嘀嗒出行全梳理

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250036 公司基本情況 5 HYPERLINK l _TOC_250035 歷史沿革 5 HYPERLINK l _TOC_250034 融資情況 5 HYPERLINK l _TOC_250033 股權(quán)結(jié)構(gòu) 5 HYPERLINK l _TOC_250032 董事會(huì)及管理層情況 6 HYPERLINK l _TOC_250031 員工組成 7 HYPERLINK l _TOC_250030 行業(yè)分析 8 HYPERLINK l _TOC_250029 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)逐漸下沉，移動(dòng)支付迅速普及 8 HYPERLINK l _TOC_250028 機(jī)動(dòng)

2、車出行市場(chǎng)占路面交通規(guī)模預(yù)計(jì)提升 9 HYPERLINK l _TOC_250027 出行方式：出租車仍為市場(chǎng)主流，網(wǎng)約車強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張，順風(fēng)車蓄勢(shì)待發(fā) 10 HYPERLINK l _TOC_250026 順風(fēng)車市場(chǎng) 12 HYPERLINK l _TOC_250025 市場(chǎng)規(guī)模 12 HYPERLINK l _TOC_250024 2.4.2. 優(yōu)勢(shì) 13 HYPERLINK l _TOC_250023 2.4.3. 競(jìng)爭(zhēng)格局 13 HYPERLINK l _TOC_250022 公司業(yè)務(wù) 14 HYPERLINK l _TOC_250021 順風(fēng)車業(yè)務(wù)：公司占據(jù)龍頭地位，市場(chǎng)厚積薄發(fā) 14 H

3、YPERLINK l _TOC_250020 3.1.1. 概覽 14 HYPERLINK l _TOC_250019 3.1.2. 乘客 15 HYPERLINK l _TOC_250018 私家車主 16 HYPERLINK l _TOC_250017 定價(jià)及付款結(jié)算 17 HYPERLINK l _TOC_250016 出租車業(yè)務(wù)：出租車網(wǎng)約開始變現(xiàn)，發(fā)展多元業(yè)務(wù)開拓變現(xiàn)渠道 18出租車網(wǎng)約 19 HYPERLINK l _TOC_250015 數(shù)字化揚(yáng)招 21 HYPERLINK l _TOC_250014 數(shù)字化出租車搭乘 21 HYPERLINK l _TOC_250013 鳳凰出

4、租車云平臺(tái) 22 HYPERLINK l _TOC_250012 廣告及其他 23 HYPERLINK l _TOC_250011 安全保障：強(qiáng)化事前事中保障，建立用戶信任 23 HYPERLINK l _TOC_250010 背景調(diào)查及驗(yàn)證 23 HYPERLINK l _TOC_250009 不合規(guī)用戶行為的管理 24 HYPERLINK l _TOC_250008 行程安全 24 HYPERLINK l _TOC_250007 財(cái)務(wù)：依靠順風(fēng)車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入高增長(zhǎng)，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正 24 HYPERLINK l _TOC_250006 整體財(cái)務(wù)分析 24 HYPERLINK l _TOC_

5、250005 營(yíng)業(yè)收入細(xì)分 25 HYPERLINK l _TOC_250004 營(yíng)業(yè)成本分析 26 HYPERLINK l _TOC_250003 毛利分析 27 HYPERLINK l _TOC_250002 費(fèi)用分析 28 HYPERLINK l _TOC_250001 銷售費(fèi)用 29 HYPERLINK l _TOC_250000 管理費(fèi)用 30研發(fā)費(fèi)用 30募集資金用途 31風(fēng)險(xiǎn)提示 31中國(guó)順風(fēng)車市場(chǎng)增速低于預(yù)期 31順風(fēng)車市場(chǎng)法規(guī)的變動(dòng) 31市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈 31用戶安全 32IPO 尚未進(jìn)行，發(fā)行進(jìn)展不確定性風(fēng)險(xiǎn)。 32圖表目錄圖 1：公司上市前股權(quán)結(jié)構(gòu) 6圖 2：截至最后實(shí)際可行

6、日期公司員工構(gòu)成 8圖 3：中國(guó)各線城市移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶分布 8圖 4：中國(guó)移動(dòng)支付用戶數(shù)及滲透率（單位：億人） 9圖 5：中國(guó)路面交通市場(chǎng)規(guī)模及其增速（單位：億元） 9圖 6：機(jī)動(dòng)車出行市場(chǎng)規(guī)模及其占路面交通市場(chǎng)份額（單位：億元） 9圖 7：2019 年全球各國(guó)私家車千人保有量和私家車銷量 10圖 8：中國(guó)機(jī)動(dòng)車出行市場(chǎng)種類及其訂單數(shù)（單位：億單） 10圖 9：中國(guó)各類機(jī)動(dòng)車出行方式交易額（單位：十億元） 11圖 10：中國(guó)機(jī)動(dòng)車出行方式交易額年復(fù)合增長(zhǎng)率 11圖 11：不同出行方式比較 12圖 12：中國(guó)順風(fēng)車平臺(tái)規(guī)模（按行駛距離計(jì)量） 12圖 13：中國(guó)順風(fēng)車平臺(tái)規(guī)模（按交易額計(jì)量）（單位

7、：億元） 13圖 14：順風(fēng)車業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局 14圖 15：公司分季度順風(fēng)車業(yè)務(wù)搭乘量（單位：百萬(wàn)次） 15圖 16：公司平均每月活躍用戶（單位：萬(wàn)人） 15圖 17：乘客乘車步驟 16圖 18：私家車主使用步驟 17圖 19：2017 年-2020 年上半年公司平均服務(wù)費(fèi)率 18圖 20：2017 年-2020 年上半年公司順風(fēng)車平臺(tái)收入（單位：億元） 18圖 21：公司智慧出租車服務(wù)收入（單位：萬(wàn)元） 19圖 22：乘客操作步驟 19圖 23：出租車司機(jī)操作步驟 20圖 24：2019 年及 2020 年公司出租車網(wǎng)約平均服務(wù)費(fèi)率 20圖 25：2017 年-2020 年上半年公司出租車網(wǎng)約

8、出行次數(shù)（單位：億次） 21圖 26：出租車打車助手界面 21圖 27：出租車智慧碼用戶界面 22圖 28：鳳凰出租車云平臺(tái)截圖 23圖 29：公司對(duì)私家車主、出租車司機(jī)及車輛的要求 24圖 30：公司對(duì)私家車主、出租車司機(jī)及車輛的核查措施 24圖 31：公司 2017 年-2019 年和 2020 年 1 月-6 月營(yíng)業(yè)收入及增速（單位：億元） 25圖 32：公司 2017 年-2019 年和 2020 年 1 月-6 月凈利潤(rùn)及調(diào)整后凈利潤(rùn)（單位：億元）.25圖 33：2017 年-2020 年上半年公司營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu) 26圖 34：公司 2017 年-2020 年上半年?duì)I業(yè)成本（單位：億元

9、）及其同比增長(zhǎng)率 27圖 35：2017 年-2020 年上半年公司營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成 27圖 36：2017 年-2020 年上半年公司毛利明細(xì)（單位：億元） 28圖 37：2017 年-2020 年上半年公司業(yè)務(wù)分部毛利率 28圖 38：2017 年-2020 年上半年公司費(fèi)用率 29圖 39：2017 年-2019 年、2020 年上半年銷售費(fèi)用構(gòu)成 29圖 40：2017 年-2019 年、2020 年上半年用戶獎(jiǎng)勵(lì)構(gòu)成 30圖 41：2017 年-2019 年、2020 年上半年管理費(fèi)用構(gòu)成 30圖 42：2017 年-2019 年、2020 年上半年研發(fā)費(fèi)用構(gòu)成 31表 1：公司上市前投

10、資的主要條款 5表 2：董事會(huì)構(gòu)成 6表 3：高級(jí)管理層構(gòu)成 7表 4：公司針對(duì)私家車主、出租車司機(jī)及乘客違規(guī)行為的界定 24表 5：2017 年-2020 年上半年成本明細(xì) 26公司基本情況嘀嗒出行是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的出行平臺(tái)，秉承讓出行生態(tài)系統(tǒng)更加高效和環(huán)保，讓每次出行變得溫暖和愉悅的使命，經(jīng)營(yíng)順風(fēng)車平臺(tái)和智慧出租車服務(wù)。歷史沿革2014 年，公司注冊(cè)成立，中國(guó)運(yùn)營(yíng)實(shí)體北京暢行成立，推出基于 App 的順風(fēng)車平臺(tái)。2015 年，完成由 IDG 及易車等著名機(jī)構(gòu)及企業(yè)投資者牽頭的 B 輪融資。2016 年，以順風(fēng)車業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，開發(fā)多種變現(xiàn)渠道，乘客達(dá)到 1 千萬(wàn)人。2017 年，推出智慧出租車服務(wù)。

11、公司完成以蔚來(lái)資本牽頭的 D 輪融資。2018 年，推出企業(yè)客戶的出租車服務(wù)，全國(guó)出租車打車網(wǎng)絡(luò)覆蓋超過 80 個(gè)城市。2019 年，在西安推出智慧出租車試點(diǎn)項(xiàng)目，參與成立順風(fēng)車用戶委員會(huì)、順風(fēng)車法律及標(biāo)準(zhǔn)化工作委員會(huì)。2020 年，在全國(guó)推廣智慧出租車戰(zhàn)略。融資情況為了向公司快速擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金，并使股東基礎(chǔ)多元化，公司已經(jīng)進(jìn)行五輪上市前投資，主要投資者包括 Leap Profit Limited、IDG China、Eastnor Castle Limited 等。表 1：公司上市前投資的主要條款初始購(gòu)股協(xié)議日期融資金額（萬(wàn)美元）已付每股成本（美元）A 輪2014/12/43000.04B 輪

12、2015/2/22,0000.29C 輪2015/4/30, 2015/5/21, 2015/6/2610,0000.72D 輪2017/8/1人民幣 2 億元人民幣 2.94 元E 輪2018/5/31, 2018/6/208057.5 萬(wàn)美元、人民幣 3.5 億元0.50 美元、人民幣 3.15 元、人民幣 3.18 元資料來(lái)源：招股說(shuō)明書、天風(fēng)證券研究所股權(quán)結(jié)構(gòu)公司聯(lián)合創(chuàng)始人通過共同控股公司 5brothers Limited 擁有以發(fā)行股份總數(shù) 34.43 的權(quán)益，根據(jù)目前生效且將于上市前即時(shí)終止的章程，享有所擁有投票權(quán)的 50 。公司通過中國(guó)營(yíng)運(yùn)實(shí)體（即北京暢行）經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，通過合約安

13、排，公司可控制北京暢行的業(yè)務(wù)所帶來(lái)的所有經(jīng)濟(jì)利益。圖 1：公司上市前股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，天風(fēng)證券研究所董事會(huì)及管理層情況公司董事會(huì)由 9 名董事組成，包括 5 名執(zhí)行董事、1 名非執(zhí)行董事及 3 名獨(dú)立非執(zhí)行董事。表 2：董事會(huì)構(gòu)成姓名職務(wù)介紹1994 年 4 月-2002 年 8 月，2003 年 11 月-2005 年 4 月，于中國(guó)惠普有限公司，離職時(shí)為銷售部經(jīng)理；2002 年 5 月-2003 年 11 月，擔(dān)任普元信息技術(shù)股份有限公司首席營(yíng)運(yùn)官；宋中杰董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事李金龍執(zhí)行董事朱敏執(zhí)行董事段劍波執(zhí)行董事2006 年 2 月-2010 年 4 月，于谷歌信息技術(shù)（中國(guó)）有

14、限公司任職，離職時(shí)為大中華區(qū)銷售總監(jiān)；2010 年 7 月，與其他四名執(zhí)行董事共同創(chuàng)辦嘀嗒團(tuán)（中國(guó)快速增長(zhǎng)的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站）；2010 年 9 月-2016 年 8 月，擔(dān)任嘀嗒團(tuán)營(yíng)運(yùn)實(shí)體北京今日都市信息技術(shù)有限公司的首席執(zhí)行官1999 年 9 月-2003 年 3 月、2003 年 8 月-2004 年 3 月、2004 年 6 月-2004 年 10 月，先后出任方正科技信息產(chǎn)品有限公司及惠州市 TCL 電腦科技有限責(zé)任公司的銷售經(jīng)理；2004 年 11 月-2005 年 11 月，任職于國(guó)風(fēng)因特軟件（北京）有限公司；2006 年 1 月-2010 年 4 月，擔(dān)任谷歌信息技術(shù)（中國(guó)）有限公司高

15、級(jí)渠道經(jīng)理；2010 年 7 月，與其他執(zhí)行董事共同創(chuàng)辦嘀嗒團(tuán)；2010 年 9 月-2016 年 8 月，擔(dān)任嘀嗒團(tuán)營(yíng)運(yùn)實(shí)體北京今日都市信息技術(shù)有限公司董事 2000 年 9 月-2006 年 9 月，任職于 The Procter& Gamble Company 的客戶業(yè)務(wù)開發(fā)部； 2007 年 2 月-2010 年 4 月，擔(dān)任谷歌信息技術(shù)（中國(guó)）有限公司項(xiàng)目開發(fā)經(jīng)理；2010 年 7 月，與其他執(zhí)行董事共同創(chuàng)辦嘀嗒團(tuán)；2010 年 9 月-2016 年 8 月，擔(dān)任嘀嗒團(tuán)營(yíng)運(yùn)實(shí)體北京今日都市信息技術(shù)有限公司的總經(jīng)理2001 年 11 月-2003 年 4 月，擔(dān)任百度在線網(wǎng)絡(luò)技術(shù)（北京

16、）有限公司的軟件工程師；2004 年 8 月-2005 年 6 月，擔(dān)任瞬聊軟件科技（北京）有限公司技術(shù)顧問；2005 年 7 月-2006 年 12 月，擔(dān)任摩托羅拉系統(tǒng)（中國(guó)）有限公司軟件工程師；2006 年 12 月-2010 年 7 月，先后出任愛幫聚信（北京）科技有限公司的技術(shù)經(jīng)理及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)開發(fā)經(jīng)理；2010 年 7 月，與其他執(zhí)行董事共同創(chuàng)辦嘀嗒團(tuán)；2010 年 9 月-2016 年 8 月，擔(dān)任嘀嗒團(tuán)營(yíng)運(yùn)實(shí)體北京今日都市信息技術(shù)有限公司董事李躍軍執(zhí)行董事李斌非執(zhí)行董事李豐獨(dú)立非執(zhí)行董事2004 年 7 月-2007 年 1 月，任職于諾基亞（中國(guó)）投資有限公司，離職時(shí)職位為區(qū)域

17、銷售經(jīng)理；2007 年 1 月-2010 年 4 月，擔(dān)任咕果信息技術(shù)（上海）有限公司客戶經(jīng)理及南方渠道客戶經(jīng)理；2010 年 7 月，與其他執(zhí)行董事共同創(chuàng)辦嘀嗒團(tuán)；2010 年 9 月-2016 年 8 月，擔(dān)任嘀嗒團(tuán)營(yíng)運(yùn)實(shí)體北京今日都市信息技術(shù)有限公司副總裁2000 年 5 月，與其他人士共同創(chuàng)辦北京易車電子商務(wù)有限公司，并出任其董事兼總裁至 2006 年；2002 年 12 月，與其他人士共同創(chuàng)辦北京新意互動(dòng)數(shù)字技術(shù)有限公司，并自其成立起擔(dān)任董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官；創(chuàng)立 NIO Inc.，并自 2014 年 11 月起擔(dān)任董事會(huì)主席，自 2018 年 1 月起出任首席執(zhí)行官；創(chuàng)立 Bitau

18、to Holdings Limited，自 2005 年起擔(dān)任董事長(zhǎng)，2005 年-2018 年 1 月?lián)问紫瘓?zhí)行官2000 年 1 月-2007 年 1 月，任職于新東方教育科技集團(tuán)，離職時(shí)擔(dān)任助理副總裁；2008 年 5 月-2015 年 6 月，擔(dān)任 IDG Capital VC 部門合伙人；創(chuàng)立峰瑞資本，并自 2015 年 8 月?lián)味录昂匣锶耍?019 年 2 月，擔(dān)任 Bilibili Inc.獨(dú)立董事；2019 年 12 月，在福布斯中國(guó)“2019 年中國(guó)最佳創(chuàng)投人 100 強(qiáng)”中排名 30曾擔(dān)任中國(guó)惠普有限公司經(jīng)理；李健獨(dú)立非執(zhí)行董事2005 年 1 月-2018 年 6

19、月，擔(dān)任北京慧捷朗科技有限公司董事長(zhǎng)及總經(jīng)理資料來(lái)源：招股說(shuō)明書、天風(fēng)證券研究所公司高級(jí)管理層由五名執(zhí)行董事兼任，以及一位首席財(cái)務(wù)官構(gòu)成。表 3：高級(jí)管理層構(gòu)成姓名職務(wù)介紹宋中杰創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官同上李金龍聯(lián)合創(chuàng)始人、副總裁同上朱敏聯(lián)合創(chuàng)始人、副總裁同上段劍波聯(lián)合創(chuàng)始人、副總裁同上李躍軍聯(lián)合創(chuàng)始人、副總裁同上姜震宇首席財(cái)務(wù)官、聯(lián)席公司秘書2000 年 1 月，擔(dān)任 BorgWarner, Inc.工程師；2008 年 9 月-2014 年 3 月，于 Skadden, Arps, Slate, Meagher& Flom LLP擔(dān)任律師；2014 年 2 月-2015 年 10 月，擔(dān)任 9F

20、 Inc. 首席財(cái)務(wù)官；2017 年 4 月-2020 年 1 月，擔(dān)任 Cheetah Mobile Inc.首席財(cái)務(wù)官； 2020 年 5 月起擔(dān)任公司首席財(cái)務(wù)官，2020 年 9 月起擔(dān)任公司聯(lián)席公司秘書資料來(lái)源：招股說(shuō)明書、天風(fēng)證券研究所員工組成截至 2020 年 6 月 30 日以及最后實(shí)際可行日期，公司分別擁有 282 名及 298 名全職員工，所有全職員工均位于中國(guó)。公司重視研發(fā)技術(shù)升級(jí)及營(yíng)運(yùn)，截至最后實(shí)際可行日期，員工中 48.3 負(fù)責(zé)研發(fā)，28.2 負(fù)責(zé)營(yíng)運(yùn)。圖 2：截至最后實(shí)際可行日期公司員工構(gòu)成管理行政研發(fā)產(chǎn)品開發(fā)營(yíng)運(yùn)銷售及營(yíng)銷16, 6%6, 2% 18, 6%84,

21、28%144, 48%30, 10%資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，天風(fēng)證券研究所行業(yè)分析移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)逐漸下沉，移動(dòng)支付迅速普及經(jīng)過多年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的蓬勃發(fā)展，中國(guó)已積累龐大的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶群體。2019 年，中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶達(dá)到 8.5 億人，滲透率 60.8 ；預(yù)計(jì) 2025 年將增長(zhǎng)至 10.4 億人，滲透率達(dá)到 73.6 。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)滲透率不斷提高，用戶分布中，三線及以下城市占比逐漸提高，一、二線城市用戶占比被壓縮。預(yù)計(jì) 2025 年，三線及以下城市用戶占比達(dá)到 58.6 。圖 3：中國(guó)各線城市移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶分布三線城市及其他二線城市一線城市7.8% 7.7% 7.6% 3% 3% 3% 3%

22、 3% 3% 3% 3% 3% 3% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5%55.15.38.68.17.67.47.37.27.16.54.334.54.95.35.45.45.55.56.07.37.07.96.9%7.0%7.1%7.2%7.2%7.4%7.4%7.5%100%80%60%40%20%0%2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E資料來(lái)源：招股說(shuō)明書、弗若斯特沙利文，天風(fēng)證券研究所隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及，移動(dòng)支付在全國(guó)大范圍推廣。2019 年，中國(guó)移動(dòng)支付用戶群達(dá)到7

23、.14 億人，滲透率 83.8 ，其中 92 用戶分布在二線及以下城市。預(yù)計(jì)到 2025 年，移動(dòng)支付用戶群將增長(zhǎng)至 10.3 億人，年復(fù)合增長(zhǎng)率 6.3 ，滲透率 98.5 。圖 4：中國(guó)移動(dòng)支付用戶數(shù)及滲透率（單位：億人）移動(dòng)支付用戶數(shù)（億人）滲透率10.398.50%7.1483.80%1210864202019A2025E1009590858075資料來(lái)源：招股說(shuō)明書、弗若斯特沙利文，天風(fēng)證券研究所機(jī)動(dòng)車出行市場(chǎng)占路面交通規(guī)模預(yù)計(jì)提升由于居民富裕程度提高、商業(yè)活動(dòng)增加、城市化進(jìn)程推進(jìn)等因素，中國(guó)對(duì)路面交通需求旺盛，并且處于不斷增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)中。中國(guó)路面交通市場(chǎng)從 2015 年 1.39 萬(wàn)

24、億元增長(zhǎng)為 2019年 1.52 萬(wàn)億元，2015-2019 年復(fù)合增長(zhǎng)率為 2.28 ，預(yù)計(jì) 2025 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 1.9 萬(wàn)億元，預(yù)計(jì) 2019-2025 年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 3.90 。圖 5：中國(guó)路面交通市場(chǎng)規(guī)模及其增速（單位：億元）25,00020,00015,00010,0005,0000市場(chǎng)規(guī)模（億元）年復(fù)合增長(zhǎng)率2.2815,15813,85319,0663.905%4%3%2%1%0%2015A2019A2025E資料來(lái)源：招股說(shuō)明書、弗若斯特沙利文，天風(fēng)證券研究所2019 年，包括順風(fēng)車、出租車及網(wǎng)約車在內(nèi)的機(jī)動(dòng)車出行市場(chǎng)為 7,119 億元，占路面交通市場(chǎng) 47.0 。

25、預(yù)計(jì) 2025 年將增長(zhǎng)至 1.1 萬(wàn)億元，將占 57.7 市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 7.53 ，增長(zhǎng)速率快于整體路面交通市場(chǎng)增速。圖 6：機(jī)動(dòng)車出行市場(chǎng)規(guī)模及其占路面交通市場(chǎng)份額（單位：億元）12,00010,0008,0006,0004,0002,0000市場(chǎng)規(guī)模（億元）占路面交通市場(chǎng)規(guī)模47.00%7,11957.70%11,0052019A2025E70%60%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源：招股說(shuō)明書、弗若斯特沙利文，天風(fēng)證券研究所2019 年，中國(guó)已成為全球最大的增長(zhǎng)中私家車市場(chǎng)。截至 2019 年底，中國(guó)整體汽車保有量為 2.07 億輛，預(yù)計(jì) 2025 年底，將增

26、長(zhǎng)至 3.2 億輛。但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)私家車普及率仍有較高增長(zhǎng)空間。2019 年，中國(guó)私家車每千人保有量為 148 輛，美國(guó)為 622 輛，達(dá)到中國(guó)保有量 4.2 倍。圖 7：2019 年全球各國(guó)私家車千人保有量和私家車銷量700600500622每千人私家車數(shù)（輛）私家車銷量（百萬(wàn)輛）57649521.525 20400300200100012.83902.14.23.62.24371.33711510148 5 0美國(guó)英國(guó)日本德國(guó)法國(guó)韓國(guó)中國(guó)資料來(lái)源：招股說(shuō)明書、弗若斯特沙利文，天風(fēng)證券研究所出行方式：出租車仍為市場(chǎng)主流，網(wǎng)約車強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張，順風(fēng)車蓄勢(shì)待發(fā)國(guó)內(nèi)機(jī)動(dòng)車出行市場(chǎng)包括出租車揚(yáng)招、

27、出租車網(wǎng)約、網(wǎng)約車和順風(fēng)車。2019 年，機(jī)動(dòng)車出行訂單總數(shù)約 302 億單。按照訂單數(shù)計(jì)算，傳統(tǒng)的出租車揚(yáng)招仍然是市場(chǎng)中最主流的出行方式，全年訂單數(shù)約為 194 億單；網(wǎng)約車訂單數(shù)達(dá)到 98 億單，已占據(jù)33 的市場(chǎng)份額；順風(fēng)車訂單數(shù)為 3 億單，占機(jī)動(dòng)車出行市場(chǎng) 1份額。圖 8：中國(guó)機(jī)動(dòng)車出行市場(chǎng)種類及其訂單數(shù)（單位：億單）出租車揚(yáng)招出租車網(wǎng)約網(wǎng)約車順風(fēng)車3, 1%98, 33%194, 64%7, 2%資料來(lái)源：招股說(shuō)明書、弗若斯特沙利文，天風(fēng)證券研究所在各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)中，按照各種出行方式交易額計(jì)算，出租車作為傳統(tǒng)主流出行方式，規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，2015 年-2019 年市場(chǎng)規(guī)模略有下滑，20

28、19 年交易額達(dá)到 4,884 億元，占市場(chǎng)68.61 。網(wǎng)約車近年來(lái)實(shí)現(xiàn)飛速擴(kuò)張，2015 年-2019 年年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 50.8 ，2019 年交易額達(dá)到 2,095 億元，占市場(chǎng) 29.42 。相比網(wǎng)約車的強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張，順風(fēng)車業(yè)務(wù)由于 2019 年受阻，在 2015 年-2019 年年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為 2.9 ，2019 年交易額為 140 億元。預(yù)計(jì)在未來(lái)五年中，順風(fēng)車是增長(zhǎng)最快的細(xì)分市場(chǎng)，預(yù)計(jì) 2025 年交易額將達(dá)到 1,139 億元。圖 9：中國(guó)各類機(jī)動(dòng)車出行方式交易額（單位：十億元）出租車交易額（十億元） 網(wǎng)約車交易額（十億元） 順風(fēng)車交易額（十億元）73.895.5113.93

29、68.9 393.019.323.314.026.7313.8 342.450.612.540.5102.2 140.1 164.716.4268.4209.5 220.616.3503.7 496.1 495.0 489.6 488.4 484.6 510.5 525.2 543.8 566.4 593.61,2001,00080060040020002015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E資料來(lái)源：招股說(shuō)明書、弗若斯特沙利文，天風(fēng)證券研究所圖 10：中國(guó)機(jī)動(dòng)車出行方式交易額年復(fù)合增長(zhǎng)率出租車網(wǎng)約車順風(fēng)

30、車50.8%41.8%2.9%-0.8%2015-201911.1%3.3%2020-2025（預(yù)計(jì)）60%50%40%30%20%10%0%-10%資料來(lái)源：招股說(shuō)明書、弗若斯特沙利文，天風(fēng)證券研究所目前中國(guó)機(jī)動(dòng)車出行市場(chǎng)中，主要是出租車、網(wǎng)約車及順風(fēng)車三種出行方式。近年來(lái)出現(xiàn)的聚合模式允許乘客通過統(tǒng)一門戶一鍵使用多個(gè)出行平臺(tái)的服務(wù)，但并不直接向乘客提供服務(wù)。網(wǎng)約車主要分為個(gè)人司機(jī)、租賃公司經(jīng)營(yíng)和網(wǎng)約車平臺(tái)經(jīng)營(yíng)。以當(dāng)?shù)爻鲎廛噧r(jià)格為基準(zhǔn)，網(wǎng)約車定價(jià)根據(jù)服務(wù)等級(jí)上下浮動(dòng)。大約 70 的網(wǎng)約車司機(jī)是每天駕駛超過 6 個(gè)小時(shí)的專業(yè)司機(jī)。目前獲得許可證經(jīng)營(yíng)的網(wǎng)約車仍是少數(shù)，2019 年，在總計(jì) 548

31、 萬(wàn)輛網(wǎng)約車中，僅 86 萬(wàn)輛獲得許可證。網(wǎng)約車平臺(tái)收取的傭金費(fèi)根據(jù)管理車隊(duì)的性質(zhì)區(qū)分，其中，個(gè)人司機(jī)和租賃公司經(jīng)營(yíng)的網(wǎng)約車將被抽取 20 -30 的傭金費(fèi)用。與出租車和網(wǎng)約車相比，目前順風(fēng)車業(yè)務(wù)僅允許私家車提供且不作為商業(yè)用途，因此沒有運(yùn)營(yíng)成本和專門的經(jīng)營(yíng)許可證件要求。由于順風(fēng)車主要是互助性質(zhì)，私家車主通常已預(yù)先確定目的地，為私家車主帶來(lái)補(bǔ)充收入、分?jǐn)偝鲂谐杀?，所以平臺(tái)提供補(bǔ)貼極低，同時(shí)收取的傭金費(fèi)率更低，一般為收費(fèi)的 8-10 。圖 11：不同出行方式比較出租車網(wǎng)約車順風(fēng)車聚合車隊(duì)管理出租車公司個(gè)人司機(jī)、租賃公司網(wǎng)約車平臺(tái)私家車主向出行平臺(tái)分配用戶流量，不直接提供出行服務(wù)定價(jià)當(dāng)?shù)爻鲎廛噧r(jià)格

32、的1倍經(jīng)濟(jì)：當(dāng)?shù)爻鲎廛噧r(jià)格的0.8倍 優(yōu)質(zhì)：當(dāng)?shù)爻鲎廛噧r(jià)格的1.8倍-2倍豪華：當(dāng)?shù)爻鲎廛噧r(jià)格的3.6倍-4倍當(dāng)?shù)爻鲎廛噧r(jià)格的0.3倍-0.5倍司機(jī)專業(yè)司機(jī)主要是專業(yè)司機(jī)專業(yè)司機(jī)私家車主經(jīng)營(yíng)許可車輛：道路運(yùn)輸證 司機(jī)：巡游出租汽車駕駛員證車輛：網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車運(yùn)輸證司機(jī)：網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車駕駛員證車輛：無(wú)許可證規(guī)定司機(jī)：無(wú)許可證規(guī)定性質(zhì)商業(yè)作為司機(jī)主要收入來(lái)源商業(yè)作為司機(jī)主要收入來(lái)源互助作為私家車主補(bǔ)充收入網(wǎng)約平臺(tái)收入傭金率：收費(fèi)的0-6%傭金率：收費(fèi)的20%-30%收費(fèi)的100%為收入傭金率：收費(fèi)的8-10%傭金率：收費(fèi)的5-10%補(bǔ)貼成本極低較大極低極低資料來(lái)源：招股說(shuō)明書、弗若斯特沙利文，

33、天風(fēng)證券研究所順風(fēng)車市場(chǎng)順風(fēng)車指的是兩人或以上人士乘坐同一輛車出行，減少道路上單人用車的情況。市場(chǎng)規(guī)模按照行駛距離計(jì)量，目前順風(fēng)車滲透率極低，從私家車數(shù)量和行駛距離的上升趨勢(shì)來(lái)看，順風(fēng)車存在業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)潛力。2019 年，私家車行駛距離達(dá)到 2.28 萬(wàn)億公里，其中順風(fēng)車行駛距離僅為 43 億公里，滲透率 0.19 。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2025 年預(yù)計(jì)滲透率將達(dá)到 1。圖 12：中國(guó)順風(fēng)車平臺(tái)規(guī)模（按行駛距離計(jì)量）350300250200150100500順風(fēng)車行駛距離（億公里）滲透率3132622031390.35%54690.36%750.37%830.38%74430.19%440.

34、19%0.74%1.00%0.30%0.54%0.89%2015A2016A2017A2018A2019A2020E2021E2022E2023E2024E2025E1.21.00.80.60.40.20.0資料來(lái)源：招股說(shuō)明書、弗若斯特沙利文，天風(fēng)證券研究所2015 年-2018 年，順風(fēng)車市場(chǎng)規(guī)模以 17 以上增長(zhǎng)率迅速擴(kuò)張，2018 年順風(fēng)車交易額接近2015 年兩倍。2018 年 8 月 28 日，滴滴出行宣布對(duì)順風(fēng)車業(yè)務(wù)模式重新評(píng)估，在安全保護(hù)措施沒有獲得用戶認(rèn)可之前，無(wú)限期下線。受此影響，2019 年順風(fēng)車市場(chǎng)規(guī)模同比下滑39.9 。由于對(duì)順風(fēng)車服務(wù)的需求不斷增加，根據(jù)弗若斯特沙利

35、文的報(bào)告，中國(guó)順風(fēng)車交易額預(yù)計(jì)將從 2019 年 140 億元增長(zhǎng)到 2025 年 1,139 億元。圖 13：中國(guó)順風(fēng)車平臺(tái)規(guī)模（按交易額計(jì)量）（單位：億元）1,2001,0008006004002000順風(fēng)車交易額（億元）增長(zhǎng)率89.5%95563.8%73831.2%50645.8%29.4%17.7%19320.7%23316.4%16319.3%267125164140-39.9%1,139100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2015A2016A2017A2018A2019A2020E2021E2022E2023E2024E2025E資料來(lái)源：招股說(shuō)明書、弗若

36、斯特沙利文，天風(fēng)證券研究所優(yōu)勢(shì)順風(fēng)車商業(yè)模式主要有以下優(yōu)勢(shì)：有效降低乘客和私家車主的出行成本，形成雙贏。順風(fēng)車乘客在享受與出租車相當(dāng)?shù)男谐虝r(shí)，只需支付不超過出租車平均價(jià)格一半的價(jià)格。私家車主通過多搭載一個(gè)或多個(gè)乘客分擔(dān)費(fèi)用，節(jié)省油費(fèi)、停車費(fèi)及通行費(fèi)。與較昂貴的網(wǎng)約車服務(wù)相比，順風(fēng)車是一個(gè)具有吸引力的替代方式。綠色出行減少碳排放，緩解城市擁堵。在對(duì)環(huán)保日益重視的宏觀環(huán)境下，順風(fēng)車業(yè)務(wù)作為可持續(xù)出行方式受到消費(fèi)者的青睞和政府的支持。約 48 的受調(diào)查私家車主表示其提供順風(fēng)車服務(wù)的部分原因是為綠色環(huán)保做出貢獻(xiàn)。中國(guó)各級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布各種政策及指南，應(yīng)對(duì)交通擁堵和碳排放，包括致力于在健全的監(jiān)管框架下促進(jìn)

37、順風(fēng)車的承諾。2016 年，國(guó)務(wù)院辦公廳頒布國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于深化推進(jìn)出租汽車行業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見，敦促地方當(dāng)局鼓勵(lì)順風(fēng)車發(fā)展，并制定相應(yīng)的法規(guī)。2019 年中國(guó)中央委員會(huì)及國(guó)務(wù)院印發(fā)交通強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要，以建立智能、安全、綠色及共享的交通運(yùn)輸體系，緩解城市交通擁堵。競(jìng)爭(zhēng)格局2019 年，中國(guó)順風(fēng)車市場(chǎng)呈現(xiàn)持續(xù)混戰(zhàn)的競(jìng)爭(zhēng)格局。滴滴順風(fēng)車、高德順風(fēng)車業(yè)務(wù)經(jīng)歷暫時(shí)下線，曹操出行、哈啰出行等品牌相繼引入順風(fēng)車業(yè)務(wù)，順風(fēng)車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。2019 年，中國(guó)順風(fēng)車市場(chǎng)高度集中，按照順風(fēng)車搭乘次數(shù)計(jì)算，CR3 高達(dá) 94.5 ，CR5 高達(dá) 97.7 。嘀嗒出行名列市場(chǎng)第一，占據(jù) 66.5 市場(chǎng)份額。圖 1

38、4：順風(fēng)車業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局資料來(lái)源：艾媒咨詢、36 氪，天風(fēng)證券研究所公司業(yè)務(wù)順風(fēng)車業(yè)務(wù)：公司占據(jù)龍頭地位，市場(chǎng)厚積薄發(fā)概覽2014 年，公司推出基于 App 的順風(fēng)車平臺(tái)，將私家車主與出行路線相近的乘客聯(lián)結(jié)起來(lái)，并達(dá)到大規(guī)模商業(yè)化的程度。公司作為純信息服務(wù)提供商，不擁有或租賃車隊(duì)車輛，不承擔(dān)任何擁車費(fèi)用，主要通過向在公司平臺(tái)提供順風(fēng)車搭乘的私家車主收取服務(wù)費(fèi)產(chǎn)生收益。由于順風(fēng)車業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，公司無(wú)需向私家車主提供高額補(bǔ)貼，所以可通過對(duì)乘客提供較低的價(jià)格來(lái)促成服務(wù)。截至 2020 年 6 月 30 日，公司順風(fēng)車平臺(tái)覆蓋 366 個(gè)城市。公司共有 1.8 億 App 注冊(cè)用戶，980 萬(wàn)認(rèn)證私家車主

39、。2019 年順風(fēng)車搭乘次數(shù)達(dá)到 1.79 億次，占據(jù)順風(fēng)車市場(chǎng) 66.5 市場(chǎng)份額。2017 年-2018 年第一季度，公司順風(fēng)車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)。2018 年第二季度起，公司業(yè)務(wù)迅猛擴(kuò)張，在 2018 年 8 月滴滴下線順風(fēng)車業(yè)務(wù)后，2018 年第四季度公司順風(fēng)車業(yè)務(wù)量環(huán)比增長(zhǎng) 142.3 。2019 年，公司順風(fēng)車業(yè)務(wù)量季度環(huán)比增速超過 10 。2020 年第一季度，受疫情影響，業(yè)務(wù)量環(huán)比下滑 60.7 。2020 年第二季度，順風(fēng)車業(yè)務(wù)迅速恢復(fù)，單季度業(yè)務(wù)量達(dá)到 3780 萬(wàn)次。圖 15：公司分季度順風(fēng)車業(yè)務(wù)搭乘量（單位：百萬(wàn)次）順風(fēng)車搭乘量（百萬(wàn)次）環(huán)比增長(zhǎng)率49.654.7142.

40、3%43.648.6%25.230.721.8% 42.0% 13.8% 10.3%37.875.8%10.9%5.56.1-1.6%6.00.0%6.0-6.7%5.625.0%7.021.510.4-60.7%6050403020100200%150%100%50%0%-50%-100% 資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，天風(fēng)證券研究所除 2020 年第一季度受疫情影響外，公司平均每月活躍用戶保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)?；钴S乘客數(shù)與活躍車主的比例呈現(xiàn)波動(dòng)上升的趨勢(shì)。截至 2020 年第二季度，公司平均每月活躍私家乘客與私家車主比例為 3.74:1。圖 16：公司平均每月活躍用戶（單位：萬(wàn)人）9007002.81

41、平均每月活躍私家車主（萬(wàn)人）平均每月活躍順風(fēng)車乘客（萬(wàn)人）平均每月活躍乘客/平均每月活躍車主2.972.973.043.043.023.133.383.303.353.433.543.433.74637.2 684.31493554.1493.44.03.02.05004131319.7331.81.0300100-10055.357.658.259.259.986.4 132.994.519.719.419.619.519.728.642.4125.165.185.193.96.6132.0.0(1.0)(2.0)(3.0)資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，天風(fēng)證券研究所乘客順風(fēng)車業(yè)務(wù)中，乘客首先進(jìn)行一

42、系列偏好設(shè)置，包括接送地點(diǎn)、目的地、出發(fā)時(shí)間、乘客總數(shù)以及獨(dú)享搭乘或者與其他不相關(guān)乘客共享行程。其后，系統(tǒng)根據(jù)所選參數(shù)顯示車費(fèi)，并根據(jù)匹配算法提供選定的私家車主列表，乘客可等待并由其中的任何車主接送，或者主動(dòng)向選中的任何一名車主發(fā)送順風(fēng)車邀請(qǐng)。乘客預(yù)付全部車費(fèi)之后通過嘀嗒出行 App 與私家車主聯(lián)系，說(shuō)明接送地點(diǎn)、出發(fā)時(shí)間及經(jīng)雙方同意的其他特殊要求。圖 17：乘客乘車步驟資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，天風(fēng)證券研究所私家車主私家車主首先通過一系列偏好設(shè)置通過嘀嗒出行 App 發(fā)布行程，包括行程的起點(diǎn)終點(diǎn)、計(jì)劃出發(fā)時(shí)間和可用座位數(shù)目。其后，私家車主將收到出行路線和時(shí)間相似的乘車請(qǐng)求，并回應(yīng)可選擇的請(qǐng)求。如

43、果有多個(gè)可用座位，私家車主可回應(yīng)多個(gè)順路乘車請(qǐng)求，僅每日可搭乘的總次數(shù)有限制。行程開始后，嘀嗒出行 App 提供經(jīng)過優(yōu)化的路程的實(shí)時(shí)導(dǎo)航。圖 18：私家車主使用步驟資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，天風(fēng)證券研究所定價(jià)及付款結(jié)算公司通過為順風(fēng)車行程中乘客及私家車主顯示預(yù)付車費(fèi)，防止乘客與私家車主之間的討價(jià)還價(jià)及出現(xiàn)糾紛。公司參考當(dāng)?shù)爻鲎廛嚩▋r(jià)水平、城市私家載客汽車數(shù)量及交通水平，根據(jù)當(dāng)?shù)厣钏綄?duì)覆蓋的城市進(jìn)行分組，并基于位置和距離，采用分級(jí)定價(jià)模式計(jì)算費(fèi)用，反映分?jǐn)偟某鲂谐杀尽Ｐ谐探Y(jié)束后，公司將從乘客支付的乘車費(fèi)用與公司收取服務(wù)費(fèi)的差額，計(jì)入私家車主在平臺(tái)上的用戶賬戶，資金均存放在商業(yè)銀行開立的托管賬戶，

44、私家車主每周可提出兩次提取資金的申請(qǐng)。公司可能會(huì)每月根據(jù)當(dāng)?shù)爻鞘薪?jīng)濟(jì)狀況及戰(zhàn)略因素調(diào)整服務(wù)費(fèi)水平，服務(wù)費(fèi)包括最低起步價(jià)及基于與其行程距離按分級(jí)基準(zhǔn)計(jì)算的預(yù)定固定能夠金額。服務(wù)費(fèi)不論行程距離均有一定上限。2017 年-2020 年上半年，公司平均服務(wù)費(fèi)率持續(xù)增長(zhǎng)，從 2017 年 3.7 提升到 2020 年上半年 8.3 。圖 19：2017 年-2020 年上半年公司平均服務(wù)費(fèi)率8.3%6.3%3.7%4.1%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%2017201820192020H1資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，天風(fēng)證券研究所公司從順風(fēng)車平臺(tái)產(chǎn)生的收入迅猛增長(zhǎng)，對(duì)順風(fēng)車業(yè)務(wù)收入的依賴加大。2017

45、 年-2019 年，順風(fēng)車平臺(tái)收入分別為 0.28 億元、0.78 億元和 5.33 億元，占同期總收入 56.6 、66.3 和91.9 。2019 年上半年和 2020 年上半年，順風(fēng)車平臺(tái)收入分別為 1.64 億元和 2.73 億元，占同期總收入 88.0 及 87.8 。圖 20：2017 年-2020 年上半年公司順風(fēng)車平臺(tái)收入（單位：億元）順風(fēng)車平臺(tái)收入（億元）65.335584.7%4320.78181.2%同比增長(zhǎng)率1.642.73700%600%500%400%300%200%10.2802017201820192019H165.9% 100%0%2020H1資料來(lái)源：招股說(shuō)

46、明書，天風(fēng)證券研究所出租車業(yè)務(wù)：出租車網(wǎng)約開始變現(xiàn)，發(fā)展多元業(yè)務(wù)開拓變現(xiàn)渠道2017 年，公司推出智慧出租車業(yè)務(wù)，以創(chuàng)新服務(wù)和產(chǎn)品為傳統(tǒng)出租車行業(yè)賦能。截至 2020年 6 月 30 日，公司擁有超過 73.5 萬(wàn)名認(rèn)證出租車司機(jī)，約占全國(guó)所有出租車司機(jī) 26.4 。公司智慧出租車服務(wù)專注網(wǎng)約車及數(shù)字化揚(yáng)招解決方案，網(wǎng)約車服務(wù)由嘀嗒出租車司機(jī) App 提供，數(shù)字化揚(yáng)招解決方案由從嘀嗒出行微信小程序獲得的出租車智慧碼及出租車打車助手實(shí)現(xiàn)。2019 年 8 月，公司開始在西安試行數(shù)字化揚(yáng)招解決方案。公司近期推出智慧出租車巡游的應(yīng)用內(nèi)功能，實(shí)時(shí)引導(dǎo)出租車司機(jī)前往有高需求的區(qū)域，提高出租車的使用率和乘

47、客的揚(yáng)招效率。2018 年 8 月，面向出租車公司推出基于云端的出租車管理軟件鳳凰出租車云平臺(tái)，提高營(yíng)運(yùn)管理效率。截至 2020 年 6 月 30 日，公司已在 86 個(gè)城市提供出租車網(wǎng)約服務(wù)，并與 17 個(gè)城市的市級(jí)或區(qū)級(jí)出租車協(xié)會(huì)建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。公司與西安地方交通部門及出租車協(xié)會(huì)開展全面智慧出租車合作，并準(zhǔn)備將合作模式復(fù)制到沈陽(yáng)、徐州及南京等地。目前公司智慧出租車服務(wù)收入均來(lái)自出租車網(wǎng)約服務(wù)。數(shù)字化揚(yáng)招解決方案的開發(fā)仍處于試驗(yàn)階段。2019 年及 2020 年上半年，公司智慧出租車服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入 630 萬(wàn)元、1560萬(wàn)元。圖 21：公司智慧出租車服務(wù)收入（單位：萬(wàn)元）1,8001

48、,6001,4001,2001,0008006004002000智慧出租車服務(wù)收入收入（萬(wàn)元）占總收入比例15605.0%6301.1%6%5%4%3%2%1%0%20192020H1資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，天風(fēng)證券研究所3.2.1. 出租車網(wǎng)約公司通過嘀嗒出行 App 及嘀嗒出租車司機(jī) App 分別為乘客及出租車司機(jī)提供出租車網(wǎng)約服務(wù)。乘客在嘀嗒出行 App 上即時(shí)或者預(yù)先要求乘坐出租車，App 通過 GPS 偵測(cè)乘客位置并與可提供服務(wù)的出租車司機(jī)匹配，并且向乘客提供出租車詳情和車輛詳情。行程開始時(shí)和旅途中，App 會(huì)彈出消息，乘客可及時(shí)反饋或報(bào)告任何問題。抵達(dá)終點(diǎn)后，乘客可通過嘀嗒出行 Ap

49、p 或者其他渠道付款。圖 22：乘客操作步驟資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，天風(fēng)證券研究所出租車司機(jī)可以與其他出租車司機(jī)競(jìng)爭(zhēng)希望獲取的訂單，并打開自動(dòng)獲取訂單功能。系統(tǒng)通常根據(jù)所有競(jìng)爭(zhēng)同一訂單的出租車司機(jī)以往履行網(wǎng)約訂單及揚(yáng)招訂單的記錄，優(yōu)先考慮信譽(yù)評(píng)分最高的出租車司機(jī)。出租車司機(jī)將收到成功獲取訂單的通知。行程開始后，嘀嗒出租車司機(jī) App 為司機(jī)提供實(shí)時(shí)導(dǎo)航來(lái)實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化路線。圖 23：出租車司機(jī)操作步驟資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，天風(fēng)證券研究所抵達(dá)后，出租車司機(jī)通過嘀嗒出租車 App 將賬單發(fā)送給乘客，車費(fèi)由出租車計(jì)價(jià)器計(jì)算。若乘客通過嘀嗒出行 App 付款，公司將乘客支付的資金計(jì)入出租車司機(jī)于平臺(tái)上的用戶

50、賬戶，包括額外的小費(fèi)，但不包括向出租車司機(jī)收取的任何服務(wù)費(fèi)。計(jì)入的所有資金均會(huì)存放在商業(yè)銀行開立的托管賬戶，出租車司機(jī)可每天提取資金。公司通過出租車網(wǎng)約服務(wù)向出租車司機(jī)收取服務(wù)費(fèi)。公司預(yù)期在當(dāng)?shù)剡_(dá)到可觀的應(yīng)答率后，將逐步在覆蓋的其他城市收取服務(wù)費(fèi)。服務(wù)費(fèi)參考乘客的上車及下車地點(diǎn)分級(jí)收取，公司 根據(jù)訂單量、應(yīng)答率等主要營(yíng)運(yùn)指標(biāo)對(duì)覆蓋城市分級(jí)，并采用分級(jí)定價(jià)模型，按距離計(jì)算 每次行程的服務(wù)費(fèi)。每次行程的服務(wù)費(fèi)設(shè)有特定上限，根據(jù)地點(diǎn)確定。公司于 2017 年 10 月推出出租車網(wǎng)約服務(wù)，從 2019 年 8 月開始在若干特定城市變現(xiàn)。2019年及 2020 年上半年平均服務(wù)費(fèi)率分別為 4.9 、5.

51、9。圖 24：2019 年及 2020 年公司出租車網(wǎng)約平均服務(wù)費(fèi)率平均服務(wù)費(fèi)率5.9%4.9%7%6%5%4%3%2%1%0%20192020H1資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，天風(fēng)證券研究所截至 2020 年 6 月 30 日，公司已為合計(jì) 6090 萬(wàn)個(gè)人出租車乘客提供服務(wù)。2017 年、2018年、2019 年及 2020 年上半年，公司分別促成 230 萬(wàn)次、1.7 億次、1.1 億次及 1960 萬(wàn)次出租車出行。圖 25：2017 年-2020 年上半年公司出租車網(wǎng)約出行次數(shù)（單位：億次）1.81.61.41.210.80.60.40.20出租車出行次數(shù)（億次）增長(zhǎng)率8400%1.10.02

52、-35%0.21.72017201820192020H110000%8000%6000%4000%2000%0%-2000%資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，天風(fēng)證券研究所數(shù)字化揚(yáng)招2019 年 11 月公司推出出租車打車助手，通過技術(shù)優(yōu)化傳統(tǒng)揚(yáng)招服務(wù)的效率和用戶體驗(yàn)，在嘀嗒出行微信小程序中即可選用。公司通過云技術(shù)幫助乘客找出最佳打車點(diǎn)，并提供附近可用出租車的實(shí)時(shí)位置、預(yù)計(jì)抵達(dá)時(shí)間、車牌號(hào)及其他資料。2020 年 7 月，公司引入一鍵式打車功能，升級(jí)出租車打車助手。該功能可在乘客不設(shè)置接送地點(diǎn)的情況下，將乘車需求發(fā)送給五公里內(nèi)所有可提供服務(wù)的出租車司機(jī)，供司機(jī)在未獲悉目的地的情況下獲取訂單。若司機(jī)在接受訂

53、單后取消，平臺(tái)將禁止其兩天接單。乘客享受網(wǎng)約車便利的同時(shí)，不必?fù)?dān)心出租車司機(jī)繞路或選擇更便捷的目的地。同時(shí)，App 增加了乘客呼叫的時(shí)間，增加了成功呼叫的確定性。圖 26：出租車打車助手界面資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，天風(fēng)證券研究所數(shù)字化出租車搭乘2019 年 8 月，公司通過嘀嗒出行微信小程序推出出租車智慧碼，力求將揚(yáng)招出行數(shù)字化。經(jīng)過身份驗(yàn)證后，乘客在通過揚(yáng)招方式乘上出租車后，可通過嘀嗒出行微信小程序掃描出租車內(nèi)的出租車智慧碼，將行程變?yōu)榫W(wǎng)上訂單。行程中乘客可發(fā)送目的地使用導(dǎo)航、分享行程，并報(bào)告繞道或危險(xiǎn)駕駛行為等任何問題。行程結(jié)束后，乘客可通過嘀嗒出行微信小程序接收賬單，并通過各種網(wǎng)上支付渠道

54、付款，申請(qǐng)電子發(fā)票，向司機(jī)反饋，并檢查乘客歷史行程。自出租車智慧碼推出以來(lái)至 2020 年 6 月 30 日，乘客累計(jì)評(píng)價(jià) 1620 萬(wàn)次，平均每位出租車司機(jī)獲評(píng)超過 550 次。僅 2020 年 6 月，出租車智慧碼日均掃碼超過 31.2 萬(wàn)次。圖 27：出租車智慧碼用戶界面資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，天風(fēng)證券研究所揚(yáng)招乘客通過出租車智慧碼產(chǎn)生的評(píng)分和評(píng)價(jià)將計(jì)入出租車司機(jī)于嘀嗒出租車司機(jī) App中的評(píng)分，該評(píng)分影響出租車司機(jī)通過公司出租車網(wǎng)約服務(wù)獲得訂單的機(jī)會(huì)。2020 年 6 月，公司為西安市提供 940 萬(wàn)次數(shù)字化出租車出行服務(wù)，覆蓋全市約 64 出租車出行總數(shù)，其中約 59.1 會(huì)產(chǎn)生用戶反

55、饋，為出租車公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)確定市場(chǎng)提供建設(shè)性見解。由于每次揚(yáng)招的出租車出行均會(huì)在掃描智慧碼后進(jìn)行數(shù)字化備份，出租車公司、出租車協(xié)會(huì)及當(dāng)?shù)亟煌ūO(jiān)管部門可以通過數(shù)據(jù)了解本地交通擁堵情況、不同地區(qū)時(shí)段出租車打車方式等信息。同時(shí)，公司致力于保護(hù)用戶資料及訂單信息，并遵守內(nèi)部數(shù)據(jù)保護(hù)政策，防止未經(jīng)授權(quán)訪問網(wǎng)絡(luò)。鳳凰出租車云平臺(tái)2018 年 8 月，公司推出面向出租車公司的基于云端的出租車管理軟件鳳凰出租車云平臺(tái)。截至最后實(shí)際可行日期，公司為 55 個(gè)城市中 698 家出租車公司提供鳳凰出租車云平臺(tái)服務(wù)。鳳凰出租車云平臺(tái)通過審查出租車司機(jī)的工作量及績(jī)效、公司運(yùn)營(yíng)及財(cái)務(wù)績(jī)效，可實(shí)時(shí)處理向地方交通運(yùn)輸

56、部門提交的投訴，改善出租車公司的管理優(yōu)化效率。出租車智慧碼生成的信息也導(dǎo)入鳳凰出租車云平臺(tái)中。圖 28：鳳凰出租車云平臺(tái)截圖資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，天風(fēng)證券研究所目前，公司為出租車公司免費(fèi)提供鳳凰出租車云平臺(tái)作為智慧出租車服務(wù)不可或缺的增值部分，以加快中國(guó)出租車行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。公司計(jì)劃為出租車協(xié)會(huì)和地方交通運(yùn)輸部門提供個(gè)性化定制版本，促進(jìn)智慧城市和智慧交通系統(tǒng)的建設(shè)。廣告及其他公司通過向第三方商家出售 App 內(nèi)廣告位提供廣告服務(wù)，包括 App 啟動(dòng)廣告、彈出廣告、橫幅廣告及推送。同時(shí)，公司向用戶提供汽車增值服務(wù)，由用戶選擇加油、汽車保養(yǎng)、二手車買賣、洗車、車輛保險(xiǎn)及金融服務(wù)供應(yīng)商。公司通常根

57、據(jù)廣告的位置、格式、數(shù)量及持續(xù)時(shí)間向第三方商家收取固定金額的廣告費(fèi)。同時(shí)，公司通常根據(jù)以第三方服務(wù)提供商的系統(tǒng)記錄追蹤的已產(chǎn)生銷售機(jī)會(huì)或通過公司平臺(tái)獲得的新客戶數(shù)量，向第三方汽車增值服務(wù)提供商收取傭金。安全保障：強(qiáng)化事前事中保障，建立用戶信任公司采取多種措施建立用戶信任并提高安全水平。背景調(diào)查及驗(yàn)證公司要求所有乘客提供手機(jī)號(hào)碼進(jìn)行驗(yàn)證。同時(shí)，公司鼓勵(lì)乘客提供姓名和身份證號(hào)完成實(shí)名認(rèn)證，但這不是使用 App 的先決條件。公司對(duì)司機(jī)會(huì)進(jìn)行在線背景調(diào)查，篩選現(xiàn)有及潛在私家車主（及車輛），來(lái)識(shí)別根據(jù)使用法律法規(guī)或公司內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)不具備使用公司平臺(tái)資格的人士。背景調(diào)查及驗(yàn)證系統(tǒng)會(huì)訪問當(dāng)?shù)毓簿謹(jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)，以確保

58、權(quán)限和認(rèn)證。除公司員工外，公司也委派外包員工對(duì)用戶進(jìn)行背景調(diào)查和驗(yàn)證。公司對(duì)外包團(tuán)隊(duì)的工作進(jìn)行質(zhì)量管理和培訓(xùn)計(jì)劃，確保其背景調(diào)查和驗(yàn)證程序中采用了一致的標(biāo)準(zhǔn)。公司于地方出租車公司、出租車協(xié)會(huì)或相關(guān)政府機(jī)關(guān)合作對(duì)出租車司機(jī)定期實(shí)施背景核實(shí)，并定期更新合規(guī)記錄。圖 29：公司對(duì)私家車主、出租車司機(jī)及車輛的要求資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，天風(fēng)證券研究所圖 30：公司對(duì)私家車主、出租車司機(jī)及車輛的核查措施資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，天風(fēng)證券研究所不合規(guī)用戶行為的管理公司致力于平臺(tái)上規(guī)范不合規(guī)用戶行為，來(lái)確保整個(gè)用戶社群的優(yōu)質(zhì)用戶體驗(yàn)。公司建立了行為評(píng)分系統(tǒng)，管理用戶行為。每名用戶的初始分?jǐn)?shù)為 12 分，違規(guī)將被扣

59、分。行為分?jǐn)?shù)每 90 天自動(dòng)重置。喪失所有行為得分的用戶將受到行為處分，包括臨時(shí)及永久禁用。表 4：公司針對(duì)私家車主、出租車司機(jī)及乘客違規(guī)行為的界定私家車主出租車司機(jī)乘客危險(xiǎn)駕駛危險(xiǎn)駕駛危及安全駕駛車內(nèi)吸煙繞行車內(nèi)吸煙跳單、線下交易在行程開始前激活計(jì)價(jià)器跳單、不適當(dāng)?shù)厝∠唵?、拖欠付款操縱用戶反饋不出示出租車服務(wù)監(jiān)督卡誤期抵達(dá)資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，天風(fēng)證券研究所行程安全公司采用多種措施保障乘客安全，乘客可與家人及朋友共享行程信息、一鍵報(bào)警、查看保險(xiǎn)資料及聯(lián)絡(luò)客服。公司建立了全天候緊急響應(yīng)機(jī)制，處理緊急安全問題。如果用戶在行程中感知任何人身威脅，可全天候聯(lián)系公司內(nèi)部客服求助。另外，公司向知名保險(xiǎn)

60、公司投購(gòu)保險(xiǎn)，保障私家車主及乘客安全。財(cái)務(wù)：依靠順風(fēng)車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入高增長(zhǎng)，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正整體財(cái)務(wù)分析2017 年-2019 年和 2020 年 1 月-6 月，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 0.49 億元、1.18 億元、5.81億元和 3.1 億元。2018 年、2019 年和 2020 年上半年同比增速分別為 140.3 、393.8 和 65.4 。除 2020 年上半年受疫情影響外，公司營(yíng)業(yè)收入保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。圖 31：公司 2017 年-2019 年和 2020 年 1 月-6 月營(yíng)業(yè)收入及增速（單位：億元）營(yíng)業(yè)收入（億元）同比增長(zhǎng)率765.81393.8%5433.10450%400%