醫(yī)藥基金經(jīng)理篇：權(quán)益基金專題九大家一起找不同

1、CONTENT目錄一、醫(yī)藥行業(yè)主題基金眾多，業(yè)績風(fēng)格存在分化三、風(fēng)險提示二、醫(yī)藥基金經(jīng)理案例分析招商基金李佳存工銀瑞信基金趙蓓匯添富基金鄭磊長城基金譚小兵醫(yī)藥行業(yè)重大事件時間表1.1資料來源：wind，平安證券研究所整理2015.7.222015年7月22日,CFDA發(fā)布關(guān)于開展藥物臨床試驗(yàn)自查核查工作的公告CFDA頒布了關(guān)于解決藥品注冊申請積壓實(shí)行優(yōu)先審 評審批的意見，縮短臨床急需創(chuàng)新藥的審批時間，鼓 勵藥品創(chuàng)新2016.22016.32017.10“山東疫苗事件”爆發(fā)，疫苗行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)2018.5中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了關(guān) 于深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫(yī)療器械 創(chuàng)新的意見201

2、8.72018.12新成立的國家醫(yī)保局掛牌，醫(yī)保在醫(yī)療領(lǐng)域話語權(quán)加大2020.1“長春疫苗事件”爆發(fā)，疫苗行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng) 2019.7國家衛(wèi)健委官網(wǎng)發(fā)布關(guān)于印發(fā)第一批國家重點(diǎn) 監(jiān)控合理用藥藥品目錄（化藥及生物制品）的通 知，20種藥品被列入國家重點(diǎn)監(jiān)控目錄清單新冠疫情爆發(fā)第一批帶量采購結(jié)果出爐，降價幅度超出市場預(yù)期，仿制藥前 景蒙上陰影，原料藥企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)提升2020.4國家醫(yī)保局發(fā)布基本醫(yī)療保險用藥管理暫行辦法（征求意見 稿），標(biāo)志著醫(yī)保目錄正式進(jìn)入動態(tài)調(diào)整時代，并明確主要起 滋補(bǔ)作用的藥品、保健藥品等八類藥品不再納入基本醫(yī)療保險 藥品目錄。4醫(yī)藥行業(yè)近年來發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化1.2醫(yī)藥行業(yè)各

3、市值分檔個股業(yè)績表現(xiàn)（%）20132014201520162017201820192020Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-210-20億60.2743.4790.281.22-29.95-27.4629.1136.22-8.023.583.2913.548.1620-50億31.9924.7469.74-15.28-18.84-26.8831.2720.14-7.202.992.0911.885.5250-100億34.1514.5248.30-17.14-2.66-32.2732.9637.04-6.233.36-3.199.019.26100億以上100-500億3

4、1.388.5345.82-12.6219.22-23.1329.9751.434.35-1.20-1.9511.072.14500億以上82.35-29.4299.7098.803.76-3.87-3.6014.804.7652017年醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，從小市值轉(zhuǎn)向龍頭股抱團(tuán)2016-2018年一系列醫(yī)藥政策落地，比如醫(yī)?？刭M(fèi)、仿制藥的帶量采購、輔助用藥的限制使用，以及對創(chuàng)新的鼓勵等等，行業(yè)發(fā)展整體趨 勢的逐步明朗，賽道的分化開始顯著。優(yōu)質(zhì)的賽道必須具備持續(xù)高增長或者對醫(yī)?？刭M(fèi)政策免疫等一系列特征，市場的判斷高度一致。這幾年是行業(yè)增速降檔的轉(zhuǎn)型期，行業(yè)整體的增速較5年前有所下降，存量博

5、弈的屬性增大，市場風(fēng)險偏好和對收益的期望值降低，普遍 看好優(yōu)質(zhì)賽道龍頭的業(yè)績的持續(xù)性和確定性。此外，隨著基金管理規(guī)模的不斷增長，投資中小市值個股對凈值的貢獻(xiàn)趨弱。2021年醫(yī)藥抱團(tuán)有所分化2021年2、3月龍頭股回調(diào)，主要源于估值偏高，疊加如美債收益率走高殺估值，以及全球疫苗注射推進(jìn)順利，市場對經(jīng)濟(jì)回暖比較有信心， 導(dǎo)致龍頭股的確定性溢價減弱。4月，印度疫情大幅反彈，延緩了市場對全球經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)期，因此龍頭白馬的確定性溢價重新得到增強(qiáng)，疊加部分子行業(yè)龍頭業(yè)績超預(yù) 期，且前期調(diào)整后，估值又呈現(xiàn)出一定的性價比，推動龍頭出現(xiàn)一波反彈。資料來源：WIND，平安證券研究所；注：不同市值水平醫(yī)藥股票業(yè)績表

6、現(xiàn)數(shù)據(jù)截至日期2021-5-31。醫(yī)藥行業(yè)近年來發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化1.2主動權(quán)益基金醫(yī)藥持倉前10大股票行業(yè)分布變化醫(yī)藥行業(yè)近年來資金配置結(jié)構(gòu)發(fā)生變化1）17、18年以來，受到帶量采購政策和醫(yī)保目錄調(diào)整動態(tài)化的影響，醫(yī)藥行業(yè)正在進(jìn)行騰籠換鳥，帶來結(jié)構(gòu)性變化。中成藥受限于醫(yī)保控費(fèi)政策；化學(xué)制劑內(nèi)部，資金配置由仿制藥向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)移；生物醫(yī)藥整體具備較強(qiáng)創(chuàng)新藥屬性；加大力度推動創(chuàng)新藥企業(yè)及其產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展；2）消費(fèi)升級推動醫(yī)療服務(wù)快速發(fā)展。資料來源：WIND，平安證券研究所；注： 占比=個股持倉市值/前十大股票持倉市值*100%，持倉數(shù)據(jù)截至2021年3月31日。6醫(yī)藥行業(yè)近年來發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化1.219

7、年以來醫(yī)藥行業(yè)主題基金前十大重倉股賽道梳理形成三大核心賽道近年來，市場對醫(yī)藥行業(yè)投資機(jī)會的判斷高度一致，優(yōu)質(zhì)的賽道必須具備持續(xù)高增長或者對醫(yī)?？刭M(fèi)政策免疫等一系列特征，整體形成 三大核心賽道，即：連鎖醫(yī)療、創(chuàng)新藥和CXO。2021年以來，基金整體減倉醫(yī)療服務(wù)，加倉CXO這幾年是CXO的黃金發(fā)展期。國內(nèi)方面，因?yàn)獒t(yī)?？刭M(fèi)政策的倒逼，以及藥監(jiān)局鼓勵創(chuàng)新等一系列政策，無論是新興的BIOTECH公司， 還是傳統(tǒng)的BIG PHARMA，都紛紛砸重金投入研發(fā)，令CXO公司充分受益。國際方面，隨著中國醫(yī)藥研發(fā)實(shí)力的提升以及工程師紅利的到來，在跨國藥企的研發(fā)鏈條中，中國的CXO企業(yè)拿到越來越多的訂單，疊加印度

8、疫情肆虐，利好中國CXO公司。資料來源：WIND，平安證券研究所；注： 占比=個股持倉市值/前十大股票持倉市值*100%，持倉數(shù)據(jù)截至2021年3月31日。78醫(yī)藥行業(yè)主題基金經(jīng)理重倉股三大核心賽道配置情況1.3CXO三大核心賽道002708.OF大摩健康產(chǎn)業(yè)王大鵬37.0255.13003095.OF中歐醫(yī)療健康A(chǔ)葛蘭21.4452.71000780.OF鵬華醫(yī)療保健郎超33.5950.59002408.OF中信建投醫(yī)改A謝瑋27.5749.32001230.OF鵬華醫(yī)藥科技金笑非21.5245.76004851.OF廣發(fā)醫(yī)療保健A吳興武15.4543.52006113.OF匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥鄭

9、磊23.3042.70001717.OF工銀瑞信前沿醫(yī)療A趙蓓19.5742.05001558.OF天弘醫(yī)療健康A(chǔ)郭相博20.2240.73005237.OF銀華醫(yī)療健康A(chǔ)馬君10.2638.37005453.OF前海開源醫(yī)療健康A(chǔ)曲揚(yáng)14.4837.75006002.OF工銀瑞信醫(yī)藥健康A(chǔ)譚冬寒21.9037.24004075.OF交銀醫(yī)藥創(chuàng)新樓慧源23.2636.76050026.OF博時醫(yī)療保健行業(yè)A葛晨24.9535.96519171.OF浦銀安盛醫(yī)療健康陳蔚豐19.3935.27163001.OF長信醫(yī)療保健行業(yè)左金保23.0732.95110023.OF易方達(dá)醫(yī)療保健楊楨霄9.15

10、31.13000339.OF長城醫(yī)療保健譚小兵16.6530.86005043.OF國壽安保健康科學(xué)A張琦15.1630.69005303.OF嘉實(shí)醫(yī)藥健康A(chǔ)顏媛15.2830.59000452.OF南方醫(yī)藥保健王崢?gòu)?7.0030.42005520.OF國投瑞銀創(chuàng)新醫(yī)療湯海波0.0030.31161616.OF融通醫(yī)療保健行業(yè)A蔣秀蕾15.6830.22003291.OF信達(dá)澳銀健康中國曾國富20.2426.29001417.OF匯添富醫(yī)療服務(wù)劉江26.6423.92005689.OF中銀醫(yī)療保健A劉瀟8.9823.25003230.OF創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)A皮勁松15.3620.83000

11、960.OF招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)李佳存14.5119.51000727.OF融通健康產(chǎn)業(yè)A萬民遠(yuǎn)14.0018.40090020.OF大成健康產(chǎn)業(yè)楊挺11.3212.515.392020- 12- 312021- 03- 31連鎖醫(yī)療創(chuàng)新藥三大核心賽道CXO連鎖醫(yī)療創(chuàng)新藥 0.0019.6956.7148.970.006.1614.5312.3848.3626.8814.1711.6614.9714.6863.2431.664.3014.647.869.7045.1334.8710.833.628.8817.9048.3126.370.0019.3911.1911.7238.3722.5210.5

12、210.4915.028.4846.8024.948.858.910.0013.1732.7435.630.006.426.3212.8739.4114.3512.2214.168.2014.0632.5216.358.4913.538.0016.0438.5219.994.7213.040.0014.9336.8227.350.009.8913.087.3843.7117.9310.498.357.4212.7745.1425.980.009.9813.3913.4846.2629.200.006.075.385.1933.6327.460.005.4911.2913.7334.169.62

13、9.2712.235.016.2727.9321.450.009.416.859.2531.2719.113.348.2312.925.1833.3818.8611.730.005.544.4526.9924.505.920.007.800.007.8020.020.0010.298.5013.3537.5312.746.5710.910.007.4727.7116.970.009.324.185.1335.9515.904.423.600.0012.0521.038.300.0014.950.008.8424.2020.830.000.000.004.9919.5019.510.000.00

14、8.450.0022.458.084.935.390.008.3219.656.410.006.10基金代碼基金名稱基金經(jīng)理醫(yī)藥行業(yè)主題基金前十大重倉三大核心賽道配置情況005505.OF 前海開源中藥研究精選A范潔0.000.007.877.870.000.005.39資料來源：WIND，平安證券研究所；注： 占比=個股持倉市值/前十大股票持倉市值*100%，持倉數(shù)據(jù)截至2021年3月31日。過往4期半年報/年報 醫(yī)藥板塊占比平均不 低于60%基金經(jīng)理管理總規(guī)模 不低于10億元基金經(jīng)理任職日期不 晚于201907019醫(yī)藥行業(yè)主題基金經(jīng)理主要賽道重倉標(biāo)的情況1.4股票代碼股票名稱2019-0

15、3-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-31300347.SZ泰格醫(yī)藥171920191416121721002821.SZ凱萊英567999141514603259.SH藥明康德4615201317212526603127.SH昭衍新藥456133455300725.SZ藥石科技416234457300759.SZ康龍化成22225914300363.SZ博騰股份121337603456.SH九洲藥業(yè)355668688202.SH美迪西1125300149.SZ睿智醫(yī)藥

16、12112269.HK藥明生物112688356.SH鍵凱科技1股票代碼股票名稱2019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-31000661.SZ長春高新262725252221151821600276.SH恒瑞醫(yī)藥242527272624222620300009.SZ安科生物421002773.SZ康弘藥業(yè)21122121002422.SZ科倫藥業(yè)2111600196.SH復(fù)星醫(yī)藥2121300558.SZ貝達(dá)藥業(yè)1112142211530.HK三生制藥1160

17、0867.SH通化東寶411000513.SZ麗珠集團(tuán)1002653.SZ海思科11177.HK中國生物制藥11688278.SH特寶生物1688189.SH南新制藥1股票代碼股票名稱2019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-31600763.SH通策醫(yī)療141414105710118300015.SZ愛爾眼科131611118791712002044.SZ美年健康51111212002390.SZ信邦制藥1121000722.SZ湖南發(fā)展1000919.SZ金

18、陵藥業(yè)1000516.SZ國際醫(yī)學(xué)1股票代碼股票名稱2019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-31300760.SZ邁瑞醫(yī)療101411152221232523300529.SZ健帆生物1010117689711300003.SZ樂普醫(yī)療444441300633.SZ開立醫(yī)療321111002223.SZ魚躍醫(yī)療221111600055.SH萬東醫(yī)療221300326.SZ凱利泰21410853.HK微創(chuàng)醫(yī)療111111066.HK威高股份11111110026

19、90.SZ美亞光電1300241.SZ瑞豐光電1688029.SH南微醫(yī)學(xué)2422223002901.SZ大博醫(yī)療11121688358.SH祥生醫(yī)療12603987.SH康德萊112688016.SH心脈醫(yī)療11212688139.SH海爾生物1113300314.SZ戴維醫(yī)療1688198.SH佰仁醫(yī)療1各季度重倉CXO標(biāo)的醫(yī)藥基金經(jīng)理數(shù)（人）各季度重倉連鎖醫(yī)療標(biāo)的醫(yī)藥基金經(jīng)理數(shù)（人）各季度重倉醫(yī)療器械標(biāo)的醫(yī)藥基金經(jīng)理數(shù)（人）各季度重倉創(chuàng)新藥標(biāo)的醫(yī)藥基金經(jīng)理數(shù)（人）資料來源：WIND，平安證券研究所；注： 持倉數(shù)據(jù)截至2021年3月31日。10醫(yī)藥行業(yè)主題基金業(yè)績表現(xiàn)存在分化1.5醫(yī)藥行業(yè)

20、主題基金在過去2年不同市場中的表現(xiàn)資料來源：Wind，平安證券研究所；計(jì)算區(qū)間為：2019年6月1日至2021年5月31日；注：基金在上漲、下跌、震蕩市場中的表現(xiàn)為業(yè)績在同期可比基金中的排名分位點(diǎn)，越接近1，業(yè)績表現(xiàn)越好。收益、回撤單位：%基金經(jīng)理基金代碼基金名稱任職日期上漲震蕩下跌過去2年收益（%）過去2年最大回撤（%）2021年以來業(yè)績（%）2021年以來回撤（%）基金經(jīng)理管理規(guī)模（億元）王崢?gòu)?00452.OF南方醫(yī)藥保健2018/7/271.000.720.07196.64-28.8129.04-28.8166.12謝瑋002408.OF中信建投醫(yī)改A2019/4/111.001.00

21、0.03225.26-31.3227.47-31.3210.02葛蘭003095.OF中歐醫(yī)療健康A(chǔ)2016/9/290.970.900.14204.30-26.1116.92-26.11705.38蔣秀蕾161616.OF融通醫(yī)療保健行業(yè)A2018/1/190.930.410.17188.33-25.4816.10-25.4838.57吳興武004851.OF廣發(fā)醫(yī)療保健A2018/10/160.901.000.21213.37-27.7316.43-27.73178.42陳蔚豐519171.OF浦銀安盛醫(yī)療健康2015/5/250.860.860.10178.88-22.8426.10-2

22、2.8417.28李佳存000960.OF招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)2015/1/300.830.520.24179.04-22.6215.68-22.6251.28趙蓓001717.OF工銀瑞信前沿醫(yī)療A2016/2/30.790.760.55233.61-23.8127.46-23.81155.84左金保163001.OF長信醫(yī)療保健行業(yè)2015/3/130.760.930.03168.88-25.3825.49-25.3822.84樓慧源004075.OF交銀醫(yī)藥創(chuàng)新2018/9/120.720.660.45207.44-26.4716.65-26.4769.01皮勁松003230.OF創(chuàng)金合信醫(yī)

23、療保健行業(yè)A2018/10/310.690.790.31187.80-23.9918.32-23.9915.29郎超000780.OF鵬華醫(yī)療保健2018/4/120.660.480.28158.68-28.166.96-28.1610.41郭相博001558.OF天弘醫(yī)療健康A(chǔ)2018/1/180.620.340.38167.98-24.5911.63-24.5917.45王大鵬002708.OF大摩健康產(chǎn)業(yè)2016/6/300.590.240.62189.18-23.5925.56-23.5928.18楊楨霄110023.OF易方達(dá)醫(yī)療保健2016/8/200.550.310.34152.

24、88-24.7314.31-24.73100.95譚冬寒006002.OF工銀瑞信醫(yī)藥健康A(chǔ)2018/7/300.520.690.69208.71-21.6821.95-21.6891.79楊挺090020.OF大成健康產(chǎn)業(yè)2014/6/260.480.140.76197.52-22.6130.30-22.6117.83鄭磊006113.OF匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥2018/8/80.450.550.52162.35-26.7510.32-26.75307.57葛晨050026.OF博時醫(yī)療保健行業(yè)A2018/4/90.410.280.59159.25-23.8213.60-23.8285.14劉江00

25、1417.OF匯添富醫(yī)療服務(wù)2015/6/180.380.210.48147.73-23.1717.82-23.17525.26馬君005237.OF銀華醫(yī)療健康A(chǔ)2017/11/90.340.100.41120.49-25.1513.19-25.15112.09金笑非001230.OF鵬華醫(yī)藥科技2016/6/240.310.590.66160.90-24.0411.90-24.0434.85顏媛005303.OF嘉實(shí)醫(yī)藥健康A(chǔ)2017/12/40.280.170.86179.83-20.8322.00-20.8355.57譚小兵000339.OF長城醫(yī)療保健2016/2/30.240.45

26、0.72162.85-24.4614.72-24.4650.18劉瀟005689.OF中銀醫(yī)療保健A2018/6/130.210.380.93215.83-17.2918.92-17.2923.18曾國富003291.OF信達(dá)澳銀健康中國2017/8/180.170.620.90194.49-22.2022.44-22.2025.03曲揚(yáng)005453.OF前海開源醫(yī)療健康A(chǔ)2018/1/190.140.830.79184.50-25.628.12-25.62590.64張琦005043.OF國壽安保健康科學(xué)A2017/11/10.100.070.83119.29-22.2315.87-22.2

27、325.93萬民遠(yuǎn)000727.OF融通健康產(chǎn)業(yè)A2016/8/260.070.970.97163.12-17.5520.38-11.7314.82湯海波005520.OF國投瑞銀創(chuàng)新醫(yī)療2018/3/280.030.031.0084.26-28.754.52-21.4327.29范潔005505.OF前海開源中藥研究精選A2019/12/100.030.061.0011.07-9.97215.9511醫(yī)藥行業(yè)主題基金業(yè)績表現(xiàn)存在分化1.5醫(yī)藥行業(yè)主題基金過去2年月度超額收益相關(guān)性資料來源：Wind，平安證券研究所；數(shù)據(jù)計(jì)算區(qū)間：2019年6月1日至2021年5月31日； 注： 基金月度超額收

28、益=基金月度凈值增長率-全指醫(yī)藥月度漲跌幅。葛蘭吳興武鄭磊樓慧源譚冬寒趙蓓金笑非郎超馬君曲揚(yáng)謝瑋皮勁松劉江蔣秀蕾王大鵬左金保王崢?gòu)申愇地S葛晨楊楨霄譚小兵曾國富李佳存楊挺郭相博顏媛張琦劉瀟萬民遠(yuǎn)湯海波范潔葛蘭1.00吳興武0.911.00鄭磊0.910.921.00樓慧源0.830.890.921.00譚冬寒0.810.800.750.671.00趙蓓0.790.770.750.700.871.00金笑非0.760.680.800.730.590.541.00郎超0.760.760.850.850.600.680.731.00馬君0.760.720.740.600.690.650.700.531

29、.00曲揚(yáng)0.750.690.810.710.530.500.820.680.701.00謝瑋0.740.710.700.720.700.780.440.660.450.511.00皮勁松0.740.810.720.670.810.680.520.540.770.480.601.00劉江0.730.690.720.700.730.800.470.660.550.410.760.651.00蔣秀蕾0.730.730.740.750.580.750.540.730.600.610.590.550.751.00王大鵬0.730.650.690.670.760.780.620.640.770.590.

30、640.650.770.711.00左金保0.680.660.660.640.730.700.580.570.700.520.590.740.760.660.811.00王崢?gòu)?.680.770.690.770.520.640.390.580.540.500.650.570.700.800.650.711.00陳蔚豐0.680.680.670.690.590.810.520.600.460.370.700.490.690.730.520.560.681.00葛晨0.650.770.800.840.570.690.560.750.620.570.600.610.690.800.670.670.8

31、00.701.00楊楨霄0.640.690.730.780.510.640.410.760.470.540.700.530.750.800.670.610.760.580.881.00譚小兵0.560.620.630.660.590.690.460.800.380.370.600.470.600.550.540.490.510.570.510.471.00曾國富0.560.620.580.610.440.390.550.460.560.520.190.540.480.570.510.590.620.400.510.380.401.00李佳存0.550.580.580.570.430.600.3

32、60.570.470.500.460.390.720.900.600.540.750.550.680.680.460.581.00楊挺0.440.490.500.500.420.460.460.200.500.430.330.340.310.340.390.550.510.560.480.240.180.420.191.00郭相博0.380.370.480.580.190.450.250.580.100.340.420.010.410.660.270.100.470.580.540.560.510.240.570.211.00顏媛0.340.420.330.370.480.620.060.35

33、0.300.090.390.430.500.540.480.330.380.510.450.530.380.350.400.230.421.00張琦0.210.190.110.210.110.090.220.120.100.120.440.250.20-0.040.060.160.120.24-0.09-0.020.260.07-0.100.12-0.09-0.081.00劉瀟0.170.330.380.400.180.210.200.490.180.280.370.210.350.340.300.340.430.300.620.580.330.300.380.150.300.25-0.041

34、.00萬民遠(yuǎn)-0.27-0.15-0.29-0.39-0.02-0.24-0.25-0.36-0.08-0.22-0.360.11-0.37-0.36-0.240.00-0.22-0.38-0.25-0.37-0.270.10-0.25-0.15-0.64-0.14-0.300.091.00湯海波-0.60-0.37-0.47-0.44-0.35-0.41-0.52-0.46-0.32-0.52-0.43-0.18-0.41-0.51-0.45-0.47-0.44-0.43-0.34-0.37-0.19-0.15-0.39-0.28-0.290.090.030.050.341.00范潔-0.6

35、8-0.63-0.66-0.56-0.50-0.60-0.40-0.46-0.51-0.41-0.44-0.48-0.55-0.67-0.38-0.46-0.50-0.61-0.59-0.59-0.21-0.20-0.45-0.47-0.41-0.340.110.000.380.491.00醫(yī)藥行業(yè)主題基金持倉結(jié)構(gòu)互有不同1.6最新一期醫(yī)藥基金經(jīng)理重倉標(biāo)的市值估值特征（2021-3-31）過去2年基金經(jīng)理重倉標(biāo)的市值估值特征（截至2020年底）資料來源：Wind，平安證券研究所；持倉數(shù)據(jù)截至：2021-3-31，換手率數(shù)據(jù)截至：2020-12-31；譚小兵 萬民遠(yuǎn)李佳存劉江郭相博趙蓓王大鵬王崢

36、嬌葛蘭皮勁松曾國富樓慧源謝瑋 吳興武張琦馬君顏媛范潔湯海波劉瀟金笑非譚冬寒鄭磊葛晨楊挺楊楨霄曲揚(yáng) 蔣秀蕾左金保 郎超陳蔚豐908580757065605550707580859095100PE分位點(diǎn)市值分位點(diǎn)譚小兵王崢?gòu)?謝瑋葛蘭樓慧源鄭磊曾國富金笑非顏媛王大鵬吳興武郎超劉江葛晨皮勁松蔣秀蕾 馬 君楊挺張琦李佳存趙蓓曲揚(yáng)楊楨霄譚冬寒郭相博 劉瀟左金保萬民遠(yuǎn)湯海波范潔注：重倉標(biāo)的市值估值以及盈利成長性特征為重倉股指標(biāo)相對全部A股的分位點(diǎn)加權(quán)的結(jié)果，分位點(diǎn)越大，數(shù)值越高。1290858075706560555070758095100PE分位點(diǎn)8590市值分位點(diǎn)醫(yī)藥行業(yè)主題基金持倉結(jié)構(gòu)互有不同1.6

37、最新一期醫(yī)藥基金經(jīng)理重倉標(biāo)的盈利成長性特征（2021-3-31）過去2年基金經(jīng)理重倉標(biāo)的盈利成長性特征（截至2020年底）資料來源：Wind，平安證券研究所；持倉數(shù)據(jù)截至：2021-3-31；曾國富陳蔚豐范潔葛蘭郭相博葛晨蔣秀蕾郎超李佳存劉江樓慧源馬君皮勁 松曲揚(yáng)譚小兵湯海波萬民遠(yuǎn)鵬 金笑非王大王崢?gòu)芍x瑋顏媛楊挺楊楨霄張琦 劉瀟吳興武鄭磊譚冬寒左金保 趙蓓9590858075706560404550556065707580ROE分位點(diǎn)收入增速分位點(diǎn)王崢?gòu)勺ⅲ褐貍}標(biāo)的市值估值以及盈利成長性特征為重倉股指標(biāo)相對全部A股的分位點(diǎn)加權(quán)的結(jié)果，分位點(diǎn)越大，數(shù)值越高。13萬民遠(yuǎn)金笑非李佳存劉江郭相博趙蓓葛

38、蘭曾國富樓慧源吳興武張琦 謝瑋 譚小兵皮勁松顏媛曲揚(yáng) 郎超范潔馬君 湯海波劉瀟譚冬寒葛晨楊挺鄭磊霄 楊楨蔣秀蕾左金保陳蔚豐 王大鵬95908580757065604045505565707580ROE分位點(diǎn)60收入增速分位點(diǎn)醫(yī)藥行業(yè)主題基金持倉結(jié)構(gòu)互有不同1.6最新一期醫(yī)藥基金經(jīng)理重倉標(biāo)的估值成長性特征（2021-3-31）過去2年基金經(jīng)理重倉標(biāo)的估值成長性特征（截至2020年底）范潔葛晨葛蘭郭相博蔣秀蕾金笑非劉江劉瀟樓慧源曲揚(yáng)譚冬寒譚小兵萬民遠(yuǎn)王大鵬李佳存武郎超馬君謝瑋顏媛皮勁松陳蔚豐楊挺楊楨霄 吳興張琦趙蓓王崢?gòu)?鄭磊金保曾 國 富 左908580757065605550404550556

39、5707580PE分位點(diǎn)湯海波60收入增速分位點(diǎn)譚小兵504045505560收入增速分位點(diǎn)65707580資料來源：Wind，平安證券研究所；持倉數(shù)據(jù)截至：2021-3-31；注：重倉標(biāo)的市值估值以及盈利成長性特征為重倉股指標(biāo)相對全部A股的分位點(diǎn)加權(quán)的結(jié)果，分位點(diǎn)越大，數(shù)值越高。14萬民遠(yuǎn)李佳存 劉江郭相博王崢?gòu)赏醮簌i趙蓓皮勁松曾國富樓慧源馬君曲揚(yáng)范潔湯海波劉瀟譚冬寒顏媛鄭磊謝瑋 葛蘭吳興武郎超張琦 葛晨楊挺楊楨霄蔣秀蕾 金笑非左金保陳蔚豐9085807570656055PE分位點(diǎn)醫(yī)藥行業(yè)主題基金持倉結(jié)構(gòu)互有不同1.6最新一期醫(yī)藥基金經(jīng)理集中度和換手率特征（2021-3-31）過去2年基金經(jīng)

40、理集中度和換手率特征（截至2020年底）王崢?gòu)筛鹛m蔣秀蕾陳蔚豐李佳存趙蓓左金保皮勁松郎超博王大鵬樓慧源楊楨霄謝瑋譚冬寒鄭磊葛晨劉江馬君金笑非顏媛譚小兵劉瀟曾國富 郭相曲揚(yáng)張琦萬民遠(yuǎn) 楊挺湯海波范潔吳興武01002003004005006004550556065707580859095換手率（%）集中度（%）譚小兵陳蔚豐馬君萬民遠(yuǎn)張琦王崢?gòu)蓜t湯海波曾國富郭相博皮勁松楊挺葛晨蔣秀蕾王大鵬劉江譚冬寒 左金保謝瑋樓慧源 趙蓓鄭磊曲揚(yáng)范潔吳興武楊楨霄李佳顏媛存葛蘭金笑非郎超資料來源：Wind，平安證券研究所；持倉數(shù)據(jù)截至：2021-3-31；注：換手率數(shù)據(jù)不變，最新一期僅更新了集中度。15600500

41、40030020010004550556065707580859095換手率（%）集中度（%）醫(yī)藥行業(yè)主題基金持倉結(jié)構(gòu)互有不同1.6393838373333323232313030302927272524242424232322222222212020184540353025201510502019年以來重倉股票數(shù)量（只，截至2021-3-31）資料來源：Wind，平安證券研究所；持倉數(shù)據(jù)截至：2021-3-31。16CONTENT目錄一、醫(yī)藥行業(yè)主題基金眾多，業(yè)績風(fēng)格存在分化三、風(fēng)險提示二、醫(yī)藥基金經(jīng)理案例分析招商基金李佳存工銀瑞信基金趙蓓匯添富基金鄭磊長城基金譚小兵招商基金李佳存2.1基金

42、月度超額收益浙大生物學(xué)本科、上海財經(jīng)金融碩士。2008年7月碩士畢業(yè)后即加入廣發(fā)基金管理有限公司，任研究部研究員，一直從事醫(yī)藥行業(yè)研究工 作，并于2011年3月起升任研究部總經(jīng)理助理。2014年2月加入招商基金管理有限公司，任研究部研究員。目前同時管理招商醫(yī)藥健康、招 商體育文化休閑、招商創(chuàng)新增長3只基金?；鸾?jīng)理管理醫(yī)藥行業(yè)主題基金投資業(yè)績表現(xiàn)（%）基金經(jīng)理季度單位敞口alpha（%）資料來源：Wind，平安證券研究所；業(yè)績數(shù)據(jù)截至：2021年3月26日；規(guī)模數(shù)據(jù)截至2020年12月31日?；鸾?jīng)理季度單位敞口alpha計(jì)算2019年以來截至2020年3季度的情況。3020100-10201

43、9/3/312019/6/302019/9/302019/12/312020/3/312020/6/302020/9/302020/12/312021/3/31基金代碼基金名稱成立日期任職日期21Q1規(guī)模（億元）業(yè)績回撤201620172018201920202021201620172018201920202021000960.OF招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)2015-01-302015-01-3035.77-19.348.16-12.5165.8394.1015.68-33.79-8.99-32.31-11.07-16.62-22.62000991.SH全指醫(yī)藥-14.225.10-26.4034.31

44、50.269.28-27.71-8.24-37.50-20.94-17.82-19.2620000150001000050000151050-5-102015-05-012015-08-012015-11-012016-02-012016-05-012016-08-012016-11-012017-02-012017-05-012017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-

45、11-012021-02-012021-05-01月度超額收益（%，左軸）全指醫(yī)藥走勢（，右軸）18招商基金李佳存2.1前十大重倉市值估值水平（%）基金規(guī)模及換手率變化基金規(guī)模及集中度變化基金經(jīng)理系成長風(fēng)格選手，偏向以自下而上優(yōu)選個股為主。堅(jiān)持通過行業(yè)空間、技術(shù)壁壘、成長質(zhì)量、管理層、估值五個維度考察投 資標(biāo)的，偏向于挑選收入和利潤穩(wěn)定較快增長、在盈利指標(biāo)上具有比較優(yōu) 勢、未來有可能成為或者已經(jīng)成為龍頭公司的標(biāo)的，長期持有，賺公司業(yè) 績增長的錢。行業(yè)分散，但個股集中。重倉股穩(wěn)定，換手率穩(wěn)定偏低。100806040200市值分位點(diǎn)PE分位點(diǎn)100806040200收入增速分位點(diǎn)盈利水平分位點(diǎn)40

46、30201000前十大重倉盈利成長性水平（%）30025020015010050基金規(guī)模（億元，右軸）換手率（%，左軸）2010040301008060402002015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-03基金規(guī)模（億元，右軸）集中度（%，左軸）資料來源：Wind，平安證券研究所；持倉數(shù)據(jù)截至

47、：2021-3-31；注：重倉標(biāo)的市值估值以及盈利成長性特征為重倉股指標(biāo)相對全部A股的分位點(diǎn)加權(quán)的結(jié)果，分位點(diǎn)越大，數(shù)值越高。19招商基金李佳存2.1基金重倉股賽道梳理（%）醫(yī)藥主題基金重倉股賽道梳理（%）賽道2019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-31連鎖醫(yī)療8.898.246.726.383.983.416.829.588.52創(chuàng)新藥12.1614.2713.3913.5712.7410.567.8910.819.53CXO5.106.1911.1612.

48、178.589.9213.4619.7424.20醫(yī)療器械6.396.606.207.239.275.677.028.027.48醫(yī)藥流通4.554.855.452.932.651.602.120.911.17疫苗6.105.754.024.995.504.796.754.825.97診斷2.672.664.533.864.865.734.212.101.87防護(hù)耗材0.000.000.000.001.102.151.592.700.22醫(yī)療信息化0.311.130.970.830.020.030.000.020.00中藥消費(fèi)4.524.450.100.940.420.160.260.300.

49、15抗過敏0.751.010.831.361.150.620.450.720.00制劑出口1.030.911.381.391.851.460.440.360.00眼科耗材0.790.311.100.320.040.160.160.370.81骨科耗材0.000.000.000.000.000.010.000.000.00口腔耗材0.000.000.300.000.000.000.000.000.00眼科用藥0.000.180.330.460.250.000.000.000.00藥用輔料0.000.000.000.000.000.000.000.000.00血制品0.000.650.000.00

50、0.070.000.000.000.00原料藥0.230.140.521.241.601.530.470.350.16仿制藥1.481.060.600.010.070.010.010.010.04核醫(yī)學(xué)0.290.000.000.090.000.000.010.010.05醫(yī)美0.000.000.000.000.000.000.010.010.01非醫(yī)藥0.590.510.350.200.130.080.080.120.07匯總55.8358.9257.9557.9854.3047.8951.7760.9560.24資料來源：Wind，平安證券研究所；注：持倉數(shù)據(jù)截至：2021-3-31。20

51、賽道2019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-31連鎖醫(yī)療0.003.810.000.000.000.000.000.000.00創(chuàng)新藥10.139.879.125.210.000.000.004.990.00CXO12.3813.5718.5412.758.888.8711.4014.5119.51醫(yī)療器械9.689.579.738.589.328.187.857.6913.45醫(yī)藥流通4.0014.7213.5913.2114.298.288.017.777

52、.32疫苗4.220.000.000.008.7412.4422.2321.9714.35診斷3.210.005.875.953.939.858.963.480.00防護(hù)耗材0.000.000.000.004.124.295.506.906.02醫(yī)療信息化0.004.124.774.190.000.000.000.000.00中藥消費(fèi)0.000.000.004.324.030.000.000.000.00抗過敏3.160.000.000.000.000.000.000.000.00制劑出口3.120.000.000.000.000.000.000.000.00眼科耗材5.366.007.726

53、.850.000.000.000.000.00骨科耗材0.000.000.000.000.000.000.000.000.00口腔耗材0.000.000.000.000.000.000.000.000.00眼科用藥0.000.000.000.000.000.000.000.000.00藥用輔料0.000.000.000.000.000.000.000.000.00血制品0.000.000.000.000.000.000.000.000.00原料藥0.000.000.000.000.000.000.000.000.00仿制藥0.000.000.000.000.000.000.000.000.00

54、核醫(yī)學(xué)0.000.000.000.000.000.000.000.000.00醫(yī)美0.000.000.000.000.000.000.000.000.00非醫(yī)藥0.000.000.000.000.000.000.000.000.00匯總55.2661.6669.3461.0553.2951.9163.9667.3160.65招商基金李佳存2.1基金重倉股賽道梳理（%）賽道股票名稱2019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-31CXO泰格醫(yī)藥8.969.909.42

55、8.934.704.406.779.206.62藥石科技3.433.675.38凱萊英3.743.824.184.32藥明康德4.474.635.314.99昭衍新藥3.58創(chuàng)新藥長春高新10.139.879.125.21恒瑞醫(yī)藥4.99防護(hù)耗材英科醫(yī)療4.124.295.506.906.02抗過敏我武生物3.16連鎖醫(yī)療通策醫(yī)療3.81眼科耗材歐普康視5.366.007.726.85醫(yī)療器械健帆生物9.689.579.738.589.328.187.857.697.77邁瑞醫(yī)療5.68醫(yī)療信息化衛(wèi)寧健康4.124.774.19醫(yī)藥流通益豐藥房4.005.576.065.255.50大參林5.

56、197.537.978.798.288.017.777.32一心堂3.96疫苗智飛生物4.223.653.948.498.089.13華蘭生物5.094.647.937.26萬泰生物3.855.826.635.22診斷安圖生物3.215.875.953.933.48華大基因5.034.15迪安診斷4.824.81制劑出口普利制藥3.12中藥消費(fèi)片仔癀4.324.03資料來源：Wind，平安證券研究所；注：持倉數(shù)據(jù)截至：2021-3-31。21看重公司質(zhì)地和優(yōu)勢，偏好選擇收入、利潤增速高的公司。19年下半年以來，不再重倉連鎖 醫(yī)療，20年以來對于創(chuàng)新藥的配 置比重也較低?？焖夙憫?yīng)市場，參與疫情相

57、關(guān)概 念，第一時間布局智飛生物和華 蘭生物（疫苗），以及英科醫(yī)療（防護(hù)耗材）。招商基金李佳存2.1股票項(xiàng)目17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q1凱萊英收入增速（%）55.4-7.99.266.125.450.729.919.531.056.545.213.9-0.228.225.848.763.5凈利潤增速（%）59.725.6-30.4126.4-9.37.237.311.975.656.429.416.917.351.238.915.242.9ROE（%）2.84.24.17.13.04.44

58、.76.93.65.24.96.43.56.44.23.72.5PE估值（倍）58.462.448.052.051.656.444.739.049.649.754.456.171.598.695.6104.6101.1藥明康德收入增速（%）21.119.524.829.029.337.834.733.515.129.435.431.455.3凈利潤增速（%）-15.5137.1102.695.035.9-30.95.7-73.8-26.2105.7-7.6544.3394.0ROE（%）5.96.85.22.64.511.86.42.42.13.74.10.51.77.82.61.84.4PE

59、估值（倍）83.854.941.748.644.869.472.080.6126.198.6133.8116.1藥石科技收入增速（%）50.760.086.862.173.979.553.124.235.442.312.3108.553.149.967.6凈利潤增速（%）1,102.463.873.869.194.5162.258.18.117.9-12.0-15.865.214.320.9147.3ROE（%）5.16.97.33.74.06.47.66.85.45.67.24.83.77.46.43.03.6PE估值（倍）134.3118.295.372.754.581.860.776.5

60、63.169.0122.6104.5113.2128.8泰格醫(yī)藥收入增速（%）29.533.252.257.533.244.330.137.928.730.223.59.46.810.122.315.538.7凈利潤增速（%）17.5111.5243.6126.993.250.318.864.552.468.683.8141.970.9242.984.557.2178.6ROE（%）2.63.83.44.13.74.63.75.75.46.44.77.85.815.33.02.72.8PE估值（倍）83.384.279.672.988.187.567.251.169.673.976.869.4