電池盒專(zhuān)題：新賽道新機(jī)遇本土企業(yè)即將騰飛

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250015 電動(dòng)車(chē)全新增量，市場(chǎng)空間廣闊 5 HYPERLINK l _TOC_250014 電池盒是新能源汽車(chē)的全新增量 5 HYPERLINK l _TOC_250013 鋁擠壓+摩擦攪拌焊為主流，激光焊和 FDS 或成為未來(lái)方向 6 HYPERLINK l _TOC_250012 電池盒市場(chǎng)空間大，復(fù)合增速快 9 HYPERLINK l _TOC_250011 高投入+成本+技術(shù)，三大核心決定行業(yè)壁壘 12 HYPERLINK l _TOC_250010 投入：就近建廠比拼資金實(shí)力 12 HYPERLINK l _TOC_250009 成本：規(guī)模

2、化和上下游一體化 14 HYPERLINK l _TOC_250008 技術(shù)：焊接工藝和功能持續(xù)演進(jìn) 15 HYPERLINK l _TOC_250007 自主替代，國(guó)內(nèi)企業(yè)走向全球 17 HYPERLINK l _TOC_250006 行業(yè)以第三方企業(yè)為主 18 HYPERLINK l _TOC_250005 國(guó)內(nèi)企業(yè)有望全球領(lǐng)先 19 HYPERLINK l _TOC_250004 投資建議：關(guān)注電池盒龍頭企業(yè) 22 HYPERLINK l _TOC_250003 凌云股份：電池盒+熱成型雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn) 22 HYPERLINK l _TOC_250002 敏實(shí)集團(tuán)：外飾件龍頭，電

3、池盒實(shí)力領(lǐng)先 23 HYPERLINK l _TOC_250001 華域汽車(chē)：智能電動(dòng)打開(kāi)長(zhǎng)期空間 24 HYPERLINK l _TOC_250000 和勝股份：鋁型材起家，電池盒新秀 25圖表目錄圖 1：大眾 MQB 底盤(pán)構(gòu)架 5圖 2：大眾 MEB 底盤(pán)構(gòu)架 5圖 3：電池托盤(pán)的結(jié)構(gòu) 5圖 4：Model 3 電池包的重量分布 6圖 5：鋁擠壓電池托盤(pán) 6圖 6：鋁擠壓電池盒制作流程 7圖 7：TIG 焊 8圖 8：CMT 焊 8圖 9：攪拌摩擦焊 8圖 10：激光焊 8圖 11：預(yù)計(jì) 2025 年中國(guó)新能源乘用車(chē)電池盒市場(chǎng)空間 162 億元 12圖 12：預(yù)計(jì) 2025 年海外新能源乘

4、用車(chē)電池盒市場(chǎng)空間 242 億元 12圖 13：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低（黑線） 13圖 14：毛利率下滑較為明顯（黑線） 13圖 15：凌云股份前期向瓦達(dá)沙夫增資 14圖 16：產(chǎn)能利用率對(duì)重資產(chǎn)企業(yè)盈利能力敏感性較大 15圖 17：比亞迪刀片電池 16圖 18：寧德時(shí)代 CTP 電池 16圖 19：散熱系統(tǒng)與底板相連結(jié)構(gòu) 17圖 20：CTC 示意圖 17圖 21：本特勒汽車(chē)部門(mén)收入是主要收入來(lái)源（單位：百萬(wàn)歐元） 19圖 22：本特勒帶冷卻系統(tǒng)電池殼參數(shù) 19圖 23：海斯坦普白車(chē)身和底盤(pán)零部件收入約 60 億歐元 19圖 24：2021 年上海車(chē)展海斯坦普底盤(pán)產(chǎn)品 19圖 25：瓦達(dá)沙夫收入保持

5、增長(zhǎng) 22圖 26：瓦達(dá)沙夫凈利潤(rùn)受產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)影響虧損 22圖 27：保時(shí)捷 Taycan 產(chǎn)量爬坡 23圖 28：寶馬 IX3 銷(xiāo)量爬坡 23圖 29：敏實(shí)集團(tuán)近年來(lái)收入增速放緩 23圖 30：2020 年敏實(shí)收入結(jié)構(gòu) 23圖 31：敏實(shí)集團(tuán)電池盒訂單和規(guī)劃 24圖 32：華域汽車(chē)營(yíng)業(yè)收入 25圖 33：華域汽車(chē)歸母利潤(rùn) 25圖 34：華域皮爾博格電池配套情況 25圖 35：和勝股份收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng) 26圖 36：和勝股份利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng) 26圖 37：和勝股份汽車(chē)業(yè)務(wù)收入占比提升 26表 1：三種加工工藝的優(yōu)缺點(diǎn) 6表 2：各種連接方式優(yōu)缺點(diǎn) 9表 3：海外車(chē)企新能源車(chē)遠(yuǎn)期規(guī)劃及近期變動(dòng)

6、 9表 4：基于碳排放邏輯下的歐洲新能源車(chē)銷(xiāo)量測(cè)算（萬(wàn)輛，g/km） 10表 5：美國(guó)歷史上關(guān)于油耗目標(biāo)的政策變動(dòng) 10表 6：CAF 民事罰款費(fèi)率上調(diào)的時(shí)間線 11表 7：美國(guó)新能源車(chē)收稅抵免歷年變化以及拜登擬推行的政策 11表 8：主要電池盒企業(yè)部分產(chǎn)能布局 14表 9：不同方案下電池包的變化 16表 10：主要電池盒企業(yè) 18表 11：國(guó)內(nèi)主要電池盒企業(yè) 20表 12：凌云股份獲得的部分電池盒訂單情況 20表 13：瓦達(dá)沙夫獲得大眾、福特等多個(gè)知名汽車(chē)廠商的訂單 21電動(dòng)車(chē)全新增量，市場(chǎng)空間廣闊電池盒是新能源汽車(chē)的全新增量電池盒是新能源汽車(chē)中的全新增量。和傳統(tǒng)燃油車(chē)相比，純電動(dòng)汽車(chē)省卻了

7、發(fā)動(dòng)機(jī)后，動(dòng)力傳動(dòng)系統(tǒng)大幅優(yōu)化。傳統(tǒng)汽車(chē)一般采用發(fā)動(dòng)機(jī)前置、同時(shí)驅(qū)動(dòng)后置的構(gòu)架，不可避免需要傳動(dòng)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)動(dòng)力的傳輸。純電動(dòng)汽車(chē)采用電機(jī)驅(qū)動(dòng)，電機(jī)的放置可以根據(jù)車(chē)型靈活調(diào)整，從而省去了傳動(dòng)機(jī)構(gòu)。電池殼體是新能源汽車(chē)動(dòng)力電池的承載件，一般是安裝在車(chē)體下部，主要用于保護(hù)鋰電池在受到外界碰撞、擠壓時(shí)不會(huì)損壞。圖 1：大眾 MQB 底盤(pán)構(gòu)架圖 2：大眾 MEB 底盤(pán)構(gòu)架資料來(lái)源：大眾官網(wǎng)，資料來(lái)源：大眾官網(wǎng)，電池盒是電池包的“骨架”，是重要的安全件。電池盒結(jié)構(gòu)系統(tǒng)主要由電池 PACK 上蓋、托盤(pán)、各種金屬支架、端板和螺栓組成，可以看作是電池 PACK 的“骨架”，起到支撐、抗機(jī)械沖擊、機(jī)械振動(dòng)和環(huán)境保護(hù)

8、（防水防塵）的作用。其中電池箱下箱體（即電池托盤(pán)）承擔(dān)著整個(gè)電池組的質(zhì)量以及自身的質(zhì)量，并且抵擋外部的沖擊，保護(hù)電池模組及電芯，是電動(dòng)汽車(chē)重要的安全結(jié)構(gòu)件。圖 3 是奧迪 e-tron 電池盒示意圖，采用網(wǎng)格型（或蛋形紙盒）結(jié)構(gòu)，以在框架和下蓋（既提供保護(hù)又提供機(jī)箱完整性）內(nèi)固定和保護(hù)電池模塊。圖 3：電池托盤(pán)的結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：汽車(chē)材料網(wǎng)，出于輕量化需求，電池盒材料從鋼向鋁演進(jìn)。電池 Pack 各主要部件中，質(zhì)量最大的是電芯本體，其次為 Pack 下箱體、上蓋、BMS 集成部件等。對(duì)特斯拉 Model3 電池 Pack拆解后稱(chēng)量各部件質(zhì)量進(jìn)行質(zhì)量統(tǒng)計(jì)，下箱體重量占到 6.2%，重量為 29.5K

9、G。電池包殼體是最原始的動(dòng)力電池包殼體材料，一般采用鑄造鋼板焊接而成，強(qiáng)度高、剛性高，質(zhì)量重。早期電動(dòng)汽車(chē)如 Nissan Leaf、Volt 采用鋼制電池箱體，但制約了電池 Pack 的能量密度，影響電動(dòng)汽車(chē)的續(xù)航。目前比較多的采用的是鋁合金電池盒，相較鋼而言大幅減輕了重量。圖 4：Model 3 電池包的重量分布圖 5：鋁擠壓電池托盤(pán)12.30%6.20%3.30%11.10%4.30%62.80%下箱體上蓋電芯其他BMS模組殼體及支架資料來(lái)源：純電動(dòng)汽車(chē)動(dòng)力電池包輕量化技術(shù)綜述1，資料來(lái)源：搜狐汽車(chē)，加工工藝年代優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)使用場(chǎng)景代表車(chē)型表 1：三種加工工藝的優(yōu)缺點(diǎn)鋁擠壓+摩擦攪拌焊為主流

10、，激光焊和FDS 或成為未來(lái)方向相比壓鑄和沖壓，鋁擠壓形成型材后再進(jìn)行焊接是當(dāng)前電池盒的主流工藝。1）沖壓鋁板焊接電池包下殼體拉延深度，電池包振動(dòng)、沖擊強(qiáng)度不足等問(wèn)題，需要車(chē)企具備較強(qiáng)的車(chē)身、底盤(pán)集成設(shè)計(jì)能力；2）壓鑄方式的鑄鋁電池托盤(pán)采用整體一次成型，缺點(diǎn)在于鋁合金在鑄造過(guò)程中易發(fā)生欠鑄、裂紋、冷隔、凹陷、氣孔等缺陷，澆鑄后產(chǎn)品密封性較差，而且鑄造鋁合金的延伸率較低，在發(fā)生碰撞后易發(fā)生變形；3）擠壓鋁合金電池托盤(pán)是目前主流的電池托盤(pán)設(shè)計(jì)方案，通過(guò)型材的拼接及加工來(lái)滿足不同的需求，具有設(shè)計(jì)靈活、加工方便、易于修改等優(yōu)點(diǎn)；性能上擠壓鋁合金電池托盤(pán)具有高剛性、抗震動(dòng)、擠壓及沖擊等性能。延伸度以及震

11、動(dòng)、沖擊強(qiáng) 鋼制多，鋁制沖壓需要車(chē)企具Tesla model 3沖壓早期強(qiáng)度及剛性高，成本低不需要進(jìn)行進(jìn)一步的焊度不足易發(fā)生欠鑄、裂紋、冷備較強(qiáng)車(chē)身、底盤(pán)集成設(shè)計(jì)能力Nissan Leaf、Volt（鋼制）壓鑄中期接工序，綜合力學(xué)性能 隔、凹陷、氣孔等，碰撞強(qiáng)后易變形小能量電池包大眾 Golf GTE 插電混動(dòng)、 Audi e-tron 和 BMW X5 插電混動(dòng)（鋁制）擠壓當(dāng)前主流成本較低，能提供較大的強(qiáng)度及剛性需要復(fù)雜的焊接工藝目前主流用途寶馬 IX3、大眾MEB 等主流電動(dòng)平臺(tái)資料來(lái)源：新能源汽車(chē)電池托盤(pán)應(yīng)用現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)2，純電動(dòng)汽車(chē)動(dòng)力電池包輕量化技術(shù)綜述，李日步，王海林，吳東升，吳

12、天男，高文龍，周瑞華，（江吉智新能源汽車(chē)科技有限公司，工程技術(shù)中心，輕量化性能開(kāi)發(fā)科），201907，汽車(chē)零部件新能源汽車(chē)電池托盤(pán)應(yīng)用現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)，譚錦紅，2019 年中國(guó)鋁加工產(chǎn)業(yè)年度大會(huì)暨中國(guó)（鄒平）鋁加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展高峰論壇具體來(lái)看，鋁擠壓形成電池盒的流程為:將鋁棒擠出型材后采用攪拌摩擦焊工藝成型下箱體底板，并與 4 塊側(cè)板焊接成型為下箱體總成。目前主流鋁型材采用普通 6063 或 6016，拉伸強(qiáng)度基本在 220 240 MPa 之間，如果采用強(qiáng)度更高的擠出鋁型材，拉伸強(qiáng)度可達(dá)到 400 MPa 以上，較普通鋁型材下箱體能再減重 20%30%。圖 6：鋁擠壓電池盒制作流程資料來(lái)源：Mar

13、klines，焊接技術(shù)也在持續(xù)升級(jí)，目前主流為攪拌摩擦焊。由于需要將型材拼接，焊接技術(shù)對(duì)電池盒的平整度和精度有很大影響。電池盒焊接技術(shù)分為傳統(tǒng)焊接（TIG 焊、CMT），以及現(xiàn)在主流的摩擦焊（FSW），更加先進(jìn)的激光焊、螺栓自擰緊技術(shù)（FDS）和膠接技術(shù)等。鎢極氬弧焊（TIG 焊）是在惰性氣體的保護(hù)下，利用鎢極與焊件間產(chǎn)生的電弧熱熔化母材和填充焊絲，從而形成優(yōu)質(zhì)焊縫。但隨著箱體結(jié)構(gòu)的演變，箱體尺寸變大、型材結(jié)構(gòu)變薄、焊后尺寸精度要求提高，TIG 焊處于劣勢(shì)。CMT 是一種全新的 MIG/MAG 焊接工藝，利用一個(gè)較大的脈沖電流使得焊絲順利起弧后，通過(guò)材料的表面張力、重力和機(jī)械回抽，形成連續(xù)的焊

14、縫，具有熱輸入小、無(wú)飛濺、電弧穩(wěn)定以及焊接速度快等優(yōu)點(diǎn)，可用于多種材料的焊接。例如，比亞迪、北汽旗下多款車(chē)型所使用的電池包下箱體結(jié)構(gòu)，多采用 CMT 焊接技術(shù)。圖 7：TIG 焊圖 8：CMT 焊資料來(lái)源：新能源汽車(chē)電池包關(guān)鍵連接技術(shù)3，資料來(lái)源：新能源汽車(chē)電池包關(guān)鍵連接技術(shù)4，傳統(tǒng)熔化焊存在熱輸入大引起的變形、氣孔、焊接接頭系數(shù)低等問(wèn)題，因此更高效綠色、焊接質(zhì)量更高的攪拌摩擦焊技術(shù)開(kāi)始大量被使用。FSW 是以旋轉(zhuǎn)的攪拌針以及軸肩與母材摩擦產(chǎn)生的熱為熱源，通過(guò)攪拌針的旋轉(zhuǎn)攪拌和軸肩的軸向力實(shí)現(xiàn)對(duì)母材的塑化流動(dòng)來(lái)得到焊接接頭。FSW 焊接接頭強(qiáng)度高、密封性好，被廣泛應(yīng)用于電池包箱體焊接領(lǐng)域。例如

15、，吉利、小鵬旗下多款車(chē)型的電池包箱體均采用雙面攪拌摩擦焊結(jié)構(gòu)。激光焊是利用能量密度極高的激光束照射在待焊材料表面，使材料熔化并形成可靠的連接接頭。由于激光焊設(shè)備前期投資成本高、回報(bào)周期長(zhǎng)，以及鋁合金激光焊接困難等原因，激光焊尚沒(méi)有得到廣泛應(yīng)用。圖 9：攪拌摩擦焊圖 10：激光焊資料來(lái)源：新能源汽車(chē)電池包關(guān)鍵連接技術(shù)5，資料來(lái)源：新能源汽車(chē)電池包關(guān)鍵連接技術(shù)6，為了緩解焊接變形對(duì)箱體尺寸精度的影響，出現(xiàn)了螺栓自擰緊技術(shù)（FDS）和膠接技術(shù)等，其中比較出名的企業(yè)有德國(guó) WEBER 公司和美國(guó) 3M 公司。FDS 連接技術(shù)是一種通過(guò)設(shè)備中心擰緊軸將電動(dòng)機(jī)的高速旋轉(zhuǎn)傳導(dǎo)至待連接板料摩擦生熱產(chǎn)生塑性形變

16、后，自攻螺絲并螺栓連接的冷成形工藝，通常配合機(jī)器人使用，自動(dòng)化程度高。在新能源電池包制造領(lǐng)域，該工藝主要應(yīng)用于框架式結(jié)構(gòu)箱體，配合膠接工藝，在保證足夠連接強(qiáng)度的同時(shí)實(shí)現(xiàn)箱體的密封性能。例如，蔚來(lái)某款車(chē)型的電池包箱體就采用了 FDS 技術(shù)，3-6新能源汽車(chē)電池包關(guān)鍵連接技術(shù)，胡大武，張桂源，曹鵬程，顧偉，徐紅勇，張陽(yáng)陽(yáng)，洪曉祥，吉華，金屬加工（熱加工），202008表 2：各種連接方式優(yōu)缺點(diǎn)并已經(jīng)量化生產(chǎn)。雖然 FDS 技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，但是也有其缺點(diǎn)：設(shè)備成本高、焊后凸起以及螺釘造價(jià)昂貴等，另外使用工況也限制了自身的應(yīng)用。連接方式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)傳統(tǒng)熔化焊相對(duì)熱輸入小、無(wú)飛濺、電弧穩(wěn)定以及焊接速度快變形、

17、氣孔、焊接接頭系數(shù)低摩擦攪拌焊焊接接頭強(qiáng)度高、密封性好精度一般激光焊精度更強(qiáng)、變形小前期投資成本高、回報(bào)周期長(zhǎng)螺栓自擰緊技術(shù)（FDS）精度更強(qiáng)、變形小，可以在框架式結(jié)構(gòu)箱體使用設(shè)備成本高、焊后凸起以及螺釘造價(jià)昂貴資料來(lái)源：新能源汽車(chē)電池包關(guān)鍵連接技術(shù)7，地區(qū)車(chē)企/全球排名全球規(guī)劃車(chē)型/平臺(tái)規(guī)劃表 3：海外車(chē)企新能源車(chē)遠(yuǎn)期規(guī)劃及近期變動(dòng)電池盒市場(chǎng)空間大，復(fù)合增速快海外新能源汽車(chē)政策穩(wěn)定并有望加碼，而困擾海外放量的車(chē)型問(wèn)題也有望伴隨未來(lái)兩年車(chē)企規(guī)劃落地而得以解決， 2020 年起海外市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入“政策+車(chē)型”雙向上的景氣周期。以大眾為代表的歐系車(chē)企，新能源汽車(chē)拐點(diǎn)將至。政策方面，歐洲政策持續(xù)加碼，

18、其中影響最大的是碳排放考核，根據(jù)歐盟規(guī)定，2021、2025、2030 年歐洲乘用車(chē)平均碳排放需分別降至 95、81、59g/km，而 2018 年歐洲乘用車(chē)平均碳排放達(dá)到 120.4g /km，連續(xù)兩年有所上升。歐盟對(duì)碳排放考核嚴(yán)格，根據(jù)歐盟法規(guī)規(guī)定，未達(dá)到預(yù)定目標(biāo)的車(chē)企將面臨高額罰金，每額外一克的 CO2 每公里排放處以罰款 95 歐元/臺(tái)。車(chē)企及車(chē)型方面，在政策倒逼以及產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)推動(dòng)下，海外車(chē)企巨頭均提出遠(yuǎn)期新能源車(chē)車(chē)型及銷(xiāo)量規(guī)劃，2019 年以來(lái)包括大眾、福特、豐田在內(nèi)的車(chē)企更是上調(diào)了原有規(guī)劃。到 2025 年，每年生產(chǎn)200300 萬(wàn)輛電動(dòng)汽車(chē)， 電動(dòng)車(chē)專(zhuān)屬 MEB 平臺(tái)預(yù)計(jì)未來(lái)十

19、年，總銷(xiāo)量超 2200 萬(wàn)輛（原計(jì)劃 8 年生命周期 650 萬(wàn)輛）；2028 年歐洲大眾（3）寶馬奔馳（10）沃爾沃占總銷(xiāo)量的 20%25%；新增 2030 年 40%電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量目標(biāo)到 2025 年，新能源車(chē)銷(xiāo)量占公司總銷(xiāo)量的 15-25%到 2022 年，所有車(chē)型都提供電動(dòng)款，到 20 年 Smart 品牌則全部純電動(dòng)化19 年全部車(chē)型配電動(dòng)機(jī)并發(fā)布首款 EV，25 年電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)超 100 萬(wàn)輛推出 70 款 EV 車(chē)型（原計(jì)劃 2025 年前 50 款）到 2025 年，提供 25 款電動(dòng)車(chē)型（含 12 款 EV）擁有 SPA 和 CMA 兩大平臺(tái)，正在研發(fā)電動(dòng)車(chē)專(zhuān)屬平臺(tái) MEP，覆

20、蓋全系車(chē)型美國(guó)通用（4）2026 年全球純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量規(guī)劃為 100 萬(wàn)輛2020 年新能源車(chē)（含HV）銷(xiāo)量占總銷(xiāo)量2021 年推出專(zhuān)門(mén)的電動(dòng)汽車(chē)新架構(gòu)，支持 20 款以上新能源車(chē)型的開(kāi)發(fā)福特（6）日韓雷諾-日產(chǎn)（2）1025%（新增：歐洲 2022 年底前電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量超過(guò)燃油車(chē)）到 2020 年，日產(chǎn)旗下有超過(guò) 20%的車(chē)輛將實(shí)現(xiàn)零排放的目標(biāo)計(jì)劃 5 年投資 310 億人民幣研發(fā) 13 款電動(dòng)車(chē)（新增：2019 年在歐洲發(fā)布 8 款電動(dòng)車(chē)，2024 年前再推款）2022 年前將發(fā)布 12 款純電動(dòng)車(chē)；日產(chǎn)與雷諾、東風(fēng)成立合資公司易捷特7 新能源汽車(chē)電池包關(guān)鍵連接技術(shù)，胡大武，張桂源，曹鵬程，顧

21、偉，徐紅勇，張陽(yáng)陽(yáng)，洪曉祥，吉華，金屬加工（熱加工），202008豐田（1）2025 年新能源車(chē)（含HV）年總銷(xiāo)量達(dá)到 550萬(wàn)輛（原計(jì)劃于 20302020 年初之前推出超過(guò) 10 款純電動(dòng)車(chē)；2025 年燃油車(chē)車(chē)型全部電動(dòng)化年），其中 EV/FCV 合計(jì)100 萬(wàn)輛起亞（5）2020 年前累計(jì)推 9 款新能源產(chǎn)品，新能源車(chē)（含到 2020 年累計(jì)推 28 款新能源車(chē)型，包括 18 款 PHV，8 款 EV 和 2 款 FCVHV）銷(xiāo)量占比超過(guò) 10%2030 年實(shí)現(xiàn) 15%為零排本田（8）放（EV 及 FCV）車(chē)輛，混動(dòng)車(chē)（HV/PHV）占 50%資料來(lái)源： Marklines，insid

22、e EVs，從趨勢(shì)上看，歐洲滲透率在 2021 年依舊有所抬升，但整體車(chē)市存在波動(dòng)，故綜合判斷歐洲新能源車(chē)銷(xiāo)量在 180-200 萬(wàn)輛，延續(xù) 40-60%增長(zhǎng)。2022 年車(chē)市恢復(fù)與特斯拉本地化生產(chǎn)或成為增量。表 4：基于碳排放邏輯下的歐洲新能源車(chē)銷(xiāo)量測(cè)算（萬(wàn)輛，g/km）碳排放約束2017A2018A2019A2020A2021E2022E汽車(chē)總銷(xiāo)量1,5781,5621,5431,2351,2961,426CO2 達(dá)標(biāo)值95%的 95g9595低排放倍數(shù)2.001.671.33車(chē)型碳排放-汽油車(chē)123.4125.9123.4120.9118.5EV13.520.734.171.3110.2

23、144.7PHEV13.115.619.354.877.185.7新能源車(chē)銷(xiāo)量26.636.353.5126.1187.3230.5滲透率2%2%3%10%14%16%增速36%47%136%49%23%資料來(lái)源：歐洲環(huán)境署，Marklines，美國(guó)三大政策預(yù)期疊加，下半年成為落地觀察窗口。2021 年美國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量在低基數(shù)下有望恢復(fù)性增長(zhǎng)，特斯拉、傳統(tǒng)車(chē)企均將成為增量貢獻(xiàn)，全年有望沖擊 55-60 萬(wàn)輛。與之同時(shí)，下半年將成為美國(guó)新能源車(chē)政策落地的觀察窗口，主要的政策變化有三：一是油耗經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)的上調(diào)，美國(guó)在 2011 年落地了汽車(chē)油耗考核的目標(biāo)，2017-2025年（二期）CAF 標(biāo)準(zhǔn)落

24、地，2025 年輕型車(chē)整體考核目標(biāo)提升至 48.7mpg（碳排放 101g/km）；2020 年 3 月 31 日，特朗普政府放寬了乘用車(chē)油耗和 CO2 排放標(biāo)準(zhǔn)，將2026 年油耗考核目標(biāo)降至 40.1mpg。拜登擬提高燃油經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)，將較奧巴馬時(shí)期更為嚴(yán)苛。該政策目前由美國(guó)環(huán)境部擬定，預(yù)計(jì)在 7 月會(huì)有初步版本落地。表 5：美國(guó)歷史上關(guān)于油耗目標(biāo)的政策變動(dòng)制定年份政策周期考核年目標(biāo)-EPA 工況2010 年 4 月2012-2016 年34.1 英里/每加侖，每英里碳排放 250g（155g/km）2012 年 8 月2017-2025 年48.7 英里/每加侖，每英里碳排放 163g（1

25、01g/km）2020 年 3 月至 2026 年2026 年目標(biāo) 40.1 英里/每加侖當(dāng)期歐盟 NEDC 法下碳排放目標(biāo)為 2021、2025、2030 年 95、80.8、 59.4g/km，WTLP 法提升約 20%注：可參考的碳排放水平拜登承諾-不低于奧巴馬政府時(shí)期制定的標(biāo)準(zhǔn)資料來(lái)源：CAF，二是油耗經(jīng)濟(jì)性罰款標(biāo)準(zhǔn)也將上調(diào)。當(dāng)前 CAF 民事罰款費(fèi)率為 55 美元每加侖、每輛車(chē)，2015 年奧巴馬即通過(guò)國(guó)會(huì)將費(fèi)率上調(diào)到 140 美元，由于特朗普政府期間多次政策調(diào)整，始終未得到執(zhí)行，目前最新方案為 2022 年開(kāi)始調(diào)整；根據(jù)測(cè)算，罰款率提升或增加每年 10 億美元的合規(guī)成本，故也將推動(dòng)

26、美國(guó)傳統(tǒng)車(chē)企加快電動(dòng)車(chē)布局。時(shí)間線政策變動(dòng)表 6：CAF 民事罰款費(fèi)率上調(diào)的時(shí)間線1997 年開(kāi)始執(zhí)行 CAF 違規(guī)民事處罰標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為每輛車(chē)、每加侖罰款 55 美元2015 年奧巴馬政府和國(guó)會(huì)通過(guò)法律，要求罰款金額增長(zhǎng)跟隨通貨膨脹，同年國(guó)家公路交通安全管理局（NHTSA）給出的方案中罰款為每輛車(chē)、每加侖 140 美元2016 年汽車(chē)創(chuàng)新聯(lián)盟提出重新審議，核心是認(rèn)為罰款率提升估算會(huì)增加每年 10 億美元的合規(guī)成本；NHTSA 發(fā)布最終規(guī)則，同意不追溯，并從 2019 年起執(zhí)行調(diào)整后的方案2019 年特朗普提出中止 CAF 民事罰款費(fèi)率上調(diào)，2020 年 8 月被美國(guó)第二巡回上訴法院駁回2020

27、年 10 月汽車(chē)創(chuàng)新聯(lián)盟提交請(qǐng)?jiān)笗?shū)，希望推遲民事罰款率提升至 140 美元的方案推遲到 2022 年開(kāi)始執(zhí)行2021 年 1 月特朗普任期最后幾天，批準(zhǔn)了 NHTSA 提出的民事罰款費(fèi)率上調(diào)推遲到 2022 年的申請(qǐng)2021 年 1 月加州、紐約等 15 州起訴 NHTSA，反對(duì)將增加費(fèi)率執(zhí)行期推遲到 2022 年的決定2021 年 3 月拜登政府稱(chēng) NHTSA 正在審查 CAF 處罰調(diào)整，計(jì)劃在六個(gè)月內(nèi)完成審查；拜登政府并不完全傾向于立即執(zhí)行資料來(lái)源：CAF，三是美國(guó)新能源車(chē)稅收抵免有望上調(diào)。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，美國(guó)單一車(chē)企的前 20 萬(wàn)輛新能源車(chē)可享受稅收抵免最高 7500 美元，銷(xiāo)量達(dá)到后將實(shí)

28、施退坡（特斯拉、通用于 2019、 2020 年相繼退坡）。2021 年拜登在基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃中提出了 1740 億美元電動(dòng)車(chē)扶持計(jì)劃，其中 1000 億美元為稅收抵免加碼，此前據(jù)路透社報(bào)道，單車(chē)稅收抵免上限有望抬升至 1 萬(wàn)美元。若該政策最終落地，則將顯著提升美國(guó)車(chē)企尤其是特斯拉的經(jīng)濟(jì)性。政策變化政策內(nèi)容表 7：美國(guó)新能源車(chē)收稅抵免歷年變化以及拜登擬推行的政策前期出臺(tái)基準(zhǔn)補(bǔ)貼（稅收抵免）上限為 7500 美元，車(chē)企銷(xiāo)量達(dá)到 20 萬(wàn)輛后，T+12 個(gè)季度退坡 50%，T+34 季度退坡 50%， 此后完全退出車(chē)企變化特斯拉、通用先后達(dá)到 20 萬(wàn)輛，2019 年下半年單車(chē)稅收抵免分別為 1875

29、、3750 美元美國(guó)眾議院議員提交2019 年可再生能源增加和能效法案（草案，表決后暫未通過(guò)），擬將車(chē)企的稅收減免累計(jì)銷(xiāo)量上2019.12 提案限提高至 60 萬(wàn)輛；此外還有關(guān)于二手車(chē)（2024 年前轉(zhuǎn)手價(jià)低于 2.5 萬(wàn)美元，且車(chē)型發(fā)布 2 年后購(gòu)買(mǎi)的二手車(chē)給予 2500美元稅收抵免）、重型車(chē)（生產(chǎn)商 10%的投資稅務(wù)補(bǔ)貼）稅收抵免的規(guī)定拜登電動(dòng)車(chē)計(jì)劃基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃包含 1740 億美元電動(dòng)車(chē)扶持計(jì)劃，包括 1000 億美元的消費(fèi)者電動(dòng)車(chē)退稅、150 億美元電動(dòng)車(chē)基建、200億美元電動(dòng)車(chē)校車(chē)撥款、250 億美元電動(dòng)車(chē)公交撥款以及 140 億美元其他電動(dòng)車(chē)稅收優(yōu)惠。資料來(lái)源：CAF，inside

30、 EVs，純電動(dòng)汽車(chē)持續(xù)放量，新能源汽車(chē)電池盒市場(chǎng)空間快速擴(kuò)容?；趪?guó)內(nèi)和全球新能源車(chē)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)，我們通過(guò)假設(shè)新能源電池盒平均單車(chē)價(jià)值計(jì)算新能源汽車(chē)電池盒的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間：核心假設(shè)：1）2020 年中國(guó)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量為 125 萬(wàn)輛，根據(jù)三部委印發(fā)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，合理假設(shè) 2025 年中國(guó)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到 634 萬(wàn)輛，海外新能源乘用車(chē)產(chǎn)量達(dá)到 807 萬(wàn)輛。2）2020 年國(guó)內(nèi)純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量占比 77%，假設(shè) 2025 年銷(xiāo)量占比達(dá)到 85%。3）鋁合金電池盒及支架滲透率維持在 100%，單車(chē)價(jià)值為 3000 元。測(cè)算結(jié)果：預(yù)計(jì)到 2025 年中國(guó)和海外新能源乘用車(chē)電池盒市場(chǎng)空間

31、約 162億元和 242 億元，2020-2025 年復(fù)合增速分別為 41.2%和 51.7%。圖 11：預(yù)計(jì) 2025 年中國(guó)新能源乘用車(chē)電池盒市場(chǎng)空間 162 億元圖 12：預(yù)計(jì) 2025 年海外新能源乘用車(chē)電池盒市場(chǎng)空間 242 億元18016014012010080604020201900E24.928.857.877.7100.3128.8161.7 12資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，高投入+成本+技術(shù)，三大核心決定行業(yè)壁壘投入：就近建廠比拼資金實(shí)力電池盒行業(yè)是一個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)，其特征體現(xiàn)在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低、毛利率受產(chǎn)能利用率影響大。我們對(duì)長(zhǎng)江乘用車(chē)零部件指數(shù)分類(lèi)，將其劃分為

32、變速箱、沖壓件、底盤(pán)結(jié)構(gòu)件、發(fā)動(dòng)機(jī)、輪轂、內(nèi)外飾、汽車(chē)電子、輕量化、熱管理和通用件十個(gè)細(xì)分行業(yè)，其中沖壓件、輕量化和底盤(pán)結(jié)構(gòu)件與電池盒本質(zhì)相似，均為以金屬為原材料，通過(guò)某種加工工藝使其變形為可用的材料。通過(guò)對(duì)比，這三者固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相較于其他行業(yè)較低（圖 12中黑線所示，2019、2020 年毛利率在行業(yè)下行期下滑幅度較為明顯。圖 13：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低（黑線）6.005.004.003.002.001.000.0020162017201820192020變速箱沖壓件底盤(pán)結(jié)構(gòu)件發(fā)動(dòng)機(jī)輪轂 內(nèi)外飾汽車(chē)電子輕量化熱管理通用件資料來(lái)源：Wind，圖 14：毛利率下滑較為明顯（黑線）31.0%29.0%

33、27.0%25.0%23.0%21.0%19.0%17.0%15.0%20162017201820192020變速箱沖壓件底盤(pán)結(jié)構(gòu)件發(fā)動(dòng)機(jī)輪轂 內(nèi)外飾汽車(chē)電子輕量化熱管理通用件資料來(lái)源：Wind，注：為排除會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更影響，用毛利率-銷(xiāo)售費(fèi)用率代替原本的毛利率變化重資產(chǎn)行業(yè)決定了前期資金投入大。2018-2020 年，凌云股份累計(jì)向瓦達(dá)沙夫增資 12.1億元，利潤(rùn)端受前期投入較大影響，2020 年仍有一定虧損，虧損 1.9 億元。 圖 15：凌云股份前期向瓦達(dá)沙夫增資4.343.923.874.44.34.24.143.93.83.73.6201820192020資料來(lái)源：公司公告，電池盒體積

34、大，重量重，需要與主機(jī)廠或電池廠商就近建廠。根據(jù)特斯拉 Model 3 拆解數(shù)據(jù)，電池盒下箱體重量在 29.5KG，占到電芯的 6.2%，因此需要和在主機(jī)廠附近就近配套，國(guó)內(nèi)主要電池盒企業(yè)如凌云、敏實(shí)等均在配套主機(jī)廠附近建有工廠。表 8：主要電池盒企業(yè)部分產(chǎn)能布局企業(yè)地區(qū)配套客戶凌云股份海外保時(shí)捷沈陽(yáng)華晨寶馬涿州長(zhǎng)城、奔馳寧德小鵬、廣汽敏實(shí)集團(tuán)浙江安吉日產(chǎn)、大眾、奔馳、寶馬等咸寧塞爾維亞沈陽(yáng)華晨寶馬和勝股份中山廣汽江蘇溧陽(yáng)寧德華達(dá)科技江蘇溧陽(yáng)上汽時(shí)代等華域汽車(chē)上海新能源汽車(chē)頭部企業(yè)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，公司公告，成本：規(guī)?；蜕舷掠我惑w化由于電池盒前期高投入，因此產(chǎn)能利用率對(duì)其尤為重要。用 20

35、20 年和 2016 年的變化相比較，以每一單位的周轉(zhuǎn)率變化帶來(lái)的毛利率的變化來(lái)衡量企業(yè)盈利能力相對(duì)于產(chǎn)能利用率的敏感性，可以看出輕量化、沖壓件和底盤(pán)結(jié)構(gòu)件的影響均較大。由此可見(jiàn)，規(guī)?；陀唵蔚南劝l(fā)優(yōu)勢(shì)對(duì)于電池盒企業(yè)尤為重要。 圖 16：產(chǎn)能利用率對(duì)重資產(chǎn)企業(yè)盈利能力敏感性較大資料來(lái)源：Wind，采取上下游一體化策略，可以大幅降低成本。以福耀玻璃為例，其整合浮法玻璃原材料產(chǎn)線，降低了生產(chǎn)成本。浮法玻璃作為汽車(chē)玻璃主要原材料之一，占汽車(chē)玻璃總成本的三分之一以上。公司對(duì)原 2008 年放水停產(chǎn)的福清三線建筑級(jí)浮法玻璃生產(chǎn)線，自 2009年 10 月啟動(dòng)技術(shù)改造，升級(jí)改造成汽車(chē)級(jí)優(yōu)質(zhì)浮法生產(chǎn)線，公司

36、于 2010 年 9 月完成對(duì)重慶萬(wàn)盛浮法玻璃有限公司股權(quán)的收購(gòu)，以快速實(shí)現(xiàn)汽車(chē)級(jí)浮法玻璃的生產(chǎn)能力。截至 2015 年底，公司浮法玻璃自給率超過(guò) 90%，大大降低了公司生產(chǎn)成本。對(duì)于電池盒行業(yè)來(lái)說(shuō)，鋁合金型材是進(jìn)行焊接的核心原材料，打通上游一方面可以節(jié)約成本，另一方面也可以滿足行業(yè)發(fā)展要求。目前主流鋁型材采用普通 6063 或 6016，拉伸強(qiáng)度基本在 220240 MPa 之間，如果可以采用強(qiáng)度更高的擠出鋁型材，如 Constellium 的 HSA6、性能超過(guò) AA6611 的材料，拉伸強(qiáng)度可達(dá)到 400 MPa 以上，減重效果和強(qiáng)度都更好。技術(shù)：焊接工藝和功能持續(xù)演進(jìn)電池盒的難度在于型

37、材的焊接工藝。根據(jù) 2021 年中國(guó)車(chē)身大會(huì)上，敏實(shí)集團(tuán)工藝高級(jí)工程師梁軍強(qiáng)發(fā)表的“多厚度組合鋁合金焊接研究”的主題演講，指出電池盒的工藝難在焊接，因?yàn)樾筒牡暮穸葦嗝娑疾灰粯?，每個(gè)地方厚度有很多組合，包括薄板和厚板、薄板和薄板、底板和橫梁、水冷板跟橫梁之間都有巨大厚度差異，因此焊接上非常難控制熱輸入。其次，電池盒產(chǎn)品大、焊道多、焊道長(zhǎng)，要求焊道小。敏實(shí)針對(duì)這些問(wèn)題，研發(fā)了焊接規(guī)范同步擺動(dòng)技術(shù)、SAWP 低熱輸入技術(shù)、P-Stitch 魚(yú)鱗紋焊接技術(shù)、P-MIX焊接技術(shù)、厚板高速焊接無(wú)飛濺技術(shù)、AC 交流脈沖工法、1.6mm 焊絲高效焊接應(yīng)用等七個(gè)工法。電池包的變化也會(huì)帶來(lái)電池盒的工藝變化。當(dāng)前

38、，電池包布局朝減少結(jié)構(gòu)件，增加帶電量的方向發(fā)展。電池包有三種路線，分別為當(dāng)前的電池模組，無(wú)模組（CTP），以及 CTC電池集成方案。CTP 為無(wú)模組方案，減少或去除電池“電芯-模組-整包”的三級(jí) Pack結(jié)構(gòu)。目前有兩種不同的技術(shù)路線：以比亞迪刀片電池為代表的徹底取消模組的方案；以寧德時(shí)代 CTP 技術(shù)為表的小模組組合成大模組的方案。CTC 是直接將電芯集成在地板框架內(nèi)部，將地板上下板作為電池殼體，是 CTP 方案的進(jìn)一步集成，完全使用地板的上下板代替電池殼體和蓋板，與車(chē)身地板和底盤(pán)一體化設(shè)計(jì)，從根本上改變了電池的安裝形式。圖 17：比亞迪刀片電池圖 18：寧德時(shí)代 CTP 電池資料來(lái)源：無(wú)模

39、組技術(shù)在新能源汽車(chē)動(dòng)力電池中的應(yīng)用與研究8，資料來(lái)源：無(wú)模組技術(shù)在新能源汽車(chē)動(dòng)力電池中的應(yīng)用與研究9，表 9：不同方案下電池包的變化傳統(tǒng)方案CTP 方案CTC 方案基本概念電芯模組電池包車(chē)身電芯電池包車(chē)身電芯車(chē)身空間利用率低高，電池包內(nèi)利用率增加高，地板內(nèi)空間利用率增加集成方案先電池本身集成，再安裝到車(chē)上先電池本身集成，再安裝到車(chē)上電池包有獨(dú)立上蓋/車(chē)身地板作為電池上蓋（方案二）電池電量/增加 10%-15%方案二再增加 5%-10%電池是否承載載荷否否是可維修性可單獨(dú)更換模組只能更換電池包只能更換電池包/更換電池包且重新密封資料來(lái)源：CTC 集成技術(shù)在電動(dòng)汽車(chē)電池布置中的應(yīng)用10，CTP 對(duì)

40、電池盒的碰撞要求和散熱要求更高，電池盒焊接工藝以激光焊和 FDS 更優(yōu)。以寧德時(shí)代 CTP 技術(shù)為例，電池組由至少兩個(gè)大模塊組成，每個(gè)模塊通過(guò)緊固件連接到電池托盤(pán)上，最后將電池組固定到不同的橫梁上。傳統(tǒng)的三層結(jié)構(gòu)的電池組提供了額外的一層保護(hù)，防止碰撞， CTP 技術(shù)去除了電池組的側(cè)梁，電池將直接承受碰撞的影響。包裝框架采用直接擠壓鋁制成，增加強(qiáng)度。上下殼體中部填滿導(dǎo)熱膠，在電芯側(cè)壁與殼體之間設(shè)有壓力或溫度傳感器，用于檢測(cè)電池的形狀變化和溫度變化。因?yàn)閷?duì)精度和硬度要求更高，寧德時(shí)代 CTP 的電池盒為框架承載式結(jié)構(gòu)而非底板承載式結(jié)構(gòu)，因此激光焊和 FDS 焊接技術(shù)更適合用于 CTP 技術(shù)。水冷系

41、統(tǒng)與電池托盤(pán)融合設(shè)計(jì)也是目前正在開(kāi)發(fā)的一種方案，替代了外置冷卻系統(tǒng)的設(shè)計(jì)，可以提高電池的散熱效率。具體方式為將散熱系統(tǒng)與底板連接形成一整體底板，再將其用攪拌摩擦焊方法與框架連接。8-9無(wú)模組技術(shù)在新能源汽車(chē)動(dòng)力電池中的應(yīng)用與研究，朱小燕，科技與創(chuàng)新，2020，vol.15CTC 集成技術(shù)在電動(dòng)汽車(chē)電池布置中的應(yīng)用，張濤，科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新，202102圖 19：散熱系統(tǒng)與底板相連結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：新能源汽車(chē)電池托盤(pán)應(yīng)用現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)11，當(dāng)前 CTC 電池集成方案存在多種技術(shù)難點(diǎn)，且電池防護(hù)是核心，仍需要電池盒廠商相關(guān)技術(shù)。CTC 是直接將電芯集成在地板框架內(nèi)部，將地板上下板作為電池殼體，因此取消了電池

42、殼體，需要重點(diǎn)解決電池與車(chē)身的安裝方案，電池的防水密封方案，電芯的封裝方案，電池冷卻方案，以及如何解決電芯作為結(jié)構(gòu)件承載載荷的問(wèn)題，最后還要考慮電池的可維修性。無(wú)論采用哪種技術(shù)方案，電池碰撞防護(hù)是核心，仍舊需要安裝防護(hù)欄，需要用到目前電池盒廠商的相關(guān)技術(shù)，只是產(chǎn)品可能發(fā)生變化。圖 20：CTC 示意圖資料來(lái)源：Marklines，自主替代，國(guó)內(nèi)企業(yè)走向全球新能源汽車(chē)電池托盤(pán)應(yīng)用現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)，譚錦紅，2019 年中國(guó)鋁加工產(chǎn)業(yè)年度大會(huì)暨中國(guó)（鄒平）鋁加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展高峰論壇表 10：主要電池盒企業(yè)行業(yè)以第三方企業(yè)為主新能源汽車(chē)電池盒以第三方企業(yè)配套為主。目前，生產(chǎn)新能源汽車(chē)電池盒的企業(yè)主要包括兩類(lèi)

43、：第一類(lèi)是外資底盤(pán)企業(yè)，如本特勒、海斯坦普；第二類(lèi)是給國(guó)內(nèi)的第三方供應(yīng)商，如華域汽車(chē)、凌云股份、敏實(shí)集團(tuán)、和勝股份等。由于電池盒作為重資產(chǎn)制造業(yè)，車(chē)企大規(guī)模自配經(jīng)濟(jì)性較低，電池盒以第三方供應(yīng)為主。在具體供應(yīng)時(shí)，如果電池 PACK由車(chē)企自行完成，那么車(chē)企會(huì)選擇第三方企業(yè)供應(yīng)電池盒；如電池 PACK 由電池廠完成，那么電池企業(yè)會(huì)選擇第三方企業(yè)供應(yīng)電池盒。目前行業(yè)內(nèi)多由電池廠向車(chē)企供應(yīng)電池模組，車(chē)企自行完成電池 PACK，因而電池盒也多由車(chē)企直接進(jìn)行采購(gòu)。公司自主/外資簡(jiǎn)介凌云股份自主敏實(shí)集團(tuán)自主和勝股份自主華域賽科利自主本特勒外資海斯坦普外資公司是中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)公司下屬的河北凌云工業(yè)集團(tuán)有限公司

44、控股的上市公司，公司產(chǎn)品涵蓋汽車(chē)零部件和市政工程塑料管道系統(tǒng)。2015年 9 月，公司收購(gòu)德國(guó) Waldaschaff Automotive GmbH 100%股權(quán)，通過(guò)全資子公司瓦達(dá)沙夫掌握鋁合金電池盒核心技術(shù)，獲得保時(shí)捷、寶 馬、奔馳、長(zhǎng)城汽車(chē)、廣汽新能源、北汽新能源等多家車(chē)企的電池盒訂單。公司成立于 1992 年，現(xiàn)已成為中國(guó)乘用車(chē)零部件市場(chǎng)中車(chē)身結(jié)構(gòu)件、飾條及汽車(chē)裝飾件的優(yōu)秀供貨商，為許多世界知名的國(guó)際汽車(chē)制造商提供產(chǎn)品。敏實(shí)積極布局鋁電池盒業(yè)務(wù)，在英國(guó)、美國(guó)及中國(guó)等多地規(guī)劃建設(shè)鋁電池盒生產(chǎn)線。目前已獲取包括大眾 MEB、寶馬、戴姆勒、本田、日產(chǎn)、雷諾、福特、沃爾沃、PSA 集團(tuán)及捷豹

45、路虎等在內(nèi)的多個(gè)主要汽車(chē)品牌的電池盒訂單，躍居全球最大的鋁電池盒供應(yīng)商之一。公司戰(zhàn)略規(guī)劃未來(lái)實(shí)現(xiàn)鋁電池盒業(yè)務(wù)的百億營(yíng)業(yè)額目標(biāo)。公司是專(zhuān)注鋁合金及其制品研究開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)加工的高新技術(shù)企業(yè)，是中國(guó)工業(yè)鋁擠壓材十強(qiáng)企業(yè)。2018 年公司已成功開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品動(dòng)力電池托盤(pán)，并與比亞迪、吉利、廣汽新能源、孚能科技、寧德時(shí)代等國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)及動(dòng)力電池行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)建立合作關(guān)系，共同開(kāi)發(fā)各種型號(hào)的產(chǎn)品，部分產(chǎn)品已于 2018 年下半年逐步實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)。成立于 2004 年，由華域汽車(chē)、上汽香港共同出資組建而成，致力于大型汽車(chē)覆蓋件沖壓模具的研發(fā)制造，已獲得某新能源頭部企業(yè)上海國(guó)產(chǎn)車(chē)型電池盒訂單。本特勒集團(tuán)（Bent

46、eler)于 1876 年成立于德國(guó)，是一家歷史悠久的家族式集團(tuán)公司，旗下設(shè)有四大構(gòu)成部分，即：汽車(chē)工業(yè)，鋼/管，機(jī)械工程和配送中心。2018 年 3 月，本特勒宣布本特勒汽車(chē)部門(mén) Benteler Automotive 在德國(guó)Schwandorf 工廠舉行了擴(kuò)建工程的動(dòng)工儀式。將 把工廠的生產(chǎn)、占地面積擴(kuò)大至 1.5 倍，為知名整車(chē)廠生產(chǎn)電池托盤(pán)。擴(kuò)建工程于 2018 年底竣工，2019 年投產(chǎn)。海斯坦普是歐洲主要的底盤(pán)金屬零部件供應(yīng)商。2020 年公司白車(chē)身及底盤(pán)收入 60.45 億歐元（對(duì)應(yīng)人民幣約 485.1 億歐元）。2020 年海斯坦普為日產(chǎn) e-NV200 配套電池盒，2021

47、年為 Fiat 500 EV （意大利產(chǎn)）配套電池殼體。資料來(lái)源：公司公告，Marklines，BUSINESS INSIDER，本特勒主要產(chǎn)品包括汽車(chē)底盤(pán)、結(jié)構(gòu)件、發(fā)動(dòng)機(jī)及排氣系統(tǒng)零部件、e-mobility 相關(guān)零部件。2020 年公司汽車(chē)部門(mén)收入為 56.7 億歐元（對(duì)應(yīng)人民幣約 454.7 億元）。公司主要由汽車(chē)部、金屬/管路和物流部三個(gè)部門(mén)組成，其中汽車(chē)部門(mén)主要有 3 大品類(lèi)的產(chǎn)品，包括了底盤(pán)及模塊業(yè)務(wù)部門(mén)、結(jié)構(gòu)件和發(fā)動(dòng)機(jī)及排氣系統(tǒng)零部件。2020 年，本特勒進(jìn)一步加快自 2018 年以來(lái)的重組，并在電動(dòng)出行和輕量化解決方案領(lǐng)域?qū)嵤┯嗅槍?duì)性的項(xiàng)目，從而將其擴(kuò)展為增長(zhǎng)領(lǐng)域。目前本特勒參

48、與多款純電動(dòng)車(chē)(EV)的開(kāi)發(fā)，還獲得了新訂單。該公司已為多家汽車(chē)制造商量產(chǎn)純電動(dòng)車(chē)電池托盤(pán)。2020 年，本特勒進(jìn)一步擴(kuò)大該增長(zhǎng)領(lǐng)域，最近其擴(kuò)建位于德國(guó)施萬(wàn)多夫的輕質(zhì)結(jié)構(gòu)件工廠并為德國(guó)汽車(chē)制造商生產(chǎn)電池托盤(pán)。2021 年上海車(chē)展，本特勒展示了帶冷卻系統(tǒng)的電池殼樣品，采用了鋁擠壓、MIG 焊和粘膠密封的技術(shù)。圖 21：本特勒汽車(chē)部門(mén)收入是主要收入來(lái)源（單位：百萬(wàn)歐元）圖 22：本特勒帶冷卻系統(tǒng)電池殼參數(shù)6,8006,6006,4006,2006,0005,8005,6005,4005,2005,000201820192020汽車(chē)部資料來(lái)源：公司年報(bào)，資料來(lái)源：Marklines，海斯坦普是歐洲主

49、要的底盤(pán)金屬零部件供應(yīng)商。2020 年公司白車(chē)身及底盤(pán)收入 60.45億歐元（對(duì)應(yīng)人民幣約 485.1 億元）。海斯坦普主要面向小型乘用車(chē)配套車(chē)身骨架件，為 50 個(gè)品牌、800 多款車(chē)型供應(yīng)，其主要業(yè)務(wù)包括三個(gè)領(lǐng)域：白車(chē)身和底盤(pán)零部件、機(jī)械零部件和模具，其中海斯坦普白車(chē)身和底盤(pán)零部件收入占比 80%以上。2020 年海斯坦普為日產(chǎn) e-NV200 配套電池盒，2021 年為 Fiat 500 EV （意大利產(chǎn)）配套電池殼體。2021 年上海車(chē)展，海斯坦普展出了含 CTP 電池托盤(pán)系統(tǒng)、一體式熱沖壓地板、軟區(qū)技術(shù)、MPDB 碰撞管理系統(tǒng)、純電動(dòng)平臺(tái)前副車(chē)架、純電動(dòng)平臺(tái)前下控制臂、翻轉(zhuǎn)式彈簧臂、

50、五連桿后副車(chē)架、一體式防撞梁、鋁制后副車(chē)架、動(dòng)力電池托盤(pán)系統(tǒng)（水冷式電池）。圖 23：海斯坦普白車(chē)身和底盤(pán)零部件收入約 60 億歐元圖 24：2021 年上海車(chē)展海斯坦普底盤(pán)產(chǎn)品8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000201520162017201820192020白車(chē)身及底盤(pán)(百萬(wàn)歐元）資料來(lái)源：公司年報(bào)，資料來(lái)源：Marklines，國(guó)內(nèi)企業(yè)有望全球領(lǐng)先企業(yè)技術(shù)和布局客戶電池盒收入（訂單）表 11：國(guó)內(nèi)主要電池盒企業(yè)電池盒是電動(dòng)車(chē)新興賽道，中國(guó)企業(yè)有望成長(zhǎng)為全球領(lǐng)先的供應(yīng)商。中國(guó)電動(dòng)車(chē)發(fā)展迅速，和傳統(tǒng)燃油車(chē)相比對(duì)于海外而言有彎道超車(chē)的優(yōu)勢(shì)。國(guó)際巨頭

51、雖然在技術(shù)儲(chǔ)備上較為豐厚，但本土企業(yè)兼具貼近市場(chǎng)和低成本量大優(yōu)勢(shì)，和國(guó)際巨頭在新賽道上屬于同一起跑線發(fā)展，未來(lái)本土優(yōu)質(zhì)企業(yè)產(chǎn)業(yè)地位有所提升。國(guó)內(nèi)企業(yè)做電池盒的新進(jìn)入者較多，但如第二部分分析，電池盒是一個(gè)需要高投入，規(guī)?；鸵惑w化降低成本，技術(shù)工藝要求高的行業(yè)，目前從國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)看，凌云股份、敏實(shí)集團(tuán)、和勝股份獲得較多車(chē)企電池盒訂單，處于行業(yè)第一梯隊(duì)。凌云股份輕量化結(jié)構(gòu)件，鋁制托盤(pán)，上蓋板 保時(shí)捷、寶馬、長(zhǎng)城、奔馳等敏實(shí)集團(tuán)型材到托盤(pán)大眾 MEB、日產(chǎn)、寶馬、奔馳等億和勝股份電芯-模組-PACK 結(jié)構(gòu)件均有布局 CATL、廣汽、比亞迪等客戶 2020 年電池盒下箱體產(chǎn)量 14 萬(wàn)支，下箱體收入約2

52、.5收到孚能科技（鎮(zhèn)江）有限公司新能源汽車(chē)電池箱體祥鑫科技精密沖壓件孚能科技江蘇恒義汽配（華達(dá)）熔鑄、型材擠壓、焊接上汽時(shí)代等具備柔性軋制板、激光拼焊板、補(bǔ)丁產(chǎn)品的定點(diǎn)通知，根據(jù)客戶預(yù)測(cè)，此次獲得的定點(diǎn)項(xiàng)目量產(chǎn)時(shí)間為 2021 年 4 月，生命周期為 10 年，預(yù)計(jì)項(xiàng)目銷(xiāo)售總額約 9.3 億元人民幣。公司 2020 年生產(chǎn)新能源汽車(chē)電池托盤(pán) 12 萬(wàn)只，市場(chǎng)占有率 10%左右。根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃，預(yù)計(jì) 2021年電池托盤(pán)銷(xiāo)量達(dá)到 30 萬(wàn)只，2022 年電池托盤(pán)銷(xiāo)量達(dá)到 50 萬(wàn)只，2025 年電池托盤(pán)銷(xiāo)量達(dá)到 100 萬(wàn)只，銷(xiāo)售額達(dá)到 20 億元左右，市場(chǎng)占用率達(dá)到 16%左右。華域汽車(chē)板等復(fù)

53、雜車(chē)身熱成形結(jié)構(gòu)件技術(shù)的自主開(kāi)發(fā)制造能力新能源汽車(chē)頭部企業(yè)威唐工業(yè)精密沖壓件VINFAST取得了VINFAST 某車(chē)型電池箱體總成的項(xiàng)目定點(diǎn)，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)生命周期為 5 年。金鴻順在超高強(qiáng)度鋼冷沖壓模具、真空助力器殼體多工位精密模具、底盤(pán)超長(zhǎng)高強(qiáng)度零件模具和異形管件復(fù)雜成型模具等領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)上汽大眾、上汽通用公司主要與上汽通用、上汽大眾同步開(kāi)發(fā)新能源電池盒托架總成，項(xiàng)目已進(jìn)入量產(chǎn)。目前，公司已與大陸汽車(chē)等著名跨國(guó)汽車(chē)零部件供應(yīng)商共同開(kāi)發(fā)以鋁合金為原材料的真空助力器殼體和電池盒蓋沖壓技術(shù)，應(yīng)用于沃爾沃及奧迪部分車(chē)型。資料來(lái)源：各公司公告，凌云股份通過(guò)收購(gòu)掌握電池盒核心技術(shù)，獲得眾多豪華品牌客戶認(rèn)可

54、。Waldaschaff Automotive GmbH（簡(jiǎn)稱(chēng)“瓦達(dá)沙夫”）成立于 1937 年，自成立以來(lái)與各大汽車(chē)主機(jī)廠如奧迪、保時(shí)捷、寶馬、福特及蘭博基尼等保持著良好的客戶關(guān)系。瓦達(dá)沙夫主要產(chǎn)品類(lèi)型為輕量化鋁制零件包括鋁制保險(xiǎn)杠系統(tǒng)、電池盒、車(chē)門(mén)框及組合件、鋁制型材結(jié)構(gòu)件及儀表盤(pán)支架。2015 年 9 月，凌云收購(gòu)德國(guó)瓦達(dá)沙夫 100%股權(quán)。凌云通過(guò)全資子公司瓦達(dá)沙夫掌握鋁合金電池盒核心技術(shù)，獲得保時(shí)捷、寶馬、奔馳、長(zhǎng)城汽車(chē)、廣汽新能源、北汽新能源等多家車(chē)企的電池盒訂單。表 12：凌云股份獲得的部分電池盒訂單情況時(shí)間配套項(xiàng)目2017 年 7 月獲得保時(shí)捷純電動(dòng)跑車(chē) J1（Taycan）車(chē)

55、型電池盒項(xiàng)目定點(diǎn)2017 年 11 月獲得寶馬汽車(chē)IX3 車(chē)型電池盒項(xiàng)目配套權(quán)，為國(guó)內(nèi)獲得的首個(gè)高端量產(chǎn)車(chē)型電池盒項(xiàng)目，該項(xiàng)目將在 2020 年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)2018 年長(zhǎng)城電池盒實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，寶馬電池盒順利交樣，并新增寶馬 I20、奔馳、奧迪和大眾平臺(tái)電池盒項(xiàng)目定點(diǎn)。獲得北京奔馳指定車(chē)型電池盒項(xiàng)目定點(diǎn)，獲奔馳指定車(chē)型電池盒等產(chǎn)品2019 年項(xiàng)目定點(diǎn)，獲得公司被選為上汽通用 BEV3 平臺(tái)電池盒體橫梁等零件開(kāi)發(fā)/制造的供應(yīng)商。資料來(lái)源：公司公告，瓦達(dá)沙夫擁有尖端輕量化技術(shù)和鋁、鋼集成制造工藝，獲得大眾、寶馬等知名廠商的認(rèn)可。瓦達(dá)沙夫的主要產(chǎn)品為汽車(chē)金屬零部件，包括車(chē)門(mén)、后擋板、引擎蓋組件和結(jié)構(gòu)件等，在汽

56、車(chē)輕量化鋁合金制造領(lǐng)域技術(shù)較為領(lǐng)先，其客戶包括德國(guó)大眾汽車(chē)集團(tuán)（主要服務(wù)于奧迪、保時(shí)捷、斯堪尼亞）、福特、通用、寶馬等知名汽車(chē)廠商。凌云股份收購(gòu)?fù)哌_(dá)沙夫后，公司在鋁合金輕量化汽車(chē)零部件產(chǎn)品方面的加工技術(shù)得到快速的提升，并獲得了寶馬、奔馳等高端車(chē)型在國(guó)內(nèi)的配套資質(zhì)。研發(fā)方面，凌云股份以瓦達(dá)沙夫研發(fā)團(tuán)隊(duì)為核心設(shè)立歐洲研發(fā)分中心，形成同步研發(fā)體系，可以覆蓋到國(guó)內(nèi)分子公司。表 13：瓦達(dá)沙夫獲得大眾、福特等多個(gè)知名汽車(chē)廠商的訂單客戶車(chē)型產(chǎn)品產(chǎn)品階段預(yù)計(jì)產(chǎn)品生命周期FordC519窗框零件量產(chǎn)初期2018-2024 年TowerVS30框架量產(chǎn)初期2018-2027 年AudiAU 516電池零件量產(chǎn)初

57、期2018-2026 年BMWG2x (GER)保險(xiǎn)杠預(yù)備生產(chǎn)期2018-2025 年BMWG2x (MEX)保險(xiǎn)杠預(yù)備生產(chǎn)期2019-2026 年P(guān)orscheTaycan 儀表盤(pán)支架 預(yù)備生產(chǎn)期 2019-2026 年 PorscheTaycan 電池盒 預(yù)備生產(chǎn)期 2019-2026 年 BMWi20電池盒 建設(shè)期 2021-2029 年資料來(lái)源：公司公告，凌云股份激光焊技術(shù)領(lǐng)先。2015 年 1 月 8 日在人民大會(huì)堂舉行的國(guó)家科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)勵(lì)大會(huì)上，由凌云股份與華中科技大學(xué)、華工激光、神龍汽車(chē)、武漢法利萊等單位共同自主研發(fā)的“汽車(chē)制造中的高質(zhì)高效激光焊接、切割關(guān)鍵工藝及成套裝備”項(xiàng)目，榮

58、獲國(guó)家科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)。該項(xiàng)目歷經(jīng)十二年技術(shù)攻關(guān)，在全球汽車(chē)制造技術(shù)史上創(chuàng)下 5 個(gè)首創(chuàng)，實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新，其中多個(gè)技術(shù)參數(shù)超越國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，共獲發(fā)明專(zhuān)利 26 項(xiàng)，實(shí)用新型 39 項(xiàng)，軟件著作權(quán) 2 項(xiàng)，形成地方和企業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 3 項(xiàng)，打破國(guó)外壟斷。敏實(shí)集團(tuán)在電池盒方面進(jìn)展迅速，客戶和產(chǎn)能迅速布局。公司成為大眾最大的電動(dòng)車(chē)平臺(tái) MEB 在歐洲區(qū)域的戰(zhàn)略供貨商；同時(shí)，公司還與寧德時(shí)代展開(kāi)合作；此外，公司也獲得了寶馬、日產(chǎn)、雷諾等多個(gè)客戶。產(chǎn)能方面，公司在 2020 年在塞爾維亞設(shè)立兩間工廠分別展開(kāi)電池盒及鋁件生產(chǎn)線的布局，目前完成多間廠房的建設(shè)并對(duì)多條大型擠出線進(jìn)行安裝調(diào)試；在捷克，公司已完成電池盒

59、工廠的廠房確認(rèn)及設(shè)備規(guī)劃工作；在中國(guó)，公司新增成都、沈陽(yáng)電池盒工廠，并于咸寧設(shè)立囊括電池盒及金屬飾條產(chǎn)品的生產(chǎn)工廠。 2020 年公司電池盒業(yè)務(wù)收入 9571 萬(wàn)元。投資建議：關(guān)注電池盒龍頭企業(yè)凌云股份：電池盒+熱成型雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)凌云股份獲得較多車(chē)企電池盒訂單，處于行業(yè)第一梯隊(duì)。凌云股份通過(guò)收購(gòu)掌握電池盒核心技術(shù)，獲得眾多豪華品牌客戶認(rèn)可。Waldaschaff Automotive GmbH（簡(jiǎn)稱(chēng)“瓦達(dá)沙夫”）成立于 1937 年，自成立以來(lái)與各大汽車(chē)主機(jī)廠如奧迪、保時(shí)捷、寶馬、福特及蘭博基尼等保持著良好的客戶關(guān)系。瓦達(dá)沙夫主要產(chǎn)品類(lèi)型為輕量化鋁制零件包括鋁制保險(xiǎn)杠系統(tǒng)、電池盒、車(chē)

60、門(mén)框及組合件、鋁制型材結(jié)構(gòu)件及儀表盤(pán)支架。2015 年 9 月，凌云收購(gòu)德國(guó)瓦達(dá)沙夫 100%股權(quán)。凌云通過(guò)全資子公司瓦達(dá)沙夫掌握鋁合金電池盒核心技術(shù)，獲得保時(shí)捷、寶馬、奔馳、長(zhǎng)城汽車(chē)、廣汽新能源、北汽新能源等多家車(chē)企的電池盒訂單。受益電池盒逐步放量，瓦達(dá)沙夫收入顯著增長(zhǎng)，受前期投入較大影響，利潤(rùn)端仍呈虧損狀態(tài)。2020 年瓦達(dá)沙夫收入 15 億元，相較于 2019 年 9.0 億元和 2018 年 7.3 億元顯著增長(zhǎng)。電池盒需要大量資本投入，2018-2020 年，公司累計(jì)向瓦達(dá)沙夫增資 12.1 億元，利潤(rùn)端受前期投入較大影響，2020 年仍有一定虧損，虧損 1.9 億元。圖 25：瓦達(dá)