財務管理公式匯編文件

1、短期償債能力比率（一）營運資本流淌資產(chǎn)流淌負債長期資本長期資產(chǎn)（非流淌資產(chǎn)）營運資本越大，財務狀況越穩(wěn)定營運資本配置比率營運資本/流淌資產(chǎn)（二）流淌比率流淌資產(chǎn)/流淌負債該指標越大，表示短期償債能力越強, 許多成功的企業(yè)該指標小于2 注意:流淌比率與營運資本配置比率之間的關系（三）速動比率速動資產(chǎn)/流淌負債速動比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強,但要考慮機會成本（四）現(xiàn)金比率（貨幣資金交易性金融資產(chǎn)）/流淌負債每1元流淌負債（五）現(xiàn)金流量比率經(jīng)營現(xiàn)金流量流淌負債該比率越高，償債越有保障,每1元流淌負債長期償債能力比率（一）資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)負債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安

2、全（二）產(chǎn)權比率=負債總額/股東權益權益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權益（三）假如企業(yè)不存在流淌負債的話，該指標與資產(chǎn)負債率是一樣的（四）利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用利息保障倍數(shù)越大，利息支付越有保障息稅前利潤=凈利潤+利息費用+所得稅費用（五）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量/利息費用1元的利息費用有多少倍的經(jīng)營現(xiàn)金流量作保障（六）現(xiàn)金流量債務比=經(jīng)營現(xiàn)金流量/債務總額該比率越高，承擔債務總額的能力越強營運能力比率（一）應收賬款周轉(zhuǎn)率（三種表示形式）1.應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/應收賬款1元應收賬款投資能夠支持的銷售收入 2.應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)也被稱為應收賬款的收現(xiàn)期

3、3.應收賬款與收入比=應收賬款/銷售收入1元銷售收入需要的應收賬款投資（二）存貨周轉(zhuǎn)率1.存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/存貨2.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)3.存貨與收入比=存貨/銷售收入（三）其他營運能力指標(1)流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/流淌資產(chǎn)2.流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)3.流淌資產(chǎn)與收入比=流淌資產(chǎn)/銷售收入(2)營運資本周轉(zhuǎn)率1.營運資本次數(shù)=銷售收入營運資本2.營運資本天數(shù)=365（銷售收入營運資本）=365營運資本周轉(zhuǎn)次數(shù)3.營運資本與收入比=營運資本銷售收入(3)非流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.非流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/非流淌資產(chǎn)2.非流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

4、天數(shù)=365/非流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)3.非流淌資產(chǎn)與收入比=非流淌資產(chǎn)/銷售收入(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/總資產(chǎn)2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)3.總資產(chǎn)與收入比=總資產(chǎn)/銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動因素分析，通常能夠使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)”或“資產(chǎn)與收入比”指標，不使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”。因為各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)之和不等于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，不便于分析各項目變動對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的阻礙。盈利能力比率（一）銷售利潤率（利潤率）=凈利潤銷售收入該比率越大則企業(yè)的盈利能力越強（二）資產(chǎn)利潤率=凈利潤總資產(chǎn)（三）權益凈利率=凈利潤股東權益市價比率（一）市盈率=每股市價每股收益反映一般股股東情

5、愿為每1元凈利潤支付的價格；反映了投資者對公司以后前景的預期。每股收益=一般股股東凈利潤流通在外一般股加權平均股數(shù)每股收益每股收益概念僅適用于一般股=（凈利潤-優(yōu)先股股利）流通在外一般股加權平均股數(shù)（二）市凈率=每股市價每股凈資產(chǎn)反映一般股股東情愿為每1元凈資產(chǎn)支付的價格每股凈資產(chǎn)=一般股股東權益流通在外一般股（三）市銷率=每股市價每股銷售收入反映一般股股東情愿為每1元銷售收入支付的價格 (收入乘數(shù))每股銷售收入=銷售收入流通在外一般股加權平均股數(shù)杜邦分析體系治理用財務分析體系依照治理用財務報表，改進的財務分析體系的差不多柜架如圖23所示要緊財務比率計算公式相關指標的關系1.稅后經(jīng)營凈利率稅后

6、經(jīng)營凈利潤/銷售收入凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后經(jīng)營凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2.凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/凈經(jīng)營資產(chǎn)3凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)4.稅后利息率稅后利息費用/凈負債5經(jīng)營差異率凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后利息率6.凈財務杠桿凈負債/股東權益7.杠桿貢獻率經(jīng)營差異率凈財務杠桿8.權益凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后利息率）凈財務杠桿第三章長期打算與財務預測5分一、銷售百分比法（總額法）預測思路分析外部融資額（可能凈經(jīng)營資產(chǎn)基期凈經(jīng)營資產(chǎn)）能夠動用的金融資產(chǎn)留存收益增加假設：各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比預測程序及原理（一）確定經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債的銷售百

7、分比能夠依照基期的數(shù)據(jù)確定，也能夠依照往常若干年度的平均數(shù)確定（二）可能各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債 各項經(jīng)營資產(chǎn)（負債）可能銷售收入各項目銷售百分比 籌資總需求可能凈經(jīng)營資產(chǎn)合計基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計（三）可能可動用的金融資產(chǎn) 一般為已知數(shù)（四）可能增加的留存收益 留存收益增加可能銷售收入打算銷售凈利率（1股利支付率） 外部籌資額籌資總需求可能可動用金融資產(chǎn)留存收增加（五）可能增加的借款 需要的外部籌資額，能夠通過增加借款或增發(fā)股本籌集，涉及資本結構治理問題。通常，在目標資本結構同意時企業(yè)會優(yōu)先使用借款籌資。假如差不多不宜再增加借款，則需要增發(fā)股本二、銷售百分比法的另一種形式（增量法）外部融資額可能凈

8、經(jīng)營資產(chǎn)基期凈經(jīng)營資產(chǎn)留存收益增加假設可動用金融資產(chǎn)為0可能經(jīng)營資產(chǎn)增加可能經(jīng)營負債增加留存收益增加銷售額增加經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比銷售額增加經(jīng)營負債銷售百分比可能銷售收入可能銷售凈利率（1可能股利支付率）經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負債銷售百分比1/凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/（經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負債）外部融資額1/凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)可能收入可能銷售凈利率（1股利支付率）三、外部融資銷售增長比銷售額每增加1元需要追加的外部融資假設可動用金融資產(chǎn)為0【提示】在計算題中涉及計算外部融資銷售增長比，也能夠先計算外部融資額，然后用外部融資額除以新增銷售額即可銷售額含有通脹的增長率（可能銷售收入基期

9、銷售收入）/基期銷售收入 （1+通貨膨脹率）（1+銷量增長率）1公式中的銷售增長率是銷售額的增長率，假如題目中給出的是銷售量的增長率，在不存在通貨膨脹的情況下，是一致的。但假如存在通貨膨脹，則需要依照銷售量增長率計算出銷售額含有通脹增長率四、內(nèi)含增長率 （1）經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負債銷售百分比打算銷售凈利率（1增長率）增長率收益留存率0，計算得出的增長率確實是內(nèi)含增長率【計算原理】外部融資銷售增長比為0。 （2）內(nèi)含增長率的計算也能夠直接依照外部融資額的公式計算，令外部融資額0，求解預測期銷售額，然后再計算增長率【注意】（1）那個地點假設能夠動用的金融資產(chǎn)為0。五、可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率是

10、指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率和財務政策時，公司銷售所能增長的最大比率在經(jīng)營效率和財務政策不變的假設條件下，銷售增長率總資產(chǎn)增長率負債增長率股東權益增長率凈利增長率股利增長率留存收益增加額的增長率1.依照期初股東權益計算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率滿足五個假設條件下的銷售增長率可持續(xù)增長率股東權益增長率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售凈利率期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù)利潤留存率2.依照期末股東權益計算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率的公式能夠結合杜邦系統(tǒng)進行經(jīng)歷和靈活應用。指標推算：當打算銷售增長率高于可持續(xù)增長率時，可采取的單項措施包括：（1）提高銷售凈利率；（2）提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；（3）提高資產(chǎn)負債率；（4）提高收益留存

11、率；（5）籌集外部股權資金。即改變五個假設中的一個。推算方法：方法一：用不變的財務比率推算。方法二：依照可持續(xù)增長率公式推算四個比率：銷售凈利率、股利支付率（收益留存率）能夠按照公式推算。其余的能夠按照不變的財務比率推算。外部股權融資股東權益增加留存收益增加第四章財務估價的基礎概念2分1、一次性收付款的現(xiàn)值和終值計算單利終值：FPPinP（1in）單利現(xiàn)值系數(shù)與單利終值系數(shù)互為倒數(shù)單利現(xiàn)值：PF/（1in）復利終值：FP（1i）n 用符號（F/P，i，n）復利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復利終值系數(shù)（F/P,i,n）互倒表示復利現(xiàn)值：PF（1i）n 用符號（P/F，i，n）表示2、年金的終值與

12、現(xiàn)值一般年金終值： 用符號（F/A，i，n）表示一般年金現(xiàn)值：用符號（P/A，i，n）表示償債基金： 記作（A/F，i，n）資本回收額： 記作（A/P,i，n）預付年金終值：方法一：FA（F/A，i，n1）1方法二：F一般年金終值（1i）預付年金現(xiàn)值：方法一：PA（P/A，i，n1）1方法二：P一般年金現(xiàn)值（1i）即付年金終值系數(shù)與一般年金終值系數(shù)的關系：期數(shù)1，系數(shù)1 即付年金現(xiàn)值系數(shù)與一般年金現(xiàn)值系數(shù)的關系：期數(shù)1，系數(shù)1遞延年金終值：FA（F/A，i，n）和計算一般年金終值類似遞延年金現(xiàn)值：【方法1】兩次折現(xiàn)：PA（P/A，i，n）（P/F，i，m）【方法2】年金現(xiàn)值系數(shù)之差PA（P/A

13、，i，mn）（P/A，i，m）永續(xù)年金：3、報價利率、計息期利率和有效年利率計息期利率報價利率/每年復利次數(shù)有效年利率 式中，r報價利率指銀行等金融機構提供的利率。在提供報價利率時，還必須同時提供每年的復利次數(shù)（或計息期的天數(shù)），否則意義是不完整的m每年復利次數(shù)報價利率下終值4、連續(xù)復利問題實際年利率5、單項資產(chǎn)的風險和酬勞（1）依照概率計算；在已知概率的情況下，期望值和方差均按照加權平均方法計算。（2）依照歷史數(shù)據(jù)計算；在有歷史數(shù)據(jù)的情況下，期望值為簡單平均；標準差為修正簡單平均。6、投資組合的風險和酬勞投資組合理論認為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權平均數(shù)，然而其風險

14、不是這些證券風險的加權平均風險，投資組合能降低風險協(xié)方差協(xié)方差為正，表示兩項資產(chǎn)的收益率呈同方向變化； 協(xié)方差為負，表示兩項資產(chǎn)的收益率呈反方向變化；相關系數(shù)（1）1r1（2）相關系數(shù)1，表示一種證券酬勞的增長與另一種證券酬勞的減少成比例（3）相關系數(shù)1，表示一種證券酬勞率的增長總是與另一種證券酬勞率的增長成比例 兩項資產(chǎn)組合的方差和組合的標準差7、多項資產(chǎn)組合的風險計量充分投資組合的風險，只受證券之間協(xié)方差的阻礙，而與各證券本身的方差無關7、資本資產(chǎn)定價模型貝塔系數(shù)兩種計算定義：某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關性公式（1）定義法： （2）回歸直線法：y=a+bx （y某股票的收益率，x市

15、場組合的收益率）式中的b即為投資組合的系數(shù)投資組合的貝塔系數(shù)大于組合中單項資產(chǎn)最小的貝塔系數(shù)，小于組合中單項資產(chǎn)最大的貝塔系數(shù)： 證券市場線證券市場線實際上是用圖形來描述的資本資產(chǎn)定價模型，它反映了系統(tǒng)風險與投資者要求的必要酬勞率之間的關系資本資產(chǎn)定價模型：第五章債券和股票估價2分一、債券估價1. 債券價值計算的差不多模型式中：PV債券價值；I每年的利息；M到期的本金；i折現(xiàn)率，一般采納當時的市場利率或投資人要求的必要酬勞率； n債券到期前的年數(shù)。2.其他模型（1）平息債券付息頻率與價值關系：付息頻率加快，產(chǎn)生“馬太效應”。溢價、平價、折價中溢價最高，付息頻率加快，高者更高，折價與之相反。價值

16、以后各期利息的現(xiàn)值面值（或售價）的現(xiàn)值（2）純貼現(xiàn)債券價值：（3）永久債券價值： （4）流通債券：會產(chǎn)生“非整數(shù)計息期”問題3、到期收益率：是使以后現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率。二、股票估價1、零增長股票的價值：2、固定增長股票的價值（1）做題時應用哪個公式？（區(qū)分D1和D0）那個地點的P是股票價值，兩公式使用哪個，關鍵要看題目給出的已知條件，假如給出預期將要支付的每股股利，則是D1 ，就用第一個公式，假如給出已支付的股利就用第二個公式。（2）Rs的確定。假如題目中沒有給出，一般應用資本資產(chǎn)定價模型確定。（3）g的確定。一般情況下會直接給出。 g 還可依照可持續(xù)增長率來可能（在滿足可持

17、續(xù)增長的五個假設條件的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率）。（4）以上兩個模型還能夠作為計算兩種專門類型現(xiàn)金流量現(xiàn)值的公式使用。：3、非固定增長股票的價值：分段計算4、股票收益率：是以后現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于股票購買價格的折現(xiàn)率第六章資本成本7分一、一般股成本的可能1、資本資產(chǎn)定價模型：KSRF（RMRF）式中：RF無風險酬勞率；該股票的貝塔系數(shù)；RM平均風險股票酬勞率； （RMRF）權益市場風險溢價；（RMRF）該股票的風險溢價。名義利率是指包含了通貨膨脹的利率：名義現(xiàn)金流量實際現(xiàn)金流量（1通貨膨脹率）n股利增長模型：式中：KS一般股成本；D1預期年股利額；P0一般股當前市價；g一般股利年增長率。

18、按幾何平均數(shù)計算股利的平均增長率：二、債務成本的可能（一）到期收益率法：式中：P 0債券的市價；K到期收益率即稅前債務成本； N債務的期限，通常以年表示；求解K d需要使用“逐步測試法”。（三）風險調(diào)整法: 稅前債務成本政府債券的市場回報率企業(yè)的信用風險補償率（五）稅后債務成本: 稅后債務成本稅前債務成本（1所得稅率）三、加權平均資本成本加權平均資本成本的計算公式為：WACC加權平均資本成本；Kj第j種個不資本成本；Wj第j種個不資本占全部資本的比重（權數(shù)）n表示不同種類的籌資。債務的發(fā)行成本：其中：M是債券面值；F是發(fā)行費用率；N是債券的到期時刻；T是公司的所得稅率；I是每年的利息數(shù)量；Kd

19、是經(jīng)發(fā)行成本調(diào)整后的債務稅前成本。稅后債務成本：KdtKd（1T）新發(fā)一般股成本：式中：F一般股籌資費用率第七章企業(yè)價值評估重點章、主觀題、綜合題2010年13分企業(yè)實體價值股權價值凈債務價值控股權溢價控股權價值與少數(shù)股權價值的差額稱為控股權溢價V（新的）V（當前）流程：基期報表（或調(diào)整后的基期報表）及相關數(shù)據(jù)預測期報表預測期現(xiàn)金流量后續(xù)期現(xiàn)金流量計算企業(yè)實體價值。企業(yè)價值預測期價值后續(xù)期價值一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的種類差不多模型：種類計算公式股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權投資人的現(xiàn)金流量模型股權現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)能夠提供給股權投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實體現(xiàn)金流量扣除對債權人

20、支付后剩余的部分。也稱為“股權自由現(xiàn)金流量”。模型實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間能夠提供給所有投資人（包括股權投資人和債權投資人）的稅后現(xiàn)金流量。模型股權價值實體價值凈債務價值折現(xiàn)率（資本成本） 股權現(xiàn)金流量使用股權資本成本折現(xiàn)（本章一般采納資本資產(chǎn)定價模型確定）；實體現(xiàn)金流量使用加權平均資本成本折現(xiàn)。計算流程（1）預測期的確定。目前時點至永續(xù)銷售增長率的第1年。那個時期的現(xiàn)金流量必須預測。（2）現(xiàn)金流量的確定：差不多方法與簡化方法預測期現(xiàn)金流量確定方法：1、編表法2、公式法編表法差不多思路是：基期的報表及相關假設編制可能利潤表和資產(chǎn)負債表

21、編制可能現(xiàn)金流量表?！鞠嚓P概念辨析】總投資與凈投資總投資凈投資折舊攤銷（1）那個地點要緊涉及經(jīng)營長期資產(chǎn)。當銷售增長之后，企業(yè)在經(jīng)營長期資產(chǎn)上的總投資為：凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加（凈投資）折舊攤銷。（2）由于凈經(jīng)營資產(chǎn)中包含了經(jīng)營長期資產(chǎn)，因此就有了下列公式：凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資凈經(jīng)營資產(chǎn)增加（凈投資）折舊攤銷經(jīng)營營運資本增加凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加折舊攤銷經(jīng)營營運資本增加凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資凈投資是指報表項目的增加，總投資為“報表項目增加折舊攤銷”。 公式法實體現(xiàn)金流量的確定方法（1）差不多方法實體現(xiàn)金流量稅后經(jīng)營凈利潤折舊攤銷經(jīng)營營運資本增加凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資稅后經(jīng)營利潤（經(jīng)營營運資本增加凈經(jīng)營長期資產(chǎn)

22、總投資折舊攤銷）（2）簡化方法：實體現(xiàn)金流量稅后經(jīng)營利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資【提示】凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資，也稱為“實體凈投資”?！竟酵茖А繉嶓w現(xiàn)金流量稅后經(jīng)營凈利潤折舊攤銷經(jīng)營營運資本增加凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資稅后經(jīng)營利潤折舊攤銷經(jīng)營營運資本增加凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加折舊攤銷稅后經(jīng)營利潤（經(jīng)營營運資本增加凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加）稅后經(jīng)營利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資 股權現(xiàn)金流量的確定方法（1）差不多方法股權現(xiàn)金流量股利分配股份資本發(fā)行股份回購（2）簡化方法股權現(xiàn)金流量稅后利潤股權凈投資（股東權益增加）假如企業(yè)按照固定的負債率（凈負債/凈經(jīng)營資產(chǎn)）為投資籌集資本，則股權現(xiàn)金流量的公式能夠簡化為：股權現(xiàn)金流量稅后利潤（凈

23、經(jīng)營資產(chǎn)凈投資負債率凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資）稅后利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資（1負債率）【公式推導】股權現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量債務現(xiàn)金流量（稅后經(jīng)營利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資）（稅后利息支出凈負債增加）稅后經(jīng)營利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資稅后利息支出凈負債增加稅后利潤（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資凈負債增加）稅后利潤股權凈投資（股東權益增加） 后續(xù)期現(xiàn)金流量在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權現(xiàn)金流量的增長率和銷售收入的增長率相同，因此，能夠依照銷售增長率可能現(xiàn)金流量增長率。（3）折現(xiàn)率確定：一般按照資本資產(chǎn)定價模型計算確定股權資本成本（4）企業(yè)價值計算：第一時期現(xiàn)金流量現(xiàn)值按照復利現(xiàn)值公式逐年折現(xiàn)第二時期現(xiàn)金流量現(xiàn)值采納固定增長模型和復

24、利現(xiàn)值公式兩次折現(xiàn)企業(yè)價值第一時期現(xiàn)值第二時期現(xiàn)值實體價值股權價值凈債務價值（常用賬面價值）二、相對價值法第二章的三個指標模型（1）市盈率模型最適合連續(xù)盈利，同時值接近于l的企業(yè)目標企業(yè)股權價值可比企業(yè)平均市盈率目標企業(yè)凈收益（2）市凈率模型要緊適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)目標企業(yè)股權價值可比企業(yè)平均市凈率目標企業(yè)凈資產(chǎn)（3）收入乘數(shù)模型要緊適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)目標企業(yè)股權價值可比企業(yè)平均收入乘數(shù)目標企業(yè)的銷售收入可比企業(yè)的確定1、市盈率的驅(qū)動因素公式（模型）驅(qū)動因素增長潛力、股利支付率、股權成本，其中關鍵因素是增長潛力2、市凈率的

25、驅(qū)動因素公式【公式推導的快捷法】【提示】注意本期市凈率與內(nèi)在市凈率計算公式中，股東權益收益率的區(qū)不。一個是基期的；一個是預期的。驅(qū)動因素股東權益收益率、股利支付率、增長率、股權成本，其中關鍵因素是股東權益收益率。3、收入乘數(shù)的驅(qū)動因素公式【公式推導的快捷法】驅(qū)動因素銷售凈利率、股利支付率、增長率、股權成本，其中關鍵因素是銷售凈利率修正的市價比率以市盈率模型為例：第八章資本預算計算題、綜合題2009年9分一、投資項目評價的差不多方法1、凈現(xiàn)值法：假如NPV0，表明投資酬勞率大于資本成本，該項目能夠增加股東財寶。應予采納凈現(xiàn)值NPV以后現(xiàn)金流入的現(xiàn)值以后現(xiàn)金流出的現(xiàn)值2、現(xiàn)值指數(shù)法3、內(nèi)含酬勞率法

26、假如IRR資本成本，應予采納；假如IRR資本成本，應予放棄。指標之間的關系： 凈現(xiàn)值0現(xiàn)值指數(shù)1內(nèi)含酬勞率項目資本成本 凈現(xiàn)值0現(xiàn)值指數(shù)1內(nèi)含酬勞率項目資本成本 凈現(xiàn)值0現(xiàn)值指數(shù)1內(nèi)含酬勞率項目資本成本: 令凈現(xiàn)值0,采納逐步測試法或年金法計算內(nèi)含酬勞率IRR4、靜態(tài)回收期法它代表收回投資所需要的年限?；厥漳晗拊蕉?，方案越有利。：（1）在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時：回收期原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量（2）假如現(xiàn)金流入量每年不等或原始投資是分幾年投入的： 5、折現(xiàn)回收期法6、會計酬勞率=年平均凈收益/原始投資額100%二、項目稅后現(xiàn)金流量的計算差不多概念稅后成本稅后成本實際付現(xiàn)成本

27、（l稅率）稅后收入稅后收入收入金額（l稅率）折舊抵稅折舊能夠起到減少稅負的作用，其公式為：稅負減少額折舊稅率方法直接法營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅間接法營業(yè)現(xiàn)金流量稅后（經(jīng)營）凈利潤折舊分算法最常用的是公式（3），公式（3）并不需要明白企業(yè)的利潤是多少，使用起來比較方便。尤其是有關固定資產(chǎn)更新的決策，我們沒有方法計量某項資產(chǎn)給企業(yè)帶來的收入和利潤，以至于無法使用前兩個公式。營業(yè)現(xiàn)金流量稅后收入稅后付現(xiàn)成本折舊與攤銷所得稅率收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）折舊攤銷稅率【例綜合題】（2006年考題）2.長期資產(chǎn)處置的現(xiàn)金流量計算幾乎在這種類型的綜合題中都會涉及，因此，一定要掌握住。3.項目投

28、資中折舊的計算以及處置時賬面價值的計算，需要注意按照稅法規(guī)定進行。即按照稅法規(guī)定計算折舊，按照稅法折舊確定處置時的賬面價值。三、更新項目現(xiàn)金流量可能及其決策方法平均年成本法今年教材將平均年成本法的應用擴展到經(jīng)營租賃決策中,其差不多原理需要把握和總成本法假如新舊設備使用年限相同，則不必計算平均年成本，只需計算總成本即可。這種方法也可稱為“總成本法”。平均年成本=以后使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)【年數(shù)總和法】年折舊率尚可使用年限可能使用壽命的年數(shù)總和100%年折舊額（固定資產(chǎn)原價可能凈殘值）年折舊率【雙倍余額遞減法】年折舊率2/可能使用年限100%年折舊額固定資產(chǎn)賬面凈值年折舊率最后兩

29、年，將固定資產(chǎn)賬面凈值扣除可能凈殘值后的余額平均攤銷總量有限時的資本分配: 這種資本分配方法僅適用于單一期間的資本分配，不適用于多期間的資本分配問題。通貨膨脹的處置兩個公式、一個原則：式中：n相關于基期的期數(shù)【提示】類似于已知現(xiàn)值求終值1r名義包含了通貨膨脹的資本成本（1r實際排除了通貨膨脹的資本成本）（1通貨膨脹率）處理原則：名義現(xiàn)金流量用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn)；實際現(xiàn)金流量用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。兩種方法計算得到的凈現(xiàn)值是一樣的。項目風險的處置有兩種方法：一是調(diào)整現(xiàn)金流量法: 風險調(diào)整后凈現(xiàn)值二是風險調(diào)整折現(xiàn)率法: 風險調(diào)整折現(xiàn)率無風險酬勞率（市場平均酬勞率無風險酬勞率）如何計算風險調(diào)整折現(xiàn)率？

30、1、使用企業(yè)當前的資本成本作為項目折現(xiàn)率應具備兩個條件：項目的風險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風險相同（等風險假設）比如，處于傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)進入新興的高科技行業(yè)，顯然風險差異專門大，不宜使用當前的資本成本作為項目折現(xiàn)率。公司接著采納相同的資本結構為新項目籌資（資本結構不變假設）。2、等風險假設與資本結構假設均不滿足時的項目折現(xiàn)率卸載可比企業(yè)的財務杠桿加載目標企業(yè)的財務杠桿股東要求的酬勞率權益成本無風險利率權益風險溢價3、滿足等風險假設但不滿足資本結構不變假設情況下折現(xiàn)率的確定具體思路如下：1.運用公司資本結構調(diào)整前的貝塔權益，卸載財務杠桿，確定貝塔資產(chǎn)。2.加載新的財務杠桿，確定新的貝塔權益。3.運用

31、新的貝塔權益計算資本成本。4、滿足資本結構不變假設但不滿足等風險假設情況下折現(xiàn)率的確定使用類比法。直接使用替代公司的貝塔權益作為項目所在公司的貝塔權益，不需要卸載和加載財務杠桿第九章期權估價重點章、2009年9分考試中假如涉及主觀題，其落腳點通常都在教材例題上期權到期日價值簡化計算圖S股票價格，X執(zhí)行價格到期日價值凈損益買入看漲期權 Max（股票市價執(zhí)行價格，0） 到期日價值期權價格賣出看漲期權 Max（股票市價執(zhí)行價格，0） 到期日價值期權價格買入看跌期權 Max（執(zhí)行價格股票市價，0） 到期日價值期權價格賣出看跌期權 Max（執(zhí)行價格股票市價，0） 到期日價值期權價格期權的投資策略1、愛護

32、性看跌期權購買一份股票，同時購買1份該股票的看跌期權組合凈收入組合凈損益股價執(zhí)行價格執(zhí)行價格執(zhí)行價股票投資買價期權購買價格（此為最低組合凈損益）股價執(zhí)行價格股票售價股票售價股票投資買價期權購買價格2、拋補看漲期權購買一股股票，同時出售該股票一股股票的看漲期權（承擔到期出售股票的潛在義務）組合凈收入組合凈損益股價執(zhí)行價格股票售價股票售價股票買價期權（出售）價格股價執(zhí)行價格執(zhí)行價格執(zhí)行價格股票買價期權（出售）價格3、對敲對敲策略分為多頭對敲和空頭對敲。我們以多頭對敲為例來講明這種投資策略。多頭對敲是同時買進一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執(zhí)行價格和到期日都相同。組合凈收入組合凈損益股價執(zhí)行價格

33、執(zhí)行價格股票售價執(zhí)行價格股票售價兩種期權（購買）價格股價執(zhí)行價格股票售價執(zhí)行價格股票售價執(zhí)行價格兩種期權（購買）價格期權價值內(nèi)在價值期權的內(nèi)在價值確實是期權當前處于實值時的價值，若期權當前處于虛值，則其內(nèi)在價值為0。時刻溢價時刻溢價是“波動的價值”，時刻越長，股價出現(xiàn)波動的可能性越大，時刻溢價越大。期權估價原理1、復制原理復制原理的差不多思想是：構造一個股票和借款的適當組合，使得不管股價如何變動，投資組合的損益都與期權相同，那么創(chuàng)建該投資組合的成本確實是期權的價值。復制組合原理計算期權價值的差不多步驟（針對看漲期權）（1）確定可能的到期日股票價格上行股價Su股票現(xiàn)價S上行乘數(shù)u下行股價Sd股票

34、現(xiàn)價S下行乘數(shù)d（2）依照執(zhí)行價格計算確定到期日期權價值股價上行時期權到期日價值Cu上行股價執(zhí)行價格股價下行時期權到期日價值Cd0（3）計算套期保值比率套期保值比率期權價值變化/股價變化（CUCd）/（SUSd）（4）計算投資組合成本（期權價值）購買股票支出套期保值率股票現(xiàn)價HS0借款數(shù)額價格下行時股票收入的現(xiàn)值（到期日下行股價套期保值比率）/（1r） SdH /（1r）期權價值投資組合成本購買股票支出借款式中： S0=表示當前股票價格， Su=表示上升后的股價， Sd=表示下降后的股價， Co期權價格；Cu股價上升時期權到期日價值Cd股價下行時期權到期日價值；r無風險利率u股價上行乘數(shù)；d股

35、價下行乘數(shù)2、風險中性原理所謂風險中性原理是指：假設投資者對待風險的態(tài)度是中性的，所有證券的預期收益率都應當是無風險利率。風險中性的投資者不需要額外的收益補償其承擔的風險。在風險中性的世界里，將期望值用無風險利率折現(xiàn)，能夠獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。風險中性原理計算期權價值的差不多步驟（假設股票不派發(fā)紅利）：1.確定可能的到期日股票價格2.依照執(zhí)行價格計算確定到期日期權價值3.計算上行概率和下行概率【方法一】期望酬勞率（上行概率股價上升百分比）（下行概率股價下降百分比）=無風險利率【方法二】4.計算期權價值期權價值（上行概率上行時的到期日價值下行概率下行時的到期日價值）/（1r）期望酬勞率2%上行概率

36、33.33%（1上行概率）（25%）二叉樹期權定價模型1、單期二叉樹模型【提示】二叉樹模型建立在復制原理和風險中性原理基礎之上的，比較而言，風險中性原理比較簡單，應用風險中性原理時，能夠直接應用那個地點的上行概率計算公式計算上行概率，然后計算期權價值。兩期二叉樹模型先計算Cu、Cd的價值（由于Cud、Cdd均為0，因此，Cd0）再依照單期定價模型計算出Co多期二叉樹模型乘數(shù)確定：其中：e自然常數(shù)，約等于2.7183標的資產(chǎn)連續(xù)復利收益率的標準差t以年表示的時刻長度做題程序：（1）依照標準差和每期時刻間隔確定每期股價變動乘數(shù)（應用上述的兩個公式）（2）建立股票價格二叉樹模型（3）依照股票價格二叉

37、樹和執(zhí)行價格，構建期權價值的二叉樹。構建順序由后向前，逐級推進。復制組合定價或者風險中性定價。（4）確定期權的現(xiàn)值布萊克斯科爾斯期權定價模型（BS模型） 其中：C0看漲期權的當前價值S0標的股票的當前價格N（d）標準正態(tài)分布中離差小于d的概率查附表六（正態(tài)分布下的累計概率）X期權的執(zhí)行價格e自然對數(shù)的底數(shù)，e2.7183rc連續(xù)復利的年度的無風險利率t期權到期日前的時刻（年）ln（S0/X） S0/X的自然對數(shù)2連續(xù)復利的以年計的股票回報率的方差（sigma）做題的程序:d1 ；d2N（d1）；N（d2）C看跌期權估價看漲期權看跌期權平價定理：看漲期權價格看跌期權價格標的資產(chǎn)的價格執(zhí)行價格的現(xiàn)

38、值派發(fā)股利的期權定價處理方法：C0S0e-tN（d1）Xe-rctN（d2）其中：（delta）標的股票的年股利收益率（假設股利連續(xù)支付，而不是離散分期支付）【注】假如0，則與前面介紹的BS模型相同。美式期權估價【總結】關于不派發(fā)股利的看漲期權，能夠使用BS模型估價。第十章資本結構杠桿原理息前稅前利潤EBITQ（PV）F 幾個相關概念：概念公式講明邊際貢獻Tcm銷售收入變動成本（單價單位變動成本）銷售量單位邊際貢獻cm單價P單位變動成本V邊際貢獻單位邊際貢獻銷售量變動成本率bR變動成本/銷售收入單位變動成本/單價邊際貢獻率cmR邊際貢獻/銷售收入單位邊際貢獻/單價邊際貢獻率變動成本率1【公式經(jīng)

39、歷方法】【總結】（1）當企業(yè)不存在優(yōu)先股時：（2）當企業(yè)存在優(yōu)先股時資本結構理論無稅MM理論有負債企業(yè)價值無負債企業(yè)價值有稅MM理論有負債企業(yè)價值無負債企業(yè)價值PV（利息抵稅）權衡理論有負債企業(yè)價值無負債企業(yè)價值PV（利息抵稅）PV（財務困境成本）代理理論有負債企業(yè)價值無負債企業(yè)價值PV（利息抵稅）PV（財務困境成本）PV（債務代理收益）PV（債務代理成本）優(yōu)序融資理論是當企業(yè)存在融資需求時，首先是選擇內(nèi)源融資，其次會選擇債務融資，最后選擇股權融資。資本結構決策方法1、資本成本比較法加權平均資本成本最小的融資方案，確定為相對最優(yōu)的資本結構2、每股收益無差不點法決策原則：假如預期的息稅前利潤大于每股收益無差不點的息稅前利潤，則運用負債籌資方式；反之，假如預期的息稅前利潤小于每股收益無差不點的息稅前利潤，則運用權益籌資方式。：3、企業(yè)價值比較法公司的最佳資本結構應當是可使公司的總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本結構。：公司的市場價值V=股票的市場價值S+長期債務的價值B第十一章股利分配【總結】注意教材新增內(nèi)容：同時進行股票股利、現(xiàn)金股利、公積金轉(zhuǎn)增時的相關計算。同時發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利和資本公