浮法玻璃及工程玻璃行業(yè)深度

1、目錄浮法玻璃：供給有望零增長(zhǎng)，竣工維持行業(yè)景氣 5工程玻璃：雙碳背景下節(jié)能玻璃行業(yè)成長(zhǎng)性凸顯 8工程玻璃絕對(duì)龍頭南玻 A 13投資建議： 16圖表目錄圖 1：2002-2020 浮法玻璃總產(chǎn)能（億重量箱） 5圖 2：2003-2020 浮法玻璃新增產(chǎn)能（億重量箱） 5 HYPERLINK l _TOC_250010 圖 3：2002-2020 浮法玻璃總?cè)杖哿亢驮诋a(chǎn)日熔量（萬(wàn)噸） 5 HYPERLINK l _TOC_250009 圖 4：2019-2021/05 地產(chǎn)竣工累計(jì)情況（萬(wàn)平方米） 7 HYPERLINK l _TOC_250008 圖 5：2019-2021/05 地產(chǎn)竣工當(dāng)月情

2、況（萬(wàn)平方米） 7 HYPERLINK l _TOC_250007 圖 6：Low-E 中空玻璃 8圖 7：Low-E 膜層的基本結(jié)構(gòu) 10圖 8：Low-E 中空玻璃刨面示意圖 10 HYPERLINK l _TOC_250006 圖 9：2021 年國(guó)內(nèi)low- E 在建產(chǎn)能占比 11 HYPERLINK l _TOC_250005 圖 10：2012-2019 年中國(guó)能源消耗與建筑能源消耗 11 HYPERLINK l _TOC_250004 圖 11：2020 年全國(guó)建筑業(yè)企業(yè)房屋竣工面積構(gòu)成 13 HYPERLINK l _TOC_250003 圖 12：開(kāi)創(chuàng)國(guó)內(nèi)先河，工程玻璃第一領(lǐng)

3、軍企業(yè) 14 HYPERLINK l _TOC_250002 圖 13：2016-2020 東莞和吳江工程玻璃基地凈利率 15表 1：玻璃行業(yè)產(chǎn)能相關(guān)政策 6表 2：2021 年浮法玻璃有效產(chǎn)能變動(dòng)（不考慮光伏轉(zhuǎn)產(chǎn)） 7表 3：在線 Low-E 玻璃和離線 Low- E 玻璃對(duì)比 9表 4：我國(guó)建筑節(jié)能工作階段目標(biāo) 12表 5：我國(guó) Low-E 玻璃中長(zhǎng)期需求測(cè)算（億平方米） 13表 6：南玻平板玻璃生產(chǎn)線產(chǎn)能情況 13表 7：近年來(lái)公司工程玻璃產(chǎn)銷(xiāo)情況（萬(wàn)平方米） 15 HYPERLINK l _TOC_250001 表 8：工程玻璃在建項(xiàng)目（萬(wàn)平米） 16 HYPERLINK l _TOC

4、_250000 表 9：玻璃行業(yè)重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè) 17浮法玻璃：供給有望零增長(zhǎng)，竣工維持行業(yè)景氣伏法玻璃的供給主要由新增產(chǎn)能、冷修的停產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能共同決定，另外由于光伏玻璃的高景氣從而使得部分普通浮法玻璃原片產(chǎn)能轉(zhuǎn)做光伏也將一同影響供給。2014 年之前我國(guó)浮法玻璃產(chǎn)線產(chǎn)能規(guī)?？焖倥噬＿M(jìn)入 90 年代，隨著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的快速發(fā)展，浮法玻璃行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模迅速發(fā)大。從 2002 年的 92 條快速增至 2014 年的 337 條，總?cè)杖哿繌?2002 年 3.7 萬(wàn)噸快速攀升至 2014 年的 19.7 萬(wàn)噸。產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題逐步加重。圖 1：2002-2020 浮法玻璃總產(chǎn)能（億重量箱）圖 2：

5、2003-2020 浮法玻璃新增產(chǎn)能（億重量箱）161.61.41.210.80.60.41.331.381.171.041.040.820.570.890.50.5620.510.390.47 0.480.210.2 0.0500.19 0.15141210864220022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200資料來(lái)源：Wind、研究資料來(lái)源：

6、Wind、研究圖 3：2002-2020 浮法玻璃總?cè)杖哿亢驮诋a(chǎn)日熔量（萬(wàn)噸）25.020.019.723.415.015.115.710.05.00.03.73.6總?cè)杖哿吭诋a(chǎn)日熔量資料來(lái)源：Wind、研究減量置換進(jìn)一步加碼，新增產(chǎn)能有限。2013 年開(kāi)始，國(guó)家逐步加大對(duì)于嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)新增產(chǎn)能項(xiàng)目的管控，明確新項(xiàng)目必須按照等量或減量的原則制定產(chǎn)能置換方案。在 2020年 12 月工信部發(fā)布的水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法(修訂稿)中明確提出位于國(guó)家規(guī)定的大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域?qū)嵤┊a(chǎn)能置換的平板玻璃建設(shè)項(xiàng)目，產(chǎn)能置換比例分別為 2:1和 1.25:1；位于非大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域的平板玻璃建設(shè)項(xiàng)目，

7、產(chǎn)能置換比例分別為 1.5:1和 1:1。且 2013 年以來(lái)，連續(xù)停產(chǎn)兩年及以上的平板玻璃生產(chǎn)線不能用于產(chǎn)能置換。從 2015 年開(kāi)始，在供給側(cè)改革背景之下，我國(guó)浮法玻璃的新增產(chǎn)線和產(chǎn)能的數(shù)據(jù)明顯下滑。截至 2020 年底，我國(guó)浮法玻璃總?cè)杖萘繛?23.4 萬(wàn)噸，在產(chǎn)日容量 15.7 萬(wàn)噸。根據(jù)中玻網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021 年預(yù)計(jì)新增投產(chǎn)產(chǎn)線 9 條，日熔量合計(jì) 0.70 萬(wàn)噸。時(shí)間部門(mén)文件名稱(chēng)主要內(nèi)容表 1：玻璃行業(yè)產(chǎn)能相關(guān)政策2011 年 5 月工信部2012 年 7 月工信部2013 年 10 月國(guó)務(wù)院2014 年 9 月工信部2015 年 4 月工信部關(guān)于抑制平板玻璃產(chǎn)能過(guò)快增長(zhǎng)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康

8、發(fā)展的通知平板玻璃工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃關(guān)于化解產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩矛盾的指導(dǎo)意見(jiàn)平板玻璃行業(yè)準(zhǔn)入條件(2014 年本)部分產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法要求嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)入管理，嚴(yán)控新增產(chǎn)能，新上平板玻璃建設(shè)項(xiàng)目必須經(jīng)國(guó)家主管部門(mén)核準(zhǔn)。“十二五”期間玻璃工業(yè)將堅(jiān)持總量控制，繼續(xù)嚴(yán)格控制平板玻璃產(chǎn)能盲目擴(kuò)張，淘汰落后產(chǎn)能，提高生產(chǎn)集中度。各地方、各部門(mén)不得以任何名義、任何方式核準(zhǔn)、備案產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩行業(yè)新增產(chǎn)能項(xiàng)目”，確有必要建設(shè)的新項(xiàng)目，必須按照等量或減量的原則制定產(chǎn)能置換方案。2017 年年底前，嚴(yán)禁建設(shè)新增平板玻璃產(chǎn)能的項(xiàng)目。到 2020 年，平板玻璃產(chǎn)量排名前 10 家企業(yè)的生產(chǎn)集中度達(dá) 60%左

9、右;2020 年底前，嚴(yán)禁關(guān)于促進(jìn)建材工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)2016 年 5 月國(guó)務(wù)院備案和新建擴(kuò)大產(chǎn)能的平板玻璃建設(shè)項(xiàng)目，壓減一批平板玻璃產(chǎn)能使產(chǎn)能利用率回到合理區(qū)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見(jiàn)間。對(duì)水泥和平板玻璃行業(yè)新(改、擴(kuò))建項(xiàng)目，實(shí)施產(chǎn)能 等量或減量置換，在京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等環(huán)境敏感區(qū)域需置換淘汰的產(chǎn)能數(shù)量按不低于 1.25 倍予以核 定，其他地區(qū)實(shí)施等量置換，支持跨地區(qū)產(chǎn)能置換2018 年 1 月工信部水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法嚴(yán)禁備案和新建擴(kuò)大產(chǎn)能的水泥熟料、平板玻璃項(xiàng)目。確有必要新建的，必須實(shí)施減量或等量置換，制定產(chǎn)能置換方案。位于國(guó)家規(guī)定的環(huán)境敏感區(qū)的平板玻璃建設(shè)項(xiàng)目，需置換淘汰的產(chǎn)能數(shù)

10、量按不低于建設(shè)項(xiàng)目的 1.25 倍予以核定，其他地區(qū)實(shí)施等量置換。新建水泥熟料、平板玻璃(含光伏玻璃、汽車(chē)玻璃等工業(yè)玻璃原片)項(xiàng)目需要制定產(chǎn)能置換方案。水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)2020 年 1 月工信部已停產(chǎn)兩年或三年內(nèi)累計(jì)生產(chǎn)不超過(guò)一年的水泥熟料、平板玻璃生產(chǎn)線 不能用于產(chǎn)能置換(自施辦法操作問(wèn)答2021 年 1 月 1 日起實(shí)行)2020 年 10 月工信部水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法(修訂稿)停產(chǎn)兩年以上的水泥熟料、平板玻璃生產(chǎn)線不能用于產(chǎn)能置換。產(chǎn)能置換 實(shí)施辦法的相關(guān)規(guī)定也適用于新建光伏玻璃、汽車(chē)玻璃等工業(yè)玻璃原片項(xiàng)目?？梢圆挥卯a(chǎn)能置換的情形:依托現(xiàn)有水泥窯和玻璃熔窯實(shí)施治污減排 節(jié)能

11、降耗等不擴(kuò)產(chǎn)能的技術(shù)改造項(xiàng)目;熔窯能力不超過(guò) 150噸/天的新建工 業(yè)用平板玻璃項(xiàng)目。位于國(guó)家規(guī)定的大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域?qū)嵤┊a(chǎn)能置換的水泥熟料和平板玻璃建設(shè)項(xiàng)目，產(chǎn)能置換比例分別為 2:1 和 1.25:1；位于非大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域的水泥熟料和平板玻璃建設(shè)項(xiàng)目，水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)2020 年 12 月工信部產(chǎn)能置換比例分別為 1.5:1 和 1:1。2013 年以來(lái)，連續(xù)停產(chǎn)兩年及以上的水泥熟料、平板玻施辦法(修訂稿)璃生產(chǎn)線不能用于產(chǎn)能置換。光伏壓延玻璃和汽車(chē)玻璃項(xiàng)目可不制定產(chǎn)能置換方案，但新建項(xiàng)目應(yīng)委托全國(guó)性的行業(yè)組織或中介機(jī)構(gòu)召開(kāi)聽(tīng)證會(huì)，項(xiàng)目建成后履行承諾不生產(chǎn)建筑玻璃。來(lái)源：國(guó)務(wù)

12、院網(wǎng)站，工信部網(wǎng)站行業(yè)處于大規(guī)模冷修期。冷修是指玻璃融窯運(yùn)行到窯齡后期，窯體經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)局部構(gòu)造薄弱受損的現(xiàn)象，再運(yùn)行下去就有可能出現(xiàn)大面積坍塌；或者出現(xiàn)能耗升高、產(chǎn)品質(zhì)量變差、運(yùn)行效益降低的情況。這種情形下就需要止火降溫，在常溫常壓下、對(duì)窯體進(jìn)行大面積更換或修補(bǔ)。玻璃融窯期一般運(yùn)行 8 年左右就需要冷修，由于 2010-2014 年是玻璃行業(yè)的投產(chǎn)高峰期，目前玻璃行業(yè)處于冷修高峰期。2020 年年初由于受到疫情和環(huán)保影響，許多玻璃產(chǎn)線順勢(shì)冷修。根據(jù)中玻網(wǎng)預(yù)計(jì)，2021 年冷修復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)線共 8 條產(chǎn)線，對(duì)應(yīng)日熔量 0.68 萬(wàn)噸；同時(shí)有計(jì)劃冷修的產(chǎn)線 11 條，對(duì)應(yīng)日容量 0.73 萬(wàn)噸。光伏玻

13、璃高景氣使得部分普通浮法玻璃產(chǎn)能轉(zhuǎn)做光伏。由于當(dāng)前光伏行業(yè)的高景氣，光伏玻璃以及作為原片的超白壓延玻璃供不應(yīng)求，價(jià)格大幅上漲。由于在光伏背板上超白浮法玻璃對(duì)于超白壓延玻璃有可替代性，而普通浮法玻璃產(chǎn)線改造為超白浮法玻璃產(chǎn)線較為容易，因此國(guó)內(nèi)部分企業(yè)已經(jīng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行轉(zhuǎn)產(chǎn)。我們預(yù)計(jì) 2021 年行業(yè)有 3%-5%原片產(chǎn)能將轉(zhuǎn)做光伏。表 2：2021 年浮法玻璃有效產(chǎn)能變動(dòng)（不考慮光伏轉(zhuǎn)產(chǎn)）產(chǎn)線數(shù)(條）日熔量（萬(wàn)噸）2020 年底在產(chǎn)產(chǎn)能24615.66新投產(chǎn)90.70冷修復(fù)產(chǎn)80.68計(jì)劃冷修110.732021 新增有效產(chǎn)能60.652021 新增有效產(chǎn)能比例4.12%資料來(lái)源：中玻網(wǎng)、研究

14、需求端 2021 年地產(chǎn)竣工同比有望超過(guò) 10%。1-5 月的商品房的竣工面積同比增長(zhǎng) 16.4%，較1-4 月下降1.4pct 。其中，5 月單月商品房同比上升10.1%，較 4 月上升13.2pct。剔除 2020 年疫情造成的低基數(shù)影響， 1-5 月的商品房竣工面積較 2019 同期增長(zhǎng) 3.3%。 2021 年，三條紅線、銀行貸款新政和集中供地等政策將使得房企拿地及開(kāi)工較弱、但又將促使房企去庫(kù)存而導(dǎo)致施工和竣工端走強(qiáng)，預(yù)計(jì) 2021 年竣工同比有望超過(guò) 10%。圖 4：2019-2021/05 地產(chǎn)竣工累計(jì)情況（萬(wàn)平方米）圖 5：2019-2021/05 地產(chǎn)竣工當(dāng)月情況（萬(wàn)平方米）

15、12000010000080000600004000020000050%40%30%20%10%0%-10%-20%2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04-30%3500030000250002000015000100005000050%40%30%20%10%0%-10%-20%2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10202

16、0-122021-022021-04-30%房屋竣工面積:累計(jì)值房屋竣工面積:累計(jì)同比房屋竣工面積:當(dāng)月值房屋竣工面積:當(dāng)月同比資料來(lái)源：Wind、研究資料來(lái)源：Wind、研究整體看，考慮到新投產(chǎn)和冷修的復(fù)產(chǎn)和停產(chǎn)，預(yù)計(jì) 2021 新增有效產(chǎn)能為 6450 萬(wàn)噸，新增有效產(chǎn)能比例 4.12%。如果考慮到 3%-5%原片產(chǎn)能將轉(zhuǎn)做光伏，2021 年浮法玻璃供給端有望實(shí)現(xiàn)零增長(zhǎng)，而需求端竣工同比有望超過(guò) 10%，浮法玻璃供需關(guān)系緊俏基礎(chǔ)夯實(shí)。工程玻璃：雙碳背景下節(jié)能玻璃行業(yè)成長(zhǎng)性凸顯節(jié)能玻璃通常指的是隔熱和遮陽(yáng)性能好的玻璃。節(jié)能玻璃可以大大減少住宅、辦公大樓的耗電量，節(jié)省空調(diào)、暖氣的使用費(fèi)。在冬季

17、，可以大大減少室內(nèi)熱量的逸出，夏季以可以減少陽(yáng)光進(jìn)入室內(nèi)。其中低輻射鍍膜玻璃（Low- E 玻璃）是節(jié)能性能最好的窗用材料。 Low-E 玻璃的模層具有極低的表面輻射率，能夠反射 80%以上的遠(yuǎn)紅外輻射，所以具有良好的阻隔熱輻射透過(guò)作用。根據(jù)中國(guó)建筑材料聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)， Low-E 中空玻璃節(jié)能效果比單片普通玻璃提高超過(guò) 70%，比普通中空玻璃提高超過(guò) 40%。圖 6：Low-E 中空玻璃資料來(lái)源：中國(guó)幕墻網(wǎng)、研究根據(jù)生產(chǎn)工藝的不同，Low- E 玻璃又可以分為在線 Low-E 玻璃和更為高端的離線 Low-E 玻璃。在線 Low-E 玻璃的生產(chǎn)工藝指在浮法玻璃生產(chǎn)過(guò)程中，在熱的玻璃表面上噴涂上以

18、錫鹽為主要成分的化學(xué)溶液，形成單層具有一定低輻射功能的氧化錫(SnO2)化合物薄膜而制成的。在線Low-E 玻璃制作技術(shù)屬于化學(xué)鍍膜，設(shè)備和工藝相對(duì)簡(jiǎn)單，產(chǎn)品的技術(shù)含量和生產(chǎn)成本都較低。而性能更好的離線Low-E 玻璃的生產(chǎn)需要專(zhuān)門(mén)的生產(chǎn)線，用真空磁控濺射的方法，將輻射率極低的金屬銀(Ag)及其它金屬和金屬化合物均勻地鍍?cè)谝呀?jīng)生產(chǎn)完成的優(yōu)質(zhì)浮法玻璃原片表面而制成的。離線 Low-E 玻璃根據(jù)膜層數(shù)量的不同又有可區(qū)分為單銀、雙銀和三銀。一般的離線 Low-E 玻璃只有一層純銀層，即單銀Low- E 玻璃；雙銀玻璃的膜層數(shù)達(dá)到 9 曾以上，其中包含兩層銀層；三銀 Low-E 玻璃含有 13 層以上

19、的膜層，其中包含三層銀層。同等透光率的情況下，雙銀和三銀具有更低的遮陽(yáng)系數(shù)和傳熱系數(shù)，可以阻擋更多熱能。透過(guò)三銀 Low-E 玻璃的太陽(yáng)熱能僅為單銀Low- E 玻璃的 15%左右。在國(guó)外，在線 Low-E 玻璃可單片用于民用建筑。離線 Low- E 玻璃的核心功能層是純銀層，為防止純銀層被氧化而導(dǎo)致 Low-E 玻璃失效、變色，所以一般都將離線 Low-E 玻璃和其他玻璃結(jié)合成兩層或者三層的 Low- E 中空玻璃使用，從而延長(zhǎng)使用壽命，然后用于商業(yè)樓宇等高檔建筑上。表 3：在線Low-E 玻璃和離線 Low- E 玻璃對(duì)比在線 Low-E 玻璃離線 Low-E 玻璃生產(chǎn)工藝在浮法玻璃生產(chǎn)過(guò)

20、程中，在熱的玻璃表面上噴涂上以錫鹽為主要成分的化學(xué)溶液，形成單層具有一定低輻射功能的氧化錫(SnO2)化合物薄膜而制成的在專(zhuān)門(mén)的生產(chǎn)線，用真空磁控濺射的方法，將輻射率極低的金屬銀(Ag)及其它金屬和金屬化合物均勻地鍍?cè)谝呀?jīng)生產(chǎn)完成的優(yōu)質(zhì)浮法玻璃原片表面而制成的，它至少由四層膜構(gòu)成品種及外觀品種單一，受浮法玻璃規(guī)模生產(chǎn)的限制品種多樣，根據(jù)不同氣候特點(diǎn)可以制作高、中、低多種透過(guò)率產(chǎn)品，并且顏色上有銀灰、淺灰、淺藍(lán)和無(wú)色透明等，用著色玻璃還可制作綠色等其他多種顏色性能參數(shù)在線 Low-E 玻璃的光譜呈現(xiàn)氧化錫導(dǎo)電膜的特征，而離線 Low-E 玻璃的光譜呈現(xiàn)銀和氧化錫復(fù)合膜的特征， 二者對(duì)可見(jiàn)光都有良

21、好的透射，而對(duì)近紅外光后者比前者具有高得多的反射，對(duì)遠(yuǎn)紅外輻射后者比前者吸收少、反射高。因此，與在線 Low-E 玻璃相比，離線 Low-E 玻璃具有低的遮陽(yáng)系數(shù)和低的傳熱系數(shù)節(jié)能性與離線 Low-E 玻璃中空玻璃相比，在線 Low-E 中空玻璃夏季每千平米采窗多進(jìn)來(lái) 179.2 千瓦熱量，多出 58%;冬季每千平方米采光窗多損失 4 千瓦熱量，多出 8%技術(shù)含量和成本制作技術(shù)屬于化學(xué)鍍膜，設(shè)備和工藝相對(duì)簡(jiǎn)單，產(chǎn)品的技術(shù)含量和生產(chǎn)成本都較低制作技術(shù)屬于真空磁控濺射鍍膜，設(shè)備和工藝都包含很主的技術(shù)含量，產(chǎn)品屬于高科技結(jié)晶，生產(chǎn)成本很高產(chǎn)品適應(yīng)性在發(fā)達(dá)國(guó)家，在線 Low-E 玻璃主要用于民用建筑主

22、要做成鋼化中空玻璃，用在商業(yè)樓宇等高檔建筑上資料來(lái)源：中國(guó)幕墻網(wǎng)、研究圖 7：Low-E 膜層的基本結(jié)構(gòu)圖 8：Low-E 中空玻璃刨面示意圖資料來(lái)源：公司公告、研究資料來(lái)源：公司公告、研究當(dāng)前國(guó)內(nèi)low- E 玻璃有效產(chǎn)能約 5. 50 億平米，產(chǎn)量約 4.40 億平米；建筑玻璃當(dāng)前產(chǎn)能增速較快，但高低端分水嶺清晰。根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，2020 年國(guó)內(nèi)離線low- E 玻璃在產(chǎn)生產(chǎn)線 130 條，涉及產(chǎn)能 6.50 億平米；在線 Low-E 生產(chǎn)線 8 條，日熔量 4760 噸，按 5 mm折算后年產(chǎn)能約 1.14 億平米，Low-E 玻璃合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到 7.64 億平米，剔除停產(chǎn)、破產(chǎn)生產(chǎn)線后

23、有效產(chǎn)能約 5.50 億平米，另外由于產(chǎn)線需要定期檢修，產(chǎn)品成品率及排產(chǎn)訂單變化等原因有效產(chǎn)能中產(chǎn)能利用率約為 80%，對(duì)應(yīng)年產(chǎn)量約 4.40 億平米。2021 年預(yù)計(jì)建設(shè)或者籌建的Low-E 生產(chǎn)線共有 9 條，合計(jì)產(chǎn)能 6040 萬(wàn)平米，如產(chǎn)能完全釋放， 有效產(chǎn)能能上漲 11.64%。雖然近幾年建筑玻璃產(chǎn)能增速較快，但高低端分水嶺清晰，高端仍被南玻、耀皮、信義、臺(tái)玻四大品牌占據(jù)，中低端市場(chǎng)則正面臨旗濱等新進(jìn)入者的價(jià)格沖擊。圖 9：2021 年國(guó)內(nèi) low-E 在建產(chǎn)能占比26%24%17%20%13%旗濱集團(tuán)南玻山東巨潤(rùn)東臺(tái)中玻其他資料來(lái)源：隆眾資訊、研究我國(guó)建筑高能耗問(wèn)題在當(dāng)前“雙碳”背

24、景下顯得尤為尖銳。我國(guó)是全球最大的建筑市場(chǎng)，但高能耗建筑占比高，建筑能耗占比不斷提升，根據(jù)中國(guó)建筑節(jié)能協(xié)會(huì)能耗統(tǒng)計(jì)專(zhuān)委會(huì)數(shù)據(jù)，我國(guó)的建筑能耗從2012 年的7.4 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤增長(zhǎng)至2019 年的10.60 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，建筑能耗占總能耗比重從 2012 年的 18.40%上升至 2019 年的 21.81%。而根據(jù)中國(guó)建筑材料聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)，我國(guó)建筑能耗約占全國(guó)總能耗 33%以上，建筑單位能耗水平是歐洲的 4倍，美國(guó)的 3 倍，非節(jié)能建筑占到 90%。兩種口徑下我國(guó)建筑高能耗的問(wèn)題都是尖銳的。圖 10：2012-2019 年中國(guó)能源消耗與建筑能源消耗40.2141.6942.5842.9943.58

25、44.8546.448.67.47.918.148.578.999.471010.6605040302010020122013201420152016201720182019能源消耗總量（億tce）建筑能源消耗（億tce）建筑能源消耗占比23%22%21%20%19%18%17%16%資料來(lái)源：中國(guó)建筑節(jié)能協(xié)會(huì)、研究我國(guó)建筑節(jié)能的關(guān)鍵是門(mén)窗節(jié)能，國(guó)內(nèi)Lo w-E玻璃滲透率大幅低于發(fā)達(dá)國(guó)家。據(jù)測(cè)算，通過(guò)門(mén)窗傳熱和門(mén)窗空氣滲透能源消耗總計(jì)占建筑能耗的 55%，所以建筑節(jié)能的關(guān)鍵是門(mén)窗節(jié)能。隨著建筑節(jié)能意識(shí)的不斷提高，低輻射鍍膜玻璃憑借其優(yōu)秀的節(jié)能性能從 20 世紀(jì) 80 年代開(kāi)始快速在發(fā)達(dá)國(guó)家推廣

26、普及。同時(shí)隨著其銷(xiāo)量的增加和加工工藝的成熟，產(chǎn)品價(jià)格逐步降低，應(yīng)用范圍從開(kāi)始的高檔公共建筑下沉至普通民用建筑。目前Low- E 玻璃在發(fā)達(dá)國(guó)家使用比例基本超過(guò) 80%，其中德國(guó)的普及率接近 100%。相較之下，雖然目前我國(guó)公共建筑采用高性能節(jié)能玻璃的比例不斷增大，大型公建項(xiàng)目上離線鍍膜玻璃的使用率高達(dá) 98%，新增民用居住建筑采用的比例約 70%，但是存量建筑采用的比例還很低。政策推動(dòng)建筑節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)提升，未來(lái) Low- E 玻璃滲透率的繼續(xù)提升以及需求結(jié)構(gòu)的升級(jí)將推動(dòng)行業(yè)持續(xù)景氣。德國(guó)的Low- E 玻璃高使用率得益于政策推動(dòng)和標(biāo)準(zhǔn)引導(dǎo)，通過(guò)建筑保溫規(guī)劃（Wschvo 法規(guī)）、能源節(jié)約法（EnE

27、v）等，對(duì)建筑玻璃性能和使用達(dá)標(biāo)提出強(qiáng)制性要求，并與稅收掛鉤，推動(dòng)了 Low- E 玻璃的普及。當(dāng)前我國(guó)絕大多數(shù)省市居住建筑執(zhí)行 65%節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)，即在當(dāng)?shù)?1980-1981 年住宅通用設(shè)計(jì)能耗水平的基礎(chǔ)上節(jié)約 65%，天津、山東和河北等地區(qū)已經(jīng)開(kāi)始實(shí)行節(jié)能 75%的標(biāo)準(zhǔn)，而北京最新居住建筑節(jié)能設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)要求居住建筑節(jié)能率由 75%提升至 80%以上，標(biāo)準(zhǔn)于 2021 年 1 月 1 日正式實(shí)施?？梢灶A(yù)見(jiàn)“雙碳”背景下我國(guó)建筑節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)將不斷提高，政策的不斷催化將會(huì)繼續(xù)推升Low-E 玻璃在新增和存量建筑的滲透率，同時(shí)雙銀、三銀產(chǎn)等節(jié)能效果更好的高端產(chǎn)品的需求會(huì)不斷增長(zhǎng)。階段文件目標(biāo)說(shuō)明表 4：我

28、國(guó)建筑節(jié)能工作階段目標(biāo)第一階段（1986 年）第二階段民用建筑節(jié)能設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)（采暖居住建筑部分）民用建筑節(jié)能設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)（采1980-1981 基礎(chǔ)上節(jié)約 30%（1996 年）暖居住建筑部分）上階段基礎(chǔ)上再節(jié)能 30%，即達(dá)到 50%標(biāo)準(zhǔn)第三階段（2005 年）第四階段嚴(yán)寒和寒冷地區(qū)居住建筑節(jié)能設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)上階段基礎(chǔ)上再節(jié)能 30%，即達(dá)到 65%標(biāo)準(zhǔn)（2020 年通過(guò)進(jìn)一步推廣綠色建筑和節(jié)能 建筑，使全社會(huì)建筑總能耗達(dá)到 65%總目標(biāo)）國(guó)內(nèi)普遍執(zhí)行 65%的標(biāo)準(zhǔn)天津、山東和河北等地區(qū)已經(jīng)開(kāi)始（2015 年）居住建筑節(jié)能設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)上階段基礎(chǔ)上再節(jié)能 30%，即達(dá)到 75%標(biāo)準(zhǔn)節(jié)能 75%的標(biāo)準(zhǔn)第五階段（

29、2021 年）居住建筑節(jié)能設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)居住建筑節(jié)能率由 75%提升至 80%以上北京于 2021 年 1 月 1 日正式實(shí)施資料來(lái)源：中華人民共和國(guó)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、研究中長(zhǎng)期看，新竣工房屋疊加存量房屋置換將支撐每年 7.53 億平方米 Low-E 玻璃需求量。根據(jù)中國(guó)建筑業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù) 2020 年我國(guó)房屋竣工面積 38.5 億平方米，我們假設(shè)我國(guó)竣工面在中長(zhǎng)期穩(wěn)定在這一水平，一般來(lái)說(shuō)門(mén)窗面積占建筑面積的 20%-30%，而玻璃占門(mén)窗面積的 70%-80%，取中值估算，2020 年我國(guó)建筑窗戶(hù)的面積為 7.22 億平方米，如果屆時(shí) Low- E 玻璃的滲透率達(dá)到 70%，那么新竣工房屋面積帶來(lái)的 L

30、ow- E 玻璃需求將達(dá)到5.05 億平方米/年。另外我國(guó)目前房屋存量面積對(duì)應(yīng)的玻璃面積約 123.75 億平方米，假設(shè)在存量市場(chǎng)每年有 2%的替代需求，那么存量面積帶來(lái)的 Low- E 玻璃置換需求將達(dá)到 2.48億平方米/年，新竣工加上存量替換的合計(jì)需求將達(dá)到7.53 億平方米/年，相較于當(dāng)前Low-E玻璃每年約 4.40 平方米的產(chǎn)量還有明顯的增長(zhǎng)空間。圖 11：2020 年全國(guó)建筑業(yè)企業(yè)房屋竣工面積構(gòu)成廠房及建筑物12%商業(yè)及服務(wù)用房屋7%其他14%倉(cāng)庫(kù)1%科研、教育和醫(yī)療用房屋5%文化、體育和娛樂(lè)用房屋1%其他未列明的房屋建筑物3%住宅房屋67%辦公用房屋4%資料來(lái)源：中國(guó)建筑業(yè)協(xié)會(huì)

31、、研究表 5：我國(guó)Low-E 玻璃中長(zhǎng)期需求測(cè)算（億平方米）新增房屋存量替換合計(jì) Low-E 玻璃年需求房屋新竣工面積38.5房屋存量面積660門(mén)窗面積占建筑面積25%門(mén)窗面積占建筑面積25%玻璃占門(mén)窗面積75%玻璃占門(mén)窗面積75%新竣工面積帶來(lái)的玻璃需求面積7.22存量面積對(duì)應(yīng)玻璃面積123.75新竣工面積 Low-E 玻璃滲透率70%存量面積玻璃每年置換率2%新竣工面積 Low-E 玻璃需求5.05存量面積 Low-E 玻璃置換需求2.487.53資料來(lái)源：中國(guó)建筑業(yè)協(xié)會(huì)、清華大學(xué)建筑節(jié)能研究中心、研究工程玻璃絕對(duì)龍頭南玻 A公司浮法玻璃差異化提升競(jìng)爭(zhēng)力。南玻集團(tuán)在東莞、成都、廊坊、吳江、

32、咸寧共擁有 10 條技術(shù)先進(jìn)的浮法玻璃原片生產(chǎn)線，年產(chǎn)約 247 萬(wàn)噸各種高檔浮法玻璃原片，產(chǎn)品涵蓋1.3-25mm 多種厚度的高檔優(yōu)質(zhì)浮法玻璃、超白浮法玻璃，其可見(jiàn)光透過(guò)率、平整度等方面優(yōu)于普通浮法玻璃可用于后續(xù)工程玻璃、精細(xì)玻璃和光伏等產(chǎn)品的加工。通過(guò)窯線設(shè)計(jì)、工藝設(shè)置調(diào)整，及部分生產(chǎn)設(shè)備改造攻關(guān)，大幅提升生產(chǎn)工藝難度大、產(chǎn)品附加值較高的超薄、超厚差異化產(chǎn)品制造良率，差異化產(chǎn)品比重顯著提升；利用與美國(guó) First Solar 以超薄浮法玻璃做薄膜光伏組件封裝材料的經(jīng)驗(yàn)，在 2020 年率先突破以超薄超白浮法玻璃轉(zhuǎn)做晶硅雙玻組件背板封裝材料，打開(kāi)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。表 6：南玻平板玻璃生產(chǎn)線產(chǎn)能

33、情況產(chǎn)線日熔量（噸/日）年產(chǎn)能（萬(wàn)噸）河北南玻二線90030河北一線60020吳江南玻一線70023吳江南玻二線100033南玻（成都一線）70023南玻（成都二線）45015南玻（成都三線）100033咸寧南玻玻璃有限公司一線100033咸寧南玻玻璃有限公司二線70023東莞太陽(yáng)能浮法線70023合計(jì)7750255資料來(lái)源：公司公告、研究開(kāi)創(chuàng)國(guó)內(nèi)先河，工程玻璃第一領(lǐng)軍企業(yè)。南玻是國(guó)內(nèi)最大的工程玻璃生產(chǎn)企業(yè)，也國(guó)內(nèi)第一家生產(chǎn)鍍膜玻璃的企業(yè)。1997 年，南玻集團(tuán)從美國(guó)引進(jìn)的國(guó)內(nèi)第一條 Low-E 鍍膜玻璃生產(chǎn)線正式投產(chǎn)；1998 年，南玻制造出中國(guó)第一批雙銀Low-E 中空玻璃；2007 年公

34、司在國(guó)內(nèi)第一家成功制造出三銀 Low-E 玻璃，在國(guó)際上首創(chuàng)了中低透多顏色三銀 Low-E玻璃系列；后續(xù)南玻又最新研發(fā)出無(wú)銀 Low-E 玻璃，由于采用硬質(zhì)半導(dǎo)體材料替代金屬銀，在保持了很低的表面輻射 E 值和優(yōu)異保溫特性的同時(shí)，膜層具有高硬度、耐磨性、抗氧化的特性，完全適合暴露在空氣中使用而不會(huì)剝落和變色。南玻無(wú)銀 Low- E 玻璃的誕生徹底結(jié)束了離線 Low-E 玻璃無(wú)法單獨(dú)或室內(nèi)面使用的歷史。由于這一特性，無(wú)銀 Low-E 玻璃特別適用于酒店大堂、展示廳等無(wú)法使用中空節(jié)能玻璃而需要使用厚板單片及夾層玻璃的位置，進(jìn)一步為公司打開(kāi)市場(chǎng)空間。圖 12：開(kāi)創(chuàng)國(guó)內(nèi)先河，工程玻璃第一領(lǐng)軍企業(yè)199

35、7年，從美國(guó)引進(jìn)國(guó)內(nèi)第一條Low-E鍍膜玻璃生產(chǎn)線1998年，制造出國(guó)內(nèi)第一批雙銀Low-E中空玻璃2007年,國(guó)內(nèi)第一家制造出三銀Low-E玻璃研發(fā)出無(wú)銀Low-E玻璃資料來(lái)源：公司公告、研究目前公司擁有天津、東莞、咸寧、吳江、成都五大建筑節(jié)能玻璃加工基地，公司鍍膜玻璃年產(chǎn)能超過(guò) 3600 萬(wàn)平方米，鍍膜中空玻璃年產(chǎn)能超過(guò) 1600 萬(wàn)平方米。公司的產(chǎn)能優(yōu)先滿(mǎn)足鍍膜中空玻璃的生產(chǎn)，其下游客戶(hù)主要是中高端建筑項(xiàng)目；富余產(chǎn)能分配給鍍膜大板玻璃，銷(xiāo)售給其他中小的玻璃加工企業(yè)深加工后面向住宅市場(chǎng)。早在 2017 年南玻低輻射鍍膜玻璃被工信部授予單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品稱(chēng)號(hào)，2020 年再度復(fù)審?fù)ㄟ^(guò)，充分證明了南

36、玻工程玻璃的行業(yè)龍頭地位。第三代和復(fù)合功能節(jié)能玻璃產(chǎn)品在節(jié)能保溫性能方面不斷提高使得公司的高品質(zhì)節(jié)能環(huán)保 LOW- E 中空玻璃在國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)的占有率在 50%以上。公司主要工程節(jié)能玻璃子公司凈利率從 2017 年開(kāi)始抬升，目前凈利率在 10%左右。圖 13：2016-2020 東莞和吳江工程玻璃基地凈利率12%10%8%6%4%2%0%20162017201820192020東莞南玻工程玻璃有限公司吳江南玻華東工程玻璃有限公司資料來(lái)源：Wind、研究關(guān)鍵區(qū)域產(chǎn)能釋放在即， 市場(chǎng)下沉的降維打擊帶來(lái)工程玻璃盈利成長(zhǎng)性。為了滿(mǎn)足京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)世界級(jí)巨型城市群的建設(shè)需要，公司在 2

37、020 年先后決定建設(shè)肇慶工程玻璃基地、吳江工程玻璃智能工廠及天津工程擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，這些項(xiàng)目將于 2021年三季度起逐漸投產(chǎn)。同時(shí)，公司市場(chǎng)下沉，在內(nèi)地新興中心城市群加快布局，決定在西安建設(shè)工程玻璃基地，并進(jìn)一步謀求類(lèi)似區(qū)域謀求產(chǎn)能布局。以上四個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)后公司鍍膜玻璃年產(chǎn)能將增加976 萬(wàn)平方米，增幅27% ，鍍膜中空玻璃年產(chǎn)能將增加580 萬(wàn)平方米，增幅 36%。另外，雙碳背景下國(guó)內(nèi)工程節(jié)能玻璃的使用場(chǎng)景必然從高端商用建筑向下滲透，公司可降維打擊進(jìn)一步拓展市場(chǎng)。表 7：近年來(lái)公司工程玻璃產(chǎn)銷(xiāo)情況（萬(wàn)平方米）產(chǎn)量201720182019中空鍍膜復(fù)合玻璃1,0281,0211,100鍍膜大板玻璃1,9151,4381,805銷(xiāo)量201720182019中空鍍膜復(fù)合玻璃1,0261,0161,097鍍膜大板玻璃1,8861,3531,685資料來(lái)源：公司公告、研究表 8：工程玻璃在建項(xiàng)目（萬(wàn)平米）新增鍍膜新增中空節(jié)能產(chǎn)能節(jié)能產(chǎn)能項(xiàng)目進(jìn)度子公司項(xiàng)目名稱(chēng)肇慶南玻高檔節(jié)能玻璃生產(chǎn)線項(xiàng)目天津節(jié)能鍍膜生產(chǎn)線購(gòu)置及升級(jí)改造項(xiàng)目程玻璃有限公司新增智能制造生產(chǎn)線年產(chǎn) LOW-E 節(jié)能中空玻璃 120 萬(wàn)平米。項(xiàng)目正在建設(shè)中。計(jì)劃在陜西省西安市投資設(shè)立“西安南玻節(jié)能玻璃有限公司”，建設(shè)高檔節(jié)能玻璃生產(chǎn)線，