Fisker美國(guó)純電動(dòng)汽車制造商

1、投資要點(diǎn)公司概述：SPAC上市融資10億美元；公司市值上漲119%。1）2020年10月29日，F(xiàn)isker與Spartan Energy Acquisition Corp完成反向合并，公司獲得超過(guò)10億美元的資金，將用于Fisker Ocean車型的開(kāi)發(fā)。2）2020年10月30日，公司股票正式 在紐交所上市交易，上市以來(lái)公司市值從7.0億美元上漲到15.3億美元，漲幅達(dá)119%。3）現(xiàn)階段公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定， Fisker創(chuàng)始人Dr. Geeta Gupta和Henrik Fisker為公司最大股東，合計(jì)投票權(quán)達(dá)91%。公司產(chǎn)品&商業(yè)模式：Fisker Ocean定位可持續(xù)的純電動(dòng)中型SU

2、V，公司采用輕資產(chǎn)和直接面向消費(fèi)者的商業(yè)模式。1） Fisker Ocean采用Fisker與Magna合作開(kāi)發(fā)的FM29平臺(tái)，預(yù)計(jì)于2022Q4開(kāi)始生產(chǎn)，定位為可持續(xù)的純電動(dòng)中型SUV，續(xù)航 里程可達(dá)250-350英里。2）Fisker Ocean采用直接銷售和租賃服務(wù)兩種方式上市。稅前售價(jià)區(qū)間為3.75-6.99萬(wàn)美元，租賃 收費(fèi)為首付2999美元+月付379美元，且無(wú)固定租賃期限。3）截至2021年3月1日，F(xiàn)isker Ocean預(yù)訂量超過(guò)1.24萬(wàn)輛，并且 獲得了丹麥汽車共享商Viggo的300輛訂單。4）公司采用輕資產(chǎn)商業(yè)模式，利用其專利的柔性平臺(tái)自適應(yīng)設(shè)計(jì)(FF-PAD)，能 在

3、不同EV平臺(tái)上設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)汽車，目前公司與Magna、富士康在平臺(tái)共享、整車制造方面達(dá)成合作。5）公司采用直接面向 消費(fèi)者的銷售模式，通過(guò)Flexee APP和官網(wǎng)直接面向消費(fèi)者銷售或租賃汽車。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)&EV行業(yè)：目前公司尚未實(shí)現(xiàn)營(yíng)收，受益于輕資產(chǎn)商業(yè)模式，未來(lái)隨著Fisker Ocean的交付，公司有望扭虧為盈。 1）目前公司尚未實(shí)現(xiàn)收入，2018/2019/2020全年凈虧損分別為343/1088/5464萬(wàn)美元，經(jīng)營(yíng)性虧損分別為341/1059/4332萬(wàn) 美元。2 ） 公司2018/2019/2020 全年管理費(fèi)用分別為148/363/2227 萬(wàn)美元， 2018/2019/2020 全

4、年研發(fā)費(fèi)用分別為 194/696/2105萬(wàn)美元，2018/2019/2020全年財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.2/17.8/161萬(wàn)美元。3）根據(jù)RBC Capital Markets預(yù)測(cè)，全球 純電動(dòng)汽車需求量有望從2020年的240萬(wàn)輛增加至2030年的1350萬(wàn)輛，CAGR為19%；針對(duì)Fisker的主要市場(chǎng)，純電動(dòng)汽車 需求量有望從2020年的230萬(wàn)輛增加至2030年的1220萬(wàn)輛，CAGR為18%。成長(zhǎng)空間：上市有助于公司獲取資金用于車型開(kāi)發(fā)，亦有助于提升品牌知名度和供應(yīng)鏈資源獲取能力。1）公司上市后，一 方面可以獲得更多資金用于車型的設(shè)計(jì)與開(kāi)發(fā)，另一方面亦有助于提升品牌知名度，促進(jìn)終端銷售

5、。2）公司上市后，也將 有助于持續(xù)獲取優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈資源，完善生態(tài)系統(tǒng)，使得公司的輕資產(chǎn)商業(yè)模式得以真正發(fā)揮出優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，未來(lái)10年將 進(jìn)入全球電動(dòng)汽車行業(yè)加速發(fā)展的階段，傳統(tǒng)OEMs、造車新勢(shì)力的競(jìng)爭(zhēng)加劇。隨著消費(fèi)者環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)、環(huán)保政策的不 斷出臺(tái)、電池續(xù)航能力的提高及充電基礎(chǔ)設(shè)施的完善，電動(dòng)汽車的需求料將持續(xù)增長(zhǎng)，電動(dòng)汽車價(jià)值鏈將進(jìn)一步成長(zhǎng)壯大， 電動(dòng)汽車市場(chǎng)仍將面臨更多的發(fā)展機(jī)遇。風(fēng)險(xiǎn)因素：特斯拉產(chǎn)品進(jìn)一步顯著降價(jià)導(dǎo)致電動(dòng)汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇風(fēng)險(xiǎn)；電池供給不足導(dǎo)致產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；訂單取 消風(fēng)險(xiǎn)；后續(xù)車型推出進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵研發(fā)、供應(yīng)鏈、市場(chǎng)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；潛在質(zhì)量事故、政策調(diào)整

6、風(fēng)險(xiǎn)等。12Fisker：公司概覽Fisker：打造具有強(qiáng)烈情感吸引力、最可持續(xù)的汽車資料來(lái)源： Fisker官網(wǎng)注：(1)和(2)的統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2021年2月25日采用輕資產(chǎn)商業(yè)模式的電動(dòng)汽車初創(chuàng)公司總部位于美國(guó)加州，在慕尼黑設(shè)立歐洲總部擁有148名全職員工(2)Fisker Ocean預(yù)訂量超過(guò)12400輛(1)3Fisker：市場(chǎng)表現(xiàn)Fisker：上市以來(lái)，公司市值從7.0億美元上漲到15.3億美元資料來(lái)源： Wind，中信證券研究部2020年10月29日，F(xiàn)isker與特殊目的收購(gòu)公司(SPAC) Spartan Energy Acquisition Corp完成反向合并，估值約為29億

7、美元，反向合并為公司帶來(lái)超過(guò)10億美元的總收益。2020年10月30日，公司股票正式在紐交所上市交易，上市以來(lái)公司市值從7.0億美元上漲 到15.3億美元，低于上市前估值。05101520254Fisker：發(fā)展歷史資料來(lái)源： Fisker官網(wǎng)，中信證券研究部公司經(jīng)過(guò)持續(xù)探索，目前聚焦于純電動(dòng)SUV車型Fisker Ocean的開(kāi)發(fā)2007年，F(xiàn)isker和Koehler創(chuàng)立Fisker Automotive，成為Fisker Inc.的前身。2008年，旗下首款豪華插電式混合動(dòng)力轎跑Fisker Karma亮相北美國(guó)際車展。2013年，唯一電池供應(yīng)商的破產(chǎn)直接導(dǎo)致Karma停產(chǎn)，關(guān)鍵技術(shù)缺失

8、、成本居高不下及車輛質(zhì)量問(wèn)題 使其走向破產(chǎn)。2014年，F(xiàn)isker Automotive被萬(wàn)向集團(tuán)收購(gòu)，更名為Karma Automotive。2016年，Henrik Fisker聯(lián)合Geeta Gupta-Fisker再次創(chuàng)立Fisker Inc.。2017年，與漢鼎宇佑合作研發(fā)無(wú)人駕駛擺渡車Orbit，目前項(xiàng)目已停止。2018年，豪華電動(dòng)轎跑Emotion及固態(tài)電池技術(shù)正式亮相CES，目前已放棄研發(fā)固態(tài)電池。2020年，純電動(dòng)SUV車型Fisker Ocean正式亮相CES，同年10月通過(guò)SPAC上市。2007.082016.122018.012020.01Fisker和Koehler

9、創(chuàng)立 Fisker Automotive， 為Fisker Inc.的前身2008.012020.10Fisker Automotive被萬(wàn) 向集團(tuán)收購(gòu)，更名為 Karma Automotive與漢鼎宇佑合作研發(fā)無(wú) 人駕駛擺渡車Orbit， 目前項(xiàng)目已停止在CES 2020上，純電動(dòng) SUV 車 型 Fisker Ocean正式亮相2014.03旗下首款豪華插電式混 合動(dòng)力跑車Karma亮相 北美國(guó)際車展在CES 2018上，豪華 電動(dòng)轎跑EMotion及固 態(tài)電池技術(shù)正式亮相2017.12Henrik Fisker聯(lián)合 Geeta Gupta-Fisker 再次創(chuàng)立Fisker Inc.通過(guò)

10、SPAC于紐交所 上市5資料來(lái)源： Fisker官網(wǎng)，天眼查，中信證券研究部公司于2020年7月完成5000萬(wàn)美元的C輪融資，資金將用于Fisker Ocean車型的開(kāi)發(fā)Fisker：融資歷史日期融資金額融資輪次投資方2018/4/19未披露戰(zhàn)略融資漢鼎宇佑2018/10/22未披露戰(zhàn)略融資Caterpillar Ventures2020/7/85000萬(wàn)美元C輪融資Moore Strategic Ventures6Fisker：團(tuán)隊(duì)背景資料來(lái)源： Fisker官網(wǎng)公司領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)在設(shè)計(jì)、財(cái)務(wù)等領(lǐng)域具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)始人Henrik Fisker曾設(shè)計(jì)出寶馬Z8、阿斯頓馬丁DB9等Burkhard

11、 HuhnkeCTO曾擔(dān)任Synopsys Inc.汽車業(yè) 務(wù)副總裁。在此之前， 曾擔(dān) 任大眾汽車產(chǎn)品創(chuàng)新副總裁、 電動(dòng)汽車部門高級(jí)副總裁。 布倫瑞克工業(yè)大學(xué)工程博士。Geeta Gupta-Fisker聯(lián)合創(chuàng)始人&CFO曾負(fù)責(zé)管理數(shù)十億美元家族 企業(yè)，擔(dān)任Alfred Mann投資 顧問(wèn)以及Lloyds Bank的技術(shù) 與商業(yè)發(fā)展經(jīng)理。劍橋大學(xué) 生物技術(shù)博士及博士后。Henrik Fisker聯(lián)合創(chuàng)始人&CEO曾創(chuàng)立Fisker Automotive，設(shè) 計(jì)出Fisker Karma。在此之前， 曾任職于寶馬、阿斯頓馬丁， 設(shè)計(jì)出寶馬Z8、阿斯頓馬丁 V8 Vantage & DB9。7資料

12、來(lái)源： Fisker招股說(shuō)明書，中信證券研究部注：(1)包括在60天內(nèi)可以行使的期權(quán)和認(rèn)股權(quán)證； (2)為A類普通股股數(shù)占普通股總股數(shù)的比例； (3)為B類普通股股數(shù)占B類普通股總股數(shù)的比例；*為比例小于1%Dr. Geeta Gupta和Henrik Fisker為公司最大股東，合計(jì)投票權(quán)高達(dá)91%Fisker：股權(quán)結(jié)構(gòu)A類普通股股數(shù)(1)%(2)B類普通股股數(shù)%(3)%投票權(quán)Dr. Geeta Gupta8,432,4863.0%66,177,06450.0%45.4%Henrik Fisker8,391,7432.9%66,177,06450.0%45.4%Roderick K. Ran

13、dall3,517,3791.3%*Nadine I. Watt368,954*Wendy J. Greuel2,264*Mark E. Hickson1,698*William R. McDermott1,132*董事與高管總計(jì)（共計(jì)8人）20,729,9377.3%132,354,128100.0%91.1%Spartan Energy Acquisition Sponsor LLC22,306,3247.8%1.5%Magna International Inc.19,474,4546.6%1.3%持股5%以上股東總計(jì)（共計(jì)2人）41,780,77814.3%2.8%8資料來(lái)源： Fis

14、ker投資者報(bào)告資料來(lái)源： 新浪科技公司計(jì)劃到2025年推出四款純電動(dòng)車型公司發(fā)布四款車型首張官方預(yù)告圖Fisker：公司產(chǎn)品2020年7月，公司宣布計(jì)劃到2025年推出四款純電動(dòng)車型。第一款車型為中型SUV Fisker Ocean，是目前公司開(kāi)發(fā)焦點(diǎn)，預(yù)計(jì)將于2022Q4開(kāi)始投入生產(chǎn)。其余三款車型分別為SUV、皮卡和超級(jí)運(yùn)動(dòng)型轎車，預(yù)計(jì)將于2023-2025年問(wèn)世。其中，超級(jí)運(yùn)動(dòng)型轎車以Fisker EMotion概念車為原型，EMotion曾在CES 2018上亮相。202320242025FM29PlatformPlatform 2 (TBD)9純電動(dòng)SUV車型Fisker Ocean

15、Fisker Ocean：產(chǎn)品概覽資料來(lái)源： Fisker官網(wǎng)。注：(1)超遠(yuǎn)距版本的續(xù)航里程可達(dá)350英里以上；(2)基礎(chǔ)版除外Fisker Ocean概覽售價(jià)區(qū)間37499-69900美元租賃價(jià)格379-999美元/月投產(chǎn)時(shí)間2022Q4車型定位中型SUV續(xù)航里程250-350英里(1)加速時(shí)間0-60英里/小時(shí)：4秒(2)電池類型鋰離子電池驅(qū)動(dòng)形式2WD & 4WD智能駕駛技術(shù) 與Magna合作開(kāi)發(fā)ADAS/AV系統(tǒng)可持續(xù)性設(shè)計(jì) 可回收材料 & 可選太陽(yáng)能車頂 代工企業(yè)初期由Magna獨(dú)家代工Ocean的售價(jià)區(qū)間為37499-69900美元與其他EV相比，F(xiàn)isker Ocean提供更靈

16、活的租賃服務(wù)，無(wú)固定租賃期限，并且具有價(jià)格、里程優(yōu)勢(shì)與其他EV相比，Ocean具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)（千美元）Fisker Ocean：產(chǎn)品價(jià)格補(bǔ)貼前售價(jià)基礎(chǔ)版37499美元運(yùn)動(dòng)版47999美元運(yùn)動(dòng)增強(qiáng)版59000美元極致版69900美元1709585908588806562715060477045758066687070606045453537374040050100150200VW ID.4Fisker Ocean Hyundai Kona Chevy Bolt EUV Nissan Ariya Tesla Model Y Ford Mach-E Polestar 2 Cadillac Lyriq

17、Audi e-tronM-B EQCRivian R1SJaguar I-PACEMacan EV Lucid AirFisker Ocean電動(dòng)汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的平均水平基本版本每月租金379-999美元約700美元首付2999美元5000美元及以上租賃期限無(wú)固定期限36個(gè)月租用里程30000英里/年15000英里/年資料來(lái)源： Fisker投資者報(bào)告，中信證券研究部1011Fisker Ocean擁有出眾的外觀造型與內(nèi)飾設(shè)計(jì)，并采用可持續(xù)性的材料進(jìn)行生產(chǎn)Fisker Ocean：產(chǎn)品亮點(diǎn)現(xiàn)代SUV設(shè)計(jì)CES 2020中獲獎(jiǎng)最多的新車型可持續(xù)性生產(chǎn)回收利用輪胎生產(chǎn)中產(chǎn)生的廢棄橡膠廢料座椅由回

18、收聚酯纖維做成地毯由回收尼龍做成NCAP五星評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)以NCAP五星安全評(píng)級(jí)為目標(biāo)車輛尾部安裝了獨(dú)特的指 示燈大曲面屏幕中控臺(tái)上有一個(gè)大觸摸屏中控屏下方有5個(gè)觸覺(jué)按 鈕，可快速訪問(wèn)主屏幕、 風(fēng)扇速度、溫度和音頻等加州模式一鍵降下所有車窗專利申請(qǐng)中太陽(yáng)能車頂提高車輛能耗效率，增加 續(xù)航里程車內(nèi)空間大車內(nèi)空間足夠容納第三排 座椅與Flexee APP同步擋風(fēng)玻璃中內(nèi)置平視顯示 器，具有卡拉OK模式與Flexee APP同步資料來(lái)源：Fisker投資者報(bào)告，中信證券研究部12390944104708496851675374706376119053798310708100031137612400+916

19、466002000400060008000100001200014000資料來(lái)源： Fisker投資者報(bào)告，中信證券研究部。注：預(yù)訂量包括全額購(gòu)買和租賃服務(wù)的訂單截至目前，F(xiàn)isker Ocean預(yù)訂量已超過(guò)12400輛，包括丹麥汽車共享商Viggo的300輛訂單Fisker Ocean：預(yù)訂數(shù)量13資料來(lái)源： Fisker官網(wǎng)資料來(lái)源： Fisker官網(wǎng)Magna為Fisker代工生產(chǎn)Ocean車型富士康為Fisker代工生產(chǎn)其第二款車型Fisker：采用輕資產(chǎn)生產(chǎn)模式公司將汽車生產(chǎn)外包，采取與代工廠合作的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式。公司認(rèn)為，一方面，隨著汽車發(fā)動(dòng)機(jī)、電池等關(guān)鍵零部件無(wú)差別化和商品化，軟

20、件將取代硬件， 成為汽車的核心競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，借助代工廠的人力、技術(shù)、供應(yīng)鏈等資源，可以有效降低車輛 開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)和成本，加速新車的上市時(shí)間。公司專利的柔性平臺(tái)自適應(yīng)設(shè)計(jì)(FF-PAD)，使其能在不同EV平臺(tái)上設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)汽車。目前，公司已與Magna、富士康達(dá)成合作，二者將為公司代工生產(chǎn)汽車。14公司通過(guò)Flexee APP、官網(wǎng)，直接面向消費(fèi)者銷售或租賃汽車，不設(shè)特許經(jīng)銷商Fisker：銷售模式資料來(lái)源： Fisker官網(wǎng)，F(xiàn)isker投資者報(bào)告公司計(jì)劃于2021年起在美國(guó)和歐洲的主要城市設(shè)立體驗(yàn)中心，潛在客戶可進(jìn)行試駕、VR/AR15Fisker：合作伙伴資料來(lái)源： Logo來(lái)自各公司官網(wǎng)

21、，中信證券研究部公司與整車制造、售后服務(wù)、充電服務(wù)等領(lǐng)域的頭部公司合作，加速實(shí)現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)公司在整車制造、售后服務(wù)等領(lǐng)域，與頭部公司建立合作關(guān)系，加速實(shí)現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)。與OEMs、Tier 1在平臺(tái)共享、整車制造等方面進(jìn)行合作。與第三方汽車服務(wù)提供商在車輛維修、保養(yǎng)、物流、車隊(duì)管理等方面進(jìn)行合作。與開(kāi)放式充電運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行合作，為公司的電動(dòng)汽車提供充電服務(wù)。平臺(tái)共享&整車制造汽車售后服務(wù)汽車充電服務(wù)16合作伙伴：平臺(tái)共享&整車制造（一）資料來(lái)源： Fisker官網(wǎng)，路透社，中信證券研究部Magna將代工生產(chǎn)Fisker Ocean車型，在平臺(tái)共享、整車制造、ADAS系統(tǒng)開(kāi)發(fā)等方面進(jìn)行合作2020年12月

22、，公司與Magna正式簽署合作協(xié)議。Magna將在初期獨(dú)家代工生產(chǎn)Fisker Ocean，同時(shí)Magna將持有價(jià)值6% Fisker股份的認(rèn)股權(quán)證。Fisker Ocean將使用雙方合作開(kāi)發(fā)的FM29平臺(tái)生產(chǎn)，同時(shí)雙方還將共同開(kāi)發(fā)一套ADAS系統(tǒng)。據(jù)Magna總裁透露，雙方預(yù)期Ocean 2022年銷量達(dá)8000輛，2023年達(dá)5.1萬(wàn)輛，2024年達(dá)17.5萬(wàn)輛。17合作伙伴：平臺(tái)共享&整車制造（一）資料來(lái)源： Fisker官網(wǎng)富士康將代工生產(chǎn)Fisker的第二款車型，新車型預(yù)計(jì)于2023Q4開(kāi)始生產(chǎn)2021年2月，公司與富士康就整車制造達(dá)成初步合作意向。富士康將代工生產(chǎn)Fisker的第二

23、款車型，發(fā)揮其極強(qiáng)的供應(yīng)鏈整合能力。新車型預(yù)計(jì)于2023Q4開(kāi)始生產(chǎn)，年產(chǎn)量突破25萬(wàn)量，目標(biāo)市場(chǎng)覆蓋北美、歐洲、中國(guó)和印度。18合作伙伴：汽車服務(wù)（二）資料來(lái)源： Cox Automotive官網(wǎng)，Rivus官網(wǎng)，中信證券研究部目前公司在美國(guó)和英國(guó)，將維修、保養(yǎng)、交付和車隊(duì)管理等服務(wù)外包給第三方汽車服務(wù)提供商公司與汽車服務(wù)提供商建立合作伙伴關(guān)系，為公司提供全面的售后服務(wù)。在美國(guó)，與Cox Automotive旗下品牌Pivet合作，Pivet為公司提供端到端的車隊(duì)服務(wù)。在英國(guó)，與全球最大的汽車服務(wù)商Cox Automotive及英國(guó)最大的端到端車隊(duì)管理公司Rivus合作。為公司提供車輛維修、

24、保養(yǎng)、交付、車隊(duì)管理、物流、倉(cāng)儲(chǔ)、評(píng)估和轉(zhuǎn)售等服務(wù)。在美國(guó)與Pivet合作在英國(guó)與Cox Automotive和Rivus合作維修保養(yǎng)車隊(duì)管理物流倉(cāng)儲(chǔ)19公司與美國(guó)最大的開(kāi)放式直流快充網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商Electrify America建立合作伙伴關(guān)系。Electrify America在美運(yùn)行充電站達(dá)569個(gè)，提供近2500個(gè)直流快速充電樁，充電速度達(dá)150-350kw。Electrify America計(jì)劃在2017至2027年的10年里向充電基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域投資20億美元，以推動(dòng)實(shí)現(xiàn) 零排放車輛計(jì)劃。資料來(lái)源： Electrify America官網(wǎng)資料來(lái)源： Electrify America官網(wǎng)Electrify America充電站將自動(dòng)識(shí)別Ocean進(jìn)行充電Electrify America擁有美國(guó)最大的開(kāi)放式DC快充網(wǎng)絡(luò)合作伙伴：充電服務(wù)（三）20目前公司尚未實(shí)現(xiàn)收入，公司凈虧損由2019年的1088萬(wàn)美元增長(zhǎng)至2020年的5464萬(wàn)美元Fisker：盈利情況資料來(lái)源： Fisker招股說(shuō)明書及財(cái)務(wù)報(bào)告，中信證券研究部公司經(jīng)營(yíng)性虧損由2019年的1059萬(wàn)美元增長(zhǎng)至2020年的4332萬(wàn)美元，是凈虧損增加的主要原因-3.43-10.88-54.64-12.04-3.37-10.79-53.93-11.66-60.00-30.00-40.00-50.