桂西資源富集區(qū)城投平臺(tái)深度解讀

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250012 1、 百色市經(jīng)濟(jì)財(cái)政、債務(wù)及城投平臺(tái)概況 4 HYPERLINK l _TOC_250011 、 百色經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)概況 4 HYPERLINK l _TOC_250010 、 百色下轄區(qū)縣經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)概況 7 HYPERLINK l _TOC_250009 、 百色市城投平臺(tái)概況 10 HYPERLINK l _TOC_250008 2、 河池市經(jīng)濟(jì)財(cái)政、債務(wù)及城投平臺(tái)概況 12 HYPERLINK l _TOC_250007 、 河池市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)概況 12 HYPERLINK l _TOC_250006 、 河池市城投平

2、臺(tái)概況 15 HYPERLINK l _TOC_250005 3、 崇左市經(jīng)濟(jì)財(cái)政、債務(wù)及城投平臺(tái)概況 16 HYPERLINK l _TOC_250004 、 崇左市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)概況 16 HYPERLINK l _TOC_250003 、 崇左市區(qū)縣經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)概況 18 HYPERLINK l _TOC_250002 、 崇左市城投平臺(tái)概況 21 HYPERLINK l _TOC_250001 4、 桂西資源富集區(qū)城投平臺(tái)怎么投？ 24 HYPERLINK l _TOC_250000 5、 風(fēng)險(xiǎn)提示 26圖表目錄圖 1：2010 年以來(lái)百色 GDP 和固定資產(chǎn)投資 5圖 2：20

3、10 年以來(lái)百色三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 5圖 3：2010 年以來(lái)百色市常住人口和人均 GDP 5圖 4：2019 年百色下轄區(qū)、縣 GDP 和固定資產(chǎn)投資 7圖 5：2019 年百色下轄區(qū)、縣三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 7圖 6：2019 年百色下轄區(qū)、縣一般公共預(yù)算收支情況 8圖 7：百色市下轄區(qū)、縣 2019 年廣義債務(wù)率和一般公共預(yù)算收入 9圖 8：百色市城投債分布 10圖 9：百色市城投債到期期限結(jié)構(gòu) 10圖 10：百色市城投平臺(tái)分布?xì)馀輬D 10圖 11：2010 年以來(lái)河池市 GDP 和固定資產(chǎn)投資 13圖 12：2010 年以來(lái)河池市常住人口和人均 GDP 13圖 13：2010 年以來(lái)河池市常住人口和

4、人均 GDP 13圖 14：河池市城投債到期期限結(jié)構(gòu) 15圖 15：河池市城投平臺(tái)分布?xì)馀輬D 15圖 16：2010 年以來(lái)崇左市 GDP 和固定資產(chǎn)投資 17圖 17：2010 年以來(lái)崇左市三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 17圖 18：2010 年以來(lái)崇左市常住人口和人均 GDP 17圖 19：2019 年崇左下轄區(qū)、縣 GDP 和固定資產(chǎn)投資 19圖 20：2019 年崇左下轄區(qū)、縣三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 19圖 21：2019 年崇左市下轄區(qū)、縣一般公共預(yù)算收支情況 20圖 22：2019 年崇左市下轄區(qū)、縣廣義債務(wù)率和一般公共預(yù)算收入情況 21表 1：2017-2019 年百色市一般公共預(yù)算收支情況 6表 2：2

5、017-2019 年百色市地方政府債務(wù)余額情況 6表 3：百色市本級(jí)城投平臺(tái)概況 11表 4：田東縣城投平臺(tái)概況 12表 5：2017-2019 年河池市一般公共預(yù)算收支情況 14表 6：2017-2019 年河池市地方政府債務(wù)余額情況 15表 7：河池市城投平臺(tái)概況 16表 8：2017-2019 年崇左市一般公共預(yù)算收支情況 18表 9：2017-2019 年崇左市地方政府債務(wù)余額情況 18表 10：崇左市本級(jí)城投平臺(tái)概況 23表 11：扶綏縣城投平臺(tái)概況 23表 12：寧明縣城投平臺(tái)概況 24表 13：桂西資源富集區(qū)城投平臺(tái)專(zhuān)項(xiàng)債承接情況 25表 14：桂西城投平臺(tái)打分結(jié)果 26桂西資源

6、富集區(qū)，包括百色、河池和崇左三市。我們?cè)趶V西城投全景解析中指出，在一帶一路以及西部大開(kāi)發(fā)等發(fā)展戰(zhàn)略之下，桂西資源富集區(qū)近幾年經(jīng)濟(jì)和投資增速相對(duì)較快。本篇，我們也將以一般公共預(yù)算收入規(guī)模為序，梳理桂西資源富集區(qū)中百色、河池和崇左市的經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)概況，進(jìn)一步挖掘桂西資源富集區(qū)城投平臺(tái)的投資價(jià)值。1、 百色市經(jīng)濟(jì)財(cái)政、債務(wù)及城投平臺(tái)概況、 百色經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)概況經(jīng)濟(jì)概況百色市，位于廣西自治區(qū)西部，與貴州省和云南省接壤，地處中國(guó)與越南邊境。百色礦產(chǎn)資源富集，是中國(guó)十大有色金屬礦區(qū)之一， 鋁、煤、錳、銻、銅等礦藏豐富，其中鋁土礦儲(chǔ)量約占全國(guó) 1/4 左右。經(jīng)濟(jì)總量方面，百色市 2019 年實(shí)現(xiàn)地區(qū)

7、生產(chǎn)總值 1257.8 億元，在自治區(qū)內(nèi)位居第 7，相對(duì)處于中游水平。從經(jīng)濟(jì)增速來(lái)看，2019 年百色市地區(qū)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng) 9.0%，在自治區(qū)內(nèi)位居第 2，近幾年經(jīng)濟(jì)增速均相對(duì)處于較高水平。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來(lái)看，依托較為豐富的礦產(chǎn)資源，百色市形成了鋁產(chǎn)品加工等支柱產(chǎn)業(yè)。百色市近幾年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化， 2019 年百色市三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為 19.5： 40.4：40.1，第二產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用仍較為顯著。固定資產(chǎn)投資方面，2019 年百色市實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資 1127.8 億元，在自治區(qū)內(nèi)位居第 10，相對(duì)處于中下游水平。固定資產(chǎn)投資增速方面，百色市 2019 年固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng) 10.0%，在自

8、治區(qū)內(nèi)位居第 7，相對(duì)處于中游水平。圖 1：2010 年以來(lái)百色 GDP 和固定資產(chǎn)投資圖 2：2010 年以來(lái)百色三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)16001400120010008006004002000GDP固定資產(chǎn)投資GDP增速(右)固定資產(chǎn)投資增速(右)億元%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019403020100-10-20100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019資料來(lái)源：wind、資料來(lái)源：win

9、d、圖 3：2010 年以來(lái)百色市常住人口和人均 GDP常住人口人均GDP（右）萬(wàn)人元37540000370350003653000036025000355200003501500034510000340500033502010201120122013201420152016201720182019資料來(lái)源：wind、財(cái)政概況在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)維持高速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，百色市近幾年財(cái)政實(shí)力也實(shí)現(xiàn)較快提升。2019 年百色市實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 94.0 億元，僅次于南寧、柳州、桂林和玉林，在桂西資源富集區(qū)內(nèi)位居首位，相對(duì)處于較高水平。而從增速上來(lái)看，百色市 2019 年一般公共預(yù)算收入同比增

10、長(zhǎng) 11.0%，近幾年增速有所提升。稅收收入方面，在支柱產(chǎn)業(yè)較強(qiáng)的納稅效應(yīng)下，百色市2019 年實(shí)現(xiàn)稅收收入51.0億元，在自治區(qū)內(nèi)位居第 6，相對(duì)處于中上游水平，在桂西資源富集區(qū)內(nèi)處于絕對(duì)領(lǐng)先位置。從稅收收入占比上來(lái)看，2019 年百色市稅收收入在一般公共預(yù)算收入中的占比為 54.3%，略低于廣西平均水平。2019 年，百色市實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算支出 478.9 億元，僅次于南寧、柳州和桂林，在自治區(qū)內(nèi)相對(duì)處于較高水平。財(cái)政自給率方面，百色市 2019 年財(cái)政自給率為 19.6%，在自治區(qū)內(nèi)相對(duì)處于中下游水平，表明百色市財(cái)政對(duì)上級(jí)政府轉(zhuǎn)移支付存在一定的依賴(lài)。表 1：2017-2019 年百色市一

11、般公共預(yù)算收支情況2019 年2018 年2017 年2019 年增速（%）全市一般公共預(yù)算收入（億元）94.084.781.111.0市本級(jí)一般公共預(yù)算收入（億元）15.512.812.321.2全市一般公共預(yù)算支出（億元）478.9393.3375.321.8市本級(jí)一般公共預(yù)算支出（億元）56.539.343.643.7全市政府性基金收入（億元）56.745.139.525.7其中：國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入（億元）54.241.436.630.7資料來(lái)源：百色市人民政府、債務(wù)概況地方政府債務(wù)余額方面，受專(zhuān)項(xiàng)債放量的影響，近幾年百色市地方政府債務(wù)余額增長(zhǎng)有所加快。2019 年百色市地方政府債務(wù)

12、余額 397.6 億元，在自治區(qū)內(nèi)位居第 4，僅次于南寧、柳州和桂林，相對(duì)處于較高水平。從增速上來(lái)看，2019 年百色市專(zhuān)項(xiàng)債余額同比增長(zhǎng) 36.8%，帶動(dòng)地方政府債務(wù)余額實(shí)現(xiàn) 22.9%的增速。債務(wù)率方面，以（地方政府債務(wù)余額/綜合財(cái)力）作為債務(wù)率的衡量指標(biāo)，則百色市 2019 年債務(wù)率水平位于 90%以上，在自治區(qū)內(nèi)位居首位，相對(duì)處于較高水平。城投債余額方面，2020 年末百色市存續(xù)城投債 63.0 億元。進(jìn)一步，若將城投平臺(tái)有息債務(wù)納入到地方政府隱性債務(wù)的考察范圍，百色市 2019 年廣義債務(wù)規(guī)模（地方政府債務(wù)余額+城投平臺(tái)有息債務(wù)）為 509.0 億元。以（地方政府債務(wù)余額+城投平臺(tái)有

13、息債務(wù)）/綜合財(cái)力作為廣義債務(wù)率的衡量指標(biāo)，則百色市 2019年廣義債務(wù)率僅次于柳州市，在自治區(qū)內(nèi)相對(duì)處于較高水平。2019 年2018 年2017 年地方政府債務(wù)余額（億元）397.6323.6285.0表 2：2017-2019 年百色市地方政府債務(wù)余額情況其中：一般債務(wù)余額（億元）258.1221.7200.1專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)余額（億元）139.5101.985.0資料來(lái)源：wind、百色市人民政府、 百色下轄區(qū)縣經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)概況經(jīng)濟(jì)概況百色下轄 2 區(qū)（右江區(qū)和田陽(yáng)區(qū)），8 縣（田東縣、德?？h、那坡縣、凌云縣、樂(lè)業(yè)縣、田林縣、西林縣和隆林縣），并代管 2 個(gè)縣級(jí)市（靖西市和平果市）。經(jīng)濟(jì)總

14、量方面，2019 年右江區(qū)地區(qū)生產(chǎn)總值以 313.3 億元位居首位，平果市、田陽(yáng)區(qū)、田東縣和靖西市依序次之，均位于 100-200 億元區(qū)間，其余區(qū)、縣 GDP則相對(duì)較低，位于 100 億元以下。從經(jīng)濟(jì)增速上來(lái)看，除田東縣、隆林縣和靖西市外，百色市下轄區(qū)、縣 2019 年經(jīng)濟(jì)增速均位于 8.0%-11.5%區(qū)間，相對(duì)處于較高水平。其中，平果市和田林縣 2019 年地區(qū)生產(chǎn)總值同比增速最高，分別為 11.3%和 11.0%。固定資產(chǎn)投資增速方面，百色下轄區(qū)、縣出現(xiàn)較為明顯的分化。西林縣 2019 年固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng) 218.2%，增速位居首位，田東縣、平果市和田林縣依序次之，均位于 50%以

15、上。而德?？h、右江區(qū)和田陽(yáng)區(qū)固定資產(chǎn)投資增速則相對(duì)處于較低水平，其中，田陽(yáng)區(qū) 2019 年固定資產(chǎn)投資規(guī)模同比縮減 37.4%。圖 4：2019 年百色下轄區(qū)、縣 GDP 和固定資產(chǎn)投資圖 5：2019 年百色下轄區(qū)、縣三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)350300250200150100500GDPGDP增速（右）固定資產(chǎn)投資增速（右）億元%250200150100500-50100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)資料來(lái)源：wind、各區(qū)縣人民政府、資料來(lái)源：wind、各區(qū)縣人民政府、財(cái)政概況一般公共預(yù)算收入方面，2019 年平果市和靖西市分別實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收

16、入18.0 億元和 15.8 億元，位居前二。其余區(qū)、縣一般公共預(yù)算收入均位于 10 億元以下。稅收收入方面，2019 年靖西市和平果市稅收收入分別以 10.1 億元和 9.0 億元位居前列，其余區(qū)、縣稅收收入均位于 5 億元以下。從稅收收入占比上來(lái)看，那坡縣稅收收入占比相對(duì)較高，為 71.9%，西林縣、樂(lè)業(yè)縣和隆林縣依序次之，均位于 65%以上。財(cái)政自給率方面，百色下轄區(qū)、縣財(cái)政均存在一定的收支缺口，財(cái)政自給率位于 45%以下。其中，平果市財(cái)政自給率相對(duì)較高，為 41.7%，但對(duì)上級(jí)政府轉(zhuǎn)移支付仍存在一定的依賴(lài)。圖 6：2019 年百色下轄區(qū)、縣一般公共預(yù)算收支情況一般公共預(yù)算收入一般公共預(yù)

17、算支出稅收收入占比(右)財(cái)政自給率(右)億元%70806070605050404030302020101000平果市靖西市右江區(qū)田陽(yáng)區(qū)田東縣德保縣隆林縣那坡縣田林縣凌云縣樂(lè)業(yè)縣西林縣資料來(lái)源：各區(qū)縣人民政府、債務(wù)概況地方政府債務(wù)余額方面，2019 年靖西市地方政府債務(wù)余額以 31.2 億元位居首位，平果市和田陽(yáng)縣依序次之，均位于 20-30 億元區(qū)間。其余區(qū)、縣 2019 年地方政 府債務(wù)余額則相對(duì)處于較低水平。負(fù)債率方面，以（地方政府債務(wù)余額/GDP）作為負(fù)債率的衡量指標(biāo)，則除田東縣和右江區(qū)外，其余區(qū)、縣負(fù)債率水平均位于 15%以上。其中，樂(lè)業(yè)縣、西林縣和隆林縣負(fù)債率水平相對(duì)較高，分別為 3

18、8.8%、33.1%和 32.7%。債務(wù)率方面，以（地方政府債務(wù)余額/綜合財(cái)力）作為債務(wù)率的衡量指標(biāo)，則靖西市 2019 年債務(wù)率以 119.4%位居首位，其余區(qū)、縣債務(wù)率水平則均位于 65%以下，相對(duì)處于可控區(qū)間。城投債余額方面，截至 2020 末，百色市有存續(xù)債的城投平臺(tái)分布于市本級(jí)和田東縣，市本級(jí)存續(xù)債規(guī)模 57.0 億元，占百色全市城投債余額的 90.5%。若將城投平臺(tái)有息債務(wù)納入到政府隱性債務(wù)的考察范圍，以（地方政府債務(wù)余額+城投平臺(tái)有息債務(wù)）/綜合財(cái)力作為廣義債務(wù)率的衡量指標(biāo)，則百色下轄區(qū)、縣中，德?？h和田東縣 2019 年廣義債務(wù)率分別以 119.4%和 85.6%位居前二，但整

19、體仍相對(duì)可控，其余區(qū)、縣廣義債務(wù)率則相對(duì)較低，位于 65%以下。圖 7：百色市下轄區(qū)、縣 2019 年廣義債務(wù)率和一般公共預(yù)算收入資料來(lái)源：wind、各區(qū)縣人民政府、1.3、 百色市城投平臺(tái)概況截至 2020 年末，百色市有存續(xù)債的城投平臺(tái)共 3 家，分布于市本級(jí)和田東縣。從主體評(píng)級(jí)分布來(lái)看，百色市本級(jí)城投平臺(tái)主體評(píng)級(jí)為 AA 級(jí)，而田東縣城投平臺(tái)主體評(píng)級(jí)為AA-級(jí)。從城投債到期期限分布來(lái)看，市本級(jí)城投平臺(tái)存續(xù)債集中于未來(lái) 1-3 年內(nèi)到期，在存續(xù)債中占比為 65.2%，而田東縣城投平臺(tái)短期兌付壓力則相對(duì)較小。圖 8：百色市城投債分布圖 9：百色市城投債到期期限結(jié)構(gòu)田東縣9.5%市本級(jí)90.5

20、%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%未來(lái)1年內(nèi)到期未來(lái)1-3年內(nèi)到期3年以后到期市本級(jí)田東縣資料來(lái)源：wind、資料來(lái)源：wind、圖 10：百色市城投平臺(tái)分布?xì)馀輬D資料來(lái)源：wind、注：資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)規(guī)模為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)，存續(xù)債規(guī)模為截至 2020 年 12 月末數(shù)據(jù)，氣泡大小表示城投平臺(tái)資產(chǎn)規(guī)模市本級(jí)城投平臺(tái)概況截至 2020 年末，百色市本級(jí)有存續(xù)債的城投平臺(tái)共 2 家，包括廣西百色開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)有限公司（“百投集團(tuán)”）和廣西百色試驗(yàn)區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司（“百東投資”）。百投集團(tuán)，是百色市重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資主體，承擔(dān)了百色市大量的基建

21、項(xiàng)目。截至 2019 年末，公司主要在建項(xiàng)目包括百色工業(yè)品市場(chǎng)項(xiàng)目、農(nóng)副產(chǎn)品交易中心和江南區(qū)基建項(xiàng)目等，在建和擬建項(xiàng)目較多。表 3：百色市本級(jí)城投平臺(tái)概況百東投資，是百色市百東新區(qū)唯一的基建和國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體。在百東新區(qū)內(nèi)，公司負(fù)責(zé)前期的土地開(kāi)發(fā)，土地出讓后由財(cái)政局安排預(yù)算資金再支付給公司。截至 2019 年末，公司對(duì)外擔(dān)保余額 9.7 億元，主要為當(dāng)?shù)貒?guó)有企業(yè)。第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 （億元）總資產(chǎn) 規(guī)模（億元）主體評(píng) 級(jí)資 產(chǎn) 負(fù)債率（%）有 息 負(fù)債 （ 億元）受限資 產(chǎn) ( 億元）對(duì) 外 擔(dān) 保（億元）收入來(lái)源收益率區(qū)間（%）廣西百色開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)有限公司百色市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理

22、委員會(huì)27.5361.4AA57.01138.19.938.6貿(mào)易收入、工程代建6.42-8.72廣西百色試驗(yàn)區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司百色市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)29.5172.8AA65.2982.65.09.7工程建設(shè)、貿(mào)易7.11-7.72資料來(lái)源：wind、注：存續(xù)債券規(guī)模和主體評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日，總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)，估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺(tái)的估值區(qū)間，時(shí)間為 2020 年 12 月 31 日，其余相關(guān)數(shù)據(jù)為 2019 年末數(shù)據(jù)田東縣城投平臺(tái)概況田東縣，位于百色市東部，南百高速和南昆高鐵穿境而過(guò)，與南寧之

23、間的交通較為便捷。田東縣礦產(chǎn)資源也較為豐富，已探明可開(kāi)采的礦產(chǎn)包括石油、天然氣、煤、錳、鋁等 30 種自然資源。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來(lái)看，田東縣形成了煤炭、電力、石化、氯堿化工、鋁錳、制糖、水泥、造紙八大工業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)。田東縣經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力位居中上游水平，廣義債務(wù)率相對(duì)可控。2019 年田東縣實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 7.5 億元，在百色市位居第 5，經(jīng)濟(jì)總量也位居百色第 4，相對(duì)處于中上游水平。債務(wù)方面，2019 年田東縣廣義債務(wù)率 79.1%，僅次于德保縣，但與東部省份相比，整體債務(wù)率仍處于可控水平。城投平臺(tái)方面，截至 2020 年末，田東縣有存續(xù)債的城投平臺(tái)為廣西田東縣龍遠(yuǎn)投資有限責(zé)任公司（“田東投資”

24、）。田東投資，是田東縣主要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，主要從事縣內(nèi)的道路和異地扶貧搬遷等基建業(yè)務(wù)。2019 年末，公司應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng) 35.9%，主要是因?yàn)閷?duì)田東縣財(cái)政局的應(yīng)收工程款增長(zhǎng)較快。表 4：田東縣城投平臺(tái)概況第一大股東存續(xù)債券規(guī)模（億元）總資產(chǎn)規(guī)模（億元）主體評(píng)級(jí)資產(chǎn)負(fù)債率（%）有息負(fù)債（億元）受限資產(chǎn)(億元）對(duì)外擔(dān)保（億元）收入來(lái)源收益率區(qū)間（%）廣西田東縣龍遠(yuǎn)投資有限責(zé)任公司百色市田東縣人民政府6.062.4AA-58.0527.85.10.9基建6.37資料來(lái)源：wind、注：存續(xù)債券規(guī)模和主體評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日，總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率為 2020 年 6

25、月末數(shù)據(jù)，估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺(tái)的估值區(qū)間，時(shí)間為 2020 年 12 月 31 日；田東投資對(duì)外擔(dān)保和受限資產(chǎn)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)，其余財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為 2019年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。2、 河池市經(jīng)濟(jì)財(cái)政、債務(wù)及城投平臺(tái)概況2.1、 河池市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)概況經(jīng)濟(jì)概況河池市，地處廣西西北部，位于大西南通向沿海港的重要通道。作為桂西資源富集區(qū)的重要組成部分，河池有色金屬資源也較為豐富，全市已探明的 10 種有色金屬儲(chǔ)存量 961 萬(wàn)噸。其中，銦儲(chǔ)量名列世界第一，錫儲(chǔ)量占全國(guó)三分之一，河池也因此被稱(chēng)為中國(guó)“錫都”。經(jīng)濟(jì)總量方面，河池市 2019 年實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值 8

26、78.1 億元，在自治區(qū)內(nèi)位居第 10，相對(duì)處于中下游水平，在桂西資源富集區(qū)內(nèi)則位居第 2。從經(jīng)濟(jì)增速上來(lái)看，河池市 2019 年地區(qū)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng) 6.0%，近幾年經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)平穩(wěn)，在自治區(qū)內(nèi)位居第 9，略低于全區(qū)平均水平。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來(lái)看，河池市目前已經(jīng)形成六大支柱大產(chǎn)業(yè)，包括有色金屬和壓延加工業(yè)、采選及電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等，六大產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值占全市增加值的比重為 83.0%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度較高。近幾年，河池市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化調(diào)整，2019 年三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為 21.5：28.2：50.3。固定資產(chǎn)投資方面，河池市 2019 年實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資 586.3 億元，在自治區(qū)內(nèi)僅高于

27、來(lái)賓市。但從投資增速上來(lái)看，在賀巴高速鐵路、融水高速公路、南丹至天峨下老高速公路等重大項(xiàng)目的帶動(dòng)下，河池市近幾年固定資產(chǎn)投資增速均維持在較高的增長(zhǎng)區(qū)間。2019 年河池市固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng) 12.1%，在自治區(qū)內(nèi)位居首位。圖 11：2010 年以來(lái)河池市 GDP 和固定資產(chǎn)投資圖 12：2010 年以來(lái)河池市常住人口和人均 GDP10009008007006005004003002001000GDP固定資產(chǎn)投資GDP增速(右)固定資產(chǎn)投資增速(右)億元%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019403020100-10-20-30-40

28、-50100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019資料來(lái)源：wind、資料來(lái)源：wind、圖 13：2010 年以來(lái)河池市常住人口和人均 GDP常住人口人均GDP(右)萬(wàn)人元3603000035525000350200003453401500010000335330500032502010201120122013201420152016201720182019資料來(lái)源：wind、財(cái)政概況在六大主要產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，河池市近幾年財(cái)政實(shí)力提升較快。20

29、19 年河池市實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 46.0 億元，在自治區(qū)內(nèi)位居第 11，相對(duì)處于中下游水平。但從增速上來(lái)看，2019 年河池市一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng) 15.2%，近幾年均增速均維持在 10%以上，財(cái)政實(shí)力得到較快提升。稅收收入方面，2019 年河池市實(shí)現(xiàn)稅收收入 25.4 億元，在自治區(qū)內(nèi)位居中下游水平。從稅收收入占比上來(lái)看，2019 年河池市稅收收入在一般公共預(yù)算收入中占比 55.2%，在自治區(qū)內(nèi)位居第 10，相對(duì)處于中下游水平。2019 年，河池市實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算支出 390.6 億元，在自治區(qū)內(nèi)位居第 6，相對(duì)處于中上游水平。財(cái)政自給率方面，2019 年河池市財(cái)政自給率 11.8%

30、，對(duì)上級(jí)政府轉(zhuǎn)移支付存在一定程度上的依賴(lài)。表 5：2017-2019 年河池市一般公共預(yù)算收支情況2019 年2018 年2017 年2019 年增速（%）全市一般公共預(yù)算收入（億元）46.039.936.215.2市本級(jí)一般公共預(yù)算收入（億元）7.48.07.8-8.2全市一般公共預(yù)算支出（億元）390.6352.1328.910.9市本級(jí)一般公共預(yù)算支出（億元）28.527.630.43.1全市政府性基金收入（億元）24.118.712.828.4其中：國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入（億元）22.416.710.834.3資料來(lái)源：河池市人民政府、債務(wù)概況地方政府債務(wù)余額方面，近幾年河池市地方政府

31、債務(wù)增長(zhǎng)較快。2019 年河池市地方政府債務(wù)余額為 254.5 億元，在自治區(qū)內(nèi)位居第 7，相對(duì)處于中游水平。2019年河池市專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)余額同比增長(zhǎng) 64.7%，帶動(dòng)地方政府債務(wù)余額也出現(xiàn) 26.6%的較快增長(zhǎng)。債務(wù)率方面，以（地方政府債務(wù)余額/綜合財(cái)力）作為債務(wù)率的衡量指標(biāo)，則河池市 2019 年債務(wù)率為 55.4%，在自治區(qū)內(nèi)位居第 9，相對(duì)處于中下游水平。城投債余額方面，截至 2020 年末，河池市城投債余額 24.4 億元。若將城投平臺(tái)有息債務(wù)納入到政府隱性債務(wù)的考察范圍，則 2019 年河池市廣義債務(wù)規(guī)模304.9 億元，在自治區(qū)內(nèi)位居中游水平。廣義債務(wù)率方面，以（地方政府債務(wù)余額+城

32、投平臺(tái)有息債務(wù)）/綜合財(cái)力作為廣義債務(wù)率的衡量指標(biāo)，則河池市 2019年廣義債務(wù)率為 66.4%，在自治區(qū)內(nèi)相對(duì)處于中游水平。表 6：2017-2019 年河池市地方政府債務(wù)余額情況2019 年2018 年2017 年地方政府債務(wù)余額（億元）254.5201.1161.5其中：一般債務(wù)余額（億元）224.3182.7148.5專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)余額（億元）30.218.313.0資料來(lái)源：wind、河池市人民政府、2.2、 河池市城投平臺(tái)概況截至 2020 年末，河池市有存續(xù)債的城投平臺(tái)共 2 家，分布于市本級(jí)，主體評(píng)級(jí) 均為AA 級(jí)，包括河池市城市投資建設(shè)發(fā)展有限公司（“河池城投”）和河池市國(guó) 有資產(chǎn)

33、投資經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司（“河池國(guó)投”）。從城投債到期期限分布上來(lái)看， 河池市未來(lái) 1-3 年內(nèi)到期兌付規(guī)模則相對(duì)較高，在存續(xù)城投債中的占比為 59.1%。圖 14：河池市城投債到期期限結(jié)構(gòu)圖 15：河池市城投平臺(tái)分布?xì)馀輬D3年以后到期40.9%未來(lái)1-3年內(nèi)到期3年以后到期未來(lái)1-3年內(nèi)到期 59.1%資料來(lái)源：wind、資料來(lái)源：wind、注：總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)，氣泡大小表示城投總資產(chǎn)規(guī)模河池城投，負(fù)責(zé)河池市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也負(fù)責(zé)棚戶區(qū)改造工作。截至 2019 年末，公司其他應(yīng)收款規(guī)模較高，主要為對(duì)河池土儲(chǔ)中心、金城江區(qū)征地拆遷指揮部、河池財(cái)政局等政府部門(mén)或單位的拆

34、遷補(bǔ)償款、工程項(xiàng)目借款等。河池國(guó)投，是河池市城區(qū)和工業(yè)園區(qū)的重要建設(shè)主體之一。截至 2019 年末，公司在建基建項(xiàng)目較多，包括河池市人民醫(yī)院、金城江區(qū)小學(xué)擴(kuò)建項(xiàng)目等，尚需投資規(guī)模 14.7 億元。表 7：河池市城投平臺(tái)概況第一大股東存續(xù)債券規(guī)模（億元）總資產(chǎn)規(guī)模（億元）主體評(píng)級(jí)資產(chǎn)負(fù)債率（%）有息負(fù)債（億元）受限資產(chǎn)(億元）對(duì)外擔(dān)保（億元）收入來(lái)源收益率區(qū)間（%）河池市城市投資建設(shè)發(fā)展有限公司河池市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)2.8123.9AA23.6621.60.01.6基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)5.91河池市國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司河池市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)21.6121.5AA59.5745.6-4

35、.4商業(yè)貿(mào)易、委托代建6.12-7.12資料來(lái)源：wind、注：存續(xù)債券規(guī)模和主體評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日，總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)，估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺(tái)的估值區(qū)間，時(shí)間為 2020 年 12 月 31 日；財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月末相關(guān)數(shù)據(jù)。3、 崇左市經(jīng)濟(jì)財(cái)政、債務(wù)及城投平臺(tái)概況、 崇左市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)概況經(jīng)濟(jì)概況崇左市，位于廣西西南部，與越南接壤，也是“一帶一路”南向通道的重要節(jié)點(diǎn)城市。崇左資源優(yōu)勢(shì)較為明顯，是重要的蔗糖和錳業(yè)基地，全市年產(chǎn)糖量約占全國(guó)產(chǎn)量的 20%，錳礦資源占全國(guó)的 19.4%。經(jīng)濟(jì)總量

36、方面，崇左市 2019 年實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值 760.5 億元，在自治區(qū)內(nèi)位居第 11，相對(duì)處于中下游水平。從經(jīng)濟(jì)增速上來(lái)看，崇左市 2019 年地區(qū)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng) 8.5%，在自治區(qū)內(nèi)位居第 4，相對(duì)處于較高水平。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來(lái)看，在較好的資源背景下，崇左市形成了制糖業(yè)和有色金屬冶煉業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)體系，對(duì)規(guī)模以上工業(yè)增加值的貢獻(xiàn)率分別為 43.6%和 41.8%。 2019 年，崇左市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)保持穩(wěn)健，三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為 22.4：28.1：49.5。固定資產(chǎn)投資方面，2019 年崇左市實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資 1286.0 億元，在自治區(qū)內(nèi)位居第 9，相對(duì)處于中游水平。從投資增速上來(lái)看，崇左市近幾

37、年固定資產(chǎn)投資增速始終保持在較高水平，2019 年固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng) 12.0%，在自治區(qū)內(nèi)位居第 2，相對(duì)處于較高水平。圖 16：2010 年以來(lái)崇左市 GDP 和固定資產(chǎn)投資圖 17：2010 年以來(lái)崇左市三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)140012001000800600400200GDP固定資產(chǎn)投資GDP增速(右)固定資產(chǎn)投資增速(右)億元%3530252015105100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20190%2010 2011 2012 2013 2014

38、 2015 2016 2017 2018 2019資料來(lái)源：wind、資料來(lái)源：wind、圖 18：2010 年以來(lái)崇左市常住人口和人均 GDP常住人口人均GDP(右)元萬(wàn)人21260000208500004000020430000200200001961000019202010201120122013201420152016201720182019資料來(lái)源：wind、財(cái)政概況2019 年,崇左市實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 33.7 億元，在自治區(qū)內(nèi)相對(duì)處于較低水平。稅收收入方面，崇左市 2019 年實(shí)現(xiàn)稅收收入 20.9 億元，同比增長(zhǎng) 8.1%。稅收收入占比方面，2019 年崇左市稅收收入在一般

39、公共預(yù)算收入中的占比為 61.8%，在自治區(qū)內(nèi)相對(duì)處于中游水平。2019 年，崇左市實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算支出 289.3 億元，在自治區(qū)內(nèi)位居第 9，相對(duì)處于中游水平。財(cái)政自給率方面，崇左市 2019 年財(cái)政自給率為 11.6%，在自治區(qū)內(nèi)相對(duì)處于中游水平，存在一定的財(cái)政收支缺口。表 8：2017-2019 年崇左市一般公共預(yù)算收支情況2019 年2018 年2017 年2019 年增速（%）全市一般公共預(yù)算收入（億元）33.731.134.18.6市本級(jí)一般公共預(yù)算收入（億元）7.75.96.029.7全市一般公共預(yù)算支出（億元）289.3258.1221.612.1市本級(jí)一般公共預(yù)算支出（億元

40、）71.867.943.45.7全市政府性基金收入（億元）54.377.430.6-29.8其中：國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入（億元）52.675.622.5-30.5資料來(lái)源：崇左市人民政府、債務(wù)概況地方政府債務(wù)余額方面，崇左市近幾年政府債務(wù)增長(zhǎng)較快。在專(zhuān)項(xiàng)債放量的影響下，2019 年崇左市地方政府債務(wù)余額 200.8 億元，較 2018 年同比增長(zhǎng) 28.6%，近幾年地方政府債務(wù)余額均保持 20%以上的增速。債務(wù)率方面，以（地方政府債務(wù)余額/綜合財(cái)力）作為債務(wù)率的衡量指標(biāo)，則 2019年崇左市債務(wù)率為 49.6%，在自治區(qū)內(nèi)相對(duì)處于較低水平。城投債余額方面，截至 2020 年末，崇左市存續(xù)城投債

41、余額 47.7 億元。若將城投平臺(tái)有息債務(wù)納入到政府隱性債務(wù)的考察范圍，則崇左市 2019 年廣義債務(wù)規(guī)模 288.4 億元，在自治區(qū)內(nèi)相對(duì)處于中游水平。廣義債務(wù)率方面，以（地方政府債務(wù)余額+城投平臺(tái)有息債務(wù)）/綜合財(cái)力作為廣義債務(wù)率的衡量指標(biāo)，則崇左市 2019 年廣義債務(wù)率為 71.2%，在自治區(qū)內(nèi)位居第 8，相對(duì)處于中游水平。表 9：2017-2019 年崇左市地方政府債務(wù)余額情況2019 年2018 年2017 年地方政府債務(wù)余額（億元）200.8156.12126.3其中：一般債務(wù)余額（億元）134.6120.1104.4專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)余額（億元）66.136.021.9資料來(lái)源：wind

42、、崇左市人民政府、 崇左市區(qū)縣經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)概況經(jīng)濟(jì)概況崇左下轄 1 區(qū)（江州區(qū)），1 個(gè)縣級(jí)市（憑祥市）和 5 縣（扶綏縣、寧明縣、龍州縣、大新縣和天等縣）。經(jīng)濟(jì)總量方面，2019 年江州區(qū)和扶綏縣分別實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值 197.6 億元和148.5 億元，位居前二。其余區(qū)、縣地區(qū)生產(chǎn)總值則均位于 100 億元以下。從經(jīng)濟(jì)增速上來(lái)看，除龍州縣 2019 年 GDP 同比增速較低，為 6.0%外，其余區(qū)、縣均保持較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，GDP 同比增速位于 7%以上。其中，扶綏縣 2019 年地區(qū)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)較快，增速達(dá) 11.2%。固定資產(chǎn)投資方面，扶綏縣和江州區(qū) 2019 年固定資產(chǎn)投資規(guī)模相對(duì)較

43、高，分別為 280.2 億元和 206.3 億元。除天等縣外，其余區(qū)、縣固定資產(chǎn)投資規(guī)模均位于170-190 億元區(qū)間，相對(duì)較為穩(wěn)定。從投資增速上來(lái)看，除江州區(qū) 2019 年固定資產(chǎn)投資增速較低，為 6.3%外，其余區(qū)、縣固定資產(chǎn)投資增速均維持在 13%以上的較高區(qū)間。圖 19：2019 年崇左下轄區(qū)、縣 GDP 和固定資產(chǎn)投資圖 20：2019 年崇左下轄區(qū)、縣三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)300250200150100500GDP固定資產(chǎn)投資GDP增速(右)固定資產(chǎn)投資增速(右)億元%20181614121086420江州區(qū)扶綏縣大新縣寧明縣龍州縣天等縣憑祥市100%90%80%70%60%50%40%30

44、%20%10%0%第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)江州區(qū)扶綏縣寧明縣龍州縣大新縣天等縣憑祥市資料來(lái)源：wind、各區(qū)縣人民政府、資料來(lái)源：wind、各區(qū)縣人民政府、財(cái)政概況一般公共預(yù)算收入方面，扶綏縣 2019 年實(shí)現(xiàn) 8.2 億元，位居首位。其余區(qū)、縣一般公共預(yù)算收入則均位于 5 億元以下。稅收收入方面，扶綏縣、江州區(qū)和憑祥市 2019 年分別實(shí)現(xiàn)稅收收入 5.3 億元、3.5 億元和 2.2 億元，位居前三，其余區(qū)、縣稅收收入則位于 2 億元以下。從稅收收入占比來(lái)看，天等縣和江州區(qū) 2019 年稅收收入占比相對(duì)處于較高水平，分別為 79.8%和 78.0%。大新縣和扶綏縣依序次之，而憑祥市則稅收收

45、入占比則相對(duì)較低，為 49.5%。財(cái)政自給率方面，崇左市下轄區(qū)、縣均存在一定的財(cái)政收支缺口。其中，扶綏縣和憑祥市財(cái)政自給率相對(duì)較高，但也位于 25%以下，整體仍處于較低區(qū)間。圖 21：2019 年崇左市下轄區(qū)、縣一般公共預(yù)算收支情況一般公共預(yù)算收入一般公共預(yù)算支出稅收收入占比(右)財(cái)政自給率(右)億元%409080703060502040301020100扶綏縣江州區(qū)憑祥市龍州縣寧明縣天等縣0大新縣資料來(lái)源：wind、各區(qū)縣人民政府、債務(wù)概況地方政府債務(wù)余額方面，崇左市下轄區(qū)、縣地方政府債務(wù)余額均位于較低區(qū)間。扶綏縣 2019 年地方政府債務(wù)余額相對(duì)較高，為 21.4 億元，除江州區(qū)較低外，其

46、余區(qū)、縣均位于 10-20 億元區(qū)間。負(fù)債率方面，以（地方政府債務(wù)余額/GDP）作為負(fù)債率的衡量指標(biāo)，則 2019年龍州縣和憑祥市負(fù)債率水平相對(duì)較高，分別為 19.3%和 18.3%。其余區(qū)、縣負(fù)債率水平則均位于 17%以下，其中江州區(qū) 2019 年負(fù)債率水平最低，為 4.7%。債務(wù)率方面，以（地方政府債務(wù)余額/綜合財(cái)力）作為債務(wù)率的衡量指標(biāo)，則 2019年崇左市下轄區(qū)、縣債務(wù)率均位于 25%-45%區(qū)間。其中，扶綏縣和龍州縣債務(wù)率水平相對(duì)較高，分別為 42.3%和 41.5%，而天等縣和江州區(qū)債務(wù)率則相對(duì)較低，分別為 29.1%和 27.2%。城投債余額方面，截至 2020 年末，崇左市有存

47、續(xù)債的城投平臺(tái)分布于市本級(jí)、扶綏縣和寧明縣。若將城投平臺(tái)有息債務(wù)納入到政府隱性債務(wù)的考察范圍，以（地方政府債務(wù)余額+城投平臺(tái)有息債務(wù)）/綜合財(cái)力作為廣義債務(wù)率的衡量指標(biāo)，則崇左下轄區(qū)、縣廣義債務(wù)率均處于較低水平。其中，扶綏縣和寧明縣廣義債務(wù)率相對(duì)較高，分別為 88.3%和 60.5%，但整體仍處于可控區(qū)間。圖 22：2019 年崇左市下轄區(qū)、縣廣義債務(wù)率和一般公共預(yù)算收入情況資料來(lái)源：wind、各區(qū)縣人民政府、3.3、 崇左市城投平臺(tái)概況截至 2020 年末，崇左市有存續(xù)債的城投平臺(tái)共 3 家，分布于市本級(jí)、扶綏縣和寧明縣。從主體評(píng)級(jí)分布來(lái)看，市本級(jí)城投平臺(tái)為AA 級(jí)，而區(qū)、縣級(jí)城投平臺(tái)主體評(píng)

48、級(jí)則為AA-級(jí)。從城投平臺(tái)到期期限分布來(lái)看，未來(lái) 3 年內(nèi)，崇左市本級(jí)和區(qū)、縣級(jí)城投平臺(tái)到期兌付壓力均相對(duì)較低。圖 23：崇左市城投平臺(tái)分布圖 24：崇左市城投債到期期限分布未來(lái)1-3年內(nèi)到期3年以后到期寧明縣18.2%扶綏縣市本級(jí)71.3%10.5%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%市本級(jí)寧明縣扶綏縣資料來(lái)源：wind、資料來(lái)源：wind、圖 25：崇左市城投平臺(tái)分布?xì)馀輬D資料來(lái)源：wind、注：總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率為 2019 年末數(shù)據(jù)，存續(xù)債規(guī)模為截至 2020 年 12 月末數(shù)據(jù)，氣泡大小表示總資產(chǎn)規(guī)模市本級(jí)城投平臺(tái)截至 2020 年末，崇左市有存續(xù)債的市

49、本級(jí)城投平臺(tái)共 1 家，為廣西崇左市城市建設(shè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司（“崇左城投”）。崇左城投，是崇左市最重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，負(fù)責(zé)崇左市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、棚戶區(qū)改造和地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)。截至 2019 年末，崇左城投在建基建項(xiàng)目包括城區(qū)生態(tài)水系修復(fù)工程、古城改造和康養(yǎng)中心等。表 10：崇左市本級(jí)城投平臺(tái)概況第一大股東存續(xù)債券規(guī)模（億元）總資產(chǎn)規(guī)模（億元）主體評(píng)級(jí)資產(chǎn)負(fù)債率（%）有息負(fù)債（億元）受限資產(chǎn)(億元）對(duì)外擔(dān)保（億元）收入來(lái)源收益率區(qū)間（%）廣西崇左市城市建設(shè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司崇左市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)34.0292.9AA58.28102.869.73.0基建設(shè)施建設(shè)6.85-7.89資料

50、來(lái)源：wind、注：存續(xù)債券規(guī)模和主體評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日，總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)，估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺(tái)的估值區(qū)間，時(shí)間為 2020 年 12 月 31 日；財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。扶綏縣城投平臺(tái)扶綏縣，位于崇左市東部，毗鄰南寧市。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來(lái)看，扶綏縣形成了制糖、水泥建材、木料加工等主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。扶綏縣是崇左市重要的糖料蔗生產(chǎn)基地之一，依托工業(yè)園區(qū)的發(fā)展，扶綏縣近幾年引入了海螺水泥等企業(yè)。扶綏縣經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力相對(duì)較高，廣義債務(wù)率整體可控。2019 年扶綏縣實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 8.2 億元，在崇左

51、下轄區(qū)縣中位居首位，經(jīng)濟(jì)總量也僅次于江州區(qū)，經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力在崇左市相對(duì)處于較高水平。債務(wù)方面，2019 年扶綏縣廣義債務(wù)率 88.3%，在崇左下轄區(qū)縣中位居首位，但整體仍處于可控水平。表 11：扶綏縣城投平臺(tái)概況城投平臺(tái)方面，截至 2020 年末，扶綏縣有存續(xù)債的城投平臺(tái)為廣西扶綏縣城市開(kāi)發(fā)投資有限公司（“扶綏城投”）。扶綏城投，是扶綏縣重要的基建項(xiàng)目建設(shè)主體，負(fù)責(zé)基建項(xiàng)目、保障房和園區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)等任務(wù)。截至 2019 年末，公司空港大道、青年產(chǎn)業(yè)園、棚戶區(qū)改造等工程尚需投資 50.5 億元。實(shí)際控制人存續(xù)債券規(guī)模（億元）總資產(chǎn)規(guī)模（億元）主體評(píng)級(jí)資產(chǎn)負(fù)債率（%）有息負(fù)債（億元）受限資產(chǎn)(億元）對(duì)

52、外擔(dān)保（億元）收入來(lái)源收益率區(qū)間（%）廣西扶綏縣城市開(kāi)發(fā)投資有限公司扶綏縣國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)管理中心5.082.4AA-51.133.910.65.5基建、保障房建設(shè)6.69資料來(lái)源：wind、注：存續(xù)債券規(guī)模和主體評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日，估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺(tái)的估值區(qū)間，時(shí)間為 2020年 12 月 31 日；其余財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。寧明縣城投平臺(tái)寧明縣，位于崇左市南部，地處西南邊陲。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來(lái)看，寧明縣以甘蔗種植業(yè)為基礎(chǔ)，是全國(guó)甘蔗種植大縣，在蔗糖、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和林業(yè)三大傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，寧明縣也著力發(fā)展制糖業(yè)、木葉等

53、新產(chǎn)業(yè)。寧明縣經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力位居中游水平，廣義債務(wù)率也相對(duì)可控。2019 年寧明縣實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 2.9 億元，在崇左下轄區(qū)、縣中位居第 4，相對(duì)處于中游水平。債務(wù)方面，2019 年寧明縣廣義債務(wù)率為 60.5%，僅次于扶綏縣，但整體也處于可控區(qū)間。城投平臺(tái)方面，截至 2020 年末，寧明縣有存續(xù)債的城投平臺(tái)共 1 家，為寧明惠寧建設(shè)投資有限責(zé)任公司（“寧明城投”）。寧明城投，是寧明縣主要的基建主體，以工程代建模式，公司承擔(dān)了寧明縣區(qū)域內(nèi)較多的基建建設(shè)任務(wù)。截至 2019 年末，公司對(duì)外擔(dān)保余額 4.6 億元，主要為對(duì)當(dāng)?shù)貒?guó)企的擔(dān)保。表 12：寧明縣城投平臺(tái)概況第一大股東存續(xù)債券規(guī)模（億元）總資產(chǎn)規(guī)模（億元）主體評(píng)級(jí)資產(chǎn)負(fù)債率（%）有息負(fù)債（億