2010年12月

25、20日19:34劉建位核心提示：如何成為一名好的投資者？巴菲特的回答是：閱讀。如何成為像巴菲特一樣的投資者？巴菲特研究者劉建位的回答是：讀巴菲特讀過(guò)的書(shū)。今后一段時(shí)間，劉建位將在21世紀(jì)網(wǎng)專欄中推出系列文章，告訴你巴菲特推崇哪些投資書(shū)籍，并從哪些書(shū)中得到啟示。此篇為該系列的第五篇：巴菲特最推崇的十本書(shū)之三：怎樣選擇成長(zhǎng)股。菲利普A費(fèi)雪（Philip A. Fisher）是華爾街極受尊重和推崇的成長(zhǎng)股投資大師之一。巴菲特對(duì)費(fèi)雪的投資策略非常推崇，他把自己的投資策略描述為“85%的格雷厄姆和15%的費(fèi)雪”。為什么巴菲特如此推崇費(fèi)雪呢？費(fèi)雪的股票投資策略對(duì)巴菲特有何影響呢？費(fèi)雪寫了哪些投資書(shū)籍？有哪

26、些中譯本呢？（Philip A. Fisher中文譯名有：費(fèi)雪、費(fèi)舍）巴菲特寫文章推薦費(fèi)雪的書(shū)籍眾所周知，巴菲特是格雷厄姆的學(xué)生，也許你不知道，巴菲特也是費(fèi)雪的學(xué)生，只不過(guò)前者是他研究生的老師，后者是他后來(lái)投資實(shí)踐中自學(xué)的老師。巴菲特看了怎樣選擇成長(zhǎng)股后便去找費(fèi)雪，見(jiàn)過(guò)面后，他感到費(fèi)雪的理念令人折服。“運(yùn)用費(fèi)雪的技巧，可以了解這一行有助于做出一個(gè)聰明的投資決定?！卑头铺貜拇顺闪速M(fèi)雪的超級(jí)粉絲：“我是一個(gè)費(fèi)雪著作的狂熱讀者，我想知道他所說(shuō)過(guò)的一切東西?！卑头铺刂鸩綄⒏窭锥蚰返膬r(jià)值投資策略與費(fèi)雪的優(yōu)秀公司成長(zhǎng)股長(zhǎng)期投資策略完美地融合一起，形成自己獨(dú)特的投資策略，通過(guò)投資華盛頓郵報(bào)、可口可樂(lè)等優(yōu)秀公

27、司，成為身家620億美元的世界首富，取得遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越兩位導(dǎo)師的投資成就。巴菲特將自己成功的原因歸結(jié)為：“我是85%的格雷厄姆和15%的費(fèi)雪?！卑头铺氐某晒Ω嬖V我們，要想取得巨大投資成功，向格雷厄姆學(xué)習(xí)之后，還一定要向費(fèi)雪學(xué)習(xí)：“如果我只學(xué)習(xí)格雷厄姆一個(gè)人的思想，就不會(huì)像今天這么富有”。1987 年，巴菲特在福布斯雜志上撰文特別推薦費(fèi)雪的書(shū)（Warren E. Buffett： What we can learn from Phil Fisher. Forbes, Oct 19, 1987 v140 p40(5) ）。他稱費(fèi)雪像格雷厄姆一樣，是投資界的巨人。我想費(fèi)雪和格雷厄姆這兩位投資巨人的書(shū)有個(gè)共

28、同點(diǎn)，里面都是精華，都是腦白金。我給大家翻譯如下，也請(qǐng)高手指正：分析計(jì)算賽馬賠率的人（Horse Handicanpers）分為兩大類型：速度（speed ）和級(jí)別（class）。根據(jù)速度預(yù)測(cè)比賽結(jié)果的人希望得到很多數(shù)據(jù)：他會(huì)仔細(xì)研究表格上的種種數(shù)據(jù)，以確定哪匹賽馬在最近的比賽時(shí)跑出最快的速度，根據(jù)賽道情況如何進(jìn)行調(diào)整，負(fù)重是多少，等等。級(jí)別賽馬分析者非常蔑視數(shù)據(jù)，他會(huì)說(shuō)：“告訴我血統(tǒng)和過(guò)去對(duì)抗的質(zhì)量?！焙唾愸R分析分為兩大類型非常相似，根據(jù)重點(diǎn)關(guān)注因素的不同，投資世界里的分析師也分為兩大類型：定量分析與定性分析。定量分析說(shuō)：“讓我們買最便宜的股票，用市盈率、賬面價(jià)值、股息等指標(biāo)綜合衡量比較之后

29、確定哪些股票最便宜?！倍ㄐ苑治鰩熣f(shuō)：“買最好的公司和最好的管理層，不要過(guò)于擔(dān)心數(shù)據(jù)。”令人高興的是，通向投資天堂的路并非只有一條。定量分析和定性分析兩種類型中，技巧熟練又獨(dú)具慧眼的實(shí)踐者都能獲得豐厚的回顧。我非常幸運(yùn)在我年輕的時(shí)候就遇到兩位分別代表兩類投資風(fēng)格的大師，把兩位大師的思想綜合在一起，讓我獲得了非常巨大的好處。讀了費(fèi)雪的兩本書(shū)Common Stocks and Uncommon Profits（國(guó)內(nèi)譯為怎樣選擇成長(zhǎng)股）和Paths to Wealth Through Common Stocks（股市投資致富之道）之后，我就想去找費(fèi)雪當(dāng)面請(qǐng)教。當(dāng)我見(jiàn)到費(fèi)雪時(shí)，他本人和他的思想都深深打動(dòng)

30、了我。費(fèi)雪非常像我的導(dǎo)師本格雷厄姆，為人也非常謙遜，在精神上也非?？犊彩且晃环浅＝艹龅睦蠋?。從費(fèi)雪那里我了解到了“聊天法”（scuttlebutt）的價(jià)值：走出去，和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、供應(yīng)商、客戶們交談，徹底弄清楚一個(gè)行業(yè)或者一家公司實(shí)際上是如何經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的。運(yùn)用費(fèi)雪的方法，詳細(xì)了解企業(yè)，再結(jié)合格雷厄姆所傳授的定量分析的紀(jì)律，將會(huì)使你能夠做出明智的投資決定。我是一個(gè)費(fèi)雪著作的熱心讀者，我想知道他所說(shuō)過(guò)的一切東西。在此我向各位推薦費(fèi)雪的書(shū)籍。我在巴菲特指出的費(fèi)雪和格雷厄姆相似之處之外再加上一條：兩人都非常長(zhǎng)壽。格雷厄姆生于1894年，逝于1976年，享年82歲。費(fèi)雪生于1907年，逝世于2003年，享

31、年96歲。費(fèi)雪比格雷厄姆小13年，壽命長(zhǎng)14歲。費(fèi)雪比巴菲特大23歲，希望已經(jīng)80高齡的巴菲特比費(fèi)雪壽命更長(zhǎng)，起碼活到206歲?？磥?lái)價(jià)值投資能夠使人長(zhǎng)壽。著作比本人更出名的投資大師費(fèi)雪1907年出生于舊金山，2004年去世。1928年畢業(yè)于斯坦福大學(xué)商學(xué)院，在校學(xué)習(xí)的第二年即進(jìn)入舊金山克羅克安格羅國(guó)民銀行(Crocker-Anglo National Bank)從事證券分析工作，從此開(kāi)始了他的投資生涯。在美國(guó)股市大崩盤后的1931年3月1日，他年僅23歲就創(chuàng)立了費(fèi)雪公司（Fisher & Co.），開(kāi)始從事投資顧問(wèn)咨詢方面的業(yè)務(wù)。在此后幾十年的投資生涯中，他成功地發(fā)掘出并長(zhǎng)期投資于摩托羅拉、德

32、州儀器等優(yōu)秀企業(yè)的超級(jí)成長(zhǎng)股，成為一位最有影響力的成長(zhǎng)股投資大師。在他的投資生涯中，最成功的、也最為后人所稱道的就是對(duì)超級(jí)成長(zhǎng)股摩托羅拉的發(fā)掘。1955年，在摩托羅拉還是一家籍籍無(wú)名的小公司的時(shí)候，他就大量買入其股票并長(zhǎng)期持有，在此后的20多年里，摩托羅拉迅速成長(zhǎng)為全球性的超一流公司，其股票價(jià)格也成長(zhǎng)了20多倍。1958 年他寫的怎樣選擇成長(zhǎng)股（Common Stocks and Uncommon Profits）出版后，很快就成為登上紐約時(shí)報(bào)上暢銷書(shū)排行榜的第一部投資著作。“成長(zhǎng)股”這一概念也隨著該書(shū)的暢銷而成為投資者非常熟悉的概念，尋找“成長(zhǎng)股”的“成長(zhǎng)型投資”更是自此成為了美國(guó)股市多年以

33、來(lái)的主流投資理念之一。作為一名一流的投資大師，費(fèi)雪為人處事卻非常低調(diào)，正如福布斯編輯詹姆斯沃克麥克爾斯所說(shuō)：“費(fèi)雪幾乎不為公眾所知，很少接受采訪，只接受極少的客戶，盡管如此，菲利普費(fèi)舍還是會(huì)被最有思想的投資專家閱讀和學(xué)習(xí)每個(gè)人都能從仔細(xì)思考費(fèi)雪信奉的投資原則中獲益，就像沃倫巴菲特一樣。”費(fèi)雪其書(shū)：英文原版四本、中譯本兩本費(fèi)雪一共出版了四本書(shū)：第1本：Common Stocks and Uncommon Profits, Harper & Bros., 1958.第2本：Conservative Investors Sleep Well, Harper & Row, 1975.第3本：Devel

34、oping an Investment Philosophy, The Financial Analysts Research Foundation, 1980.1996年，Wiley出版社把上面三本書(shū)三合一，出版了“Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writings”。1996版國(guó)內(nèi)只有海南出版社一個(gè)中譯本，翻譯的很好【（美)菲利普A.費(fèi)舍(Philip A.Fisher)著：怎樣選擇成長(zhǎng)股，羅耀宗譯，三環(huán)出版社：海南出版社, 1999年出版】。2003年作為經(jīng)典重印出了新版：Common Stocks and Uncommon Pro

35、fits and Other Writings, by Philip A. Fisher, Wiley Investment Classics, 2003。內(nèi)容不變，只是加了費(fèi)雪的兒子Ken Fisher寫的前言。前言寫的很棒，我就不再啰嗦給大家介紹這本書(shū)了，看這篇前言就足夠了，附后供大家欣賞。費(fèi)雪在個(gè)人名氣和財(cái)富積累上也許比不上格雷厄姆，更比不上巴菲特，但是在培養(yǎng)下一代做投資上非常成功，他的小兒子肯費(fèi)雪的投資公司管理資金數(shù)百億，個(gè)人財(cái)富在福布斯400美國(guó)富翁排名榜上排名252位。知父莫若子。兒子寫的前言非常精彩。他兒子也認(rèn)為費(fèi)雪選擇成長(zhǎng)股的15條原則最為重要，但他也認(rèn)識(shí)到，費(fèi)雪的分析更多是藝

36、術(shù)，而不是技術(shù)，其中最重要的也是巴菲特認(rèn)為最有價(jià)值的就是閑聊的調(diào)研分析方法：“掌握一門藝術(shù)是需要時(shí)間學(xué)習(xí)的?？赡苣氵_(dá)到了相當(dāng)高的彈奏水平之后才會(huì)作曲。在大多數(shù)領(lǐng)域，你可以通過(guò)重復(fù)的動(dòng)作而學(xué)會(huì)某種技巧，但是有些領(lǐng)域不是這樣的。你可以欣賞某種藝術(shù)，而無(wú)需自己去進(jìn)行創(chuàng)造；或者在掌握了某種技巧之后，你或許可以使自己成為一個(gè)藝術(shù)家。本書(shū)使你能覺(jué)察到藝術(shù)的存在，幸運(yùn)的是掌握這門藝術(shù)不需要花太多的時(shí)間，因?yàn)槠渲械暮芏嘀R(shí)都是常識(shí)。大多數(shù)人的問(wèn)題在于他們不知道這些常識(shí)是可以利用的，因此也不會(huì)去嘗試，但是怎樣選擇成長(zhǎng)股會(huì)告訴你如何利用常識(shí)?！薄?003版國(guó)內(nèi)中譯本為：菲利普. A. 費(fèi)舍(Philip A. F

37、isher)著 ：怎樣選擇成長(zhǎng)股（最新全譯版），馮治平譯，地震出版社, 2007年出版?！恳苍S是先入為主和閱讀次數(shù)太多的緣故，我個(gè)人更喜歡海南版的翻譯。第4本：Paths to Wealth through Common Stocks, Prentice-Hall, Inc., 1960.國(guó)內(nèi)中譯本為：菲利普A. 費(fèi)雪(Philip A. Fisher)著：股市投資致富之道，劉寅龍譯，廣東經(jīng)濟(jì)出版社有限公司，2009年出版。不可諱言，費(fèi)雪書(shū)中的行業(yè)分析和案例分析部分內(nèi)容有些過(guò)時(shí)，畢竟這是一本1958年出版的書(shū)。50年前的成長(zhǎng)行業(yè)和成長(zhǎng)公司，如同50年前流行的衣服和電影，現(xiàn)代人看起來(lái)肯定有些過(guò)時(shí)

38、。但費(fèi)雪分析的基本框架、基本邏輯、基本原則決不過(guò)時(shí)。希望大家用閱讀紅樓夢(mèng)、三國(guó)演義這些古典名著的態(tài)度來(lái)閱讀費(fèi)雪的書(shū)。核心提示：如何成為一名好的投資者？巴菲特的回答是：閱讀。如何成為像巴菲特一樣的投資者？巴菲特研究者劉建位的回答是：讀巴菲特讀過(guò)的書(shū)。今后一段時(shí)間，劉建位將在21世紀(jì)網(wǎng)專欄中推出系列文章，告訴你巴菲特推崇哪些投資書(shū)籍，并從哪些書(shū)中得到啟示。此篇為該系列的第三篇。巴菲特一直認(rèn)為，格雷厄姆著的聰明的投資者（The Intelligent Investor）是最偉大的投資書(shū)籍。他為什么如此推崇這本書(shū)呢？這本書(shū)對(duì)他有什么特別重要的特殊意義呢？為什么巴菲特和格雷厄姆一樣更推崇聰明的投資者勝過(guò)

39、證券分析？巴菲特最推崇第幾版呢？1950年，巴菲特大學(xué)即將畢業(yè)，他一心想上名校哈佛，卻在面試中被拒，因?yàn)楣鹋囵B(yǎng)的是領(lǐng)導(dǎo)者，而不僅僅是專家?？墒前头铺貜男〉酱笾幌氤蔀橐粋€(gè)股票投資專家。塞翁失馬，焉知非福。失望之余，他卻偶然看到一本新書(shū)，聰明的投資者（The Intelligent Investor）。格雷厄姆著，第一版出版于1949年。巴菲特打開(kāi)一讀，猛然頓悟投資的真諦。過(guò)了35年，巴菲特回憶起往事，仍然非常激動(dòng)：“對(duì)我來(lái)說(shuō)，讀到這本書(shū)，就像在前往大馬士革的路上的圣徒保羅一樣?！保∣maha World-Herald, March 24, 1985 P83）在圣經(jīng)新約全書(shū)使徒行傳中，保羅回憶了

40、第一次遇到主的故事：我原來(lái)是猶太人，生在基利家的大數(shù)，卻是從小長(zhǎng)在這城里，在迦瑪列門下，按著我們祖宗嚴(yán)緊的律法受教，熱心事奉神，像你們眾人今日一樣。我曾經(jīng)逼迫信奉主的人，直到死地，無(wú)論男女都鎖拿下。這是大祭司和各位長(zhǎng)老都可以給我作見(jiàn)證的。我又領(lǐng)了他們寫給兄弟們的書(shū)信，往大馬士革去，要把在那里信奉主的人鎖拿，帶到耶路撒冷去受刑。大約在是在中午，我快到大馬士革城了，正在往前走進(jìn)城的時(shí)候，忽然從天上發(fā)出大光，從四面八方照著我。我一下子仆倒在地，聽(tīng)見(jiàn)有個(gè)聲音對(duì)我說(shuō)：保羅，保羅，你為什么要逼迫我。我回答說(shuō)：主啊，你是誰(shuí)？他說(shuō)：我就是你所逼迫的拿撒勒人耶穌。與我同行的人，看見(jiàn)了那光，卻沒(méi)有聽(tīng)見(jiàn)主對(duì)我說(shuō)話的

41、聲音。我說(shuō)，主啊，我應(yīng)該做什么？主說(shuō)：起來(lái)，進(jìn)到大馬革城里去，在那里，將要派你去做的一切事，會(huì)有人告訴你。巴菲特形容自己讀到格雷厄姆的著作聰明的投資者的感覺(jué)，就像圣徒保羅在前往大馬色的路上忽然被一道光擊中聽(tīng)到主的聲音一樣。巴菲特后來(lái)解釋到：“我并不想讓別人聽(tīng)起來(lái)我象是一個(gè)狂熱的宗教教徒一樣，但這本書(shū)真的是讓我突然頓悟。”（News York Times Magazine, Apri l2, 1990）過(guò)了23年，1973年巴菲特給聰明的投資者第四版寫了序言：“1950年年初，我閱讀了本書(shū)的第一版，那年我才19歲。當(dāng)時(shí)，我就認(rèn)為這本書(shū)是有史以來(lái)最偉大的投資書(shū)籍。時(shí)至今日，我仍然認(rèn)為如此?！笨梢?jiàn)這

42、本書(shū)在巴菲特心目中的地位之高。這讓我想起了六祖慧能在壇經(jīng)中講述的自己求師學(xué)佛的故事：我的父親原本祖籍范陽(yáng)，后來(lái)被降職，流放到嶺南，于是作了新州的百姓。我這一生很不幸，父親早逝，遺下年老的母親和我相依為命。后來(lái)遷移到南海，每天只能上山砍柴，靠賣柴來(lái)維持生計(jì)，日子過(guò)得十分艱難困苦。有一天，有位客人買柴，囑咐我把柴送到客店去。我?guī)涂腿税巡穹藕?，收了錢，走出房門，忽然聽(tīng)見(jiàn)有一位客人正在大聲誦讀佛經(jīng)。不知怎么回事，我一聽(tīng)那位客人所誦的經(jīng)文，心里頓時(shí)豁然開(kāi)悟。于是我就大膽問(wèn)那位客人：“請(qǐng)問(wèn)您念的是什么佛經(jīng)啊？”客人回答：金剛經(jīng)。我再問(wèn)他：您是從哪里來(lái)??？怎么會(huì)讀這本佛經(jīng)呢？客人說(shuō)：我從蘄州黃梅縣東禪寺來(lái)，

43、那是禪宗五祖弘忍大師住持教化的道場(chǎng)，跟隨他學(xué)佛的弟子有一千多人。我去東禪寺禮拜弘忍大師，才聽(tīng)到他講授這本金剛經(jīng)。大師經(jīng)常勸出家和在家的弟子說(shuō)，只要堅(jiān)持誦讀金剛經(jīng)，自然就能夠見(jiàn)到自心本性，當(dāng)下就能了悟成佛?！蔽衣?tīng)了客人的這一番話，心中大喜，也想去參拜五祖。也許是由于過(guò)去結(jié)下的善緣，承蒙一位客人慈悲，贈(zèng)給我十兩銀子，讓我用來(lái)給購(gòu)買母親獨(dú)自生活所需的衣服和糧食，剩下的錢做為盤纏，去到黃梅縣東禪寺參拜五祖。我將母親安頓好了以后，辭別母親，走了三十多天，來(lái)到黃梅縣東禪寺來(lái)禮拜五祖。如果說(shuō)五祖是當(dāng)時(shí)中國(guó)禪宗最有名的大師，那么格雷厄姆就是當(dāng)時(shí)華爾街最有名的投資大師，被稱為證券分析之父，價(jià)值投資鼻祖。巴菲特讀

44、了格雷厄姆的著作聰明的投資者，和慧能聽(tīng)到金剛經(jīng)一樣，心即開(kāi)悟，他最想做的事就是去拜到格雷厄姆門下學(xué)習(xí)真正的投資成功之道。有一天巴菲特在學(xué)校翻看各大院校研究生招生簡(jiǎn)章時(shí)，正好看到哥倫比亞大學(xué)的研究生招生簡(jiǎn)章時(shí)，忽然一個(gè)對(duì)他來(lái)說(shuō)非常熟悉非常向往又如雷貫耳的大師名字出現(xiàn)在他眼前：格雷厄姆！巴菲特沒(méi)有想到，自己人生頭20年最大的挫折，報(bào)考哈佛研究生被拒絕錄取，卻成了他一生中最重要的命運(yùn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。正如老子道德經(jīng)上說(shuō)：福兮禍所依，禍兮福所伏。因此，當(dāng)你被拒絕時(shí)，當(dāng)你失敗時(shí)，千萬(wàn)不要灰心喪氣，人生的道路特別漫長(zhǎng)，這只不過(guò)是拐了一個(gè)彎，反而可能讓你拐到正確的方向，走上真正的成功之路。盡管早已錯(cuò)過(guò)了哥倫比亞大學(xué)商

45、學(xué)院的申請(qǐng)讀研的最后截止日期，再過(guò)一個(gè)月就要開(kāi)學(xué)。巴菲特還是下定決心一試提筆寫了一封信，不是寫給格雷厄姆，而是寫給戴維多德。因?yàn)楦窭锥蚰繁M管是非常有名的投資大師，也是哥倫比亞大學(xué)的教授，但只是兼職而已，只管定期來(lái)上課，平時(shí)主要在華爾街他的投資公司上班，根本不在學(xué)校，更不管什么招生事宜。1928 年幫他記錄講課內(nèi)容并一起編寫投資教科書(shū)證券分析時(shí)，多德只不過(guò)是一個(gè)年輕小助教。過(guò)了22年，已經(jīng)成為教授，金融系的系主任，哥倫比亞商學(xué)院的副院長(zhǎng)，而且是商學(xué)院招生委員會(huì)的主任。這在招生簡(jiǎn)章上寫的一清二楚。巴菲特并不知道，多德現(xiàn)在已經(jīng)成為格雷厄姆投資公司的合伙人之一，但他不用猜也知道，多德和格雷厄姆合作22

46、年，關(guān)系肯定鐵的狠。實(shí)際上格雷厄姆只管教學(xué)，不管招生，巴菲特能不能讀上哥倫比亞商學(xué)院的研究生，身為副院長(zhǎng)主管招生工作的多德說(shuō)了算。巴菲特在其傳記滾雪球中回憶道：“我在8月寫的申請(qǐng)信，離開(kāi)學(xué)只有一個(gè)月，而其實(shí)我早應(yīng)該這么做了。天知道我寫了些什么。我可能寫的是，我剛剛在奧馬哈大學(xué)發(fā)現(xiàn)了這本招生簡(jiǎn)章。上面說(shuō)你和本杰明格雷厄姆在貴校任教，我認(rèn)為，你們是站在奧林匹斯山山頂?shù)哪硞€(gè)地方普普通通常規(guī)的入學(xué)申請(qǐng)信，這而是我發(fā)自內(nèi)心的渴求?！币苍S多德被這封申請(qǐng)信所體現(xiàn)出的熱忱所感動(dòng)，也許是因?yàn)樵诟鐐岜葋喆髮W(xué)格雷厄姆和多德更感興趣的是學(xué)生對(duì)商業(yè)和投資的領(lǐng)悟力，而不是他們的心理成熟程度，不管是什么原因，在截止日期之后

47、，沒(méi)有經(jīng)過(guò)面試，巴菲特就被哥倫比亞大學(xué)錄取了。格雷厄姆和多德并不想打造領(lǐng)導(dǎo)者，他們教授的一種特別的專業(yè)，他們只想培養(yǎng)遵循他們發(fā)現(xiàn)并傳授的真正投資成功之道的專業(yè)人士。聰明的投資者這本書(shū)改變了巴菲特的投資思想，也改變了他的人生命運(yùn)，讓他進(jìn)入哥倫比亞大學(xué)，從格雷厄姆學(xué)到真正的投資成功之道，從一個(gè)普通的業(yè)余投資者轉(zhuǎn)變成一個(gè)投資大師，2007年又成為世界首富。格雷厄姆和巴菲特都認(rèn)為聰明的投資者比證券分析對(duì)投資者更有幫助。格雷厄姆在證券分析第一版出版15年之后， 1949年，他完成了一部專門寫給業(yè)余投資者的通俗投資教材，因?yàn)檫@些讀者很可能會(huì)對(duì)證券分析長(zhǎng)長(zhǎng)的篇幅和十分專業(yè)的深度望而卻步。聰明的投資者的篇幅還

48、不到證券分析的一半，卻與后者一樣條理清晰、結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)。我個(gè)人認(rèn)為，證券分析是專業(yè)版的投資圣經(jīng)，而聰明的投資者業(yè)余版的投資圣經(jīng)。格雷厄姆在這本書(shū)更強(qiáng)調(diào)基本的投資原則，沒(méi)有過(guò)多講述詳細(xì)的分析技術(shù)，所以更多的是投資成功之“道”，不像證券分析那樣有很多篇幅在探討分析技術(shù)“術(shù)”。這本書(shū)更通俗，更易懂，更受到業(yè)余投資者的歡迎，所以流傳的范圍更多廣泛，在證券投資界獲得了更高的聲譽(yù)和地位。沃倫巴菲特讀這本書(shū)時(shí)只有19歲，他也和無(wú)數(shù)讀過(guò)聰明的投資者的投資者一樣從中看到了投資成功希望。巴菲特說(shuō)?！白x格雷厄姆的書(shū)，沒(méi)有人會(huì)感到無(wú)聊?！卑头铺卦诼斆鞯耐顿Y者第4版推薦序中強(qiáng)調(diào)，這本書(shū)最重要的是提供了投資成功之道：“要想在

49、一生中獲得投資的成功，并不需要頂級(jí)的智商、超凡的商業(yè)頭腦或秘密的信息，而是需要一個(gè)穩(wěn)妥的知識(shí)體系作為決策的基礎(chǔ)，并且有能力控制自己的情緒，使其不會(huì)對(duì)這種體系造成侵蝕。本書(shū)能夠準(zhǔn)確和清晰地提供這種知識(shí)體系，但對(duì)情緒的約束是你自己必須做到的。如果你遵從格雷厄姆所倡導(dǎo)的行為和商業(yè)準(zhǔn)則（而且，如果你重點(diǎn)關(guān)注第8章和第12章所給出的極為寶貴的建議），那么，你將會(huì)獲得不錯(cuò)的投資結(jié)果（這種結(jié)果所反映出的更多成就，要超出你的想象）?！卑头铺匕训?章的精華總結(jié)為一句話：股市短期是投票機(jī)，但長(zhǎng)期是稱重機(jī)。第20章的核心是格雷厄姆的一句話：“我大膽地將成功投資的秘密精煉成三個(gè)單詞的座右銘：安全邊際（Safe of

50、Margin）。”巴菲特認(rèn)為安全邊際是投資中最為重要的概念：巴菲特在1990年致股東的信中說(shuō)：“在聰明的投資人中最后一章中，本格雷厄姆強(qiáng)烈反對(duì)所謂的匕首理論（巨大的債務(wù)將促使管理層更加用心經(jīng)營(yíng)，就好像一把放在汽車方向盤上的匕首逼迫司機(jī)小心駕駛）：面對(duì)把正確投資的秘密濃縮為三個(gè)單詞的挑戰(zhàn)，我斗膽地提出一個(gè)座右銘：安全邊際。我讀過(guò)這句話已經(jīng)42年了，至今我仍然認(rèn)為安全邊際的概念非常正確。投資人忽視了這個(gè)非常簡(jiǎn)單的投資座右銘，從而導(dǎo)致他們從90年代開(kāi)始遭受重大損失?！卑头铺卦?992年致股東的信中說(shuō)： “我們?cè)谫I入價(jià)格上堅(jiān)持留有一個(gè)安全邊際。如果我們計(jì)算出一只普通股的價(jià)值僅僅略高于它的價(jià)格，那么我們

51、不會(huì)對(duì)買入產(chǎn)生興趣。我們相信這種“安全邊際”原則本格雷厄姆尤其強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)是投資成功的基石”。巴菲特建議，每次當(dāng)股票市場(chǎng)的走向出現(xiàn)了顯著變化時(shí)都應(yīng)該回頭看看這本聰明的投資者：“每次閱讀，你都能發(fā)現(xiàn)一些新的東西?！备窭锥蚰吩谕砟瓿Ｕf(shuō)，他認(rèn)為剛涉足投資業(yè)的年輕人或者任何一位投資者閱讀聰明的投資者要比看證券分析更有幫助。據(jù)說(shuō)格雷厄姆本人也對(duì)證券分析的第4版不滿意。詹姆斯瑞在第4版問(wèn)世后遇見(jiàn)了格雷厄姆，他強(qiáng)調(diào)指出，格雷厄姆自己對(duì)它并不滿意。事實(shí)上，當(dāng)格雷厄姆70 年代中期在洛杉磯加利福尼亞大學(xué)講學(xué)時(shí)，選擇了聰明的投資者作為教材。1951 年從哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院研究生畢業(yè)后，巴菲特回到家鄉(xiāng)奧巴哈，在父親的

52、股票經(jīng)紀(jì)公司工作?？臻e之余，他晚上在奧馬哈大學(xué)為成人夜校講授投資課程，講了好幾個(gè)學(xué)期。他選用的教材是格雷厄姆的聰明的投資者，而不是證券分析。我想，一是因?yàn)槁斆鞯耐顿Y者更適合這些作為業(yè)余投資者的學(xué)生們，二是因?yàn)樗J(rèn)為聰明的投資者比證券分析更有幫助。 HYPERLINK http:/www.99fun/main/a/20101206/10220129.shtml t _blank 巴菲特推崇十本書(shū):聰明的投資者(下)2010-12-06核心提示：如何成為一名好的投資者？巴菲特的回答是：閱讀。如何成為像巴菲特一樣的投資者？巴菲特研究者劉建位的回答是：讀巴菲特讀過(guò)的書(shū)。今后一段時(shí)間，劉建位將在21世紀(jì)

53、網(wǎng)專欄中推出系列文章，告訴你巴菲特推崇哪些投資書(shū)籍，并從哪些書(shū)中得到啟示。此篇為該系列的第四篇：巴菲特最推崇的十本書(shū)之二：聰明的投資者（下）。格雷厄姆獨(dú)立完成聰明的投資者第四版修訂，他并不完全贊同巴菲特的改動(dòng)。本格雷厄姆非常強(qiáng)調(diào)實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)，建議讀者應(yīng)該從書(shū)中找到對(duì)自己有用的觀點(diǎn)并在工作中加以運(yùn)用。他并不認(rèn)為學(xué)生、讀者或同行們應(yīng)該與他提出的原則或其他人提出的原則嚴(yán)格地保持一致。格雷厄姆經(jīng)常對(duì)自己過(guò)去的思想進(jìn)行檢查，提出挑戰(zhàn)。正是出于這個(gè)原因，格雷厄姆才會(huì)每隔5到8年就對(duì)聰明的投資者進(jìn)行一次修訂，1949年第一版，1954年第二版，1965年第三版，1973年第四版。第四版是格雷厄姆

54、本人修訂的最后版本，巴菲特明顯最推薦聰明的投資者第四版，有兩個(gè)主要原因：一是巴菲特本人為格雷厄姆修訂第4版提供了很多幫助，二是格雷厄姆去世后巴菲特專門給第四版寫了序言。根據(jù)格雷厄姆論價(jià)值投資（“Benjamin Graham on Value Investing ： Lessons from the Dean of Wall Street” by Janet Lowe ）書(shū)中第12章的記載，格雷厄姆晚年的健康狀況日趨惡化，但他仍堅(jiān)持修訂聰明的投資者。1973年，79歲的格雷厄姆修訂的聰明的投資者第四版終于問(wèn)世了，這里面凝結(jié)著他的學(xué)生和密友巴菲特的支持和幫助。暢銷書(shū)金錢游戲和超級(jí)金錢的作者亞當(dāng)史

55、密斯說(shuō)，1970年，格雷厄姆從法國(guó)回來(lái)時(shí)，邀請(qǐng)亞當(dāng)史密斯在皇宮大酒店共進(jìn)早餐，在席間談到了與人合作修訂聰明的投資者的想法。史密斯說(shuō)，本當(dāng)時(shí)的唯一人選是沃倫巴菲特（詳見(jiàn)超級(jí)金錢2006年版序言）。格雷厄姆的確找了他的學(xué)生巴菲特。巴菲特說(shuō)：“格雷厄姆當(dāng)時(shí)正在住院，他讓我去一趟，還請(qǐng)我參加修訂工作。哈珀公司支持他的意見(jiàn)，于是我就答應(yīng)了?！比绻緵](méi)有生病，巴菲特或許也會(huì)答應(yīng)他的請(qǐng)求。巴菲特初次閱讀這本書(shū)時(shí)有種茅塞頓開(kāi)的感覺(jué)；他在1970年給本寫信說(shuō)，在那之前他的投資一直是“激情而非理智的”（這似乎不假，因?yàn)榘头铺氐谝淮慰吹铰斆鞯耐顿Y者時(shí)才19歲）。巴菲特用五頁(yè)紙闡述了自己對(duì)修訂的看法，他在信中明白地指

56、出，無(wú)論是“保守的”還是“進(jìn)取的”投資者，現(xiàn)在都必須研究證券市場(chǎng)的變化，因此書(shū)中的很多早期觀點(diǎn)都應(yīng)該修訂。他認(rèn)為這正是兩種投資者迫切需要的。巴菲特寫道：“根據(jù)這樣一個(gè)最重要的結(jié)論，用任何與以前相近的材料修訂此書(shū)都是很困難的?！卑头铺剡€在另一封信中明白地指出，鐵路股票在市場(chǎng)交易中的比重已大大降低，因此第一版中對(duì)鐵路股票的強(qiáng)調(diào)已經(jīng)不合時(shí)宜了。格雷厄姆回復(fù)說(shuō)：“我并非鐘情于鐵路，事實(shí)上，除了那些顯而易見(jiàn)的理由外，我一直對(duì)它們很反感?！卑头铺販?zhǔn)備為修訂工作發(fā)表更多的個(gè)人意見(jiàn)，但是他發(fā)現(xiàn)這并不現(xiàn)實(shí)：“只要我開(kāi)始工作，就不會(huì)按他的方式進(jìn)行，結(jié)果只能是合作者之間互相指責(zé)。因此他決定獨(dú)立完成修訂工作?！备窭锥?/p>

57、姆于1970年11月1日給巴菲特寫了回信，他顯然認(rèn)為自己的健康狀況有了起色?！拔覀兠魈烊グ拇罄麃?，12月12日返回。我會(huì)為修訂搜集一些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。衷心祝福你和蘇茜?！备窭锥蚰房祻?fù)后，自己獨(dú)立完成了第四版的修訂?？磥?lái)他并不完全贊同巴菲特提出的改動(dòng)。巴菲特提出的改動(dòng)是什么呢？其實(shí)并不多。巴菲特說(shuō)：“我想多談一些通貨膨脹，多談一些投資者應(yīng)當(dāng)如何分析企業(yè)，但我就像根本不想改動(dòng)圣經(jīng)中的十誡一樣，根本不想改變他的基本原則。”（Warren Buffett speech, New York Society of Security Analysts, December 6，1994。）本和巴菲特的分歧并沒(méi)有阻止

58、他們對(duì)聰明的投資者的修訂工作交流意見(jiàn)。他們互通電話、交換草稿互相評(píng)論。格雷厄姆很欣賞巴菲特的見(jiàn)解，不斷給他寫信、打電話，讓他了解自己的修改意見(jiàn)。巴菲特認(rèn)為本在70年代還努力地工作以更新自己對(duì)華爾街的認(rèn)識(shí)，并且取得了一些成績(jī)。格雷厄姆寫道：“我最近發(fā)現(xiàn)許多重要公司的財(cái)務(wù)狀況與1963年和上一版出版時(shí)相比嚴(yán)重惡化了?！?971年，本又給巴菲特寫了一封信（此時(shí)修訂工作已經(jīng)完成了）：“我想你不會(huì)愿意作為合著者署名，但是我非常愿意遵循證券分析的傳統(tǒng)，在扉頁(yè)上注明與沃倫巴菲特合作完成以及一些對(duì)你的贊揚(yáng)之詞。你認(rèn)為如何？”1973年，聰明的投資者第4版首次印刷時(shí)，巴菲特并沒(méi)有為書(shū)寫序言，卻在本去世后為重印本

59、寫了序言。這篇序言寫得很短卻很棒。在完整保留格雷厄姆原著1973年第4版的基礎(chǔ)上，2003年華爾街日?qǐng)?bào)專欄作家也是福布斯雜志原資深記者賈森茲威格推出修訂版。根據(jù)近40年尤其是世紀(jì)之交全球股市的大動(dòng)蕩現(xiàn)實(shí)，對(duì)原文提供了大量的注釋，每章原文之后都結(jié)合原書(shū)出版后30年來(lái)證券市場(chǎng)的發(fā)展相應(yīng)寫出一章進(jìn)行深入點(diǎn)評(píng)，進(jìn)一步檢驗(yàn)和佐證了格雷厄姆的價(jià)值投資理論。2004年2月27日，巴菲特在致股東的信中特別寫道：“2002年Jason Zweig重新編輯評(píng)點(diǎn)了我最喜愛(ài)的投資書(shū)籍聰明的投資者，他的工作做得非常出色?！甭斆鞯耐顿Y者中文版格 雷厄姆的聰明的投資者（The Intelligent Investor）英文

60、原版，共有5個(gè)版本，巴菲特寫序推薦的第4版，1996年12月14日臺(tái)灣寰宇翻譯出版，書(shū)名為智慧型股票投資人（俞濟(jì)群譯）。2003年，在巴菲特寫序推薦的第4版的基礎(chǔ)上的茲威格點(diǎn)評(píng)英文版，2010年8月1日由人民郵電出版社翻譯出版，書(shū)名聰明的投資者（王中華和黃一義譯）。順便澄清一下一個(gè)讓很多讀者非常糾結(jié)的版本問(wèn)題：1999年江蘇人民出版社翻譯出版聰明的投資者，2001年更名為格雷厄姆投資指南，其實(shí)是原書(shū)第3版。我的依據(jù)有三個(gè)：一是江蘇版沒(méi)有巴菲特專門給第4版寫的序言。二是正文內(nèi)容只15章，而第4版有20章。三是江蘇版正文第一頁(yè)最后一行“基于1914年到1963年的經(jīng)驗(yàn)”，以及多處表格截止年份為19