政策迎來(lái)利好鐵礦石迎來(lái)反彈

1、 政策迎來(lái)利好 鐵礦石迎來(lái)反彈方正中期 陳旭近期鐵礦石期貨價(jià)格迅速下跌，兩周跌幅達(dá)到8.4%，我們認(rèn)為后期期貨價(jià)格繼續(xù)大幅下挫的可能性大大降低，價(jià)格可能在460元/噸附近企穩(wěn)，當(dāng)前市場(chǎng)忽略潛在利多因素，不排除價(jià)格有所反彈，我們的主要理由如下：1、盤面價(jià)格逼近60美金，海外非主流礦和國(guó)內(nèi)中小礦山處于虧損，價(jià)格繼續(xù)下行供給可能壓縮。2、央行降息改善房地產(chǎn)和鋼廠的資金緊張程度，鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，降低開工率意愿不大，在氣溫逐步下降的情況下，鋼廠冬儲(chǔ)意愿增強(qiáng)。3、發(fā)改委密集批復(fù)基建項(xiàng)目，鋼材需求有望好轉(zhuǎn)。4、基差處于歷史高位，期價(jià)貼水現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到15%。交易策略上我們建議470-480元/噸的接多，迎接

2、反彈。1、盤面價(jià)格逼近60美金，非主流礦山面臨虧損。目前鐵礦期貨5月盤面價(jià)格折合進(jìn)口礦成本在60美元/噸。據(jù)瑞士銀行(UBSAG)估計(jì)，就出口到中國(guó)含鐵量為62%的鐵礦石來(lái)看，力拓(Rio Tinto)最低成本為42美元/噸，必和必拓(BHP)成本在51美元/噸，淡水河谷(Vale)成本60美元/噸。而在60美元/噸以下甚至四大礦中成本相對(duì)較高的淡水河谷也可能面臨虧損，四大礦商以外的其它礦商虧損則更嚴(yán)重，澳洲和中國(guó)中小礦山的成本普遍在80美金，非洲礦成本在64美金，亞洲一些礦山的成本在76美金，歐洲礦則在91美金。目前的進(jìn)口分國(guó)別數(shù)據(jù)也在佐證非四大礦山開始減產(chǎn)，自2014年5月起中國(guó)自澳洲、巴

3、西以外的國(guó)家和地區(qū)進(jìn)口鐵礦石量出現(xiàn)大幅減少，從去年的平均每月2000萬(wàn)噸左右降至當(dāng)前1500萬(wàn)噸左右。如果鐵礦石價(jià)格持續(xù)在60美元/噸以下，國(guó)外的高成本礦也將大幅減產(chǎn)，這種價(jià)格難以持久。圖1.礦石到岸成本 單位：美元/干噸資料來(lái)源：方正中期期貨研究院圖2.國(guó)內(nèi)礦山開工率 單位：%資料來(lái)源：WIND，方正中期期貨研究院2、央行不對(duì)稱降息，有利于房產(chǎn)回暖和鋼廠資金壓力。 國(guó)家貨幣政策開始放松，中國(guó)人民銀行決定自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%，這將有利于房地產(chǎn)的復(fù)

4、蘇，有利于煤焦鋼的企穩(wěn)。降息對(duì)鋼企的資金壓力也有所減輕，鋼鐵企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在70%左右，降息對(duì)融資規(guī)模巨大的鋼企而言，作用非同小可。從鋼廠的利潤(rùn)情況看，我們測(cè)算的實(shí)際利潤(rùn)在72元/噸，而近期隨著鐵礦石的快速下跌，同期利潤(rùn)達(dá)到265元/噸，這種情況下鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)的意愿比較低，對(duì)鐵礦的需求能夠維持，從APEC會(huì)議后可以觀察到鋼廠高爐開工率的迅速得到了回升，全國(guó)高爐開工率從84.39%上升到89.09%。目前鋼廠鐵礦石庫(kù)存水平處于相對(duì)的低位，在冬儲(chǔ)的預(yù)期之下，未來(lái)鋼廠有主動(dòng)增加鐵礦石庫(kù)存的傾向，港口高企的庫(kù)存近期也呈現(xiàn)逐漸降低的趨勢(shì)，表明鋼廠采購(gòu)較前期活躍。圖3.鋼材生產(chǎn)利潤(rùn) 單位：元/噸資料來(lái)源

5、：WIND，方正中期期貨研究院圖4.高爐開工率 單位：%資料來(lái)源：WIND，方正中期期貨研究院圖5.鋼廠鐵礦石庫(kù)存可用天數(shù) 單位：天資料來(lái)源：WIND，方正中期期貨研究院3、市場(chǎng)預(yù)期過(guò)度悲觀，忽略基建投資的利多因素。 10月份至今，發(fā)改委所批復(fù)的機(jī)場(chǎng)、鐵路項(xiàng)目累計(jì)達(dá)到6933.74億元。其中，10月份單月批復(fù)機(jī)場(chǎng)鐵路項(xiàng)目投資4935.14億元。11月5日發(fā)改委再度批復(fù)七條鐵路建設(shè)項(xiàng)目， HYPERLINK /doc/view/69390.html t _blank 投資總額為1998.6億元。密集程度和批復(fù)金額遠(yuǎn)高于今年過(guò)往月份，穩(wěn)增長(zhǎng)的意圖明顯，后期下游需求的改善將對(duì)鋼價(jià)形成一定的支撐，而當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)明年的預(yù)期過(guò)度悲觀，一旦實(shí)體有所好轉(zhuǎn)，期貨的高貼水有望一定程度的修復(fù)。4、鐵礦基差處于歷史高位。 鐵礦石由于增產(chǎn)的預(yù)期強(qiáng)烈，從上市后期貨一直處于貼水的狀態(tài)，絕對(duì)貼水最高達(dá)到100元/噸，近期期貨下跌迅速，造成基差迅速擴(kuò)大，青島港現(xiàn)貨干基折算在545元/噸，主力合約收盤價(jià)格467元/噸，貼水78元/噸，貼水幅度達(dá)到15%，短期利空得到釋放，后期可能呈現(xiàn)現(xiàn)貨緩慢下跌，期貨平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，如有利好釋放，期貨盤面不排除出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈。圖6.鐵礦石基差 單位：元/噸資料來(lái)源：WIND，方正