第二篇貨幣需求理論

1、第12章貨幣需求 在這一章中，我們將討論貨幣需求及各學(xué)派貨幣需求理論，并在此基礎(chǔ)上了解我國貨幣需求的研究隨經(jīng)濟(jì)體制改革而發(fā)生的變化。學(xué)完本章后，應(yīng)知道： 什么是貨幣需求？個(gè)人和社會(huì)對(duì)貨幣評(píng)價(jià)有什么不同； 傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量理論是如何研究貨幣需求的？ 凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論及發(fā)展 貨幣學(xué)派的貨幣需求理論； 中國經(jīng)濟(jì)體制改革與貨幣需求研究的發(fā)展；本章學(xué)習(xí)要求 第12章 貨幣需求本章教學(xué)內(nèi)容 第一節(jié) 貨幣需求的含義 第二節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論 第三節(jié) 凱恩斯的貨幣需求理論 第四節(jié) 凱恩斯的貨幣需求理論的發(fā)展 第五節(jié) 弗里德曼的貨幣需求理論 第六節(jié) 中國的貨幣需求分析第12章 貨幣需求第12章

2、 貨幣需求12.1 貨幣需求的含義為什么要研究貨幣需求？ 供給和需求及其均衡是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的重要內(nèi)容之一。對(duì)貨幣需求的研究是建立貨幣理論的起點(diǎn)，也是貨幣理論研究的重要內(nèi)容。因?yàn)橹挥袑?duì)需求的正確界定，才有可能在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)貨幣供求的均衡。 而貨幣供求均衡從宏觀上看，是經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定增長的前提條件，是政府或貨幣當(dāng)局調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的基本手段之一；從微觀的角度來看，貨幣供需均衡有利于創(chuàng)造穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，對(duì)于微觀經(jīng)濟(jì)主體的技術(shù)進(jìn)步和有效管理而言，這種穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是必不可少的。12.1 貨幣需求的含義 12.1.1 對(duì)貨幣的不同評(píng)價(jià)：第12章 貨幣需求 對(duì)社會(huì)而言，貨幣不是財(cái)富，而是提高效率的工具。因此社會(huì)對(duì)

3、貨幣的需求有一個(gè)量的限制。 對(duì)于經(jīng)濟(jì)個(gè)體而言，貨幣是一種財(cái)富，從這個(gè)層面上來看，對(duì)貨幣的需求是無限的。 經(jīng)濟(jì)學(xué)中的需求，是愿望與能力的結(jié)合。因此，人們對(duì)貨幣的需求，表現(xiàn)為在基于貨幣同其它財(cái)富在形態(tài)上的差別，保持一種機(jī)會(huì)成本最小，所得收益最大的貨幣數(shù)量。經(jīng)濟(jì)意義上的貨幣需求包含以下三點(diǎn)內(nèi)容：第12章 貨幣需求12.1 貨幣需求的含義12.1.2 貨幣需求的定義(1) 需求能力與需求愿望的結(jié)合；(2) 需求能力可理解為占有貨幣對(duì)應(yīng)的收入、 借款或其它形式的資金來源；(3) 需求愿望可理解為由需求主體經(jīng)濟(jì)利益 決定的各種動(dòng)機(jī)與行為。第12章 貨幣需求12.1 貨幣需求的含義12.1.2 貨幣需求的定

4、義貨幣需求是指:在一定的時(shí)間內(nèi)，在一定的經(jīng)濟(jì)條件下，整個(gè)社會(huì)需要用于執(zhí)行交易媒介、支付手段和價(jià)值貯藏的貨幣數(shù)量。宏觀的,微觀的貨幣需求;主觀的，客觀的貨幣需求;名義的，真實(shí)的貨幣需求.貨幣需求函數(shù)：它是指表達(dá)貨幣需求量與決定貨幣需求的各種因素之間的關(guān)系是函數(shù)，通常將決定和影響貨幣需求的各種因素作為自變量，而將貨幣需求本身作為因變量。建立貨幣需求函數(shù)主要滿足以下三個(gè)用途：（1）用于分析各種因素對(duì)貨幣需求的不同影響，包括影響的方向和影響的程度；（2）用于驗(yàn)證貨幣需求理論分析的結(jié)果；（3）預(yù)測(cè)一定時(shí)期內(nèi)全社會(huì)貨幣需求量及其變化的方向，作為制定貨幣政策，調(diào)節(jié)貨幣供給的依據(jù)。影響和決定貨幣需求的變量有多

5、種，大致可分為三類：規(guī)模變量、機(jī)會(huì)成本變量和其他變量。 9 12.2.1 現(xiàn)金交易學(xué)說費(fèi)雪的交易方程式 M V = P T 式中:M貨幣數(shù)量 V貨幣的流轉(zhuǎn)速度 P加權(quán)平均的一般物價(jià)水平 T交易總量，即實(shí)際財(cái)富與勞務(wù)的交易總額 12.2 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論第12章 貨幣需求1012.2 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論12.2.1 現(xiàn)金交易學(xué)說費(fèi)雪的交易方程式1、費(fèi)雪所作的假定：貨幣流通速度V是由社會(huì)慣例、個(gè)人習(xí)慣、技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r以及人口密度等因素決定的。由于這些因素在短期內(nèi)是穩(wěn)定的，在長期內(nèi)變動(dòng)也極慢，因此，V在短期內(nèi)是穩(wěn)定的，可視為不變的常數(shù)；在充分就業(yè)條件下，商品和勞務(wù)的交易量T變動(dòng)極

6、小，也可視為常數(shù)。一般物價(jià)水平P完全是被動(dòng)的，其變化由其他因素決定，而P對(duì)其他因素沒有影響。第12章 貨幣需求112、由以上假定所得出的結(jié)論：在(1)式兩端同除v，則為：貨幣數(shù)量M的變動(dòng)將導(dǎo)致物價(jià)P的同比例同方向的變動(dòng)。M = PTV12.2 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論12.2.1 現(xiàn)金交易學(xué)說費(fèi)雪的交易方程式第12章 貨幣需求12第12章 貨幣需求12.2 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論12.2.1 現(xiàn)金交易學(xué)說費(fèi)雪的交易方程式 Md代替等式中的M。用K代表等式中的1/v ，方程式可改寫為： 即貨幣需求僅為收入的函數(shù)，利率對(duì)貨幣需求沒有影響。 人們之所以需要貨幣的目的也就僅只是為了便利商品或

7、勞務(wù)的交易。Md= KPT13第12章 貨幣需求12.2 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論12.2.2 現(xiàn)金余額學(xué)說劍橋方程式1.現(xiàn)金余額學(xué)說的主要觀點(diǎn)：（1）在一般情況下，人們都把財(cái)產(chǎn)和收 入的一部分用貨幣形式持有，而另一部分用非貨幣的形式持有。（2）人們所愿意持有貨幣的數(shù)額實(shí)際上是人們?cè)诔钟胸泿奴@得利益、進(jìn)行投資獲得收益以及用于消費(fèi)獲得的享受三者之間權(quán)衡的結(jié)果。而貨幣的價(jià)值決定于全國居民愿意用通貨形式保持的實(shí)物價(jià)值與貨幣數(shù)量的比例。14第12章 貨幣需求12.2 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論12.2.2 現(xiàn)金余額學(xué)說劍橋方程式1.現(xiàn)金余額學(xué)說的主要觀點(diǎn)：（3）人們用通貨形態(tài)保持的實(shí)物價(jià)值稱為“

8、實(shí)物余額”，把與保持的實(shí)物余額價(jià)值相應(yīng)的通貨數(shù)額稱為“現(xiàn)金余額”。2.劍橋方程式：式中，M貨幣需求量 K人們?cè)敢庖酝ㄘ浶问匠钟械呢?cái)富占總財(cái)富的比例 Y名義國民收入 P表示物價(jià)縮減指數(shù) y實(shí)際國民收入，Y=PyM= KY 或 M= KPy3.劍橋方程式與交易方程式的區(qū)別：交易方程式劍橋方程式注重貨幣的交易職能更注重貨幣的貯藏職能在研究中提出了貨幣有一定的流通速度，但沒有深入地研究影響貨幣流通速度的因素；認(rèn)為現(xiàn)金余額的變化是影響貨幣流通速度的主要因素。現(xiàn)金余額學(xué)說分析了人們對(duì)貨幣需求的動(dòng)機(jī)，這是貨幣理論研究中的一個(gè)突破。12.2 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論第12章 貨幣需求現(xiàn)金交易說和現(xiàn)金余額說

9、的區(qū)別 盡管從形式上看，現(xiàn)金交易方程式與現(xiàn)金余額方程式相差無幾，并且皆認(rèn)為貨幣量的變動(dòng)為物價(jià)變動(dòng)的原因，但是，兩者仍然存在以下區(qū)別：（1）現(xiàn)金交易說的研究對(duì)象為一段時(shí)間內(nèi)的貨幣流量；現(xiàn)金余額說強(qiáng)調(diào)的是在某一特定的時(shí)點(diǎn)上，人們持有的貨幣存量，。（2）現(xiàn)金交易說重視貨幣的交易媒介的功能；現(xiàn)金余額說重視的是貨幣的資產(chǎn)功能和貯藏的功能，把貨幣當(dāng)成保存資產(chǎn)或財(cái)富的一種手段。（3）現(xiàn)金交易說重視影響交易的貨幣流通速度、金融體制等客觀因素，忽略了經(jīng)濟(jì)主體在金融市場(chǎng)上的主觀意志；現(xiàn)金余額說強(qiáng)調(diào)人們主觀的資產(chǎn)選擇行為、人的意志、預(yù)期、心理因素的作用，這為以后的貨幣需求理論留下了發(fā)展的空間和契機(jī)。1712.2 傳

10、統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論第12章 貨幣需求貨幣數(shù)量論對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)影響很大，許多后續(xù)的貨幣理論定量分析就是建立在現(xiàn)金交易方程式和現(xiàn)金余額方程式的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。特別是現(xiàn)金余額方程式開創(chuàng)了貨幣需求研究的四個(gè)新方向：12.2.3 貨幣數(shù)量論對(duì)貨幣需求理論的影響對(duì)持有者效用角度：貨幣需求動(dòng)機(jī)理論；從持幣機(jī)會(huì)成本角度：貨幣需求決定與影響因素理論；從貨幣資產(chǎn)角度：資產(chǎn)組合理論、平方根理論、需求函數(shù)理論等；從供求關(guān)系角度：貨幣供求函數(shù)交互作用和供求均衡理論貨幣流通速度是穩(wěn)定的嗎？貨幣流通速度變化率美國M1和M2歷年的變化情況（見米什金貨幣金融學(xué)）12.2 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論第12章 貨幣需求19

11、第12章 貨幣需求12.3 凱恩斯的貨幣需求理論12.3.1 理論要點(diǎn) (1)貨幣需求是指特定時(shí)期公眾能夠而且愿意持有的貨幣量，人們之所以需要持有貨幣，是因?yàn)槿藗儗?duì)流動(dòng)性的偏好； (2)人們對(duì)貨幣的需求是基于三種動(dòng)機(jī)，即交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī) 交易性貨幣需求是收入的增函數(shù)，投機(jī)性貨幣需求是利率的減函數(shù)。(3)由此，凱恩斯得出貨幣需求函數(shù)為：= (Y,i)MdP式中, 為實(shí)際貨幣需求余額 為利率 實(shí)際收入i YMdP12.3 凱恩斯的貨幣需求理論12.3.1 理論要點(diǎn)2112.3 凱恩斯的貨幣需求理論第12章 貨幣需求12.3.1 理論要點(diǎn)(4) “流動(dòng)性陷阱”： 當(dāng)利率低至一定水平時(shí)，人

12、們一致預(yù)期利率將上升，此時(shí)持有債券會(huì)因債券價(jià)格下跌而蒙受資本損失，于是在利率為R時(shí)，人們普遍以貨幣形式來持有財(cái)產(chǎn)。貨幣供給的增加并不能使利率降低，因而增加的貨幣存量都被自愿貯存了，貨幣需求成為完全彈性，有如無底洞一般，“流動(dòng)性陷阱”的名稱即由此而來。古典區(qū)域古典區(qū)域是與流動(dòng)性陷阱相反的情況。它是指當(dāng)利率水平到達(dá)最高點(diǎn)時(shí)，人們普遍預(yù)期利率即將下跌，債券價(jià)格會(huì)上漲，因而持有債券能獲得資本利得。這與古典經(jīng)濟(jì)理論對(duì)貨幣需求的研究極為相似沒有對(duì)貨幣的投機(jī)需求，古典區(qū)域的稱謂即由此得來。流動(dòng)性陷阱12.3 凱恩斯的貨幣需求理論12.3.1 理論要點(diǎn)第12章 貨幣需求ii1LM0M1Md12.3.2 政策性

13、結(jié)論： （1）在社會(huì)總需求不足的情況下，可以通過增加貨幣供給量，降低利率，從而增加投資需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長； （2）由于存在著流動(dòng)性陷阱，當(dāng)利率不能降低時(shí)，貨幣政策失效，需要采用積極的財(cái)政政策。相機(jī)抉擇即逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向的貨幣政策主張.12.3 凱恩斯的貨幣需求理論第12章 貨幣需求2512.3 凱恩斯的貨幣需求理論第12章 貨幣需求12.3.3 凱恩斯貨幣需求理論評(píng)價(jià) P.293-29412.4 凱恩斯的貨幣需求理論的發(fā)展（選學(xué)）1.交易性貨幣需求的發(fā)展2.預(yù)防性貨幣需求的發(fā)展3.投機(jī)性貨幣需求的發(fā)展 12.5 弗里德曼的貨幣需求理論弗里德曼將貨幣看作是資產(chǎn)的一種形式，用消費(fèi)者的需求和選擇理論來分析

14、人們對(duì)貨幣的需求。消費(fèi)選擇理論認(rèn)為，消費(fèi)者在選擇消費(fèi)品時(shí)，須考慮三類因素：收入，這構(gòu)成預(yù)算約束；商品價(jià)格以及替代品和互補(bǔ)品的價(jià)格；消費(fèi)者的偏好。同理：（1）影響人們貨幣需求的第一類因數(shù)是預(yù)算約束，也就是說，個(gè)人所能夠持有的貨幣以其總財(cái)富量為限。并以恒久收入作為總財(cái)富的代表。恒久收入是指過去、現(xiàn)在和將來的收入的平均數(shù)，即長期收入的平均數(shù)。弗里德曼注意到在總財(cái)富中有人力財(cái)富和非人力財(cái)富。人力財(cái)富是指?jìng)€(gè)人獲得收入的能力，非人力財(cái)富即物質(zhì)財(cái)富。弗里德曼將非人力財(cái)富占總財(cái)富的比率作為影響人們貨幣需求的一個(gè)重要變量。（2）影響貨幣需求的第二類因數(shù)是貨幣及其他資產(chǎn)的預(yù)期收益率，包括貨幣的預(yù)期收益率、債券的預(yù)

15、期收益率、股票的預(yù)期收益率、預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率。（3）影響貨幣需求的第三類因數(shù)是財(cái)富持有者的偏好。(4) 實(shí)際貨幣需求函數(shù)為： M 名義貨幣需求 P 一般物價(jià)水平 M/P實(shí)際貨幣需求 W 非人力財(cái)富占總財(cái)富的比率 rm 貨幣的預(yù)期名義收益率 rb 債券的預(yù)期名義收益率 re 股票的預(yù)期名義收益率 預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率，也即實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期名義收益率 u 持幣者的主觀偏好12.5 弗里德曼的貨幣需求理論第12章 貨幣需求（4）簡化并進(jìn)行回歸分析:簡化后的貨幣需求函數(shù)為：并建立回歸方程：12.5 弗里德曼的貨幣需求理論第12章 貨幣需求 弗里德曼在對(duì)美國1892年1960年歷年統(tǒng)計(jì)資料進(jìn)行大量研究的基礎(chǔ)上，用

16、最小二乘法計(jì)算出： lga=-3.003，b=1.394，c=-0.155 相關(guān)系數(shù)0.9912.5 弗里德曼的貨幣需求理論第12章 貨幣需求 對(duì)上式兩端取對(duì)數(shù)： 由此可以有以下結(jié)論： 貨幣需求的收入彈性是+1.394。也就是說，當(dāng)收入提高1%時(shí)，對(duì)貨幣的需求提高1.394%。 c = -0.155則表明貨幣需求的利率彈性是相當(dāng)?shù)偷?。它表明，就長期而言，貨幣需求的利率彈性較小。當(dāng)利率提高1%時(shí)，只會(huì)引起貨幣需求減少0.155%。 貨幣需求非常穩(wěn)定 單一規(guī)則的貨幣政策主張12.5 弗里德曼的貨幣需求理論第12章 貨幣需求弗里德曼關(guān)于“貨幣需求函數(shù)是極其穩(wěn)定的”結(jié)論 （1）弗里德曼認(rèn)為貨幣需求對(duì)利

17、率并不敏感。因?yàn)橛绊懭藗冐泿判枨蟮囊蛩厥秦泿排c其他資產(chǎn)之間相對(duì)的預(yù)期收益率的高低，當(dāng)貨幣的預(yù)期收益率與其他資產(chǎn)的預(yù)期收益率隨市場(chǎng)利率同向變化時(shí)，貨幣與其他資產(chǎn)之間相對(duì)的預(yù)期收益率幾乎不變，從而貨幣需求將相對(duì)保持不變，即利率對(duì)貨幣需求的影響無關(guān)緊要，或者說貨幣需求對(duì)利率很不敏感。弗里德曼的實(shí)證分析也證實(shí)了這一點(diǎn)，如利率每提高或降低1%，貨幣需求量減少或增加0.155%。（2）弗里德曼強(qiáng)調(diào)恒久收入對(duì)貨幣需求的主導(dǎo)作用。由于恒久收入具有高度的穩(wěn)定性，所以受恒久收入支配的貨幣需求也是穩(wěn)定的。弗里德曼的實(shí)證分析也證實(shí)了這一點(diǎn)，如收入每提高或降低1%，貨幣需求量提高或減少1.394%。凱恩斯的貨幣需求函數(shù)

18、與弗里德曼的貨幣需求函數(shù)的區(qū)別 凱恩斯和弗里德曼都是從資產(chǎn)選擇的角度來討論貨幣需求，但弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論與凱恩斯的貨幣需求理論有著明顯不同，主要表現(xiàn)在：（1）凱恩斯所考慮的僅僅是在貨幣和生息資產(chǎn)債券之間的選擇，而弗里德曼所考慮的資產(chǎn)選擇范圍則要廣得多，它不僅包括貨幣、債券，還包括股票和實(shí)物資產(chǎn)。（2）凱恩斯把貨幣的預(yù)期報(bào)酬率視為零，而弗里德曼則把貨幣當(dāng)作一個(gè)會(huì)隨著其他資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬率的變化而變化的量。（3）凱恩斯認(rèn)為貨幣需求受未來利率不確定性的影響，因而不穩(wěn)定。而弗里德曼認(rèn)為貨幣需求對(duì)利率并不敏感，強(qiáng)調(diào)恒久收入對(duì)貨幣需求的主導(dǎo)作用。由于恒久收入具有高度的穩(wěn)定性，所以受恒久收入支配的貨幣需求也是相當(dāng)穩(wěn)定的。（4）二者強(qiáng)調(diào)的側(cè)重點(diǎn)不同。凱恩斯的貨幣需求理論非常重視利率的主導(dǎo)作用,認(rèn)為利率的變動(dòng)會(huì)直接影響到就業(yè)和國民收入的變動(dòng)，最終必然影響貨幣需求。而弗里德曼則強(qiáng)調(diào)恒久收入對(duì)貨幣需求的主導(dǎo)作用，認(rèn)為利率對(duì)貨幣需求的影響是微不足道的。（5）由于上述的分析，導(dǎo)致凱恩斯主義和貨幣主義在貨幣政策傳導(dǎo)變量上產(chǎn)生分歧，凱恩斯主義認(rèn)為貨幣政策傳導(dǎo)變量是利率，主張相機(jī)抉擇即逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向的貨幣政策.而貨幣主義則堅(jiān)持認(rèn)為貨幣政策傳導(dǎo)變量是貨幣供給量,主張單一規(guī)則的貨幣政策.12.6.1 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的貨幣需求研究：(1)體