Q3公募基金及陸股通持倉分析

1、2核心要點公募基金Q3季度持倉變化分析截止3季度末，靈活配置、偏股混合、普通股票型三類主動權(quán)益基金的股票持倉總市值已達(dá)2.88萬億，創(chuàng)歷史新高，3季度持倉市值在2季度37%大幅提升的基礎(chǔ)上再度提升28%。公募基金整體股票倉位較2季度下滑了1.22%，目前股票倉位為76.6%，處于歷史較高的倉位水平上。此外，從倉位分布 情況來看，基金情緒兩端化比較明顯。創(chuàng)業(yè)板持倉下降，主、中小、科創(chuàng)板持倉不同程度提升。Q3季度基金增配周期風(fēng)格和大金融板塊，持倉占比分別提升 了1.26、1.2個百分點，該兩板塊持倉仍在歷史底部區(qū)域。消費和成長分別減配1.03、1.4個百分點，倉位同處歷史高位。電氣設(shè)備、食飲、非銀

2、持倉占比提升明顯，分別提升了3.37、2.48、1.67個百分點。國防軍工、汽車、交運、休閑服務(wù)也有較明顯提升。醫(yī)藥生物、計算機(jī)、傳媒、電子的持倉占比下降較多，分別回落了4.07、2.28、1.93、1.09個百分點。陸股通Q3季度持倉變化分析陸股通持A股市值快速提升，截止3季度末已達(dá)1.89萬億，較2季度提升11%。整體來看，陸股通持股總市值在不斷增加。陸股通3季度加倉周期風(fēng)格，持倉占比提升了1.17%。成長、大金融、消費風(fēng)格均有不同程度減持，持倉占比分別下降 0.14、0.23、0.86個百分點。電氣設(shè)備、化工、汽車在陸股通持倉占比提升比較明顯，分別提升0.95、0.78、0.66個百分點

3、，機(jī)械提升了0.55個百分點。 醫(yī)藥生物、計算機(jī)持倉下降比較明顯，分別下降1.16、0.61個百分點。電子、銀行持倉占比也有一定幅度下降。風(fēng)險提示：樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果與真實情況可能存在偏差、基于個人的數(shù)據(jù)處理辦法也可能存在偏差等。3核心要點2020Q3季度公募基金與陸股通持倉變化對比消費、成長風(fēng)格/行業(yè)公募基金陸股通2020Q3持倉變化持倉水平2020Q3持倉變化持倉水平消費板塊40.29%-1.03%歷史高位46.83%-0.86%歷史中樞食品飲料16.16%2.48%歷史高位18.08%-0.08%歷史中樞汽車1.96%0.61%歷史低位或底部2.93%0.66%歷史低位或底部休閑服務(wù)2.3

4、6%0.54%歷史高位2.54%0.11%歷史高位輕工制造1.05%0.27%歷史中樞1.01%0.05%歷史高位紡織服裝0.11%-0.04%歷史低位或底部0.11%0.00%歷史低位或底部家用電器3.94%-0.19%歷史中樞8.81%-0.29%歷史中樞商業(yè)貿(mào)易0.54%-0.62%歷史低位或底部0.61%-0.16%歷史中樞偏高醫(yī)藥生物14.17%-4.07%歷史中樞偏高12.74%-1.16%歷史高位成長板塊31.57%-1.40%歷史高位18.81%-0.14%歷史高位電氣設(shè)備8.24%3.37%歷史高位4.74%0.95%歷史高位國防軍工1.60%0.95%歷史中樞0.79%0.

5、06%歷史中樞通信0.99%-0.42%歷史中樞偏低1.11%-0.07%歷史中樞電子13.58%-1.09%歷史高位7.01%-0.47%歷史中樞傳媒2.95%-1.93%歷史中樞2.05%-0.01%歷史高位計算機(jī)4.20%-2.28%歷史中樞偏低3.10%-0.61%歷史高位資料來源：Wind，華安證券研究所說明：公募基金持倉水平從2010年起算，陸股通持倉水平從2017年起算4核心要點2020Q3季度公募基金與陸股通持倉變化對比周期、大金融風(fēng)格/行業(yè)公募基金陸股通2020Q3持倉變化持倉水平2020Q3持倉變化持倉水平周期板塊14.49%1.26%歷史低位或底部18.65%1.17%歷

6、史中樞交通運輸2.20%0.56%歷史中樞2.73%-0.02%歷史低位或底部化工3.27%0.40%歷史低位或底部3.10%0.78%歷史高位機(jī)械設(shè)備3.00%0.38%歷史中樞偏低3.38%0.55%歷史高位有色金屬1.69%0.18%歷史中樞1.07%-0.13%歷史中樞偏高建筑材料1.18%0.08%歷史中樞偏高2.51%0.20%歷史中樞采掘0.19%-0.02%歷史低位或底部0.49%0.05%歷史低位或底部鋼鐵0.15%-0.05%歷史中樞0.64%0.09%歷史低位或底部建筑裝飾0.63%-0.06%歷史低位或底部0.95%0.07%歷史低位或底部公用事業(yè)0.64%-0.07%

7、歷史低位或底部2.03%-0.14%歷史低位或底部農(nóng)林牧漁1.54%-0.14%歷史中樞1.75%-0.29%歷史高位大金融板塊13.28%1.20%歷史低位或底部15.23%-0.23%歷史低位或底部非銀金融6.38%1.67%歷史中樞偏高6.57%0.15%歷史低位或底部銀行4.30%-0.01%歷史低位或底部6.11%-0.36%歷史低位或底部房地產(chǎn)2.60%-0.46%歷史低位或底部2.55%-0.03%歷史中樞偏高資料來源：Wind，華安證券研究所說明：公募基金持倉水平從2010年起算，陸股通持倉水平從2017年起算5目錄1公募基金持倉分析2陸股通持倉分析61.1 公募基金持倉市值大

8、幅抬升截止2020年Q3季度末，靈活配置型、偏股混合型、普通股票型三類主動權(quán)益類基金的股票持倉總市值已達(dá)到2.88萬億，較Q2季度末增加了28%，并繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。今年以來，公募主動管理的權(quán)益類基金持倉市值都呈現(xiàn)出了快速抬升的態(tài)勢，主要有兩個原因：其一，今年 A股市場表現(xiàn)亮眼，基金平均收益率遠(yuǎn)超市場；其二，今年新發(fā)基金規(guī)模創(chuàng)歷史新高。2020Q3季度公募基金持倉市值較Q2季度大幅抬升50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%050001500010000300002500020000350002010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q2201

9、1Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3季末持有市值（億、主）市值變動幅度（次）資料來源：Wind，華安證券研究所71.2 主動權(quán)益型基金整體倉位有所下降截止2020Q3季度，主動權(quán)益基金的整體倉位為7

10、6.60%，較Q2季度下滑了1.22個百分點，目前處在一個較高的倉位 水平。靈活配置型、偏股混合型、普通股票型基金倉位分別為62.72%、83.15%、84.91%，較2季度末分別回落了 0.82、2.38、1.57個百分點。公募基金現(xiàn)金占比有所增加。截止Q3季度，公募基金賬戶中現(xiàn)金持有比例為9.65%，較2季度整體小幅增加1.18個 百分點。僅靈活配置型基金現(xiàn)金持有比例小幅下滑了0.06個百分點，偏股及普通股票基金分別增加了1.81、1.74個 百分點，目前持有比例在10-11%。主動權(quán)益基金的整體股票倉位有所下滑三類主動權(quán)益基金的股票倉位均有回落76.60%90%85%80%75%70%6

11、5%60%55%50%45%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3主動權(quán)益型基金整體倉位20%30%40%50%60%70%80%90%60%65%70%75%80%85%90%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q320

12、18Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3偏股混合基金倉位、主普通股票基金倉位、主 靈活配置基金倉位、次資料來源：Wind，華安證券研究所81.3 倉位分布顯示公募基金情緒兩端化高倉位和低倉位的基金占比有所提升，高倉位提升明顯。持倉90%以上的基金占比為32.66%，較2季度大幅增加了 6.71個百分點；此外40%倉位以下的基金占比為16.51%，較2季度提升了1.21個百分點。中間倉位的基金占比下降較 多，如8-9成倉位的基金占比為32.76%，較上季度下滑了6.76個百分點。高倉位基金比例創(chuàng)新高。9成倉位以上的基金占比32.66%已經(jīng)創(chuàng)下了2010年以來的歷史高位

13、。整體看，高倉位和低倉位的基金比例有所提升90%以上倉位的基金比例創(chuàng)新高45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2020Q2整體倉位分布2020Q3整體倉位分布45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3X90%90%X80%資料來源：Wind，華安證券研究所91.4 創(chuàng)業(yè)板遭減持，主、中小、科創(chuàng)獲增持Q3

14、季度創(chuàng)業(yè)板被減持了2.05%至17.6%，其他上市板有不同程度的增持。主板增持1.08%至59.59%。中小板獲增持0.56%至20.97%?？苿?chuàng)板獲增持0.41%至1.84%，科創(chuàng)板仍在整體增持的趨勢下。創(chuàng)業(yè)板被減持，其余上市板有所增持科創(chuàng)板持倉仍在上升趨勢中上市板持倉變化2020Q32020Q2主板1.08%59.59%58.51%中小企業(yè)板0.56%20.97%20.42%科創(chuàng)板0.41%1.84%1.43%創(chuàng)業(yè)板-2.05%17.60%19.65%0%20%40%60%80%100%0%5%10%15%20%25%30%35%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q1

15、2012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3 中小板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板主板、次資料來源：Wind，華安證券研究所101.5 基金增配周期和大金融，減持消費和成長Q3季度公募基金增持了周期風(fēng)格和大金融板塊。其中周期風(fēng)格持倉增加了1.26個百分點至14.49%；大金融板塊持 倉增配了1.2個百分點至13.28%。消費和成長板塊遭遇小幅減持。其中消費板塊持倉減少了1.03個百分點至40.29%；成長板塊持倉下降了1.4個百分 點至31.57%。Q3

16、季度，周期和大金融獲基金增持，消費和成長被小幅減倉風(fēng)格持倉變化2020Q32020Q2周期1.26%14.49%13.24%大金融1.20%13.28%12.08%消費-1.03%40.29%41.31%成長-1.40%31.57%32.96%資料來源：Wind，華安證券研究所111.5 關(guān)注是否迎來風(fēng)格倉位的拐點大金融板塊和周期板塊的目前持倉水平仍處在歷史低位位置。成長和消費風(fēng)格的持倉之和占據(jù)了超過70%，且同時處在歷史高位水平。近期消費板塊白馬閃崩偶現(xiàn)，3季度業(yè)績 預(yù)期也有所下調(diào)，因此需關(guān)注是否迎來了風(fēng)格倉位的拐點。大金融和周期持倉仍在歷史低位成長和消費風(fēng)格持倉維持歷史高位水平0%10%2

17、0%30%40%50%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3 大金融板塊周期板塊0%10%20%30%40%50%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020

18、Q3 消費板塊成長板塊資料來源：Wind，華安證券研究所121.6 周期：交運、化工、機(jī)械等中游制造獲較明顯增持交運、化工、機(jī)械設(shè)備等中游制造業(yè)獲較明顯加倉。其中交運增持0.56個百分點至2.20%；化工增持0.4個百分點至 3.27%；機(jī)械設(shè)備增持了0.38個百分點至3.00%。有色、建材也有小幅增持。農(nóng)牧減持了0.14個百分點至1.54%；其余公用事業(yè)、建筑裝飾、鋼鐵、采掘等有小幅度或不明顯減持。機(jī)械設(shè)備行業(yè)獲增倉后，目前倉位仍在中樞偏低位置。倉位變化顯分化，中游制造獲加倉倉位增持后，機(jī)械設(shè)備仍在中樞偏低位置行業(yè)持倉變化2020Q32020Q2周期板塊1.26%14.49%13.24%交通

19、運輸0.56%2.20%1.64%化工0.40%3.27%2.87%機(jī)械設(shè)備0.38%3.00%2.62%有色金屬0.18%1.69%1.51%建筑材料0.08%1.18%1.10%采掘-0.02%0.19%0.22%鋼鐵-0.05%0.15%0.20%建筑裝飾-0.06%0.63%0.69%公用事業(yè)-0.07%0.64%0.70%農(nóng)林牧漁-0.14%1.54%1.68%5%4%3%2%1%0%6%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q3201

20、8Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3 農(nóng)林牧漁機(jī)械設(shè)備資料來源：Wind，華安證券研究所131.6 周期：交運、化工、機(jī)械等中游制造獲較明顯增持化工行業(yè)的倉位獲增持后，目前倉位仍在歷史的低位附近，關(guān)注化工行業(yè)景氣大周期下的倉位提升。建材行業(yè)倉位處于中樞偏上區(qū)域。交易和有色行業(yè)的倉位目前正處于中樞水平附近?；}位仍在歷史低位，交運處于中樞水平建材倉位處于中樞偏上位置，有色位于中樞水平8%7%6%5%4%3%2%1%0%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q320

21、16Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3化工交通運輸0%1%2%3%4%5%6%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3 建筑材料有色金屬資料來源：Wind，華安證券研究所14建筑裝飾、公用事業(yè)、采掘行業(yè)的目前持倉水平均處于歷史底部位置。鋼鐵行業(yè)目前倉位處于歷史中樞附近。1.6 周期：交運、化工、機(jī)

22、械等中游制造獲較明顯增持建筑和公用行業(yè)倉位處于歷史底部采掘行業(yè)倉位處于底部位置，鋼鐵處于中樞水平0%1%2%3%4%5%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3 建筑裝飾公用事業(yè)0%1%2%3%4%5%6%7%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q

23、32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3采掘鋼鐵資料來源：Wind，華安證券研究所151.7 大金融：非銀加倉明顯，房地產(chǎn)顯壓力大金融板塊中，非銀行業(yè)Q3季度的持倉占比提升較為明顯，提升了1.67個百分點至目前的6.38%。銀行業(yè)持倉占比Q3季度維持平穩(wěn)，在4.3%，目前持倉占比繼續(xù)維持在歷史底部位置。房地產(chǎn)行業(yè)持倉有較明顯下降，下降了0.46個百分點至2.60%。非銀倉位有明顯提升銀行業(yè)持倉占比繼續(xù)維持底部區(qū)域行業(yè)持倉變化2020Q32020Q2大金融板塊1.20%13.28%12.08%非銀金融1.67%6.38%4.71%銀行-0

24、.01%4.30%4.31%房地產(chǎn)-0.46%2.60%3.06%30%25%20%15%10%5%0%35%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3銀行資料來源：Wind，華安證券研究所16非銀金融行業(yè)持倉占比經(jīng)過Q3季度的明顯提升后，目前處于歷史中樞水平的偏下位置。房地產(chǎn)行業(yè)的持倉占比已經(jīng)接近了歷史底部區(qū)域。1.7 大金融：非銀加倉明顯，房地產(chǎn)顯壓力非銀倉位在歷史中樞偏

25、下水平房地產(chǎn)行業(yè)持倉占比接近歷史底部0%5%10%15%20%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3非銀金融0%2%4%6%8%10%12%14%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1

26、2019Q32020Q12020Q3房地產(chǎn)資料來源：Wind，華安證券研究所171.8 消費：行業(yè)顯分化，食飲加倉明顯，醫(yī)藥減持幅度大大消費板塊中的細(xì)分行業(yè)倉位變化出現(xiàn)了較強(qiáng)烈的分化現(xiàn)象。其中食品飲料加倉明顯，Q3季度增持了2.48個百分 點至目前的16.16%；而醫(yī)藥生物行業(yè)遭遇了大幅度的減持，Q3季度減倉4.07個百分點至目前的14.17%。其余行業(yè)增減互現(xiàn)。其中汽車、休閑服務(wù)、輕工制造獲得了比較明顯的加倉，分別提升了0.61、0.54、0.27個百分點；商業(yè)貿(mào)易、家用電器、紡織服裝遭遇了比較明顯的減倉，分別下滑了0.62、0.19、0.04個百分點。食品飲料持倉占比維持歷史高位水平；醫(yī)藥

27、生物持倉占比滑落至歷史中樞偏上位置。消費板塊間出現(xiàn)了較大的倉位分化食飲持倉在高位，醫(yī)藥持倉在中樞偏上行業(yè)持倉變化2020Q32020Q2消費板塊-1.03%40.29%41.31%食品飲料2.48%16.16%13.68%汽車0.61%1.96%1.36%休閑服務(wù)0.54%2.36%1.82%輕工制造0.27%1.05%0.78%紡織服裝-0.04%0.11%0.15%家用電器-0.19%3.94%4.13%商業(yè)貿(mào)易-0.62%0.54%1.16%醫(yī)藥生物-4.07%14.17%18.23%0%5%10%15%20%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q3201

28、3Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3 醫(yī)藥生物食品飲料資料來源：Wind，華安證券研究所18家用電器行業(yè)目前持倉占比處于歷史中樞水平。汽車和商貿(mào)行業(yè)持倉占比處于歷史底部區(qū)域。1.8 消費：行業(yè)顯分化，食飲加倉明顯，醫(yī)藥減持幅度大汽車持倉在底部區(qū)域，家電持倉位于中樞水平商貿(mào)持倉占比創(chuàng)新低9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q320

29、15Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3 家用電器汽車9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3商業(yè)貿(mào)易資料來源：Wind，華安證券研究所191.8 消費：行業(yè)顯分化，食飲加倉明顯，醫(yī)藥減持幅度大休閑服務(wù)中中國中免受免稅概念加持，持倉大幅

30、提升，目前已經(jīng)突破前期高點，創(chuàng)歷史新高了。輕工制造行業(yè)目前持倉占比在歷史中樞水平附近。紡織服裝行業(yè)持倉占比位于歷史低位。休閑服務(wù)持倉創(chuàng)新高，輕工持倉在中樞水平紡服持倉在歷史低位0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3 輕工制造休閑服務(wù)1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%201

31、0Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q1紡織服裝資料來源：Wind，華安證券研究所201.9 成長：電氣設(shè)備持倉提升明顯，計算機(jī)傳媒等較明顯下降成長板塊的細(xì)分行業(yè)中，電氣設(shè)備倉位提升明顯成亮點。在電氣設(shè)備高景氣上行加持下，行業(yè)的持倉占比大幅提 升，Q3季度提升了3.37個百分點至8.24%。此外，國防軍工Q3季度持倉占比也有較明顯提升，上漲了0.95個百分點 至1.6%。其余細(xì)分領(lǐng)域持倉占比

32、有較明顯的下行。其中計算機(jī)行業(yè)持倉占比下降2.28個百分點至4.2%；傳媒下降1.93個百分 點至2.95%；電子行業(yè)下降1.09個百分點至13.58%；通信行業(yè)下降0.42個百分點至0.99%。電子行業(yè)的持倉占比繼續(xù)維持在高位；計算機(jī)持倉滑落至中樞偏下水平。電氣設(shè)備景氣加持持倉大漲電子持倉繼續(xù)維持高位，計算機(jī)滑落至中樞以下行業(yè)持倉變化2020Q32020Q2成長板塊-1.40%31.57%32.96%電氣設(shè)備3.37%8.24%4.87%國防軍工0.95%1.60%0.65%通信-0.42%0.99%1.41%電子-1.09%13.58%14.67%傳媒-1.93%2.95%4.87%計算機(jī)

33、-2.28%4.20%6.49%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3電子計算機(jī)資料來源：Wind，華安證券研究所211.9 成長：電氣設(shè)備持倉提升明顯，計算機(jī)傳媒等較明顯下降電氣設(shè)備行業(yè)的目前持倉占比已經(jīng)大幅突破前期高位，創(chuàng)歷史新高。傳媒和國防軍工的目前倉位處于中樞水平位置。通信持倉占比下滑至中樞偏下位置。電氣設(shè)備持倉大

34、漲突破新高，傳媒處于中樞位置通信處于中樞偏下位置，國防軍工處于中樞水平0%2%4%6%8%10%12%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3傳媒電氣設(shè)備5%4%4%3%3%2%2%1%1%0%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12

35、017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3通信國防軍工資料來源：Wind，華安證券研究所221.10 集中度：三季度演繹抱團(tuán)行情三季度上演了以白酒為代表的抱團(tuán)行情，個股集中度均有所提升。其中前10大個股集中度提升了1.87個百分點至26.02%；前20大個股集中度提升了2.27個百分點至37.79%；前50大個 股集中度提升了2.89個百分點至56.89%。目前持倉較重的個股集中度已經(jīng)處于歷史上較高度集中的狀態(tài)。集中度均較2季度有所提升目前個股已經(jīng)處于歷史上較高度集中的水平CR集中度變化2020Q32020Q2CR101.87%26.02%24.15%C

36、R202.27%37.79%35.52%CR502.89%56.89%54.01%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3CR10CR20CR50資料來源：Wind，華安證券研究所231.11 “最”變化之前十個股醫(yī)藥生物行業(yè)公司長春高新跌出持倉前十大個股，電氣設(shè)備行業(yè)公司隆基股份新晉前十大個股，并排名大幅上漲。食品飲料行

37、業(yè)公司排名整體上升，目前第一二大持倉個股均是食品飲料公司。休閑服務(wù)行業(yè)公司排名也整體上升。醫(yī)藥生物行業(yè)公司排名明顯下降甚至跌出前十大個股。前十大個股變化特征：電氣設(shè)備成亮點、食飲休閑排名上升、醫(yī)藥排名下降或跌成前十前10大個股所屬行業(yè)持倉變化2020Q3持倉2020Q2持倉排名變化及進(jìn)出貴州茅臺食品飲料0.32%5.33%5.01%維持第一名五糧液食品飲料0.60%3.79%3.19%上升1名立訊精密電子-0.30%3.02%3.32%下降1名隆基股份電氣設(shè)備1.17%2.49%1.32%新進(jìn)、上升8名中國平安非銀金融0.24%2.44%2.20%維持第五名中國中免休閑服務(wù)0.55%2.02%

38、1.47%上升4名美的集團(tuán)家用電器0.36%1.89%1.53%維持第七名邁瑞醫(yī)療醫(yī)藥生物0.28%1.77%1.49%維持第八名寧德時代電氣設(shè)備0.17%1.66%1.49%維持第九名恒瑞醫(yī)藥醫(yī)藥生物-0.72%1.61%2.33%下降6名長春高新醫(yī)藥生物-1.14%0.97%2.11%跌出前十名資料來源：Wind，華安證券研究所241.11 “最”變化之細(xì)分領(lǐng)域申萬二級行業(yè)持倉提升前十申萬二級行業(yè)持倉下降前十增倉前10 細(xì)分領(lǐng)域持倉變化2020Q32020Q2電源設(shè)備3.01%7.03%4.02%飲料制造1.94%12.95%11.01%證券1.30%3.52%2.22%航空裝備0.78%

39、1.16%0.37%物流0.69%1.50%0.81%旅游綜合0.55%2.02%1.47%食品加工0.54%3.20%2.67%保險0.37%2.85%2.49%汽車整車0.36%0.93%0.57%營銷傳播0.31%0.86%0.56%資料來源：Wind，華安證券研究所減倉前10 細(xì)分領(lǐng)域持倉變化2020Q32020Q2專業(yè)零售-0.31%0.30%0.61%一般零售-0.32%0.24%0.56%通信設(shè)備-0.42%0.99%1.41%房地產(chǎn)開發(fā)-0.45%2.56%3.01%醫(yī)療器械-0.81%3.33%4.14%其他電子-1.22%0.20%1.43%化學(xué)制藥-1.46%3.61%5

40、.07%生物制品-1.50%3.04%4.54%計算機(jī)應(yīng)用-2.02%3.86%5.89%互聯(lián)網(wǎng)傳媒-2.11%1.68%3.79%251.11 “最”變化之個股持倉變動持倉增加前十大個股持倉下降前十大個股增倉 前10個股持倉變化2020Q32020Q2所屬行業(yè)隆基股份1.17%2.49%1.32%電氣設(shè)備順豐控股0.74%1.41%0.66%交通運輸五糧液0.59%3.79%3.19%食品飲料中國中免0.54%2.02%1.47%休閑服務(wù)瀘州老窖0.48%1.41%0.93%食品飲料紫光國微0.47%0.64%0.17%電子伊利股份0.46%1.43%0.97%食品飲料歌爾股份0.40%0.

41、82%0.42%電子通威股份0.38%0.84%0.46%電氣設(shè)備美的集團(tuán)0.36%1.89%1.53%家用電器資料來源：Wind，華安證券研究所減倉 前10個股持倉變化2020Q32020Q2所屬行業(yè)立訊精密-0.30%3.02%3.32%電子南極電商-0.30%0.29%0.59%商業(yè)貿(mào)易中興通訊-0.31%0.39%0.70%通信三七互娛-0.34%0.28%0.62%傳媒兆易創(chuàng)新-0.40%0.74%1.13%電子山東藥玻-0.42%0.01%0.43%醫(yī)藥生物格力電器-0.51%0.61%1.11%家用電器恒生電子-0.51%0.60%1.11%計算機(jī)恒瑞醫(yī)藥-0.72%1.61%2

42、.33%醫(yī)藥生物長春高新-1.14%0.97%2.11%醫(yī)藥生物26目錄1公募基金持倉分析2陸股通持倉分析27截止9月底，陸股通賬戶持有A股股票總市值1.89萬億，8月份時曾首次突破2萬億大關(guān)。陸股通持股體量與今年年 初的公募主動權(quán)益類基金規(guī)模相當(dāng)，因此陸股通對A股市場也有很強(qiáng)的話語分量，陸股通的持倉結(jié)構(gòu)也有分析的 價值。整體來看，陸股通持A股總市值的規(guī)模在不斷增長。今年2季度持股總市值較1季度增加了32%，3季度較2季度再度增加了11%。2.1 陸股通持A股市值快速上漲陸股通持A股總市值不斷上漲，3季度增加了11%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05000100001

43、500020000250002017M12017M22017M32017M42017M52017M62017M72017M82017M92017M102017M112017M122018M12018M22018M32018M42018M52018M62018M72018M82018M92018M102018M112018M122019M12019M22019M32019M42019M52019M62019M72019M82019M92019M102019M112019M122020M12020M22020M32020M42020M52020M62020M72020M82020M9陸股通持倉總市

44、值（億、主）市值變動幅度（右）資料來源：Wind，華安證券研究所282.2 與公募基金相反，陸股通整體減持了主板與公募基金在Q3季度減持創(chuàng)業(yè)板，增持其他上市板相區(qū)別，陸股通減持了主板，增持了中小創(chuàng)。其中主板持倉占比下降了0.6個百分點至72.86%，中小板持倉占比上升了0.54個百分點至16.1%，創(chuàng)業(yè)板持倉占比小 幅上升了0.06個百分點至11.04%。陸股通持倉主板的占比呈下降趨勢，而持倉中小創(chuàng)的占比呈上行趨勢，預(yù)計這種趨勢還會進(jìn)一步持續(xù)。尤其若科 創(chuàng)板納入滬股通后，主板持倉占比有望下降更快。Q3季度陸股通減持主板，增持中小創(chuàng)減持主板，增持中小創(chuàng)成趨勢上市板持倉變化2020Q32020Q2

45、主板-0.60%72.86%73.46%中小企業(yè)板0.54%16.10%15.56%創(chuàng)業(yè)板0.06%11.04%10.98%100%95%90%85%80%75%70%65%60%0%5%10%15%20%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52020M72020M9中小板創(chuàng)業(yè)板主板、次資料來源：Wind，華安證券研究所292.3 Q3季度陸股通加倉周期風(fēng)格Q3季度陸股通加倉周

46、期板塊比較明顯。周期板塊的倉位占比從Q2季度的17.48%提升至Q3季度的18.65%，上漲了1.17個百分點。其余風(fēng)格均遭遇不同程度減倉。其中成長板塊持倉占比下降了0.14個百分點至18.81%；大金融板塊持倉占比下降了 0.23個百分點至15.23%；消費板塊持倉占比下降了0.86個百分點至46.83%。周期風(fēng)格獲增持，成長、大金融、消費有不同程度減持風(fēng)格持倉變化2020Q32020Q2周期1.17%18.65%17.48%成長-0.14%18.81%18.95%大金融-0.23%15.23%15.47%消費-0.86%46.83%47.69%資料來源：Wind，華安證券研究所302.3

47、陸股通成長板塊持倉創(chuàng)新高截止2020Q3季度，陸股通對成長板塊的持倉創(chuàng)了2017年以來的新高。消費板塊和周期風(fēng)格的持倉占比處于中樞水平位置。大金融板塊的持倉占比處于歷史低位。陸股通成長板塊持倉創(chuàng)新高，消費居中樞水平周期板塊持倉占比居歷史中樞水平，大金融持倉低位21%19%17%15%13%11%9%7%5%30%35%40%45%50%55%60%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12020M320

48、20M52020M72020M9 消費、主成長、次26%24%22%20%18%16%14%12%10%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52020M72020M9 大金融周期資料來源：Wind，華安證券研究所312.4 周期：化工、機(jī)械設(shè)備成加倉重點化工、機(jī)械設(shè)備行業(yè)在Q3季度獲陸股通加倉較多。其中化工行業(yè)持倉占比提升了0.78個百分點至3.10%；機(jī)械設(shè)備 行業(yè)持倉占比提

49、升了0.55個百分點至3.38%。此外建筑材料、鋼鐵、建筑裝飾、采掘也獲不同程度增持。農(nóng)林牧漁行業(yè)持倉占比下降較明顯，Q3季度下降了0.29個百分點至1.75%。公用事業(yè)、有色金屬、交通行業(yè)陸股通 持倉占比也有小幅下滑。機(jī)械、化工行業(yè)的陸股通持倉占比已經(jīng)創(chuàng)歷史高位。普遍加倉，化工、機(jī)械是重點機(jī)械、化工持倉占比已經(jīng)在歷史高位或新高行業(yè)持倉變化2020Q32020Q2周期1.17%18.65%17.48%化工0.78%3.10%2.31%機(jī)械設(shè)備0.55%3.38%2.83%建筑材料0.20%2.51%2.31%鋼鐵0.09%0.64%0.54%建筑裝飾0.07%0.95%0.88%采掘0.05%

50、0.49%0.44%交通運輸-0.02%2.73%2.74%有色金屬-0.13%1.07%1.20%公用事業(yè)-0.14%2.03%2.18%農(nóng)林牧漁-0.29%1.75%2.04%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52020M72020M9 機(jī)械設(shè)備化工資料來源：Wind，華安證券研究所32農(nóng)林牧漁行業(yè)的

51、陸股通持倉占比在2017年以來的高位水平。建筑材料的持倉占比在2017年以來的中樞附近。交通運輸行業(yè)和公用事業(yè)行業(yè)的持倉占比一路下滑。2.4 周期：化工、機(jī)械設(shè)備成加倉重點陸股通交運行業(yè)持倉一路下滑，建材持倉在中樞公用事業(yè)持倉一路下滑，農(nóng)牧持倉在高位8%7%6%5%4%3%2%1%0%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52020M72020M9 交通運輸建筑材料0%1%2%3

52、%4%5%6%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52020M72020M9 公用事業(yè)農(nóng)林牧漁資料來源：Wind，華安證券研究所33有色金屬行業(yè)的陸股通持倉占比在中樞偏上位置。建筑裝飾、鋼鐵和采掘行業(yè)的陸股通持倉占比已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域。2.4 周期：化工、機(jī)械設(shè)備成加倉重點有色持倉在中樞偏上位置，建裝持倉在底部區(qū)域鋼鐵和采掘行業(yè)持倉均在底部位置0.0%0.5%1.0%1.5%

53、2.0%2.5%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52020M72020M9 有色金屬建筑裝飾0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12

54、020M32020M52020M72020M9 鋼鐵采掘資料來源：Wind，華安證券研究所342.5 成長：電氣設(shè)備、國防軍工獲陸股通加倉電氣設(shè)備獲陸股通加倉較多。Q3季度陸股通加倉電氣設(shè)備行業(yè)0.95個百分點至4.74%；此外國防軍工也有小幅增持。 這與公募基金在成長板塊的細(xì)分行業(yè)倉位變化一致。計算機(jī)和電子持倉下降較明顯。其中計算機(jī)行業(yè)Q3季度陸股通減持了0.61個百分點至3.1%；電子行業(yè)減持了0.47個 百分點至7.01%。此外通信、傳媒行業(yè)也受小幅減持。電氣設(shè)備行業(yè)陸股通持倉占比一路新高；電子行業(yè)持倉占比處于中樞附近。陸股通與公募基金在成長領(lǐng)域倉位變動一致電氣設(shè)備行業(yè)持倉一路新高，電子

55、持倉在中樞行業(yè)持倉變化2020Q32020Q2成長-0.14%18.81%18.95%電氣設(shè)備0.95%4.74%3.79%國防軍工0.06%0.79%0.73%傳媒-0.01%2.05%2.06%通信-0.07%1.11%1.17%電子-0.47%7.01%7.48%計算機(jī)-0.61%3.10%3.71%10%8%6%4%2%0%12%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52

56、020M72020M9 電子電氣設(shè)備資料來源：Wind，華安證券研究所35計算機(jī)和傳媒行業(yè)的陸股通持倉占比在歷史高位水平。通信和國防軍工行業(yè)的陸股通持倉占比在2017年以來的歷史中樞位置。2.5 成長：電氣設(shè)備、國防軍工獲陸股通加倉計算機(jī)行業(yè)陸股通持倉占比接近高位，傳媒在高位通信和國防軍工持倉在歷史中樞附近4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M1

57、12020M12020M32020M52020M72020M9 計算機(jī)傳媒0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52020M72020M9 通信國防軍工資料來源：Wind，華安證券研究所362.6 大金融：非銀獲陸股通小幅加倉大金融板塊中，僅非銀金融行業(yè)陸股通持倉占比小幅提升。Q3季度持倉占比提升了0.15個百分點至6.57%。房地

58、產(chǎn)Q3季度持倉基本保持穩(wěn)定。銀行業(yè)持倉占比有小幅下降，目前整體上處于2017年以來的低位水平。陸股通小幅加倉非銀，減持銀行銀行陸股通持倉占比在低位行業(yè)持倉變化2020Q32020Q2大金融-0.23%15.23%15.47%非銀金融0.15%6.57%6.42%房地產(chǎn)-0.03%2.55%2.58%銀行-0.36%6.11%6.47%10%8%6%4%2%0%12%2017M12017M32017M52017M72017M92017M112018M12018M32018M52018M72018M92018M112019M12019M32019M52019M72019M92019M112020M12020M32020M52020M72020M9銀行資料來源：Wind，華安證券研究所37房地產(chǎn)行業(yè)的陸股通持倉占比在中樞偏上位置。非銀金融行業(yè)的陸股通持倉占比在底部區(qū)域。2.6 大金融：非銀獲陸股通小幅加倉非銀陸股通持倉在底部房地產(chǎn)行業(yè)陸股通持倉在中樞偏上位置12%11%10%9%8%7%6%5%4%2017M12017M32017M520