基金市場投資者結(jié)構(gòu)分析

1、.：.；基金市場投資者構(gòu)造分析我國證券投資基金的現(xiàn)狀 中國證券市場自建立以來，十多年的開展歷程被打上了高度投機的鮮明印記，而以散戶為主的投資者構(gòu)造不斷被以為是中國股市動搖猛烈的主要緣由。有鑒于國外成熟市場開展閱歷，中國證監(jiān)會于1997年11月出臺，實施超凡規(guī)開展機構(gòu)投資者的戰(zhàn)略，重點鼓勵和扶持開放式基金開展的指點思緒被確立為促進中國股票市場安康開展的重要指點思想。投資者構(gòu)造變化和各時期的特征概述第一階段： 1990-1996年內(nèi)資散戶時代，以證券公司為代表的機構(gòu)投資者總體處于發(fā)育萌芽階段這一時代的市場投資主體為中小型投資者。有調(diào)查顯示，從年齡情況看，25歲到55歲的人群構(gòu)成了中國個人投資者的主

2、體，但55歲以上的離退休人士也是不容忽視的份額；從教育程度看，為數(shù)龐大的中國證券市場投資者的總體受教育程度較低；從職業(yè)構(gòu)成看，主要投資者群體為機關(guān)干部、工人、科教文衛(wèi)新聞任務(wù)者、商業(yè)效力業(yè)人員和個體工商戶、私營業(yè)主；從收入和資產(chǎn)構(gòu)成看，投資者的年收入程度普遍不高，與此相反，投資者的投資規(guī)模相對較高。隨著深滬兩個證券市場以及中國證券業(yè)協(xié)會的相繼成立，為當時能夠的機構(gòu)投資者證券公司的開展提供了更大的舞臺。1992年底，經(jīng)人民銀行同意，設(shè)立了華夏、國泰、南方三大全國性證券公司，其原始注冊資本都是10億，主要參股股東是當時的四大專業(yè)銀行，實力強大。當時的證券公司大體包括三個層次:全國性證券公司如華夏、

3、南方、國泰等，各省、市人民銀行、財政部門等辦的地方性證券公司以及信托投資公司、租賃公司等非銀行金融機構(gòu)辦的證券營業(yè)部。到1996年底，共有430家證券專營與兼營機構(gòu)，各類證券運營機構(gòu)擁有營業(yè)網(wǎng)點2600多家，擁有總資產(chǎn)1600億元。這一時期的基金雖然曾經(jīng)出現(xiàn)，但遠沒有證券公司對市場的影響力強。從1991年開場，在中國證券市場剛剛起步時就曾經(jīng)出現(xiàn)了第一批投資基金。在隨后的幾年時間里，又有73只基金得到了設(shè)立。由于不規(guī)范的投資基金發(fā)行和信托受害債券的做法，1994年5月19日，中國人民銀行發(fā)出緊急通知，要求省級分行立刻停頓基金的審零售行，在該通知下達以后的3年時間里1995-1997年，各級人民銀

4、行分行沒有再審批設(shè)立新基金。這一時期的特征是：1市場投資主體以中小型投資者為主，其投資理念、投資行為、風險接受才干均與成熟市場的要求相距甚遠。2機構(gòu)投資者的投資行為缺乏規(guī)范，其對市場效率的負面影響開場顯現(xiàn)。為謀取本身利益，追求一向的高額利潤3資本市場制度安排的缺失與錯位、不完善的產(chǎn)權(quán)制度以及監(jiān)管真空的存在不僅導(dǎo)致了資本市場參與主體扭曲行為的產(chǎn)生，而且直接導(dǎo)致了證券公司運營風險的擴展與聚集。第二階段：1996-2000年內(nèi)資機構(gòu)投機時代，這一時期是證券公司和基金公司最為活潑的時代這個時期的市場一個重要的變化就是證券投資基金正式登上歷史舞臺。1998年3月底，按照1997年11月國務(wù)院發(fā)布的而規(guī)范

5、設(shè)立的基金金泰、基金開元問世，揭開了基金業(yè)開展的新紀元。但由于制度不完善，證券投資基金與其他機構(gòu)投資者的行為并無二致，反而他們利用本身資金實力雄厚、有政策扶持等優(yōu)勢，與市場其他機構(gòu)合謀或單獨做莊，成為投機之風越刮越猛的主要推進者之一。這一時期的特征是：1中小投資者的弱勢位置在機構(gòu)投資者實力不斷加強和支配市場行為中日益明顯，面臨的風險不斷增大。2證券公司的狂熱投機和非規(guī)范運作導(dǎo)致其營運風險不斷放大，運營績效出現(xiàn)了較大幅度的動搖。3新設(shè)立的證券投資基金公司由于其惡劣的市場行為和乏善可陳的運營業(yè)績，其市場認可度較低。4由于不完善的市場運作規(guī)那么，導(dǎo)致投資者構(gòu)造變動的積極影響并未顯現(xiàn)出來。第三階段：2

6、001年-2005年內(nèi)外資機構(gòu)投資者多元化起步時代，也是中國證券業(yè)對外開放和規(guī)范開展的階段投資主體構(gòu)成和投資行為的理性化程度直接關(guān)系著資本市場的成熟和完善。普通而言，相對于個人投資者，機構(gòu)投資者在資金、信息和人力資源方面具有極大的優(yōu)勢，其特有的專家理財、組合投資、分散風險等優(yōu)勢，能產(chǎn)生更高的投資效率和資源配置效率。因此，2000年上半年，我國管理層提出將超凡規(guī)開展機構(gòu)投資者作為我國證券市場開展的重要戰(zhàn)略決策。從2001年12月11日起，我國正式參與WTO，標志著我國的證券業(yè)對外開放進入到一個全新的階段，市場機構(gòu)投資者構(gòu)造變動幅度加大，內(nèi)外資機構(gòu)投資者多元化進程開場全面啟動。這一時期投資者構(gòu)造的

7、特征表如今：1證券投資基金進入快速開展時期，基金規(guī)模不斷擴展，創(chuàng)新性基金產(chǎn)品不斷出現(xiàn)；2證券公司在重組和增資擴股中規(guī)范開展，合資證券公司開場出現(xiàn)；3保險資金、社保資金正日益成為資本市場重要的機構(gòu)投資者；4QFII的引入，直接導(dǎo)致機構(gòu)投資者的多元化。第四階段：2005-2006年開場的內(nèi)外資機構(gòu)投資者多元化時代為沖破妨礙中國資本市場開展的“柏林墻，從2005年4月29日開場，經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會吹響了股權(quán)分置改革的號角，將中國資本市場領(lǐng)入了一個新的開展階段。隨后，中國資本市場開場延續(xù)進展了一系列制度變革，啟動了資本市場根本制度的全面改革和構(gòu)建，這一時期也成為了中國資本市場最為關(guān)鍵、最為重要的

8、一個時期，它開創(chuàng)了中國資本市場開展的新紀元。個人和機構(gòu)投資者概念和根本情況作簡單描畫一、個人投資者 HYPERLINK baike.baidu/view/21867.htm t _blank 個人投資者，即以自然人身份從事有價證券這里我們談的是基金范疇買賣的投資者。下面是基金市場個人投資者的根本屬性分析：1、年齡構(gòu)成和性別比例。投資者中30-40歲年齡段的人數(shù)最多，占比40%，30歲以下年齡段的人數(shù)位居其次(見圖表1)。可見，中青年構(gòu)成了基金投資者的主體。但40歲以上年齡段的投資者比例較2021年有所添加。在參與問卷調(diào)查的投資者中，61%為男性，39%為女性。2、受教育程度：本科及以上學歷投資

9、者占比60%。統(tǒng)計結(jié)果闡明，具有本科學歷的投資者占到總?cè)藬?shù)的50%，是最大的基金投資群體。具有大專學歷的投資者比例位居其次，到達28%。研討生及以上學歷的比例為10%，該比例與上年持平。3、職業(yè)構(gòu)造：工薪階層占近八成。在基金投資者的職業(yè)構(gòu)造中，各類職業(yè)所占比例與上年相比變化不大，公務(wù)員和事業(yè)單位人員仍為最大的投資群體，占到投資者總數(shù)的28%。排在前三位的均為工薪階層，合計比例到達58.2%(見表格1)。表格 1 個人基金投資者職業(yè)類別職業(yè)類別人數(shù)所占比例公務(wù)員和事業(yè)單位人員包括教師、醫(yī)生、軍警等1284628.1%國有/國家控股公司普通人員776617.0%私人企業(yè)/外企普通職員601213.

10、1%私人企業(yè)/外企管理人員553412.1%國有/國家控股公司管理人員39998.7%自在職業(yè)者29326.4%下崗/離退休人員26155.7%私營業(yè)主12382.7%在校學生9112.0%其他19184.2%4、收入程度：絕大多數(shù)為中低收入者，抗風險才干較弱統(tǒng)計結(jié)果闡明，與上年相比，基金投資者的收入程度有所提高，但絕大多數(shù)仍為中低收入者。個人月收入在2千元以下和2-5千元的投資者占比分別為20%和50%，合計占到投資者總數(shù)的七成。由于經(jīng)濟才干有限，他們的金融投資規(guī)模有限，抵御經(jīng)濟動搖風險的才干也較弱。個人月收入在5千元-1萬元的投資者比例較上年有所上升，占到22%。5、投資資金來源：絕大多數(shù)

11、為個人閑散資金80%的投資者用于投資金融資產(chǎn)的資金為變現(xiàn)時間在1年以上的閑散資金，其中有21%的投資者的投資資金完全為閑散資金，資金變現(xiàn)期限小于3個月的僅占7%(見圖表7)?？梢?，絕大多數(shù)的投資者不急于變現(xiàn)投資基金的資金，可以支撐長期投資，并且有一定的風險接受才干。二、機構(gòu)投資者基金機構(gòu)投資者是指符合法律法規(guī)規(guī)定的可以投資于開放式證券投資基金的、在中華人民共和國境內(nèi)合法注冊登記并存續(xù)或經(jīng)有關(guān)政府部門同意設(shè)立并存續(xù)的企業(yè)法人、事業(yè)法人、社會團體或其它組織。在我國，機構(gòu)投資者近年來有所開展，但與個人投資者相比，機構(gòu)投資者所占比重依然偏小。截至1997年底，中國證券市場機構(gòu)投資者開戶數(shù)占總開戶數(shù)比例

12、不到1在我國開展的三個關(guān)鍵時間點從機構(gòu)投資者開展的歷程來看，有三個重要的時間點。 第一個是封鎖式基金成立并開場運作的1998年3月。封鎖式基金的成立引入了真正意義上具有專業(yè)優(yōu)勢的機構(gòu)投資者。 另一個重要的時間點是1999年三類企業(yè)資金和保險公司資金入市。其中保險公司投資于證券投資基金的總額增長了13倍,從開放初的14.79 億元上升到2001年的208.99億元。保險資金成為機構(gòu)投資者最大的資金來源。 第三個關(guān)鍵的時間點是我國 HYPERLINK baike.baidu/view/10437.htm t _blank 開放式基金成立的2001年9月底。自此，基金產(chǎn)品差別化日益明顯，基金的投資風

13、格也趨于多樣化。 二 、詳細分析一下基金市場投資者構(gòu)造本內(nèi)容包括：個人投資者與機構(gòu)投資者在開放式與封鎖式基金中的構(gòu)造比較分析1、封鎖式基金持有人構(gòu)造分析09年末，封鎖式基金的機構(gòu)投資者比例略有升，機構(gòu)投資者增持封鎖式基金既獲得了市場上漲的收益又獲得了折價回歸的超額收益，表達出機構(gòu)投資者對市場的較好判別力。09年下半年封鎖式基金的行情源自三方面：分紅預(yù)期、融資融券股指期貨預(yù)期以及大盤的上漲。 表1 各類基金持有人構(gòu)造單位：萬基金類型總份額單戶規(guī)模機構(gòu)份額個人份額機構(gòu)比例%個人比例%封鎖式老2021年年末7981543.53.753961059.644020483.8549.6350.372021

14、年中期7981543.53.943583906.054397637.4544.955.1變動值0-0.19377153.59-377153.64.73-4.73變動比例%0-4.7910.52-8.5810.52-8.58封鎖式新2021年末1764546.7823.981245799.3518747.570.629.4保險仍是封鎖式基金的主要投資者。保險依然是封鎖式基金最主要的持有人，無論是小盤封鎖式基金、大盤封鎖式基金還是新基金，保險資金占比最高。保險公司添加對封鎖式基金的投資，尤其是大盤封鎖式基金的投資能夠是為封鎖式基金年報分紅行情做預(yù)備，大盤封鎖式基金折價較高，在一樣的分紅額、不變的情

15、況下，高折價基金會帶來更多的二級市場報答。QFII大比例增持大盤封鎖式基金，而躲避了杠桿型基金的投資。整體看，基金管理公司09年底較09年中增持封鎖式基金9.27億份，其中小盤封鎖式基金增持了19.39%，大盤封鎖式基金增持了58.29%。QFII增持封鎖式，特別是大盤封鎖式老基金主要是由于大盤封鎖式基金折價較高，在獲得市場上漲的收益的同時，可以獲得更多折價回歸收益，同時我們還可以看到，QFII基金也參與了創(chuàng)新封鎖式基金的投資，但是沒有參與杠桿型基金的投資，持有比例不高，可見QFII屬于風格較為穩(wěn)健的投資者。 1、機構(gòu)投資比例上升 與09年中報相比，年末機構(gòu)投資者持有封鎖式基金的比例小幅上升。

16、2021年末，機構(gòu)投資者和個人投資者持有封鎖式基金比重分別為49.63%和50.37%，且機構(gòu)投資者占比較2021年中期上升了4.73個百分點。初次公布年報的四只新發(fā)的創(chuàng)新基金與老基金不同，其機構(gòu)投資者占比與個人投資者占比分別為70.60%和29.40%。新基金中機構(gòu)持有比例最多的是銅慶A，可見機構(gòu)雖然看好后市，但對后市偏謹慎。 09年下半年，機構(gòu)投資者增持封鎖式基金即獲得了市場上漲的收益又獲得了折價回歸的超額收益，表達出機構(gòu)投資者對市場的較好判別力。09年下半年封鎖式基金的行情源自三方面：第一，市場整體向好，上證綜指漲幅達24.47%，使得封鎖式基金也獲得了不小的凈值增長；第二，09年市場強

17、勁反彈后，不少封鎖式基金兌現(xiàn)了較多的收益，因此，與中期相比，年末封鎖式基金往往會由于分紅預(yù)期使其二級市場走勢強于其凈值的表現(xiàn)，而分紅吸引了較多機構(gòu)投資者，由于分紅有利于機構(gòu)避稅；第三，金融創(chuàng)新工具推出的預(yù)期逐漸加強，封鎖式基金的折價為投資者提供了套利的能夠，因此封鎖式基金迎來了一波金融創(chuàng)新帶動的折價回歸行情。 2. QFII增持大盤封鎖式基金 躲避杠桿基金 從年報中披露的封鎖式基金十大持有人數(shù)據(jù)分析，我們發(fā)現(xiàn)以下幾個特征：首先，保險依然是封鎖式基金最主要的持有人，無論是小盤封鎖式基金、大盤封鎖式基金還是創(chuàng)新型基金，保險資金占比均達最高，且保險對于大盤封鎖式基金的投資比重呈上升趨勢。2021年末

18、，在封鎖式基金十大持有人數(shù)據(jù)中，保險公司約持有216.40億份，約占28.17%，較09年中旬添加了40.5億份，增持比例到達23.01%。對于傳統(tǒng)小盤封鎖式基金基金裕澤184705，保險資金約占37.14%，較中報減少了0.30億份；而大盤封鎖式基金中，保險資金約占28.29%，規(guī)模添加40億份，添加比例達23.50%。綜上，保險公司添加對大盤封鎖式基金的投資，能夠是為封鎖式基金折價回歸行情做預(yù)備。 其次，QFII大比例增持封鎖式基金。整體看，基金管理公司09年底較09年中增持封鎖式基金9.27億份，增長比例為57.89%，其中小盤封鎖式基金增持了0.08億份，增持比例為19.39%，大盤封

19、鎖式基金增持了9.20億份，增持比例為58.29%。QFII增持封鎖式，特別是大盤封鎖式老基金主要是由于大盤封鎖式基金折價較高，在獲得市場上漲的收益的同時，可以獲得更多折價回歸收益，同時我們還可以看到，QFII基金也參與了創(chuàng)新封鎖式基金的投資，但是沒有參與杠桿型基金的投資，持有比例不高，可見QFII屬于風格較為穩(wěn)健的投資者。 再次，社?；鸷妥C券公司減持比例最大。從整體上看，社保是封鎖式基金的最大減持者，且減持的全為大盤封鎖式老基金，減持比例為100%。證券公司減持力度僅次于社?；?。較09年中期，證券公司共減持5.66億份封鎖式基金，減持幅度為46.84%，其中小盤封鎖式基金減持了0.77億

20、份，大盤封鎖式基金減持4.88億份。 最后，保險公司繼續(xù)增持債券型封鎖式基金。作為獨一一只債券型封鎖式基金，富國天豐161010的業(yè)績與其他純債型基金相比較為突出，因此獲得了低風險偏好的保險公司的喜歡，被大幅增持。2、開放式基金持有人構(gòu)造分析：中國規(guī)范后的 HYPERLINK finance.sina/nz/fundco/index2004new.shtml t _blank 基金市場開展道路，先以封鎖式基金為起點，從2001年開場，開放式基金占據(jù)了主要位置，如今的總規(guī)模曾經(jīng)超越封鎖式基金一倍多，并且在超凡規(guī)開展機構(gòu)投資者的方針指點下，開放式基金依然在全方位地迅速開展之中。面對開放式基金的蓬勃

21、開展之勢，其持有人構(gòu)造究竟是一種什么樣的情況呢？根據(jù)基金的2004年中報里公布的一項新數(shù)據(jù)“持有人構(gòu)造，我們可以對其進展仔細的分析。這種分析對于協(xié)助 我們研討市場現(xiàn)有基金的持有人構(gòu)造問題，并在此根底上做好基金產(chǎn)品的設(shè)計、客戶定位、發(fā)行銷售、繼續(xù)營銷等任務(wù)，以及基金代銷機構(gòu)投資者的基金發(fā)行任務(wù)和繼續(xù)營銷任務(wù)都非常重要。1、下面是04年以前得出的分析結(jié)果一、機構(gòu)投資者持有比例略微偏少，就全體開放式基金的持有人構(gòu)造來看，截止2004年6月30日，機構(gòu)的持有比例是43.39%，個人的持有比例是56.61%。全體開放式基金的平均規(guī)模是24.11億份，平均凈值是0.9816元，平均凈值增長率是 -1.46

22、%。這些數(shù)聽闡明，在整個開放式基金整個行業(yè)中，機構(gòu)持有的比例相對較低，個人的持有比例相對較高。出現(xiàn)這種情況，與此行業(yè)在2004年上半年的投資運作業(yè)績不佳普遍虧損有關(guān)。二、機構(gòu)投資者偏愛偏股型(含股票型)基金從開放式基金整體來看，機構(gòu)的持有比例略微偏低，但是，詳細到不同類型的開放式基金當中，持有人的構(gòu)造情況又是另外一種景象。經(jīng)過上述統(tǒng)計，我們可以看到，(1)機構(gòu)首先偏愛的是偏股型基金，持有的比例曾經(jīng)超越了六成。(2)對于偏股型基金中指數(shù)型基金，機構(gòu)也有一定的持有比例，尤其是當市場指數(shù)偏低的時候。(3)機構(gòu)最不喜歡的基金類別是 HYPERLINK finance.sina/bond/index.s

23、html t _blank 債券型基金。(4)偏債型基金、平衡型基金的個人持有比例明顯偏高。(5)在貨幣市場基金中，個人的持有比例也明顯偏高，其特殊的風險與收益特征具有很強的吸引力。三、機構(gòu)投資者偏愛成立時間較長的基金從華安創(chuàng)新問世至今，開放式基金在我國的開展僅僅只需三年。時間雖短，但投資者對于成立于不同年代的基金卻有不同的態(tài)度，即持有人構(gòu)造與基金成立年限具有明顯的對應(yīng)關(guān)系。隨著時間的延續(xù)，機構(gòu)對于開放式的投資力度正在逐年減弱。其中的主要緣由能夠于基金的盈利才干在逐年降低有關(guān)。四、機構(gòu)投資者最愛小規(guī)模的基金受風險與收益特征、盈利潛力、盈利才干、營銷才干等多方面緣由的影響，持有人構(gòu)造特征在不同規(guī)

24、模的基金中也有不同的表現(xiàn)?；鸬囊?guī)模大小與不同投資者的投資行為具有很強的關(guān)聯(lián)，即機構(gòu)偏愛規(guī)模偏小的基金，個人較多地持有規(guī)模偏大的基金。呵斥這種景象的內(nèi)因在于規(guī)模大的基金業(yè)績相對較差，規(guī)模小的基金業(yè)績相對較好；外因在于以保險公司為代表的機構(gòu)，投資金額非常宏大，即使在對于規(guī)模較小的基金進展投資決策是有投資總量的控制，但每一筆投資都會明顯地引起投資人構(gòu)造的明顯變化。五、機構(gòu)對于基金的持有比例隨著基金凈值的凈值同步升高從基金公司的角度來看，基金凈值的高低反映的基金的投資業(yè)績；從投資者的角度來看，基金凈值的高低與投資本錢有一種錯覺上的關(guān)聯(lián)，市面上曾經(jīng)有一種淵源于股票的說法：買廉價的基金。這種說法真的合理

25、嗎？我們無妨從持有人構(gòu)造于基金凈值之間的關(guān)系來評判上述說法。凈值可以最為直接地反映基金的投資績效情況，而基金績效的優(yōu)劣也是與不同類型持有人的投資行為有著很大的關(guān)聯(lián)，機構(gòu)對于基金的持有比例隨著基金凈值的凈值同步升高；個人對于基金的持有比例與基金的凈值呈反向變動關(guān)系。簡單地看，凈值高既代表了基金的過往盈利才干，還預(yù)示了基金的未來盈利才干和分紅潛力。所以，“買廉價基金的說法是不科學的。六、機構(gòu)投資者偏愛凈值增長率高的基金假設(shè)僅僅從本期凈值增長率為正、為負這兩個目的簡單地調(diào)查，數(shù)據(jù)結(jié)果曾經(jīng)可以初步顯示不同類型投資者的投資特點，即在凈值增長率為正的統(tǒng)計域中，機構(gòu)所占的比例曾經(jīng)比全市場的平均比例高出近五個

26、百分點。假設(shè)將凈值增長率再進一步細分為四個檔次，不同類型投資者的投資特點就可以十清楚顯地表現(xiàn)出來，即機構(gòu)對于凈值增長率高的基金明顯偏愛，凈值增長率最高的基金板塊中機構(gòu)持有比例最高，凈值增長率最少的板塊中機構(gòu)持有的比例最低。2、另外近三四年來開放式基金投資者構(gòu)造分析結(jié)果截至2021年底，開放式基金投資者賬戶總數(shù)( 投資者賬戶總數(shù)指在TA開立基金賬戶的數(shù)目)為18640.66萬戶，較2021年底添加了10.65%，有效賬戶總數(shù)( 有效賬戶總數(shù)指投資者在TA開立基金賬戶中保有基金份額的賬戶數(shù))為8092.47萬戶，較2021年底減少了4.34%。賬戶總數(shù)的添加闡明不斷有新的投資者參與，2021年上半

27、年，股票市場表現(xiàn)良好，新增賬戶比較積極；隨著2021年8月5日指數(shù)到達全年最高點以后，有效賬戶總數(shù)減少，闡明部分投資者對開放式基金做了清倉處置。在2007年基金行業(yè)快速開展時期，大部分投資者在這一年進入基金市場，這段時期上證綜指處于2715.72點至5261.56點之間，這闡明大部分的基金投資者的平均購入本錢在此區(qū)間之中。2021年第三季度以后，上證綜指處在3000點左右振蕩，一部分投資者在這段時間清倉贖回，緣由能夠是這部分投資者回到本錢區(qū)，且對未來股票市場走勢持不確定的判別，進而選擇贖回離場的結(jié)果。從賬戶構(gòu)造看，開放式基金投資者賬戶總數(shù)中個人投資者占比達99.88%最近三年，個人投資者賬戶總

28、數(shù)在99%以上，占絕對的多數(shù)時點2006年2007年2021年2021Q12021Q22021Q32021Q4個人投資者賬戶數(shù)占比99.25%99.89%99.88%99.89%99.88%99.84%99.84%機構(gòu)投資者賬戶數(shù)占比0.75%0.11%0.12%0.11%0.12%0.16%0.16%個人投資者一直是基金投資的主力2021年底，開放式基金個人投資者持有份額占比為82.44%，持有凈值占比為81.77%。最近四年個人投資者持有份額占比均在80%以上，個人投資者一直是開放式基金投資的主力三、基金市場開展中投資者構(gòu)造出現(xiàn)的有關(guān)問題1投資者還沒能正確認識基金，基金投資者比例缺乏國內(nèi)投

29、資者對基金缺乏認識，或者以為投資基金不如投資股票，由于后者可以在短期內(nèi)帶來高收益；或者以為投資基金不如存款，由于后者平安。其實，基金既有股票的收益性，又有存款的平安性，不過程度都略低。它是一種介乎于股票和存款之間的投資種類，注重長期投資效果。從目前的實際效果來看，其凈值增長率超越股市，分紅收益性超越存款，到達了預(yù)期操作的目的。但投資者還沒有認識到這一點，主要的緣由能夠是由于國內(nèi)居民金融投資認識淡薄，參與證券投資的程度較低。據(jù)統(tǒng)計國內(nèi)證券投資開戶數(shù)雖己超越了4000萬，但占總?cè)丝诘谋壤齼H為3，與美國的30相比，差距甚遠。假設(shè)同國內(nèi)居民近7萬億的儲蓄和1萬億的現(xiàn)金相比，我國居民證券資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的

30、比例尚缺乏5。隨著今后社會養(yǎng)老、醫(yī)療保險、住房等改革的進展，居民金融投資認識能夠會逐漸加強，我國證券投資基金終有大放異彩的一刻。2、基金的蓬勃開展和其他機構(gòu)的萎縮呵斥了目前證券市場機構(gòu)投資者構(gòu)造單一，這使得市場處于一種“生態(tài)環(huán)境失衡的形狀：機構(gòu)投資者具有高度的同質(zhì)性，他們通常關(guān)注同樣的市場信息，采用類似的經(jīng)濟模型、信息處置技術(shù)、組合及對沖戰(zhàn)略，機構(gòu)投資者能夠?qū)τA(yù)警或證券中介的建議等一樣的外部信息做出類似的反響在證券市場中，由于買賣者時時面對各種不確定性，在進展各種投資決策之前都會構(gòu)成一定的客觀信心，然后以本人的信心為根底進展決策。單一的買賣者構(gòu)造將會使得市場的先驗信心趨同的能夠性大大添加，

31、“估值趨同的能夠性陡增，從而使得市場的流動性出現(xiàn)一定的問題。3第三，國內(nèi)機構(gòu)投資者數(shù)量過少。機構(gòu)投資者是證券市場上的重要參與者，他們對信息的不斷發(fā)掘，會使股價充分反映信息并到達有效。但是我國證券市場上機構(gòu)投資者很少，成熟的機構(gòu)投資者就更少，機構(gòu)投資者數(shù)目與個體投資者數(shù)目之比大大低于國外興隆而高效的市場。機構(gòu)投資者數(shù)目少，使他們之間競爭不夠猛烈；掌握的資產(chǎn)規(guī)模小，使其投資于信息開發(fā)獲得的收益缺乏以彌補其信息開發(fā)的費用；缺乏高程度高素質(zhì)的信息開發(fā)人才，即使投資于信息的開發(fā)，也不能獲得有效的信息，獲得相應(yīng)的收益，因此缺乏市場信息開發(fā)的壓力和動力。另外，我國雖然于1997年11月公布了，但長期以來缺乏

32、健全的機構(gòu)投資者管理法規(guī)，使我國對機構(gòu)投資者的管理缺乏法律根據(jù)，管理不規(guī)范，違規(guī)景象時有發(fā)生。機構(gòu)投資者無法成為真正的市場支配力量，降低了市場效率。4、機構(gòu)投資者中，銀行、財政和社會統(tǒng)籌資金和非居民機構(gòu)等機構(gòu)投資力量尚被拒于市場之外。在成熟市場，上述投資力量在基金市場中是占有一席之地的。據(jù)統(tǒng)計，截至2001年9月底，金融機構(gòu)存款總量超越14萬億元。而社會統(tǒng)籌資金中歷年結(jié)余的養(yǎng)老資金就超越900億元。假設(shè)說財政資金應(yīng)該把平安性和流動性排在前面的話但并不排除收益性，那么，和保險資金一樣，銀行存款、社會統(tǒng)籌資金和非居民資金那么具有逐利性，這與國有銀行的商業(yè)化和改革本錢的社會分攤方式變革嚴密相關(guān)。但是

33、，現(xiàn)實經(jīng)濟中卻存在諸多不合邏輯的方面。尤為突出的是，證券投資與儲蓄資金流動的隔絕。在“存款自愿、取款自在的原那么下，儲蓄存款的流動并不存在法律妨礙。但現(xiàn)實是，流向初現(xiàn)，流速緩慢。其中，儲蓄存款的代理缺省是極為重要的緣由。在銀行機構(gòu)無責、無法、無意或缺乏壓力和動力擔當受托人的現(xiàn)狀下，儲蓄存款的另行代理將階段性存在。現(xiàn)實上，這本身就是一個機構(gòu)化的過程。一旦代理確定并機構(gòu)化后，證券投資基金是一個理性的選擇。由于代理機構(gòu)化等法律妨礙的存在，目前，銀行資金、財政資金、社會統(tǒng)籌資金、非居民機構(gòu)資金和證券投資基金并行運作，未能充任戰(zhàn)略投資者四：對進一步推進投資者開展壯大提出了幾點建議與啟示一，就中國金融體系

34、的內(nèi)部資源來說，必需超凡規(guī)模地開展機構(gòu)投資者繼續(xù)強化市場根底，為機構(gòu)投資者隊伍繼續(xù)開展壯大發(fā)明有利的環(huán)境。要進一步加強市場根底性建立，完善市場功能，提高市場運轉(zhuǎn)效率；積極推進多層次市場體系建立，逐漸構(gòu)成各層次市場間有機聯(lián)絡(luò)的資本市場體系；循序漸進的推進公司債券、金融衍生品開展，為包括機構(gòu)投資者在內(nèi)的各類市場參與主體提供有效的風險管理工具；進一步提高監(jiān)管程度，嚴峻打擊市場上的違法違規(guī)行動，從根本上維護投資者的合法權(quán)益。 第二，推進各類機構(gòu)投資者的協(xié)調(diào)開展，進一步加強專業(yè)機構(gòu)投資者穩(wěn)定市場的作用。要在開展壯大機構(gòu)投資者整體規(guī)模的同時進一步伐整和優(yōu)化機構(gòu)投資者的構(gòu)造，改動窗體頂端窗體底端 HYPER

35、LINK iask/n?k=%C6%F3%D2%B5%C4%EA%BD%F0 o 企業(yè)年金 t _blank 企業(yè)年金、社?；鸬葯C構(gòu)開展相對滯后的局面；不斷完善各項政策制度，繼續(xù)擴展保險資金、企業(yè)年金和社?；鹜顿Y資本市場的資本比例和規(guī)模，鼓勵和引導(dǎo)以養(yǎng)老金為代表的長期機構(gòu)投資者進入資本市場，構(gòu)成多元化、多層次，相互競爭的專業(yè)化機構(gòu)投資者隊伍。 第三，加強機構(gòu)投資者監(jiān)管和風險防備，推進產(chǎn)品的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。加強對機構(gòu)投資者行為的監(jiān)管，推進建立科學、高效的風險控制和風險管理制度，防止利益訴訟和操作市場等行為；推進完善機構(gòu)投資者鼓勵的約束機制，真實改動機構(gòu)投資者投資行為短期化和同質(zhì)化的取向，在此根底上

36、機構(gòu)投資者隨著市場開展有序的實現(xiàn)投資多元化，主要添加公司債券等固定收益類產(chǎn)品投資、拓寬資產(chǎn)配置渠道；在風險可控前提下，拓寬基金公司業(yè)務(wù)范圍，實施推出基金的機構(gòu) 窗體頂端窗體底端第四，積極發(fā)揚機構(gòu)投資者的專業(yè)優(yōu)勢，提高投資者教育的針對性和有效性。要在規(guī)范本身行為的同時，加強投資者教育的自覺性和自動性，特別是要結(jié)合中國地域?qū)拸V、投資者眾多，構(gòu)造層次不平衡的特點；創(chuàng)新教育方式、拓寬教育渠道、健全任務(wù)機制，進一步把投資者教育融入企業(yè)運作和市場營銷的各個環(huán)節(jié)；引導(dǎo)投資者樹立正確的理財投資理念，結(jié)實樹立風險認識、法律和規(guī)那么認識，真實提高投資者教育的針對性和教育性。第五，機構(gòu)投資者本身的開展在構(gòu)造上也必需

37、轉(zhuǎn)型。目前我國機構(gòu)投資者的開展主要著重于證券投資基金的開展，但參照國際成熟市場的閱歷，根據(jù)我國資本市場依然以短期投資者為主的這一現(xiàn)實，今后開展機構(gòu)投資者的主要義務(wù)必需是在進一步擴展整體規(guī)模的同時，調(diào)整機構(gòu)投資者的構(gòu)造，鼓勵以養(yǎng)老基金、保險資金為代表的長期機構(gòu)投資者進入資本市場。養(yǎng)老基金和保險資金的開展，一方面可以為資本市場的開展提供長期資金，另外一方面它也為中國的基金管理公司發(fā)明了一個重要的競爭者，從而促進整個機構(gòu)投資者隊伍的開展。第六，在總體戰(zhàn)略上看，中國機構(gòu)投資者的開展的政策應(yīng)該從供應(yīng)面逐漸轉(zhuǎn)移到需求面上。我國不斷以來都鼓勵機構(gòu)投資者的開展，但這種鼓勵的重點是放在基金管理公司的開展上的，是

38、鼓勵基金管理公司多發(fā)基金，擴展規(guī)模。這種政策在短期內(nèi)可以促進機構(gòu)投資者規(guī)模的擴展，但有能夠是竭澤而漁。無論是投資基金、養(yǎng)老基金還是保險資金，他們本身規(guī)模的擴展都離不開投資者購買份額，沒有最終投資者的支持，這些機構(gòu)投資者的規(guī)模擴展只能是無源之水。因此，我們以為，機構(gòu)投資者的開展必需注重需求的培育和引導(dǎo)，經(jīng)過政策的設(shè)計來鼓勵最終投資者去購買機構(gòu)投資者的份額。二、就中國金融體系的外部資源來說，必需從投資角度開放資本市場，吸引更多的外國投資者進入中國資本市場。這些投資者也能夠以其成熟的投資理念影響中國投資者的投資行為，以其對創(chuàng)新性產(chǎn)品的需求推進中國資本市場的創(chuàng)新開展。不斷擴展外資進入資本市場的規(guī)模，推進資金來源國際化就中國金融體系的外部資源來說，必需從投資角度開放其資本市場。中國資本市場假設(shè)要成為全球最重要的金融市場之一，不斷地對外開放是一個根本要求。在證券投資的對外開放上我們主張積極擴展規(guī)模，不僅要擴展現(xiàn)有QFII的規(guī)模，同時還可以在適當?shù)臅r候經(jīng)過特殊的制度設(shè)計為普通投資者投資于中國資本市場提供渠道。第三、中小投資者為中國證券市場的開展壯大作出了宏大奉獻，而市場多年來的低迷情況使中小投