春節(jié)過后預(yù)計(jì)貨幣市場利率季節(jié)性微升

1、目錄海外關(guān)鍵性貨幣市場指標(biāo)變化跟蹤國內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場指標(biāo)變化跟蹤價(jià)指標(biāo)一覽：貨幣市場利率高位回落，短期債券收益率上行量指標(biāo)一覽：2月超額存款準(zhǔn)備金率1，資金波動(dòng)率仍在高位資金瞭望五渠道預(yù)判：3月季節(jié)性因素正面支撐主要結(jié)論：春節(jié)過后預(yù)計(jì)貨幣市場利率季節(jié)性微升目錄海外關(guān)鍵性貨幣市場指標(biāo)變化跟蹤國內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場指標(biāo)變化跟蹤價(jià)指標(biāo)一覽：貨幣市場利率高位回落，短期債券收益率上行量指標(biāo)一覽：2月超額存款準(zhǔn)備金率1，資金波動(dòng)率仍在高位資金瞭望五渠道預(yù)判：3月季節(jié)性因素正面支撐主要結(jié)論：春節(jié)過后預(yù)計(jì)貨幣市場利率季節(jié)性微升價(jià)格指標(biāo)海外關(guān)鍵性貨幣市場指標(biāo)海外關(guān)鍵貨幣市場指標(biāo)維持低位：今年1-2月，美國聯(lián)邦基金有

2、效利率從0.09 下降至0.07 （-2bp），三個(gè)月美元Libor從0.237 下行至0.185 （-5.2bp）；日本、歐洲維持2016年以來的基準(zhǔn)利率水平不變；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟(jì)研究所整理目錄海外關(guān)鍵性貨幣市場指標(biāo)變化跟蹤國內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場指標(biāo)變化跟蹤價(jià)指標(biāo)一覽：貨幣市場利率高位回落，短期債券收益率上行量指標(biāo)一覽：2月超額存款準(zhǔn)備金率1，資金波動(dòng)率仍在高位資金瞭望五渠道預(yù)判：3月季節(jié)性因素正面支撐主要結(jié)論：貨幣政策邊際偏緊，資金利率大概率平穩(wěn)2月資金行情回顧：高位回落2月貨幣市場利率高位回落，短期債券收益率上行：主要貨幣資金利率回落。R001、GC001、R007和GC007

3、月均值分別變動(dòng)-30BP、-47BP、-19BP和-12BP。短期債券收益率方面，主要品種收益率均上行。1年國債、1年國開債、 1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同業(yè)存單和1年AA+同業(yè) 存單分別變動(dòng)19BP、21BP、24BP、12BP、17BP、23BP和22BP。價(jià)格指標(biāo)銀行間R系列2月貨幣市場利率走勢平穩(wěn)，貨幣市場加權(quán)利率圍繞政策利率波動(dòng)：2月R001和R007月均值為1.95 和2.43 ；2月資金面相對平穩(wěn)，R001波動(dòng)區(qū)間【1.44 ，3.06 】，R007【2.04 ，3.77 】；貨幣市場加權(quán)利率重歸政策利率（OMO 7天逆回購利率）中樞附近；資料來源:

4、 WIND、國信經(jīng)濟(jì)研究所整理價(jià)格指標(biāo)銀行間DR系列DR007高位波動(dòng)：2月DR001和DR007月均值1.89 和2.282月R和DR利差明顯縮窄：1天縮窄29BP，7天縮窄22BP；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟(jì)研究所整理價(jià)格指標(biāo)交易所回購利率2月交易所回購利率小幅下行：2月GC001和GC007月均值為2.33 和2.62 ，較1月下行47BP和12BP；2月交易所利率和銀行間利率1天利差縮窄，7天走闊；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟(jì)研究所整理價(jià)格指標(biāo)同業(yè)存單2月下旬高等級同業(yè)存單利率高位回落：2月上旬同業(yè)存單利率高位盤整，下旬高等級同業(yè)存單利率有所回落；2月1年AAA同業(yè)存單利率略高于

5、1年MLF；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟(jì)研究所整理價(jià)格指標(biāo)短期債券利率短期債券利率高位震蕩：2月1年國債、1年國開債、1年AAA短融、1年AA短融和1年AA-短融均值分別為2.65 、2.78 、3.24 、3.81 和5.98 ；2月AAA短融和國債利率利差上行4BP；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟(jì)研究所整理價(jià)格指標(biāo)貨幣基金7日年化收益率2月余額寶收益率2.27：貨幣基金7日年化收益率：過去7日平均收益率年化；2月余額寶以及十大貨幣基金7日年化收益均值較1月上行1BP和4BP；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟(jì)研究所整理量指標(biāo)隔夜成交量及占比2月隔夜成交量低位回升：銀行間方面，2月R001日均

6、成交量2.4萬億，占比78 ；上交所方面，2月R001日均成交量9500億，占比81資料來源: WIND、國信經(jīng)濟(jì)研究所整理量指標(biāo)超額存款準(zhǔn)備金率2月超額存款準(zhǔn)備金率略微上行：預(yù)計(jì)2月超額存款準(zhǔn)備金率1，絕對水平仍偏低；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟(jì)研究所整理量指標(biāo)待購回債券余額增速待購回債券余額同比總體上升：2月銀行間待購回債券余額同比較1月上行12 ；2月交易所待購回債券余額同比較1月基本不變；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟(jì)研究所整理波動(dòng)率銀行間和交易所回購利率波動(dòng)率仍處高位：V（R001）=0.66， V（R007）=0.49；V（GC001）=0.79， V（GC007）=0.63；資

7、料來源: WIND、國信經(jīng)濟(jì)研究所整理目錄海外關(guān)鍵性貨幣市場指標(biāo)變化跟蹤國內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場指標(biāo)變化跟蹤價(jià)指標(biāo)一覽：貨幣市場利率高位回落，短期債券收益率上行量指標(biāo)一覽：2月超額存款準(zhǔn)備金率1，資金波動(dòng)率仍在高位資金瞭望五渠道預(yù)判：3月季節(jié)性因素正面支撐主要結(jié)論：春節(jié)過后預(yù)計(jì)貨幣市場利率季節(jié)性微升五渠道之M0M0的季節(jié)性規(guī)律：2月M0小幅增加2275億，符合季節(jié)性；3月取現(xiàn)需求下降，預(yù)計(jì)M0大幅回落；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟(jì)研究所整理五渠道之法定準(zhǔn)備金法定存款準(zhǔn)備金的季節(jié)性規(guī)律：2月法定存款準(zhǔn)備金繼續(xù)增加1265億；歷年3月存款增加量較多，預(yù)估今年3月存款增長20000億，需要增加法 定存款

8、準(zhǔn)備金2200億；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟(jì)研究所整理五渠道之財(cái)政存款財(cái)政存款的季節(jié)性規(guī)律：今年1月財(cái)政存款增量明顯偏多，2月財(cái)政存款大幅負(fù)增長；季末財(cái)政支出增加，歷年3月財(cái)政存款均負(fù)增長，預(yù)估今年3月財(cái)政存 款增量為-5000億；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟(jì)研究所整理五渠道之外匯占款外匯占款預(yù)估：2019年以來外匯占款每月基本無波動(dòng)；假設(shè)3月繼續(xù)符合上述規(guī)律；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟(jì)研究所整理五渠道之公開市場央行對沖，公開市場繼續(xù)凈回籠1000億：由于財(cái)政存款、M0、存款等存在明顯的季節(jié)性規(guī)模，為了平抑資金面的劇烈波動(dòng)，央行往往通過公開市場進(jìn)行反向?qū)_；考慮到目前央行采取中性貨幣政策，2月貨幣市場加權(quán)利率在政策利率 附近波動(dòng)，預(yù)估3月公開市場繼續(xù)回籠1000億，綜合五渠道變化后，預(yù) 估3月超額存款準(zhǔn)備金率1.5 。資料來源: WIND、國信經(jīng)濟(jì)研究所整理近些年3月銀行間回購利率多小幅上行歷史同期對比：隨著央行貨幣政策目標(biāo)逐漸由量轉(zhuǎn)向價(jià)，貨幣資金市場波動(dòng)率明顯下降；2015年以來3月銀行間R001和R007均值多數(shù)上行，上行均值分別為6BP和 6BP；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟(jì)研究所整理主要結(jié)論：后期貨幣市場總體狀況瞭望短期政策利率（OMO）保持穩(wěn)定，春節(jié)過后央行流動(dòng)性調(diào)節(jié)基調(diào)或邊 際偏緊，資金利率大概率圍繞OMO利率水平平穩(wěn)波動(dòng)，均