集團(tuán)股份有限公司上市主體方案論證課件

1、 集團(tuán)股份有限公司上市主體方案論證本模塊報告的分析流程A部分B部分C部分D部分對于 股份有限公司來說，上市的最終目的是什么？上市方案的具體評估標(biāo)準(zhǔn)不同上市方案方案一及其分析結(jié)合評估標(biāo)準(zhǔn)綜合分析羅蘭貝格建議方案二及其分析方案三及其分析方案四及其分析A. 上市的目的 集團(tuán)股份有限公司目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖內(nèi)部職工天天資訊聯(lián)誼科技三宜科技真人科技民本科技0.875%3.625%0.625%0.75%84.125% 集團(tuán)股份有限公司10%29.58%49%90% 金匯藥業(yè)中外合資企業(yè)東湖高新 (上市公司)區(qū)域銷售子公司同和實(shí)業(yè)聯(lián)合藥業(yè)30%30%有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)總額凈資產(chǎn)凈利潤10.5億15.2億4.7億1

2、億(1.094億)RHK 集團(tuán)股份東湖高新金匯藥業(yè)子分公司合并5.9億6.1億1.1億0.15億0.68億0.5億1.2億負(fù)值Back-up聯(lián)合藥業(yè)同和實(shí)業(yè)0.37億0.14億0.34億0.02億0.022億-0.027億資料來源： 財務(wù)部門有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)總額凈資產(chǎn)凈利潤RHK 集團(tuán)股份金匯藥業(yè)按RHK占金匯股權(quán)比例計(jì)算相應(yīng)金額聯(lián)合藥業(yè)同和實(shí)業(yè)按RHK占聯(lián)合股權(quán)比例計(jì)算相應(yīng)金額按RHK占同和股權(quán)比例計(jì)算相應(yīng)金額0.04億0.006億-0.008億0.14億0.02億-0.027億0.1億0.1億0.007億0.37億0.34億0.022億2.3億0.54億0.4億4.7億1.1億1.2億10

3、.5億5.9億0.68億資料來源： 財務(wù)部門上市主體方案的選擇需要結(jié)合 集團(tuán)股份有限公司上市的根本目的以最優(yōu)的成本募集資金/拓寬融資渠道發(fā)起人股東利益最大化上市的目的有利于產(chǎn)業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展(生物醫(yī)藥，生物農(nóng)藥)完善治理結(jié)構(gòu)/規(guī)范企業(yè)管理B. 上市主體選擇考量因素及方案一覽不同上市主體方案的選擇將主要從是否符合法律法規(guī)，發(fā)起人股東利益最優(yōu)，時間跨度適當(dāng), 有利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度進(jìn)行比較分析是否符合有關(guān)上市的法律法規(guī)？發(fā)起人股東的利益是否得到最優(yōu)體現(xiàn)？ 上市重組投入的現(xiàn)金流量分析職工股是否為財務(wù)成本？ 上市的時間跨度如何？ 上市關(guān)鍵評估標(biāo)準(zhǔn)是否有利于產(chǎn)業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展（生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，生物農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)）？四種上

4、市主體的選擇方案民本科技方案四東湖高新RHK集團(tuán)股份金匯單獨(dú)上市RHK集團(tuán)股份方案三東湖高新金匯單獨(dú)上市民本科技方案二民本科技東湖高新RHK集團(tuán)股份上市(含金匯)方案一民本科技東湖高新RHK集團(tuán)股份上市(含金匯）C. 不同方案具體分析及綜合評估方案一方案一： 集團(tuán)股份有限公司(含金匯）上市， 集團(tuán)股份有限公司對東湖高新的股權(quán)保持不變, 聯(lián)合，同和股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方方案一民本科技東湖高新(已上市公司）RHK集團(tuán)股份上市(“含金匯”）29.58%84.125%超出 集團(tuán)對金匯出資比例分得的稅后利潤能否被證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)確認(rèn)為 的投資收益將成為 是否能夠上市的先決條件* 專家訪談: 國信證券，競天功誠律師

5、事務(wù)所, 金誠律師事務(wù)所, 畢馬威會計(jì)師事務(wù)所, 眾環(huán)會計(jì)事務(wù)所等方案一：上市主體是 集團(tuán)股份有限公司，作為生產(chǎn)主體的金匯與區(qū)域銷售子公司應(yīng)一并上市 集團(tuán)股份上市 金匯藥業(yè)合資企業(yè)(主營業(yè)務(wù))區(qū)域銷售子公司49%90%分析根據(jù) 與聯(lián)合國際之間的協(xié)議， 集團(tuán)對金匯擁有實(shí)際控制權(quán)（全權(quán)行使經(jīng)營決策和經(jīng)營管理權(quán)），金匯藥業(yè)作為主營業(yè)務(wù)合并并表 因?yàn)榧瘓F(tuán)股份公司對銷售子公司絕對控股，故一并并表上市公司必須有獨(dú)立的產(chǎn)，供，銷系統(tǒng)企業(yè)首次公開發(fā)行股票改制重組若干問題的暫行規(guī)定（公開征求意見后第17稿）第三十七條 擬上市公司申請發(fā)行上市前，不得存在以下情形：（一）發(fā)起人或股東通過保留采購、銷售機(jī)構(gòu)，壟斷業(yè)務(wù)

6、渠道等方式干預(yù)擬上市公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營，或者擬上市公司；（三）從事生產(chǎn)經(jīng)營的擬上市公司不擁有獨(dú)立的產(chǎn)、供、銷系統(tǒng)，且主要原材料和產(chǎn)品銷售依賴股東及其控股企業(yè)； (含金匯）上市， 東湖高新的股權(quán)保持不變, 嚴(yán)格意義上來講沒有法律上的障礙, 但因?yàn)樯袥]有非國有企業(yè)的先例，上市存在一定的風(fēng)險方案一民本科技東湖高新(已上市公司）RHK集團(tuán)股份上市(“含金匯”）分析 根據(jù)非上市的企業(yè)（集團(tuán)）或事業(yè)單位已是上市公司第一大股東，應(yīng)圍繞該上市公司進(jìn)行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的重組，不得組建與該上市公司業(yè)務(wù)相同或相似，或在供應(yīng)、生產(chǎn)加工、銷售等方面存在關(guān)聯(lián)交易的擬上市公司的規(guī)定， 集團(tuán)股份有限公司作為擬上市主體與東湖高新業(yè)務(wù)既不

7、相同，也不相似（在實(shí)際審查過程中關(guān)于生物工程業(yè)務(wù)可以淡化處理), 也沒有在供應(yīng)、生產(chǎn)加工、銷售等方面存在關(guān)聯(lián)交易, 故不違反法律規(guī)定實(shí)際執(zhí)行中上市的控股母公司的案例為為國務(wù)院下屬的特大型企業(yè)-控股遼河油田, 上海石化等的中國石化股份有限公司, 屬于對影響國計(jì)民生的特大型企業(yè)的特殊處理, 尚沒有非國有上市企業(yè)的先例, 在審批過程中可能會有一定的風(fēng)險29.58%84.125%* 專家訪談: 國信證券，申銀萬國，興業(yè)證券,國泰君安，競天功誠律師事務(wù)所, 金誠律師事務(wù)所非上市的企業(yè)（集團(tuán)）或事業(yè)單位已是上市公司第一大股東，應(yīng)圍繞該上市公司進(jìn)行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的重組企業(yè)首次公開發(fā)行股票改制重組若干問題的暫行規(guī)

8、定（公開征求意見后第17稿）第七十八條 非上市的企業(yè)（集團(tuán)）或事業(yè)單位已持有上市公司50%以上股份或是其第一大股東，應(yīng)圍繞該上市公司進(jìn)行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的重組。不得組建與該上市公司業(yè)務(wù)相同或相似，或在供應(yīng)、生產(chǎn)加工、銷售等方面存在關(guān)聯(lián)交易的擬上市公司。公司法規(guī)定股份有限公司申請其股票上市必須符合的條件中華人民共和國公司法年修正第一百五十二條 股份有限公司申請其股票上市必須符合下列條件：（四）持有股票面值達(dá)人民幣一千元以上的股東人數(shù)不少于一千人，向社會公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為百分之十五以上； 關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)股份有限公司

9、公開募集資金管理的通知規(guī)定股份有限公司首次公開發(fā)行上市募集資金數(shù)額一般不超過其發(fā)行前一年凈資產(chǎn)額的兩倍關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)股份有限公司公開募集資金管理的通知（征求意見稿)2000-11七、公司制定募集資金計(jì)劃時應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎地考慮自身運(yùn)用資金的能力和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，一次募集資金應(yīng)符合以下要求： （一）擬上市公司發(fā)行新股的，募集資金數(shù)額一般不超過其發(fā)行前一年凈資產(chǎn)額的兩倍；上市公司發(fā)行新股的，募集資金數(shù)額一般不超過其發(fā)行前一年的凈資產(chǎn)額。 上市募集資金，民本股東權(quán)益的計(jì)算公式該股東所持 擬上市公司股數(shù)占發(fā)行后總股本百分比%= 該股東所持?jǐn)M上市公司股數(shù)發(fā)行前股本(已知) + 公開發(fā)行股數(shù)1募集資金 = 股價 X

10、 公開發(fā)行股數(shù) = X 平均市盈率* X 公開發(fā)行股數(shù)發(fā)行前凈利潤發(fā)行前總股本=20(每股收益)23股東權(quán)益 = 凈資產(chǎn)(已知) + 每股收益(已知) X 平均市盈率 X 公開發(fā)行股數(shù)(未知) X =20該股東所持?jǐn)M上市公司股數(shù)(已知)發(fā)行前股本(已知) + 公開發(fā)行股數(shù)(未知)股東權(quán)益 = 上市前擬上市公司凈資產(chǎn)+ 募集資金 X 該股東所持?jǐn)M上市公司股數(shù)發(fā)行后總股本該股東所持股數(shù)占發(fā)行后總股本百分比大小*證監(jiān)會2001年11月開始窗口指導(dǎo)，首次公開發(fā)行上市公司市盈率不超過20倍市盈率是評估公司股票價值的重要依據(jù)，一般來講，發(fā)展?jié)摿茫麪顩r理想的公司市盈率會趨于升高，對 來說，按照目前證監(jiān)

11、會窗口指導(dǎo)規(guī)定，市盈率20倍為最佳值市盈率 (P/E Ratio)市盈率=每股股票現(xiàn)行市價/普通股每股凈收益市盈率是投資者在市場上買賣股票時分析股價與上市公司純收益(即股票以幾倍于每股凈收益的價格買入或出售)的一個重要尺度，它揭示了投資者作為一個 整體，愿意為每一元的公司凈收益所支付的股票價格倍數(shù)投資者根據(jù)對上市公司未來前景并參照相同產(chǎn)業(yè)平均表現(xiàn)的分析，往往會形成一個標(biāo)準(zhǔn)的市盈率以衡量股票市價過高或過低，并在不同公司間比較這一指標(biāo)，以便最后作出投資抉擇一般來說，經(jīng)營前景良好，很有發(fā)展前途的公司的股票市盈率會趨于升高，反之則處于較低的水平每股股價越高意味著投資者越認(rèn)同該公司，在每股凈收益已知的情

12、況下，且結(jié)合證監(jiān)會目前企業(yè)首次公開發(fā)行市盈率不超過20倍規(guī)定，市盈率選擇20倍計(jì)算對企業(yè)最有利集團(tuán)公司如果剝離聯(lián)合藥業(yè)，同和實(shí)業(yè)給第三方, 對股東凈利益不造成影響聯(lián)合藥業(yè)同和實(shí)業(yè) 可以凈資產(chǎn)價格轉(zhuǎn)讓聯(lián)合藥業(yè)股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格為1000萬, 轉(zhuǎn)讓股權(quán)同時要獲得相應(yīng)的一塊資產(chǎn)，故兩者正負(fù)相抵，集團(tuán)凈資產(chǎn)額不受影響因?yàn)檗D(zhuǎn)讓帶來的收益為一次性收益，對企業(yè)每股收益不造成實(shí)質(zhì)性影響， 因而不會影響發(fā)行價格轉(zhuǎn)讓交易成本為5000元(轉(zhuǎn)讓價格萬分之五的印花稅)同和經(jīng)營狀況不理想， 可以凈資產(chǎn)價格轉(zhuǎn)讓同和股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格為60萬,轉(zhuǎn)讓股權(quán)同時要獲得相應(yīng)的一塊資產(chǎn)，故兩者正負(fù)相抵，集團(tuán)凈資產(chǎn)額不受影響因?yàn)檗D(zhuǎn)讓帶來的收益

13、為一次性收益，對企業(yè)每股收益不造成實(shí)質(zhì)性影響， 因而不會影響發(fā)行價格轉(zhuǎn)讓交易成本為300元(轉(zhuǎn)讓價格萬分之五的印花稅)聯(lián)合，同和按照凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓后對集團(tuán)凈資產(chǎn)額不造成影響，且股權(quán)轉(zhuǎn)讓屬于一次性收益，不影響發(fā)行價格, 轉(zhuǎn)讓成本總計(jì)為5300元, 可忽略不計(jì), 所以聯(lián)合，同和股權(quán)轉(zhuǎn)讓對股東最終利益影響可以忽略不計(jì)民本股東權(quán)益 = + 每股收益 X 平均市盈率 X 公開發(fā)行股數(shù) X 上市前擬上市公司凈資產(chǎn)民本所持?jǐn)M上市公司股數(shù)發(fā)行前總股本 + 公開發(fā)行股數(shù)該股東所持股數(shù)占發(fā)行后總股本百分比小上市公司是 集團(tuán)股份有限公司，上市前民本享有 權(quán)益實(shí)數(shù)為5.55億元上市前民本科技 集團(tuán)股份有限公司金匯

14、藥業(yè)銷售子公司84.1%49%90% 集團(tuán)股份有限公司凈資產(chǎn)5.9億，民本在 集團(tuán)股份有限公司上市前享有股東權(quán)益實(shí)數(shù)為：5.9x 94.1%=5.55億*.民本回購10%職工股之后的股權(quán)變更為94.125%影響上市后民本股東權(quán)益值的是集團(tuán)凈資產(chǎn)和集團(tuán)每股收益，而以下的計(jì)算表明民本股東權(quán)益增加值不受 是否增持對金匯股份影響發(fā)行前發(fā)行后1注釋:假設(shè)港方轉(zhuǎn)讓股權(quán)價格均為100萬, 注釋: 中方獲得外方轉(zhuǎn)讓的股權(quán)同時要轉(zhuǎn)出相應(yīng)的一塊資產(chǎn)，故兩者正負(fù)相抵，凈資產(chǎn)不變 占金匯股權(quán)AA港方轉(zhuǎn)讓股權(quán)比例A-49%A-49%轉(zhuǎn)讓股權(quán)金額B=0.01完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓后的 凈利潤C(jī)=0.68港方股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，上市前擬上市

15、公司凈資產(chǎn)D=5.9每股收益F=C/1.6 =0.425發(fā)行價格（粗略估算）G=F*20 =8.5元募集資金金額公開發(fā)行股數(shù)股東權(quán)益值：J3=(D+I3)*1.6*94.1%/(1.6+H3)發(fā)行之后民本享有的股東權(quán)益增加值為：K3=J3-5.9*84.1%市場價值中民本所占有部分O=G*1.6*94.1%民本股東權(quán)益 = + 每股收益 X 平均市盈率 X 公開發(fā)行股數(shù) X 上市前擬上市公司凈資產(chǎn)民本所持?jǐn)M上市公司股數(shù)發(fā)行前總股本 + 公開發(fā)行股數(shù)該股東所持股數(shù)占發(fā)行后總股本百分比小1民本市場價值=每股股價*民本占有上市公司股數(shù) =每股收益*市盈率*民本所占上市公司股數(shù)22注釋目前利潤分配均由

16、中方獲得，故中方增加股權(quán)比例并不增加投資收益H3=D*2/G=1.39I3=G*H3*(1-2%)=11.56假設(shè)上市募集資金能夠達(dá)到最大值（集團(tuán)凈資產(chǎn)額的兩倍），則公開發(fā)行1.39億股， 募集資金最大金額為 11.56億，民本股東權(quán)益增加值 最大為3.84億考慮到法人股目前尚不能自由流通，市場價值尚不能兌現(xiàn), 僅作參考民本市場價值=每股股價*民本占有上市公司股數(shù) =每股收益*市盈率*民本所占上市公司股數(shù)在募集資金為6億的情況下， 集團(tuán)股份有限公司公開發(fā)行7200萬股，占發(fā)行后總股本的31%, 民本股東權(quán)益最大增加值為2.8億目前1600萬股職工股將是證監(jiān)會重點(diǎn)審查的內(nèi)容，為了不影響上市進(jìn)程，

17、建議 將1600萬職工股全部轉(zhuǎn)讓或全部回購 如果全部轉(zhuǎn)讓有困難，則考慮全部回購 1、可參考每股凈資產(chǎn)：目前每股凈資產(chǎn)3.7元 ，轉(zhuǎn)讓價格可定為3.7元 2、或者參考市盈率：目前每股收益0.43元，如按照市盈率8倍左右計(jì)算的話(證 監(jiān)會窗口指導(dǎo)不超過20倍)，則每股折價3.5元左右假設(shè)每股轉(zhuǎn)讓價格為3.5元的話，全部回購集團(tuán)股份有限公司將付出5600萬元左右; 每股轉(zhuǎn)讓價格為3.6元的話，全部回購價格5760萬元左右; 每股價格3.7元的話，回購價格5920萬元; 每股價格3.8元的話，回購價格6080萬元 最終每股回購價格由公司董事會綜合考慮而定，建議考慮員工對轉(zhuǎn)讓價格的可接收性，盡量減少對公

18、司的不利影響如果收購職工股發(fā)起人股東內(nèi)部對于是否按照股權(quán)比例平攤回購有歧義， 少數(shù)股東可在其他持不同意見的股東簽署具有法律效應(yīng)的同意書以及一系列完備的法律程序之后（如公證等）后自行回購內(nèi)部職工股回購集團(tuán)股份有限公司回購全部職工股支付價格在5600-6080萬元之間回購職工股支付的5600萬現(xiàn)金流量分析表明民本支付5600萬取得1600萬職工股的報酬率大于最低的企業(yè)資金利潤率（三十年國債利率)未來現(xiàn)金流入（按照一定的貼現(xiàn)率）貼現(xiàn)后的現(xiàn)值減去初始現(xiàn)金流出的差額即凈現(xiàn)值， 凈現(xiàn)值大于零， 說明該項(xiàng)目的報酬率大于此貼現(xiàn)率 上市，金匯外資企業(yè)的身份如果保留（外資股的比例不小于25%）, 金匯可以保留外商

19、投資先進(jìn)技術(shù)企業(yè)的身份繼續(xù)銷售稅收優(yōu)惠外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法實(shí)施細(xì)則第七十五條（八）：外商投資舉辦的先進(jìn)技術(shù)企業(yè)，依照稅法規(guī)定免征；減征企業(yè)所得稅 期滿后仍為先進(jìn)技術(shù)企業(yè)的， 可以按照稅法規(guī)定的稅率延長三年減半征收企業(yè)所得稅(減半后的稅率低于10%的按10%的稅率計(jì)算納稅） 關(guān)于設(shè)立外商投資股份公司若干問題的暫行規(guī)定第二條本規(guī)定所稱的外商投資股份有限公司是指依本規(guī)定設(shè)立的，全部資本由等額股份構(gòu)成，股東以其所認(rèn)購的股份對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以全部財產(chǎn)對公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，中外股東共同持有公司股份。外國股東購買并持有股份占有公司注冊資本以上的企業(yè)法人如果 占金匯的股權(quán)比例超過75%從而不再成為

20、外商投資股份有限公司的話， 稅收損失：僅從稅收優(yōu)惠上每年即損失凈利潤的5%(如果金匯凈利潤按照1.2億計(jì)算的話，連續(xù)三年將損失稅收優(yōu)惠1800萬元)變更為內(nèi)資企業(yè)額外增加的稅項(xiàng)（如城建稅，教育費(fèi)附加等），據(jù)公司財務(wù)部初步計(jì)算年稅收增加額為200萬元左右此外公司還將喪失作為外商投資企業(yè)的潛在優(yōu)勢（如外資上市企業(yè)的概念）按 集團(tuán)股份有限公司所占聯(lián)合，同和股權(quán)比例計(jì)算相應(yīng)金額億元RHK 億元變化比例計(jì)算百分比%資產(chǎn)總額凈資產(chǎn)凈利潤061.8000.1060.68030%東湖高新， 聯(lián)合，同和股權(quán)如一次性剝離，則重組幅度超過30%，將延長

21、公司上市進(jìn)程分析如東湖高新, 聯(lián)合，同和股權(quán)一次性全部剝離，重組幅度將超過全部資產(chǎn)總額及凈資產(chǎn)總額30%，按照暫行行規(guī)定第17稿，應(yīng)自變化之日起，至少獨(dú)立運(yùn)行一個完整會計(jì)年度，方可提出發(fā)行上市申請公司可以分兩次轉(zhuǎn)讓股權(quán)，前提是累計(jì)轉(zhuǎn)讓比例不超過50%分析因?yàn)橘Y產(chǎn)總額與凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓比例皆在50%, 所以分兩次轉(zhuǎn)讓即可轉(zhuǎn)移股權(quán), 且不必再獨(dú)立運(yùn)行一個完整會計(jì)年度, 上市時間進(jìn)程完全不受影響按 集團(tuán)股份有限公司所占東湖高新股權(quán)比例計(jì)算相應(yīng)金額億元按 集團(tuán)股份有限公司所占聯(lián)合，同和股權(quán)比例計(jì)算相應(yīng)金額億元 集團(tuán)股份有限公司億元變化比例計(jì)算百分比%資產(chǎn)總額凈資產(chǎn)凈利潤0.140.06604.510.544

22、%1.85.932%0.150.6822%10.54.645.91.8660.680.1530%X50%企業(yè)上市 五步驟已完成輔導(dǎo)期可照常進(jìn)行輔導(dǎo)改制驗(yàn)收申請批準(zhǔn)上市方案二東湖高新, 聯(lián)合，同和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，輔導(dǎo)期可以照常進(jìn)行, 不受影響根據(jù)企業(yè)自身情況及證監(jiān)會審批情況而定, 最少半年*因?yàn)檩o導(dǎo)期結(jié)束之后的驗(yàn)收和審核批準(zhǔn)時間必須根據(jù)企業(yè)自身情況及證監(jiān)會審批情況而定, 無法確定，所以時間估算以上市輔導(dǎo)期結(jié)束為限東湖高新轉(zhuǎn)讓給民本， 聯(lián)合，同和股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后將出現(xiàn)兩大業(yè)務(wù)各不相同的板塊，獨(dú)立發(fā)展, 不會影響不同產(chǎn)業(yè)的股市表現(xiàn)分析如果 集團(tuán)股份有限公司上市（含金匯), 東湖高新股權(quán)剝離，民本科技將成為兩家

23、上市公司的控股股東， 形成兩大業(yè)務(wù)各不相同的板塊-科技工業(yè)園區(qū)的開發(fā)建設(shè)&生物農(nóng)藥,生物生化(東湖高新），和生物醫(yī)藥板塊（ 集團(tuán)股份有限公司), 產(chǎn)業(yè)板塊清晰，不會影響不同產(chǎn)業(yè)的股市表現(xiàn), 有利于不同產(chǎn)業(yè)的獨(dú)立發(fā)展聯(lián)合、同和生血產(chǎn)品業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓對集團(tuán)主營業(yè)務(wù)沒有造成實(shí)質(zhì)性影響(生產(chǎn)主體為金匯藥業(yè)、銷售主體為集團(tuán)下屬銷售子公司）方案二民本科技東湖高新RHK集團(tuán)股份上市(含金匯)方案三方案三：金匯藥業(yè)作為外商投資的股份有限公司單獨(dú)上市，集團(tuán)所屬的銷售子公司注入擬上市金匯藥業(yè)，集團(tuán)公司對東湖高新股權(quán)保持不變, 聯(lián)合，同和轉(zhuǎn)讓給第三方方案三RHK集團(tuán)股份東湖高新民本科技 金匯藥業(yè)上市區(qū)域銷售子公司注入擬上

24、市公司上市主體如果是金匯藥業(yè)，擬上市公司主營業(yè)務(wù)（醫(yī)藥保健補(bǔ)血類業(yè)務(wù)）與關(guān)聯(lián)股東控制的企業(yè)聯(lián)合藥業(yè)，同和實(shí)業(yè)業(yè)務(wù)相同或相似, 存在同業(yè)競爭或利益沖突, 聯(lián)合，同和應(yīng)轉(zhuǎn)讓給第三方(與擬上市公司及其關(guān)聯(lián)方?jīng)]有任何關(guān)系) 醫(yī)藥保健業(yè)務(wù) (補(bǔ)血類產(chǎn)品）生血劑擬上市公司(金匯藥業(yè))聯(lián)合藥業(yè)(補(bǔ)血類產(chǎn)品）生血寧同和實(shí)業(yè)（補(bǔ)血類產(chǎn)品）光彩100關(guān)聯(lián)企業(yè)（聯(lián)合藥業(yè)/同和實(shí)業(yè)）證監(jiān)會在上市審批過程中從嚴(yán)審查擬上市公司是否涉及同業(yè)競爭企業(yè)首次公開發(fā)行股票改制重組若干問題的暫行規(guī)定（公開征求意見后第17稿）第二十五條 擬上市公司應(yīng)避免其主營業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)與有實(shí)際控制權(quán)的單位（或個人）及其關(guān)聯(lián)股東、其控制的企業(yè)法人（

25、以下簡稱“競爭方”）從事相同或相似的業(yè)務(wù)，避免同業(yè)競爭或利益沖突第三十條 對是否存在同業(yè)競爭，主要應(yīng)從業(yè)務(wù)的性質(zhì)、業(yè)務(wù)的客戶對象、產(chǎn)品或勞務(wù)的可替代性，市場差別等方面判斷，并充分考慮對擬上市公司及其他股東的客觀影響。外商投資股份有限公司A股上市沒有實(shí)質(zhì)性法律障礙，金匯作為有限責(zé)任公司形式的外資企業(yè)可依據(jù)公司法的有關(guān)規(guī)定先改制重組為股份有限公司，從而獲得在境內(nèi)資本市場發(fā)行、上市的主體資格后再申請上市 第二條本規(guī)定所稱的外商投資股份有限公司是指依本規(guī)定設(shè)立的，全部資本由等額股份構(gòu)成，股東以其所認(rèn)購的股份對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以全部財產(chǎn)對公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，中外股東共同持有公司股份。外國股東購買并持有股

26、份占有公司注冊資本以上的企業(yè)法人第六條以發(fā)起方式設(shè)立的公司，除應(yīng)符合公司法規(guī)定的發(fā)起人的條件外，其中至少有一個發(fā)起人應(yīng)為外國股東中華人民共和國公司法年修正第七十五條 設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有五人以上為發(fā)起人，其中須有過半數(shù)的發(fā)起人在中國境內(nèi)有住所關(guān)于設(shè)立外商投資股份公司若干問題的暫行規(guī)定(1995.01.10)（三）上市后的外商投資股份公司的非上市外資股比例應(yīng)不低于總股本的25%關(guān)于外商投資股份公司有關(guān)問題的通知2001.05.17五、外商投資股份有限公司境內(nèi)上市發(fā)行股票后外資比例低于總股本25的，應(yīng)繳回外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書，并按規(guī)定辦理有關(guān)變更手續(xù)。 關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問題的若干意

27、見2001.11.05方案三：金匯藥業(yè)作為外商投資的股份有限公司單獨(dú)上市，集團(tuán)所屬的銷售子公司注入擬上市金匯藥業(yè)，集團(tuán)公司對東湖高新股權(quán)保持不變, 嚴(yán)格意義上來講沒有法律上的障礙分析根據(jù)非上市的企業(yè)（集團(tuán)）或事業(yè)單位已是上市公司第一大股東，應(yīng)圍繞該上市公司進(jìn)行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的重組，不得組建與該上市公司業(yè)務(wù)相同或相似，或在供應(yīng)、生產(chǎn)加工、銷售等方面存在關(guān)聯(lián)交易的擬上市公司的規(guī)定，金匯藥業(yè)作為擬上市主體與東湖高新業(yè)務(wù)既不相同，也不相似（在實(shí)際審查過程中關(guān)于生物工程業(yè)務(wù)可以淡化處理), 也沒有在供應(yīng)、生產(chǎn)加工、銷售等方面存在關(guān)聯(lián)交易, 故不違反法律規(guī)定*： 專家訪談: 國信證券，申銀萬國，興業(yè)證券,國泰

28、君安，競天功誠律師事務(wù)所, 金誠律師事務(wù)所方案三RHK集團(tuán)股份東湖高新民本科技 金匯上市銷售子公司注入方案三：金匯藥業(yè)作為外商投資的股份有限公司單獨(dú)上市，集團(tuán)所屬的銷售子公司必須注入擬上市金匯藥業(yè)分析根據(jù)暫行規(guī)定第17稿，從事生產(chǎn)經(jīng)營的擬上市公司應(yīng)擁有獨(dú)立的產(chǎn)、供、銷系統(tǒng), 作為主導(dǎo)產(chǎn)品的銷售渠道必須注入擬上市公司金匯藥業(yè) 金匯藥業(yè)上市區(qū)域銷售子公司注入擬上市公司資產(chǎn)重組金匯藥業(yè)吸收合并銷售子公司并不影響上市時間進(jìn)程分析根據(jù)暫行規(guī)定17稿的規(guī)定，因?yàn)橘Y產(chǎn)轉(zhuǎn)換比例無論是資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)還是凈利潤皆小于30%，所以銷售子公司股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓給金匯藥業(yè)，使有擁有銷售系統(tǒng)，而且不必獨(dú)立運(yùn)行一個完整會計(jì)年度

29、方可上市方案三金匯藥業(yè)(億元)子分公司合并 (億元)變化比例計(jì)算變化比例%4.71 1 4.721%51.114%0.82負(fù)值負(fù)值負(fù)值資產(chǎn)總額凈資產(chǎn)凈利潤變化比例30%考慮到金匯目前的資本結(jié)構(gòu)不適合于上市，金匯藥業(yè)如上市必須首先增資擴(kuò)股并改制成股份有限公司金匯要上市必須增資擴(kuò)股金匯藥業(yè)目前凈資產(chǎn)1.1億，銷售子公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)入，凈資產(chǎn)變?yōu)?.1+0.15=1.25億企業(yè)改建為募集設(shè)立的股份公司的，通常按企業(yè)凈資產(chǎn)折價入股，新金匯上市前凈資產(chǎn)額為1.25億, 發(fā)行前總股本為1.25億股按照企業(yè)首次公開發(fā)行募集資金一般不超過凈資產(chǎn)兩倍的規(guī)定，新金匯募集資金不超過1.25x2 = 2

30、.5億如果按募集資金為2.5億計(jì)算的話：2.5 = 股價x公開發(fā)行股份股價=每股凈收益x平均市盈率(取最優(yōu)值20倍)每股凈收益=凈利潤/發(fā)行前股本 = 1.2/1.25 = 0.96元公開發(fā)行股份為：2.5/(0.96x20)=0. 13(1300萬股)0.13/(0.13+1.25)=9.4%(向社會公開發(fā)行股份小于股本總數(shù)的25%), 違反公開發(fā)行上市相應(yīng)規(guī)定在未增資擴(kuò)股以及未上市前民本占有的股東權(quán)益新金匯凈資產(chǎn)額為1.25億， 占有股份比例為54%， 民本間接占有的股東權(quán)益總額為0.57億上市前民本科技 集團(tuán)股份有限公司新金匯84%54%1.1*49%+0.15*90%1.1+0.15=

31、 54%1.25*54%*84%=0.57因?yàn)樵鲑Y擴(kuò)股數(shù)與公開發(fā)行股數(shù)皆未知，用公式無法推算出股東權(quán)益最大化值12股東權(quán)益 = 凈資產(chǎn)(未知) + 每股收益(未知) X 平均市盈率 X 公開發(fā)行股數(shù)(未知) X =20該股東所持?jǐn)M上市公司股數(shù)(未知)發(fā)行前股本(未知) + 公開發(fā)行股數(shù)(未知)股東權(quán)益 = 上市前擬上市公司凈資產(chǎn)+ 募集資金 X 該股東所持?jǐn)M上市公司股數(shù)發(fā)行后總股本該股東所持股數(shù)占發(fā)行后總股本百分比大小*證監(jiān)會2001年11月開始窗口指導(dǎo)，首次公開發(fā)行上市公司市盈率不超過20倍3因?yàn)榻饏R需要在原來1.25億股本的基礎(chǔ)上增資擴(kuò)股，且增股數(shù)與公開發(fā)行股數(shù)皆為未知數(shù)，上述股東權(quán)益最大

32、化公式無法用代數(shù)方法推算出具體數(shù)值或數(shù)值范圍為達(dá)到最佳資金募集效率，金匯應(yīng)先增資3.1億，再公開發(fā)行1.44億股，則募集資金達(dá)8.7億因?yàn)楣痉ㄒ?guī)定首次公開發(fā)行股數(shù)必須占股本總數(shù)25%以上，對于原股東來說，股本擴(kuò)大到一定規(guī)模，股東不會增加權(quán)益，只是增加規(guī)模，股東將不能在發(fā)行中獲得額外的收益，并且證監(jiān)會有關(guān)于募集資金不超過發(fā)行前一年凈資產(chǎn)額兩倍的規(guī)定。在此基礎(chǔ)上，公司公開發(fā)行股本等于25%而募集資金金額最大(等于凈資產(chǎn)額的兩倍）為均衡狀態(tài), 即達(dá)到最佳募集資金的效率增資數(shù)未知為x, 公開發(fā)行股數(shù)為未知為y，計(jì)算公式為：募集資金： 公開發(fā)行股數(shù) x X 平均市盈率(取20倍最大值) = 擴(kuò)股后股本

33、總額(擴(kuò)股后凈資產(chǎn)) x 2股本最小攤?。?= 1/4發(fā)行前一年凈利潤擴(kuò)股后股本總額1公開發(fā)行股數(shù)擴(kuò)股后股本總額 + 公開發(fā)行股數(shù)Y X X 20 = (1.25 + x) X 2 = 1/41.31.25 + x2Y(1.25 + x) + Yx = 3.1Y = 1.44金匯在原來凈資產(chǎn)1.25億基礎(chǔ)上增資3.1億元，公開發(fā)行股數(shù)1.44億股 募集資金8.7億金匯增資擴(kuò)股前股本1.25億，假設(shè)金匯新增股本后凈利潤為1.3億(新增股本帶來的收益) 在3.1億增資部分中投入比例的不同將影響到金匯公開發(fā)行后民本所占股東權(quán)益和市場價值的增加值的大小發(fā)行前發(fā)行后增資后, 發(fā)行前RHK占金匯股權(quán)比例X

34、=(1.25*54%+3.1*Y)/(1.25+3.1)增資3.1 億時RHK投入比例Y=(4.35*X-0.675)/3.1發(fā)行后RHK占金匯總股本比例Z=(1.25+3.1)*X/(1.25+3.1+1.44)發(fā)行后民本占金匯總股本比例Z=(1.25+3.1)*X*84.1%/(1.25+3.1+1.44)發(fā)行后民本占金匯的股東權(quán)益M=(1.25+3.1)+8.7*98%*Z發(fā)行后民本占金匯股東權(quán)益增加值M=M-(1.25*54%*84.1%)金匯發(fā)行后市場價值中民本所占有部分Q=1.3/4.35*20*(1.1*84.1%*49%+3.1*Y*84.1%+0.15*84.1%*90%)民

35、本股東權(quán)益 = + 每股收益 X 平均市盈率 X 公開發(fā)行股數(shù) X 上市前擬上市公司凈資產(chǎn)民本所持?jǐn)M上市公司股數(shù)發(fā)行前總股本 + 公開發(fā)行股數(shù)該股東所持股數(shù)占發(fā)行后總股本百分比小1民本市場價值=每股股價*民本占有上市公司股數(shù) =每股收益*市盈率*民本所占上市公司股數(shù)2從凈現(xiàn)值角度來看，金匯增資3.1億中由 投入83%比 投入100%凈現(xiàn)值高當(dāng)金匯增資3.1億中由 投入83%,民本股東權(quán)益增加值最大為5.52億, 同時金匯可以繼續(xù)享受外資先進(jìn)技術(shù)企業(yè)所享受的稅收優(yōu)惠無論金匯增資前后，上市前后外資股的比例都最好不少于25%, 這樣金匯可以保留外商投資先進(jìn)技術(shù)企業(yè)的身份繼續(xù)享受稅收優(yōu)惠外商投資企業(yè)和

36、外國企業(yè)所得稅法實(shí)施細(xì)則第七十五條（八）：外商投資舉辦的先進(jìn)技術(shù)企業(yè)，依照稅法規(guī)定免征；減征企業(yè)所得稅 期滿后仍為先進(jìn)技術(shù)企業(yè)的， 可以按照稅法規(guī)定的稅率延長三年減半征收企業(yè)所得稅(減半后的稅率低于10%的按10%的稅率計(jì)算納稅） 關(guān)于設(shè)立外商投資股份公司若干問題的暫行規(guī)定第二條本規(guī)定所稱的外商投資股份有限公司是指依本規(guī)定設(shè)立的，全部資本由等額股份構(gòu)成，股東以其所認(rèn)購的股份對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以全部財產(chǎn)對公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，中外股東共同持有公司股份。外國股東購買并持有股份占有公司注冊資本以上的企業(yè)法人如果 增資擴(kuò)股后占金匯的股權(quán)比例超過75%從而不再成為外商投資股份有限公司的話， 稅收損失：僅從

37、稅收優(yōu)惠上每年即損失凈利潤的5%(如果凈利潤按照1.2億計(jì)算的話，連續(xù)三年將損失稅收優(yōu)惠1800萬元)變更為內(nèi)資企業(yè)額外增加的稅項(xiàng)（如城建稅，教育費(fèi)附加等），據(jù)公司財務(wù)部初步計(jì)算年稅收增加額為200萬元左右此外公司還將喪失作為外商投資企業(yè)的潛在優(yōu)勢（如外資上市企業(yè)的概念）如果上市主體是金匯藥業(yè)，輔導(dǎo)期最早于2003年7月完成, 上市時間最早在2004年初輔導(dǎo)改制驗(yàn)收申請批準(zhǔn)上市外資有限責(zé)任公司改制為股份有限公司比內(nèi)資改制為股份有限公司多一個月報外經(jīng)貿(mào)部審批，初定為四個月聘請有主承銷商資格的證券公司作為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)進(jìn)行輔導(dǎo)，時間為至少一年，初定為一年根據(jù)企業(yè)自身情況及證監(jiān)會審批情況而定，同時也要考慮

38、目前尚無一家外資企業(yè)上市的先例的實(shí)際情況四個月2002.032002.07一年2003.07*因?yàn)檩o導(dǎo)期結(jié)束之后的驗(yàn)收和審核批準(zhǔn)時間必須根據(jù)企業(yè)自身情況及證監(jiān)會審批情況而定, 無法確定，所以時間估算以上市輔導(dǎo)期結(jié)束為限不少于半年，且不考慮尚無一家外資企業(yè)上市的先例的實(shí)際情況金匯藥業(yè)作為外商投資的股份有限公司單獨(dú)上市，集團(tuán)所屬的銷售子公司注入擬上市金匯藥業(yè)，集團(tuán)公司對東湖高新股權(quán)保持不變, 對不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展沒有影響分析金匯藥業(yè)作為外商投資的股份有限公司單獨(dú)上市，集團(tuán)所屬的銷售子公司注入擬上市金匯藥業(yè)，集團(tuán)公司對東湖高新股權(quán)保持不變， 集團(tuán)股份有限公司將成為兩家上市公司的控股股東， 形成兩大業(yè)務(wù)各

39、不相同的板塊-科技工業(yè)園區(qū)的開發(fā)建設(shè)&生物農(nóng)藥,生物生化(東湖高新），和生物醫(yī)藥板塊（ 集團(tuán)股份有限公司), 產(chǎn)業(yè)板塊清晰，不會影響不同產(chǎn)業(yè)的股市表現(xiàn), 有利于不同產(chǎn)業(yè)的獨(dú)立發(fā)展方案三RHK集團(tuán)股份東湖高新民本科技 金匯上市銷售子公司注入方案四方案四：金匯藥業(yè)作為外商投資的股份有限公司單獨(dú)上市，集團(tuán)所屬的銷售子公司注入擬上市金匯藥業(yè)，東湖高新部分股權(quán)由 集團(tuán)股份有限公司轉(zhuǎn)讓給民本科技方案四民本科技東湖高新RHK集團(tuán)股份有限公司 金匯藥業(yè)上市區(qū)域銷售子公司注入擬上市公司方案四：金匯藥業(yè)作為外商投資的股份有限公司單獨(dú)上市，集團(tuán)所屬的銷售子公司注入擬上市金匯藥業(yè)，東湖高新股權(quán)由 集團(tuán)股份有限公司轉(zhuǎn)讓

40、給民本科技分析根據(jù)非上市的企業(yè)（集團(tuán)）或事業(yè)單位已是上市公司第一大股東，應(yīng)圍繞該上市公司進(jìn)行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的重組，不得組建與該上市公司業(yè)務(wù)相同或相似，或在供應(yīng)、生產(chǎn)加工、銷售等方面存在關(guān)聯(lián)交易的擬上市公司的規(guī)定，金匯藥業(yè)作為擬上市主體與東湖高新業(yè)務(wù)既不相同，也不相似（在實(shí)際審查過程中關(guān)于生物工程業(yè)務(wù)可以淡化處理), 也沒有在供應(yīng)、生產(chǎn)加工、銷售等方面存在關(guān)聯(lián)交易, 故不違反法律規(guī)定*： 專家訪談: 國信證券，申銀萬國，興業(yè)證券,國泰君安，競天功誠律師事務(wù)所, 金誠律師事務(wù)所方案四民本科技東湖高新RHK集團(tuán)股份 金匯上市銷售子公司注入方案四與方案三相比，從股東利益, 產(chǎn)業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展影響來看沒有差別 分

41、析方案四與方案三的民本股東利益因?yàn)榘l(fā)起人民本股本占發(fā)行后總股本的比例沒有差別，募集資金一樣，方案四多出18.2萬東湖高新股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易費(fèi)（忽略不計(jì)），故民本股東利益值也一樣, 市場價值也一樣方案四, 三主體產(chǎn)業(yè)分隔清晰， 皆不會影響不同產(chǎn)業(yè)的股市表現(xiàn), 有利于不同產(chǎn)業(yè)的獨(dú)立發(fā)展民本科技方案四東湖高新RHK集團(tuán)金匯上市RHK集團(tuán)股份方案三東湖高新金匯上市民本科技方案四的上市時間與方案三一樣，不受東湖高新, 聯(lián)合，同和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的影響，輔導(dǎo)期最早于2003年7月完成, 上市時間最早在2004年初輔導(dǎo)改制驗(yàn)收申請批準(zhǔn)上市外資有限責(zé)任公司改制為股份有限公司比內(nèi)資改制為股份有限公司多一個月報經(jīng)貿(mào)部審批，初定

42、為四個月聘請有主承銷商資格的證券公司作為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)進(jìn)行輔導(dǎo)，時間為至少一年，初定為一年根據(jù)企業(yè)自身情況及證監(jiān)會審批情況而定，同時也要考慮目前尚無一家外資企業(yè)上市的先例的實(shí)際情況四個月2002.032002.07一年2003.07東湖高新, 聯(lián)合，同和股權(quán)重組只要分兩次進(jìn)行，就不需要自變化之日起獨(dú)立運(yùn)行一個完整的會計(jì)年度的話， 不影響企業(yè)的改制與上市輔導(dǎo)*因?yàn)檩o導(dǎo)期結(jié)束之后的驗(yàn)收和審核批準(zhǔn)時間必須根據(jù)企業(yè)自身情況及證監(jiān)會審批情況而定, 無法確定，所以時間估算以上市輔導(dǎo)期結(jié)束為限不少于半年，且不考慮尚無一家外資企業(yè)上市的先例的實(shí)際情況因素一: 是否符合有關(guān)上市的法律法規(guī)同業(yè)競爭避免同業(yè)競爭關(guān)聯(lián)交易減

43、少并規(guī)避關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)供銷必須一體化，以避免關(guān)聯(lián)交易 外商投資股份有限公司上市已經(jīng)沒有法律障礙外資股必須保持在25%以上境內(nèi)自然人不可通過境外的機(jī)構(gòu)間接持股上市主體資格股份有限公司企業(yè)首次公開發(fā)行上市必須符合相關(guān)法律法規(guī)的要求已經(jīng)控股上市公司后再上市非上市的企業(yè)（集團(tuán)）或事業(yè)單位已是上市公司第一大股東，應(yīng)圍繞該上市公司進(jìn)行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的重組為了保護(hù)投資者和股東尤其是小股東的利益， 證監(jiān)會將在上市審批過程中從嚴(yán)審查擬上市公司所涉及的關(guān)聯(lián)方關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易企業(yè)首次公開發(fā)行股票改制重組若干問題的暫行規(guī)定（公開征求意見后第17稿）第七十八條 非上市的企業(yè)（集團(tuán)）或事業(yè)單位已持有上市公司50%以上股份或是其第一

44、大股東，應(yīng)圍繞該上市公司進(jìn)行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的重組。不得組建與該上市公司業(yè)務(wù)相同或相似，或在供應(yīng)、生產(chǎn)加工、銷售等方面存在關(guān)聯(lián)交易的擬上市公司。第三十四條 關(guān)聯(lián)交易是指擬上市公司及其持有50%以上股權(quán)的單位與各關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的生產(chǎn)經(jīng)營、資產(chǎn)交易、投資、債務(wù)等方而的交易第三十一條 擬上市公司的關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易，除執(zhí)行有關(guān)會計(jì)制度和準(zhǔn)則的規(guī)定外，應(yīng)堅(jiān)持從嚴(yán)控制和披露的原則。第三十二條 擬上市公司的關(guān)聯(lián)方應(yīng)從影響與其發(fā)生交易的實(shí)際情況和關(guān)聯(lián)關(guān)系的本質(zhì)加以判斷。主要包括：（一）控股股東及對其有實(shí)質(zhì)影響的法人或自然人；（二）持有擬上市公司5%以上股權(quán)的股東或其直接控股的企業(yè)；（三）控股股東所控制或參

45、股的企業(yè)，以及合營企業(yè)或聯(lián)營企業(yè)；（四）擬上市公司董事、監(jiān)事、總經(jīng)理（副總經(jīng)理）、財務(wù)負(fù)責(zé)人、技術(shù)負(fù)責(zé)人、董事會秘書，或與前述人員關(guān)系密切的家庭成員（年滿18歲的子女、父母、兄弟姐妹、配偶）及所直接控股的企業(yè)。（五）其他對擬上市公司有實(shí)質(zhì)影響的法人或自然人。四種方案從法律嚴(yán)格意義上來講沒有上市的障礙, 但四種方案皆有關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易之嫌的風(fēng)險，從盡量隔離東湖高新和 擬上市公司（RHK/金匯) 以盡可能地減少被證監(jiān)會質(zhì)疑的風(fēng)險來看, 方案四優(yōu)于其他方案分析四種方案從法律嚴(yán)格意義上來講沒有上市的障礙但是均存在一定的風(fēng)險：四種方案的實(shí)質(zhì)皆是民本科技作為實(shí)際控制人控制著兩家上市公司，均有關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交

46、易之嫌, 規(guī)避措施為 通過資產(chǎn)重組，盡量隔離已上市公司東湖高新和 擬上市公司（RHK/金匯), 以盡可能地減少被質(zhì)疑的風(fēng)險方案四從盡可能的隔離兩上市公司的關(guān)聯(lián)關(guān)系角度考慮優(yōu)于其他方案, 但是否最終被批準(zhǔn)上市具體取決于證監(jiān)會審查的深度和執(zhí)行的力度民本科技方案四東湖高新RHK集團(tuán)金匯上市RHK集團(tuán)股份方案三東湖高新金匯上市民本科技方案二民本科技東湖高新RHK上市(含金匯)方案一民本科技東湖高新RHK集團(tuán)股份上市(含金匯）兩家上市公司為母子公司關(guān)系民本成為兩家上市公司的直接控股股東 集團(tuán)股份有限公司成為兩家上市公司的直接控股股東已上市公司東湖高新與擬上市公司金匯藥業(yè)的直接控股股東不同，雖然追溯到實(shí)際

47、控制人皆為民本科技因素二: 股東利益最大化僅從民本占上市公司股東權(quán)益的增加值來看，金匯上市的方案較優(yōu)， 但是是否采用金匯上市方案取決于增資的可能性方案一: 最大募集資金11.56億，公開發(fā)行股數(shù)1.39億股，民本股東權(quán)益最大增加值為3.84億 民本占有上市公司的市場價值部分為12.8億方案二: 最大募集資金11.56億，公開發(fā)行股數(shù)1.77億股，民本股東權(quán)益最大增加值為2.83億 民本占有上市公司的市場價值部分為10億方案三四（金匯增資擴(kuò)股3.1億元, 其中 投入83%的話, 金匯保留外商投資企業(yè)的身份):最大募集資金8.7億，公開發(fā)行股數(shù)1.44億股，民本股東權(quán)益最大增加值為5.52億民本占

48、有上市公司的市場價值部分為16.4億分析民本科技方案四東湖高新RHK集團(tuán)金匯上市RHK集團(tuán)股份方案三東湖高新金匯上市民本科技方案二方案一民本科技東湖高新RHK上市(含金匯)民本科技東湖高新RHK集團(tuán)股份上市(含金匯）因素三: 時間跨度從上市時間先后來考慮，方案一與方案二會早于方案三與方案四分析因?yàn)檩o導(dǎo)期結(jié)束之后的驗(yàn)收和審核批準(zhǔn)時間必須根據(jù)企業(yè)自身情況及證監(jiān)會審批情況而定, 無法確定，所以時間估算以上市輔導(dǎo)期結(jié)束為限方案一與方案二上市時間可以不受東湖高新, 聯(lián)合，同和股權(quán)轉(zhuǎn)讓影響，正在進(jìn)行的上市輔導(dǎo)可以繼續(xù)進(jìn)行方案三與方案四因?yàn)樯婕敖饏R改制，另行輔導(dǎo)的問題，初步估算上市時間最早在2004年民本科

49、技方案四東湖高新RHK集團(tuán)金匯上市RHK集團(tuán)股份方案三東湖高新金匯上市民本科技方案二民本科技東湖高新RHK上市(含金匯)方案一民本科技東湖高新RHK集團(tuán)股份上市(含金匯）因素四: 是否有利于產(chǎn)業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展除了方案一以外，方案二，三，四皆不會影響不同產(chǎn)業(yè)的股市表現(xiàn), 不影響產(chǎn)業(yè)的獨(dú)立發(fā)展分析除了方案一以外，方案二，三，四皆不會影響不同產(chǎn)業(yè)的股市表現(xiàn), 有利于不同產(chǎn)業(yè)的獨(dú)立發(fā)展民本科技方案四東湖高新RHK集團(tuán)金匯上市RHK集團(tuán)股份方案三東湖高新金匯上市民本科技方案二民本科技東湖高新RHK上市(含金匯)方案一民本科技東湖高新RHK集團(tuán)股份上市(含金匯）D. 羅蘭貝格建議羅蘭貝格建議 最終選擇上市主體

50、必須結(jié)合企業(yè)自身狀況和需要，并隨相關(guān)上市政策法律法規(guī)的調(diào)整而做出相應(yīng)的應(yīng)對措施，不斷地與專業(yè)的，并負(fù)相應(yīng)法律責(zé)任的上市中介機(jī)構(gòu)來明確風(fēng)險因素，并最終確定上市主體方案作為一家專業(yè)的戰(zhàn)略咨詢公司，羅蘭貝格應(yīng) 的邀請，對上市主體方案提出建議羅蘭貝格的建議主要是根據(jù)行業(yè)的咨詢經(jīng)驗(yàn)和對多家證券機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所和會計(jì)師事務(wù)所走訪后得到的綜合分析和結(jié)論(訪談對象：證監(jiān)會有關(guān)官員, 深圳證交所，申銀萬國, 國信證券, 國泰君安, 興業(yè)證券, 海通證券, JPMorgan Chase，競天功誠律師事務(wù)所，金誠律師事務(wù)所, 西門斯律師事務(wù)所, KPMG畢馬威會計(jì)師事務(wù)所，普華永道會計(jì)師事務(wù)所)羅蘭貝格羅列并從法律

51、法規(guī)，發(fā)起人股東利益，產(chǎn)業(yè)發(fā)展，上市重組投入，上市時間五個方面綜合分析了四種方案的利弊和相關(guān)的風(fēng)險因素，但出于行業(yè)的原因，羅蘭貝格只能提供建議，并不能為 做出最終的決定并承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任羅蘭貝格建議 考慮到各種風(fēng)險因素，并結(jié)合企業(yè)自身狀況和需要，同時隨著國家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)上市政策法律法規(guī)的調(diào)整而做出相應(yīng)的應(yīng)變措施，并在此過程中，不斷地與專業(yè)的，并負(fù)相應(yīng)法律責(zé)任的上市中介機(jī)構(gòu)來明確風(fēng)險因素，并最終確定上市主體方案rb addressesARGENTINARoland Berger y Asociados S.A.International Management ConsultantsOlga

52、 Cossenttini 731 5C1107BVA Buenos AiresPhone+54-11-45 08 69 00Fax+54-11-45 08 69 01AUSTRIARoland Berger & Partner Ges.m.b.HInternational Management ConsultantsFreyung 3/2/10A-1010 ViennaPhone+43-1-5 36 02 0Fax+43-1-5 36 02 60BELGIUMRoland BergerInternational Management Consultants S.A.100, Boulevard

53、 du SouverainB-1170 BrusselsPhone+32-2-6 79 01 70Fax+32-2-6 72 92 22BRAZILRoland Berger & Partners S/C Ltda.Avenida Presidente Juscelino Kubitschek, 51004543-906 Itaim Bibi / So Paulo / S.P.Phone+55-11-30 46 71 11Fax+55-11-30 46 72 22CHINARoland Berger (Shanghai)International Management Consultants

54、Ltd.72 Xing Guo Road3F Business BuildingShanghai 200052 , P.R.C.Phone+86-21-62 12 64 11Fax/Phone+86-21-62 12 74 716/F. East Lake Villas Office Building35 Dongzhimenwai StreetBeijing 100027, P.R.C.Phone+86-10-64 67 70 69 or 70 93 or 70 94Fax+86-10-64 67 76 28CZECH REPUBLICRoland Berger & Partner GmbH

55、International Management ConsultantsVsehrdova 2/ 560CS-110 00 Prague 1 - Mal StranaPhone+420-2-57 31 11 61Fax+420-2-57 31 11 63FRANCERoland Berger & Partner GmbHInternational Management Consultants16, avenue George VF-75008 ParisPhone+33-1-53 67 03 20Fax+33-1-53 67 03 75GERMANYRoland Berger & Partne

56、r GmbHInternational Management ConsultantsAlt Moabit 101bD-10559 BerlinPhone+49-30-3 99 27 50Fax+49-30-3 99 27 30 3Georg-Glock-Strae 3D-40474 DsseldorfPhone+49-211-4 38 90 1Fax+49-211-4 38 91 40Bockenheimer Landstrae 42D-60323 FrankfurtPhone+49-69-17 00 30Fax+49-69-17 00 35 02Stadthausbrcke 7D-20355

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