等待檢驗試真金求穩(wěn)方可取勝

1、主要觀點國內(nèi)市場：自進入中報業(yè)績披露期以來，超過38 的A股公司已經(jīng)披露了2022H1的業(yè)績情況，從數(shù)據(jù)上來看，行業(yè)結(jié)構(gòu)分化明顯，上游傳統(tǒng)能源/有色金屬以及新能源產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績表現(xiàn)強勢，中下游企業(yè)受到上游原材料漲價以及經(jīng)濟環(huán)境復蘇緩慢的雙重擠壓，2022H1的業(yè)績明顯同比下滑，7月11日-22日期間，A股市場反彈趨弱，大概率進入調(diào)整期，市場整體交易熱度有所下降，大部分板塊都有不同程度回調(diào)，賽道方面，汽車零部件、風電設備漲幅較大，主要原因在于政策扶持力度較大，未受不利因素干擾。行業(yè)配置：（1）景氣度為王：伴隨22Q2企業(yè)盈利觸底，下半年國內(nèi)經(jīng)濟大概率穩(wěn)步回升，伴隨消費刺激政策的出臺和“穩(wěn)增長”具體舉

2、措的落地，新基建（風電、光伏、數(shù)字經(jīng)濟）與消費賽道的乳液、白酒、新能源汽車有較為確定的拉升空間；（2）關注“性價比”與機會：伴隨7月份國常會定調(diào)，相關擾動因素會逐漸減輕噪聲，位居估值低位的銀行、券商以及前期調(diào)整較多的生物醫(yī)藥仍然有關注價值，或可擇機配置。風險提示：美聯(lián)儲加息幅度超預期、國內(nèi)疫情擾動、地緣政治因素推高上游資源價格、極端天氣對經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響。 HYPERLINK / |1大類資產(chǎn)配置長城宏觀核心判斷：6月份汽車消費大幅回正，有力拉動社零同比回正；6月份外需旺盛、內(nèi)需修復，帶動工業(yè)生產(chǎn)增速繼續(xù)回升；投資方面，6月份雖然房地產(chǎn)投資同比降幅擴大，但基建與制造業(yè)投資仍在高位，維持投資穩(wěn)定

3、增長。房地產(chǎn)新開工持續(xù)萎縮，商品房在建面積也在持續(xù)下滑，下半年在建工程停滯情況或會加重。因此當前應繼續(xù)出臺包括降低5年LPR利率等政策刺激商品房銷售和投資，維持房地產(chǎn)銷售和投資的合理增長。同時下半年房地產(chǎn)放松政策可能繼續(xù)在二線乃至一線城市發(fā)力。大類資產(chǎn)配置觀點：中債收益率基本持平，美債收益率下降：7月22日，兩年期美債收益率收于2.98 ，下降15bp；十年期美債收益率下降 16bp至2.77，10-2Y的期限利差為-21BP。美債收益率下滑的主要原因是，美聯(lián)儲大幅加息100bp的市場預期有所減弱。中美債十年期利差從倒掛恢復到1bp，兩年期利差倒掛收窄至-73bp。美元指數(shù)先漲再跌：美國公布6

4、月通脹數(shù)據(jù)，CPI同比9.1 超過市場預期，高通脹大幅增強了美聯(lián)儲7月加息100bp的可能性，支撐美元上行，CME聯(lián)儲觀察工具預測7月加息100bp的概率一度超過50而后，從7月15日的108下滑至7月22日的 106.57，7月24日，加息100bp的概率已經(jīng)降至19.5，促使美元指數(shù)回落。另一方面，歐央行超計劃超預期加息50bp，彰顯出提升利率的急迫態(tài)度，因此歐央行繼續(xù)大幅加息的預期有所提升，拉低美元指數(shù)。近期，美元走勢需要關注美聯(lián)儲加息，美元升值可能還有最后一段路程。股市方面，美漲中跌：美國方面可能由于預期通脹有所回落，故而市場預期加息周期提前結(jié)束因此股票市場出現(xiàn)反彈。國內(nèi)方面，國內(nèi)股市

5、回暖速度快于經(jīng)濟基本面，股市過快上漲存在透支基本面的可能性，隨著刺激政策帶來的市場熱 情逐漸消退，股市需要等待經(jīng)濟復蘇的實際效果。國際原油漲跌分化：7月22日，布倫特原油收于103.64美元/桶，較7月15日上漲2.67 ；WTI原油收于95.09美元/桶，較7月15日下跌2.54。因為拜登中東行沒有達成石油增產(chǎn)協(xié)議，7月18日周一當天布倫特原油大漲4.65至105.64美元/桶，而WTI原油只微弱上漲1.33，隨著周內(nèi)油價回吐漲幅，最終出現(xiàn)了WTI原油周內(nèi)下跌，而布倫特原油上漲的現(xiàn)象。 HYPERLINK / |2圖：19個熱門賽道近期PE（22E）變動率（縱軸）以及擁擠度變動（橫軸）風電設

6、備12.00%10.00%汽車零部件邊際景氣度較高且市場情緒推升。光伏設備8.00%元件6.00%化妝品邊際景氣度較 高但近期市場 情緒有所冷靜。4.00%2.00%飲料乳品消費電子0.00%-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.00化學制藥 中藥乘用車市場觀點產(chǎn)生分歧。電池白酒-2.00%-4.00%-6.00%基礎化工有色金屬半導體估值預期調(diào)低，交易熱度下降。種植業(yè)醫(yī)療服務煤炭-8.00%-10.00%個護用品策略看賽道數(shù)據(jù)來源：iFinD，研究院 HYPERLINK / |3行業(yè)縱觀估值7月以來A股市場估值有所回落，PE水平略高于疫情爆發(fā)時點

7、，仍處于上一輪疫情平復后的歷史低點。截至7月24日，創(chuàng)業(yè)板指PE為54.91，歷史分位19.65(自2020年7月23日），深成指數(shù)PE為27.86，歷史分位為30.00，科創(chuàng)50PE為 43.77，歷史分位為10.80，上證指數(shù)PE為12.75，歷史分位為11.52。圖：A股各板塊估值表現(xiàn)（PE_TTM）數(shù)據(jù)來源：WIND，研究院 HYPERLINK / |4估值汽車、農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、社會服務估值處于歷史高位，有色金屬、交通運輸、醫(yī)藥生物處于估值低位。近期受到 消費刺激政策以及豬周期的影響，汽車（99.7）、農(nóng)林牧漁（99.47）、公用事業(yè)（99.51）、社會服務（89.00）估值上修，

8、處于歷史較高水平。圖：2011年以來申萬一級行業(yè)歷史PE分位值圖：申萬一級行業(yè)當前PE_TTM12014010012010080806060404020200汽農(nóng)公社食美電商機家房建國綜輕鋼計環(huán)煤建傳非銀紡電通基石醫(yī)交有車林用會品容力貿(mào)械用地筑防合工鐵算保炭筑媒銀行織子信礎油藥通色0農(nóng)社國美電計汽食綜通商機公傳電輕醫(yī)有環(huán)紡基家非交建石房建鋼煤銀林會防容力算車品合信貿(mào)械用媒子工藥色保織礎用銀通筑油地筑鐵炭行牧事服飲護設零設電產(chǎn)裝軍制機漁業(yè)務料理備售備器飾工造材金服料融飾化石生運金工化物輸屬牧服軍護設機飲漁務工理備料零設事售備業(yè)制生金造物屬服化電金運材石產(chǎn)裝飾工器融輸料化飾行業(yè)縱觀數(shù)據(jù)來源：WIN

9、D，研究院數(shù)據(jù)來源：WIND，研究院 HYPERLINK / |5擁擠度7月11日-7月22日市場交易熱度回落較多，電力設備、煤炭、機械設備、通信、汽車有所拉升。汽車行業(yè)受益于消費刺 激政策持續(xù)修復，行情保持向好。電力設備仍然北向資金凈流入位居第一，但相比之前有所下降（19.90億元），銀行、房地產(chǎn)跌幅居前，北向資金凈流出較多。表：申萬一級行業(yè)擁擠度與漲跌幅(2022/07/11-2022/07/22)圖：申萬一級行業(yè)北向資金凈流入(2022/07/11-2011/07/22)40200-20-40-60-80-100-120-1401.0.18-6.1016.16傳媒2.98-2.5216.

10、24電子38-6.21.332.13銀行4.78-.721116.51醫(yī)藥生物68-1.-4.233.04石油石化2.83-2.2817.24輕工制造19-3.-13.565.31非銀金融0.41-221.217.30公用事業(yè)990.-2.437.48交通運輸4.73-7.1118.28有色金屬72-0.-3.9910.42商貿(mào)零售4.591.4618.33環(huán)保47-3.88811.53食品飲料0.37-12.9218.53計算機19-4.1.2712.03房地產(chǎn)5.10-4.6918.54農(nóng)林牧漁64-6.-2.7513.41煤炭5.84-4.2419.05建筑材料05-3.-5.8614.

11、49鋼鐵2.42-7.7520.65基礎化工833.-4.1814.59通信1.92-5.5620.91家用電器681.-0.3315.16美容護理1.19-0.7521.32綜合091.316.115.24國防軍工1.59-15.8123.64汽車971.-0.8915.26紡織服飾0.67-1.1025.43社會服務33-0.1.4516.08建筑裝飾95-6.5028.02機械設備180.-6.1016.16傳媒0.46-26.9932.33電力設備區(qū)間漲跌幅融資凈買入?yún)^(qū)間換手率行業(yè)區(qū)間漲跌幅融資凈買入?yún)^(qū)間換手率行業(yè)電煤機通汽建紡醫(yī)傳鋼環(huán)計商石綜輕美社有交農(nóng)國基家公建非房電食銀力炭械信車

12、筑織藥媒鐵保算貿(mào)油合工容會色通林防礎用用筑銀地子品行設設裝服生備備飾飾物機零石售化制護服金運牧軍化電事材金產(chǎn)飲造理務屬輸漁工工器業(yè)料融料行業(yè)縱觀數(shù)據(jù)來源：iFinD，研究院數(shù)據(jù)來源：Wind，研究院 HYPERLINK / |6長城臻選行業(yè)核心觀點（2022/07/11-2022/07/24）長城銀行核心觀點：（1）宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善明顯。6月消費回正，制造 業(yè)PMI重新站上50，預計下半年將繼續(xù)緩慢修復；基建投資方面，政府專項債在6月底已經(jīng)發(fā)行完畢，下半年基建投資增速將繼續(xù)保持高位，托住經(jīng)濟；（2）信貸需求隨著疫情緩解逐漸恢復。6月無論是社融還是信貸，總量均超預期，結(jié)構(gòu)較前幾個月也有明顯改善，

13、預計下半年消費信貸、企業(yè)中長期貸款將繼續(xù)保持修復態(tài)勢。（3）江浙地區(qū)中小銀行中報業(yè)績增速高，二季度銀行基本面仍保持穩(wěn)健。目前7家區(qū)域銀行披露中報業(yè)績快報，一是業(yè)績繼續(xù)高增長，利潤增速均超過20，其中杭州、無錫銀行的利潤增速超30；二是資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)向好，不良率與一季度持平或下降 3-4bp。推薦標的：平安銀行、寧波銀行、常熟銀行、郵儲銀行長城非銀金融核心觀點：近期國內(nèi)疫情反復及相關風險事件擾動，影響市場 情緒，市場呈現(xiàn)震蕩格局，金融板塊基本繼續(xù)呈現(xiàn) 盤整態(tài)勢，券商板塊估值繼續(xù)下跌到1.26倍PB附近。短期而言，券商板塊披露部分中報業(yè)績預告，總體 低于預期，但預計基本面最低點也過，下半年業(yè)績 改善

14、可期，困境反轉(zhuǎn)；我們還是強調(diào)短期調(diào)整后有 望深蹲起跳。中期看，業(yè)務創(chuàng)新周期有望加快到來；資金端的公募基金行業(yè)發(fā)展仍處重要戰(zhàn)略機遇期，也加大了改革力度，長期投資者入市趨勢不變，預計后續(xù)會有更多支持政策出臺。建議配置財富管理和機構(gòu)業(yè)務卓越的龍頭部券商，邊際景氣度改善較強的標的，在震蕩行情中具有相對收益，關注Q1財報較好且Q2盈利景氣度延續(xù)的標的。推薦標的：中信證券、東方財富、東方證券。 HYPERLINK / |7長城臻選行業(yè)核心觀點（2022/07/11-2022/07/24）長城電力公用核心觀點：火電：隨著近兩月國家對各參與方的監(jiān)督管控力度加強，電煤中長期協(xié)議簽約率和履約率均有提升，火電企業(yè)入

15、爐煤價有望下行，疊加煤電市場電價上浮因素，下半年業(yè)績有望改善，推薦標的：華電國際。水電：西南地區(qū)電力供需逐漸走向緊張，有望帶動水電市場電電價長期持續(xù)上浮，疊加今年來水較好，主要水電企業(yè)有望實現(xiàn)量價齊升。水風光流域一體化優(yōu)勢疊加充沛現(xiàn)金流，水電企業(yè)有望加速開發(fā)新能源，推薦標的：國投電力、長江電力、川投能源。新能源運營：行業(yè)持續(xù)景氣，裝機規(guī)模有望快速提升帶動業(yè)績增長，推薦標的：中閩能源、福能股份。核電：“雙碳”目標下最佳基荷能源，行業(yè)有望持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，推薦標的：中國廣核。儲能：為了消納更高比例新能源，各類儲能需求激增，抽蓄及新型儲能商業(yè)模式將不斷完善，行業(yè)有望迎來快速發(fā)展期。推薦標的：文山電力。

16、HYPERLINK / |8長城建材核心觀點：數(shù)據(jù)跟蹤：6月基建投資同比變動12.0 ，基建投資增速明顯回升。水泥、玻璃產(chǎn)量當月值同比達-12.9 、-0.1 ，水泥 產(chǎn)量降幅明顯收窄。6月水泥產(chǎn)量當月同比、累計同比分別達到-12.9、-15.0，6月水泥產(chǎn)量當月同比繼續(xù)下降但降 幅明顯收窄。6月玻璃產(chǎn)量當月同比、累計同比分別達到-0.1、0.4，6月玻璃產(chǎn)量當月同比繼續(xù)下降但降幅有所收窄。價格方面，全國水泥價格指數(shù)周環(huán)比下降0.4，月環(huán)比下降4.8。玻璃期貨價格周環(huán)比下降0.8，浮法平板玻璃（4.8/5mm）市場價周環(huán)比下降1.1。動力煤價周環(huán)比持平，英國布倫特原油價周環(huán)比下降7.4。投資建

17、議：（1）立法內(nèi)市場擴容進行時，原材料價格改善；（2）地產(chǎn)融資環(huán)境向好，家裝建材公司盈利能力預計將逐步改善；（3）基建投資趨勢向好，相關公司訂單充足；（4）玻纖板塊維持景氣，產(chǎn)能較快增長；5）國產(chǎn)UTG領先企業(yè)等細分領域龍頭業(yè)績表現(xiàn)較好。長城臻選行業(yè)核心觀點（2022/07/11-2022/07/24）推薦標的：震安科技（市場空間擴容進行時，公司進入高速發(fā)展期） HYPERLINK / |9長城臻選行業(yè)核心觀點（2022/07/11-2022/07/24）長城汽車核心觀點：政策端：近期，政府為支持汽車行業(yè)的發(fā)展，頻繁出臺相關補貼政策：中央政府層面，相關部門提出階段性減征部分乘用車購置稅600億

18、元、新能源車下鄉(xiāng)、擴大汽車消費等政策；地方政府層面，國內(nèi)各地方政府積極響應，通過發(fā)放汽車消費券、增加購車指標等措施助力汽車銷量。我們認為目前國內(nèi)多地疫情已經(jīng)得到有效控制，伴隨汽車行業(yè)利好政策的推出與實施，下半年我國車市需求將得到有效釋放。銷量端：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-5月我國汽車產(chǎn)銷量分別為961.8萬輛和955.5萬輛，同比分別下降9.6 和12.2，主要系上半年吉林、上海等地疫情所致。但5月疫情好轉(zhuǎn)后，汽車市場產(chǎn)銷已經(jīng)明顯改善，2022年5月汽車實現(xiàn)產(chǎn)量192.6萬輛，同環(huán)比變化-5.7/+59.7；實現(xiàn)銷量186.2萬輛，同環(huán)比分別變化-12.6/+59.7。利潤端：1）整車

19、：22年包括特斯拉、比亞迪等新能源車企在內(nèi)的多家車企上調(diào)汽車價格，此外奔馳、寶馬等合資品牌燃油車也紛紛漲價，2022 年調(diào)價措施將助力我國整車企業(yè)有效對沖原材料價格上漲、缺芯等影響；2）零部件：原材料方面，受下游需求減弱、美聯(lián)儲加息等因素影響，2022 年以來鋁、鋼、銅、塑料等均呈現(xiàn)震蕩或下行趨勢。海外業(yè)務方面，2022 年人民幣匯率走弱疊加海運費下行將有利于出口型企業(yè)利潤增厚。推薦標的：川環(huán)科技，銀輪股份，松原股份，中鼎股份 HYPERLINK / |10長城食品飲料核心觀點：擾動修復場景下，宜以季度視角考察預期修復及兌現(xiàn)情況。本輪疫情整體影響可控但仍存在不確定性，對業(yè)績的影響將集中在二季度

20、釋放；進入三季度，消費回補疊加中秋國慶長旺季，以及在春季糖酒會一再延期下，今年首個大型專業(yè)酒類展會中酒展將在8月召開，隨著促餐飲等穩(wěn)增長政策進一步出臺落地，行業(yè)將迎來確定性反轉(zhuǎn)。二季報推薦關注全國化程度高、受區(qū)域影響較小的高端龍頭企業(yè)，以及區(qū)域疫情防控有效，大本營市場穩(wěn)健的區(qū)域酒企。否極泰來，白酒行業(yè)全年業(yè)績確定性高，當前正處于下半年白酒行情的適宜配置時點。白酒的可選消費屬性（需求剛性）決定下限不低，社交工具屬性（不可替代）決定上限高，共同造成白酒行業(yè)周期跨度較長且不會被輕易打破，展現(xiàn)出穿越疫情的強大韌性。2020年疫情前后，白酒是大市值行業(yè)中唯一所有單季度均保持營收和利潤正增長且ROE持續(xù)為

21、正的行業(yè)；2022年疫情反復整體而言準備充分、影響有限，白酒仍是最具確定性和穩(wěn)定性的優(yōu)質(zhì)行業(yè)。2000年以來，白酒行業(yè)經(jīng)營層面經(jīng)歷四次震動，股市表現(xiàn)據(jù)此經(jīng)歷四輪漲跌。從四次震動中可以看到：1）行業(yè)基本面 具有相當韌性，通常只有在宏觀環(huán)境面臨極大壓力或政策急劇轉(zhuǎn)向時，才會導致發(fā)展停滯或萎縮；2）2013年是行業(yè)分 水嶺，之前由政務消費主導，業(yè)績增減較快速和劇烈，呈現(xiàn)V型；之后轉(zhuǎn)向商務和個人消費，行業(yè)榮枯較溫和反復，呈 現(xiàn)U型；3）行業(yè)走向成熟規(guī)范，對極端環(huán)境的抵御能力提升。從四輪行情可以看到：（1）白酒行情始終以業(yè)績?yōu)楹诵模噍^前期而言，目前行情啟動存在滯后和相關性降低趨勢；（2）板塊行情表現(xiàn)

22、出熊短牛長和振幅收斂特征；（3） 估值倍數(shù)通常優(yōu)先于價格見頂。長城臻選行業(yè)核心觀點（2022/07/11-2022/07/24）推薦標的：貴州茅臺、五糧液、華致酒行、金種子酒 HYPERLINK / |11長城臻選行業(yè)核心觀點（2022/07/11-2022/07/24）長城交運家電核心觀點：民航業(yè)在多地疫情反復背景下持續(xù)承壓，復蘇預期明確但拐點仍未出現(xiàn)。近期國務院積極推進民航紓困補貼，疊加國務院常務會議部署民航應急貸款等措施，預計緩解民航業(yè)經(jīng)營壓力，推動行業(yè)信心恢復。中短期看，由于紓困補貼側(cè)重國內(nèi)線，吉祥航空作為國內(nèi)線占比偏高的民營航司，預計獲益相對明顯。中長期看，目前居民出行需求韌性已獲深

23、圳解封后出行數(shù)據(jù)驗證，穩(wěn)增長目標下出行需求終將隨著疫情防控得力釋放，吉祥航空預計憑借成本管控優(yōu)勢率先表現(xiàn)復蘇彈性?？爝f行業(yè)價格戰(zhàn)已過，現(xiàn)已進入服務質(zhì)量競爭的格局改善趨勢，疊加目前快遞保通保暢工作獲政策端多次強調(diào)并已順利推進，行業(yè)單量增速已回歸正常水平且穩(wěn)定性較強。圓通速遞數(shù)字化管理持續(xù)推進，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)與精細化成本管控并行，高效率運轉(zhuǎn)下單量韌性領先行業(yè)，4月行業(yè)承壓下單量降幅壓至5以內(nèi)超預期，預計在格局改善趨勢中進一步發(fā)揮優(yōu)勢。投影設備家用場景受益于產(chǎn)品推新有望維持高增，車載顯示領域拓展成果有望落地，中短期內(nèi)增量確定性較強。而中長期看隨著激光電視降本升級、AR等新場景拓展?jié)撃茚尫?，成長空間有望

24、進一步打開智能微投產(chǎn)品2022年上半年雖受多地疫情反復影響銷售承壓，但隨著疫情緩解疊加618大促拉動，中高端產(chǎn)品展現(xiàn)較強 韌性，份額企穩(wěn)20以上。中短期看預計隨缺芯緩解趨勢以及居家觀影習慣滲透具備較強產(chǎn)銷量彈性；而中長期看預計 將持續(xù)受益于智能微投品類使用場景靈活的特性進一步滲透國內(nèi)市場，并隨著海外影響力提升逐步增強營造第二曲線。推薦標的：吉祥航空、圓通速遞、極米科技、光峰科技 HYPERLINK / |12長城計算機核心觀點：隨著虛擬電廠政策支持力度的加大，電力信息化相關標的將隨虛擬電廠發(fā)展廣泛受益。2022年6月23日，山西省能源局印發(fā)虛擬電廠建設與運營管理實施方案（以下簡稱實施方案），為

25、國內(nèi)首部省級虛擬電廠運營管理文件。根據(jù)實施方案，“虛擬電廠”本質(zhì)是智能電網(wǎng)和用戶側(cè)相結(jié)合，產(chǎn)生出的一種新型電力供需平衡機制。根據(jù)國 家電網(wǎng)預測，2030年國家電網(wǎng)經(jīng)營區(qū)下分布式電源裝機量將達290GW，占總裝機量10，其中分布式光伏裝機量達 260GW，分散式風電裝機量達30GW。分布式能源占比提高為虛擬電廠提供廣闊市場空間。在國家加速“碳中和”的相 關政策支持下，虛擬電廠有望由邀約型向市場型轉(zhuǎn)變。數(shù)字人民幣試點范圍加速擴大，數(shù)字人民幣基礎設施搭建領域或?qū)⑹芤?。隨著數(shù)字人民幣試點的推廣，各地在數(shù)字人民幣應用場景進行創(chuàng)新以此促進消費、助力地方經(jīng)濟發(fā)展。數(shù)字人民幣消費券派發(fā)形式更加豐富多樣，對于提

26、高數(shù)字人民幣普及程度起到重要作用。隨著數(shù)字人民幣應用場景及試點范圍擴大，數(shù)字人民幣基礎設施搭建有望逐步完善，建議關注密碼安全、銀行IT系統(tǒng)改造、金融機具、硬錢包等數(shù)字人民幣基礎設施搭建領域。工業(yè)制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)拓展市場新空間。我國工業(yè)制造業(yè)中小企業(yè)數(shù)量龐大，未來在數(shù)字經(jīng)濟相關政策的催化下各企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有望利用此機會拓展市場新空間。此外，以紅杉資本（中國）等為代表的各投資機構(gòu)積極布局工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，體現(xiàn)出其對該領域企業(yè)成長潛力的信心。當前工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域獲投企業(yè)數(shù)量及獲投金額逐漸增加，未來獲投企業(yè)若實現(xiàn)上市將有望帶動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)形成板塊效應。長城臻選行業(yè)核心觀點

27、（2022/07/11-2022/07/24）推薦標的：國聯(lián)股份、德生科技 HYPERLINK / |13長城臻選行業(yè)核心觀點（2022/07/11-2022/07/24）長城科技核心觀點：供給端：上游半導體設備交期延長，22年公司產(chǎn)能延續(xù)緊張。HPC/IoT/汽車領域需求旺盛，臺積電指出客戶需求依然超過供應能力，22年產(chǎn)能保持緊張。受到設備交期拉長影響，22年資本支出預計接近原計劃(400億美元440億美元)，部分資本支出遞延至23年，不影響22年的產(chǎn)能計劃。需求端：HPC/IoT/汽車需求持續(xù)較好，22年營收增速上調(diào)約6 -10 由于具有領先技術，且HPC/IoT/汽車等應用需求依然強勁，

28、預計公司22年營收同比增速達到35左右，高于原指引的2529，并預計長期復合增速達1520，HPC將成為營收成長最大貢獻因素，毛利率達53或更高。庫存端：供應鏈庫存已開始調(diào)整，預計至2023年上半年恢復臺積電已觀察到供應鏈采取行動合理調(diào)整庫存，預計2022年下半年庫存水平逐步下降，預期庫存將需要幾個季度至2023年上半年恢復至健康水平。景氣度：半導體典型后周期，結(jié)構(gòu)性需求長期增長。臺積電稱當前是半導體典型后周期，總體情況將好于2008年。從長期趨勢上，隨著CPU/GPU/汽車半導體等的發(fā)展，臺積電預計未來幾年半導體硅含量成長69，繼續(xù)看多半導體行業(yè)長期的結(jié)構(gòu)性需求增長。推薦標的：拓荊科技(半導

29、體薄膜沉積設備)、英集芯(電源管理SoC芯片)、力芯微(電源管理芯片)、韋爾股份(CMOS圖像傳感器)、聞泰科技(半導體IDM+手機ODM+光學模組)、北京君正(車規(guī)級芯片)、時代電氣(功率半導體) HYPERLINK / |14長城臻選行業(yè)核心觀點（2022/07/11-2022/07/24）長城電新核心觀點：1-5月風電招標中標量同比2021年翻倍，反映出需求景氣，且風機整機價格企穩(wěn)有所回升，鋼材價格有連續(xù)下降趨勢，相比疫情期間的悲觀，行業(yè)預期和產(chǎn)業(yè)鏈盈利預期都有好轉(zhuǎn)。全年維持新增56GW預期，1-5月只新增11GW，則下半年 開工需加速。關注產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)頭部企業(yè)，重點關注供需可能緊張的環(huán)

30、節(jié)。海風長期看好，但今年兌現(xiàn)有限，關注國 家電投10.5GW海風集采招標后續(xù)情況。對比英國第四輪CFD差價合約，北海擁有最好的風資源，報價為37.35英鎊/MWh，合人民幣0.303元/kWh；對比4月上海金山的300MW風電競配，報價0.302元/kWh，當時各參與投標的聯(lián)合體，總投資財務內(nèi)部收益率為5左右，因此福建此番1GW資源競配2毛錢電基本屬于虧損報價，福建的海工成本較高，最近風機整機的價格比較穩(wěn)定。對于國內(nèi)海風資源最優(yōu)的福建市場，通常地方性比較強，這次央企更重要的是進入市場的“戰(zhàn)略”姿態(tài)，是有與無的意義，在獲取資源后續(xù)可關注增量空間。推薦標的：晨化股份 HYPERLINK / |15

31、長城臻選行業(yè)核心觀點（2022/07/11-2022/07/24）長城電子核心觀點：汽車智能化加速滲透，汽車電子打開新空間。7月4日，華為正式發(fā)布問界M7，搭載HUAWEI DriveONE純電驅(qū)增程平臺，6座大空間、AITO零重力座椅和全新升級的HarmonyOS智能座艙。車內(nèi)搭載10.25英寸液晶儀表和15.6英寸2K HDR中控屏，HarmonyOS智能座艙不斷進化，新增的超級桌面功能讓手機應用直達問界M7車機，用戶可以通過大屏操作手機應用，首創(chuàng)的車機多任務中心可以快速切換不同應用，在導航、音樂、游戲等界面之間便捷切換。隨著汽車智能化快速發(fā)展，對于各類車規(guī)級半導體元件的用量將大幅上升，汽

32、車電子占整車成本的比例不斷上升。面板廠調(diào)低稼動率，價格降幅有望收窄：根據(jù)WitsView 7月上旬報價，面板價格下降幅度略有變緩，部分面板價格與上期持平。電視面板報價方面，65吋面板均價124美元，相較6月下旬下降了3美元，55吋/43吋/32吋每片均價分別為 89美元/55美元/28美元，與6月下旬相比均價維持不變；桌上顯示器面板報價方面，27吋/21.5吋每片均價分別為70.7美元/45.8美元，較6月下旬均下降1美元，23.8吋每片均價58.1美元，與6月下旬相比下降1.5美元。筆記本面板報價方面，17.3吋/15.6吋/14.0吋每片均價分別為42美元/47.6美元/30.1美元，較6

33、月下旬分別下跌0.8美元/1.0美元/0.8美元， 11.6吋本期均價維持不變，報價為25.1美元。伴隨著面板廠的產(chǎn)能降載，面板價格有望逐步企穩(wěn)。推薦標的：長電科技、華天科技、滬硅產(chǎn)業(yè)、安集科技、中微公司、漢鐘精機、華潤微 HYPERLINK / |16長城臻選行業(yè)核心觀點（2022/07/11-2022/07/24）長城機械軍工核心觀點：根據(jù)全球風能理事會的預測，未來幾年，海上風電將在全球范圍實現(xiàn)快速增長，預計2020-2024年全球海上風電新增裝機容量預計達50.8GW，年復合增長率約19.72；并且由于海上風速高，因此海上風機的單機容量一般都遠遠高于陸上風機，正因如此，海上風機對于輕量化的碳纖維材料的需求更為強烈。滲透率提升方面，2022年Vestas的碳梁專利保護將到期，由于碳纖維材料應用在風電葉片上有著諸多無法代替的優(yōu)勢，屆時其他風電葉片制造商有望推出應用碳梁的風電葉片產(chǎn)品，將為碳纖維在風電領域貢獻非常大的增量市場。設備產(chǎn)線進口替代加快，龍頭公司受益明顯：碳纖維制備工藝和設備對碳纖維的生產(chǎn)至關重要，其決定了碳纖維的產(chǎn)品質(zhì)量，由于碳纖維的制備工藝流程復雜，涉及工藝參數(shù)較多，積累這些參數(shù)往往需要很長的周期，且國外領頭企業(yè)對該類設備一直實施封鎖禁售。目前國內(nèi)的T300級別碳纖維原絲、碳化設備、碳纖維已經(jīng)基本可以實現(xiàn)國產(chǎn)替代，其中吉林方面在碳纖維的產(chǎn)業(yè)孵化已經(jīng)初具規(guī)模。日