頭部清庫存成果向好階段性促銷力度加強

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250004 引言 3 HYPERLINK l _TOC_250003 一、傳統(tǒng)調(diào)味品：頭部大單品促銷密集，健康賽道擴容伴隨競品增加 3北京地區(qū) 3上海地區(qū) 4河南地區(qū) 6廣東地區(qū) 7調(diào)研結(jié)果匯總 8 HYPERLINK l _TOC_250002 二、復合調(diào)味品：天味促銷力度加大，頤海中式復調(diào)“去海底撈化”大力推進 10北京地區(qū) 10上海地區(qū) 12河南地區(qū) 15廣東地區(qū) 17調(diào)研結(jié)果匯總 18 HYPERLINK l _TOC_250001 三、投資主線：短期行業(yè)仍在調(diào)整中，建議關(guān)注下半年布局落地 20 HYPERLINK l _TOC_25000

2、0 四、風險提示 20圖表目錄圖表 1：北京市傳統(tǒng)調(diào)味品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理 3圖表 2：北京市調(diào)研商超有大量健康概念醬油產(chǎn)品集中陳列 4圖表 3：上海市楊浦區(qū)傳統(tǒng)調(diào)味品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理 5圖表 4：上海市徐匯區(qū)傳統(tǒng)調(diào)味品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理 5圖表 5：六月鮮“輕”系列醬油積極鋪貨宣傳 6圖表 6：河南省南陽市傳統(tǒng)調(diào)味品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理 7圖表 7：廣東省中山市傳統(tǒng)調(diào)味品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理 8圖表 8：傳統(tǒng)調(diào)味料主要品牌和產(chǎn)品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理 9圖表 9：北京市抽樣商超火鍋底料貨架陳列情況 10圖表 10：北京市抽樣商超中式復調(diào)貨架陳列情況 11圖表 11：北京市海淀區(qū)復合調(diào)味品促銷和周轉(zhuǎn)

3、情況整理 11圖表 12：上海市抽樣商超火鍋底料貨架陳列情況 13圖表 13：上海市抽樣商超中式復調(diào)貨架陳列情況 13圖表 14：上海市楊浦區(qū)復合調(diào)味品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理 14圖表 15：上海市徐匯區(qū)傳統(tǒng)調(diào)味品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理 14圖表 16：河南省南陽市抽樣商超復調(diào)貨架陳列情況 16圖表 17：河南省南陽市復合調(diào)味品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理 16圖表 18：廣東省中山市抽樣商超復調(diào)貨架陳列情況 17圖表 19：廣東省中山市復合調(diào)味品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理 18圖表 20：復合調(diào)味品主要品牌和產(chǎn)品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理 19- 2 -調(diào)味品草根調(diào)研報告引言我們近日通過走訪調(diào)研的方式，收集傳統(tǒng)調(diào)味品及復合調(diào)

4、味品頭部品牌的促銷、周轉(zhuǎn)和鋪貨情況。調(diào)研的城市包括一線城市（北京、上海）、二線城市（廣東中山）以及三線城市（河南南陽），北方（北京）、中部（河南南陽）、東部（上海）及南方（廣東中山）的城市均有涉及，樣本具備多樣性和代表性。一、傳統(tǒng)調(diào)味品：頭部大單品促銷密集，健康賽道擴容伴隨競品增加北京地區(qū)醬油：海天金標生抽、廚邦金品生抽存在買一贈一促銷活動，而千禾全線產(chǎn)品當前均無促銷，醬油整體促銷力度偏弱。周轉(zhuǎn)方面，海天及廚邦核心大單品貨齡均在 4-5 個月左右，而千禾零添加醬油的基礎(chǔ)品類（180 天）在促銷力度較弱的情況下，周轉(zhuǎn)仍顯著快于海天及廚邦醬油大單品，貨齡僅 1.5-3 個月，有機醬油由于概念超前，

5、周轉(zhuǎn)稍慢。鋪貨面積方面，三者的鋪貨力度均較強，熱銷產(chǎn)品鋪設面積及 SKU 數(shù)均大于其他小品牌。食醋：恒順金優(yōu)香醋存在較大力度促銷，鋪貨面積及 SKU 數(shù)較春節(jié)及 4 月調(diào)研情況有增加，周轉(zhuǎn)速度亦有顯著提升，貨齡在 3 個月左右；千禾醋系列產(chǎn)品均無促銷，窖醋（3 年）周轉(zhuǎn)情況與恒順相當。健康概念產(chǎn)品：憑借黑豆醬油及原味鮮概念切入醬油賽道的金龍魚及太太樂在調(diào)研商超均有大面積及全 SKU 的鋪貨，此外亦有見欣和六月鮮、好記等當前主推零添加、減鹽及有機等健康概念的品牌大面積鋪貨及大力促銷。相比之下，海天及廚邦的健康概念產(chǎn)品鋪貨較少，且 SKU 不全，海天僅見老字號系列，廚邦僅見淡鹽醬油。其他：海天上等

6、蠔油、廚邦漁女蠔油、廚邦蠔油及李錦記財神蠔油均存在買一贈一促銷套裝，海天上等蠔油作為大單品貨齡在 4 個月左右，周轉(zhuǎn)顯著優(yōu)于廚邦蠔油（貨齡在半年以上）。圖表1：北京市傳統(tǒng)調(diào)味品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理品牌品類規(guī)格原價（元）調(diào)研匯總北京市海淀區(qū)（采樣時間：2021 年 6 月 10 日）售價（元）貨齡超市 1超市 2超市 3售價（元）新鮮度售價（元）新鮮度售價（元）新鮮度海天金標生抽500ml8.58.404 個月8.52102288.22102048.5210228草菇老抽500ml109.933-4 個月102102289.92103069.9210302味極鮮750ml15.812.755-6

7、個月-12.520120913210115零添加金標生抽500ml11.9-即簡裸醬油460ml58.8-老字號零添加頭道醬油480ml29.921.505 個月-21.5210111-上等蠔油700g8.58.104 個月8.52102227.82101258210228黃豆醬800g168.505 個月-8.5210109招牌拌飯醬300g1516.504.5 個月-16.5210126-中炬（廚邦）廚邦醬油410ml9.59.174.5 個月9.52101118.52101299.5210128廚邦金品生抽410ml109.304 個月102008197.921011910210128廚

8、邦味極鮮760ml13.812.973-5 個月9.920051815.521022513.5210111零添加純釀醬油500ml19.9-淡鹽醬油410ml3010.004.5 個月-1021012210210129廚邦蠔油730g138.678-10 個月10.22007167.92009287.9200819廚邦雞粉100g4.5-恒順恒順鎮(zhèn)江香醋500ml7.58.173-4 個月7.52103018.52102018.5210301恒順金優(yōu)香醋550ml1613.232 個月9.921040714.921040714.9210407- 3 -調(diào)味品草根調(diào)研報告恒順料酒500ml5.9

9、-千禾零添加醬油（180天）500ml1615.071.5-3 個月1621041713.821030515.4210324有機醬油500ml49.849.505-6 個月49.821011048.920121949.8210111零添加醋(3 年窖藏）500ml1217.104 個月12.421032019.920120619210221金龍魚丸莊黑豆原釀醬油550g29.929.903-5 個月29.920121729.921030129.9201225太太樂原味鮮頭道生抽450ml18.818.276 個月18.82008031821013018210109來源：草根調(diào)研，國金證券研究所

10、注：區(qū)域走訪 3 家商超，售價取三家商超平均值；新鮮度指生產(chǎn)日期，格式為 xx（年）xx（月）xx（日）；“-”指調(diào)研商超無對應產(chǎn)品鋪貨；標紅產(chǎn)品為健康概念產(chǎn)品。圖表2：北京市調(diào)研商超有大量健康概念醬油產(chǎn)品集中陳列來源：草根調(diào)研，國金證券研究所上海地區(qū)醬油：鋪貨面積方面，上海地區(qū)作為千禾多年開拓的優(yōu)勢市場，鋪貨面積大、陳列 SKU 高度豐富。促銷方面，海天金標生抽、草菇老抽以及廚邦醬油核心大單品均有降價或買贈促銷，而千禾零添加醬油 280 天存在買一贈一促銷活動。周轉(zhuǎn)方面，海天及廚邦核心大單品貨齡在 2-3 個月，但廚邦其他醬油產(chǎn)品較海天周轉(zhuǎn)更慢，千禾零添加（180 天）及有機醬油周轉(zhuǎn)較慢，貨

11、齡 5-6 個月。食醋：頭部品牌整體促銷力度偏弱，僅恒順金優(yōu)香醋存在降價促銷。恒順在傳統(tǒng)優(yōu)勢市場鋪貨面積及 SKU 數(shù)均取得壓倒性優(yōu)勢，貨齡在 3 個月左右，千禾零添加醋鋪貨較少，但在促銷力度較弱的情況下，窖醋（3 年）周轉(zhuǎn)情況仍與恒順核心香醋產(chǎn)品相當。此外，千禾收購的金山寺鎮(zhèn)江香醋在上 海地區(qū)已有鋪貨，一年陳釀基礎(chǔ)產(chǎn)品存在降價促銷。健康概念產(chǎn)品：上海地區(qū)抽樣商超中，太太樂原味鮮系列產(chǎn)品仍延續(xù)今年以來的較強促銷力度及較大鋪貨面積，普遍存在買贈促銷；同時，其他品牌健康概念產(chǎn)品亦對貨架形成擠占，如金龍魚黑豆系列、六月鮮“輕”系列、李錦記薄鹽系列、魯花黑豆系列等；海天零添加、即簡及老字號零添加系列均

12、有鋪貨，零添加金標生抽作為基于金標生抽大單品的升級品類，- 4 -調(diào)味品草根調(diào)研報告周轉(zhuǎn)率突出，貨齡僅 2 個月左右，而其他健康概念產(chǎn)品（包括千禾零添加醬油）貨齡普遍在半年左右。圖表3：上海市楊浦區(qū)傳統(tǒng)調(diào)味品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理品牌品類規(guī)格原價（元）調(diào)研匯總上海市楊浦區(qū)（采樣時間：2021 年 6 月 8 日）售價（元）貨齡超市 1超市 2超市 3售價（元）新鮮度售價（元）新鮮度售價（元）新鮮度海天金標生抽500ml8.58.173 個月8.92104287.82103247.8201222草菇老抽500ml1011.572.5 個月9.921030212.521032012.3210510味極

13、鮮750ml15.813.775.5 個月16.920101612.221031112.2201216零添加金標生抽500ml11.911.352 個月10.9210329-11.8210409即簡裸醬油460ml58.836.906 個月36.9201205-老字號零添加頭道醬油480ml29.919.546.5 個月21.920121914.920100721.8201202上等蠔油700g8.57.073 個月7.82103306.72103296.7210220黃豆醬800g1613.306 個月15.520102614.52101099.9210125招牌拌飯醬300g1512.53

14、4.5 個月12.521032415.22012059.9210127中炬（廚邦）廚邦醬油410ml9.58.874 個月9.92101268.52102248.2210226廚邦金品生抽410ml106.598 個月7.452010283.62007068.7201229廚邦味極鮮760ml13.813.606.5 個月15.920110212.821012512.1201102零添加純釀醬油500ml19.9-淡鹽醬油410ml3010.255 個月10.9210117-9.6210117廚邦蠔油730g1310.343.5 個月11.821022711.32102247.9210304廚

15、邦雞粉100g4.5-恒順恒順鎮(zhèn)江香醋500ml7.56.973 個月6.52102088.52102085.9210426恒順金優(yōu)香醋550ml1613.433.5 個月12.921012214.921031812.5210317恒順料酒500ml5.96.263 個月6.92103156.42101225.5210420千禾零添加醬油（180天）500ml1614.975.5 個月15.921020513.820101615.2210205有機醬油500ml49.841.856 個月42.8201011-40.9210206零添加醋(3 年窖藏）500ml128.703 個月-8.8210

16、1108.6210428金龍魚丸莊黑豆原釀醬油550g29.9-太太樂原味鮮頭道生抽450ml18.815.407 個月19.920082714.920100711.4210313來源：草根調(diào)研，國金證券研究所注：區(qū)域走訪 3 家商超，售價取三家商超平均值；新鮮度指生產(chǎn)日期，格式為 xx（年）xx（月）xx（日）；“-”指調(diào)研商超無對應產(chǎn)品鋪貨；標紅產(chǎn)品為健康概念產(chǎn)品。圖表4：上海市徐匯區(qū)傳統(tǒng)調(diào)味品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理品牌品類規(guī)格原價（元）調(diào)研匯總上海市徐匯區(qū)（采樣時間：2021 年 6 月 8 日）售價（元）貨齡超市 1超市 2超市 3售價（元）新鮮度售價（元）新鮮度售價（元）新鮮度海天金標生

17、抽500ml8.58.273 個月8.52101218.52103177.8210428草菇老抽500ml1011.233 個月9.421022014.92103209.4210302味極鮮750ml15.813.275-8 個月13.720120812.220120613.9210107零添加金標生抽500ml11.9-即簡裸醬油460ml58.839.904 個月39.9210207-老字號零添加頭道醬油480ml29.921.806.5 個月21.8210122-上等蠔油700g8.57.682.7 個月7.82103037.452103027.8210417- 5 -調(diào)味品草根調(diào)研報告

18、黃豆醬800g1612.734-6 個月14.320121514.521010913.9210206招牌拌飯醬300g1514.474-10 個月14.320041015.220120416210203中炬（廚邦）廚邦醬油410ml9.58.501.5 個月-8.5210429-廚邦金品生抽410ml107.609.5 個月7.6200829-廚邦味極鮮760ml13.815.904 個月15.921012315.9210225-零添加純釀醬油500ml19.9-淡鹽醬油410ml30-廚邦蠔油730g13-廚邦雞粉100g4.5-恒順恒順鎮(zhèn)江香醋500ml7.58.373.5 個月7.821

19、03318.52102088.8210208恒順金優(yōu)香醋550ml1613.434.2 個月12.521033114.921022812.9201128恒順料酒500ml5.95.904 個月5.9210206-千禾零添加醬油（180天）500ml1614.874-8 個月14.321020513.820101616.5210105有機醬油500ml49.844.904-9 個月40.921022648.9200917-零添加醋(3 年窖藏）500ml12-金龍魚丸莊黑豆原釀醬油550g29.9-太太樂原味鮮頭道生抽450ml18.818.807 個月18.820111818.82011061

20、8.8201031來源：草根調(diào)研，國金證券研究所注：區(qū)域走訪 3 家商超，售價取三家商超平均值；新鮮度指生產(chǎn)日期，格式為 xx（年）xx（月）xx（日）；“-”指調(diào)研商超無對應產(chǎn)品鋪貨；標紅產(chǎn)品為健康概念產(chǎn)品。圖表5：六月鮮“輕”系列醬油積極鋪貨宣傳來源：草根調(diào)研，國金證券研究所河南地區(qū)醬油：河南省南陽市調(diào)研結(jié)果來看，海天及廚邦仍占據(jù)主要貨架位置，千禾和六月鮮其次，且 SKU 均高度豐富，但整體促銷力度較弱或無促銷。周轉(zhuǎn)方面，海天及廚邦的基礎(chǔ)大單品金標生抽與廚邦醬油周轉(zhuǎn)突出，貨齡僅1.5 個月及 2 周，其他醬油產(chǎn)品周轉(zhuǎn)顯著較慢，含千禾零添加醬油在內(nèi)，貨齡均在半年左右。食醋：除恒順金優(yōu)香醋存在

21、買一贈一促銷外，食醋整體促銷力度較弱，恒順及千禾核心食醋產(chǎn)品周轉(zhuǎn)均在半年及以上；恒順食醋產(chǎn)品鋪貨面積較大。- 6 -調(diào)味品草根調(diào)研報告健康概念產(chǎn)品：在三線城市河南安陽，金龍魚、太太樂、魯花等跨賽道競爭者的健康概念醬油產(chǎn)品均未見鋪貨；廚邦僅淡鹽醬油少量鋪貨，而海天有老字號零添加及當前最高檔的有機醬油鋪貨，但面積均較小，且周轉(zhuǎn)表現(xiàn)不突出。圖表6：河南省南陽市傳統(tǒng)調(diào)味品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理品牌品類規(guī)格原價（元）調(diào)研匯總河南省南陽市（采樣時間：2021 年 6 月 10 日）售價（元）貨齡超市 1超市 2超市 3售價（元）新鮮度售價（元）新鮮度售價（元）新鮮度海天金標生抽500ml8.58.831.5

22、個月9.82104026.92101169.8210422草菇老抽500ml109.736 個月7.520121611.92012069.8201218味極鮮750ml15.811.800.5-7 個月11.821052111.820111211.8210217零添加金標生抽500ml11.9-即簡裸醬油460ml58.8-老字號零添加頭道醬油480ml29.922.803-5 個月23.821011221.8210305-上等蠔油700g8.513.403 個月8.8210302-11.6210322黃豆醬800g1612.805 個月-12.8210109-招牌拌飯醬300g1517.30

23、10 個月-19.820091614.8200725中炬（廚邦）廚邦醬油410ml9.59.502 個周-9.5210523廚邦金品生抽410ml1011.506 個月7.521011415.5201123-廚邦味極鮮760ml13.815.353-6 個月9.9210314-20.8201122零添加純釀醬油500ml19.9-淡鹽醬油410ml309.505 個月-9.5210109-廚邦蠔油730g1311.203 個月-14.52102177.9210322廚邦雞粉100g4.5-恒順恒順鎮(zhèn)江香醋500ml7.58.477-10 個月8.82008127.82010128.820112

24、9恒順金優(yōu)香醋550ml1613.806 個月-13.8201209恒順料酒500ml5.96.253-4 個月5210213-7.5210304千禾零添加醬油（180天）500ml1617.206.5 個月1620112817.820101117.8210116有機醬油500ml49.842.805 個月42.8210116-零添加醋(3 年窖藏）500ml1214.356 個月14.921032213.8200902-金龍魚丸莊黑豆原釀醬油550g29.9-太太樂原味鮮頭道生抽450ml18.8-來源：草根調(diào)研，國金證券研究所注：區(qū)域走訪 3 家商超，售價取三家商超平均值；新鮮度指生產(chǎn)日期

25、，格式為 xx（年）xx（月）xx（日）；“-”指調(diào)研商超無對應產(chǎn)品鋪貨；標紅產(chǎn)品為健康概念產(chǎn)品。廣東地區(qū)醬油：廣東地區(qū)作為海天及廚邦的重點優(yōu)勢市場，鋪貨面積相當且遠遠領(lǐng)先其他競品，SKU 高度齊全，整體促銷力度較弱；在中山市抽樣的三家商超中僅一家有千禾零添加醬油，千禾在廣東地區(qū) KA 渠道覆蓋力偏弱。周轉(zhuǎn)方面，海天及廚邦核心大單品貨齡均在 2-3 個月左右，在優(yōu)勢市場的消費者認可度高度突出。食醋：恒順、紫林、水塔等頭部傳統(tǒng)醋企產(chǎn)品鋪貨面積相當，同時，海天及廚邦食醋產(chǎn)品亦有一定鋪貨，千禾窖醋產(chǎn)品僅少量鋪貨，整體幾乎無促銷，周轉(zhuǎn)情況相當，貨齡均在 4-5 個月左右。健康概念產(chǎn)品：在醬油兩大頭部品

26、牌海天與中炬（廚邦）的重點優(yōu)勢市場，太太樂原味鮮、六月鮮“輕”系列等競品均未見鋪貨，金龍魚丸莊憑借油米面 KA 合作渠道有少量鋪貨，疊加南方為千禾當前最為弱勢市場因素，- 7 -調(diào)味品草根調(diào)研報告廣東中山地區(qū)整體健康概念產(chǎn)品較少，且海天及廚邦自身健康概念產(chǎn)品鋪貨面積亦不突出。圖表7：廣東省中山市傳統(tǒng)調(diào)味品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理品牌品類規(guī)格原價（元）調(diào)研匯總廣東省中山市（采樣時間：2021 年 6 月 8 日）售價（元）貨齡超市 1超市 2超市 3售價（元）新鮮度售價（元）新鮮度售價（元）新鮮度海天金標生抽500ml8.58.533-4 個月8.52102258.52102088.6210302草菇

27、老抽500ml108.873-4 個月8.52102279.32102168.8210304味極鮮750ml15.815.174-10 個月14.920082814.821012715.8210206零添加金標生抽500ml11.9-即簡裸醬油460ml58.8-老字號零添加頭道醬油480ml29.925.805 個月-25.8210109-上等蠔油700g8.57.933-6 個月7.820121582103028210222黃豆醬800g1610.404-7 個月10.420111210.4210224-招牌拌飯醬300g1510.487-11 個月12.82011108.15200704

28、-中炬（廚邦）廚邦醬油410ml9.59.430.5-3 個月9.821031392105259.5210304廚邦金品生抽410ml109.102-3.5 個月9.92102237.62104239.8210225廚邦味極鮮760ml13.814.702.5 個月-14.7210322-零添加純釀醬油500ml19.915.801.5 個月-15.8210425-淡鹽醬油410ml308.751-3 個月8.92103158.6210513-廚邦蠔油730g139.702-3 個月9.82103189.52104169.8210404廚邦雞粉100g4.54.072-3 個月4.221032

29、042104144210315恒順恒順鎮(zhèn)江香醋500ml7.57.304.5 個月-7.3210128-恒順金優(yōu)香醋550ml16-恒順料酒500ml5.96.804.5 個月-6.8210127-千禾零添加醬油（180天）500ml1616.804.5 個月-16.8210130-有機醬油500ml49.8-零添加醋(3 年窖藏）500ml1211.804 個月-11.8210130-金龍魚丸莊黑豆原釀醬油550g29.9-太太樂原味鮮頭道生抽450ml18.8-來源：草根調(diào)研，國金證券研究所注：區(qū)域走訪 3 家商超，售價取三家商超平均值；新鮮度指生產(chǎn)日期，格式為 xx（年）xx（月）xx（

30、日）；“-”指調(diào)研商超無對應產(chǎn)品鋪貨；標紅產(chǎn)品為健康概念產(chǎn)品。調(diào)研結(jié)果匯總促銷方面，當前傳統(tǒng)調(diào)味品在 KA 渠道促銷力度整體偏弱，頭部企業(yè)促銷產(chǎn)品多為自身大單品及基礎(chǔ)品類（如海天金標生抽、廚邦醬油、千禾零添加醬油 180 天及恒順金優(yōu)香醋）；且多使用買一贈一或買贈其他品類產(chǎn)品的方式開展促銷，從而避免暴露底價，穩(wěn)固線下渠道價盤；海天、廚邦及李錦記蠔油產(chǎn)品均存在買一贈一促銷，海天上等蠔油作為核心大單品貨齡在 4 個月左右，周轉(zhuǎn)顯著優(yōu)于廚邦蠔油（貨齡在半年以上）。鋪貨面積方面，海天及廚邦作為全國性品牌，在本次調(diào)研地區(qū)均有大面積、全 SKU 的鋪貨；恒順及千禾作為地方性較強的品牌，在非強勢地區(qū)（如恒順

31、在北京、千禾在廣東中山）的鋪貨面積及 SKU 豐富度均有一定提升，但受強勢競品擠占貨架仍較明顯。- 8 -調(diào)味品草根調(diào)研報告產(chǎn)品周轉(zhuǎn)方面，1）醬油：各頭部品牌大單品疊加促銷因素，周轉(zhuǎn)均顯著優(yōu)于同品牌其他產(chǎn)品，整體貨齡在 4 個月以下，集中在 1-3 個月，千禾零添加醬油在同樣促銷力度下周轉(zhuǎn)偏慢，貨齡在 4-6 個月；2）食醋：千禾及恒順在促銷力度相當?shù)那闆r下周轉(zhuǎn)情況亦相近，貨齡集中在 3-4 個月。KA 渠道傳統(tǒng)調(diào)味品整體庫存良性。健康概念產(chǎn)品方面，傳統(tǒng)頭部企業(yè)傾向于豐富自身 SKU 矩陣。此前進入零添加市場的多為傳統(tǒng)醬油頭部平臺型企業(yè)，以“零添加”為代表的健康概念僅為這些企業(yè)加碼中高端市場的

32、輔助品類，渠道調(diào)研結(jié)果顯示，海天及中炬（廚邦）的健康概念產(chǎn)品無論鋪貨面積還是推廣力度均不大，但從一線城市（北京與上海）到三線城市（河南南陽）均有鋪貨，因此可視作順應行業(yè)發(fā)展趨勢拓展產(chǎn)品矩陣的策略性布局，長期來看并不構(gòu)成與千禾核心品類的正面競爭。新進入者傾向于在高線城市大力鋪貨促銷，借概念化產(chǎn)品迅速搶占中高端消費者心智。1）2019 年太太樂重磅布局零添加醬油業(yè)務，標志著跨調(diào)味品細分賽道的企業(yè)開始加入零添加市場的拓展與競爭；同時，金龍魚及魯花等食用油頭部企業(yè)亦開始發(fā)力調(diào)味品業(yè)務，其中金龍魚丸莊黑豆原汁醬油于 2019 年上市，一上市即搶先鎖定黑豆醬油健康定位，調(diào)研結(jié)果顯示，太太樂及金龍魚的相關(guān)產(chǎn)

33、品促銷力度亦顯著強于其他調(diào)味品企業(yè)。我們認為，對于跨賽道企業(yè)而言，由于缺乏在調(diào)味品或醬油賽道的前期消費者積累，通過順應消費升級趨勢的概念化產(chǎn)品掌握消費者心智將是他們快速切入頭部競爭的首要選擇；2）本次調(diào)研顯示，長期主打木桶釀造“零添加”的好記以及推出全新“輕”系列的欣和六月鮮在 KA 渠道的鋪貨面積及促銷力度亦非常突出，作為行業(yè)腰部企業(yè)對疫情后健康化升級趨勢十分重視，健康概念亦有可能成為它們未來擴大市場份額的切入口。3）從鋪貨分布來看，各跨賽道企業(yè)亦更傾向于在北京及上海這兩大一線城市大面積鋪貨及促銷（二線城市中山僅少量陳列，三線城市南陽未見陳列），因此直擊目標中高端消費者需求點的策略指向十分明

34、確。綜上，我們預計未來跨賽道頭部企業(yè)及醬油行業(yè)腰部企業(yè)將是健康概念細分賽道的主要競爭者。圖表8：傳統(tǒng)調(diào)味料主要品牌和產(chǎn)品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理品牌品類規(guī)格原價（元）北京市海淀區(qū)上海市楊浦區(qū)上海市徐匯區(qū)河南省南陽市廣東省中山市售價（元）貨齡售價（元）貨齡售價（元）貨齡售價（元）貨齡售價（元）貨齡海天金標生抽500ml8.58.44 個月8.23 個月8.33 個月8.81.5 個月8.53-4 個月草菇老抽500ml109.93-4 個月11.62.5 個月11.23 個月9.76 個月8.93-4 個月味極鮮750ml15.812.85-6 個月13.85.5 個月13.35-8 個月11.80.

35、5-7 個月15.24-10 個月零添加金標生抽500ml11.9-11.42 個月-即簡裸醬油460ml58.8-36.96 個月39.94 個月-老字號零添加頭道醬油480ml29.921.55 個月19.56.5 個月21.86.5 個月22.83-5 個月25.85 個月上等蠔油700g8.58.14 個月7.13 個月7.72.7 個月13.43 個月7.93-6 個月黃豆醬800g168.55 個月13.36 個月12.74-6 個月12.85 個月10.44-7 個月招牌拌飯醬300g1516.54.5 個月12.54.5 個月14.54-10 個月17.310 個月10.57-

36、11 個月中炬（廚邦）廚邦醬油410ml9.59.24.5 個月8.94 個月8.51.5 個月9.52 個周9.40.5-3 個月廚邦金品生抽410ml109.34 個月6.68 個月7.69.5 個月11.56 個月9.12-3.5 個月廚邦味極鮮760ml13.813.03-5 個月13.66.5 個月15.94 個月15.43-6 個月14.72.5 個月零添加純釀醬油500ml19.9-15.81.5 個月淡鹽醬油410ml3010.04.5 個月10.35 個月-9.55 個月8.81-3 個月廚邦蠔油730g138.78-10 個月10.33.5 個月-11.23 個月9.72-

37、3 個月- 9 -調(diào)味品草根調(diào)研報告廚邦雞粉100g4.5-4.12-3 個月恒順恒順鎮(zhèn)江香醋500ml7.58.23-4 個月7.03 個月8.43.5 個月8.57-10 個月7.34.5 個月恒順金優(yōu)香醋550ml1613.22 個月13.43.5 個月13.44.2 個月13.86 個月-恒順料酒500ml5.9-6.33 個月5.94 個月6.33-4 個月6.84.5 個月千禾零添加醬油（180 天）500ml1615.11.5-3 個月15.05.5 個月14.94-8 個月17.26.5 個月16.84.5 個月有機醬油500ml49.849.55-6 個月41.96 個月44

38、.94-9 個月42.85 個月-零添加醋(3 年窖藏）500ml1217.14 個月8.73 個月-14.46 個月11.84 個月金龍魚丸莊黑豆原釀醬油550g29.929.93-5 個月-太太樂原味鮮頭道生抽450ml18.818.36 個月15.47 個月18.87 個月-來源：草根調(diào)研，國金證券研究所注：每個區(qū)域走訪 3 家商超，售價取三家商超平均值；標紅產(chǎn)品為健康概念產(chǎn)品。二、復合調(diào)味品：天味促銷力度加大，頤海中式復調(diào)“去海底撈化”大力推進北京地區(qū)在北京地區(qū)的調(diào)研中，所有調(diào)研超市均有頤海國際及好人家核心產(chǎn)品鋪貨，但未見大紅袍鋪貨。鋪貨面積：在北京地區(qū)調(diào)研商超中，1）火鍋底料：頤海國

39、際陳列面積最大， SKU 非常齊全，且有新口味鋪貨（如冬陰功、泡菜）；同時，德莊、草原 紅太陽及小肥羊均有大面積的集中鋪貨，而好人家陳列面積偏小，僅有少 量核心品類鋪貨（不辣湯及手工），且陳列位置較差，多位于貨架底層或 邊緣；海天火鍋ME 僅有部分商超的少量鋪貨。2）中式復合調(diào)味料：頤 海中式復調(diào)產(chǎn)品更換子品牌筷手小廚新包裝后在核心貨架有大面積鋪貨， 且多位于頤海海底撈火鍋底料陳列區(qū)域，有效增強子品牌辨識度，且 SKU 豐富，在以往的大單品龍蝦料及酸菜魚調(diào)料之外增加了一些小包裝經(jīng)典菜 式中式復調(diào)產(chǎn)品（夫妻肺片、水煮肉片、宮保雞丁、魚香肉絲等）；值的 注意的是，傳統(tǒng)調(diào)味品品牌家樂亦在中式復調(diào)品類

40、上推出大量 SKU，品類 豐富度最高，陳列位置核心，鋪貨面積與頤海及好人家相當；好人家 SKU 較頤海及家樂偏少，以大單品酸菜魚調(diào)料為主，且該品類面臨最嚴重的跟 隨性競爭。圖表9：北京市抽樣商超火鍋底料貨架陳列情況- 10 -調(diào)味品草根調(diào)研報告來源：草根調(diào)研，國金證券研究所圖表10：北京市抽樣商超中式復調(diào)貨架陳列情況來源：草根調(diào)研，國金證券研究所注：區(qū)域走訪 3 家商超，售價取三家商超平均值；新鮮度指生產(chǎn)日期，格式為 xx（年）xx（月）xx（日）；“-”指調(diào)研商超無對應產(chǎn)品鋪貨。促銷情況：當前處火鍋底料淡季，頤?；疱伒琢霞靶×吓_均無促銷活動，但中式復調(diào)產(chǎn)品由于新更換“筷手小廚”包裝，有一定的

41、醒目位置集中陳列；天味方面，好人家火鍋底料促銷力度較大，主要以買一贈一或買贈新品火鍋蘸料方式進行。周轉(zhuǎn)情況：北京地區(qū)商超好人家火鍋底料貨齡在 6-8 個月，中式復調(diào)大單品魚調(diào)料周轉(zhuǎn)較好，貨齡在 3 個月左右；頤海單品貨齡則普遍在 6 個月以下，集中在 2-3 個月，周轉(zhuǎn)顯著優(yōu)于好人家，且中式復合調(diào)味品大單品酸菜魚調(diào)料周轉(zhuǎn)情況最佳；海天火鍋ME 周轉(zhuǎn)表現(xiàn)不突出。圖表11：北京市海淀區(qū)復合調(diào)味品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理品牌品類規(guī)格原價（元）調(diào)研匯總北京市海淀區(qū)（采樣時間：2021 年 6 月 10 日）售價（元）貨齡超市 1超市 2超市 3售價（元）新鮮度售價（元）新鮮度售價（元）新鮮度天味好人家好人家

42、麻辣牛油手工老火鍋底料500g39.839.006-7 個月39201114-39201215好人家番茄火鍋底料200g16.613.038 個月8.320102714.820101616201025好人家老壇酸菜魚調(diào)料390g18.817.053 個月16.7210312-17.4210225好人家水煮魚調(diào)料210g13.8-好人家青花椒魚調(diào)料210g12.6-大紅袍大紅袍手工牛油老火鍋底料400g28.8-大紅袍中國紅火鍋底料400g20.8- 11 -調(diào)味品草根調(diào)研報告頤?；疱伒琢虾５讚品鸦疱伒琢?00g16.916.303-4 個月16.92102051621031316210221

43、海底撈清油火鍋底料220g21.917.474-6 個月17.92102031720120917.5201227海底撈菌湯火鍋底料110g2016.474-6 個月16.92102021620120716.5201126海底撈青椒牛油火鍋底料150g10.29.773 個月9.52103089.92103099.9210309中式復調(diào)海底撈麻辣香鍋調(diào)味料220g2118.973-4 個月2120103017.921031018210206海底撈上湯酸菜魚調(diào)味料36017.918.101-3 個月17.921012918.521050617.9210304筷手小廚麻辣小龍蝦調(diào)味料200g9.99

44、.902.5-3.5個月9.9210323-9.9210226海天火鍋底料火鍋ME 云貴酸湯火鍋底料100g15.915.857 個月-15.820112415.9201124中式復調(diào)快捷方式小龍蝦調(diào)味料200g15.9-廚邦番茄靚湯火鍋底料200g28-來源：草根調(diào)研，國金證券研究所注：區(qū)域走訪 3 家商超，售價取三家商超平均值；新鮮度指生產(chǎn)日期，格式為 xx（年）xx（月）xx（日）；“-”指調(diào)研商超無對應產(chǎn)品鋪貨。上海地區(qū)在上海地區(qū)的調(diào)研中，所有調(diào)研商超均有頤海、好人家及大紅袍產(chǎn)品鋪貨。鋪貨面積：上海地區(qū)商超市中，1）火鍋底料：頤海火鍋底料產(chǎn)品在抽樣商超中均占據(jù)主要貨架位置，且在貨架醒目

45、位置有新品小料臺的大量鋪貨；大紅袍僅有核心品類中國紅系列少量鋪貨，好人家火鍋底料以不辣湯系列為主，總體來說天味產(chǎn)品陳列位置較頤海更差，多位于貨架底層或邊緣， SKU 數(shù)較少、品類不全，鋪貨面積與小肥羊、德莊相當；此外，海天火鍋 ME 底料產(chǎn)品有多個口味的集中鋪貨，陳列位置及面積均僅次于頤海。2）中式復合調(diào)味料：頤海中式復調(diào)產(chǎn)品已經(jīng)開始陸續(xù)更換“筷手小廚”子品牌包裝（但仍保留“海底撈”品牌標識），尤其是大單品龍蝦料與酸菜魚料，且均在過道等醒目位置有集中促銷陳列；好人家產(chǎn)品鋪貨面積遠小于頤海，且主要是大單品魚調(diào)料；調(diào)研商超均未見海天中式復調(diào)及廚邦火鍋底料產(chǎn)品。值得注意的是，一方面，以德莊、小肥羊為

46、代表的傳統(tǒng)火鍋底料品牌亦開始向魚調(diào)料等中式復調(diào)產(chǎn)品延伸布局；另一方面，家樂的 SKU 也十分豐富，品類數(shù)較頤海及好人家更豐富，從陳列面積來看與頤海相當。- 12 -調(diào)味品草根調(diào)研報告圖表12：上海市抽樣商超火鍋底料貨架陳列情況來源：草根調(diào)研，國金證券研究所圖表13：上海市抽樣商超中式復調(diào)貨架陳列情況來源：草根調(diào)研，國金證券研究所促銷情況：好人家與大紅袍火鍋底料及中式復合調(diào)味料產(chǎn)品均無促銷，頤海火鍋底料無促銷，更換“筷手小廚”新包裝的中式復調(diào)產(chǎn)品有集中堆頭宣傳促銷。周轉(zhuǎn)情況：當前處火鍋底料消費淡季，上海地區(qū)商超好人家及大紅袍火鍋底料產(chǎn)品貨齡均在 5-8 個月左右，魚調(diào)料系列周轉(zhuǎn)情況偏好。頤海單品

47、貨齡則在 4-6 個月，值得注意的是中式復調(diào)中的大單品魚調(diào)料及龍蝦料平均貨齡在 1-3 個月，推廣效果較好。此外，海天火鍋ME 產(chǎn)品貨齡均在 7個月左右，周轉(zhuǎn)速度不突出。- 13 -調(diào)味品草根調(diào)研報告圖表14：上海市楊浦區(qū)復合調(diào)味品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理品牌品類規(guī)格原價（元）調(diào)研匯總上海楊浦區(qū)（采樣時間：2021 年 6 月 8 日）售價（元）貨齡超市 1超市 2超市 3售價（元）新鮮度售價（元）新鮮度售價（元）新鮮度天味好人家好人家麻辣牛油手工老火鍋底料500g39.836.355-7 個月39.9210110-32.8201021好人家番茄火鍋底料200g16.614.437-8 個月18.9

48、2011049.95201203-好人家老壇酸菜魚調(diào)料390g18.814.675-8 個月16.821010312.820102114.4201121好人家水煮魚調(diào)料210g13.812.803.5 個月12.8210221-好人家青花椒魚調(diào)料210g12.69.706.5 個月-9.7201121大紅袍大紅袍手工牛油老火鍋底料400g28.8-大紅袍中國紅火鍋底料400g20.823.736.5 個月-23.7201119-頤海火鍋底料海底撈番茄火鍋底料200g16.916.703 個月18.921031115.621020515.6210321海底撈清油火鍋底料220g21.915.30

49、4 個月15.92009261521020415210204海底撈菌湯火鍋底料110g2015.935 個月18.92012151620122112.9210205海底撈青椒牛油火鍋底料150g10.210.104-7 個月10.52102049.92011089.9201113中式復調(diào)海底撈麻辣香鍋調(diào)味料220g2116.453-6 個月18.9201128-14210311海底撈上湯酸菜魚調(diào)味料36017.917.801 個月17.8210505-17.8210506筷手小廚麻辣小龍蝦調(diào)味料200g9.910.231.5 個月9.92104109.921041210.9210523海天火鍋

50、底料火鍋ME 云貴酸湯火鍋底料100g15.915.357 個月14.920110715.8201125-中式復調(diào)快捷方式小龍蝦調(diào)味料200g15.9-廚邦番茄靚湯火鍋底料200g28-來源：草根調(diào)研，國金證券研究所注：區(qū)域走訪 3 家商超，售價取三家商超平均值；新鮮度指生產(chǎn)日期，格式為 xx（年）xx（月）xx（日）；“-”指調(diào)研商超無對應產(chǎn)品鋪貨。圖表15：上海市徐匯區(qū)傳統(tǒng)調(diào)味品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理品牌品類規(guī)格原價（元）調(diào)研匯總上海徐匯區(qū)（采樣時間：2021 年 6 月 8 日）售價（元）貨齡超市 1超市 2超市 3售價（元）新鮮度售價（元）新鮮度售價（元）新鮮度天味好人家好人家麻辣牛油手工

51、老火鍋底料500g39.839.508 個月39.5201019-好人家番茄火鍋底料200g16.617.508 個月20.220102614.8200925-好人家老壇酸菜魚調(diào)料390g18.813.535-11 個月12.920101512.820072914.9210110- 14 -調(diào)味品草根調(diào)研報告好人家水煮魚調(diào)料210g13.8-好人家青花椒魚調(diào)料210g12.612.8010 個月12.8200803-大紅袍大紅袍手工牛油老火鍋底料400g28.8-大紅袍中國紅火鍋底料400g20.818.507 個月-18.5201107-頤?；疱伒琢虾５讚品鸦疱伒琢?00g16.916.3

52、34-7 個月16.52101281520121317.5210112海底撈清油火鍋底料220g21.916.277 個月15.92011191520110917.9201025海底撈菌湯火鍋底料110g2016.604-8 個月16.32101221620102217.5201112海底撈青椒牛油火鍋底料150g10.210.204-7 個月10.52011169.9210205-中式復調(diào)海底撈麻辣香鍋調(diào)味料220g2116.334 個月17.52101251421030717.5210109海底撈上湯酸菜魚調(diào)味料36017.917.653-4 個月17.821011817.5210312-

53、筷手小廚麻辣小龍蝦調(diào)味料200g9.99.902 個月-9.9210401-海天火鍋底料火鍋ME 云貴酸湯火鍋底料100g15.911.807 個月-11.8201125-中式復調(diào)快捷方式小龍蝦調(diào)味料200g15.9-廚邦番茄靚湯火鍋底料200g28-來源：草根調(diào)研，國金證券研究所注：區(qū)域走訪 3 家商超，售價取三家商超平均值；新鮮度指生產(chǎn)日期，格式為 xx（年）xx（月）xx（日）；“-”指調(diào)研商超無對應產(chǎn)品鋪貨。河南地區(qū)在河南地區(qū)的調(diào)研中，好人家、大紅袍及頤海核心產(chǎn)品均有鋪貨。鋪貨面積：河南是天味在西南地區(qū)之外的優(yōu)勢華中地區(qū)的重點省份，收入貢獻超過 50%，在河南南陽地區(qū)調(diào)研商超中，好人家

54、及大紅袍火鍋底料產(chǎn)品有大規(guī)模且全 SKU 的鋪貨，二者鋪貨面積相當，且位于貨架核心位置；相比之下，頤?；疱伒琢霞爸惺綇秃险{(diào)味料產(chǎn)品 SKU 數(shù)量較少，貨架鋪貨面積也遠小于好人家與大紅袍。值得注意的是，河南地區(qū)的商超均存在大量本地復合調(diào)味品品牌與天味及頤海搶占貨架的情況，兩大全國性品牌在河南南陽的鋪貨面積占比均小于本次調(diào)研的其他地區(qū)；同時，地方性品牌在產(chǎn)品類別上對頭部產(chǎn)品采取跟隨策略，例如：火鍋底料方面，以菌湯、骨湯、番茄湯及經(jīng)典手工底料品類為主；中式復調(diào)方面，魚調(diào)料品類競爭激烈。在眾多地方品牌及天味強勢品牌的競爭中，海天及廚邦的新品復調(diào)均無鋪貨。- 15 -調(diào)味品草根調(diào)研報告圖表16：河南省南

55、陽市抽樣商超復調(diào)貨架陳列情況來源：草根調(diào)研，國金證券研究所促銷情況：復調(diào)消費淡季疊加優(yōu)勢市場因素，河南地區(qū)天味兩大子品牌好人家及大紅袍促銷力度均較弱或無促銷，頤海在調(diào)研商超亦無促銷。周轉(zhuǎn)情況：河南地區(qū)調(diào)研結(jié)果顯示好人家復調(diào)產(chǎn)品貨齡集中在 4-5 個月，大紅袍產(chǎn)品周轉(zhuǎn)偏慢；而頤?；疱伒琢袭a(chǎn)品貨齡與好人家接近，在 4-6 個月左右，但從中式復合調(diào)味料產(chǎn)品周轉(zhuǎn)上來看，頤海仍憑借較強母品牌影響力獲得較好人家大單品魚調(diào)料更高的周轉(zhuǎn)率，貨齡僅 1 個月，同時，龍蝦料及麻辣香鍋調(diào)料貨齡也僅 2 個月左右，而好人家大單品魚調(diào)料貨齡則分布在 3-6 個月。圖表17：河南省南陽市復合調(diào)味品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理品牌品

56、類規(guī)格原價（元）調(diào)研匯總河南省南陽市（采樣時間：2021 年 6 月 10 日）售價（元）貨齡超市 1超市 2超市 3售價（元）新鮮度售價（元）新鮮度售價（元）新鮮度天味好人家好人家麻辣牛油手工老火鍋底料500g39.826.904-5 個月29.921021323.9201228-好人家番茄火鍋底料200g16.615.904-6 個月14.9201223-16.9210224好人家老壇酸菜魚調(diào)料390g18.89.506 個月-9.5201214好人家水煮魚調(diào)料210g13.89.905 個月-9.9210103好人家青花椒魚調(diào)料210g12.611.503 個月-11.5210306大紅

57、袍大紅袍手工牛油老火鍋底料400g28.828.307 月27.820112528.8201114-大紅袍中國紅火鍋底料400g20.814.373-7 個月13.820112515.521012413.8210316頤海火鍋底料海底撈番茄火鍋底料200g16.914.404-7 個月14.9210216-13.9201103- 16 -調(diào)味品草根調(diào)研報告海底撈清油火鍋底料220g21.914.571.5-5 個月14.921010914.921042813.9210121海底撈菌湯火鍋底料110g2014.572-6 個月14.920121414.921042213.9210120海底撈青椒

58、牛油火鍋底料150g10.212.434-8 個月14.921011414.92102157.5201022中式復調(diào)海底撈麻辣香鍋調(diào)味料220g2115.902-3 個月-15.921032213.5210221海底撈上湯酸菜魚調(diào)味料36017.915.901 個月-15.9210514-筷手小廚麻辣小龍蝦調(diào)味料200g9.99.901.5 個月9.9210423-海天火鍋底料火鍋ME 云貴酸湯火鍋底料100g15.9-中式復調(diào)快捷方式小龍蝦調(diào)味料200g15.9-廚邦番茄靚湯火鍋底料200g28-來源：草根調(diào)研，國金證券研究所注：區(qū)域走訪 3 家商超，售價取三家商超平均值；新鮮度指生產(chǎn)日期，

59、格式為 xx（年）xx（月）xx（日）；“-”指調(diào)研商超無對應產(chǎn)品鋪貨。廣東地區(qū)在廣東中山地區(qū)的調(diào)研中，好人家、大紅袍及頤海核心產(chǎn)品均有鋪貨。鋪貨面積：廣東中山的調(diào)研商超中，1）火鍋底料：好人家、大紅袍及頤海三大品牌的鋪貨面積相當，且占據(jù)復調(diào)貨架主要面積，大紅袍 SKU 最為豐富，貨架上僅有少量其他品牌（如紅 99 及安琪）。2）中式復合調(diào)味品：更換“筷手小廚”新包裝后的頤海中式復調(diào)產(chǎn)品有全 SKU 的大面積集中鋪貨，而好人家鋪貨以大單品魚調(diào)料為主；值得注意的是，在鋪貨非常積極的家樂之外，廣東地區(qū)中式復調(diào)貨架上亦出現(xiàn)雙匯這一跨賽道競爭者，且作為新品促銷力度較大。圖表18：廣東省中山市抽樣商超復

60、調(diào)貨架陳列情況來源：草根調(diào)研，國金證券研究所促銷情況：廣東中山調(diào)研商超中，頤海及天味產(chǎn)品均無促銷或促銷力度較弱。- 17 -調(diào)味品草根調(diào)研報告周轉(zhuǎn)情況：廣東地區(qū)調(diào)研結(jié)果顯示好人家及大紅袍復調(diào)產(chǎn)品貨齡集中在 5- 7 個月，不辣湯系列周轉(zhuǎn)稍快，貨齡在 4 個月左右；頤?；疱伒琢现苻D(zhuǎn)顯著優(yōu)于天味，產(chǎn)品貨齡集中在 3-5 個月。圖表19：廣東省中山市復合調(diào)味品促銷和周轉(zhuǎn)情況整理品牌品類規(guī)格原價（元）調(diào)研匯總廣東省中山市（采樣時間：2021 年 6 月 8 日）售價（元）貨齡超市 1超市 2超市 3售價（元）新鮮度售價（元）新鮮度售價（元）新鮮度天味好人家好人家麻辣牛油手工老火鍋底料500g39.83