中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展史

1、-. z.1984年11月，國(guó)家科委的幾個(gè)年輕干部向中央有關(guān)部門呈報(bào)對(duì)成立科學(xué)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司可行性研究的建議的報(bào)告，該報(bào)告力陳現(xiàn)行管理體制的嚴(yán)重弊病在于科技研究的開發(fā)成果不能最大限度地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。報(bào)告建議，成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以克制現(xiàn)行科研經(jīng)費(fèi)管理的弊端，為科技產(chǎn)業(yè)化提供資本支持。1985年3月，中共中央關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定提出對(duì)于變化迅速、風(fēng)險(xiǎn)較大的高技術(shù)開發(fā)工作，可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給以支持。這是中國(guó)首次提出以風(fēng)險(xiǎn)投資的方式支持高科技產(chǎn)業(yè)的開發(fā)，為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的開展提供了政策上的依據(jù)和有利的保證。1985年9月，以國(guó)家科委和中國(guó)人民銀行為依托，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)成立了我

2、國(guó)第一家官方性的風(fēng)險(xiǎn)投資公司中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司，注冊(cè)資本金2700萬元。通過投資、貸款、租賃、財(cái)務(wù)擔(dān)保和咨詢等方式為高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的開展提供支持。1998年6月22日，中國(guó)人民銀行責(zé)令其停業(yè)關(guān)閉。1986年公布的金融信托投資機(jī)構(gòu)管理暫行規(guī)定和1987年公布的中國(guó)人民銀行關(guān)于審批金融機(jī)構(gòu)假設(shè)干問題的通知，全國(guó)性的投資公司的設(shè)立由中國(guó)人民銀行總行審核，報(bào)國(guó)務(wù)院審批；省級(jí)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的設(shè)立有中國(guó)人民銀行省級(jí)分行審核，報(bào)人民銀行總行批準(zhǔn)。1993年中國(guó)人民銀行關(guān)于嚴(yán)格金融機(jī)構(gòu)審批的通知對(duì)核準(zhǔn)制進(jìn)一步強(qiáng)化。民間資本根本被排斥在外1986年，國(guó)家科委在科學(xué)技術(shù)白皮書1986年經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)家科委后

3、改稱科技部決定公開發(fā)布中國(guó)科學(xué)技術(shù)政策指南第1號(hào)。這是中國(guó)第一次以政府部門的名義出版的科學(xué)技術(shù)白皮書，公布黨和國(guó)家在科學(xué)技術(shù)方面制定的政策中首次提到了開展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的戰(zhàn)略方針。此后一段時(shí)間內(nèi)，又有中國(guó)招商技術(shù)*、*省高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司1992年、*技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司等一批探索性的風(fēng)險(xiǎn)公司問世。但受特定環(huán)境的影響，這些機(jī)構(gòu)并沒有按設(shè)立時(shí)的開展方案運(yùn)作起來。1987年，以各個(gè)高新技術(shù)開發(fā)區(qū)為后盾，以促進(jìn)高新技術(shù)成果的商品化、產(chǎn)業(yè)化和國(guó)際化為目的的高新技術(shù)企業(yè)孵化器創(chuàng)業(yè)中心，開場(chǎng)在各地陸續(xù)設(shè)立，如*創(chuàng)業(yè)中心1987年、*創(chuàng)業(yè)中心1989年11月25日、*創(chuàng)業(yè)中心等，初步開創(chuàng)了中國(guó)科技風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)成功運(yùn)

4、作的良好局面。可以說，創(chuàng)業(yè)中心是中國(guó)科技投資業(yè)的先行者和實(shí)踐者，為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在中國(guó)的興起和開展開辟了道路。1987年，國(guó)家經(jīng)委和財(cái)政部創(chuàng)辦中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司，進(jìn)展投資、融資和擔(dān)保。1988年5月，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)以中關(guān)村電子一條街為根底建立新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)試驗(yàn)區(qū)。我國(guó)第一個(gè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)誕生了。8月，中國(guó)國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化開展方案-火炬方案開場(chǎng)實(shí)施，創(chuàng)辦高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)效勞中心被明確列入火炬方案的重要內(nèi)容。在火炬方案的推動(dòng)下，各地紛紛結(jié)合當(dāng)?shù)靥攸c(diǎn)和條件，積極創(chuàng)辦高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。1989年6月，經(jīng)國(guó)務(wù)院、外經(jīng)貿(mào)部批準(zhǔn)，由*招商局集團(tuán)、國(guó)家科委和國(guó)防科工委聯(lián)合發(fā)起成立中國(guó)

5、科招高技術(shù)*。該公司主要負(fù)責(zé)國(guó)家高技術(shù)方案863、火炬等成果的產(chǎn)業(yè)化投資，同時(shí)也是中國(guó)第一家中外合資的創(chuàng)業(yè)投資公司。19901991年以后，進(jìn)入另外一個(gè)階段，國(guó)家對(duì)建立中國(guó)特色的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)之進(jìn)展了研究和規(guī)劃，主要是由科技部牽頭，會(huì)同國(guó)務(wù)院相關(guān)部委，會(huì)同有關(guān)專家，進(jìn)展了研究。1991年國(guó)務(wù)院在國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)假設(shè)干政策的暫行規(guī)定中指出：有關(guān)部門可以在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，用于風(fēng)險(xiǎn)較大的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)。條件成熟的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)可創(chuàng)辦風(fēng)險(xiǎn)投資公司。這標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)已受到政府的高度重視。1991年，國(guó)家科委、財(cái)政部和中國(guó)工商銀行聯(lián)合發(fā)起成立科技風(fēng)險(xiǎn)開發(fā)事業(yè)中心。1991年，

6、*市政府創(chuàng)立了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資補(bǔ)償基金。南山基金、*基金都是1991年到1997年這一階段成立的；一些帶有創(chuàng)業(yè)投資性質(zhì)的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資公司和科技信托投資公司、科技信用社等是這一時(shí)期創(chuàng)業(yè)投資的主要力量。還有與信托公司一并開展起來的信托投資公司也在局部地區(qū)從事創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)。1992年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)建立52個(gè)國(guó)家級(jí)以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)為依托的高科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金。1992年，*市率先建立了科技風(fēng)險(xiǎn)開發(fā)性投資基金，采取貸款擔(dān)保、貼息墊息、入股分紅等多種有償投資方式，為企業(yè)開展高科技分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。1992年，*省成立*省高新技術(shù)投資公司，財(cái)政廳出資1.5億元。1992年，美國(guó)太平洋技術(shù)風(fēng)

7、險(xiǎn)投資基金在中國(guó)設(shè)立，這是美國(guó)國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)IDG投資設(shè)立的中國(guó)第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，與國(guó)家科委聯(lián)合管理。1993年，由國(guó)家經(jīng)貿(mào)委和財(cái)政部創(chuàng)辦的中國(guó)第一家以促進(jìn)科技進(jìn)步為主要目標(biāo)，以人民幣經(jīng)濟(jì)擔(dān)保為主業(yè)的全國(guó)性銀行金融機(jī)構(gòu)中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司，開展對(duì)高新技術(shù)成果進(jìn)展工業(yè)性試驗(yàn)、區(qū)域性試驗(yàn)的擔(dān)保業(yè)務(wù)，兼營(yíng)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)技術(shù)進(jìn)步方面的投資、融資業(yè)務(wù)，并為這些工程開展評(píng)審、咨詢業(yè)務(wù)。這一舉措，無疑對(duì)鼓勵(lì)更多的社會(huì)力量參與風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域中來，產(chǎn)生了積極的作用。1993年6月，*市人民政府批準(zhǔn)成立*市科技投資股份*，是境內(nèi)較早專業(yè)從事科技風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)。*市科委出自4800萬成立*創(chuàng)新科技集團(tuán)公司。19

8、93年，*省科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司成立。1994年，著名的國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)華登國(guó)際投資集團(tuán)WIIG又在中國(guó)創(chuàng)立了華登中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資管理*暨華登中國(guó)基金，先后對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)的一系列知名企業(yè)，如四通利方、科龍電器、友訊科技、*小天鵝等進(jìn)展了投資。1994年12月29日，由*市投資管理公司、市科技局*市科學(xué)技術(shù)開展基金會(huì)、市方案局*國(guó)家電子技術(shù)應(yīng)用工業(yè)性試驗(yàn)中心、市經(jīng)濟(jì)開展局*市生產(chǎn)力促進(jìn)中心共同籌資1億元人民幣注冊(cè)成立*市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資效勞*。1998年*市政府又決定，從98年起由市財(cái)政每年對(duì)公司注資1億元，使公司資本金在2000年到達(dá)4億元人民幣。1995年，針對(duì)科技成果產(chǎn)業(yè)化資金嚴(yán)重缺乏的狀況，國(guó)務(wù)院發(fā)

9、布的關(guān)于加速科技進(jìn)步的決定的白皮書明確指出：要逐步探索建立支持科技產(chǎn)業(yè)開展的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。國(guó)家科委、國(guó)家體改委關(guān)于深化高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)改革，推進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開展的決定中規(guī)定，要拓寬融資渠道，建立健全社會(huì)化融資體系，主要利用社會(huì)資金股票、債券、保險(xiǎn)金等和政府匹配局部資金。1996年5月15日，我國(guó)公布實(shí)施中華人民*國(guó)促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法，該法第21條首次以法律條文的形式對(duì)我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資加以規(guī)定，該法第24條規(guī)定國(guó)家鼓勵(lì)設(shè)立科技成果轉(zhuǎn)化基金或者風(fēng)險(xiǎn)基金其資金來源由國(guó)家、地方、企業(yè)、事業(yè)單位以及其他組織或者個(gè)人提供，用于支持高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高產(chǎn)出的科技成果的轉(zhuǎn)化，加速重大科技成果的產(chǎn)業(yè)化。1996年

10、，國(guó)家科委為深入研究創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制進(jìn)展了準(zhǔn)備。派出訪問學(xué)者赴美學(xué)習(xí)研究美國(guó)的小企業(yè)投資法、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、創(chuàng)業(yè)投資等，并對(duì)我國(guó)十幾年來創(chuàng)業(yè)投資的探索進(jìn)展了調(diào)研和分析。1996年6月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委實(shí)施技術(shù)創(chuàng)新工程，其中著重強(qiáng)調(diào)企業(yè)應(yīng)當(dāng)成為創(chuàng)新工程的主體和將新技術(shù)首次商業(yè)化的主體。各地政府也紛紛出臺(tái)了各種鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資開展的政策文件，如市新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)暫行條例中規(guī)定，試驗(yàn)區(qū)的銀行可以從利息收入中提取一定比例，建立貸款風(fēng)險(xiǎn)基金，試驗(yàn)區(qū)可設(shè)立中外合資的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。1996年10月13日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了關(guān)于九五期間科技體制改革的決定，再次提出積極探索科技開展風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化。1996年

11、11月，國(guó)家科委在*召開省市科委科技金融工作座談會(huì)，出席座談會(huì)的有國(guó)家科委副主任鄧楠、人民銀行貨幣司、四大國(guó)有商業(yè)銀行以及國(guó)家科委有關(guān)司局和省市科委主管領(lǐng)導(dǎo)。與會(huì)各方要求國(guó)家科委盡快牽頭加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制的研究。*市政府決定從1996年起，連續(xù)5年每年從財(cái)政拿出5000萬元，滾動(dòng)建立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化基金。1997年，國(guó)家科委黨組決定由鄧楠副主任負(fù)責(zé)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制的研究工作。根據(jù)國(guó)家科委黨組和鄧楠副主任的指示，條件財(cái)務(wù)司組成了以清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院專家為主的研究組。根據(jù)清華專家初步研究，國(guó)家科委黨組對(duì)研究工作提出明確要求：1要比擬清晰地論述創(chuàng)業(yè)投資體系；2要研究論述創(chuàng)業(yè)投資與資本市場(chǎng)的關(guān)系；3要提出

12、建立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制的有操作性的實(shí)施方案；4提出政策建議既要有突破又要切實(shí)可行。1997年7月，*省成立首家創(chuàng)業(yè)基金*科技風(fēng)險(xiǎn)投資*。1997年8月，四通利方獲得國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資650萬美元的投資，這是中國(guó)軟件公司首次通過私募的方式在國(guó)際上融資，并進(jìn)展國(guó)際化改造成功。1997年9月，*成立了科技風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)導(dǎo)小組,6月，國(guó)家科委條件財(cái)務(wù)司和專家組赴*調(diào)研。12月出資2000萬元成立中科融投資參謀*。同年，*成立注冊(cè)資本金為1億元人民幣的*高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資效勞*。幾乎同時(shí)，*市又成立了以市長(zhǎng)為組長(zhǎng)的*市科技風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)導(dǎo)小組，成立了*市科技風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)體系課題組。1998年又成立了風(fēng)險(xiǎn)投資工程推介中心，從6

13、5所高等院校和科研院所搜集了200多項(xiàng)有潛力的風(fēng)險(xiǎn)工程。1997年12月，世界一流的風(fēng)險(xiǎn)投資基金E.M.Warburg Pincus、ChingInvest和Fidelity向亞信作出1800萬美元的風(fēng)險(xiǎn)投資。至1998年，全國(guó)22個(gè)省市已經(jīng)建立了各類科技信托公司、科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司和科技信用社80多家，其投資能力到達(dá)35億元。但在促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化為商品、轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)方面，這些機(jī)構(gòu)的奉獻(xiàn)僅為2.3%，其余都依靠單位自籌、國(guó)家撥款和銀行貸款。上述風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資金大都來自于財(cái)政撥款，本質(zhì)上屬于國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)資本，管理上也具有方案色彩。這一階段，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在數(shù)量上有了初步開展，但開展的質(zhì)量變化不大。中國(guó)

14、風(fēng)險(xiǎn)投資真正進(jìn)入快速開展階段是在1998年之后。在此之前，風(fēng)險(xiǎn)資金的投入仍是沿襲傳統(tǒng)政府撥款式的投資機(jī)制，只是將財(cái)政撥款改為投資，從嚴(yán)格意義上說，與真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資還有一定差距。1998年1月，國(guó)務(wù)院總理李鵬主持召開國(guó)家科技領(lǐng)導(dǎo)小組第四次會(huì)議，會(huì)議決定由國(guó)家科委組織有關(guān)部門研究、提出建立面向高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的總體方案，進(jìn)展試點(diǎn)。1998年2月，國(guó)家科委請(qǐng)示朱總理當(dāng)時(shí)任副總理：請(qǐng)國(guó)家計(jì)委、人民銀行、證監(jiān)會(huì)等部門派人參加研究工作。朱副總理批示有關(guān)部門確定人選，由國(guó)家科委牽頭，國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部、人民銀行、證監(jiān)會(huì)等組成的部際協(xié)調(diào)小組成立；分別以中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究中心和中國(guó)銀行國(guó)際金融

15、研究所為主的研究小組正式啟動(dòng)。1998年3月，成思危在全國(guó)政協(xié)九屆一次全會(huì)上提出了關(guān)于加快開展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的議案，該提案受到了全國(guó)政協(xié)的高度重視，被列為一號(hào)提案。這一提案在理論界、經(jīng)濟(jì)學(xué)界、各級(jí)政府引起了強(qiáng)烈的反響，風(fēng)險(xiǎn)投資成為熱門話題，喚起了創(chuàng)業(yè)的熱情，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)進(jìn)入了穩(wěn)步開展階段。6月，指出：迎接未來科技的挑戰(zhàn)，最重要的是要堅(jiān)持創(chuàng)新、勇于創(chuàng)新。國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)中國(guó)科學(xué)院實(shí)施知識(shí)創(chuàng)新工程，在中國(guó)國(guó)家創(chuàng)新體系中也強(qiáng)調(diào)在政府的大力支持下，加快建立以企業(yè)為主體，以高等學(xué)校和科研機(jī)構(gòu)為社會(huì)依托，以市場(chǎng)配置資源為根本途徑，走科技與經(jīng)濟(jì)嚴(yán)密結(jié)合的新路。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院和中國(guó)人民銀行等部門組織召開了中國(guó)

16、資本市場(chǎng)開展戰(zhàn)略論壇研討會(huì)，會(huì)上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資給予了高度關(guān)注。中國(guó)人民銀、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等部門開場(chǎng)進(jìn)展有關(guān)中國(guó)開展高科技風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的框架研究。一號(hào)提案為風(fēng)險(xiǎn)投資破題后，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入了一個(gè)快速開展階段。首先是中國(guó)國(guó)際金融公司宣布將建立種子基金，為國(guó)內(nèi)的高技術(shù)企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)投資。接著，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開展速效擔(dān)保資金正式啟動(dòng)，首期投入5000萬元，由政府投入，今后規(guī)模將到達(dá)2億元；此外，真正以風(fēng)險(xiǎn)投資命名的市科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司也隨后成立。*市于1998年5月31日發(fā)布了*市促進(jìn)高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的假設(shè)干規(guī)定，并于1999年6月9日加以修訂。該規(guī)定給出了一系列高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的優(yōu)惠政策。*市政府還安排了6億

17、元的創(chuàng)業(yè)投資資金從事風(fēng)險(xiǎn)投資。1998年4月出資5億元成立*市高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司。1998年5月6日，由國(guó)際數(shù)據(jù)公司IDG設(shè)立的太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金宣布向金蝶公司先投資2000萬元人民幣，以支持該公司的科研開發(fā)和國(guó)際性市場(chǎng)業(yè)務(wù)的開拓工作。1998年7月，、等地十幾家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)誼座談會(huì)在*舉行1998年9月，科技部副部長(zhǎng)鄧楠會(huì)見*聯(lián)交所總裁沈連濤和彭如川，商討創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制和內(nèi)地高新技術(shù)企業(yè)赴*創(chuàng)業(yè)板上市問題。1998年10月，科技部向證監(jiān)會(huì)提出解決高新技術(shù)企業(yè)A股上市指標(biāo)和制定鼓勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)赴境外上市政策的建議。1998年10月，由中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究中心牽頭的創(chuàng)業(yè)投資研究專家組分別

18、向部際協(xié)調(diào)小組和科技部黨組匯報(bào)研究成果。1998年11月，溫家寶副總理對(duì)李人俊同志關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資的信批示：關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資問題，鄧楠同志有個(gè)小組在研究。人俊同志的信可轉(zhuǎn)她參考。李嵐清副總理批示：請(qǐng)科技部牽頭，商有關(guān)部門研究提出意見。1998年12月，科技部向全國(guó)人大教科文委員會(huì)、財(cái)經(jīng)委員會(huì)匯報(bào)創(chuàng)業(yè)投資研究工作。1998年12月，科技部向國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)報(bào)送關(guān)于建立我國(guó)科技創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制的報(bào)告。1999年1月，溫家寶副總理批示：請(qǐng)證監(jiān)會(huì)研究提出意見。1998年，*市政府決定分3年從財(cái)政拿出6億元，建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金。1998年秋天，是連續(xù)成立三家創(chuàng)業(yè)投資基金：高新技術(shù)企業(yè)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)基金、科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份*10月2

19、8日，中青旅、國(guó)信、電力公司都為其第一大股東，分別占25的股權(quán)，中青旅是唯一一家上市公司股東、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資股份*。1998年11月4日，中青旅600138再度公布斥資1.25 億參股科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份*，在旅游為主業(yè)，高科技副主業(yè)上又進(jìn)了一步。據(jù)了解，組建科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司是市政府開展首都經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開展、帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要戰(zhàn)略舉措之一；該公司以發(fā)起設(shè)立的方式組建，發(fā)起規(guī)模為5億元。公司將依照國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的慣例運(yùn)作， 依托專家管理，建立暢通的資產(chǎn)變現(xiàn)和資本退出的通道，通過風(fēng)險(xiǎn)投資這一金融杠桿，扶持高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)。投資重點(diǎn)將涉及現(xiàn)代生物醫(yī)藥、軟件工程、新材料、電子元器件、環(huán)保和現(xiàn)代農(nóng)

20、業(yè)等領(lǐng)域，投資工程將選擇那些具有能夠在35年內(nèi)通過增值可售出的潛能、快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)潛能、可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)具有革命性等。1998年12月，*高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資*成立。1999年3月，朱總理對(duì)科技部報(bào)告和證監(jiān)會(huì)意見批示：要明確科技創(chuàng)業(yè)投資主要支持小型企業(yè)。請(qǐng)科技部繼續(xù)研究，并提出方案報(bào)國(guó)務(wù)院。李嵐清副總理批示：請(qǐng)朱麗蘭同志牽頭找有關(guān)部門的領(lǐng)導(dǎo)開個(gè)會(huì)再將報(bào)告稿研究一下，共同會(huì)簽報(bào)國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)審批。1999年3月，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委投資基金法起草領(lǐng)導(dǎo)小組、參謀小組成立，投資基金法起草工作正式啟動(dòng)。1999年3月，科技部朱麗蘭部長(zhǎng)主持會(huì)議，邀國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、財(cái)政部、人民銀行、稅務(wù)總局、證監(jiān)會(huì)主管領(lǐng)導(dǎo)

21、，研究落實(shí)國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)批示。1993年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司監(jiān)管的假設(shè)干意見，規(guī)定證券公司部的舉辦實(shí)業(yè)工程。1999年4月，國(guó)家計(jì)委向國(guó)務(wù)院法制辦報(bào)送產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行方法草案。1999年5月，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)國(guó)際周的有關(guān)論壇上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉指出：目前許多人對(duì)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資的難點(diǎn)有誤解，以為問題的癥結(jié)是政府沒有拿出足夠的錢來。其實(shí)問題的關(guān)鍵并不在于有一筆投資，而在于依托什么樣的制度搞投資。風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)，如果風(fēng)險(xiǎn)投資的制度安排不能保證具體運(yùn)作者的責(zé)任和收益，就很難獲得成功。1999年6月，科技部等7部門向國(guó)務(wù)院報(bào)送關(guān)于建立我國(guó)科技創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制的請(qǐng)示。1999年6

22、月，國(guó)務(wù)院撥出10億元人民幣，作為建立中小企業(yè)創(chuàng)新基金的啟動(dòng)基金。1999年6月14日，*市政府出資6億元成立大型創(chuàng)業(yè)投資基金*科技創(chuàng)業(yè)投資中心，通過風(fēng)險(xiǎn)投資方式，優(yōu)先支持經(jīng)認(rèn)定的高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化工程。6月初，*回族自治區(qū)也正式成立高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資辦公室，并同時(shí)啟動(dòng)每年2000萬的風(fēng)險(xiǎn)投資資金。*市政府則與金融部門合作，成立了2000萬元的科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金。1999年7月，國(guó)務(wù)院副秘書長(zhǎng)徐榮凱對(duì)7部門的請(qǐng)示批示：建立科技創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制的五個(gè)方面工作，7部門已達(dá)成共識(shí)，原則也有了，可以由職能部門據(jù)此分別制定方法先開展起來。1999年7月，*市經(jīng)委、市計(jì)委和*東湖開發(fā)區(qū)管委會(huì)聯(lián)合發(fā)起成立了一家專為大

23、學(xué)生提供創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基金的公司*世博風(fēng)險(xiǎn)投資公司。1999年8月9日，以這6億元為主建立的*科技創(chuàng)業(yè)投資*正式揭牌。1999年8月20日，中共中央、國(guó)務(wù)院作出關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，開展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定，指出：培育有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開展的資本市場(chǎng)，逐步建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。8月22日，全國(guó)技術(shù)創(chuàng)新大會(huì)召開。1999年8月26日，*創(chuàng)新科技投資*在五洲賓館*廳召開了隆重的公司成立大會(huì)。1999年10月，中國(guó)首屆中國(guó)國(guó)際高新技術(shù)成果交易會(huì)高交會(huì)在*舉行，科技部鄧楠副部長(zhǎng)在高交會(huì)論壇作題為為我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)開展提供金融支持體系的報(bào)告。首屆高交會(huì)成交工程1030項(xiàng)，成交額達(dá)64.94億美元，成為中國(guó)最大的國(guó)際

24、高新技術(shù)成果交易市場(chǎng)。1999年10月，創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)召開籌備會(huì)。1999年12月，經(jīng)國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)，國(guó)務(wù)院辦公廳以國(guó)辦發(fā)1999105號(hào)文轉(zhuǎn)發(fā)科技部等7部門提出的關(guān)于建立我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的假設(shè)干意見。1999年12月，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委在*召開投資基金法起草工作第國(guó)際研討會(huì)。1999年12月30日，國(guó)務(wù)院105號(hào)文關(guān)于建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的假設(shè)干意見，為貫徹中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，開展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定中要培育有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開展的資本市場(chǎng)，逐步建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的警示，要研究制定有利于風(fēng)險(xiǎn)投資即創(chuàng)業(yè)投資開展的財(cái)稅、金融扶持政策。一部風(fēng)險(xiǎn)投資在華史就是一部中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)史當(dāng)1996年*憑借自

25、己的執(zhí)著和對(duì)國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)公司的簡(jiǎn)單模仿融來的18.5萬美元來到中國(guó)創(chuàng)辦誰都聽不懂的互聯(lián)網(wǎng)公司時(shí)，人們明白了商業(yè)方案書可以換來創(chuàng)業(yè)資金的簡(jiǎn)單道理。從人們的早期記憶來看，風(fēng)險(xiǎn)投資像瘋錢、傻錢。1998年1999年那個(gè)年代，在咖啡館里拿著商業(yè)方案書給投資人講生動(dòng)故事的大有人在，在幾個(gè)星期內(nèi)融到幾百萬甚至幾千萬美金絕不是天方夜譚。更有意思的是，外國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資商會(huì)主動(dòng)要求，創(chuàng)業(yè)這最好在工程中占據(jù)主要的股份，投入的資金必須在一段時(shí)間內(nèi)花完，等等傳統(tǒng)投資商很難想象的投資原則。正如一位業(yè)內(nèi)人士曾如此描述當(dāng)初第一波互聯(lián)網(wǎng)熱潮時(shí)情景：在一家知名的國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資公司的辦公室，墻上掛著一*很大的工程統(tǒng)計(jì)表，但在近百個(gè)工程中

26、，只有少數(shù)幾個(gè)標(biāo)記著盈利的符號(hào)。但是，這家風(fēng)險(xiǎn)投資商卻非常自豪，因?yàn)樗麚屜日碱I(lǐng)了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的重要位置，更為重要的是，納斯達(dá)克上市的企業(yè)中，并沒有已經(jīng)盈利的要求。 1999年2月，才樹立起大旗不久的新浪網(wǎng)宣布獲得了包括高盛銀行在內(nèi)的海外風(fēng)險(xiǎn)投資2500萬美金，這在當(dāng)時(shí)肯定是國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)公司獲得到的最大一筆投資，為此它也拉開了上世紀(jì)末中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)效勞企業(yè)進(jìn)軍海外資本市場(chǎng)的序幕。1999年7月14日，中華網(wǎng)在納斯達(dá)克獨(dú)立上市成功，首次公募9600萬美元，開創(chuàng)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股概念，同時(shí)也預(yù)示著風(fēng)險(xiǎn)投資商成功套現(xiàn)。于是，風(fēng)險(xiǎn)投資開場(chǎng)沸騰了。1999年下半年開場(chǎng)，大批的海歸派摟著千萬甚至上億資金的風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)立了成

27、千上萬的網(wǎng)絡(luò)公司。只是緊接著的是鋪天蓋地的廣告宣傳、各種免費(fèi)效勞、高昂的薪水誘惑、豪華的寫字樓等等。 納斯達(dá)克股市在1997-1999年互聯(lián)網(wǎng)熱潮時(shí)普遍認(rèn)為，在一個(gè)行業(yè)開展的起飛階段，真正重要的不是盈利，而是增長(zhǎng)速度和市場(chǎng)份額。華爾街的一位分析家曾說：在這一階段，盈利并不能說明什么。投資者能夠理解，在行業(yè)的早期增長(zhǎng)過程中，保持高速增長(zhǎng)和占有市場(chǎng)領(lǐng)先份額具有極為重要的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。 事實(shí)一開場(chǎng)確實(shí)如預(yù)想中的一樣，網(wǎng)民成倍增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的用戶規(guī)模不斷膨脹，但很快，產(chǎn)業(yè)走向低潮，風(fēng)險(xiǎn)投資們也跟著前赴后繼地倒下。1999 年我國(guó)92家風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金規(guī)模到達(dá)74億元人民幣，其中政府出資占絕大局部。20

28、00年對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)而言，是值得認(rèn)真總結(jié)的一年。經(jīng)歷了三個(gè)變化：迎合國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)潮流，追捧互聯(lián)網(wǎng)投資；互聯(lián)網(wǎng)投資退火，風(fēng)險(xiǎn)投資悄然轉(zhuǎn)向；創(chuàng)業(yè)板呼聲漸高，追隨創(chuàng)業(yè)板投資。1月份，*證券報(bào)采訪了*創(chuàng)業(yè)投資*總裁黃裕達(dá)，對(duì)于2000年的預(yù)測(cè)，黃說：1999年風(fēng)險(xiǎn)投資起了一個(gè)潮頭，那是發(fā)動(dòng)和準(zhǔn)備。進(jìn)入2000年，風(fēng)險(xiǎn)投資將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的操作階段，希望獲得初步成功。華裕達(dá)開場(chǎng)關(guān)心的一個(gè)問題，是如何健全風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入和退出機(jī)制。他說，只有風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入與退出機(jī)制都暢通了，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制才算真正建成。他籌劃，挑選一批工程到納斯達(dá)克、*聯(lián)交所、新加坡等地上市，摸清境外上市的通道。當(dāng)然，也會(huì)有效利用國(guó)內(nèi)的上市渠道，比方

29、，利用上市公司資產(chǎn)重組的時(shí)機(jī)，實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資的多元融資進(jìn)而幫助風(fēng)險(xiǎn)資本套現(xiàn)，同時(shí)會(huì)充分利用*技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所退出變現(xiàn)。他說，過去，我們已經(jīng)付出了代價(jià)，由于風(fēng)險(xiǎn)投資不能兌現(xiàn)，最后導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)轉(zhuǎn)不動(dòng)，收不回?，F(xiàn)在，必須讓一些風(fēng)險(xiǎn)投資者有初步的成功，讓更多人看到曙光，以保持對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的熱情?；ヂ?lián)網(wǎng)投資熱潮的一度興起，也讓我們逐漸熟悉了一個(gè)個(gè)在中國(guó)網(wǎng)絡(luò)界頻頻露臉的風(fēng)險(xiǎn)投資商。高盛、軟銀、IDG、英特爾、澳洲新聞集團(tuán)、美林等是這股投資風(fēng)潮中的大腕，其他還包括中經(jīng)合集團(tuán)、美國(guó)的Redpoint，后起之秀如*的高陽科技投資公司等?？萍疾匡L(fēng)險(xiǎn)投資調(diào)研小組在2000年6月作的一項(xiàng)調(diào)查說明：在所調(diào)查的25個(gè)省市的

30、47家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中，政府擁有股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)占90，純民營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)占2，外國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)占8。盡管外國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本在數(shù)量上是少數(shù)，但比起90年代初以前在國(guó)內(nèi)幾乎沒有外國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的情況已有天壤之別。2000年4月，*科技風(fēng)險(xiǎn)投資*登記注冊(cè)于*高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)，是*省第一家專業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司。然而，在互聯(lián)網(wǎng)投資熱潮中，參與投資的大多是國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資商，國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資商由于先天的原因，較少參與互聯(lián)網(wǎng)投資，所幸躲過了這場(chǎng)災(zāi)難。互聯(lián)網(wǎng)投資退火，風(fēng)險(xiǎn)投資悄然轉(zhuǎn)向。在納指的暴跌中，風(fēng)險(xiǎn)投資開場(chǎng)醒悟。所謂的新經(jīng)濟(jì)并非空中樓閣，鼠標(biāo)加水泥的投資理念被提了出來；生物技術(shù)領(lǐng)域成為風(fēng)險(xiǎn)投資的新寵，尤其是基因產(chǎn)

31、業(yè)；另外，新材料、新工藝及環(huán)保技術(shù)與設(shè)備等領(lǐng)域也是風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)重點(diǎn)，比方納米技術(shù)等。風(fēng)險(xiǎn)投資方向的調(diào)整說明了風(fēng)險(xiǎn)投資更加注重企業(yè)的自身潛質(zhì)，更加注重企業(yè)的盈利預(yù)期與經(jīng)營(yíng)作風(fēng)。我們可以看到：企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì)依然是風(fēng)險(xiǎn)投資商最關(guān)心的問題；創(chuàng)業(yè)企業(yè)的商業(yè)模式與盈利預(yù)期是風(fēng)險(xiǎn)投資商關(guān)注的主要內(nèi)容。2000年10月，*市政府公布全國(guó)首部關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資的地方性法規(guī)*市創(chuàng)業(yè)資本投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)暫行規(guī)定，在很多方面都有創(chuàng)新和突破：降低中外投資者在*設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的門檻；允許創(chuàng)業(yè)投資公司全額投資；允許設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資管理公司；對(duì)退出渠道作了規(guī)定。依據(jù)這一規(guī)定，*市成立了*是創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)。10月，還設(shè)立了主要由

32、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)出資的公司型的*國(guó)際高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所。2000年10月，深交所就創(chuàng)業(yè)板9項(xiàng)規(guī)則，向社會(huì)征求意見。2001年1月1日，市實(shí)施中關(guān)村科技園區(qū)條例，在條例第三章促進(jìn)與保障的第一節(jié)中專門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資即創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在中關(guān)村園區(qū)內(nèi)開展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)、組織形式、注冊(cè)資本和回收方式等四個(gè)方面做出了規(guī)定。2001年3月2日，市人民政府第69號(hào)令公布了有限合伙管理方法,旨在促進(jìn)和規(guī)*中關(guān)村科技園區(qū)有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資即創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的開展。2001年，中央電視臺(tái)對(duì)話欄目邀請(qǐng)了成思危作為嘉賓做了一起風(fēng)險(xiǎn)投資的節(jié)目，參與嘉賓有柳傳志、蕭灼基、風(fēng)險(xiǎn)投資家和一些創(chuàng)業(yè)者。當(dāng)時(shí)討論了2000年科技泡沫，以柳傳志為代表的

33、認(rèn)為是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的投機(jī)行為導(dǎo)致了泡沫越積越大，風(fēng)險(xiǎn)投資是最主要的原因；而以成思危和蕭灼基為代表的人則認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資利大于弊，促進(jìn)了新經(jīng)濟(jì)的開展，將是一個(gè)螺旋式上升的過程。2001年3月，*市政府公布了*經(jīng)濟(jì)特區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)條例，允許和鼓勵(lì)股內(nèi)外創(chuàng)業(yè)資本以有限合伙制在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，這是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在組織形式上的重大突破。2001年4月，聯(lián)想投資成立，第一期資金3500萬美元，主要投資TMT行業(yè)的早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)。2001年4月18日，證監(jiān)會(huì)針對(duì)局部券商投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)血本無歸的現(xiàn)象，發(fā)布關(guān)于證券公司進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)展規(guī)*的通知，規(guī)定證券公司不得直接或間接進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)投資。2001年4月，科

34、技部開場(chǎng)了全國(guó)*圍的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)調(diào)查，2001年底完成。結(jié)果顯示，我國(guó)各類風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)到達(dá)250加以上，這些機(jī)構(gòu)主要分布于、，平均有60家以上的投資機(jī)構(gòu)。246家承受調(diào)查的投資機(jī)構(gòu)截至2001年底共投資118.95億元人民幣。其中國(guó)內(nèi)投資目前案件數(shù)有1544件，投資額為112.24億元，平均對(duì)每家每投資企業(yè)投資727萬元；國(guó)外投資23件，投資額為6.71億元人民幣，平均2916萬元。*2000年有191家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)2001年7月，*市委做出關(guān)于加快開展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的決定，在加快建立多層次的創(chuàng)業(yè)投資體系，完善創(chuàng)業(yè)投資管理和效勞體系，暢通創(chuàng)業(yè)投資退出渠道等方面為今后開展創(chuàng)業(yè)投資提出了明確指導(dǎo)意見

35、。2001年8月14日，*天業(yè)股份*和*石河子開發(fā)區(qū)經(jīng)濟(jì)建立開展總公司分別出資4000萬元和950萬元，新華信企業(yè)管理咨詢*出資50萬元，共同出資5000萬元成立天綠創(chuàng)業(yè)投資中心，新華信董事長(zhǎng)兼總裁趙民被指定為有限合伙企業(yè)的事務(wù)執(zhí)行人。這是今年市政府公布中關(guān)村科技園區(qū)條例和有限合伙管理方法以后，采取有限合伙形式成立的全國(guó)首家有限合伙創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。2002年科技部組織力量對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)展調(diào)查，顯示，全國(guó)共有360家創(chuàng)業(yè)投資資企業(yè)，其中62.76%屬于創(chuàng)業(yè)投資公司，27.85%屬于創(chuàng)業(yè)投資管理公司，6.71%是由孵化器、管理咨詢公司等組成，投資基金機(jī)構(gòu)占比最低，2.68%。82.82%屬于*

36、公司，9.43%股份*，1.35%合伙企業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資正成為促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)開展的關(guān)鍵因素之一，在加快產(chǎn)業(yè)構(gòu)造調(diào)整，有效地拉動(dòng)民間投資，促進(jìn)以創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)和吸引海外投資和海外學(xué)子回國(guó)創(chuàng)業(yè)等多個(gè)方面發(fā)揮著重要作用。截至2002年底，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資累計(jì)投資額為200億元，其中85%以上投資于軟件、信息通訊、生物醫(yī)藥、新材料等國(guó)家重點(diǎn)開展的高新技術(shù)領(lǐng)域。早期成長(zhǎng)階段的企業(yè)占75%，年收入缺乏3000萬元的企業(yè)占88%，雇員少于50人的占62%。支持的主要是科技興中小企業(yè)。2002年出臺(tái)的中小企業(yè)促進(jìn)法規(guī)定：國(guó)家運(yùn)用稅收政策鼓勵(lì)各類依法設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)增加對(duì)中小企業(yè)的投資。然而，政策扶持的前提是必須對(duì)創(chuàng)業(yè)投

37、資企業(yè)進(jìn)展準(zhǔn)確的法律界定，制定方法2005年是建立創(chuàng)業(yè)投資扶持機(jī)制的法律根底。2002年5月，針對(duì)證監(jiān)會(huì)制止證券公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)定，中金公司將直接投資部及投資業(yè)務(wù)分拆，成立鼎輝投資基金管理公司。平安、新浪、南孚、分眾、蒙牛2003年，有關(guān)部門就發(fā)布了外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定，3月1日實(shí)施。通過這些規(guī)定，中國(guó)政府似乎在向市場(chǎng)傳遞這樣一個(gè)信息：外資股權(quán)投資基金和基金管理人可以申請(qǐng)?jiān)谥袊?guó)設(shè)立外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。然而，除了少數(shù)的先行者之外，大多數(shù)的市場(chǎng)參與者對(duì)于外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的可行性仍然存有疑慮。2003年5月，江南春在*成立分眾傳媒，并贏得軟銀4000萬美元投資，2005年7月，分眾

38、登陸納斯達(dá)克成為在美上市的中國(guó)純廣告?zhèn)髅降谝还伞?003年證監(jiān)會(huì)取消了無異議函制度后，中國(guó)企業(yè)在海外上市迎來了一個(gè)頂峰。當(dāng)年IPO企業(yè)數(shù)為48家，籌資金額為70億美元；2004年IPO家數(shù)為84家，籌資金額為111.51億美元。同期，外資VC投資額不斷攀升。2002年，外資機(jī)構(gòu)的投資額與國(guó)內(nèi)VC機(jī)構(gòu)平分秋色，但到了2004年，外資VC機(jī)構(gòu)實(shí)際投資額占到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的75%，2005年第一季度上升到80%。正是紅籌上市退出渠道助長(zhǎng)了外資VC的投資熱情。無異議函制度背景：政府強(qiáng)勢(shì)出手的無異議函時(shí)代2000年1月7日至2003年4月1日，在此期間政府對(duì)以紅籌方式境外上市的監(jiān)管并沒有從外資收購(gòu)的環(huán)節(jié)入

39、手，而是強(qiáng)勢(shì)出擊，直接要求需取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的無異議函。無異議函起源于裕興電子海外上市事件，1999年12月，金裕興電子*繞道海外，避開國(guó)內(nèi)的審批程序，采取了以境外公司的形式在*上市，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)叫停。后在國(guó)務(wù)院授權(quán)下，中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意其上市，但必須補(bǔ)交申請(qǐng)，并于2000年1月17日出具無異議函。針對(duì)裕興事件和以類似方式在海外上市的情況，中國(guó)證監(jiān)會(huì)希望把相類似為回避證監(jiān)會(huì)審批的內(nèi)地民企納入監(jiān)管*圍，無異議函應(yīng)運(yùn)而生。但是無異議函在它誕生的第一天起就受到了質(zhì)疑，紅籌方式上市的主體公司畢竟是一家在境外注冊(cè)的公司，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)其在境外上市不持異議沒有法律依據(jù)。雖然受到了質(zhì)疑，但無異議函制度卻實(shí)施了三年多

40、的時(shí)間。最終使中國(guó)證監(jiān)會(huì)放棄這一政策的契機(jī)是2000年以來民營(yíng)海外上市公司的沖擊。2000年以來境內(nèi)民營(yíng)企業(yè)在*證券市場(chǎng)表現(xiàn)相當(dāng)活潑，涌現(xiàn)出格林柯爾、超大農(nóng)業(yè)、歐亞農(nóng)業(yè)等四大民企代表股，但隨后這些民企又受到*證券機(jī)構(gòu)的這樣那樣的質(zhì)疑，出現(xiàn)了多起高臺(tái)跳水事件，歐亞農(nóng)業(yè)的主席楊斌更是淪為階下囚。在大陸民企信任危機(jī)的氣氛彌漫下，中國(guó)證監(jiān)會(huì)由于曾向這些企業(yè)出具無異議函而顯得頗為為難。這種狀況直接促成了2003年4月1日，中國(guó)證券監(jiān)視管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì))發(fā)布關(guān)于取消第二批行政審批工程及改變局部行政審批工程管理方式的通告而正式取消無異議函制度。對(duì)無異議函制度，孫立律師的評(píng)論頗為貼切：無異議函的

41、誕生和取消，實(shí)際上反映了市場(chǎng)各方特別是企業(yè)、境外中介機(jī)構(gòu)與中國(guó)證監(jiān)會(huì)的博弈，反映了監(jiān)管理念的變化。監(jiān)管不是什么事都要管，重要的是執(zhí)行責(zé)任自負(fù)原則，投資者認(rèn)可不認(rèn)可，這是市場(chǎng)行為，不需要政府審來審去。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的作用，曾有人分析，至少教會(huì)了很多人上網(wǎng)，也培育了很多的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)精英，也才使得中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)在2003年以后的重新崛起。而且，網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅的好處是，驅(qū)逐了風(fēng)險(xiǎn)投資中的鳥槍炒家，迎來了真正的VC正規(guī)軍。2004年5月，中小板正式推出：門檻太高、不能全流通。當(dāng)2004年有包括攜程、盛大網(wǎng)絡(luò)、Tom、e龍、第九城市、掌上靈通、空中網(wǎng)、前程無憂和金融界在內(nèi)的多達(dá)九家的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司在納

42、斯達(dá)克成功上市時(shí)，另一批在產(chǎn)業(yè)低潮期沒有堅(jiān)持下去的風(fēng)險(xiǎn)投資商們又感慨，為何當(dāng)初沒眼力。風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)向標(biāo)透露了一個(gè)信號(hào)：眼前的低潮絕不是永遠(yuǎn)的低潮。對(duì)于一個(gè)真正的投資人來說，只要這個(gè)市場(chǎng)足夠大，就肯定存在投資的時(shí)機(jī)。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2004年，由美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本在中國(guó)達(dá)成的交易到達(dá)了43宗，是10年來的最高水平；而2005年，聚積在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上空的風(fēng)險(xiǎn)資本據(jù)說多達(dá)20億美元，令人驚呼是否泡沫時(shí)代又降臨。一些打著WEB2.0旗號(hào)的創(chuàng)業(yè)者，又開場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)投資商們頻頻互拋媚眼，各種以創(chuàng)業(yè)和投資為主題的論壇重新人滿為患，可謂是年年歲歲花相似，歲歲年年人不同。2004年11月，3月16日上線的3G門戶網(wǎng)與IDG簽訂

43、投資合同，第二年獲得百萬美元的投資。2004年12月20日，*市政府印發(fā)修訂后的*市促進(jìn)高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的假設(shè)干規(guī)定，鼓勵(lì)境內(nèi)外各類資本在本市設(shè)立注冊(cè)資本不低于1000萬元人民幣的創(chuàng)業(yè)投資公司，以及注冊(cè)資本不低于100萬元人民幣的創(chuàng)業(yè)投資管理公司。創(chuàng)業(yè)投資主管部門委托市創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會(huì)認(rèn)定的創(chuàng)業(yè)投資公司，可按國(guó)家規(guī)定，運(yùn)用其全額資本金進(jìn)展投資。對(duì)其投資經(jīng)認(rèn)定的高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化工程和高新技術(shù)企業(yè)的資金余額超過凈資產(chǎn)50%，并且其他投資的資金余額未超過凈資產(chǎn)30%的，給予財(cái)政專項(xiàng)資金扶持。經(jīng)市創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會(huì)認(rèn)定的本市創(chuàng)業(yè)投資管理公司，其管理投資于經(jīng)認(rèn)定的高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化工程和高新技術(shù)企業(yè)所取得的

44、投資收益、管理費(fèi)收入和業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)，自獲利年度起3年內(nèi)，由財(cái)政專項(xiàng)資金給予一定的扶持。本市注冊(cè)的創(chuàng)業(yè)投資公司可以按總收益中不高于10%的比例提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，市科技?？钣枰缘阮~匹配，市、區(qū)縣兩級(jí)科委共同設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)救助專項(xiàng)資金。具體方法，由市科委會(huì)同市財(cái)政局另行制定。根據(jù)科技部的我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資開展報(bào)告2005，從2004 年風(fēng)險(xiǎn)投資的資本構(gòu)成比例來看，政府、銀行和國(guó)有獨(dú)資公司占有46%，外資為21%，個(gè)人資金占3%，其余為各類企業(yè)資金。2001年2004年，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向我國(guó)IT及其他高科技企業(yè)領(lǐng)域投入的資金到達(dá)35億美元之多。2004年，監(jiān)管層提出要以根本化解證券公司風(fēng)險(xiǎn)作為行業(yè)綜合治理目標(biāo)

45、之后，證券行業(yè)在規(guī)*、扶優(yōu)、汰劣的政策引導(dǎo)下加快了改革步伐。2005年1月，經(jīng)國(guó)務(wù)院特許批準(zhǔn)成立的海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理*正式運(yùn)行。注冊(cè)資本金2000萬元人民幣，海通證券占67%的股權(quán)，比利時(shí)富通基金占33%的股權(quán)，這是國(guó)內(nèi)券商控股的售價(jià)產(chǎn)業(yè)投資基金。2005年1月24日和4月21日，國(guó)家外匯管理局先后出臺(tái)了國(guó)家外匯管理局關(guān)于完善外資并購(gòu)?fù)鈪R管理有關(guān)問題的通知11號(hào)文和國(guó)家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)局民個(gè)人境外投資登記及外資并購(gòu)?fù)鈪R登記有關(guān)問題的通知29號(hào)文，目的是保護(hù)國(guó)際收支平衡，確?？缇迟Y本合規(guī)有序流動(dòng)。但出乎管理層意料的是，引起了外資風(fēng)險(xiǎn)投自機(jī)構(gòu)的不安，紛紛中止或暫停以投資工程的后續(xù)投資，導(dǎo)致中國(guó)

46、風(fēng)險(xiǎn)投資連續(xù)三年的增長(zhǎng)勢(shì)頭中止。兩文件出臺(tái)的背景：2003年初，商務(wù)部研究院展開了有關(guān)中國(guó)與離岸金融中心跨境資本流動(dòng)問題研究的研究，并于2004年初完成課題研究報(bào)告。據(jù)報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2003年， 英屬維京群島、西薩摩亞，開曼群島等為外資主要來源地 離岸金融中心已經(jīng)成為我國(guó)外資主要來源地 具有一定積極意義 但是也具有五大消極影響 在該研究報(bào)告根底上，商務(wù)部起草了離岸金融中心成為中國(guó)資本外逃中轉(zhuǎn)站的報(bào)告呈送國(guó)務(wù)院，引起溫家寶和黃菊的重視，才有了這兩個(gè)文件的出臺(tái)。2005年7月，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)支持的企業(yè)已有8家在中小板上市，19家在美國(guó)納斯納克上市，15家在*創(chuàng)業(yè)板上市。2005年中華人民*國(guó)主席令第四十

47、二號(hào)公布，修訂的中華人民*共公司法于2006年1月1日實(shí)行。針對(duì)老公司法規(guī)定公司的注冊(cè)資本金必須一次性到位的問題，在新修訂的公司法規(guī)定*公司的注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體股東認(rèn)繳的出資額。公司全體股東的首次出資額不得低于注冊(cè)資本的20，也不得低于法定的注冊(cè)資本最低限額，其余局部由股東自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；其中，投資公司可以在五年內(nèi)繳足。在新修訂的公司法中還大幅度降低了設(shè)立*公司和股份*的標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定允許設(shè)立一人*公司；大幅度減低了工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)出資比例要求，這些都極大鼓勵(lì)科技創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。新修訂的中華人民*國(guó)證券法也于2006年1月1日實(shí)行。降低了上市公司資本規(guī)模要求，對(duì)盈利性不再

48、做硬性要求，有利于證券市場(chǎng)采用靈活方式，吸納科技企業(yè)上市。2005年11月15日發(fā)布，2006年3月1日實(shí)行創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行方法發(fā)改委，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)行備案管理，按照方法備案的，承受管理部門的監(jiān)管，并可享受政策扶持引導(dǎo)基金扶持、稅收優(yōu)惠、完善退出體系。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的備案管理部門分國(guó)務(wù)院管理部門和省級(jí)含副省級(jí)城市管理部門兩級(jí)。國(guó)務(wù)院管理部門為國(guó)家開展和改革委員會(huì)；省級(jí)含副省級(jí)城市管理部門由同級(jí)人民政府確定，報(bào)國(guó)務(wù)院管理部門備案后履行相應(yīng)的備案管理職責(zé)，并在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理業(yè)務(wù)上承受國(guó)務(wù)院管理部門的指導(dǎo)。創(chuàng)業(yè)投資是一種市場(chǎng)行為，沒有必要對(duì)其設(shè)立實(shí)行審批制管理。但為了規(guī)*創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資

49、運(yùn)作，確保政策扶持目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，防止一些并非真正從事創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)構(gòu)以創(chuàng)業(yè)投資名義享受國(guó)家政策扶持，并促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)開展成為專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，方法規(guī)定對(duì)希望申請(qǐng)政策扶持的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)行事后備案管理。2005年11月16日，中青旅600138將所持科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份*25%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中青創(chuàng)益投資管理*，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為14360萬元。本次交易不產(chǎn)生投資收益。恰巧在11月15日十部委聯(lián)合發(fā)布創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行方法，中青旅選擇這個(gè)時(shí)機(jī)退出，收回1.4億元的投資，也算是：有人辭官歸故里、有人星夜趕科場(chǎng)。但是，我們也注意到：1目前該風(fēng)投公司的盈利狀況并不佳。2005年1-8月累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不過僅區(qū)區(qū)710

50、萬元，難怪中青旅想退出；2但想退出，也不是一件易事。中青旅這次的接盤者是關(guān)聯(lián)公司，中青創(chuàng)益投資管理*與中青旅是一母中國(guó)青年旅行社總社所生的親兄弟，并且中青旅前些日子剛從中青創(chuàng)益手中買了一家公司以7800萬元的價(jià)格受讓了中青旅風(fēng)采科技*注冊(cè)資本3500萬元82%股權(quán)。雙方也算是有來有往，旗鼓相當(dāng)；3想退出的股東不僅僅中青旅一家。我們?cè)诋a(chǎn)權(quán)交易所的上見到一則轉(zhuǎn)讓消息：本次市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)*公司擬出讓其持有的科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份*8的股權(quán)，歡送投資者前來洽談。2006年1月1日，證券行業(yè)綜合治理根本完成后基調(diào)由改革變?yōu)閯?chuàng)新，新證券法實(shí)施，對(duì)證券公司開展的業(yè)務(wù)*圍進(jìn)展了規(guī)定，為證券公司開展相關(guān)業(yè)務(wù)預(yù)留了空間

51、。2006年，2月14日，國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于實(shí)施國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)開展規(guī)劃綱要2006-2020年假設(shè)干配套政策的通知，明確規(guī)定：允許證券公司在符合法律規(guī)定和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定的前提下開展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，為券商創(chuàng)投業(yè)務(wù)的重新開閘奠定了政策根底。2006年3月開場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)屢次召開討論會(huì)，商討放行券商開展直接投資業(yè)務(wù)的可行性和具體操作思路。2006年4月，光大證券攜手淡馬錫產(chǎn)業(yè)投資，設(shè)立直接股權(quán)投資基金，注冊(cè)資本金2億元人民幣，光大證券占50%，淡馬錫占30%，其余則由內(nèi)部職工占有。2006年8月27日，簽署中華人民*國(guó)主席令五十五號(hào)，公布修訂后的中華人民*國(guó)合伙企業(yè)法，于2007年6月1日實(shí)行，參加有

52、限合伙制條款。2006年10月26日，如家快捷酒店登陸美國(guó)納斯達(dá)克證券交易所，融資1.09億美元。IDCVC2006年10月底，國(guó)內(nèi)大部創(chuàng)新類券商向證監(jiān)會(huì)報(bào)送了開展直接投資業(yè)務(wù)的具體操作報(bào)告。2006年，3G門戶的第二筆高達(dá)上千萬美元的資金已全部到賬。這筆資金由集富亞洲公司牽頭，美國(guó)中經(jīng)合集團(tuán)和第一輪已進(jìn)入的IDGVC為跟投。2007年2月5日，商業(yè)周刊發(fā)表分析文章稱，2006年美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域呈現(xiàn)出三大新趨勢(shì)：風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模越來越大、投資目標(biāo)開場(chǎng)轉(zhuǎn)向成熟公司、以及更加關(guān)注美國(guó)之外的市場(chǎng)。2007年1月初，證監(jiān)會(huì)完成了對(duì)券商上報(bào)的關(guān)于直接股權(quán)投資操作方案的論證工作，中金、中銀三家中字頭券商正式獲

53、得首批直接股權(quán)投資試點(diǎn)資格。被限定于PE，以Pre-IPO為主的券商，與開展前期投資的風(fēng)險(xiǎn)投資形成銜接2006年有22家有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的企業(yè)進(jìn)展IPO，其中17家在海外市場(chǎng)上市，僅有5家在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市，2005年則是20家和2家。正是在這種背景下，券商直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)得以放行。管理層希望藉由優(yōu)質(zhì)券商的實(shí)力彌補(bǔ)我國(guó)資本市場(chǎng)投資銀行的缺失，完善我國(guó)資本市場(chǎng)在公開發(fā)行市場(chǎng)和直接股權(quán)投資市場(chǎng)之間的細(xì)分環(huán)節(jié)。正如證監(jiān)會(huì)研究中心負(fù)責(zé)人祁斌所言，為應(yīng)對(duì)國(guó)外交易所對(duì)我國(guó)潛在上市資源的劇烈爭(zhēng)奪，當(dāng)前應(yīng)深化發(fā)行體制改革，開展券商直接投資業(yè)務(wù)的試點(diǎn)。2007年2月7日財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)開展有關(guān)稅收政策的通知，2006年1月1日起實(shí)施。規(guī)定：創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資方式投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上(含2年)，凡符合條件的，可按其對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70抵扣該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。一些地方政府基于國(guó)家出臺(tái)的上述政策陸續(xù)出臺(tái)了地方性的法規(guī)，也有力地促進(jìn)了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的開展。財(cái)政部、科技部2007年7月6日制定并實(shí)施的科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金管理暫行方法。專項(xiàng)用于引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)向初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)投資；資金來源于中央財(cái)政科技型中小企業(yè)