金融課程相關(guān)2.1公司導(dǎo)論

1、公司金融江萍2014年秋季授課教師：江萍，博士、副教授 李莉，博士、講師聯(lián)系方式： 參考教材: 公司理財(cái)精要版 (原書(shū)第9版) ：(美)羅斯、威斯特菲爾德、喬丹 著，方紅星等譯，機(jī)械工業(yè)出版社助教：王榮祿、陳皓松答疑時(shí)間：每周四下午2-3點(diǎn)，博學(xué)12079.2-10.21 江萍7weeks10.28-12.2 李莉 6weeks12.9 overview 1week 李莉12.16: present case1 (lex service) +2 self selected case 1week李莉12.23 present case 2（中國(guó)船舶案例） +2 self selected cas

2、e 1 week 江萍12.30 present 4 self selected cases 1 week 江萍時(shí)間安排平時(shí)作業(yè)：10小組案例分析與討論：30期末考試：60deadlines:9.2公布2個(gè)cases和所有本課程需要用到的練習(xí)題11.23 submit group list, selected case topic, whether to present cases, in excel format, via TAS, 8 quotas for self selected case presentation, 2 quotas for each given case, firs

3、t come first served12.15 all groups submit case report&pptNote:作業(yè)每人均需要寫(xiě)一份，抽查！case一個(gè)組一份，然后由組長(zhǎng)統(tǒng)一提交，不要每個(gè)人都提交。評(píng)分體系1.Introduction to Corporate Finance公司金融簡(jiǎn)介教材chapter1Corporate finance 公司理財(cái)Investments 投資學(xué)Financial institutions 金融機(jī)構(gòu)International finance 國(guó)際金融金融學(xué)研究的范疇公司理財(cái)與以下問(wèn)題有關(guān):企業(yè)應(yīng)進(jìn)行什么樣的長(zhǎng)期投資?企業(yè)如何為這些投資融資？企業(yè)應(yīng)

4、如何管理短期資產(chǎn)以及進(jìn)行短期融資？什么是公司理財(cái)？資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1 有形資產(chǎn) 2 無(wú)形資產(chǎn)股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債資本預(yù)算決策流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1 有形資產(chǎn) 2 無(wú)形資產(chǎn)股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債企業(yè)應(yīng)進(jìn)行什么樣的長(zhǎng)期投資?資本結(jié)構(gòu)決策流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1 有形資產(chǎn) 2 無(wú)形資產(chǎn)股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債企業(yè)應(yīng)該如何對(duì)所做投資進(jìn)行融資？資本結(jié)構(gòu)企業(yè)的價(jià)值可以看做一張餅管理者的目標(biāo)就是做大這張餅資本結(jié)構(gòu)決策可以看做如何最好的切餅.如果如何切餅會(huì)影響餅的大小，那么選擇合適的資本結(jié)構(gòu)就顯得尤為重要。50% Debt50% Equity25% Debt75% Equity70% 債務(wù)30% 股權(quán)圓

5、餅的規(guī)模就是公司在金融市場(chǎng)的價(jià)值。我們可以將公司的價(jià)值V，寫(xiě)作 V = B + S 式中 B負(fù)債的價(jià)值； S所有者權(quán)益的價(jià)值。資本結(jié)構(gòu)75%所有者權(quán)益25%負(fù)債50% 負(fù)債50%所有者權(quán)益資本結(jié)構(gòu)1資本結(jié)構(gòu)2財(cái)務(wù)經(jīng)理的目標(biāo)是通過(guò)以下途徑，提高公司價(jià)值: 選擇增加價(jià)值的項(xiàng)目 做出理性的融資決策財(cái)務(wù)經(jīng)理的目標(biāo)之一就是選擇使得公司的價(jià)值V盡可能大的負(fù)債與所有者權(quán)益的比例。財(cái)務(wù)經(jīng)理短期資產(chǎn)管理營(yíng)運(yùn)資本短期資產(chǎn)應(yīng)如何管理和融資？股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1 有形資產(chǎn) 2 無(wú)形資產(chǎn)公司財(cái)務(wù)的本質(zhì)財(cái)務(wù)管理：對(duì)“錢(qián)”的管理公司對(duì)錢(qián)的管理并購(gòu) 融資債權(quán)投資分配公司財(cái)務(wù)股權(quán)資本投資股利回購(gòu)來(lái)自公司的

6、現(xiàn)金流量(C)公司政府(D)公司發(fā)行證券收到的現(xiàn)金 (A)稅收留存現(xiàn)金 (E)公司投資的資產(chǎn)(B)股利和債務(wù)支付(F)流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)金融市場(chǎng)短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益資本資產(chǎn)總價(jià)值公司對(duì)金融市場(chǎng)投資者的總價(jià)值公司和金融市場(chǎng)之間的現(xiàn)金流金融市場(chǎng)融資企業(yè)投資者 二級(jí)市場(chǎng)(流通交易)貨幣證券SueBob股票和債券貨幣 一級(jí)市場(chǎng)(發(fā)行)Primary Market一級(jí)市場(chǎng)Issuance of a security for the first time 證券首次發(fā)行的市場(chǎng)Secondary Markets二級(jí)市場(chǎng)Buying and selling of previously issued securit

7、ies 進(jìn)行已發(fā)行證券買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng)Securities may be traded in either a dealer or auction market 證券通過(guò)交易商或拍賣(mài)商交易金融市場(chǎng)融資上市融資的途徑有哪些？上市融資的市場(chǎng)有哪些？為什么有些公司選擇Initial Public Offering （IPO)，而另外一些公司選擇借殼上市？IPO的上市成本有哪些？怎樣可以盡可能的降低IPO成本？借殼上市的成本是否一定比IPO低？上市融資：一級(jí)市場(chǎng)融資的一種方式公司的一項(xiàng)重大投資決策：并購(gòu)全球并購(gòu)過(guò)去30年的趨勢(shì)是什么？并購(gòu)為什么會(huì)以波浪形式發(fā)生？怎樣去做一個(gè)是股東價(jià)值最大化的并購(gòu)？中國(guó)企業(yè)在

8、最近走出去的并購(gòu)潮中為什么傾向于支付很高的并購(gòu)溢價(jià)？并購(gòu)的支付方式有哪些？怎樣降低并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)？為什么公司要分配股利？股利分配對(duì)于公司盈利的質(zhì)量有什么影響？為什么有的公司喜歡現(xiàn)金股利，有的喜歡股票紅利，有的選擇股票回購(gòu)？為什么大股東的股票回購(gòu)不一定就能帶來(lái)正面的股價(jià)效應(yīng)？收益的分配Sole proprietorship獨(dú)資企業(yè)A business owned by one person.Partnership合伙制企業(yè)A business formed by two or more individuals or entities.Corporation 公司制企業(yè)A corporation i

9、s a legal “person” separate and distinct from its owners.(公司是一個(gè)法人，區(qū)別于其所有者即股東)企業(yè)的組織形式優(yōu)點(diǎn) 發(fā)起容易監(jiān)管負(fù)擔(dān)輕 唯一的所有者享有公司所有的利潤(rùn)只繳納個(gè)人所得稅缺點(diǎn)所有者生命有限公司的權(quán)益資本受所有者個(gè)人財(cái)務(wù)的限制無(wú)限責(zé)任所有權(quán)利益流通性差Sole proprietorship(獨(dú)資企業(yè))優(yōu)點(diǎn)兩個(gè)或兩個(gè)以上的所有者公司資本數(shù)量不受單個(gè)所有者財(cái)富的限制發(fā)起相對(duì)容易只交納個(gè)人所得稅缺點(diǎn)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任普通合伙制有限合伙制普通合伙人有限合伙人其中一個(gè)合伙人去世或者想要賣(mài)掉自己的股份時(shí) 合伙制企業(yè)宣布解散所有權(quán)利益流通性差Pa

10、rtnership(合伙制企業(yè))優(yōu)點(diǎn)承擔(dān)有限責(zé)任公司的壽命無(wú)限所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離所有權(quán)可流通融資容易缺點(diǎn)雙重稅負(fù)(個(gè)人所得稅和公司所得稅)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離會(huì)帶來(lái)代理問(wèn)題Corporation (公司制企業(yè))公共持股公司是一個(gè)讓人敬畏的社會(huì)發(fā)明，在描述當(dāng)事人權(quán)利的復(fù)雜契約關(guān)系的基礎(chǔ)上，成百萬(wàn)個(gè)個(gè)人自愿地把幾十億美元、法郎、比索等個(gè)人財(cái)產(chǎn)，委托給管理人員看管。代理成本與其它任何成本一樣真實(shí)。代理成本的水平依賴(lài)于設(shè)計(jì)契約中的法規(guī)、一般法律和人類(lèi)的聰明才智。與現(xiàn)代公司相關(guān)的合同的法律和慣例都是一個(gè)歷史過(guò)程的產(chǎn)物，在此過(guò)程中，有強(qiáng)烈的個(gè)人最小化代理成本的激勵(lì)。而且，有可選擇的組織形式被利用，并且有發(fā)明

11、新的組織形式的機(jī)會(huì)。無(wú)論它的缺點(diǎn)是什么，面對(duì)潛在的可選擇的組織形式，公司到目前為止已經(jīng)受到了市場(chǎng)的檢驗(yàn)。 Michael C. Jensen and William H. Meckling,1976 公司制度是人類(lèi)商業(yè)活動(dòng)中最重要的發(fā)明之一所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離有利有弊優(yōu)點(diǎn)從多種業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中受益 (多元化)可以充分利用專(zhuān)業(yè)化的優(yōu)勢(shì) (競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì))所有權(quán)容易轉(zhuǎn)移缺點(diǎn)管理者和股東利益不一致的時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)代理問(wèn)題The Agency Problem(代理問(wèn)題)Agency relationship代理關(guān)系Principal hires an agent to represent its interests

12、 委托人雇傭代理人代表自己的利益去做一些事情Stockholders (principals) hire managers (agents) to run the company 公司內(nèi)部即股東雇傭經(jīng)理人運(yùn)營(yíng)公司Agency problem代理問(wèn)題Conflict of interest between principal and agent 委托人和代理人之間發(fā)生利益沖突For example, stockholder vs. managers 例如，股東和管理者The Agency Problem豪華辦公室、豪華轎車(chē)公司飛機(jī)挪作私用過(guò)度投資和擴(kuò)張投資不足代理問(wèn)題的例子用于解決代理問(wèn)題的一系

13、列機(jī)制一些公司治理的措施：董事會(huì)、獨(dú)立董事管理層激勵(lì)并購(gòu)的威脅Corporate Governance公司治理Corporate Governance公司治理Managerial compensation管理層激勵(lì)I(lǐng)ncentives can be used to align management and stockholder interests 激勵(lì)可以使得管理層和股東的利益密切相關(guān) 激勵(lì)計(jì)劃要謹(jǐn)慎執(zhí)行才能確保達(dá)到原定目標(biāo)將紅利和利潤(rùn)掛鉤可以激勵(lì)管理層追逐短期利潤(rùn)，而犧牲那些需要較高的期初投資的項(xiàng)目。 股票期權(quán)或許能起作用，但也產(chǎn)生新的代理問(wèn)題Corporate control公司控制Wh

14、y the threat of a takeover might make managers work toward the goals of stockholders? 被接管的威脅將使得經(jīng)理層以股東價(jià)值最大化為目標(biāo)經(jīng)營(yíng)公司Corporate GovernanceCorporate GovernanceOther stakeholders such as banksThey can provide a valuable monitoring tool, but they can also try to force the firm to do things that are not in t

15、he owners best interest. 他們可以對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)實(shí)施較好的監(jiān)督，但是他們也能逼迫管理層做一些與其他股東利益相悖的決策What should be the goal of a corporation?Maximize profit?利潤(rùn)最大化？Minimize costs?成本最小化？Maximize market share?市場(chǎng)份額最大化？Maximize the current value of the companys stock? 最大化公司股票的當(dāng)前價(jià)值？公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)思考：為什么只是股東價(jià)值最大化？是否狹隘呢？其他公司參與者的利益如何得到保證？股東、債權(quán)人、政府、員工、顧客、供應(yīng)商、社區(qū)、環(huán)境、經(jīng)理、聯(lián)盟伙伴公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)近日，公眾環(huán)境研究中心、達(dá)爾文、自然之友(微博)、環(huán)友科技、南京綠石等5家民間環(huán)保組織再次聯(lián)合發(fā)布了第二份蘋(píng)果公司供應(yīng)商環(huán)境污染調(diào)查報(bào)告蘋(píng)果的另一面2。報(bào)告指出，蘋(píng)果公司的污染排放正隨產(chǎn)量擴(kuò)張、供應(yīng)鏈的膨脹而蔓延，給當(dāng)?shù)丨h(huán)境和公眾健康的帶來(lái)嚴(yán)重威脅2011年09月13日 來(lái)源：科技日?qǐng)?bào) 蘋(píng)果供應(yīng)商137名中毒員工賠償訴求仍未完全解決盡管在蘋(píng)果公司年度報(bào)告中首度承認(rèn)其產(chǎn)品的生產(chǎn)線(xiàn)上有137名員工正己烷中毒。然而，時(shí)至今日，這137名來(lái)自蘇州聯(lián)建科技有限公司的員工，因職業(yè)傷殘希望得到治療和賠