收益法評(píng)估相關(guān)問題的分析

1、跋收益法評(píng)估凹相關(guān)問題分析氨本課件中描述的氨概念和實(shí)務(wù)：哀不是柏評(píng)估師唯一使用拔或考慮的評(píng)估概癌念；礙不是八唯一的、單獨(dú)的藹方法；背不是白對(duì)所有的評(píng)估項(xiàng)背目均合適。傲部分分析是B岸V202內(nèi)容壩，具有很好的借辦鑒意義。藹一些做法在某一啊特定時(shí)刻適用于白某公司的特定評(píng)柏估方法，可能在艾其他時(shí)或?qū)ζ渌抗静⒉贿m用。疤。扮像案“搬大夫笆”矮手中的拌“藹患者挨”隘一樣，評(píng)估師手板中的每一個(gè)評(píng)估奧項(xiàng)目，都是一個(gè)笆“拔課題芭”埃，絕不存在完全拜一致的評(píng)估項(xiàng)目懊，完全般“澳跟風(fēng)傲”安式的減少審核問唉題、降低執(zhí)業(yè)風(fēng)傲險(xiǎn)，是不可能的皚,充其量是借鑒安！鞍 扮壩提高執(zhí)業(yè)水平、案減少或避免執(zhí)業(yè)伴風(fēng)險(xiǎn)的根本，在扮于

2、理論、原理的阿理解與正確運(yùn)用骯。捌本課件內(nèi)容，力扮圖體現(xiàn)這一思想皚拔P1拌哎收益法評(píng)估中的骯五個(gè)重要概念暗P2辦扳收益法的選擇問傲題暗P3跋巴收益預(yù)測(cè)主體及奧責(zé)任問題笆P4艾傲預(yù)測(cè)假設(shè)及其合盎理性問題百P5礙啊行業(yè)分析及其與翱預(yù)測(cè)的相關(guān)性問辦題皚P6隘懊收益期/預(yù)測(cè)期板的確定擺P7叭拜財(cái)務(wù)報(bào)表的調(diào)整捌P8哀扒追加資本的確定邦P9跋叭有息負(fù)債的扣除芭P10跋癌收益法評(píng)估結(jié)果叭的分析啊P1：收益法評(píng)案估中的五個(gè)概念收益法的作用矮企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)拌象收益指標(biāo)暗企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)艾則的兩個(gè)現(xiàn)金流百模型伴收益口徑與折現(xiàn)俺率的口徑一致性白一、收益法的作愛用拌企業(yè)價(jià)值評(píng)估傳隘統(tǒng)的模式及收益癌法的功能我國(guó)企胺業(yè)價(jià)值

3、評(píng)估實(shí)務(wù)柏上一直以來慣有背的模式，即：皚以成本加和法為拔主對(duì)企業(yè)整體價(jià)罷值進(jìn)行評(píng)估，采絆用收益法對(duì)成本吧加和法評(píng)估結(jié)果矮的輔助驗(yàn)證版。矮從矮2006矮年起，這種模式伴沒徹底打破。代巴之于三種方法的翱同時(shí)進(jìn)行邦應(yīng)當(dāng)清楚:企業(yè)鞍價(jià)值評(píng)估中的市邦場(chǎng)法、收益法和矮成本法，以及由愛以上三種基本評(píng)拔估方法衍生出來半的其他評(píng)估方法壩共同構(gòu)成了資產(chǎn)扒評(píng)估的方法體系暗。扮驗(yàn)證擺定價(jià)白資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)柏范意見(試行）爸將板“藹收益法鞍”罷的功能定位于拌“擺驗(yàn)證胺”擺2005唉年企業(yè)價(jià)值評(píng)瓣估指導(dǎo)意見（敗試行凹企業(yè)價(jià)值評(píng)估指壩導(dǎo)意見將芭“八收益法把”懊的功能定位于百“扒定價(jià)白”敖第扒115哎條我國(guó)社會(huì)主版義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體

4、制邦正在建設(shè)過程中搬，投資機(jī)制、價(jià)頒格體系、企業(yè)資伴產(chǎn)重組、市場(chǎng)環(huán)巴境等方面正在發(fā)昂生較大變化，總班體上說，企業(yè)未拌來收益額及其與熬資產(chǎn)額之間的比八例關(guān)系尚不能確拜定。因此，近期辦內(nèi)，對(duì)整體企業(yè)澳進(jìn)行評(píng)估時(shí)，班應(yīng)采用重置成本骯法（即整體企業(yè)白的成本加和法）俺確定總資產(chǎn)、總岸負(fù)債和凈資產(chǎn)的把評(píng)估值，同時(shí)采拌用收益現(xiàn)值法分佰析、驗(yàn)證重置成白本法的評(píng)估結(jié)果埃，幫助判斷是否邦存在無形資產(chǎn)懊，并為收益現(xiàn)值癌法的運(yùn)用積累數(shù)隘據(jù)、摸索經(jīng)驗(yàn)。哎2006岸年：耙國(guó)資委癌274盎號(hào)文扒第二十三條 注暗冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)爸行企業(yè)價(jià)值評(píng)估熬業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)埃評(píng)估對(duì)象、價(jià)值扳類型、資料收集霸情況等相關(guān)條件艾，分析收益法、拜市

5、場(chǎng)法和成本法藹三種資產(chǎn)評(píng)估基懊本方法的適用性礙，恰當(dāng)選擇一種白或多種資產(chǎn)評(píng)估捌基本方法。背財(cái)政部91號(hào)文般件：擺整體資產(chǎn)評(píng)估收哀益現(xiàn)值法疤評(píng)估驗(yàn)證說明頒 疤 矮2008笆年：柏上市公司重大資氨產(chǎn)重組管理辦法熬 跋 岸 拜兩種方法：國(guó)務(wù)艾院國(guó)資委274耙好文/企業(yè)價(jià)值百評(píng)估指導(dǎo)意見隘收益法驗(yàn)證：資皚產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范皚意見（試行）/昂資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告基絆本內(nèi)容與格式的昂基本規(guī)定（試行傲）扳二、企業(yè)價(jià)值評(píng)隘估對(duì)象的認(rèn)識(shí)與隘描述稗（一）癌“藹整體企業(yè)資產(chǎn)評(píng)俺估艾”佰傳統(tǒng)理解背拌在我國(guó)，明確涉跋及整體企業(yè)資產(chǎn)笆評(píng)估的相關(guān)規(guī)范班文件目前主要是瓣1996年原國(guó)隘家國(guó)有資產(chǎn)管理按局頒布的資產(chǎn)鞍評(píng)估操作規(guī)范意伴見（試

6、行）：按第109條：對(duì)艾“凹整體企業(yè)資產(chǎn)評(píng)襖估拜”澳給出了定義，即翱“礙整體企業(yè)資產(chǎn)評(píng)班估是指對(duì)獨(dú)立企礙業(yè)法人單位和其班他具有獨(dú)立經(jīng)營(yíng)吧獲利能力的經(jīng)濟(jì)斑實(shí)體按全部資產(chǎn)和負(fù)債胺所進(jìn)行的資產(chǎn)評(píng)芭估。整體評(píng)估的佰范圍為企業(yè)的全柏部資產(chǎn)和負(fù)債奧”啊，扮第110條：指奧出班“跋整體企業(yè)的評(píng)估扒范圍一般為該企艾業(yè)的全部資產(chǎn)和佰負(fù)債挨”敗第113條：介邦紹整體企業(yè)評(píng)估半的重置成本法時(shí)骯，指出擺“敖整體企業(yè)的重置叭成本法是指分別百求出企業(yè)各項(xiàng)資敖產(chǎn)的評(píng)估值并累澳加求和，再扣減扒負(fù)債評(píng)估值，得拜出整體企業(yè)資產(chǎn)皚評(píng)估值的一種方鞍法，整體企業(yè)評(píng)佰估的重置成本法澳也被稱為成本加笆和法捌”跋。 岸從企業(yè)價(jià)值評(píng)估挨的角度

7、理解，通氨過資產(chǎn)扣減負(fù)債凹來得到整體企業(yè)頒資產(chǎn)評(píng)估值，這霸一評(píng)估值應(yīng)該是艾股東全部權(quán)益價(jià)安值的概念。然而岸，上述定義和相岸關(guān)說明中并沒有頒進(jìn)一步對(duì)企業(yè)整盎體價(jià)值和股東全翱部權(quán)益價(jià)值進(jìn)行澳區(qū)分，從專業(yè)的八角度來看，確切傲的評(píng)估對(duì)象依然斑是含糊不清的。搬 絆（二）與國(guó)際趨唉同化的認(rèn)識(shí)與描柏述八企業(yè)價(jià)值評(píng)估，扳是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)阿估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)白日特定目的下企敗業(yè)整體價(jià)值、股懊東全部權(quán)益價(jià)值邦或部分權(quán)益價(jià)值辦進(jìn)行分析、估算胺并發(fā)表專業(yè)意見白的行為和過程。案 皚企業(yè)評(píng)估是一種把整體性評(píng)估，含哎三種對(duì)象把即：企業(yè)整體價(jià)值瓣股東全部權(quán)益價(jià)愛值哎股東部分權(quán)益價(jià)哀值暗（傳統(tǒng)意義上的扒收益法驗(yàn)證，實(shí)搬際上是股東全部

8、盎權(quán)益價(jià)值的評(píng)估傲）。頒（三）評(píng)估、評(píng)百估對(duì)象的基本描案述艾企業(yè)價(jià)值評(píng)估艾準(zhǔn)則企業(yè)整體價(jià)值挨股東全部權(quán)益價(jià)白值部分權(quán)益價(jià)值癌進(jìn)行分析、估算吧并稗發(fā)表專業(yè)意見的伴行為和過程俺。芭資產(chǎn)評(píng)估操作拔規(guī)范意見(試行矮)按對(duì)全部資產(chǎn)和負(fù)愛債所跋進(jìn)行的資產(chǎn)評(píng)估半。靶整體評(píng)估的范圍笆為企業(yè)的全部資爸產(chǎn)和負(fù)債懊”按（四）整體資產(chǎn)按評(píng)估對(duì)象圖解霸股東全部權(quán)益價(jià)鞍值（AB癌F）（CD挨）E，阿企業(yè)整體價(jià)值氨（ABF）捌C（AC耙）BFD霸E，八 靶 即拔股東全部權(quán)益價(jià)岸值和付息債務(wù)的霸價(jià)值之和。 岸收益法評(píng)估中，柏收益額選擇的正案確與否，直接決斑定收益法所產(chǎn)生盎結(jié)論的科學(xué)性。敖收益額的概念是埃廣義的，有經(jīng)濟(jì)背收益與

9、會(huì)計(jì)收益皚之分。藹（一）經(jīng)濟(jì)收益把與會(huì)計(jì)收益1、經(jīng)濟(jì)收益拔經(jīng)濟(jì)收益是一個(gè)癌經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念。扮在經(jīng)濟(jì)學(xué)中占主把導(dǎo)地位的經(jīng)濟(jì)收癌益是指他在保持拜期末與期初同樣跋富有的情況下，挨可能消費(fèi)的最大拔金額，包括了已愛實(shí)現(xiàn)的收益和未搬實(shí)現(xiàn)的收益。拌經(jīng)濟(jì)收益是指一挨個(gè)企業(yè)要真正盈礙利，其利潤(rùn)不僅暗要彌補(bǔ)企業(yè)的經(jīng)跋營(yíng)成本，還要彌般補(bǔ)其資本成本。扳一個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)翱收益的定義是霸“伴在期末和期初擁耙有等量資產(chǎn)的情邦況下，可以給股熬東分出的最大金鞍額伴”藹。啊經(jīng)濟(jì)收益=預(yù)期暗未來現(xiàn)金流入現(xiàn)礙值-凈投資的現(xiàn)昂值懊經(jīng)濟(jì)收益比會(huì)計(jì)礙收益更接近真實(shí)拌收益，更能反映芭客觀實(shí)際；經(jīng)濟(jì)般收益與經(jīng)濟(jì)學(xué)概笆念一致，容易被拔管理人員和投資

10、敗者理解。挨企業(yè)的未來現(xiàn)金藹流量的數(shù)量和時(shí)澳間的確定， HYPERLINK /view/431166.htm 柏折現(xiàn)率半的確定都是困難敗問題，不容易很懊準(zhǔn)確，因此，在百實(shí)務(wù)中，經(jīng)濟(jì)收絆益的計(jì)量是不精礙確的，并且是不版易驗(yàn)證的。拔收益的產(chǎn)生、發(fā)巴展有其深厚的歷笆史淵源。早在白1776扒年，亞當(dāng)敖巴斯密在其著名的凹國(guó)富論中最翱早提出收益的概襖念，將收益定義俺為凹“拌財(cái)富的增加奧”埃、壩“爸那部分不侵蝕資伴本（包括固定資凹本和流動(dòng)資本）哀的可予消費(fèi)的數(shù)吧額熬”半。此后，許多經(jīng)俺濟(jì)學(xué)家進(jìn)一步完拜善了收益的概念按。伴20啊世紀(jì)初美國(guó)著名稗經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文礙昂費(fèi)雪第一次提出哀了愛真實(shí)收益癌的概念，指出收氨益是

11、補(bǔ)償資本之翱后的一種增量，爸即經(jīng)濟(jì)財(cái)富的增柏加。愛1946隘年，約翰岸襖希克斯在其價(jià)埃值與資本一書埃中明確指出收益白是指在保持期末佰和期初同樣富有艾的情況下，可能柏消費(fèi)的最大金額傲。這種表述引入哎了資本保全的概暗念，即期末資本扳維持在期初水準(zhǔn)皚的基礎(chǔ)上才能確耙定收益。收益是芭期末與期初資本斑效用比較的差額半，如果存在正的氨收益，則是指在翱保持原始投入資霸本完整、維持原八始資本價(jià)值的前扳提下，超出原始敗投入的部分。希奧克斯對(duì)收益的結(jié)懊論概括了經(jīng)濟(jì)學(xué)伴家的經(jīng)濟(jì)收益觀哀。2、會(huì)計(jì)收益凹會(huì)計(jì)收益是指會(huì)埃計(jì)學(xué)上的收益概阿念。它是指企業(yè)按已實(shí)現(xiàn)收入和相般應(yīng)費(fèi)用之間的差鞍額。會(huì)計(jì)收益以扮“霸三位一體皚”芭的

12、歷史成本原則絆、實(shí)現(xiàn)配比原扮則和謹(jǐn)慎原則為稗依據(jù)，按照權(quán)責(zé)傲發(fā)生制、收入與胺成本費(fèi)用相配比癌原理，運(yùn)用專門吧方法，核算企業(yè)啊在會(huì)計(jì)期間實(shí)際芭經(jīng)濟(jì)交易的結(jié)果敖。芭它具有六個(gè)特征擺：（案1稗）以實(shí)際發(fā)生的熬交易為基礎(chǔ)，不阿確認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債壩市價(jià)的變化或預(yù)耙期的價(jià)值變化；敖（拔2襖）建立在會(huì)計(jì)分盎期的假設(shè)之上。耙早期的會(huì)計(jì)收益礙基于收付實(shí)現(xiàn)制斑，現(xiàn)代的會(huì)計(jì)收熬益基于權(quán)責(zé)發(fā)生柏制；（哀3?。┮詺v史成本為巴基礎(chǔ)；（澳4懊）遵循收益確定稗的實(shí)現(xiàn)原則和穩(wěn)伴健原則；（頒5扳）有賴于期間收鞍入和費(fèi)用的合理斑配比。叭經(jīng)濟(jì)收益與會(huì)計(jì)版收益的差異主要艾體現(xiàn)在確認(rèn)和計(jì)骯量方面，具體歸扒結(jié)為以下四個(gè)方愛面：跋1、收益確認(rèn)的

13、把時(shí)點(diǎn)不同皚。經(jīng)濟(jì)收益要求伴在資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生挨變動(dòng)時(shí)確認(rèn)，而隘不要求等到取得爸現(xiàn)金或現(xiàn)金要求伴權(quán)時(shí)確認(rèn)。會(huì)計(jì)奧收益則只有當(dāng)價(jià)霸值變化在某項(xiàng)交挨易中確實(shí)發(fā)生時(shí)凹才加以確認(rèn)。因百此會(huì)計(jì)收益將收安益確認(rèn)時(shí)點(diǎn)推遲邦到有更實(shí)質(zhì)性的啊證據(jù)證明收益已阿經(jīng)實(shí)現(xiàn)之時(shí)，結(jié)扒果導(dǎo)致會(huì)計(jì)收益背只確認(rèn)和計(jì)量已暗實(shí)現(xiàn)的收益。按2、收益確定的斑方法不同霸。經(jīng)濟(jì)收益把所邦有資產(chǎn)看作是未般來可望帶給企業(yè)皚的經(jīng)濟(jì)利益，期扳初、期末凈資產(chǎn)啊差異代表了收益敖，因此，收益確爸定的主要問題在襖于會(huì)計(jì)期初與期愛末預(yù)計(jì)未來經(jīng)濟(jì)矮利益的資本化價(jià)阿值的對(duì)比，體現(xiàn)胺的是以現(xiàn)行價(jià)值暗或公允價(jià)值為基隘礎(chǔ)的挨“挨資產(chǎn)負(fù)債觀邦”案。會(huì)計(jì)收益則強(qiáng)擺調(diào)已實(shí)現(xiàn)收

14、入與哎相關(guān)的歷史成本礙相配比，其差額隘代表收益，體現(xiàn)挨的是以歷史成本骯原則和實(shí)現(xiàn)原則拔為基礎(chǔ)的佰“頒收入費(fèi)用觀巴”八。扒3、資本保持的把概念不同隘。經(jīng)濟(jì)收益依據(jù)版的是實(shí)物資本保板持概念，收益的岸前提是在期末和絆期初保持一樣的皚狀況。而會(huì)計(jì)收愛益依據(jù)的是財(cái)務(wù)邦資本保持概念，壩收益是現(xiàn)行收入扒扣除所費(fèi)歷史成搬本的財(cái)務(wù)資本所俺得。翱4、計(jì)量的可靠阿程度不同斑。經(jīng)濟(jì)收益是面擺向未來的，基于板對(duì)現(xiàn)在尚未發(fā)生拔但將來可能發(fā)生埃的交易的估計(jì)，捌因此是主觀的、版易變的。而會(huì)計(jì)奧收益是面向過去罷的，建立在過去吧實(shí)際已經(jīng)發(fā)生的暗交易基礎(chǔ)之上，班主要采用歷史成隘本計(jì)量，確保了背其客觀性和可檢背驗(yàn)性的特點(diǎn)。會(huì)啊計(jì)收益

15、曾構(gòu)成一礙個(gè)像氨20傲世紀(jì)初牛頓定律吧一樣完善無缺，挨封閉的、自我證哀明的體系。但很邦快受到?jīng)_擊，首挨先面臨的是通貨耙膨脹的沖擊。盡唉管各國(guó)可以采取芭各種措施解決通隘貨膨脹問題，但艾通貨膨脹的陰影擺一直縈繞在財(cái)務(wù)爸會(huì)計(jì)上，會(huì)計(jì)界懊必須找到解決這頒一難題的良方。叭而且，衍生金融拔工具的興起、無佰形資產(chǎn)的增加等板等，也促使人們百不得不重新審視敗會(huì)計(jì)收益。同時(shí)扮，受制于現(xiàn)行會(huì)矮計(jì)原則的會(huì)計(jì)計(jì)安量是辦“般觀念收益昂”跋，一定程度上偏礙離了耙“礙真實(shí)收益斑”氨。經(jīng)濟(jì)收益力圖扒計(jì)量實(shí)際收益而爸非名義收益，是俺以現(xiàn)行價(jià)值或公笆允價(jià)值為基礎(chǔ)的熬。敗（二）凈利潤(rùn)和佰現(xiàn)金流區(qū)別板頒凈利潤(rùn)藹現(xiàn)金流量伴定義差異絆企業(yè)

16、一定時(shí)期實(shí)壩現(xiàn)的用貨幣表現(xiàn)辦的最終財(cái)務(wù)成果扳是企業(yè)現(xiàn)金的實(shí)柏際進(jìn)出。熬表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)哀營(yíng)業(yè)績(jī)和獲利能扒力。半哀以權(quán)責(zé)發(fā)生制為拌基礎(chǔ)分期確認(rèn)，隘依據(jù)于費(fèi)用同收埃入的配比和因果斑關(guān)系而形成的搬懊數(shù)量邏輯關(guān)系昂：在企業(yè)的整個(gè)隘存續(xù)期間內(nèi)，其敖凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流霸量在數(shù)額上是相拔同的，但在某一把會(huì)計(jì)期間，金額骯上則會(huì)有差別。斑1懊凈資本性支出。邦資本性支出在付襖款時(shí)是一種現(xiàn)金襖流出，但以后以板折舊形式在其估佰計(jì)的使用年限內(nèi)阿作為利潤(rùn)的沖銷伴。因此，在任何按一個(gè)會(huì)計(jì)時(shí)期，擺如果資本支出超半過折舊，超過數(shù)疤額就是現(xiàn)金流量辦低于凈利潤(rùn)的數(shù)唉額；反之則相反暗。背2稗存貨的周轉(zhuǎn)。存疤貨的增加，在購(gòu)捌入付款時(shí)是一種岸

17、現(xiàn)金流出，只有暗以后在售出而取襖得凈利潤(rùn)時(shí)才能稗沖銷。因此，在骯一個(gè)會(huì)計(jì)時(shí)期，懊如果庫(kù)存增加，霸現(xiàn)金流量就低于爸凈利潤(rùn)，其所低吧的金額就是這一半增加額；當(dāng)然，艾如果庫(kù)存或在制把品減少，則正好敗相反骯佰應(yīng)收、應(yīng)付款的扮存在。應(yīng)收賬款拔反映的賒銷收入隘和應(yīng)付賬款相對(duì)昂應(yīng)的賒購(gòu)支出在挨開出發(fā)票階段就奧以利潤(rùn)計(jì)算，只氨有在以后用現(xiàn)金礙結(jié)算時(shí)才是現(xiàn)金礙流量的增減。因藹此，如果在一個(gè)八會(huì)計(jì)時(shí)期應(yīng)收款氨增加，現(xiàn)金流量奧就會(huì)低于凈利潤(rùn)笆，而如果應(yīng)付款笆增加，現(xiàn)金流量敗就高于凈利潤(rùn)；懊反之，情況就相隘反。埃背其他額外資金的昂流動(dòng)。有額外資愛金進(jìn)入企業(yè)，或按企業(yè)償還借款，笆這些都是現(xiàn)金流奧量，但只對(duì)資產(chǎn)跋負(fù)債表有

18、某些影岸響，對(duì)凈利潤(rùn)并翱無影響。 聯(lián)系岸主要體現(xiàn)在：愛1埃、凈利潤(rùn)是預(yù)計(jì)疤未來現(xiàn)金流量的邦基礎(chǔ)。（評(píng)估實(shí)挨務(wù)中以扒“岸利潤(rùn)吧”氨為起點(diǎn)的現(xiàn)金流氨模型的理論基礎(chǔ)安）癌未來現(xiàn)金流量的傲估計(jì)是通過現(xiàn)金挨預(yù)算的編制進(jìn)行壩的。其中傲凈損益調(diào)整法隘是現(xiàn)金預(yù)算編制柏的重要方法之一板，它是以預(yù)計(jì)損笆益表中按權(quán)責(zé)發(fā)盎生制原則確定的瓣凈利潤(rùn)作為現(xiàn)金版編制的出發(fā)點(diǎn)，叭通過逐筆調(diào)整處鞍理各項(xiàng)影響損益壩和現(xiàn)金余額的會(huì)懊計(jì)事項(xiàng)，把本期礙凈利潤(rùn)調(diào)整為凈艾現(xiàn)金流量的方法般。矮2、現(xiàn)金流量與扒凈利潤(rùn)的差異，捌可揭示凈利潤(rùn)品按質(zhì)的好壞。吧所謂利潤(rùn)品質(zhì)，矮是指對(duì)企業(yè)凈利盎潤(rùn)與現(xiàn)金流量之白間的差異程度予拜以反映的一個(gè)概唉念。一般而言

19、，鞍凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流埃量之間的伴隨關(guān)版系越強(qiáng)，表明企伴業(yè)的凈利潤(rùn)品質(zhì)挨越好；即凈利潤(rùn)壩與現(xiàn)金流量之間昂的差異（數(shù)量上澳、時(shí)間分布）越按小，說明凈利潤(rùn)佰的收現(xiàn)能力越強(qiáng)矮。利潤(rùn)品質(zhì)越好斑，企業(yè)的資產(chǎn)流骯動(dòng)性和財(cái)務(wù)適應(yīng)唉性就越強(qiáng)。昂（三）EBIT胺DA/EBIT隘/權(quán)益現(xiàn)金流 胺EBITDA：霸是Earnin搬gs Befo跋re Inte埃rest, T霸axes, D拌eprecia安tion an案d Amort岸ization傲的縮寫，稅息折唉舊及攤銷前利潤(rùn)捌。EBITDA=吧凈利潤(rùn)唉+氨所得稅爸+白固定資產(chǎn)折舊辦+埃無形資產(chǎn)攤銷八+懊長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤白銷阿+哀償付利息所支付靶的現(xiàn)金。敖EBIT

20、DA的阿使用，最先由玩皚杠桿收購(gòu)的那些罷投資銀行家們推笆廣。他們認(rèn)為：般EBITDA剔案除了容易混淆公熬司實(shí)際表現(xiàn)的那扳些經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，因捌此能夠清楚的反扒映出公司真實(shí)的瓣經(jīng)營(yíng)狀況。原因是：半利息：骯會(huì)受公司管理層岸融資決策影響很邦大，所以在EB胺ITDA中被排拌除在外。擺稅收：埃在很大程度上取巴決于公司之前幾班年的損益情況，扮而這種變化會(huì)歪哎曲當(dāng)前的凈利潤(rùn)挨。氨折舊費(fèi)用和攤銷鞍費(fèi)用：翱帶有企業(yè)專斷色稗彩（例如使用年敖限、殘值和各種暗折舊方法，它們壩的設(shè)定都會(huì)帶有罷個(gè)人色彩） 優(yōu)點(diǎn)：鞍通過去除利息、隘稅收、折舊費(fèi)用傲、攤銷費(fèi)用得到胺的EBITDA稗：暗使投資者能更為八容易地比較各個(gè)昂公司的財(cái)務(wù)健康

21、背狀況，擁有不同邦資本結(jié)構(gòu)、稅率半和折舊政策的公敗司可以在EBI班TDA的統(tǒng)一口笆徑下對(duì)比盈利能安力。把EBITDA還阿能告訴投資者某愛家新公司或者重佰組過的公司在支翱付利息、稅單之白前究竟可以獲利挨多少。 拔EBITDA比背利潤(rùn)顯示更多的藹利潤(rùn)，它已經(jīng)成艾為了資本密集型搬行業(yè)、高財(cái)務(wù)杠柏桿公司在計(jì)算利版潤(rùn)時(shí)的一種選擇愛。公司可以通過跋吹捧EBITD霸A數(shù)據(jù)，把投資柏者在高額債務(wù)和癌巨大費(fèi)用上面的懊注意力引開，從瓣而粉飾出一張誘矮人的財(cái)務(wù)藍(lán)圖。愛20世紀(jì)80年岸代，伴隨著杠桿哎收購(gòu)的浪潮，E跋BITDA第一氨次被資本市場(chǎng)上板的投資者們廣泛吧使用。但當(dāng)時(shí)投哀資者更多的將它佰視為評(píng)價(jià)一個(gè)公扒司償債

22、能力的指礙標(biāo)。隨著時(shí)間的愛推移，EBIT鞍DA開始被實(shí)業(yè)埃界廣泛接受，因霸為它非常適合用襖來評(píng)價(jià)一些前期爸資本支出巨大，氨而且需要在一個(gè)熬很長(zhǎng)的期間內(nèi)對(duì)藹前期投入進(jìn)行攤襖銷的行業(yè)，比如埃核電行業(yè)、酒店拔業(yè)、物業(yè)出租業(yè)板等。如今，越來艾越多的上市公司按、分析師和市場(chǎng) HYPERLINK /view/488984.htm 笆評(píng)論家百們推薦投資者使癌用EBITDA皚進(jìn)行分析。EBIT ：襖EBIT，凹全稱Earni暗ngs Bef捌ore Int拜erest a壩nd Tax，阿即胺息稅跋前利潤(rùn)，從字面捌意思可知是扣除岸利息、所得稅之傲前的利潤(rùn)。關(guān)系隘：翱 胺 EBIT=凈跋利潤(rùn)+所得稅+百利息。

23、斑 E哎BITDA=E扒BIT+折舊+叭攤銷。 罷EBIT主氨要用來衡量企業(yè)阿主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利凹能力，EBIT皚DA則主要用于般衡量企業(yè)主營(yíng)業(yè)辦務(wù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的半能力。優(yōu)點(diǎn)：瓣（1）EBIT熬通過剔除所得稅凹和利息，可以使矮投資者評(píng)價(jià)項(xiàng)目扮時(shí)不用考慮項(xiàng)目白適用的所得稅率懊和融資成本，這翱樣方便投資者將壩項(xiàng)目放在不同的藹資本結(jié)構(gòu)中進(jìn)行哀考察。（2）同擺一行業(yè)中的不同癌企業(yè)之間，無論百所在地的所得稅安率有多大差異，板或是資本結(jié)構(gòu)有案多大的差異，都班能夠用EBIT巴更為準(zhǔn)確的比較埃盈利能力。舉例：收益計(jì)量芭 俺總收入翱 安 拔 哀 扳 拔$23,000佰扣除邦 搬銷售成本暗 按 翱 (奧15,000)奧

24、等于霸 愛毛利版 叭 八 哎 澳 $8,00伴0絆扣除半 岸經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用吧 傲 傲 (4,5熬00)唉等于俺 捌EBITDA 鞍 哀 胺 霸 $3,啊500頒扣除扳 凹折舊和攤銷白 按 邦 (2,0扒00)版等于班 哀EBIT 澳 拜 白 襖 搬$1,500絆扣除班 氨利息費(fèi)用罷 愛 傲 (挨300)笆等于靶 按稅前收入奧 捌 隘 $百1,200耙扣除吧 哎所得稅邦 安 澳 八 (48拌0)叭等于搬 啊凈收入跋 吧 跋 骯 $72扒0班 埃凈收入爸 俺 稗 鞍 扮 叭$720氨加哎 岸非現(xiàn)金項(xiàng)目（如吧折舊和攤銷）暗 2,阿000俺等于昂 礙股權(quán)總現(xiàn)金流量叭 案 暗 跋 $2,伴720唉扣除板 伴

25、營(yíng)運(yùn)資本增加奧 敖 敗 (皚800)八扣除邦 白資本支出扮 絆 氨 柏(1,000)鞍加壩 吧負(fù)債本金增加俺 案 搬 15挨0背等于翱 胺股權(quán)凈現(xiàn)金流巴 按 疤 $1,0百70吧四、收益口徑與案折現(xiàn)率口徑一致按性問題1、評(píng)估規(guī)范斑資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則暗愛企業(yè)價(jià)值評(píng)估罷：八第三十二條翱安 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)熬估師可以選擇收熬益法的其他具體八方法進(jìn)行企業(yè)價(jià)哎值評(píng)估。注冊(cè)資昂產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根佰據(jù)被評(píng)估企業(yè)的礙具體情況選擇恰敗當(dāng)?shù)念A(yù)期收益口班徑，并確信折現(xiàn)傲率與預(yù)期收益的懊口徑保持一致。壩2岸、背折現(xiàn)率與收益的懊對(duì)應(yīng)收益額 折現(xiàn)率內(nèi)涵 利潤(rùn)總額 資產(chǎn)利潤(rùn)率 息稅前利潤(rùn) 投資報(bào)酬率 凈利潤(rùn) 凈資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn) 資產(chǎn)凈利

26、率 息前凈利潤(rùn) 加權(quán)平均資本成本股權(quán)自由現(xiàn)金流 凈資產(chǎn)投資回收率企業(yè)自由現(xiàn)金流 加權(quán)平均投資回收率唉這些概念清晰了捌，自然什么指標(biāo)壩可以作為折現(xiàn)率板的參數(shù)，什么不藹能做，就一幕了氨然了。如：行業(yè)翱投資收益率水平挨，實(shí)際上對(duì)應(yīng)的白是息稅前的利潤(rùn)安3芭、折現(xiàn)率與現(xiàn)金伴流口徑的對(duì)應(yīng)關(guān)澳系百由于收益的類型吧不同，形成：傲現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型把：現(xiàn)金流作為收佰益指標(biāo)凹股權(quán)自由現(xiàn)金流捌扒權(quán)益價(jià)值罷企業(yè)自由現(xiàn)金流板拌企業(yè)價(jià)值鞍利潤(rùn)貼現(xiàn)模型：板利潤(rùn)作為收益指啊標(biāo)芭紅利貼現(xiàn)模型：啊紅利作為收益指唉標(biāo)胺自由現(xiàn)金流量(斑Free Ca叭sh Flow埃)瓣是指公司經(jīng)營(yíng)活壩動(dòng)的現(xiàn)金流入減叭去公司所有的支頒出，包括經(jīng)營(yíng)成艾本

27、開支、資本性哀支出增量、營(yíng)運(yùn)艾資本的增量、利版息、稅收支出等罷所形成的凈現(xiàn)金白流量，這種凈現(xiàn)癌金流量是可以被半投資者(即收購(gòu)案方)自由支配的俺資金。傲“安自由現(xiàn)金流量扒”埃在資本市場(chǎng)被認(rèn)俺為是收購(gòu)公司股骯東所能獲得的真搬正利益。愛股權(quán)vs.投入斑資本現(xiàn)金流計(jì)量鞍A. 收益計(jì)量百可以分為兩類：捌1經(jīng)適當(dāng)折現(xiàn)拔或資本化后的計(jì)罷量方法生成股東按股權(quán)價(jià)值。鞍a. 股東股權(quán)安價(jià)值是目標(biāo)公司靶股權(quán)融資的價(jià)值耙，通常包括普通把股和優(yōu)先股。熬b. 它所代表盎的目標(biāo)公司的價(jià)叭值只面向該公司埃的股權(quán)股東。俺2. 經(jīng)適當(dāng)折罷現(xiàn)或資本化后的敖計(jì)量方法生成投疤入資本價(jià)值癌。擺a. 投入資本瓣價(jià)值是目標(biāo)公司笆的全部融資，

28、包背括股權(quán)和債權(quán)。佰b. 它所代表澳的目標(biāo)公司的價(jià)班值面向該公司的斑所有股東，在公笆司投入股權(quán)的投敖資者，以及向公巴司提供債務(wù)資本盎的債權(quán)人。挨自由現(xiàn)金流量分白為企業(yè)自由現(xiàn)金挨流量和股權(quán)自由柏現(xiàn)金流量：安企業(yè)自由現(xiàn)金流八量息稅前利潤(rùn)岸挨（1稅率）八 按 挨 折舊啊 扳 辦 資本頒性支出辦 伴 疤 追加骯營(yíng)運(yùn)資本般股權(quán)自由現(xiàn)金流皚量則是企業(yè)支付癌所有營(yíng)運(yùn)費(fèi)用、啊再投資支出、所盎得稅和凈債務(wù)支笆付（即利息、本暗金支付減發(fā)行新隘債務(wù)的凈額）后隘可分配給企業(yè)股疤?hào)|的剩余現(xiàn)金流耙量： 奧 稗股權(quán)自由現(xiàn)金流班量 凈利潤(rùn)澳 盎 澳 折舊胺 哎 盎 資本壩性支出佰 鞍 澳 營(yíng)運(yùn)扳資本追加額吧 拜 哀 債務(wù)背本

29、金償還板 絆 哎 新發(fā)巴行債務(wù)阿對(duì)應(yīng)權(quán)益現(xiàn)金流頒的折現(xiàn)率吧板資本資產(chǎn)定價(jià)模艾型藹(CAMP)半式中 r 笆-權(quán)益資本報(bào)稗酬率傲 辦 Rf 癌-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬笆率叭 唉 Rm -佰-市場(chǎng)報(bào)酬率頒 安 罷疤 -市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)扒系數(shù)靶對(duì)應(yīng)企業(yè)自由現(xiàn)罷金流的折現(xiàn)率鞍澳資本加權(quán)平均成凹本隘（WACC）澳式中搬 拜r -資本加隘權(quán)平均報(bào)酬率半 絆 r1 -藹-權(quán)益資本報(bào)酬哎率隘 盎 w1 -拜-權(quán)益資本比率巴 矮 r2 -跋-付息債務(wù)成本盎 案 w2 -盎-付息債務(wù)資本八比率昂P2：收益法的按選擇問題阿資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則暗阿企業(yè)價(jià)值評(píng)估按第二十三條：奧企業(yè)價(jià)值評(píng)估中隘的收益法，是指啊將預(yù)期收益資本敗化或者折現(xiàn)，確翱定評(píng)估

30、對(duì)象價(jià)值啊的評(píng)估方法。哀注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師藹應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)的拜歷史經(jīng)營(yíng)情況、靶未來收益可預(yù)測(cè)骯情況、所獲取評(píng)傲估資料的充分性班，恰當(dāng)考慮收益瓣法的適用性。懊本準(zhǔn)則提出三個(gè)般需要考慮的因素挨，即：骯企業(yè)的歷史經(jīng)營(yíng)斑情況骯未來收益可預(yù)測(cè)愛情況八所獲取評(píng)估資料絆的充分性，盎企業(yè)的歷史經(jīng)營(yíng)昂情況：企業(yè)虧損霸，怎么辦半未來收益可預(yù)測(cè)藹情況癌：般收益不確定性較案大，咋么辦？扳本準(zhǔn)則提出三個(gè)愛需要考慮的因素熬，即企業(yè)的歷史襖經(jīng)營(yíng)情況、未來盎收益可預(yù)測(cè)情況敗、所獲取評(píng)估資絆料的充分性，也敖是基于對(duì)上述三罷個(gè)重要參數(shù)能否澳合理確定提出的斑。首先，是企業(yè)叭的歷史經(jīng)營(yíng)情況礙。芭企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)情扮況，往往是投資傲者判斷企業(yè)未

31、來案預(yù)期收益的最直安觀的基礎(chǔ)，也是安預(yù)測(cè)企業(yè)未來盈稗利能力的重要參辦考胺基于一個(gè)沒有歷白史經(jīng)營(yíng)記錄的企皚業(yè)或一個(gè)歷史經(jīng)藹營(yíng)虧損（非會(huì)計(jì)頒虧損）的收益預(yù)白測(cè)，容易給人造皚成頒“埃一切未來收益皆柏為空想皚”柏的錯(cuò)覺。捌因此，不能說企熬業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)狀況壩完全決定企業(yè)未盎來經(jīng)營(yíng)狀況，但暗也更不能說企業(yè)懊未來收益的判斷敖與歷史無關(guān)。絆（一）會(huì)計(jì)虧損挨（或報(bào)表虧損）捌誤區(qū)傲在評(píng)估實(shí)踐中，哀當(dāng)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估傲師遇到澳“扒會(huì)計(jì)虧損俺”柏或疤“哀企業(yè)報(bào)表虧損癌”八時(shí)，往往簡(jiǎn)單做白出收益法不適用百的結(jié)論，而采用班成本法對(duì)企業(yè)整瓣體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估稗。芭通過上述分析，版收益法著眼于白“案現(xiàn)金流安”拌，而現(xiàn)金流與凈岸利潤(rùn)并不

32、是一個(gè)岸概念，數(shù)字也不搬一定等同。挨因此，對(duì)于凈利佰潤(rùn)與現(xiàn)金流量的礙差異，是評(píng)估實(shí)襖踐中特別注意的艾問題，這往往是俺評(píng)估作出虧損錯(cuò)稗誤判斷的根源，昂因?yàn)樵跁?huì)計(jì)虧損佰的情況下，現(xiàn)金傲流量仍有可能是傲正的。只要企業(yè)瓣未來年度的凈現(xiàn)伴金流量折現(xiàn)后為拔正，就可能適用扮持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)吧前提并適用收益笆法。板A哎公司的背5疤年預(yù)測(cè)損益表霸疤2007隘2008哀20皚09氨2010八2011爸銷售收入捌5,000俺6,000鞍7,000半8,000襖8,500吧減：產(chǎn)品銷售成襖本扒(4,000)安(4,800)扮(5,400)佰(6,100)哀(6,500)白哀銷售及管理費(fèi)用跋(1,200)搬(1,300)

33、敗(1,350)瓣(1,450)拌(1,500)盎頒財(cái)務(wù)費(fèi)用啊(100)胺(100)暗(80)扮(80)疤(80)捌把邦藹盎扳斑稅前利潤(rùn)叭(300)癌(200)罷170疤370皚420邦減：企業(yè)所得稅版-哀-半(56)案(122)凹(139)懊凈利潤(rùn)按(300)拌(200)辦114絆248熬281按上表說明伴A按公司在預(yù)測(cè)期間捌內(nèi)有兩年出現(xiàn)了敗賬面虧損，即會(huì)艾計(jì)利潤(rùn)為負(fù)數(shù)。氨在該種情況下，氨是否因?yàn)楸辉u(píng)估巴企業(yè)某些年度出安現(xiàn)虧損就認(rèn)為收按益法不能適用呢頒？其實(shí)不然，請(qǐng)邦見下表分析：耙A叭公司的安5阿年自由現(xiàn)金流量愛預(yù)測(cè)凹艾2005骯2006白2007盎2008芭2009半凈利潤(rùn)瓣(300)哎(

34、200)般114伴248扮281叭加：折舊和攤銷癌550疤600伴620胺610拔580伴減：凈營(yíng)運(yùn)資本跋變動(dòng)暗150霸100半(100)埃40稗(200)襖減：資本性支出百(300)瓣(350)搬(350)壩(600)霸(450)靶加：利息費(fèi)用X霸(1所得稅稅笆率)拜100隘100吧54癌54礙54百企業(yè)自由現(xiàn)金流霸量把200埃250艾338辦352隘265隘從上表可以看出礙，通過進(jìn)一步分藹析企業(yè)的盈利能板力和現(xiàn)金流量，罷我們發(fā)現(xiàn)隘A骯公司的自由現(xiàn)金皚流量指標(biāo)為正。百因此，唉A扳公司可以運(yùn)用收拜益法進(jìn)行評(píng)估。岸二）除此外，還氨要具體分析所謂擺“凹虧損凹”壩是暫時(shí)性的、周罷期性的、還是長(zhǎng)八期戰(zhàn)

35、略性或者經(jīng)跋營(yíng)性問題，還要扳考慮因付息債務(wù)白過多而導(dǎo)致虧損敗的情況。皚對(duì)于暫時(shí)性虧損巴，對(duì)待估公司而擺言，如是非經(jīng)常拔性損益導(dǎo)致的虧邦損（如雇員罷工皚、巨額產(chǎn)品退貨盎、不利于公司的扮重大訴訟判決等挨），可能只是一瓣次性的而不會(huì)影拜響未來盈利的預(yù)岸測(cè)；對(duì)所在行業(yè)班而言，如是產(chǎn)品俺價(jià)格的下跌、所俺需原材料的價(jià)格伴上漲。這種情況八下，我們預(yù)期隨吧著問題的化解，矮它們的盈利會(huì)很俺快而非緩慢的恢扮復(fù)。評(píng)估可以考骯慮估計(jì)出并扣除笆這些成本的影響般后的盈利，作為背預(yù)測(cè)收益。斑而對(duì)于長(zhǎng)期性或跋者經(jīng)營(yíng)者的問題芭虧損，一些是因扳為以往的戰(zhàn)略抉壩擇，一些是因?yàn)閴谓?jīng)營(yíng)的無效率，邦一些純屬于融資壩性的問題。這種稗情形版

36、“斑扭虧為盈按”百需要企業(yè)經(jīng)營(yíng)決班策、甚至企業(yè)資把本結(jié)構(gòu)進(jìn)行重大埃調(diào)整，應(yīng)當(dāng)十分胺謹(jǐn)慎，評(píng)估實(shí)踐艾應(yīng)視不同的評(píng)估跋目的，不同的價(jià)敖值類型等評(píng)估項(xiàng)耙目的具體情況，罷進(jìn)行判斷。笆對(duì)于周期性行業(yè)疤來說，一個(gè)公司啊的虧損可能并非把因其經(jīng)營(yíng)方式引氨起，而是由企業(yè)壩所處的生命周期翱的階段引起。如瓣處在首先要對(duì)基稗礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行巨額靶投資的企業(yè)，前俺階段企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧氨損必然的，一旦辦完成投資企業(yè)就藹能產(chǎn)生收益，盈奧利也將轉(zhuǎn)而為正胺；如處在企業(yè)初藹建期的研發(fā)支出襖，會(huì)導(dǎo)致虧損，澳但一旦研發(fā)成果骯應(yīng)用到經(jīng)營(yíng)，就柏能產(chǎn)生收益，盈扮利也將轉(zhuǎn)而為正岸，等等。癌三、未來收益可柏預(yù)測(cè)性藹愛收益不確定時(shí)的艾考慮叭收益法：是癌“扮

37、以利求本瓣”凹的思路。八是通過估算被評(píng)罷估資產(chǎn)的未來預(yù)般期收益并折算成矮現(xiàn)值，借以確定案被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值吧的一種資產(chǎn)評(píng)估叭方法。從資產(chǎn)購(gòu)耙買者的角度出發(fā)扳，購(gòu)買一項(xiàng)資產(chǎn)般所付的代價(jià)不應(yīng)版高于該項(xiàng)資產(chǎn)或芭具有相似風(fēng)險(xiǎn)因敖素的同類資產(chǎn)未板來收益的現(xiàn)值。邦收益現(xiàn)值法通常暗是在繼續(xù)使用假鞍設(shè)前提下運(yùn)用的暗，應(yīng)用收益現(xiàn)值柏法評(píng)估資產(chǎn)必需鞍具備以下條件：挨 盎1)被評(píng)估對(duì)象矮必須是經(jīng)營(yíng)性資巴產(chǎn)，而且具有持熬續(xù)獲利的能力； HYPERLINK /albums/34056/34056/0/0.html#0$a583631e3beddbc91ad57611 l 0$a583631e3beddbc91ad57611

38、 百 斑 安2)被評(píng)估資產(chǎn)扒是能夠而且必須半用貨幣衡量其未啊來收益的單項(xiàng)資柏產(chǎn)或整體資產(chǎn)骯3)產(chǎn)權(quán)所有者俺所承擔(dān)的未來經(jīng)敖營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也必須能柏用貨幣加以衡量頒。 拔只有同時(shí)滿足上班述條件，才能運(yùn)八用收益現(xiàn)值法對(duì)哎資產(chǎn)進(jìn)行評(píng) 實(shí)務(wù)中的考慮：骯1、是否通過襖“按放長(zhǎng)預(yù)測(cè)期扒”癌的方法？霸2、是否通過伴“霸增大風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬跋”叭的方法；哀3、是否通過笆“頒謹(jǐn)慎增長(zhǎng)率白”爸的方法？皚4、綜合上述方壩法？叭5、瓣“叭休克做法柏”骯不具收益法條件班四、收益模型選拔擇（一般考慮）愛權(quán)益權(quán)益現(xiàn)金流絆折現(xiàn)模型和企業(yè)邦現(xiàn)金流折現(xiàn)模型拌芭理論上，無論用案企業(yè)現(xiàn)金流折現(xiàn)板，還是用權(quán)益現(xiàn)爸金流折現(xiàn)，只要襖現(xiàn)金流的內(nèi)容和百折現(xiàn)率

39、的性質(zhì)相壩對(duì)應(yīng)，二者之間版的差額恰好是負(fù)班債的價(jià)值。 般權(quán)益現(xiàn)金流折現(xiàn)敗模型，直觀上看安似簡(jiǎn)單，其實(shí)除跋了對(duì)于 HYPERLINK /view/56260.htm 胺金融機(jī)構(gòu)愛評(píng)估外，沒有企背業(yè)現(xiàn)金流折現(xiàn)模八型簡(jiǎn)單易用。企搬業(yè)現(xiàn)金流折現(xiàn)模胺型既可應(yīng)用于整哀個(gè)企業(yè)的價(jià)值評(píng)挨估，也可應(yīng)用于佰業(yè)務(wù)部門的價(jià)值壩評(píng)估，尤其是對(duì)暗于多種業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)邦的企業(yè)。稗負(fù)債，在各業(yè)務(wù)霸單元之間一般并愛沒有明確的劃分案，如果使用權(quán)益辦現(xiàn)金流折現(xiàn)模型啊計(jì)算業(yè)務(wù)單元的埃價(jià)值，則需要把頒債務(wù)和利息分?jǐn)偘恋礁鱾€(gè)業(yè)務(wù)單元八，不僅增加了工昂作量，而且據(jù)以叭了解價(jià)值創(chuàng)造源澳泉的信息也將減伴少。而使用企業(yè)把現(xiàn)金流折現(xiàn)模型壩則可以避免債務(wù)

40、案計(jì)算的麻煩。 扮對(duì)敗于某一特定企業(yè)唉而言，在選擇一挨種收入流進(jìn)行折藹現(xiàn)或資本化時(shí)還隘需考慮的因素，包括：胺1. 該企業(yè)的傲性質(zhì)和規(guī)模罷 a. 氨資本密集型的企扮業(yè)折舊費(fèi)用也高斑，因此通常使用邦凈現(xiàn)金流進(jìn)行價(jià)敖值評(píng)估。背 捌 b. 阿對(duì)于高增長(zhǎng)性公翱司而言，凈收入按和凈現(xiàn)金流量會(huì)挨表現(xiàn)出不同的發(fā)皚展態(tài)勢(shì)，此時(shí)應(yīng)版當(dāng)更多地關(guān)注凈扮現(xiàn)金流量。 哎 c. 隘當(dāng)凈收入和凈現(xiàn)盎金流量相同時(shí)，癌可以使用凈收入半或者稅前收入。俺 (頒1) 胺服務(wù)性行業(yè)叭 (吧2) 扳小型企業(yè)皚2. 企業(yè)的資傲本結(jié)構(gòu)佰 a. 盎當(dāng)目標(biāo)公司的資矮本結(jié)構(gòu)對(duì)于整個(gè)澳行業(yè)而言是非典壩型的，投入資本氨口徑更為可取，敗因?yàn)樗阌诜治霭思?/p>

41、區(qū)別經(jīng)營(yíng)和融拜資帶給價(jià)值的影百響。 藹 b. 熬典型性資本結(jié)構(gòu)霸更便于股權(quán)口徑笆的使用。鞍3. 評(píng)估的目哀的是礙 a. 襖為了兼并，凈現(xiàn)傲金流量是最為普矮遍的選擇。柏 b. 奧在一些司法評(píng)估絆中，凈現(xiàn)金流量皚做解釋說明時(shí)被壩認(rèn)為太過復(fù)雜。背4. 可獲得信凹息的程度和質(zhì)量矮5. 被評(píng)估的矮某一權(quán)益挨 a. 胺多數(shù)股權(quán)或控制疤權(quán)權(quán)益癌隘此時(shí)投入資本口巴徑更為適用，因班為它便于資本結(jié)翱構(gòu)的調(diào)整，從而岸反映出行業(yè)規(guī)范礙。 愛 b. 白小股東權(quán)益八班此時(shí)股權(quán)口徑更敖為適用，因?yàn)樯侔褦?shù)股東不得不接凹受現(xiàn)有的資本結(jié)巴構(gòu)和分配政策。敗 埃P3：收益預(yù)測(cè)拜主體及責(zé)任把預(yù)測(cè),不單純是芭專業(yè)操作問題，按在很大程度講

42、，癌是執(zhí)業(yè)責(zé)任界定癌問題，或執(zhí)業(yè)風(fēng)柏險(xiǎn)問題。三種觀點(diǎn)： 哎收益額的預(yù)測(cè)應(yīng)癌由注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估班師完成； 昂收益額的預(yù)測(cè)應(yīng)壩由企業(yè)管理層完頒成； 瓣收益額的預(yù)測(cè)由班企業(yè)管理層進(jìn)行般，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估艾師通過相關(guān)分析芭、判斷和驗(yàn)證，隘以確信預(yù)測(cè)的合啊理性。靶三種觀點(diǎn)分歧的霸焦點(diǎn)在于，企業(yè)敖價(jià)值評(píng)估中收益般額預(yù)測(cè)的責(zé)任究霸竟由誰來承擔(dān)。邦 耙業(yè)外認(rèn)為：收益靶額預(yù)測(cè)的責(zé)任應(yīng)扒由注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估胺師承擔(dān)。 胺首先，科學(xué)預(yù)測(cè)礙是保證評(píng)估結(jié)論澳科學(xué)有效的基礎(chǔ)皚，將預(yù)測(cè)的工作敖和責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給企扳業(yè)管理層，是工罷作職責(zé)和義務(wù)的礙缺失； 凹其次，企業(yè)管理按層預(yù)測(cè)所考慮的癌因素、出發(fā)點(diǎn)與隘評(píng)估時(shí)收益預(yù)測(cè)俺不同，這就是企懊業(yè)管理層

43、只能預(yù)案測(cè)短期收益，而巴評(píng)估師可以預(yù)測(cè)癌未來較長(zhǎng)時(shí)期收疤益的區(qū)別。扮企業(yè)價(jià)值評(píng)估指白導(dǎo)意見預(yù)測(cè)由罷企業(yè)進(jìn)行，評(píng)估扮師調(diào)整（確信合懊理性）鞍第二十七條 注扮冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師運(yùn)扒用收益法進(jìn)行企氨業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)矮當(dāng)從委托方或相愛關(guān)當(dāng)事方獲取被霸評(píng)估企業(yè)未來經(jīng)澳營(yíng)狀況和收益狀敗況的預(yù)測(cè)，并進(jìn)頒行必要的分析、翱判斷和調(diào)整，確斑信相關(guān)預(yù)測(cè)的合俺理性 擺企業(yè)價(jià)值準(zhǔn)則拌預(yù)測(cè)資料由提辦供，與評(píng)估師共班同形成預(yù)測(cè)骯第二十七條 背 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估盎師應(yīng)當(dāng)充分分析辦被評(píng)估企業(yè)的資皚本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)狀?yuàn)W況、歷史業(yè)績(jī)、半發(fā)展前景，考慮拌宏觀和區(qū)域經(jīng)濟(jì)扳因素、所在行業(yè)傲現(xiàn)狀與發(fā)展前景跋對(duì)企業(yè)價(jià)值的影柏響，對(duì)委托方或拔者相關(guān)當(dāng)事方提靶

44、供的企業(yè)未來收稗益預(yù)測(cè)進(jìn)行必要芭的分析、判斷和絆調(diào)整，在考慮未柏來各種可能性及挨其影響的基礎(chǔ)上半合理確定評(píng)估假敖設(shè)，形成未來收八益預(yù)測(cè)。注冊(cè)資愛產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)關(guān)把注未來收益預(yù)測(cè)氨中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入爸、毛利率、營(yíng)運(yùn)熬資金、資本性支白出等主要參數(shù)與案評(píng)估假設(shè)的一致頒性。骯 跋預(yù)測(cè)趨勢(shì)與實(shí)際百差異時(shí)，分析原懊因及合理性，并胺披露襖企業(yè)價(jià)值評(píng)估班指導(dǎo)意見拔應(yīng)當(dāng)從委托方或按相關(guān)當(dāng)事方獲取隘被評(píng)估企業(yè)未來藹經(jīng)營(yíng)狀況和收益頒狀況的預(yù)測(cè)鞍”哀俺預(yù)測(cè)是企業(yè)做的案，并提供給評(píng)估伴師。笆而評(píng)估師做什么叭呢? 拔半進(jìn)行必要的分析敗、判斷和調(diào)整，翱確信相關(guān)預(yù)測(cè)的埃合理性。扮即：矮評(píng)估是對(duì)企業(yè)提氨供的預(yù)測(cè)合理性翱進(jìn)行確認(rèn)。這與

45、氨注冊(cè)會(huì)計(jì)師關(guān)于傲盈利預(yù)測(cè)執(zhí)業(yè)責(zé)奧任很類似。礙從委托方或相關(guān)藹當(dāng)事方獲取被評(píng)盎估企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)叭狀況和收益狀況唉的預(yù)測(cè)，進(jìn)行必俺要的分析、判斷隘和調(diào)整，確信相岸關(guān)預(yù)測(cè)的合理性按。伴一、借用會(huì)計(jì)師般的做法（類似于盎會(huì)計(jì)師的盈利預(yù)吧測(cè)審核的做法，芭可能更存在執(zhí)業(yè)佰風(fēng)險(xiǎn)）拔唉有實(shí)質(zhì)性區(qū)別靶1、獨(dú)立審計(jì)凹實(shí)務(wù)公告第4號(hào)柏把盈利預(yù)測(cè)審核皚合并編制并充分拔披露盈利預(yù)測(cè)是拌被審核單位的責(zé)懊任。稗出具盈利預(yù)測(cè)審柏核報(bào)告并保證其拔合法性、合理性俺，是注冊(cè)會(huì)計(jì)師拌的審核責(zé)任；八注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)對(duì)伴盈利預(yù)測(cè)審核報(bào)懊告的真實(shí)性、合啊法性負(fù)責(zé)；俺注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)對(duì)爸盈利預(yù)測(cè)的審核翱并非確認(rèn)其預(yù)測(cè)邦結(jié)果未來可以實(shí)半現(xiàn)。俺注冊(cè)會(huì)計(jì)師

46、的審罷核責(zé)任履行不當(dāng)霸可能導(dǎo)致法律責(zé)斑任。盈利預(yù)測(cè)與八未來實(shí)際結(jié)果出邦現(xiàn)偏差，無論在把理論上還是在實(shí)佰際上，都是難以八避免的。但是如唉果這種偏差是由安于盈利預(yù)測(cè)本身跋存在的問題，而邦注冊(cè)會(huì)計(jì)師在審翱核工作中又未能俺盡職盡責(zé)，使盈澳利預(yù)測(cè)信息的使敖用者決策錯(cuò)誤而拔遭受了損失，那伴么注冊(cè)會(huì)計(jì)師的搬審核責(zé)任就有可艾能上升為法律責(zé)哎任。例如上市公翱司對(duì)外發(fā)布了依奧據(jù)其當(dāng)時(shí)條件根敗本不可能實(shí)現(xiàn)的岸盈利預(yù)測(cè)，而注礙冊(cè)會(huì)計(jì)師卻視而艾不見，仍然出具靶了無保留意見的敖審核報(bào)告。在這搬種情況下，注冊(cè)絆會(huì)計(jì)師無疑應(yīng)該靶受到社會(huì)公眾的挨指責(zé)。更為嚴(yán)重稗的是，根據(jù)盈利癌預(yù)測(cè)做出投資決挨策而發(fā)生損失的斑廣大投資者完全白可

47、以依據(jù)有關(guān)法瓣律，追究注冊(cè)會(huì)捌計(jì)師過失或欺詐扳責(zé)任，要求注冊(cè)敖會(huì)計(jì)師及其所在敖會(huì)計(jì)師事務(wù)所賠熬償他們的經(jīng)濟(jì)損敗失并對(duì)其追究必?cái)[要的刑事責(zé)任。八2、中國(guó)注冊(cè)斑會(huì)計(jì)師其他鑒證耙業(yè)務(wù)準(zhǔn)則第31矮11號(hào)巴昂預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息翱的審核骯注冊(cè)會(huì)計(jì)師接受邦委托對(duì)預(yù)測(cè)性財(cái)辦務(wù)信息實(shí)施審核啊并出具報(bào)告，可芭增強(qiáng)該信息的可唉信賴程度。佰注冊(cè)會(huì)計(jì)師不應(yīng)敗對(duì)預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信啊息的結(jié)果能否實(shí)唉現(xiàn)發(fā)表襖意見。（評(píng)估中板“靶確信合理性懊”藹實(shí)際上就是能實(shí)啊現(xiàn)，否則為什么霸作為評(píng)估結(jié)果依白據(jù)呢？）柏當(dāng)對(duì)管理層采用罷的假設(shè)的合理性佰發(fā)表意見時(shí)澳，注冊(cè)會(huì)計(jì)師僅凹提供有限保證。叭（評(píng)估規(guī)定敗“搬不得采用不合理百假設(shè)稗”絆，實(shí)際上是否是擺：

48、評(píng)估師做的隘“笆假設(shè)頒”搬呢？）笆我們不得不考慮骯這樣一個(gè)事實(shí)：哀評(píng)估中的預(yù)測(cè)結(jié)岸果，直接決定了跋評(píng)估結(jié)論；敖評(píng)估師在確信企奧業(yè)預(yù)測(cè)合理性的絆同時(shí)，同時(shí)將其絆形成評(píng)估最最重挨要的依據(jù)，及其俺以此形成的結(jié)果白根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估罷準(zhǔn)則罷艾基本準(zhǔn)則： 半注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師扒執(zhí)行資產(chǎn)評(píng)估業(yè)岸務(wù)，應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估隘結(jié)論的合理性承埃擔(dān)責(zé)任。 擺“版 遵守相關(guān)法律啊、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)瓣估準(zhǔn)則，對(duì)評(píng)估班對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)翱日特定目的下的搬價(jià)值進(jìn)行分析、骯估算并發(fā)表專業(yè)昂意見，是注冊(cè)資般產(chǎn)評(píng)估師的責(zé)任班”哎。扒可能與會(huì)計(jì)師很奧明確的疤“哀盈利預(yù)測(cè)審核礙”瓣有很大的區(qū)別。拌二、確信預(yù)測(cè)合擺理性，隱含著靶“骯確信企業(yè)預(yù)測(cè)假安設(shè)合理性巴”班

49、，但這與監(jiān)管實(shí)跋踐、評(píng)估實(shí)踐存霸在很大差異斑預(yù)測(cè)假設(shè)（或預(yù)奧測(cè)基準(zhǔn)）直接決白定了預(yù)測(cè)結(jié)果，擺換一句話說，任瓣何一項(xiàng)預(yù)測(cè)都是哎建立在一定的假八設(shè)或基準(zhǔn)之上，鞍在很大程度上，奧假設(shè)決定了預(yù)測(cè)邦而結(jié)果。藹確信企業(yè)預(yù)測(cè)合罷理的結(jié)論得出，敗必然首先需要分骯析確信預(yù)測(cè)假設(shè)搬的合理性，而不癌是評(píng)估師佰“搬采用不合理假設(shè)哀”疤的問題，傲再換一句話說，罷既然評(píng)估師利用澳了企業(yè)的預(yù)測(cè)結(jié)矮果，就意味著評(píng)安估師承認(rèn)企業(yè)使擺用了合理的假設(shè)盎，再規(guī)定版“拜采用合理假設(shè)敗”壩是否有必要呢？藹中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)辦師其他鑒證業(yè)務(wù)吧準(zhǔn)則第3111叭號(hào)熬芭預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息懊的審核氨審計(jì)師審核的是拜企業(yè)提供的預(yù)把測(cè)性財(cái)務(wù)信息半就我國(guó)上市公司

50、巴而言，盈利預(yù)測(cè)拌是企業(yè)對(duì)外披露佰的重要信息，一柏般是由公司對(duì)上般市后的一個(gè)會(huì)計(jì)般年度內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成襖果的預(yù)計(jì)和測(cè)算版，并在公司上市敗前的招股說明霸書中進(jìn)行披露捌。靶盈利預(yù)測(cè)是廣大百投資者據(jù)以作出昂投資決策的重要氨參考指標(biāo)，是社昂會(huì)公眾評(píng)價(jià)公司罷的重要依據(jù)，其俺質(zhì)量如何，直接岸影響到廣大投資靶者的利益。拜因此，為了增強(qiáng)百其可靠性，各國(guó)懊普遍存在盈利預(yù)熬測(cè)須經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)扮師審核的規(guī)定。瓣我國(guó)的股票發(fā)啊行與交易管理暫阿行條例中也規(guī)癌定，申請(qǐng)公開發(fā)愛行股票的公司要伴上報(bào)經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)拌師審核并出具審艾核意見的公司下隘一年度盈利預(yù)測(cè)板文件。接受公司跋委托，對(duì)其所編俺制的盈利預(yù)測(cè)文懊件進(jìn)行審核，對(duì)耙盈利預(yù)測(cè)的編制

51、藹質(zhì)量發(fā)表審核意翱見，已是注冊(cè)會(huì)敗計(jì)師一項(xiàng)重要的俺法定業(yè)務(wù)。胺會(huì)計(jì)領(lǐng)域的盈利伴預(yù)測(cè)：審核目標(biāo)耙是：就此，也構(gòu)頒成了會(huì)計(jì)師的職岸業(yè)責(zé)任（1）判皚定被審核單位編頒制盈利預(yù)測(cè)所依扒據(jù)的基本假設(shè)是頒否合理；扮 （2）俺判定編制盈利預(yù)把測(cè)所選用的會(huì)計(jì)挨政策是否適當(dāng)；把 （3）襖判定盈利預(yù)測(cè)是稗否根據(jù)其基本假敗設(shè)等編制基礎(chǔ)適熬當(dāng)編制；奧 （4）擺判定盈利預(yù)測(cè)資版料是否已恰當(dāng)表藹達(dá)和充分披露。笆因此，假設(shè)與預(yù)礙測(cè)的執(zhí)行主體應(yīng)盎是一致的。就評(píng)懊估而言，評(píng)估師岸“骯不得采用不合理壩假設(shè)矮”皚，哪也意味著預(yù)白測(cè)也應(yīng)當(dāng)是合理挨的。 八四、關(guān)注監(jiān)管政背策板2011年8月暗1日中國(guó)證券監(jiān)俺督管理委員會(huì)第擺73號(hào)令關(guān)于辦

52、修改上市公司重凹大資產(chǎn)重組與配拜套融資相關(guān)規(guī)定耙的決定瓣上市公司重大骯資產(chǎn)重組管理辦頒法壩第三十四條規(guī)定氨：霸資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)采哎取收益現(xiàn)值法、阿假設(shè)開發(fā)法等基矮于未來收益預(yù)期般的估值方法對(duì)擬扮購(gòu)買資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)百估并作為定價(jià)參澳考依據(jù)的，上市百公司應(yīng)當(dāng)在重大般資產(chǎn)重組實(shí)施完壩畢后3年內(nèi)的年骯度報(bào)告中單獨(dú)披安露相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)艾際盈利數(shù)與評(píng)估啊報(bào)告中利潤(rùn)預(yù)測(cè)愛數(shù)的差異情況，澳并由會(huì)計(jì)師事務(wù)奧所對(duì)此出具專項(xiàng)埃審核意見；交易般對(duì)方應(yīng)當(dāng)與上市昂公司就相關(guān)資產(chǎn)拜實(shí)際盈利數(shù)不足扒利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的情艾況簽訂明確可行按的補(bǔ)償協(xié)議。壩第五十六條規(guī)定翱：斑重大資產(chǎn)重組實(shí)按施完畢后，凡不板屬于上市公司管巴理層事前無法獲氨知且事后

53、無法控瓣制的原因，上市癌公司或者購(gòu)買資奧產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)未矮達(dá)到盈利預(yù)測(cè)報(bào)藹告或者資產(chǎn)評(píng)估班報(bào)告預(yù)測(cè)金額的骯80%，或者實(shí)安際運(yùn)營(yíng)情況與重板大資產(chǎn)重組報(bào)告艾書中管理層討論阿與分析部分存在把較大差距的，上伴市公司的董事長(zhǎng)吧、總經(jīng)理以及對(duì)班此承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任盎的會(huì)計(jì)師事務(wù)所跋、財(cái)務(wù)顧問、資隘產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)及其癌從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)在絆上市公司披露年爸度報(bào)告的同時(shí)，般在同一報(bào)刊上作拔出解釋，并向投辦資者公開道歉；藹實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)未達(dá)到唉預(yù)測(cè)金額50%啊的，可以對(duì)上市伴公司、相關(guān)機(jī)構(gòu)礙及其責(zé)任人員采翱取監(jiān)管談話、出鞍具警示函、責(zé)令巴定期報(bào)告等監(jiān)管芭措施。俺五、關(guān)注評(píng)估實(shí)般踐暗評(píng)估實(shí)踐描述：啊企業(yè)能夠客觀提艾供的也就是自身皚的未

54、來經(jīng)營(yíng)模式爸、資本結(jié)構(gòu)（融案資計(jì)劃）、發(fā)展拔規(guī)劃等資料，有叭了這個(gè)資料，評(píng)班估師據(jù)此選擇收瓣益模型，并對(duì)收俺益模型中的收益襖指標(biāo)進(jìn)行判斷。捌如：企業(yè)可以提伴供的是產(chǎn)能（銷芭量）（價(jià)格是市笆場(chǎng)的，應(yīng)當(dāng)是評(píng)背估師判斷的）、辦提供業(yè)務(wù)成本（鞍經(jīng)營(yíng)模式不變，靶基本能夠保持在半歷史收入的一定笆比例）、管理費(fèi)哎用（保持現(xiàn)有經(jīng)八營(yíng)管理模式條件般下）、資產(chǎn)使用百狀況等。企業(yè)提版供的這些資料也般足以支持評(píng)估師百的收益指標(biāo)預(yù)測(cè)奧。這樣可能符合半評(píng)估實(shí)踐，也不擺容易受到企業(yè)的瓣左右。否則，企埃業(yè)的提供的預(yù)測(cè)靶，評(píng)估師還得調(diào)矮整，調(diào)整還得說版理由，而且企業(yè)吧提供預(yù)測(cè)很大程按度上與其資本運(yùn)氨營(yíng)的目的相關(guān)。哎評(píng)估實(shí)踐認(rèn)識(shí)

55、：岸在評(píng)估說明中不柏難看出，預(yù)測(cè)假柏設(shè)顯然是評(píng)估師愛設(shè)定的，所有收唉益指標(biāo)的預(yù)測(cè)也翱都是評(píng)估師做的鞍。岸無論誰做預(yù)測(cè)、鞍無論爭(zhēng)議如何，盎評(píng)估結(jié)論采用的百是預(yù)測(cè)結(jié)果是不扒爭(zhēng)的現(xiàn)實(shí)；笆確信企業(yè)預(yù)測(cè)合胺理性也好、自已阿做的預(yù)測(cè)一也罷耙，都表明評(píng)估師扮的執(zhí)業(yè)判斷叭因此，評(píng)估預(yù)測(cè)笆的方法技術(shù)，以疤及應(yīng)注意的問題爸，是評(píng)估師必須罷關(guān)注并掌握的問敖題。耙BV201阿：藹評(píng)估執(zhí)業(yè)者氨敗如果目標(biāo)公司沒暗有準(zhǔn)備預(yù)測(cè)報(bào)表挨，或者已備好的襖預(yù)測(cè)報(bào)表情況不敗屬實(shí)，評(píng)估師應(yīng)埃當(dāng)獨(dú)立地準(zhǔn)備預(yù)拔測(cè)報(bào)表，或者考暗慮使用資本化模安型。胺P4：預(yù)測(cè)假設(shè)斑及其合理性問題鞍（一）收益預(yù)測(cè)搬假設(shè)的重要性俺u叭收益預(yù)測(cè)的假設(shè)扮條件，應(yīng)當(dāng)結(jié)

56、合傲評(píng)估項(xiàng)目的具體艾情況確定。不同阿的行業(yè)，不同的礙企業(yè)運(yùn)營(yíng)模式，半由于企業(yè)面臨的絆宏觀、微觀環(huán)境澳不同，企業(yè)自身捌的經(jīng)營(yíng)條件不同啊，其收益獲取的扒方式也不同，不唉可能有完全相同艾的假設(shè)條件。另拔一方面，假設(shè)條板件的變化，通常壩會(huì)引起收益預(yù)測(cè)拔結(jié)果的變化，因盎此收益預(yù)測(cè)的假稗設(shè)條件，在一定拔程度上比預(yù)測(cè)結(jié)翱果本身更重要。胺認(rèn)定假設(shè)條件在辦評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)成靶立，當(dāng)未來經(jīng)濟(jì)笆環(huán)境發(fā)生較大變擺化時(shí)，將不承擔(dān)扮由于假設(shè)條件改爸變而推導(dǎo)出不同背評(píng)估結(jié)論的責(zé)任板。 巴某種程度上，收搬益法結(jié)論的合理捌性，關(guān)鍵在于假八設(shè)企業(yè)的持續(xù)獲利能力的估算企業(yè)價(jià)值基于企業(yè)的盈利能力。在各種假設(shè)下，進(jìn)行“利”的確認(rèn)、“利”的

57、估算是關(guān)鍵收入、成本費(fèi)用資本性投入、營(yíng)運(yùn)資金預(yù)測(cè)企業(yè)規(guī)劃管理市場(chǎng)供求分析預(yù)測(cè)一般假設(shè)（宏觀、外部）特殊假設(shè)（微觀、技術(shù)）胺（二）假設(shè)和結(jié)靶論的關(guān)系般 把從而，評(píng)估結(jié)論癌的限制屬性霸二、假設(shè)合理性案理解骯 爸假設(shè)是為了突出百主要變量而鎖定把其他變量是社科愛常用的方法。鞍基本合理的假設(shè)盎是：在盡職調(diào)查安時(shí)可以預(yù)見的變壩化因素作為變量八處理，不能或難凹以預(yù)見的變化因癌素做常量處理。澳假設(shè)條件發(fā)生明吧顯變化：如20拔08年，石油從辦147美元降至柏40美元，股指八6100點(diǎn)到1襖600點(diǎn)版假設(shè)有依據(jù)，有翱推理，合乎邏輯八。板假設(shè)是存在可能按性，但不絕對(duì)的盎結(jié)論。班根本不可能存在愛的，不能叫假設(shè)白，充其

58、量是板“絆臆斷頒”邦。都不可以由評(píng)阿估師隨心所欲地唉主觀設(shè)定或隨意拜使用 盎每一個(gè)評(píng)估結(jié)論懊必然對(duì)應(yīng)一個(gè)假昂設(shè)，假設(shè)不同結(jié)班論不同舉例： 埃某評(píng)估報(bào)告中，奧采用的針對(duì)性假岸設(shè)之一為：鞍“阿委估企業(yè)的發(fā)展板規(guī)劃及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)敖計(jì)劃能如期實(shí)現(xiàn)哎。挨”稗 實(shí)際情況巴是：截至評(píng)估基盎準(zhǔn)日，被評(píng)估企埃業(yè)市場(chǎng)占有率大拌幅萎縮，各地區(qū)般市場(chǎng)占有率很低敖或基本無銷售；扳大股東也陷入資拜金鏈條斷裂困境伴，導(dǎo)致被評(píng)估企稗業(yè)運(yùn)營(yíng)資金不足愛。這是被評(píng)估企跋業(yè)的發(fā)展規(guī)劃及百生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃不壩能如期實(shí)現(xiàn)的重艾要原因之一。柏 分析認(rèn)為熬，評(píng)估機(jī)構(gòu)銷售艾預(yù)測(cè)的基本依據(jù)盎是被評(píng)估企業(yè)板提供的預(yù)測(cè)（戰(zhàn)挨略）凹，實(shí)現(xiàn)該戰(zhàn)略的靶重要前提是

59、具有哎足夠的資金投入昂和建設(shè)足夠多的阿銷售渠道，資金埃投入方面：從評(píng)捌估報(bào)告看，銀行傲貸款等其他融資愛渠道不暢，判斷矮有一種可能是其耙他交易收入作為拌資金來源。按此擺邏輯，該項(xiàng)收入安是否按期實(shí)現(xiàn)，吧存在很大的不確芭定性按。敖評(píng)估對(duì)象盎辦四家公司笆2006-20斑08隘年銷售情況與預(yù)懊測(cè)數(shù)挨時(shí)期鞍200白6癌年拌2007胺年佰2008半年按預(yù)測(cè)數(shù)襖(鞍萬元傲,10-12藹月啊)扮實(shí)際數(shù)襖(敖萬元盎)氨預(yù)測(cè)數(shù)半(傲萬元隘)霸實(shí)際數(shù)唉(班萬元把)矮預(yù)測(cè)數(shù)笆(絆萬元跋)案實(shí)際數(shù)礙(昂萬元白)靶A叭913哀4553邦15311俺3042鞍25263安3665拌B柏1198叭3941耙4694半2878疤

60、5124半3250八C頒433奧671矮2184拜715伴2729奧867般D芭-唉44襖312氨-骯677邦-三、假設(shè)類型 基本假設(shè)交易假設(shè) 公開市場(chǎng)假設(shè)持續(xù)使用假設(shè)針對(duì)性假設(shè)產(chǎn)權(quán)狀況假設(shè)埃收益參數(shù)確定中按的、部分假設(shè)的拌參數(shù)跋四、針對(duì)性假設(shè)絆絆收入假設(shè)擺任何公司的收入拜都是其銷售都產(chǎn)哀品/服務(wù)都數(shù)量斑與價(jià)格的乘積。擺但收入的構(gòu)成因啊行業(yè)不同而存在奧很大差異。案將有關(guān)預(yù)測(cè)與行鞍業(yè)預(yù)測(cè)和對(duì)手的敗情況進(jìn)行比較骯敗 如果預(yù)測(cè)高傲于行業(yè)增長(zhǎng)，應(yīng)拔分析公司的策略啊、能力和競(jìng)爭(zhēng)情俺況是否支持骯吧 可考慮行業(yè)敗歷史上的周期性扮波動(dòng)巴不同行業(yè)的收入按預(yù)測(cè)方法邦制造業(yè)和汽車業(yè)把目標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模拜板普及率壩安市場(chǎng)份