人民幣匯率的關(guān)鍵線索中美PMI之差

1、、自 2020 年 5 月以來，人民幣匯率整體處于快速升值進(jìn)程，進(jìn)入 2021 年，人民幣匯率已突破 6.5 的關(guān)口，未來匯率走勢如何演繹成為當(dāng)前市場投資者最關(guān)注的話題之一。本文從中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位的角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)中美 PMI 之差對匯率具有較強(qiáng)的指示作用，考慮到未來中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位有望逐漸轉(zhuǎn)向彌合，后續(xù)人民幣匯率的升值腳步也有望放緩。 人民幣匯率的關(guān)鍵線索：中美 PMI 之差經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏差異理論上，匯率反映的是兩國貨幣的相對價(jià)值，因而當(dāng)我們進(jìn)行匯率分析時(shí)，往往需要結(jié)合兩國的基本面情況進(jìn)行分析。自疫情發(fā)生以來，中美兩國均經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)觸底和反彈的階段，但由于中美兩國疫情爆發(fā)時(shí)點(diǎn)、疫情防控力度以及宏

2、觀政策效果并不完全相同，兩國的經(jīng)濟(jì)短周期波動(dòng)整體呈錯(cuò)位特征。若以中美兩國的制造業(yè) PMI 指數(shù)為劃分依據(jù)，可以將去年年初至年末劃分為以下三個(gè)階段：第一階段（2020 年 1 月-2 月）：國內(nèi)疫情持續(xù)蔓延，海外疫情尚未發(fā)酵。2020 年春節(jié)前夕，新冠疫情開始在國內(nèi)蔓延，受疫情影響，我國工業(yè)生產(chǎn)整體停滯，企業(yè)投資、居民消費(fèi)等終端需求也明顯遇冷，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)供需雙雙回落，2 月中采制造業(yè) PMI 指數(shù)降至 35.7%的歷史低位，經(jīng)濟(jì)增長明顯遇冷；但放眼全球市場，由于疫情對海外的沖擊尚未完全顯露，以美國為代表的發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長仍處于相對景氣區(qū)間，2 月美國 ISM 制造業(yè) PMI、Markit 制造業(yè)

3、 PMI 指數(shù)分別錄得 50.1%、50.7%，均維持在榮枯線以上。第二階段（2020 年 3 月-2020 年 5 月）：國內(nèi)疫情防控與經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)向好，海外疫情加速爆發(fā)。隨著“休克式”防疫政策效果逐漸顯露，進(jìn)入 3 月后我國疫情防控持續(xù)向好，國內(nèi)政策目標(biāo)也逐漸從防疫優(yōu)先轉(zhuǎn)向穩(wěn)疫情與穩(wěn)增長并重，再貸款、再貼現(xiàn)、降準(zhǔn)降息等一系列支持復(fù)工復(fù)產(chǎn)的宏觀政策相繼頒布，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，中采 PMI 指數(shù)持續(xù)位于 50%以上的景氣區(qū)間。但與此同時(shí)，新冠疫情開始在海外國家加速蔓延，全球產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)鏈面臨停滯，海外主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長斷崖下行，美國 ISM 制造業(yè) PMI、Markit 制造業(yè) PMI 指數(shù)均

4、創(chuàng)下了金融危機(jī)以來的最低值。第三階段（2020 年 6 月-2020 年 12 月）：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩，海外經(jīng)濟(jì)加速反彈。進(jìn)入 2020 年二季度，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)比基數(shù)的持續(xù)走升，加之基建、地產(chǎn)快速恢復(fù)后常態(tài)后維持高位筑頂，我國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇斜率明顯放緩。但海外主要經(jīng)濟(jì)體相繼開展復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作，全球經(jīng)濟(jì)整體呈持續(xù)修復(fù)態(tài)勢，在此期間，海外經(jīng)濟(jì)的修復(fù)斜率要高于國內(nèi)。截至 2020 年 12 月，美國 Markit 制造業(yè) PMI 錄得 57.1%，為 2014 年 9 月以來的最高值，ISM制造業(yè) PMI 錄得 60.7%，為 2018 年 2 月以來的新高，美國-中國制造業(yè) PMI 之差也整體呈上行態(tài)

5、勢。圖 1：美國 Markit 制造業(yè) PMI-中采 PMI（%）美國:Markit制造業(yè)PMI:季調(diào):-中采PMI20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00資料來源：Wind，中信證券研究部周期錯(cuò)位視角下的匯率走勢匯率本身是一種資產(chǎn)（外匯）的價(jià)格表現(xiàn)形式，因此匯率也會(huì)受到基本面邏輯與交易心理的共同影響，但在不同匯率決定理論的前提假設(shè)之下，特定因素對匯率的影響可能并不相同。理論上，購買力平價(jià)、利率平價(jià)、國際收支等理論均可以在一定程度上解釋匯率變動(dòng)，但上述理論既有共通之處，也有互悖之處。比如當(dāng) A 國經(jīng)濟(jì)基本面相對 B 國改善時(shí)，A 國將加大對

6、B 國的商品購買，從而加大 B 國的經(jīng)常項(xiàng)目順差，在國際收支理論中，上述變化可能造成 B 國的貨幣相對 A 國升值；但另一方面，A 國經(jīng)濟(jì)基本面改善的同時(shí)往往也對應(yīng)著 A 國的實(shí)際利率與通脹的上升，因而會(huì)在一定程度上推升 A 國的資產(chǎn)收益率，從利率平價(jià)的角度上說，這可能造成 A 國貨幣相對 B 國升值。此外，風(fēng)險(xiǎn)事件、交易和投機(jī)心理等因素也可能引起一國匯率的波動(dòng)，因此在分析匯率走勢時(shí)，更需要關(guān)注最主要的匯率決定邏輯。圖 2：一個(gè)簡單的匯率分析框架資料來源：中信證券研究部繪制以 2020 年的匯率走勢為例，我們可以清楚看到，影響匯率的主要邏輯并非一成不變：根據(jù)上文劃分的三個(gè)階段，第一階段，中國國

7、內(nèi)正處于疫情蔓延時(shí)期，避險(xiǎn)情緒、基本面、資產(chǎn)收益率等因素共同導(dǎo)致人民幣匯率走弱。具體而言，受疫情影響我國經(jīng)濟(jì)增速斷崖下行，央行貨幣政策迅速響應(yīng)，長端利率明顯下行，同時(shí)受避險(xiǎn)情緒影響，國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格明顯回落，這在一定程度上拉低了持有人民幣的性價(jià)比；另一方面，疫情影響之下我國出口也有明顯收縮，從國際收支的視角來看人民幣也有一定的貶值壓力，上述因素共同導(dǎo)致人民幣匯率貶值。第二階段，盡管基本面對人民幣匯率形成一定支撐，但避險(xiǎn)情緒、國際資本流動(dòng)等因素共同導(dǎo)致人民幣匯率走弱。具體而言，進(jìn)入 3 月后，新冠疫情開始在美國加速蔓延，美股接連熔斷，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)暴跌，新興市場國家貨幣均有一定程度的貶值，同時(shí)由于

8、美國國內(nèi)流動(dòng)性偏緊，美元荒之下國際資本持續(xù)回流美國，這也在一定程度上導(dǎo)致了美元指數(shù)的走強(qiáng)，在此階段，盡管從基本面的角度看，中國基本面要強(qiáng)于美國，但人民幣匯率整體呈貶值態(tài)勢。第三階段，隨著恐慌情緒的逐漸消散，匯率定價(jià)逐漸回歸基本面邏輯，三季度中美利差有所走闊可以解釋人民幣匯率升值，但進(jìn)入四季度后中美利差整體呈高位回落態(tài)勢，這與人民幣匯率走強(qiáng)形成矛盾。進(jìn)入 5 月后，VIX 指數(shù)整體呈回落之勢，說明恐慌情緒有所緩解，在此階段，國際資本逐漸向國內(nèi)市場流入，外資持有的金融資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)回升，這在一定程度上與中國基本面和利率水平先于美國回升、中美利差持續(xù)走闊有關(guān)，在此階段，人民幣匯率整體呈升值態(tài)勢。但需要

9、注意的是，進(jìn)入四季度后，隨著美國利率的持續(xù)反彈，中美利差已從高位筑頂轉(zhuǎn)向邊際回落，但人民幣匯率仍在持續(xù)升值，為何？圖 3：年初以來人民幣匯率走勢（%）即期匯率:美元兌人民幣國內(nèi)疫情蔓延國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)海外疫情爆發(fā)全球 risk off海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)全球 risk on7.207.107.006.906.806.706.606.506.40資料來源：Wind，中信證券研究部圖 4：1-5 月匯率快速貶值主要受恐慌情緒主導(dǎo)美國:標(biāo)準(zhǔn)普爾500波動(dòng)率指數(shù)(VIX)即期匯率:美元兌人民幣（右軸）90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00恐慌心理有所

10、平復(fù)，匯率貶值腳步放緩避險(xiǎn)情緒位于高位，人民幣匯率整體走弱7.40007.20007.00006.80006.60006.40006.2000資料來源：Wind，中信證券研究部圖 5：全球經(jīng)濟(jì)重啟之后，中美利差難以完全解釋匯率變化（%）中債國債到期收益率:10年:-美國:國債收益率:10年即期匯率:美元兌人民幣（右軸）2.602.402.202.001.801.601.401.201.007.40007.20007.00006.80006.60006.40006.2000資料來源：Wind，中信證券研究部事實(shí)上，由于我國資本和金融賬戶并未實(shí)現(xiàn)完全可兌換，基于利率平價(jià)和資本流動(dòng)視角下的匯率平價(jià)理

11、論的適用性有所弱化，回顧歷史來看，經(jīng)常項(xiàng)目收支以及貿(mào)易差額對匯率的解釋力度更強(qiáng)，因此中美 PMI 之差與人民幣匯率具有較高的相關(guān)性。事實(shí)上，利率平價(jià)理論更多是基于資本和金融賬戶的角度來解釋利率變化，該理論的內(nèi)在假設(shè)在于完美套利和資本完全流動(dòng)，但對于中國而言，我國資本和金融賬戶尚未完全實(shí)現(xiàn)對外開放，這其實(shí)在一定程度上影響了利率平價(jià)理論在我國的適用性，一個(gè)論證在于，回顧歷史上的中美利差與匯率走勢，可以明顯地發(fā)現(xiàn)二者并不具有穩(wěn)定的正相關(guān)或負(fù)相關(guān)關(guān)系。進(jìn)一步，對比美中 PMI 之差與人民幣匯率走勢，可以發(fā)現(xiàn)二者整體呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，這說明當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)相對美國走強(qiáng)時(shí)，人民幣匯率反而有一定的貶值壓力；反之，當(dāng)美

12、國經(jīng)濟(jì)相對中國走強(qiáng)時(shí)，人民幣匯率有一定的升值動(dòng)力。事實(shí)上，這其實(shí)和中美兩國的國際貿(mào)易模式和國際收支結(jié)構(gòu)有關(guān)，對于中國而言，中國的國際收支中經(jīng)常項(xiàng)目占比要大于資本和金融項(xiàng)目，因此中國的經(jīng)常項(xiàng)目活動(dòng)對人民幣匯率的影響要相對高一些，同時(shí)由于中國為外貿(mào)順差國而美國為外貿(mào)逆差國，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)改善時(shí)，中國對美國的貿(mào)易順差往往會(huì)隨之走闊，這在一定程度上推升了人民幣需求，進(jìn)而導(dǎo)致了人民幣升值。因此，中美 PMI 之差對人民幣匯率的解釋力度要強(qiáng)于中美利差，同時(shí)考慮到當(dāng)前疫苗研發(fā)和接種進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，避險(xiǎn)情緒或難以成為未來匯市的長期邏輯，未來人民幣匯率走勢仍將主要取決于中美兩國的制造業(yè)周期和經(jīng)濟(jì)景氣度。圖 6：中美利

13、差對匯率的解釋力度偏弱（%）中債國債到期收益率:10年:-美國:國債收益率:10年即期匯率:美元兌人民幣（右軸）3.002.502.001.501.000.500.00-0.50-1.00資料來源：Wind，中信證券研究部7.407.207.006.806.606.406.206.005.805.605.40圖 7：中美 PMI 差對匯率的解釋力度更強(qiáng)（%）美國:Markit制造業(yè)PMI:季調(diào):-PMI即期匯率:美元兌人民幣（右軸）20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.007.407.207.006.806.606.406.206.005.80

14、5.605.40 資料來源：Wind，中信證券研究部周期分合之下，匯率又該如何演繹？綜合考慮美國與中國的經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏，快速修復(fù)過后中美的經(jīng)濟(jì)增長或?qū)⒅饾u轉(zhuǎn)入平臺(tái)期。對于美國而言，隨著疫情期間的財(cái)政、貨幣刺激政策逐漸生效，加之新冠疫苗接種工作的持續(xù)推進(jìn)，美國經(jīng)濟(jì)整體呈快速修復(fù)態(tài)勢，但當(dāng)前美國 PMI 已回升至歷史高位，考慮到環(huán)比基數(shù)的持續(xù)抬升，后續(xù)美國 PMI 進(jìn)一步向上的空間則相對有限，美國經(jīng)濟(jì)環(huán)比修復(fù)最快的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)過去，后續(xù)美國的經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率或?qū)⒂兴啪?。對于中國而言，綜合近期的宏觀/微觀數(shù)據(jù)來看，近期國內(nèi)工業(yè)/制造業(yè)的景氣度也已經(jīng)有一定回落跡象：隨著限電限產(chǎn)限排舉措的相繼出臺(tái)，疊加天氣轉(zhuǎn)冷

15、和國內(nèi)疫情反復(fù)等因素，工業(yè)/制造業(yè)的生產(chǎn)腳步有所放緩，12 月制造業(yè) PMI 指數(shù)明顯回落，高爐開工率、焦?fàn)t開工率、PTA 開工率、半鋼胎開工率等工業(yè)生產(chǎn)端的微觀數(shù)據(jù)也有一定的邊際回落跡象，這也在一定程度上說明工業(yè)生產(chǎn)整體的景氣度有所回落。結(jié)合來看，中美制造業(yè)或?qū)⒐餐蚱脚_(tái)期轉(zhuǎn)變，這可能導(dǎo)致中美 PMI 缺口的邊際收縮。同時(shí)考慮到當(dāng)前全球工業(yè)產(chǎn)能和供應(yīng)鏈水平仍在持續(xù)修復(fù)，后續(xù)中國“替代性出口”也有望回落，經(jīng)常項(xiàng)目順差有望收窄，人民幣升值腳步也有一定的放緩可能。進(jìn)入 2020年二季度后，海外疫情蔓延之下，全球工業(yè)生產(chǎn)明顯遇冷，而中國得益于顯著的疫情防控成效以及成熟完善的工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，中國的“世界工

16、廠”地位進(jìn)一步凸顯，國內(nèi)出口增速持續(xù)高增。但考慮到當(dāng)前全球工業(yè)產(chǎn)能和供應(yīng)鏈水平仍在持續(xù)修復(fù)，加之疫苗研發(fā)進(jìn)展持續(xù)向好，后續(xù)中國“替代性出口”也有望隨著全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)反彈而邊際回落，經(jīng)常項(xiàng)目順差有一定的收窄可能。考慮到人民幣匯率與中美 PMI 缺口以及經(jīng)常項(xiàng)目差額之間具有較強(qiáng)的相關(guān)性，我們認(rèn)為未來人民幣的升值腳步也有一定的放緩可能。圖 8：高爐開工明顯回落（%）圖 9：半鋼胎開工率明顯下行（%）90.0085.0080.0075.0070.0065.0060.0055.00唐山鋼廠:高爐開工率80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.002020-012020-0

17、22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-120.00開工率:汽車輪胎:半鋼胎資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部結(jié)論回顧 2020 年以來的中美經(jīng)濟(jì)走勢，可以發(fā)現(xiàn)二者的經(jīng)濟(jì)周期存在一定的節(jié)奏差，1-5月新冠疫情相繼在國內(nèi)、國際蔓延，全球避險(xiǎn)情緒有所升溫，人民幣匯率有所貶值。但進(jìn)入 6 月后，隨著恐慌心理逐漸緩解，人民幣匯率整體呈升值腳步，我們認(rèn)為中美利差難以解釋人民幣匯率的持續(xù)升值，從歷史上看，中美利差與人民幣匯率的相關(guān)性也并不強(qiáng)，利率平價(jià)理論對于人民幣匯率而言的解

18、釋力度似乎略有不足，然而值得注意的是，中美 PMI之差反而與人民幣匯率具有較強(qiáng)的相關(guān)性，究其原因，我們認(rèn)為由于我國資本和金融賬戶并未實(shí)現(xiàn)完全可兌換，且中美兩國的國際貿(mào)易模式和國際收支結(jié)構(gòu)具有一定的特殊性，經(jīng)常項(xiàng)目收支以及貿(mào)易差額對匯率的解釋力度更強(qiáng)?？紤]到全球經(jīng)濟(jì)快速修復(fù)過后中美的經(jīng)濟(jì)增長或?qū)⒅饾u轉(zhuǎn)入平臺(tái)期，同時(shí)考慮到當(dāng)前全球工業(yè)產(chǎn)能和供應(yīng)鏈水平仍在持續(xù)修復(fù)，后續(xù)中國“替代性出口”有望回落，中美 PMI 缺口有望收斂，經(jīng)常項(xiàng)目順差或?qū)⑹照?，人民幣升值腳步也有一定的放緩可能。 資金面市場回顧2021 年 1 月 14 日，銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率大體下行，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1

19、個(gè)月分別變動(dòng)了 27.38bps、2.88bps、0.27bp、4.24bps 和 2.99bps 至 1.67%、1.95%、 1.91%、2.01%和 2.31%。國債到期收益率大體下行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動(dòng)-4.91bps、3.30bps、-0.37bp、-0.98bp 至 2.34%、2.73%、2.90%、3.11%。上證綜指下跌0.91%至 3565.90，深證成指下跌 1.92%至 15070.13，創(chuàng)業(yè)板指下跌 1.31%至 3089.18。央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2021 年 1 月 14 日中國人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了 20 億元逆

20、回購操作，并有 100 億元逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠 80 億元?！玖鲃?dòng)性動(dòng)態(tài)監(jiān)測】我們對市場流動(dòng)性情況進(jìn)行跟蹤，觀測 2017 年開年來至今流動(dòng)性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購、SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計(jì)算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2020 年 11 月對比 2016 年 12 月 M0 累計(jì)增加 13289.74 億元，外匯占款累計(jì)下降 7788.46 億元、財(cái)政存款累計(jì)增加 19412.53 億元，粗略估計(jì)通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動(dòng)性，并考慮公開市場操作到期情況，計(jì)算每日流動(dòng)性減少總量。同時(shí)，我們對公開市場操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖 10

21、：2019 年 1 月 14 日至 2021 年 1 月 14 日公開市場操作和到期監(jiān)控（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 11：2017 年 1 月 1 日至 2021 年 1 月 14 日流動(dòng)性投放和回籠統(tǒng)計(jì)（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 12：2021 年 1 月 14 日人民幣對各幣種匯率當(dāng)前值相對于前一日值變化百分比0.60%0.40%0.20%0.00%-0.20%-0.40%-0.60%-0.80%-1.00% 資料來源：Wind，中信證券研究部 可轉(zhuǎn)債市場回顧及觀點(diǎn)可轉(zhuǎn)債市場回顧1 月 14 日轉(zhuǎn)債市場，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 372.76 點(diǎn)，日下跌 0.1

22、2%，等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 1,412.98 點(diǎn)，日上漲 0.15%，可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于 1,166.31 點(diǎn)，日上漲 0.25%；平均平價(jià)為 104.74 元，日下跌 0.64%，平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為 132.95 元，日下跌 0.41%。335 支上市交易可轉(zhuǎn)債（輝豐轉(zhuǎn)債除外），除航新轉(zhuǎn)債停盤，超聲轉(zhuǎn)債、華體轉(zhuǎn)債、宏輝轉(zhuǎn)債和明電轉(zhuǎn)債橫盤外，217 支上漲，113 支下跌。其中溢利轉(zhuǎn)債（17.53%）、亞藥轉(zhuǎn)債（15.80%）和至純轉(zhuǎn)債（13.47%）領(lǐng)漲，康隆轉(zhuǎn)債（-14.25%）、永興轉(zhuǎn)債（-11.38%）和上機(jī)轉(zhuǎn)債（- 10.51%）領(lǐng)跌。330 支可轉(zhuǎn)債正股（*ST 輝豐除外），除航新科技停

23、盤，九洲集團(tuán)、興森科技、本鋼板材、大勝達(dá)、起步股份和藍(lán)盾股份橫盤外，190 支上漲，133 支下跌。其中天鐵股份（11.61%）、亞太藥業(yè)（10.10%）和鴻達(dá)興業(yè)（10.04%）領(lǐng)漲，隆利科技（-15.05%）、永興材料（-10.00%）和上機(jī)數(shù)控（-10.00%）領(lǐng)跌?？赊D(zhuǎn)債市場周觀點(diǎn)2021 年的第一周順周期與新能源板塊繼續(xù)演繹，為一年的轉(zhuǎn)債市場開了好頭。然而市場的波動(dòng)進(jìn)一步加大，各種分歧與擾動(dòng)不斷增加。轉(zhuǎn)債市場持續(xù)地表現(xiàn)出正股驅(qū)動(dòng)的邏輯，其波動(dòng)與分化與股票市場基本同步。雖然市場擾動(dòng)增多，但是趨勢仍舊，在此大前提下通過配置結(jié)構(gòu)調(diào)整做出一定的再均衡配置是當(dāng)前的策略重點(diǎn)。我們在前期的多份周報(bào)

24、中討論過順周期的演繹方向，當(dāng)前市場的順周期行情已經(jīng)進(jìn)入了下半場，但是需要明確的是下半場并非終場，這一方向仍舊是值得擁抱的趨勢，只是在趨勢之內(nèi)做出一定的調(diào)整。上周又有數(shù)支我們重點(diǎn)關(guān)注的順周期標(biāo)的公告提前贖回，投資者正可以隨著這一進(jìn)程調(diào)整結(jié)構(gòu)。我們重點(diǎn)關(guān)注有色、能化、農(nóng)產(chǎn)品等方向，單純的價(jià)格上行邏輯并不足夠，向量價(jià)齊升邏輯的個(gè)券聚焦，特別在能化領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的的估值水平相對不高可以重點(diǎn)關(guān)注。同時(shí)在以清潔能源和 TMT 為代表的制造業(yè)板塊龍頭中做一定的增強(qiáng)。絕對收益策略的角度仍舊是布局期，前一份周報(bào)中我們分析過不同思路出發(fā)的布局邏輯，當(dāng)前我們?nèi)耘f推薦從正股視角著手，尋找業(yè)績穩(wěn)健或者有一定成長性的標(biāo)的，優(yōu)

25、質(zhì)標(biāo)的并不一定需要一個(gè)絕對的低價(jià)格，在相對的低價(jià)參與也可以歸于布局的范疇?；谏鲜霾呗缘姆较颍覀兂掷m(xù)的調(diào)整周報(bào)關(guān)注標(biāo)的結(jié)構(gòu)，同時(shí)調(diào)出公告提前贖回的標(biāo)的。高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注贛鋒（中礦）轉(zhuǎn)債、巨星轉(zhuǎn)債、上機(jī)轉(zhuǎn)債、晨光轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債、隆 20 轉(zhuǎn)債、太陽轉(zhuǎn)債、聚飛轉(zhuǎn)債、雅化轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注紫銀轉(zhuǎn)債、紫金轉(zhuǎn)債、精測轉(zhuǎn)債、盛屯轉(zhuǎn)債、金能轉(zhuǎn)債、洪城轉(zhuǎn)債、財(cái)通轉(zhuǎn)債、恒逸（新鳳）轉(zhuǎn)債、貝斯（星宇）轉(zhuǎn)債、歐派轉(zhuǎn)債。風(fēng)險(xiǎn)因素市場流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。 股票市場表 1：市場概況代碼簡稱收盤價(jià)日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）

26、000001.SH上證指數(shù)3,565.90-0.915113.25-7.85399001.SZ深證成指15,070.13-1.926100.93-10.24399300.SZ滬深 3005,470.46-1.93399005.SZ中小板指10,140.04-2.42399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指3,089.18-1.31000016.SH上證 503,811.22-1.60每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）建筑1.74國防軍工-5.59鋼鐵1.36消費(fèi)者服務(wù)-4.26通信1.36農(nóng)林牧漁-2.97房地產(chǎn)0.90家電-2.69輕工制造0.30電力設(shè)備及新能源-2.65資料來

27、源：Wind，中信證券研究部表 3：概念板塊漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）光刻膠5.22低價(jià)股-5.97半導(dǎo)體封測4.04西部水泥-5.77資料來源：Wind，中信證券研究部表 2：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）IDC4.01人工智能-5.71連板3.72基因檢測-5.49移動(dòng)轉(zhuǎn)售3.31工業(yè)大麻-5.16資料來源：Wind，中信證券研究部 轉(zhuǎn)債市場表 4：可轉(zhuǎn)債市場名稱收盤價(jià)日變化（%）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)372.76-0.12等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)1,412.980.15可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)1,166.310.25平均平價(jià)104.7

28、4-0.64平均轉(zhuǎn)債價(jià)格132.95-0.41名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110031.SH航信轉(zhuǎn)債106.76-0.070.57110033.SH國貿(mào)轉(zhuǎn)債108.180.170.23110034.SH九州轉(zhuǎn)債112.900.800.51110038.SH濟(jì)川轉(zhuǎn)債104.030.800.32110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債108.03-0.181.34110043.SH無錫轉(zhuǎn)債118.501.9414.12110044.SH廣電轉(zhuǎn)債264.22-0.7533.90110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債97.800.160.21113008.SH電氣轉(zhuǎn)債107.45-0.2354.1211300

29、9.SH廣汽轉(zhuǎn)債111.13-2.573.85113011.SH光大轉(zhuǎn)債126.00-0.1220.58113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債114.43-1.596.57113013.SH國君轉(zhuǎn)債121.21-0.666.50113014.SH林洋轉(zhuǎn)債114.41-1.324.50113016.SH小康轉(zhuǎn)債97.62-3.2515.51113017.SH吉視轉(zhuǎn)債93.840.311.57113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債95.181.220.22113504.SH艾華轉(zhuǎn)債130.49-0.301.04113505.SH杭電轉(zhuǎn)債99.77-1.991.64113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債127.240.6612.501

30、13509.SH新泉轉(zhuǎn)債243.06-6.1012.68113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債108.180.270.62123002.SZ國禎轉(zhuǎn)債111.500.491.00123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債95.851.431.02資料來源：Wind，中信證券研究部表 5：可轉(zhuǎn)債個(gè)券名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債109.67-1.202.56123010.SZ博世轉(zhuǎn)債101.001.550.62123011.SZ德爾轉(zhuǎn)債93.251.130.23123012.SZ萬順轉(zhuǎn)債126.374.04120.55123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債484.43-8.7094.741230

31、14.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債145.16-2.78102.01123015.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債290.16-8.0663.47127003.SZ海印轉(zhuǎn)債102.00-0.111.74127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債197.00-4.0330.22127005.SZ長證轉(zhuǎn)債132.40-0.454.13127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債103.740.461.61127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債99.700.394.20128010.SZ蔚藍(lán)轉(zhuǎn)債118.31-2.3016.62128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債100.840.000.00128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債98.000.450.94128014.SZ永東轉(zhuǎn)債101.950.890.

32、18128015.SZ久其轉(zhuǎn)債95.980.440.62128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債180.00-3.3318.54128018.SZ時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債98.102.370.76128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債108.290.270.33128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債92.500.550.60128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債95.531.521.38128025.SZ特一轉(zhuǎn)債95.210.130.25128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債97.27-0.241.13128028.SZ贛鋒轉(zhuǎn)債292.22-4.79137.77128029.SZ太陽轉(zhuǎn)債204.90-3.3516.08128030.SZ天康轉(zhuǎn)債196.648.34131

33、.55128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債104.561.914.63128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債97.100.630.13128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債107.120.471.01128035.SZ大族轉(zhuǎn)債120.000.504.81128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債150.00-3.8548.31128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債95.400.180.16128039.SZ三力轉(zhuǎn)債103.501.892.23128040.SZ華通轉(zhuǎn)債106.763.004.02128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債352.00-8.0191.96128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債98.581.740.41128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債87.851.802.10

34、128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債132.45-1.930.43128048.SZ張行轉(zhuǎn)債120.550.042.67名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113519.SH長久轉(zhuǎn)債97.311.580.17110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債109.030.996.50128049.SZ華源轉(zhuǎn)債97.002.681.39123017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債178.710.28100.01127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債252.18-3.3836.40128050.SZ鈞達(dá)轉(zhuǎn)債123.96-1.132.88110048.SH福能轉(zhuǎn)債111.000.713.61113524.SH奇精轉(zhuǎn)債97.351.630.321280

35、51.SZ光華轉(zhuǎn)債108.602.946.61113525.SH臺(tái)華轉(zhuǎn)債96.170.530.37128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債310.56-8.2745.18123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債295.0017.53191.57113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債131.632.324.22113527.SH維格轉(zhuǎn)債80.220.771.12128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債154.991.1533.75113021.SH中信轉(zhuǎn)債106.600.194.64113528.SH長城轉(zhuǎn)債95.911.190.20128056.SZ今飛轉(zhuǎn)債102.962.953.58110051.SH中天轉(zhuǎn)債124.91-0.144.16110

36、052.SH貴廣轉(zhuǎn)債100.110.112.57128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債105.722.391.43110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債110.000.259.92127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2121.600.506.36110055.SH伊力轉(zhuǎn)債170.23-4.4826.52123022.SZ長信轉(zhuǎn)債160.402.6218.16110056.SH亨通轉(zhuǎn)債108.671.512.63123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債91.47-0.081.29123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債98.590.632.13113530.SH大豐轉(zhuǎn)債96.471.240.49123025.SZ精測轉(zhuǎn)債142.400.0122.14113

37、532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債96.50-0.030.18128063.SZ未來轉(zhuǎn)債98.010.770.96128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債77.2015.80154.60113024.SH核建轉(zhuǎn)債106.850.925.52127012.SZ招路轉(zhuǎn)債105.000.191.68110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債106.600.540.88113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債97.450.232.74113025.SH明泰轉(zhuǎn)債143.662.0424.91128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債104.900.190.47113026.SH核能轉(zhuǎn)債106.600.679.85名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110058.SH

38、永鼎轉(zhuǎn)債92.751.744.14128065.SZ雅化轉(zhuǎn)債293.35-1.66112.98128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債94.391.720.39127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債101.302.301.28113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債93.551.110.34113536.SH三星轉(zhuǎn)債109.260.730.67123027.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)債178.003.4933.83113537.SH文燦轉(zhuǎn)債126.04-1.552.93113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債109.07-0.570.57128069.SZ華森轉(zhuǎn)債94.340.610.37123028.SZ清水轉(zhuǎn)債93.001.471.26128070.SZ智能

39、轉(zhuǎn)債112.434.5949.92113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債108.90-0.032.91113542.SH好客轉(zhuǎn)債107.290.670.50113543.SH歐派轉(zhuǎn)債182.06-3.893.60123029.SZ英科轉(zhuǎn)債3012.003.15287.16128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債104.006.3331.15123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債181.53-7.85196.27128071.SZ合興轉(zhuǎn)債104.00-0.221.08128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債92.50-0.360.20123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債273.50-2.60115.08128074.SZ游族轉(zhuǎn)債95.00-0.621.74

40、128075.SZ遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債118.972.090.65113545.SH金能轉(zhuǎn)債155.252.1313.71128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債93.031.480.86128078.SZ太極轉(zhuǎn)債141.502.913.04110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債102.800.0323.09113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債94.381.190.22127014.SZ北方轉(zhuǎn)債102.290.280.33128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債123.064.9639.81113548.SH石英轉(zhuǎn)債145.543.4012.46123033.SZ金力轉(zhuǎn)債118.020.022.93110060.SH天路轉(zhuǎn)債110.171.530.601

41、23034.SZ通光轉(zhuǎn)債218.50-7.0260.93110061.SH川投轉(zhuǎn)債123.25-0.360.70123035.SZ利德轉(zhuǎn)債119.600.510.74113549.SH白電轉(zhuǎn)債97.800.631.91113550.SH常汽轉(zhuǎn)債126.80-1.182.00128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債97.140.690.85110062.SH烽火轉(zhuǎn)債119.160.122.95名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128083.SZ新北轉(zhuǎn)債103.903.491.86110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債109.300.722.11128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債100.710.370.36113

42、029.SH明陽轉(zhuǎn)債147.95-2.817.00128085.SZ鴻達(dá)轉(zhuǎn)債82.017.9694.68113556.SH至純轉(zhuǎn)債147.4513.47177.32113557.SH森特轉(zhuǎn)債93.011.321.37113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債106.010.011.25110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債123.13-0.254.26110064.SH建工轉(zhuǎn)債100.110.290.87128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債89.801.020.43128091.SZ新天轉(zhuǎn)債129.501.1510.31113030.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債101.500.890.37128093.SZ百川轉(zhuǎn)債97.630.030.84123

43、038.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債121.504.4710.26123039.SZ開潤轉(zhuǎn)債102.511.390.85128090.SZ汽模轉(zhuǎn) 2113.05-1.2714.59127015.SZ希望轉(zhuǎn)債128.000.316.55113561.SH正裕轉(zhuǎn)債100.200.900.37123042.SZ銀河轉(zhuǎn)債168.897.92410.16128094.SZ星帥轉(zhuǎn)債108.100.101.79113563.SH柳藥轉(zhuǎn)債108.990.170.58128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債210.30-0.3341.18113565.SH宏輝轉(zhuǎn)債104.850.006.98113564.SH天目轉(zhuǎn)債110.160.210.

44、60128096.SZ奧瑞轉(zhuǎn)債114.86-0.621.02128097.SZ奧佳轉(zhuǎn)債139.602.655.72123043.SZ正元轉(zhuǎn)債142.005.78149.78113566.SH翔港轉(zhuǎn)債94.29-0.010.65110066.SH盛屯轉(zhuǎn)債161.77-1.4155.24113568.SH新春轉(zhuǎn)債93.501.050.48113567.SH君禾轉(zhuǎn)債99.140.190.19113569.SH科達(dá)轉(zhuǎn)債88.770.560.92113570.SH百達(dá)轉(zhuǎn)債103.312.760.88128100.SZ搜特轉(zhuǎn)債89.681.4635.87110067.SH華安轉(zhuǎn)債114.32-0.896.

45、25113572.SH三祥轉(zhuǎn)債108.040.650.20123044.SZ紅相轉(zhuǎn)債130.81-3.244.94123045.SZ雷迪轉(zhuǎn)債118.102.7534.43128101.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債113.00-0.373.95名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110068.SH龍凈轉(zhuǎn)債102.900.851.71123046.SZ天鐵轉(zhuǎn)債152.107.73229.75123047.SZ久吾轉(zhuǎn)債104.171.852.89128103.SZ同德轉(zhuǎn)債155.30-1.7027.61113033.SH利群轉(zhuǎn)債101.510.640.91113574.SH華體轉(zhuǎn)債96.020.000.2

46、6113575.SH東時(shí)轉(zhuǎn)債143.604.6815.59113034.SH濱化轉(zhuǎn)債118.47-0.530.93113576.SH起步轉(zhuǎn)債100.240.854.85110069.SH瀚藍(lán)轉(zhuǎn)債140.34-0.322.14128106.SZ華統(tǒng)轉(zhuǎn)債115.40-0.510.33123048.SZ應(yīng)急轉(zhuǎn)債125.03-1.514.74123049.SZ維爾轉(zhuǎn)債107.39-0.100.69128105.SZ長集轉(zhuǎn)債100.390.880.61127016.SZ魯泰轉(zhuǎn)債98.701.450.70113577.SH春秋轉(zhuǎn)債127.143.5315.65110070.SH凌鋼轉(zhuǎn)債96.261.881

47、.15123050.SZ聚飛轉(zhuǎn)債121.401.1713.58113578.SH全筑轉(zhuǎn)債94.380.332.28113580.SH康隆轉(zhuǎn)債304.37-14.2575.17113573.SH縱橫轉(zhuǎn)債95.160.531.62113579.SH健友轉(zhuǎn)債112.60-1.751.01128107.SZ交科轉(zhuǎn)債105.430.780.90113035.SH福萊轉(zhuǎn)債276.35-4.6413.80128108.SZ藍(lán)帆轉(zhuǎn)債129.90-1.4435.59113583.SH益豐轉(zhuǎn)債144.97-3.9915.03128109.SZ楚江轉(zhuǎn)債119.23-0.431.24113582.SH火炬轉(zhuǎn)債306.

48、22-2.7826.73113584.SH家悅轉(zhuǎn)債105.120.540.36123051.SZ今天轉(zhuǎn)債105.881.701.22123053.SZ寶通轉(zhuǎn)債104.900.870.74127017.SZ萬青轉(zhuǎn)債120.001.210.62123052.SZ飛鹿轉(zhuǎn)債117.134.5030.47123054.SZ思特轉(zhuǎn)債94.431.430.30128111.SZ中礦轉(zhuǎn)債191.22-5.4872.35113585.SH壽仙轉(zhuǎn)債122.090.471.07113586.SH上機(jī)轉(zhuǎn)債422.49-10.5154.89128110.SZ永興轉(zhuǎn)債319.30-11.3879.65123055.SZ晨

49、光轉(zhuǎn)債129.34-2.4812.08128112.SZ歌爾轉(zhuǎn) 2184.220.39115.81名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113588.SH潤達(dá)轉(zhuǎn)債107.852.031.16113587.SH泛微轉(zhuǎn)債144.72-1.441.46128114.SZ正邦轉(zhuǎn)債117.60-1.183.22128113.SZ比音轉(zhuǎn)債114.183.523.21128115.SZ巨星轉(zhuǎn)債260.19-2.2342.79113589.SH天創(chuàng)轉(zhuǎn)債82.771.360.91128117.SZ道恩轉(zhuǎn)債107.00-0.6518.06113591.SH勝達(dá)轉(zhuǎn)債95.21-1.011.16123056.

50、SZ雪榕轉(zhuǎn)債111.051.511.17128116.SZ瑞達(dá)轉(zhuǎn)債95.89-2.869.12123057.SZ美聯(lián)轉(zhuǎn)債102.003.037.38113590.SH海容轉(zhuǎn)債174.983.3119.39110071.SH湖鹽轉(zhuǎn)債97.812.070.62113592.SH安 20 轉(zhuǎn)債160.330.857.70127018.SZ本鋼轉(zhuǎn)債79.201.898.26128118.SZ瀛通轉(zhuǎn)債91.001.180.62113036.SH寧建轉(zhuǎn)債100.301.730.51128119.SZ龍大轉(zhuǎn)債139.00-1.072.99128121.SZ宏川轉(zhuǎn)債118.40-0.380.49123058.

51、SZ欣旺轉(zhuǎn)債142.00-2.274.61127019.SZ國城轉(zhuǎn)債79.203.876.97113593.SH滬工轉(zhuǎn)債124.53-2.513.50123059.SZ銀信轉(zhuǎn)債101.501.300.64127020.SZ中金轉(zhuǎn)債114.10-1.216.76123060.SZ蘇試轉(zhuǎn)債127.802.352.48123062.SZ三超轉(zhuǎn)債119.970.3120.22128120.SZ聯(lián)誠轉(zhuǎn)債94.801.243.77128122.SZ興森轉(zhuǎn)債104.230.035.32113037.SH紫銀轉(zhuǎn)債108.020.131.39123061.SZ航新轉(zhuǎn)債133.450.000.00113595.S

52、H花王轉(zhuǎn)債87.130.950.84128123.SZ國光轉(zhuǎn)債100.201.140.36123063.SZ大禹轉(zhuǎn)債111.200.730.55128124.SZ科華轉(zhuǎn)債99.370.361.26110073.SH國投轉(zhuǎn)債115.11-0.6010.82113596.SH城地轉(zhuǎn)債90.836.383.82128125.SZ華陽轉(zhuǎn)債109.000.743.94113597.SH佳力轉(zhuǎn)債93.833.451.72113598.SH法蘭轉(zhuǎn)債114.680.010.36113594.SH淳中轉(zhuǎn)債108.162.030.43名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）127021.SZ特發(fā)轉(zhuǎn) 2102

53、.290.090.19113599.SH嘉友轉(zhuǎn)債97.700.371.27113038.SH隆 20 轉(zhuǎn)債191.02-7.40137.94128126.SZ贛鋒轉(zhuǎn) 2194.80-4.7985.09128127.SZ文科轉(zhuǎn)債91.001.001.88113600.SH新星轉(zhuǎn)債86.700.153.06110072.SH廣匯轉(zhuǎn)債78.772.9711.52113601.SH塞力轉(zhuǎn)債95.740.410.98128128.SZ齊翔轉(zhuǎn) 2108.00-1.328.14113039.SH嘉澤轉(zhuǎn)債98.500.841.59128129.SZ青農(nóng)轉(zhuǎn)債109.700.922.03128130.SZ景興轉(zhuǎn)債

54、112.50-1.9413.82110074.SH精達(dá)轉(zhuǎn)債95.81-0.012.21113602.SH景 20 轉(zhuǎn)債117.030.456.32123064.SZ萬孚轉(zhuǎn)債124.55-1.450.68123065.SZ寶萊轉(zhuǎn)債117.802.9136.84128131.SZ崇達(dá)轉(zhuǎn) 2103.650.630.39123066.SZ賽意轉(zhuǎn)債131.800.3870.91123067.SZ斯萊轉(zhuǎn)債92.670.710.92128132.SZ交建轉(zhuǎn)債91.251.071.32128133.SZ奇正轉(zhuǎn)債111.580.7610.13113603.SH東纜轉(zhuǎn)債130.00-1.882.55128134.

55、SZ鴻路轉(zhuǎn)債132.35-1.3214.38110075.SH南航轉(zhuǎn)債123.650.044.79123068.SZ弘信轉(zhuǎn)債105.201.151.40123069.SZ金諾轉(zhuǎn)債94.941.001.98123070.SZ鵬輝轉(zhuǎn)債123.95-0.125.44123072.SZ樂歌轉(zhuǎn)債161.20-2.2346.69113605.SH大參轉(zhuǎn)債129.50-2.636.24113040.SH星宇轉(zhuǎn)債143.68-0.466.97127022.SZ恒逸轉(zhuǎn)債133.00-1.486.43123073.SZ同和轉(zhuǎn)債97.602.620.79123074.SZ隆利轉(zhuǎn)債150.13-7.6195.5711

56、3604.SH多倫轉(zhuǎn)債106.39-0.380.54128135.SZ洽洽轉(zhuǎn)債129.12-1.281.87127023.SZ華菱轉(zhuǎn) 2110.002.001.48113606.SH榮泰轉(zhuǎn)債106.321.050.18123075.SZ貝斯轉(zhuǎn)債98.560.572.05110076.SH華海轉(zhuǎn)債119.670.032.53123071.SZ天能轉(zhuǎn)債99.28-1.161.08名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113041.SH紫金轉(zhuǎn)債173.90-2.3433.17113607.SH偉 20 轉(zhuǎn)債115.66-0.290.09113608.SH威派轉(zhuǎn)債97.681.320.8012

57、8137.SZ潔美轉(zhuǎn)債120.201.012.78127024.SZ盈峰轉(zhuǎn)債122.470.222.49127025.SZ冀東轉(zhuǎn)債116.330.021.85128136.SZ立訊轉(zhuǎn)債134.49-0.9614.84123076.SZ強(qiáng)力轉(zhuǎn)債95.490.673.00123077.SZ漢得轉(zhuǎn)債97.001.554.23123078.SZ飛凱轉(zhuǎn)債108.804.609.42110077.SH洪城轉(zhuǎn)債110.100.462.08123080.SZ海波轉(zhuǎn)債91.991.621.71123081.SZ精研轉(zhuǎn)債111.951.962.94113610.SH靈康轉(zhuǎn)債97.211.250.86113611.

58、SH福 20 轉(zhuǎn)債143.99-0.725.55113609.SH永安轉(zhuǎn)債89.590.433.55128138.SZ僑銀轉(zhuǎn)債102.93-0.081.71128139.SZ祥鑫轉(zhuǎn)債97.11-0.900.77123079.SZ運(yùn)達(dá)轉(zhuǎn)債124.00-0.425.15123082.SZ北陸轉(zhuǎn)債97.660.450.63123085.SZ萬順轉(zhuǎn) 291.630.791.80113043.SH財(cái)通轉(zhuǎn)債117.60-0.3414.60128140.SZ潤建轉(zhuǎn)債96.020.650.64123087.SZ明電轉(zhuǎn)債96.880.000.51123083.SZ朗新轉(zhuǎn)債108.241.161.65123088

59、.SZ威唐轉(zhuǎn)債90.991.664.66113612.SH永冠轉(zhuǎn)債100.82-0.402.33123084.SZ高瀾轉(zhuǎn)債92.230.791.58123089.SZ九洲轉(zhuǎn) 292.350.382.87123090.SZ三諾轉(zhuǎn)債124.320.2614.44127026.SZ超聲轉(zhuǎn)債100.000.0048.45113615.SH金誠轉(zhuǎn)債111.7211.72114.63名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）600271.SH航天信息13.05-2.101.47600755.SH廈門國貿(mào)6.370.630.79600998.SH九州通17.871.531.41600566.SH濟(jì)川藥業(yè)1

60、9.910.860.55600863.SH內(nèi)蒙華電2.500.400.30資料來源：Wind，中信證券研究部表 6：可轉(zhuǎn)債正股名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）600908.SH無錫銀行5.933.673.17600831.SH廣電網(wǎng)絡(luò)6.601.380.64600398.SH海瀾之家6.51-1.510.41601727.SH上海電氣5.51-0.189.54601238.SH廣汽集團(tuán)11.38-6.877.92601818.SH光大銀行3.97-0.256.39601311.SH駱駝股份10.14-5.948.40601211.SH國泰君安17.42-1.588.70601222