工程經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)課件第4章之二

1、工程經(jīng)濟(jì)學(xué)第四章 工程項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法1*第1頁，共64頁。第四章 工程項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法靜態(tài)評價方法動態(tài)評價方法投資方案的選擇2*第2頁，共64頁?；コ夥桨傅倪x擇互斥型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多個方案中最多只能選擇一個方案。獨立方案的選擇獨立型方案：各方案的現(xiàn)金流量是獨立的，且任一方案的采用都不影響其他方案的采用。單一方案是獨立方案的特例?；旌戏桨傅倪x擇方案群內(nèi)既有獨立關(guān)系的方案，又有互斥關(guān)系的方案。第三節(jié) 投資方案的選擇3*第3頁，共64頁。一、互斥方案的選擇1）絕對經(jīng)濟(jì)效果評價：方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與基準(zhǔn)相比 較，判斷方案可行與否；2）相對經(jīng)濟(jì)效果評價：方案之間的經(jīng)濟(jì)效果比較

2、， 判斷最佳方案（或按優(yōu)劣排 序）。先可行，再尋優(yōu)步驟：4*第4頁，共64頁。一、互斥方案的選擇1）按項目方案投資額由小到大排序2）以投資額最低的方案為臨時最優(yōu)方案，計算其絕對經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)，并與判斷標(biāo)準(zhǔn)比較，直到找到一個可行方案；3）依次計算各方案的相對經(jīng)濟(jì)效益，優(yōu)勝劣敗，最終取勝者，即為最優(yōu)方案。具體步驟：5*第5頁，共64頁。一、互斥方案的選擇1）投資回收期2）凈現(xiàn)值3）凈年值4）內(nèi)部投資收益率絕對經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)：6*第6頁，共64頁。一、互斥方案的選擇互斥方案比較應(yīng)具有可比性條件考察的時間段和計算期可比收益和費用的性質(zhì)及計算范圍可比（計算口徑可比）備選方案的風(fēng)險水平可比被比較方案的現(xiàn)金流量

3、具有相同的時間單位評價所使用的假定合理7*第7頁，共64頁。年 份0110A的凈現(xiàn)金流量-20039B的凈現(xiàn)金流量-10020單位：萬元 基準(zhǔn)折現(xiàn)率：10%例題：A、B是兩個互斥方案。1、壽命期相同的互斥方案的選擇（1）增量分析法（差額分析法）NPVIRR39.6414.4%22.8915.1%8*第8頁，共64頁。比較投資方案A、B的實質(zhì)投資大的方案相對于投資小的方案所多投入的資金（增量投資）能否帶來滿意的增量收益？如果增量投資能夠帶來滿意的增量收益，則投資大的方案更優(yōu)，反之則投資小的方案更優(yōu)。9*第9頁，共64頁。年 份0110NPVIRRA的凈現(xiàn)金流量-2003939.6414.4%B的

4、凈現(xiàn)金流量-1002022.8915.1%增量凈現(xiàn)金流量-10019考察增量投資1、壽命期相同的互斥方案的選擇(續(xù)1)16.7513.8%10*第10頁，共64頁。壽命期相等的互斥方案的比選實質(zhì) 判斷增量投資的經(jīng)濟(jì)合理性，即多投入的資金能否帶來滿意的增量收益。 在壽命期相等的互斥方案中，凈現(xiàn)值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)可行方案。（為什么？）壽命期相等的互斥方案比選原則11*第11頁，共64頁。差額凈現(xiàn)值差額內(nèi)部收益率差額投資回收期（靜態(tài)）（2）增量分析指標(biāo)12*第12頁，共64頁。 對于壽命期相同的互斥方案，各方案間的差額凈現(xiàn)金流量按一定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率計算的累計折現(xiàn)值即為差額凈現(xiàn)值。（或相比較的方案

5、的凈現(xiàn)值之差）概念差額凈現(xiàn)值13*第13頁，共64頁。計算公式差額凈現(xiàn)值（續(xù)1）14*第14頁，共64頁。判別及應(yīng)用 NPV0：表明增加的投資在經(jīng)濟(jì)上是合理的，即投資大的方案優(yōu)于投資小的方案； NPV0 ：表明投資小的方案較經(jīng)濟(jì)。多個壽命期相等的互斥方案： 滿足maxNPVj 0 的方案為最優(yōu)方案。差額凈現(xiàn)值（續(xù)2）15*第15頁，共64頁。注意：多個互斥方案比較時，可先將諸方案按投資額由小到大排列，然后從小到大進(jìn)行比較，每比較一次淘汰一個方案，從而可減少比較次數(shù)；差額凈現(xiàn)值只能用來檢驗差額投資的經(jīng)濟(jì)效果，差額凈現(xiàn)值大于零，只說明增加的部分是合理的，并不表明全部投資是合理的，因此，首先要保證參

6、與比較的方案都是可行的。16*第16頁，共64頁。概念 差額內(nèi)部收益率是指進(jìn)行比選的兩個互斥方案的差額凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。差額內(nèi)部收益率（ ）計算公式IRR: 互斥方案的凈現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率。17*第17頁，共64頁。0iABNPVi0幾何意義IRRAIRRBIRRIRRi0 ：投資大的方案較優(yōu)；i0IRRi0：投資小的方案較優(yōu)。差額內(nèi)部收益率（續(xù)1）（4）評價準(zhǔn)則18*第18頁，共64頁?；コ夥桨副容^時，凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則是合理的；內(nèi)部收益率最大準(zhǔn)則，只在基準(zhǔn)折現(xiàn)率大于被比較的兩方案的差額內(nèi)部收益率的前提下成立（仔細(xì)領(lǐng)會p80最下面一段）差額內(nèi)部收益率只能說明增加投資部分的經(jīng)濟(jì)性，并不能說明

7、全部投資的絕對效果。19*第19頁，共64頁。年 份011010（殘值）A的凈現(xiàn)金流量-50001200200B的凈現(xiàn)金流量-600014000單位：萬元 基準(zhǔn)收益率：15%例題增量凈現(xiàn)金流量-1000200-20020*第20頁，共64頁。例題年 份011010（殘值）NCF-1000200-20021*第21頁，共64頁。概念 差額投資回收期是指在不計利息的條件下，一個方案比另一個方案多支出的投資，用年經(jīng)營成本的節(jié)約額（或用年凈收益的差額）逐年回收所需要的時間。亦稱追加投資回收期。差額投資回收期22*第22頁，共64頁。2）計算公式差額投資回收期投資差額凈收益差額年經(jīng)營成本差額差額投資回收

8、期（續(xù)1）（1）兩方案產(chǎn)量相等：即Q1=Q2設(shè)方案1、2的投資K2K1、 經(jīng)營成本C1 C2、 (或凈收益NB2NB1)23*第23頁，共64頁?；颍?）兩方案產(chǎn)量不等：即Q1 Q2差額投資回收期（續(xù)2）單位產(chǎn)量的投資單位產(chǎn)量的經(jīng)營成本單位產(chǎn)量的凈收益24*第24頁，共64頁。3)評價準(zhǔn)則PaPc（基準(zhǔn)投資回收期），投資大的方案為優(yōu)Pa Pc，投資小的方案為優(yōu)特點：沒有考慮資金的時間價值，只能用于初步評估。差額投資回收期（續(xù)3）25*第25頁，共64頁。 有兩個投資方案A和B，A方案投資100萬元，年凈收益14萬元，年產(chǎn)量1000件；B方案投資144萬元，年凈收益20萬元，年產(chǎn)量1200件。設(shè)

9、基準(zhǔn)投資回收期為10年。問：（1）A、B兩方案是否可行？（2）哪個方案較優(yōu)？例題26*第26頁，共64頁。1）設(shè)定共同的分析期；2）對壽命期不等于共同分析期的方案，要選擇合理的方案持續(xù)假定或余值回收假定2、壽命期不等的互斥方案的選擇壽命期不等時，要解決方案的時間可比性問題。27*第27頁，共64頁。年值法最小公倍數(shù)法年值折現(xiàn)法內(nèi)部收益率法2、壽命期不等的互斥方案的選擇(續(xù)1)主要方法：28*第28頁，共64頁。年值法：將投資方案在計算期的收入及支出按一定的折現(xiàn)率換算成年值，用各方案的年值進(jìn)行比較，選擇方案。指標(biāo)：NAV、AC隱含的假設(shè)：各備選方案在其壽命期結(jié)束時均可按原方案重復(fù)實施或以與原方案

10、經(jīng)濟(jì)效果水平相同的方案接續(xù)。年值法29*第29頁，共64頁。最小公倍數(shù)法：將各技術(shù)方案壽命期的最小公倍數(shù)作為比選的分析期。在此分析期內(nèi)，各方案分別以分析期對壽命期的倍數(shù)作為項目重復(fù)的周期數(shù)，然后計算各方案在分析期內(nèi)的凈現(xiàn)值，用分析期內(nèi)的凈現(xiàn)值比選方案。概念最小公倍數(shù)法用凈現(xiàn)值指標(biāo)比選時常用方法30*第30頁，共64頁。應(yīng)用舉例方 案投 資年凈收益壽命期A8003606B12004808單位：萬元 基準(zhǔn)折現(xiàn)率：12%最小公倍數(shù)法（續(xù)1）解：共同的分析期（最小公倍數(shù)）：則 A方案重復(fù)4次，B方案重復(fù)3次。2431*第31頁，共64頁。36080006121824148012000816241最小公

11、倍數(shù)法（續(xù)2）方 案投 資年凈收益壽命期A8003606B12004808單位：萬元 基準(zhǔn)折現(xiàn)率：12%A、B方案在分析期的現(xiàn)金流量圖如下：32*第32頁，共64頁。最小公倍數(shù)法（續(xù)3）3608000612182414801200081624133*第33頁，共64頁。概念 按某一共同的分析期將各備選方案的年值折現(xiàn)，用這個現(xiàn)值進(jìn)行方案的比選。 共同分析期 N 的取值一般是介于最長的方案壽命期和最短的壽命期之間。這里是取最短的壽命為N。年值折現(xiàn)法34*第34頁，共64頁。計算公式NPVNAV年值折現(xiàn)法（續(xù)1）35*第35頁，共64頁。判別準(zhǔn)則年值折現(xiàn)法（續(xù)2）凈現(xiàn)值費用現(xiàn)值36*第36頁，共64

12、頁。概念 壽命期不等的互斥方案之間的差額內(nèi)部收益率是指兩個方案的凈年值相等時所對應(yīng)的折現(xiàn)率，即（當(dāng)KAKB）差額內(nèi)部收益率法 方案之間的比選（相對評價）37*第37頁，共64頁。2)計算公式差額內(nèi)部收益率法（續(xù)1）最終目的是比較年值38*第38頁，共64頁。3）應(yīng)用條件初始投資大的方案年均凈現(xiàn)金流量大且壽命期長或者初始投資小的方案年均凈現(xiàn)金流量小且壽命期短差額內(nèi)部收益率法（續(xù)2）39*第39頁，共64頁。判別準(zhǔn)則差額內(nèi)部收益率法（續(xù)3）40*第40頁，共64頁。習(xí)題 設(shè)互斥方案A、B的壽命分別為4年和3年，各自壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量如下表所示，若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，請用內(nèi)部收益率判斷那一個方案較

13、好。012345A-3009696969696B-10042424241*第41頁，共64頁。答案 IRRA = 18.14%、IRRB = 12.53%；都大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率，方案均可行。 初始投資大的方案A的年均凈現(xiàn)金流-300/5+96=36大于初始投資小的方案B 的年均凈現(xiàn)金流-100/3+42=8.7，且方案A 的壽命長于方案B，所以投資大的方案A 為優(yōu)。42*第42頁，共64頁。完全獨立方案的選擇有投資限額的獨立方案的選擇二、獨立方案的選擇43*第43頁，共64頁。完全獨立方案的采用與否，取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性。判斷方案是否可行方法：采用絕對評價指標(biāo)來評價。如凈現(xiàn)值、凈年值、 內(nèi)部收益

14、率等。其評價方法與單一方案的評價方法相同。決定方案是否采用1、完全獨立方案的選擇44*第44頁，共64頁。獨立方案互斥化法內(nèi)部收益率排序法凈現(xiàn)值率排序法2、有投資限額的獨立方案的選擇45*第45頁，共64頁。 把受投資限額約束的獨立方案組合成多個相互排斥的方案； 用互斥方案的比選方法，選擇最優(yōu)的方案組合?；舅悸?）獨立方案互斥化法46*第46頁，共64頁?；静襟E：（1）列出全部相互排斥的組合方案（N=2m-1）獨立方案互斥化法（續(xù)1）項目投資現(xiàn)值（萬元）凈現(xiàn)值（萬元）A10054.33B30089.18C25078.79舉例： 某公司有一組投資項目，受資金總額的限制，只能選擇其中部分方案。

15、設(shè)資金總額為400萬元。求最優(yōu)的投資組合？（方案數(shù)m=3）序號ABC組合方案1100A2010B3001C4110A+B5101A+C6011B+C7111A+B+C47*第47頁，共64頁。（3）用凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率等方法選擇最佳組合方案。獨立方案互斥化法（續(xù)2）K100300250400350550650序號ABC組合方案1100A2010B3001C4110A+B5101A+C6011B+C7111A+B+C（2）在所有組合方案中除去不滿足約束條件的組合，并且按投資額大小順序排序48*第48頁，共64頁。NPV54.3389.1878.79143.51133.12獨立方案互斥化法（續(xù)

16、3）K100300250400350550650序號ABC組合方案1100A2010B3001C4110A+B5101A+C6011B+C7111A+B+C例如，用凈現(xiàn)值指標(biāo)比選投資方案A和B，可以獲得好的經(jīng)濟(jì)效果。49*第49頁，共64頁。內(nèi)部收益率排序法： 是將方案按內(nèi)部收益率從大到小依次排序，然后按順序選取方案。內(nèi)部收益率排序法50*第50頁，共64頁。凈現(xiàn)值率排序法凈現(xiàn)值率排序法： 將各方案的凈現(xiàn)值率按從大到小排序，按順序選取方案。其目標(biāo)是單位投資的凈現(xiàn)值最大，在一定的投資限額內(nèi)獲得的凈現(xiàn)值也最大。51*第51頁，共64頁。教材例題4-25（P90）：方案投資NPVNPVRNPVR排序

17、A8051.770.652B11521.580.195C6517.690.274D9074.340.831E10038.710.383F70-4.91-0.077G402.680.076用凈現(xiàn)值率：方案投資NPVDAEC335164.51DAECG375167.5 凈現(xiàn)值率排序法（續(xù)1）52*第52頁，共64頁。凈現(xiàn)值率排序法（續(xù)2） 但這種方法不能保證現(xiàn)有資金充分利用，不一定能達(dá)到效益最大化。例如，K1+K3=K2,NPVR1NPVR2NPVR3NPV2NPV1+NPV3因有資金限制，只能選1和3的組合方案或方案2，按NPVR排序來選擇應(yīng)選1和3的組合方案，但是按NPV則應(yīng)選2方案。53*第

18、53頁，共64頁。NPVR0.130.080.010.190.21凈現(xiàn)值率排序法（續(xù)3）優(yōu)E、D、A、B、C凈現(xiàn)值率E、B、D、A、C凈現(xiàn)值優(yōu)用凈現(xiàn)值：用凈現(xiàn)值率： 例：限額400萬項目投資現(xiàn)值NPVA10013B22017.3C1201.5D8015.05E9018.554*第54頁，共64頁。凈現(xiàn)值率排序法（續(xù)4） 由于項目的不可分性，在下列情況下用NPVR排序法能得到接近或達(dá)到凈現(xiàn)值最大目標(biāo)的方案群： 1）各方案投資占總預(yù)算的比例很??； 2）各方案投資額相差無幾； 3）各入選方案投資累加與投資預(yù)算限額相差無幾； 實際上，在各種情況下都能保證實現(xiàn)最優(yōu)選擇的可靠方法是互斥方案組合。55*第5

19、5頁，共64頁。選擇的程序按組際間的方案相互獨立，組內(nèi)方案相互排斥的原則，形成所有各種可能的方案組合。以互斥型方案比選的原則篩選組內(nèi)方案。在總投資限額內(nèi)，以獨立方案比選原則選擇最優(yōu)的方案組合。三、混合方案的選擇56*第56頁，共64頁。三、混合方案的選擇（續(xù)1）教材例4-26投資方案投資凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率互斥型 A B50010002503000.5000.300獨立型 C D E F50010005005002002751751500.4000.2750.3500.3001）總額1000萬NPVR: 選 A、C，得： NPVAC=450萬， KAC=1000萬萬元2）總額2000萬NPVR:選A

20、、C、E、F，得：NPVACEF=775萬，KACEF=2000萬如果用凈現(xiàn)值來選擇，是不是要復(fù)雜一些？請做做看。57*第57頁，共64頁。在具體評價時應(yīng)注意 1、在前面的敘述中各個項目被認(rèn)為具有同等的風(fēng)險，實際上很少有風(fēng)險相同的不同投資項目。高風(fēng)險的較高收益率的項目不一定比風(fēng)險較低但收益率也較低的項目好。2、某些項目按正常資金分配原則是不可能獲得投資的，因為某些項目（如三廢治理、公用項目等）的收益率相對較低，甚至于可能具有負(fù)收益率。因此必須按政府的法令和規(guī)定，把這些項目優(yōu)先列入。3、一個部門或大的企業(yè)的投資機(jī)會應(yīng)當(dāng)分類考慮。例如對新建項目的要求收益是25%，改擴(kuò)建項目要求的最低收益率就應(yīng)當(dāng)小于25%,而那些旨在增加勞動就業(yè)的項目甚至可以低到12%都可以接受。因此最好先把資金份額分配給各類項目，在每類項目中再進(jìn)行項目組的優(yōu)化組合。4、最后應(yīng)當(dāng)強調(diào)指出，項目的最終決策是由主管來進(jìn)行的。此外， 一些重大項目通常還受到環(huán)境、政治等因素的影響。因此，在考慮定量的約束條件時，要充分考慮到其他非經(jīng)濟(jì)性因素，可能時要進(jìn)行項目的多目標(biāo)決策。58*第58頁，共64頁。工程項目經(jīng)濟(jì)評價的基本原則技術(shù)與經(jīng)濟(jì)相結(jié)合的原則；定性分析與定量分析相結(jié)合的原則；財務(wù)分