新車型疊加政策超預(yù)期美國(guó)電動(dòng)化將顯著提速

1、PART1美國(guó)電動(dòng)車銷量恢復(fù)，MY迅速放量成主力PART2政策超預(yù)期+新車型推出，美國(guó)市場(chǎng)邁入高景氣期1政策：政策端持續(xù)發(fā)力，加速推進(jìn)美國(guó)電動(dòng)化進(jìn)程2新車型：美國(guó)市場(chǎng)多元化趨勢(shì)明確，新車型貢獻(xiàn)增量Part3受益電動(dòng)車需求，電池供應(yīng)鏈有望高增目錄2Part4風(fēng)險(xiǎn)提示摘要3特斯拉驅(qū)動(dòng)+車型多樣化，21年美國(guó)銷量有望達(dá)到70萬(wàn)輛，大超預(yù)期：21年1-5月美國(guó)電動(dòng)車?yán)塾?jì)銷售22.4 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)107%，大超市場(chǎng)預(yù)期。其中，5月美國(guó)銷量為5.8萬(wàn)輛，同環(huán)比增305%/40%，5月特斯拉 在美銷量2.9萬(wàn)輛，環(huán)比大增73%，主要受益于MY放量；除此之外，沃爾沃、寶馬、大眾環(huán)比增50%+。我 們預(yù)計(jì)全年

2、美國(guó)電動(dòng)車銷量將達(dá)70萬(wàn)輛左右，同比+116%，滲透率突破4%，重回高增長(zhǎng)。22年政策超預(yù)期+爆款車型密集推出，美國(guó)市場(chǎng)開(kāi)啟高增長(zhǎng)：5月美國(guó)參議院財(cái)政委員會(huì)提出清潔能源提案，提出電動(dòng)補(bǔ)貼細(xì)則：1）取消了此前單一車企20萬(wàn)輛累計(jì)銷量的補(bǔ)貼限制，提出直到電動(dòng)車占當(dāng)年汽車總 銷量的50%后，退稅補(bǔ)貼才會(huì)逐步退坡。2）單車補(bǔ)貼金額上限由7500美元上修至1.25w美元，力度遠(yuǎn)超此 前市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，近期美國(guó)鋰電池藍(lán)圖設(shè)定多個(gè)目標(biāo)，進(jìn)一步推動(dòng)美國(guó)電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。我們預(yù)計(jì)美國(guó) 政策加碼趨勢(shì)已定，預(yù)計(jì)年底有望落地，未來(lái)5年高速增長(zhǎng)。同時(shí)，22年特斯拉皮卡Cybertruck、福特皮卡 F150純電交付，在

3、手訂單充足，同時(shí)通用、大眾均有新車型推出，我們預(yù)計(jì)22年美國(guó)銷量翻番達(dá)到140萬(wàn) 輛，且2025年銷量有望超450萬(wàn)輛，滲透率達(dá)到24%。美國(guó)市場(chǎng)爆發(fā)，國(guó)內(nèi)材料企業(yè)率先受益，電池企業(yè)后續(xù)有望突破：我們預(yù)計(jì)21-23年美國(guó)市場(chǎng)動(dòng)力電池裝機(jī) 量分別為45GWh/93GWh/151GWh。目前，松下、LG、SKI為美國(guó)新能源車電池供應(yīng)主力。松下深度綁定 特斯拉，目前在美份額較高，占比超60%。而lg深度綁定通用且配套福特Mach-e，sk配套大眾北美MEB平 臺(tái)及福特F150，后續(xù)增量明顯，此二者采購(gòu)國(guó)產(chǎn)化程度高，國(guó)內(nèi)動(dòng)恩捷、中偉、天賜、新宙邦、當(dāng)升等材 料供應(yīng)商受益明顯。此外，特斯拉自制電池也有放

4、量，目前10gwh中試產(chǎn)線正調(diào)試中，預(yù)計(jì)2H22年有望開(kāi) 始大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，將充分利好國(guó)內(nèi)供應(yīng)商。動(dòng)力電池方面，國(guó)內(nèi)電池企業(yè)積極尋求美國(guó)市場(chǎng)突破，由于美國(guó)本 土電池產(chǎn)能嚴(yán)重不足，目前不足90gwh，我們預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)內(nèi)電池或?qū)⒃诿澜◤S。投資建議：美國(guó)電動(dòng)車政策類比歐洲19年底的政策的高度，大超預(yù)期，電動(dòng)化趨勢(shì)明確。我們繼續(xù)強(qiáng)烈推 薦三條主線：一是特斯拉及歐美電動(dòng)車供應(yīng)商（寧德時(shí)代、億緯鋰能、容百科技、天賜材料、中偉股份、恩 捷股份、璞泰來(lái)、新宙邦、科達(dá)利、宏發(fā)股份、匯川技術(shù)、三花智控、當(dāng)升科技、欣旺達(dá)）；二是供需格局 扭轉(zhuǎn)/改善而具備價(jià)格彈性（天賜材料、華友鈷業(yè)，關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、多氟多、天際股

5、份）；三是 國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)、量利雙升的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭（比亞迪、德方納米、天奈科技、星源材質(zhì)、諾德股份，關(guān)注中 科電氣、嘉元科技、國(guó)軒高科、孚能科技）。風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不及預(yù)期、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期、原材料價(jià)格不穩(wěn)定，影響利潤(rùn)空間、投資增速下滑Part1美國(guó)電動(dòng)車銷量恢復(fù)，MY迅速放量成主力4汽車：美國(guó)汽車總銷量多年穩(wěn)定在1700-1800萬(wàn)輛美國(guó)汽車年銷量穩(wěn)定在1700-1800萬(wàn)輛，2020年銷量受疫情影響明顯下滑。美國(guó)是汽車保有量最大的市場(chǎng)，其年銷量?jī)H次于中國(guó)。2015-2019年，美國(guó)市場(chǎng)的汽車年銷量穩(wěn)定在1700-1800萬(wàn)輛的水平，沒(méi)有明顯 的增量需求，且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、法規(guī)日趨嚴(yán)格。2020年

6、受疫情影響，美國(guó)汽車年銷量下滑至1486萬(wàn)輛，同 比下滑14%。2021年美國(guó)汽車銷量恢復(fù)。受益需求回暖，21年美國(guó)汽車市場(chǎng)銷量恢復(fù)，21年1-4月銷量合計(jì)542萬(wàn)輛， 同比增長(zhǎng)28%。圖 美國(guó)汽車總銷量及同比增速-20%-15%-10%10%5%0%-5%15%20%25%30%35%0200400600800100012001400160018002000201320142015201620172018201920202021.1-4汽車銷量（萬(wàn)輛）同比增速5數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines，東吳證券研究所汽車：老牌車企占據(jù)半壁江山，車型多元化特點(diǎn)顯著通用集團(tuán),17%豐田集團(tuán),14%福特集團(tuán),

7、14%FCA,12%本田,9%現(xiàn)代-起亞汽車集 團(tuán),8%雷諾-日產(chǎn)聯(lián) 盟,6%斯巴魯,4%戴姆勒集團(tuán),3% 大眾集團(tuán),4%寶馬集團(tuán),2%6%通用、豐田、福特三大主流車企占據(jù)美國(guó)汽車市場(chǎng)半壁江山。2020年通用、豐田、福特在美銷量分別為255 萬(wàn)輛、212萬(wàn)輛、211萬(wàn)輛，市占率分別為17%、14%、14%。前三大主流車企在美份額合計(jì)45%，占據(jù)半 壁江山，傳統(tǒng)車市場(chǎng)格局穩(wěn)定。美國(guó)汽車車型呈現(xiàn)多元化特點(diǎn)，集中度較低。美國(guó)汽車市場(chǎng)車型多樣，2020年Ford F-Series銷量最高為79 萬(wàn)輛，市場(chǎng)份額為5%。通用集團(tuán)的Silverado、FCA集團(tuán)的Ram P/U市占率皆為4%，分列二、三兩位

8、。整 體來(lái)看，美國(guó)市場(chǎng)車型較為分散，集中度低。圖 2020年美國(guó)汽車銷量結(jié)構(gòu)（按車企分）圖 2020年美國(guó)汽車銷量結(jié)構(gòu)（按車型分）Ford F-Series,5%6數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines，東吳證券研究所Silverado,4%Ram P/U,4%RAV4,3%CR-V,2%Camry,2% Equinox,2% Civic,2%GMC Sierra,2%其他,75%7電動(dòng)車：20全年銷量恢復(fù)，年初至今銷量大超預(yù)期數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines、東吳證券研究所美國(guó)電動(dòng)車銷量恢復(fù)，20年全年銷量持平左右。根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)庫(kù)，受特斯拉銷量下滑及政策支持力度 有限等原因影響，19年美國(guó)電

9、動(dòng)車銷量32萬(wàn)輛，同比下降9%，20年美國(guó)電動(dòng)車銷量恢復(fù)，共銷售電動(dòng)車 32.4萬(wàn)輛，同增1.3%，其中特斯拉銷20.56萬(wàn)輛，市占率達(dá)64%。21年1-5月美國(guó)電動(dòng)車銷量同增107%，我們預(yù)計(jì)全年有望超70萬(wàn)輛。21年1-5月累計(jì)銷量22.4萬(wàn)輛，同比 增長(zhǎng)107%，5月電動(dòng)車銷5.8萬(wàn)輛，同環(huán)比增305%/40%，大超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)全年銷量有望超70萬(wàn)輛。政 策支持疊加新車型投放周期，我們預(yù)計(jì)到2025年美國(guó)電動(dòng)車銷量將達(dá)到456.8萬(wàn)輛，滲透率達(dá)到24.4%。-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%012345672013012013032013052

10、01307201309201311201401201403201405201407201409201411201501201503201505201507201509201511201601201603201605201607201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105圖表：美國(guó)電動(dòng)車月度銷量（

11、萬(wàn)輛）及同環(huán)比美國(guó)電動(dòng)車銷量（萬(wàn)輛）同比環(huán)比美國(guó)電動(dòng)化率整體提升，但相對(duì)歐洲、中國(guó)、全球仍處較低水平，提升空間較大。2020年美國(guó)電動(dòng)化率為 2.23%，相較歐洲/中國(guó)/全球的新能源車滲透率8.62%/5.27%/4.05%，美國(guó)電動(dòng)化水平提升空間較大。年 初至今，美國(guó)電動(dòng)化率基本維持在3%的水平。隨著美國(guó)電動(dòng)車相關(guān)政策的出臺(tái)，預(yù)計(jì)電動(dòng)化進(jìn)程將加快。純電份額居高，EV占比持續(xù)提升。2020年美國(guó)純電動(dòng)車銷量為25.94萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10%，占比80%，同 比提升6.27pct。21年3月純電份額依舊居高，占比72.27%，EV銷量為2.99萬(wàn)輛，同環(huán)比+283.33%/- 21.18%。電動(dòng)化

12、率：提升空間較大，純電動(dòng)占比持續(xù)提升表 美國(guó)、中國(guó)、歐洲電動(dòng)化率比較0.62% 0.73% 0.66% 0.91% 1.13%2.02% 1.87% 2.23%3.21% 3.27% 3.12%2.74%0%2%4%6%8%10%12%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 202101 202102 202103 202104美國(guó)中國(guó)歐洲全球0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%051015202530354020132014201520162017201820192020表 美國(guó)市場(chǎng)分類型電動(dòng)車銷量（萬(wàn)輛）PHEVEVEV占比8數(shù)

13、據(jù)來(lái)源：Marklines，東吳證券研究所車企：20年特斯拉市占率居首，通用大眾緊隨其后20年特斯拉在美市占率高達(dá)63%，為美國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)主要力量。根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)庫(kù)，2020年美國(guó)電動(dòng) 車?yán)塾?jì)銷量32.4萬(wàn)輛，同比微增，其中特斯拉銷售20.56萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)15%，市占率達(dá)63%，為美國(guó)電動(dòng) 車市場(chǎng)的主要力量。21年3月特斯拉在美銷量為2.31萬(wàn)輛，同比大增72%，環(huán)比增長(zhǎng)7%，市占率為46%。通用、大眾緊隨其后，市占率分別為6%、5%。2020年通用、大眾電動(dòng)車銷量分別為2.08萬(wàn)輛、1.78萬(wàn)輛，同比-3%/+38%，市占率分別為6%、5%。相較特斯拉，目前其他車企的電動(dòng)車市場(chǎng)

14、占有率仍較低。表 2020年美國(guó)市場(chǎng)各車企電動(dòng)車銷量（輛）表 2020年美國(guó)電動(dòng)車各車企銷量占比Tesla,63%通用集 團(tuán),6%大眾集團(tuán),5%豐田集團(tuán),4%福特集團(tuán),2% 戴姆勒集團(tuán),2%寶馬集團(tuán),3%雷諾-日產(chǎn)聯(lián) 盟,3%現(xiàn)代-起亞汽 車集團(tuán),4%其他,7%2056009數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines，東吳證券研究所2083517766557953955219398533632304200415%-3%38%13936-35%13901-6%9564-23%8120-39%6374Tesla通用集團(tuán)大眾集團(tuán)豐田集團(tuán)現(xiàn)代-起亞汽車集團(tuán)雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟寶馬集團(tuán)戴姆勒集團(tuán)福特集團(tuán)吉利控股集團(tuán)FCA本

15、田塔塔集團(tuán)斯巴魯三菱車企：特斯拉為銷量主力，其他車企迅速上量特斯拉為主力車企，其他車企迅速放量，多元化趨勢(shì)明顯。特斯拉1-5月銷11.47萬(wàn)輛，銷量市占率51%， 較去年下降超14pct。豐田、大眾、通用1-5月累計(jì)銷量分別為19.6萬(wàn)輛、1.85萬(wàn)輛、1.75萬(wàn)輛，銷量市占 率分別為8.8%、8.3%、7.8%，提升明顯。表 美國(guó)21年1-5月電動(dòng)車銷量市占率（分車企）美國(guó)分車企Tesla豐田集團(tuán) 大眾集團(tuán) 通用集團(tuán)現(xiàn)代-起亞汽車集團(tuán) 吉利控股集團(tuán)(Geely) 寶馬集團(tuán)福特集團(tuán) 雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟5月電動(dòng)車銷量銷量（輛）銷量同比市占率市占率同比變動(dòng)1-5月電動(dòng)車銷量銷量（輛）銷量同比市占率市占

16、率同比變動(dòng)28,7905,7004,6634,2612,8922,8012,4932,3772,070253%49.8%-7.3pct114,69019,59618,52517,5359,1577,8197,79112,5566,52563%51.2%-14.0pct751%9.9%8.1%7.4%5.2pct400%8.8%8.3%7.8%5.1pct443%2.1pct247%3.3pct366%1.0pct134%0.9pct288%5.0%-0.2pct75%4.1%-0.8pct687%4.8%2.4pct465%3.5%3.5%2.2pct351%4.3%0.4pct1.2pct

17、0.7pct285%1.6pct469%4.1%488%5.6%3.6pct406%3.6%152%2.9%0.5pct10數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines、東吳證券研究所車型：20年Model 3為銷量主力，Model Y迅速放量Model 3市占率穩(wěn)居第一，多款車型銷量同比下滑。2020年美國(guó)市場(chǎng)Model 3銷售11.86萬(wàn)輛，市占率37%，穩(wěn)居第一。受疫情影響，20年美國(guó)市場(chǎng)Prius、Model S、Leaf、Model X等多款車型銷量均有所下降，同比-49%/-25%/-23%/-50%.特斯拉新車型Model Y迅速放量，市占率躍居第二：Model Y 20年3月開(kāi)始交付，產(chǎn)能迅速

18、爬坡，12月銷 1.64萬(wàn)輛，環(huán)比+27%， 全年累計(jì)銷7.1萬(wàn)輛，市占率達(dá)21%，僅次于Model 3。表 20年美國(guó)市場(chǎng)分車型電動(dòng)車銷量（輛）及同比表 20年美國(guó)電動(dòng)車各車型銷量占比118,60068,90020,75410,7639,5647,6007,2025,1725,1544,8754,0723,9403,9323,630-19%26%-49%10,500-25%-23%-59%34%29%-21%Model 3,37%11數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines、東吳證券研究所Model Y,21%Chevrolet Bolt,6%Model S,3%Prius,3%Leaf,3%Audi

19、e- tron,2%Model X,2%Ioniq,2%其他,20%車型：多元化趨勢(shì)明確，新車型貢獻(xiàn)增量美國(guó)市場(chǎng)呈現(xiàn)多元化發(fā)展，新車型貢獻(xiàn)增量。21年1-5月銷量累計(jì)數(shù)據(jù)上特斯拉Model Y、Model 3位列第一、第二，通用Chevrolet Bolt和豐田Prius為美國(guó)21年1-5月第三和第四暢銷車型，銷量市占率分別為8%、7%，福特的新車型Mach-E迅速放量，前五個(gè)月共銷售1.05萬(wàn)輛，累計(jì)銷量市占率達(dá)5%。21年5月Tesla Model Y貢獻(xiàn)主要增量，ID.4起量。 21年5月份，Model Y銷售1.47萬(wàn)輛，同環(huán)比+4800%/+123%，位列第一；Model 3銷1.0

20、1萬(wàn)輛，環(huán)比+3%，同比+58%。位列第二，Model X（銷 2300輛，環(huán)比+2200%）、Model S（銷1700輛，環(huán)比增長(zhǎng)1600%）恢復(fù)交付，貢獻(xiàn)增量。 大眾ID4在美 已起量，5月交付2258輛，環(huán)比+104%，福特 Mustang Mach-E（銷1945輛，環(huán)比不變）。圖表：美國(guó)21年1-5月銷量（輛，%）圖表：美國(guó)21年1-5月電動(dòng)車銷量市占率（分車型）Model Y, 27%Model 3, 19%福特Mustang Mach-E, 5%Model X, 3%通用Chevrolet Bolt, 8%豐田Prius, 7%其他, 32%010000200003000040

21、000500006000070000Model YModel 3 Mustang Mach-EModel XModel SChevrolet BoltPriusAudi e-tronLeaf21年1-5月20年1-5月12數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines、東吳證券研究所美國(guó)：政策超預(yù)期，上調(diào)全年銷量預(yù)期數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines，東吳證券研究所21年美國(guó)銷量開(kāi)啟高增長(zhǎng)：我們預(yù)計(jì)21年美國(guó)銷量有望達(dá)到70萬(wàn)輛，同比+116%，主要增量來(lái)自特斯拉ModelY，以及福特Mach-E、豐田等新車型放量，若拜登政府電動(dòng)車刺激政策落地有望進(jìn)一步超市場(chǎng)預(yù)期。季度看，Q2銷量高增速持續(xù)：21Q1美國(guó)電動(dòng)車共銷售

22、12.5萬(wàn)輛，受政策刺激超市場(chǎng)預(yù)期及新車型不斷貢獻(xiàn) 增量的影響，我們預(yù)計(jì)二季度銷量可達(dá)17.1萬(wàn)輛，同環(huán)比+137%/+36.8%.表 美國(guó)電動(dòng)車銷量預(yù)測(cè)（萬(wàn)輛）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合計(jì)2018年銷量1.21.62.51.92.42.22.93.34.43.44.15.135.12019年銷量2.62.42.62.02.52.72.52.72.82.63.03.632.0同比122%47%4%8%2%23%-14%-19%-37%-25%-27%-29%-9%2020年銷量3.33.11.91.01.41.92.42.93.43.33.34.432.4同比27

23、%29%-27%-52%-42%-31%-1%7%23%28%12%22%1%2021年銷量3.63.95.04.15.87.25.36.47.95.96.78.370.1（中性）同比7%24%161%317%305%287%119%121%132%78%101%91%116%Q1Q2Q3Q4合計(jì)銷量7.77.27.99.132.0同比9%-41%10%20%1%銷量8.44.38.711.032.4同比9%-41%10%20%1%銷量12.517.119.620.970.12021年（中性）同比62%137%148%129%119%2019年2020年13Part2政策超預(yù)期+新車型推出，美

24、國(guó)市場(chǎng)邁入高景氣期14電動(dòng)車支持計(jì)劃迭出，美國(guó)市場(chǎng)政策大超預(yù)期15拜登政府：推出1740億美元刺激計(jì)劃大力發(fā)展電動(dòng)車數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)會(huì)官網(wǎng)，東吳證券研究所16基建計(jì)劃擬投資1740億美元發(fā)展電動(dòng)車領(lǐng)域：21年3月31日，拜登宣布約2萬(wàn)億美元基建和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃， 其中電動(dòng)車領(lǐng)域擬投資1740億美元，1）推動(dòng)從原材料到零部件的國(guó)產(chǎn)化，并幫助美國(guó)企業(yè)制造電池和電動(dòng) 車，2）對(duì)美國(guó)生產(chǎn)的電動(dòng)車提供銷售回扣和稅收優(yōu)惠；3）為地方政府和個(gè)人部門提供贈(zèng)款和激勵(lì)，目標(biāo) 在2030年前建設(shè)50萬(wàn)臺(tái)充電站網(wǎng)絡(luò)；4）更換5萬(wàn)臺(tái)柴油運(yùn)輸車輛，推動(dòng)20%校車電動(dòng)化，未來(lái)目標(biāo)公共汽 車100%電動(dòng)化；5）通過(guò)聯(lián)邦采購(gòu)，包括美

25、國(guó)郵政局在內(nèi)的65萬(wàn)輛聯(lián)邦車隊(duì)電動(dòng)化。政策刺激下，我們預(yù)期2025年美國(guó)動(dòng)力電池銷量300萬(wàn)+，復(fù)合增長(zhǎng)率55%。美國(guó)電動(dòng)車銷量連續(xù)3年30萬(wàn) 輛左右，無(wú)增長(zhǎng)，滲透率僅2%，若電動(dòng)車稅收減免恢復(fù)，疊加新車型投放周期，未來(lái)5年復(fù)合增速有望超過(guò) 55%（此前市場(chǎng)預(yù)期增速30%+），到2025年銷量超過(guò)300萬(wàn)輛，滲透率達(dá)到15%。對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池需求從 20gwh增加至180gwh。表 拜登競(jìng)選及上臺(tái)后主要電動(dòng)車政策戰(zhàn)略目標(biāo)就職第一天重新加入巴黎協(xié)定，四年任期內(nèi)投兩萬(wàn)億美元用于氣候行動(dòng)，確保美國(guó)實(shí)現(xiàn)100的清潔 能源經(jīng)濟(jì)并在2050年之前達(dá)到凈零排放。電動(dòng)化率目標(biāo)制定嚴(yán)格的新燃油經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)，以確保新銷售

26、的輕型和中型車輛100電動(dòng)化。補(bǔ)貼計(jì)劃恢復(fù)全部的電動(dòng)車稅收抵免，以鼓勵(lì)購(gòu)買。公共領(lǐng)域政策到2030年底所有美國(guó)制造的新公交車實(shí)現(xiàn)零排放；更換5萬(wàn)臺(tái)柴油運(yùn)輸車輛，推動(dòng)20%校車電動(dòng)化；使用 聯(lián)邦政府的采購(gòu)系統(tǒng)（每年花費(fèi)5,000億美元）來(lái)實(shí)現(xiàn)100的清潔能源和零排放車輛，加快300萬(wàn)輛汽車 的升級(jí)，實(shí)現(xiàn)包括美國(guó)郵政局在內(nèi)的65萬(wàn)輛聯(lián)邦車隊(duì)電動(dòng)化?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快電動(dòng)汽車的部署。在2030年底前部署超過(guò)50萬(wàn)個(gè)新的公共充電網(wǎng)點(diǎn)。電池技術(shù)加速對(duì)電池技術(shù)的研究，并支持國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力的發(fā)展。 拜登研發(fā)和采購(gòu)的重點(diǎn)將放在電池技術(shù)上，將確保 這些電池由工會(huì)的美國(guó)工人在美國(guó)制造電動(dòng)車制造推動(dòng)從原材料到零部件的國(guó)

27、產(chǎn)化，幫助美國(guó)企業(yè)制造電池和電動(dòng)車稅收抵免：清潔能源提案出爐，優(yōu)惠加碼趨勢(shì)凸顯數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)會(huì)官網(wǎng)，東吳證券研究所17時(shí)間政策2007年累計(jì)銷量達(dá)3萬(wàn)-4.5萬(wàn)輛，消費(fèi)者減稅50%；累計(jì)銷量4.5萬(wàn)-6萬(wàn)輛，消費(fèi)者減稅25%；達(dá)6萬(wàn)輛后，不享受優(yōu)惠。2009年前20萬(wàn)輛：最高7500美元；達(dá)到20萬(wàn)輛后的6個(gè)月內(nèi)：最高3750美元；達(dá)到20萬(wàn)輛后的612個(gè)月內(nèi)：最高1875美元；達(dá)到20萬(wàn)輛一年后，取消補(bǔ)貼。2014年-至今最高免稅額提高到1萬(wàn)美元2016年7月45億元政府貸款擔(dān)保；能源部每年1000萬(wàn)美元推薦“電池500”項(xiàng)目；2019年11月可再生能源和能源效率法討論草案加大了對(duì)電動(dòng)車的稅收

28、抵免，將退坡門檻提高至60萬(wàn)輛，抵稅上限降至7000美元/輛，退坡設(shè)置為每季度退坡50%。本草案最快在2020年年初通過(guò)。2021年3月拜登政府發(fā)布基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃綱要，擬向電動(dòng)車領(lǐng)域投資1740億美元，內(nèi)容包括對(duì)美國(guó)生產(chǎn)的電動(dòng)車提供銷售回 扣和稅收優(yōu)惠等2021年5月參議院財(cái)政委員會(huì)提出清潔能源提案，其中提出：1）取消單一車企20萬(wàn)輛累計(jì)銷量的補(bǔ)貼限制，改為當(dāng)年電動(dòng)車銷量占比超50%后退稅補(bǔ)貼才會(huì)退坡；2）單車補(bǔ)貼金額上限由7500美元上修至1.25w美元，美國(guó)聯(lián)邦補(bǔ)貼州補(bǔ)貼共存，上一輪補(bǔ)貼即將收尾。州補(bǔ)貼可以與聯(lián)邦補(bǔ)貼交叉使用；美國(guó)各州補(bǔ)貼政策 差異較大，如佛羅里達(dá)州免除車輛保險(xiǎn)費(fèi)用、舊金山可

29、使用快速車道和拼車車道、加州積分制度等。美國(guó)聯(lián)邦政府以稅收減免為主要補(bǔ)貼方式，20萬(wàn)輛后取消補(bǔ)貼。2009年提出以銷售量20萬(wàn)輛為上限的 補(bǔ)貼政策，對(duì)新能源汽車給予最高7500美元（約5萬(wàn)元）補(bǔ)貼。并于2014年提升最高減免至1萬(wàn)美元（ 約7萬(wàn)元）。2019年11月，美國(guó)可再生能源和能源效率法討論草案進(jìn)一步加強(qiáng)了補(bǔ)貼政策力度。21年5月，參議院清潔能源提案力度超預(yù)期。提案取消了單一車企20萬(wàn)輛累計(jì)銷量的補(bǔ)貼限制、改為當(dāng)年電動(dòng)車銷量占比超50%后退稅補(bǔ)貼才會(huì)退坡，同時(shí)單車補(bǔ)貼金額上限由7500美元上修至1.25w美元。表 美國(guó)稅收減免政策匯總清潔能源提案：多項(xiàng)新能源激勵(lì)政策推動(dòng)電動(dòng)化進(jìn)程新能源發(fā)

30、電補(bǔ)貼數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)會(huì)官網(wǎng)，東吳證券研究所18不同的發(fā)電技術(shù)對(duì)應(yīng)不同的期限及條款來(lái)鼓勵(lì)新能源發(fā) 電措施，其中包括生產(chǎn)稅收抵免、加速折舊、稅收優(yōu)惠 債券和分配抵免等。（其中一些新興技術(shù)被忽略）創(chuàng)建了一個(gè)基于發(fā)電的碳排放量的激勵(lì)機(jī)制，任何技術(shù)碳排放等于或小于 零，都有資格獲得補(bǔ)貼，可以從生產(chǎn)稅收抵免（合格設(shè)備投入使用10年 內(nèi)，每生產(chǎn)和銷售1KWh電力獲得$0.25抵免）和投資稅收抵免（設(shè)備投入服務(wù)當(dāng)年獲得價(jià)值30%投資抵免）之間進(jìn)行選擇。生產(chǎn)清潔燃料補(bǔ)貼元到1.01美元的收入和消費(fèi)稅抵免。適用于特定類型的 燃料，包括天然氣和丙烷、氫、纖維生物燃料、生物柴 油。（大部分激勵(lì)措施于2017年12月31

31、日已到期）對(duì)替代燃料和燃料化合物有多種激勵(lì)措施，包括從0.5美 對(duì)美國(guó)清潔燃料生產(chǎn)技術(shù)提供中立的激勵(lì)機(jī)制，激勵(lì)水平取決于燃料生命周期碳排放量，低于全國(guó)平均水平25%，可獲得信用積分。零排放燃料有 資格獲得1美元/加侖的最高獎(jiǎng)勵(lì)。電動(dòng)化取消限制插電式電動(dòng)車稅收抵免權(quán)，個(gè)人抵免額度可退還，商業(yè)運(yùn)營(yíng)商將 新能源汽車及電動(dòng)摩托車可獲得對(duì)應(yīng)不同得補(bǔ)貼。但電 獲得購(gòu)買電動(dòng)車價(jià)值30%的不可退還抵免額度。電動(dòng)車銷量占比超50%，動(dòng)摩托車、插電式電動(dòng)車、燃料電池補(bǔ)貼只是短暫的， 抵免額將逐步淘汰。新提案修正方案：1）取消新能源車企累計(jì)銷量20萬(wàn)并經(jīng)常被暫停。且補(bǔ)貼僅對(duì)中低收入消費(fèi)者提供了有限 輛后，在一年內(nèi)抵

32、免稅收退坡的限制。2）單車補(bǔ)貼金額上限由0.75萬(wàn)美激勵(lì)，難以獲得全部?jī)r(jià)值。元上修至1.25萬(wàn)美元（在美國(guó)組裝生產(chǎn)的電動(dòng)車且售價(jià)低于8萬(wàn)美元才有 補(bǔ)貼）。能源效率激勵(lì)措施三種提高住宅能效激勵(lì)措施。一種激勵(lì)承包商新房節(jié)能行各種房屋改善。計(jì)劃未來(lái)三年內(nèi)到期。對(duì)節(jié)能新房實(shí)施能源之星激勵(lì)措施，新房節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)至少超過(guò)該州法規(guī)10%效率比06年國(guó)際節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)高50%，另外兩種激勵(lì)房主進(jìn) 將獲得抵稅2500美元。或者符合零能耗就緒計(jì)劃，結(jié)合使用太陽(yáng)能屋頂?shù)纫罂傻侄?000美元。對(duì)現(xiàn)有房屋進(jìn)行節(jié)能改造提供費(fèi)用30%或每項(xiàng)改善500美元稅收抵免，所有住宅改善年度總限額為1500美元。節(jié)能型商業(yè)建筑根據(jù)現(xiàn)行法律，對(duì)

33、商業(yè)建筑能源效率提供節(jié)能商業(yè)建筑 激勵(lì)措施，其中節(jié)能建筑組件提供每平方英尺減稅額， 并永久性延期。根據(jù)現(xiàn)有法案基礎(chǔ)上擴(kuò)展，抵扣額度調(diào)整為按比例浮動(dòng)。節(jié)能要求基準(zhǔn)改 善至少25%就有資格獲得激勵(lì)，超過(guò)25%-50%節(jié)能收益，抵扣額度最大 值為每平方英尺2.5-5美元。且供熱和制冷電氣化、熱泵系統(tǒng)補(bǔ)貼提高30%。清潔能源債券公共電力供應(yīng)商具有免稅債券，一些綠色建筑還有免稅 為新能源發(fā)電或清潔運(yùn)輸燃料設(shè)施設(shè)立稅收抵免保證金，電力設(shè)施或清潔 私人活動(dòng)債券。燃料零碳排量，最大補(bǔ)貼為債券利息的70%?；剂细纳瓶上硎芏愂諆?yōu)惠，包括沖銷無(wú)形鉆探成本，廢除化石燃料稅收優(yōu)惠 和扣除成本損耗的固定百分比。石油公

34、司最多可扣除化石燃料相關(guān)收入20%稅收，其中跨國(guó)石油公司取消非提 取收入稅收及石油開(kāi)采最低稅收額度。廢除化石燃料公司優(yōu)惠激勵(lì)措施，且恢復(fù)跨國(guó)石油公司非提取收入稅收， 并確保石油公司美元特別豁免全球最低稅收率。美國(guó)參議院財(cái)政委員會(huì)提出清潔能源提案，其中明確提出電動(dòng)補(bǔ)貼細(xì)則：1）取消了此前單一車企20萬(wàn)輛累計(jì)銷量 的補(bǔ)貼限制，提出直到電動(dòng)車占當(dāng)年汽車總銷量的50%后，退稅補(bǔ)貼才會(huì)逐步退坡。2）單車補(bǔ)貼金額上限由7500 美元上修至1.25w美元，力度遠(yuǎn)超此前市場(chǎng)預(yù)期。該提案后續(xù)還將進(jìn)一步審核，但我們預(yù)計(jì)美國(guó)政策加碼趨勢(shì)已定，未來(lái)5年高速增長(zhǎng)開(kāi)啟。激勵(lì)政策現(xiàn)行法律新提案清潔能源法案持續(xù)推進(jìn)，美國(guó)電動(dòng)

35、車補(bǔ)貼有望加碼當(dāng)前清潔能源法案通過(guò)委員會(huì)表決，將進(jìn)入?yún)⒆h院議會(huì)審議階段。5月26日參議院財(cái)政委員會(huì)對(duì)該法案投票結(jié)果為 14-14平票，法案送交參議會(huì)審理推進(jìn)，后續(xù)經(jīng)過(guò)眾議院委員會(huì)審核與眾議院辯論表決、兩院表決一致通過(guò)、總統(tǒng) 簽署后可正式成為法律。法案提出將電動(dòng)車單車最高補(bǔ)貼增至1.25萬(wàn)美金，滲透率超50%后逐步退出。在原有法案7500美元/車的基礎(chǔ)上， 清潔能源法案提出若該車輛在美國(guó)組裝可增加2500美金抵免，若組裝車輛有工會(huì)代表則可再增加2500美元，即最 高額度為1.25萬(wàn)美元，電動(dòng)車市場(chǎng)滲透率超50%后補(bǔ)貼政策逐步退出。該規(guī)定約束條件在于單車售價(jià)不能高于8萬(wàn) 美金。表 美國(guó)立法流程當(dāng)前

36、進(jìn)度數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)會(huì)官網(wǎng)，東吳證券研究所19稅收補(bǔ)貼力度超前，2030年電動(dòng)車補(bǔ)貼額超千億數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)會(huì)官網(wǎng)，東吳證券研究所預(yù)測(cè)20取消單車企20萬(wàn)輛補(bǔ)貼上限限制，電動(dòng)車補(bǔ)貼總額逐年提升。原補(bǔ)貼機(jī)制在單車企新能源車銷量累計(jì)超20萬(wàn)輛后 觸發(fā)退坡，目前特斯拉與通用均已達(dá)到上限；清潔能源法案或取消該限制，我們預(yù)計(jì)稅收補(bǔ)貼總額隨新能源車滲透 率提升逐年增長(zhǎng)，2021年合計(jì)補(bǔ)貼超70億美金，至2025年超400億，電動(dòng)車補(bǔ)貼力度超前。表 美國(guó)電動(dòng)車補(bǔ)貼總額測(cè)算2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E美國(guó)電動(dòng)車銷量（萬(wàn)輛）70.0140.0210

37、.0315.0456.8639.5767.3920.81,105.01,326.0-補(bǔ)貼7500美元車數(shù)（萬(wàn)輛）1.93.85.78.512.317.320.724.929.835.8-補(bǔ)貼10000美元車數(shù)（萬(wàn)輛）21.442.864.396.4139.8195.7234.8281.8338.1405.7-補(bǔ)貼12500美元車數(shù)（萬(wàn)輛）39.779.4119.1178.6259.0362.6435.1522.1626.5751.8補(bǔ)貼金額（億元）72.5144.9217.4326.0472.7661.8794.2953.01,143.61,372.4鋰電池藍(lán)圖：多目標(biāo)確定，推動(dòng)美國(guó)鋰電高速發(fā)

38、展數(shù)據(jù)來(lái)源：FCAB，東吳證券研究所21美國(guó)先進(jìn)電池聯(lián)盟發(fā)布2021-2030年美國(guó)鋰電池國(guó)家藍(lán)圖，推動(dòng)鋰電高速發(fā)展：美國(guó)在全球鋰電池產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在擁有占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位的整車廠和電池企業(yè)，有熟練的勞動(dòng)力，有研發(fā)創(chuàng)新，自然資源，貿(mào)易伙 伴和融資方面的優(yōu)勢(shì)。全球鋰電池市場(chǎng)在未來(lái)十年預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)5至10倍，美國(guó)需要加大投資規(guī)模并與盟國(guó)合作，到 2030年，在美國(guó)國(guó)內(nèi)建立鋰電池供應(yīng)鏈，以追趕歐洲和東亞的步伐。目標(biāo)細(xì)化目標(biāo)具體措施鎳化，并使資源回收成為循環(huán)電池經(jīng)濟(jì)中的關(guān)鍵組成部分。減少美國(guó)鋰電池制造對(duì)鈷和鎳等稀有材料的依賴，建立一個(gè)更強(qiáng)大、更 通過(guò)激勵(lì)安全、公平和可持續(xù)的國(guó)內(nèi)礦業(yè)企業(yè)替代敏

39、感材料安全、更有彈性的供應(yīng)鏈。美國(guó)計(jì)劃到2030年，實(shí)現(xiàn)電池的去鈷化和去 的成長(zhǎng)，確保美國(guó)能夠獲得用于鋰電池的原材料，同時(shí)利用與盟友的伙伴關(guān)系，建立多元化 的供應(yīng)體系。技術(shù)領(lǐng)先目前，美國(guó)大部分鋰電池原材料的加工都依賴于海外。通過(guò)加碼研發(fā)， 擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能，并利用現(xiàn)有技術(shù)，同時(shí)制定關(guān) 建設(shè)原材料生產(chǎn)能力實(shí)現(xiàn)去鈷化和去鎳化、有效降低電池材料成本(陰極、陽(yáng)極和電解質(zhì))的 鍵電池材料國(guó)產(chǎn)化加工和生產(chǎn)的計(jì)劃；建立研新工藝，將成為材料加工業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。美國(guó)計(jì)劃至2025年， 究、開(kāi)發(fā)、演示和部署(RDD&D)計(jì)劃，積極尋找 將電池成本降至60美元/kWh。2030年，規(guī)?；慨a(chǎn)無(wú)鈷無(wú)鎳電池材料。 敏

40、感原料替代品。美國(guó)將通過(guò)制定聯(lián)邦激勵(lì)政策，支持國(guó)內(nèi)電極、電池和電池組的生產(chǎn)， 擴(kuò)大美國(guó)鋰電池的生產(chǎn)，包括正負(fù)極材料等前 刺激電池組生產(chǎn)能力創(chuàng)造清潔能源行業(yè)就業(yè)機(jī)會(huì)。此外，電極、電池和封裝制造產(chǎn)業(yè)也將從 驅(qū)體、電芯、電池組生產(chǎn)，以滿足電力和電網(wǎng)研發(fā)中受益，進(jìn)一步降低成本，提高性能。美國(guó)計(jì)劃至2030年，將電動(dòng) 儲(chǔ)能生產(chǎn)以及安全應(yīng)用的未來(lái)需求。 車電池組制造成本進(jìn)一步降低50?；厥珍囯姵乜蓪㈦姵厣a(chǎn)成本降低40，能耗降低82，用水量降低77，建立安全的鋰電池回收生態(tài)系統(tǒng)，以減少材 料建立鋰電池回收產(chǎn)業(yè)二氧化硫排放量降低91 。2025年之前，美國(guó)將提出并完善便于回收利用短缺帶來(lái)的限制，增強(qiáng)環(huán)境可持

41、續(xù)性，并為 美的電池組設(shè)計(jì)，至2030年，美國(guó)計(jì)劃將消費(fèi)電子、電動(dòng)車和儲(chǔ)能電池的 國(guó)的循環(huán)材料供應(yīng)鏈提供支持 回收率提升至90 ，聯(lián)邦立法要求電池制造中使用回收材料。推進(jìn)科學(xué)研發(fā)、保持2025年之前美國(guó)將優(yōu)先開(kāi)發(fā)無(wú)鈷材料。至2030年，實(shí)現(xiàn)包括固態(tài)電池和 支持學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)、國(guó)家實(shí)驗(yàn)室和美國(guó)企業(yè)在鋰電鋰金屬電池在內(nèi)的前沿電池規(guī)?；慨a(chǎn)，并將生產(chǎn)成本降至60美元/kWh，池供應(yīng)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的研發(fā)和示范，實(shí)現(xiàn)電池材能量密度達(dá)到500Wh/kg，并實(shí)現(xiàn)100無(wú)鈷和無(wú)鎳化。料和電池技術(shù)的革命性發(fā)展和商業(yè)化。各州層面：美國(guó)46州提供多種電動(dòng)車激勵(lì)政策數(shù)據(jù)來(lái)源：NCSL，東吳證券研究所22美國(guó)至少46個(gè)州和特區(qū)通

42、過(guò)立法或州內(nèi)私企提供與聯(lián)邦補(bǔ)貼并行的電動(dòng)車激勵(lì)政策，持續(xù)刺激行業(yè)需求。稅收補(bǔ)貼：如科羅拉多州在2021年之前購(gòu)買輕型電動(dòng)汽車可提供4,000美元的稅收抵免。充電設(shè)施激勵(lì)：如一些電力公司為電動(dòng)車充電提供每千瓦時(shí)較低的非高峰價(jià)格。排放豁免：如紐約州純電動(dòng)汽車免于國(guó)家機(jī)動(dòng)車排放檢查。HOV、注冊(cè)登記等特權(quán)：如亞利桑那州新能源車即使人員乘數(shù)在閾值以下仍可以使用HOV車道；康涅狄格州可將電動(dòng)汽車的兩年期汽車登記費(fèi)降低至38美元。其他：如新澤西州高速非高峰期為符合標(biāo)準(zhǔn)的燃油經(jīng)濟(jì)性車提供通行費(fèi)10折扣。 表 美國(guó)各州電動(dòng)車激勵(lì)政策政策類型實(shí)施州參與州數(shù)稅收抵免，回扣或贈(zèng) 款，車型替換補(bǔ)助科羅拉多、特拉華州、

43、佛羅里達(dá)、喬治亞州、印第安納州、愛(ài)荷華州、緬因州、馬薩諸塞州、明尼蘇達(dá)州、 蒙大拿州、新澤西州、新墨西哥州、紐約州、俄亥俄州、俄克拉荷馬州、俄勒岡州、賓夕法尼亞州、加利福尼亞州、得克薩斯州、佛蒙特、華盛頓州21充電設(shè)施安裝激勵(lì)、 充電費(fèi)率激勵(lì)阿肯色州、亞利桑那、科羅拉多、康乃狄克、佛羅里達(dá)、喬治亞州、夏威夷、愛(ài)達(dá)荷州、伊利諾伊、 印第安納州、愛(ài)荷華州、路易斯安那州、緬因州、馬里蘭州、馬薩諸塞州、密西根州、明尼蘇達(dá)州、 密西西比州、密蘇里州、內(nèi)布拉斯加、內(nèi)華達(dá)州、新罕布什爾、新澤西州、紐約州、北卡羅來(lái)納、俄亥俄州、俄克拉荷馬州、俄勒岡州、羅德島、南卡羅蘭納、加利福尼亞州、田納西州、得克薩斯州、

44、猶他州、佛蒙特、維吉尼亞州、華盛頓州、威斯康星州、懷俄明州、哥倫比亞特區(qū)、阿拉巴馬40排放優(yōu)惠、減排補(bǔ)助科羅拉多、康乃狄克、特拉華州、伊利諾伊、馬里蘭州、馬薩諸塞州、密西根州、密蘇里州、內(nèi)華達(dá)州、 紐約州、北卡羅來(lái)納、俄亥俄州、羅德島、南達(dá)科他州、得克薩斯州、猶他州、維吉尼亞州、華盛頓州18HOV車道、停車、測(cè) 試或注冊(cè)特權(quán)亞利桑那、康乃狄克、喬治亞州、愛(ài)達(dá)荷州、馬里蘭州、紐約州、北卡羅來(lái)納、俄勒岡州、猶他州、 維吉尼亞州、哥倫比亞特區(qū)11其他經(jīng)濟(jì)激勵(lì)（EV信用額、通行費(fèi)率）亞利桑那、伊利諾伊、明尼蘇達(dá)州、新澤西州、俄勒岡州7LEV / ZEV標(biāo)準(zhǔn)（ Low / Zero Emission V

45、ehicle）加利福尼亞，科羅拉多州，康涅狄格州，緬因州，馬里蘭州，馬薩諸塞州，紐約州，新澤西州， 俄勒岡州，羅德島州、佛蒙特州、華盛頓州12排放積分：美國(guó)12州采用加州ZEV零排放汽車計(jì)劃數(shù)據(jù)來(lái)源：CARB，東吳證券研究所續(xù)航里程（R）單車積分純電動(dòng)乘用車低于50英里無(wú)高于50英里0.01*R+0.5插電式混合動(dòng)力車低于10英里無(wú)介于10-80英里之間0.01*Rcda+0.3, Rcda為CD（Charge Depletion階段）高于80英里1.1年份新能積分比例目標(biāo)202112%202214.5%202317%202419.5%202522%23美國(guó)新能源積分政策-以加州零排放汽車計(jì)劃

46、（ZEV: Zero Emission Vehicle）為典型。ZEV是一項(xiàng)要 求車企達(dá)到一定零排放積分的法案，于2009年在加州開(kāi)始實(shí)施，后陸續(xù)被其他十余州采納。它確定了車 企每年應(yīng)達(dá)到的零排放積分，企業(yè)可以通過(guò)生產(chǎn)新能源汽車或向其他企業(yè)購(gòu)買積分完成目標(biāo)，未達(dá)標(biāo)的 將面臨嚴(yán)格處罰（目前為5000美元/積分）。新版本ZEV政策進(jìn)一步提高新能源車比例要求。目前2019-2025年積分總目標(biāo)年均提升2.5%，2025年 將達(dá)到22%，并突出了對(duì)純電動(dòng)汽車的支持。交易市場(chǎng)活躍，目前暫無(wú)企業(yè)受罰。ZEV政策變相扶持了零排放汽車的發(fā)展，通過(guò)互相交易，新能源車 企獲得豐厚收益，比如特斯拉2020年通過(guò)碳交

47、易就獲得15.8億美元凈收入。但5000美金/積分的處罰標(biāo) 準(zhǔn)也為積分價(jià)格設(shè)置了上限，以特斯拉單車積分為3分估算的話，2020年每積分價(jià)格在1000美元左右。美國(guó)現(xiàn)有12州采用加州的零排放汽車（ZEV）標(biāo)準(zhǔn)。包括加利福尼亞，科羅拉多州，康涅狄格州，緬因 州，馬里蘭州，馬薩諸塞州，紐約州，新澤西州，俄勒岡州，羅德島州、佛蒙特州、華盛頓州。表 加州現(xiàn)行ZEV積分規(guī)則表 加州現(xiàn)行ZEV新能源積分比例目標(biāo)新車型密集推出，美國(guó)市場(chǎng)多元化趨勢(shì)明確24車企品牌車型上市時(shí)間定位類型預(yù)計(jì)價(jià)格豪華or平價(jià)上市區(qū)域特斯拉Semi2021年11月電動(dòng)卡車EV15-18萬(wàn)美元豪華歐洲、北美特斯拉特斯拉Cybertruc

48、k2021年底-2022年底中大型皮卡EV3.99-6.99萬(wàn)美元豪華北美特斯拉Roadster2022年跑車EV20-25萬(wàn)美元豪華北美、歐洲起亞SUV2021年4月（已上市）B級(jí)SUVEV3.5萬(wàn)英鎊平價(jià)歐洲，美國(guó)現(xiàn)代起亞現(xiàn)代Ioniq 52021年內(nèi)B級(jí)跨界SUVEV3.5-4萬(wàn)英鎊豪華美國(guó)、韓國(guó)、歐洲現(xiàn)代loniq 62022年B級(jí)轎車EV5萬(wàn)英鎊豪華美國(guó)、韓國(guó)雷諾（進(jìn)口）kangoo2021年（春季）MPVEV5.2萬(wàn)美元豪華歐洲、美國(guó)雷諾日產(chǎn)雷諾新雷諾52025年EV英菲尼迪QX InspirationD級(jí)SUVEV7.5萬(wàn)-8.5萬(wàn)美元豪華福特Galaxy2021年初（已上市）M

49、PVPHEV28.99萬(wàn)元平價(jià)歐洲，美國(guó)福特Mustang Mach-E2021年1月（已上市）SUV跨界EV4.2895萬(wàn)美元豪華海外福特E-Transit2021年第四季度電動(dòng)貨車EV4.5萬(wàn)美元美國(guó)福特F-1502022年上半年皮卡EV福特Expedition2023年SUVHV美國(guó)林肯Navigator2023年SUVHV美國(guó)沃爾沃XC1002023-2024年C級(jí)SUVEV8.5萬(wàn)美元起豪華北美路特斯Type 1312022年P(guān)HEV53萬(wàn)-88萬(wàn)豪華海外寶馬X82021年年末B級(jí)SUVPHEV10-12.5萬(wàn)美元豪華歐洲、北美寶馬iX12023年A級(jí)SUVEV6.4萬(wàn)美元豪華歐洲、

50、北美GMCHUMMER EV2021年秋季皮卡EV53.4-75.16萬(wàn)元奢華美國(guó)GMCHUMMER EV2022年SUVEV美國(guó)通用cruisecruise origin未知電動(dòng)自動(dòng)駕駛車EV未知奢華美國(guó)雪佛蘭Bolt EUV2021年第二季度A0級(jí)SUVEV21.85萬(wàn)元平價(jià)美國(guó)雪佛蘭Bolt EV2021年夏季A0級(jí)轎車EV20.66萬(wàn)元平價(jià)美國(guó)大眾ID. 42021年初（已上市）A級(jí)跨界SUVEV5萬(wàn)歐元、4萬(wàn)美元平價(jià)歐洲、美國(guó)大眾ID.Space VIZZION（ID. 5）2021年年底D級(jí)跨界車EV豪華歐洲、北美大眾ID.VIZZION2023D級(jí)轎車EV豪華歐洲、北美大眾 大眾

51、 大眾ID. Ruggdzz AREO ID.22023年2023年2024年D級(jí)SUVA級(jí)SUVEVEV低于2萬(wàn)歐元平價(jià)北美北美、歐洲大眾ID.Buggy2025年C級(jí)SUVEV奧迪Q4 e-tron2021年夏季C級(jí)SUVEV4.5萬(wàn)美元豪華歐洲、美國(guó)奧迪Sportback e-tron2021年夏季C級(jí)轎跑SUVEV7.1萬(wàn)歐元豪華歐洲、美國(guó)奧迪e-tron GT2021年（已上市）C級(jí)轎跑EV10萬(wàn)美元豪華美國(guó)保時(shí)捷Cayman2022年電動(dòng)跑車EV豪華保時(shí)捷Boxster2022年電動(dòng)跑車EV豪華豐田 豐田兩款BEV及一款PHEV車型RAV42022年A級(jí)SUVEV17-25萬(wàn)平價(jià)美

52、國(guó)日本、全球數(shù)據(jù)來(lái)源：各車企官網(wǎng)，東吳證券研究所 2521-23年新車密集發(fā)布，爆款車型引領(lǐng)電動(dòng)車需求福特吉利寶馬大眾21-23年美國(guó)市場(chǎng)多款電動(dòng)車密集上市，新車型有望引領(lǐng)需求。包括特斯拉三款新車、福特皮卡F150、凱迪拉克Lyriq 等在內(nèi)的多款備受關(guān)注的電動(dòng)車新車型將于近期上市，爆款車型將成為美國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)增長(zhǎng)抓手、牽引需求大幅提升。圖表 電動(dòng)車新車型統(tǒng)計(jì)特斯拉：四款新車待上市，皮卡爆發(fā)增長(zhǎng)可期數(shù)據(jù)來(lái)源：有駕，東吳證券研究所26現(xiàn) 有 車 型車型上市時(shí)間定位類型售價(jià)（萬(wàn)元）Model S2012D級(jí)轎跑EV8-12萬(wàn)美元Model X2015豪華SUVEV8-10萬(wàn)美元Model 3201

53、7B級(jí)轎車EV36.39-50.99Model Y2020B級(jí)SUVEV44.4-53.5待 上 市 新 車 型Semi2021年電動(dòng)卡車EV15-18萬(wàn)美元Cybertruck2022年中大型皮卡EV3.99-6.99萬(wàn)美元Roadster2022年跑車EV20-25萬(wàn)美元未官宣Model 2A級(jí)轎車EVTesla：四款電動(dòng)新車型三年內(nèi)發(fā)布，涵蓋皮卡、轎車、跑車等多種類型。Semi：2017年11月Tesla在美國(guó)正式發(fā)布電動(dòng)卡車Semi，預(yù)計(jì)在2021年底交付。Cybertruck：2019年發(fā)布，預(yù)計(jì)2022年開(kāi)始量產(chǎn)。該車發(fā)布后首周訂單超過(guò)25萬(wàn)輛。Roadster：該車交付時(shí)間預(yù)計(jì)要

54、到2022年。Model 2：官方尚未透露有關(guān)該款車型的具體信息，預(yù)計(jì)大概率會(huì)在三年之內(nèi)發(fā)布。圖：特斯拉新車計(jì)劃Model 3：在美滲透率10%，仍有較大提升空間圖表：M3可替代車型美國(guó)銷量（單位：輛）圖表：19年D級(jí)以上轎車美國(guó)銷量?jī)r(jià)格細(xì)分車型車企Fusion福特Model 3TeslaCharger (Dodge (2009-)道奇 Optima起亞Mustang福特Challenger (Dodge (2009-)道奇 Telluride起亞Lexus ES雷克薩斯C-Class梅賽德斯-奔馳 3 Series寶馬Maxima日產(chǎn)Legacy斯巴魯Acura TLX謳歌Audi A4奧迪

55、Infiniti Q50英菲尼迪Audi A5奧迪4 Series寶馬Lincoln MKZLincoln S60 (Volvo Cars (2011-)沃爾沃汽車A-Class梅賽德斯-奔馳起步價(jià)（萬(wàn)元）29.928.42821.9636.983022.42930.7824.220.220.4820.8828.6838.9837.1835.9825.4828.6921.18級(jí)別D D D D D D D E D D E D D D D D D D D C2018年173,600138,28080,226101,60375,84266,716- 48,48260,41044,57842,337

56、40,10930,46834,03634,76325,97231,37919,8527,583-2019年166,045146,45096,93596,62372,48960,99758,28951,33649,15147,82735,07635,06326,54826,43525,98723,02318,62117,72517,52616,561同比-4%6%21%-5%-4%-9%- 6%-19%7%-17%-13%-13%-22%-25%-11%-41%-11%131%-其他158,883111,288-30%銷量合計(jì)1,215,1191,199,995-1%目前美國(guó)是Model3最大市

57、場(chǎng)，滲透率9.8%，空間150萬(wàn)輛。 2019年美國(guó)轎車銷量630萬(wàn)輛，D級(jí)以上銷量418 萬(wàn)輛，占比66%。D級(jí)及以上轎車價(jià)格分布較為集中， 15-30萬(wàn)價(jià)格區(qū)間占比85%，而特斯拉M3可滲透的價(jià) 格區(qū)間為20-40萬(wàn)，對(duì)應(yīng)銷量為120萬(wàn)輛，占比約48%?？紤]樣本的全面性，我們推測(cè)Model 3的美國(guó)市場(chǎng)空間 為150萬(wàn)輛，占全球空間比重40%。美國(guó)一直是特斯拉最大市場(chǎng)，19年銷量達(dá)14.65萬(wàn)輛，占M3總銷量的58%，目前M3美國(guó)市場(chǎng)滲透率為9.9%，是目前特斯拉滲透率最高的地區(qū)。數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines，東吳證券研究所27Model Y：在美逐月爬坡，滲透空間廣闊圖表：Model Y

58、可替代車型美國(guó)銷量（單位：輛）圖表：19年D級(jí)以上轎車美國(guó)銷量?jī)r(jià)格細(xì)分價(jià)格 (萬(wàn)元)級(jí)別2018年2019年同比42.28 SUV-D261,571187,061-28%27.08 SUV-D178,854181,1781%41.97 SUV-D146,080147,1221%30.3SUV-D117,03839.8SUV-E111,636111,036127,3739%-1%35SUV-E104,472101,189-3%33.34 SUV-E54,66186,42258%27.38 SUV-D36,21181,958126%33.88 SUV-D69,72933.98 SUV-D61,35

59、170,11073,6556%14%43.6SUV-E65,94767,5993%38.78 SUV-D69,97867,516-4%車型車企Explorer福特Outback斯巴魯Traverse雪佛蘭Santa Fe現(xiàn)代Lexus RX雷克薩斯Tahoe雪佛蘭Expedition福特Ascent斯巴魯GLC-Class (GLK-Class)梅賽德斯-奔馳 X3寶馬Durango (Dodge (2009-) 道 奇 (2009-) Audi Q5奧迪Acura RDX謳歌Lexus NX雷克薩斯Blazer雪佛蘭C/K Suburban Enclave雪佛蘭 別克Cadillac XT5

60、CadillacArmada日產(chǎn)XC60 (Volvo Cars (2011-)沃爾沃汽車其他 銷量合計(jì)32.828.925SUV-D SUV-D SUV-D63,58062,079-62,87658,71558,115-1%-5%-37SUV-E60,77451,928-15%29.99SUV-D49,92751,1562%27.95SUV-D60,66849,879-18%27.4SUV-D32,65032,044-2%36.29SUV-D32,68930,578-6%149,858179,92720%1,789,7531,877,4375%美國(guó)SUV銷量集中于20-40萬(wàn)價(jià)格區(qū)間，與Y所