國(guó)際金融理論與實(shí)務(wù)第七章課件

1、24 七月 2022第七章 國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī) 24 七月 2022目 錄第一節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng)第二節(jié) 國(guó)際金融危機(jī)第三節(jié) 投擊性沖擊與貨幣危機(jī)24 七月 2022知識(shí)目標(biāo)掌握國(guó)際資本流動(dòng)的類型與誘因；了解國(guó)際資本流動(dòng)的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)；掌握國(guó)際金融危機(jī)理論；理解短期資本的投機(jī)性沖擊。24 七月 2022技能目標(biāo)能夠解釋國(guó)際金融危機(jī)產(chǎn)生的原因；能夠?qū)Χ唐谫Y本的典型投機(jī)性沖擊案例進(jìn)行分析。24 七月 2022第一節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng)一、國(guó)際資本流動(dòng)的概念 國(guó)際資本流動(dòng)是指與實(shí)際生產(chǎn)、交換沒(méi)有直接聯(lián)系而發(fā)生的以逐利為目的，以貨幣金融形態(tài)存在于國(guó)際間的資金流動(dòng)。具體包括貸款、援助、輸出、輸入、投資、

2、債務(wù)的增加、債權(quán)的取得、利息收支、買(mǎi)方信貸、賣方信貸、外匯買(mǎi)賣、證券發(fā)行與流通等。國(guó)際資本流動(dòng)24 七月 2022（一）長(zhǎng)期資本流動(dòng)與短期資本流動(dòng)二、國(guó)際資本流動(dòng)的類型長(zhǎng)期資本流動(dòng)是指使用期限在一年以上或未規(guī)定使用期限的資本流動(dòng)，它包括國(guó)際直接投資、國(guó)際證券投資和國(guó)際貸款三種主要方式。1.長(zhǎng)期資本流動(dòng)短期資本流動(dòng)是指期限為一年或一年以內(nèi)的資本流動(dòng)，主要包括貿(mào)易資本流動(dòng)、銀行資本流動(dòng)、保值性資本流動(dòng)和投機(jī)性資本流動(dòng)。2.短期資本流動(dòng)24 七月 2022（二）資本流入和資本流出資本流入表現(xiàn)為本國(guó)對(duì)外國(guó)負(fù)債的增加和本國(guó)在外國(guó)資產(chǎn)的減少，或者說(shuō)外國(guó)在本國(guó)資產(chǎn)的增加和外國(guó)對(duì)本國(guó)負(fù)債的減少。2. 資本流出

3、表現(xiàn)為本國(guó)對(duì)外國(guó)負(fù)債的減少和本國(guó)在外國(guó)資產(chǎn)的增加，或者說(shuō)外國(guó)在本國(guó)資產(chǎn)的減少和外國(guó)對(duì)本國(guó)負(fù)債的增加。24 七月 2022匯率的變化 巨額金融資產(chǎn)的積累發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家的吸引外資政策國(guó)際炒家的惡性投機(jī)金融市場(chǎng)管制的放松投資方式與投資工具的不斷創(chuàng)新原因三、國(guó)際資本流動(dòng)的誘因24 七月 2022（一）短期資本流動(dòng)的影響（1）對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響。短期資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在對(duì)國(guó)際收支、匯率、貨幣政策和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的影響上。 （2）對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響。短期資本流動(dòng)會(huì)加劇國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，造成匯率大起大落，投機(jī)盛行。當(dāng)一國(guó)發(fā)生持續(xù)性國(guó)際收支失衡時(shí)，投機(jī)者會(huì)在外匯供不應(yīng)求時(shí)買(mǎi)進(jìn)外匯，而在外匯供

4、大于求時(shí)賣出外匯。這一方面會(huì)加劇國(guó)際收支失衡，另一方面也會(huì)影響匯率的穩(wěn)定。四、國(guó)際資本流動(dòng)的影響24 七月 2022積極影響消極影響（二）長(zhǎng)期資本流動(dòng)的影響（1）對(duì)資本輸出國(guó)而言提高資本的邊際收益有利于占領(lǐng)世界市場(chǎng)，促進(jìn)商品和勞務(wù)的輸出 有助于克服貿(mào)易保護(hù)壁壘有利于提高國(guó)際地位必須承擔(dān)資本輸出的經(jīng)濟(jì)和政治風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)輸出國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成壓力24 七月 2022積極影響消極影響（2）對(duì)資本輸入國(guó)而言彌補(bǔ)輸入國(guó)資本不足引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)與設(shè)備，提高工業(yè)化水平擴(kuò)大產(chǎn)品出口數(shù)量，提高產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力增加就業(yè)機(jī)會(huì)，提高財(cái)政收入可能引發(fā)債務(wù)危機(jī)過(guò)于依賴輸入資本使本國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入被動(dòng)加劇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，影響本國(guó)企業(yè)發(fā)展

5、24 七月 2022第二節(jié) 國(guó)際金融危機(jī)一、國(guó)際金融危機(jī)概述（一）國(guó)際金融危機(jī)的含義與特征 國(guó)際金融危機(jī)是指多個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)（如短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)等）的急劇、短暫和超周期的惡化。國(guó)際金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類型。1.國(guó)際金融危機(jī)含義24 七月 20222.國(guó)際金融危機(jī)特征（1）危機(jī)從金融領(lǐng)域爆發(fā)。（2）產(chǎn)生的根源與以往不同。（3）危機(jī)的連鎖性。24 七月 2022（二）國(guó)際金融危機(jī)的類型 貨幣危機(jī)是指對(duì)貨幣的沖擊導(dǎo)致該貨幣大幅度貶值或國(guó)際儲(chǔ)備大幅下降的情況，它既包括對(duì)某種貨幣的成功沖擊（導(dǎo)致該貨幣的大幅貶值），

6、也包括對(duì)某種貨幣的未成功沖擊（只導(dǎo)致該國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備大幅下降而未導(dǎo)致該貨幣大幅貶值）。1. 貨幣危機(jī)債務(wù)危機(jī)是指一國(guó)承受債務(wù)還本付息壓力過(guò)大而影響其經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況。衡量一個(gè)國(guó)家外債清償能力有多個(gè)指標(biāo)，其中最主要的是外債清償率，即一個(gè)國(guó)家在一年中外債的還本付息額占當(dāng)年或上一年出口收匯額的比率。 2. 債務(wù)危機(jī)24 七月 2022銀行危機(jī)是指銀行過(guò)度涉足（或貸款給企業(yè)）從事高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)（如房地產(chǎn)、股票），從而導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債嚴(yán)重失衡，呆賬負(fù)擔(dān)過(guò)重而使資本運(yùn)營(yíng)呆滯而破產(chǎn)倒閉的危機(jī)。銀行危機(jī)可能會(huì)波及一國(guó)的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和政治等方方面面。3. 銀行危機(jī)次貸危機(jī)又稱次級(jí)房貸危機(jī)，是指由美國(guó)次級(jí)抵押貸款引發(fā)的，從200

7、6年春季開(kāi)始顯現(xiàn)，2007年8月開(kāi)始席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)的一場(chǎng)金融危機(jī)。次貸危機(jī)是美國(guó)20世紀(jì)30年代“大蕭條”以來(lái)最為嚴(yán)重的一次金融危機(jī)。4. 次貸危機(jī)24 七月 2022（三）次級(jí)貸款危機(jī)的成因（1）美國(guó)人的消費(fèi)習(xí)慣。借錢(qián)消費(fèi)是美國(guó)人普遍的生活方式。 （2）監(jiān)管的缺失和滯后。美國(guó)對(duì)次級(jí)債市場(chǎng)的監(jiān)管幾乎是空白的。 （3）美國(guó)貨幣政策的實(shí)施。加息導(dǎo)致購(gòu)房者的負(fù)債壓力迅速上升，美國(guó)房?jī)r(jià)隨之下挫。由于抵押品價(jià)值相對(duì)下降，大部分困難家庭不得不停止還款、放棄房產(chǎn)，這最終導(dǎo)致了抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)的爆發(fā)。 24 七月 2022二、金融危機(jī)與貨幣危機(jī)（一）貨幣危機(jī)的分類（1）國(guó)際投機(jī)資本沖擊

8、導(dǎo)致的貨幣危機(jī)。這主要是指由于政府?dāng)U張性政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)惡化，給國(guó)際投機(jī)資本可乘之機(jī)，從而對(duì)該國(guó)外匯市場(chǎng)進(jìn)行沖擊所產(chǎn)生的匯率動(dòng)蕩的情況。 24 七月 2022（2）蔓延性貨幣危機(jī)。貨幣危機(jī)較易蔓延到以下幾種國(guó)家： 與貨幣危機(jī)發(fā)生國(guó)有較密切的貿(mào)易聯(lián)系的國(guó)家；與貨幣危機(jī)發(fā)生國(guó)存在相似的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、發(fā)展模式和相同的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的國(guó)家；過(guò)分依賴國(guó)外資金流入的國(guó)家。24 七月 2022（二）貨幣危機(jī)與金融危機(jī)的區(qū)別（1）兩者的范疇不同。貨幣危機(jī)主要發(fā)生在外匯市場(chǎng)上，體現(xiàn)為匯率的波動(dòng)。金融危機(jī)的范圍更廣，不僅包括匯率變動(dòng)，還包括發(fā)生在股票市場(chǎng)和銀行體系等國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)以及金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)困難與破產(chǎn)等。（

9、2）兩者的影響力不同。貨幣危機(jī)在短期內(nèi)影響外匯市場(chǎng)，如果危機(jī)不向其他領(lǐng)域滲透的話，影響將是暫時(shí)的，所帶來(lái)的損害較小。金融危機(jī)將在一定時(shí)期影響到金融的各個(gè)領(lǐng)域，進(jìn)而影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，最后甚至影響到所有被波及國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 24 七月 2022（三）貨幣危機(jī)的防范3. 有效控制利用外資國(guó)際資本的大量流入和流出極易導(dǎo)致一國(guó)的貨幣體系發(fā)生動(dòng)蕩，因此，必須對(duì)外資進(jìn)行有效控制。1. 適時(shí)調(diào)整匯率發(fā)展中國(guó)家應(yīng)確立起相對(duì)穩(wěn)定、適時(shí)調(diào)整的匯率制度。4. 建立風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制（1）建立存款保險(xiǎn)制度。 （2）建立不良債權(quán)的擔(dān)保抵押機(jī)構(gòu)，減少金融機(jī)構(gòu)壞賬。2. 適度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模貨幣危機(jī)的最終生成與一國(guó)外匯儲(chǔ)備不足

10、緊密相關(guān)，因此需要有一定數(shù)量的外匯儲(chǔ)備規(guī)模。 貨幣危機(jī)的防范24 七月 2022（一）第一代貨幣危機(jī)理論 保羅克魯格曼（Paul Krugman）于1979年在賽朗特和漢德森模型的基礎(chǔ)上提出了第一代貨幣危機(jī)理論。該理論將貨幣危機(jī)看成是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策與固定匯率制度沖突的必然結(jié)果，認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策之間的內(nèi)在矛盾和基本宏觀經(jīng)濟(jì)因素的惡化是引發(fā)貨幣沖突的根本原因。第一代貨幣危機(jī)理論強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)基本面和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際狀況對(duì)金融面的影響，將金融危機(jī)的原因歸為經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、結(jié)構(gòu)失衡等實(shí)質(zhì)因素。三、國(guó)際金融危機(jī)的理論24 七月 2022（二）第二代貨幣危機(jī)理論 1996年莫瑞斯奧博斯特弗爾德（Maurice Obstf

11、eld）系統(tǒng)性提出了第二代貨幣危機(jī)理論。根據(jù)第二代貨幣危機(jī)理論，危機(jī)的發(fā)生與作為經(jīng)濟(jì)人的政府行為有關(guān)。當(dāng)人們預(yù)期貨幣貶值時(shí)，政府發(fā)現(xiàn)維持固定匯率制的成本將上升，并有可能超過(guò)維持固定匯率制的收益，政府會(huì)因此放棄固定匯率制。在第二代貨幣危機(jī)理論看來(lái)，如果投資者的情緒和預(yù)期發(fā)生了變化，就會(huì)產(chǎn)生盲從行為和“羊群效應(yīng)”，引發(fā)危機(jī)。第二代貨幣危機(jī)理論更注重行為主體的主觀心理因素，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期和心理對(duì)危機(jī)發(fā)生的關(guān)鍵作用。24 七月 2022（三）孿生危機(jī)理論 凱米尼斯奇（Kanminsky）在1999年指出銀行業(yè)危機(jī)和貨幣危機(jī)往往相伴發(fā)生，銀行業(yè)危機(jī)和貨幣危機(jī)之間固有的內(nèi)在聯(lián)系被稱為“孿生危機(jī)”。在固

12、定匯率機(jī)制下，外部沖擊首先會(huì)導(dǎo)致貨幣危機(jī)，當(dāng)貨幣危機(jī)發(fā)生后，信用收縮，破產(chǎn)增加，銀行業(yè)危機(jī)發(fā)生。另外，在貨幣危機(jī)發(fā)生時(shí)，銀行用外幣計(jì)值的大量債務(wù)會(huì)使得銀行業(yè)面臨問(wèn)題。而當(dāng)銀行業(yè)危機(jī)發(fā)生后，政府的救援行動(dòng)使得財(cái)政赤字貨幣化，從而導(dǎo)致貨幣危機(jī)發(fā)生。金融自由化、外資大量流人、信用擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)衰退是銀行業(yè)危機(jī)和貨幣危機(jī)發(fā)生的共同原因。24 七月 2022（四）道德風(fēng)險(xiǎn)理論 保羅克魯格曼1998年提出，由于政府對(duì)銀行和金融機(jī)構(gòu)的隱性擔(dān)?；蝻@性擔(dān)保以及監(jiān)管不利，使得金融機(jī)構(gòu)存在嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。道德風(fēng)險(xiǎn)理論在解釋金融危機(jī)的產(chǎn)生時(shí)指出，由于有政府的擔(dān)保（隱性或顯性），貸方（主要是外國(guó)借款人）以低利率借款給本

13、國(guó)金融機(jī)構(gòu)，本國(guó)金融機(jī)構(gòu)由于有政府的擔(dān)保而投資于高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域（主要是資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)），導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫化，當(dāng)資產(chǎn)泡沫破滅時(shí)，各類證券與房地產(chǎn)價(jià)格下降，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債急劇惡化，陷入困境，政府因援救倒閉或?yàn)l臨倒閉的金融機(jī)構(gòu)而導(dǎo)致巨大財(cái)政開(kāi)支，從而誘發(fā)金融危機(jī)。 24 七月 2022（五）金融恐慌理論 金融恐慌模型最初是由戴蒙得（Diamond）和戴維格（Dybvig）1983年在分析銀行擠提現(xiàn)象時(shí)提出的，因此，金融恐慌模型也稱銀行擠提模型，簡(jiǎn)稱D-D模型。D-D模型指出，金融中介的重要經(jīng)濟(jì)功能就是吸收短期存款，發(fā)放較長(zhǎng)期限的貸款，將社會(huì)閑散資金變成長(zhǎng)期生產(chǎn)資金。但是一旦銀行的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，相

14、當(dāng)多的存款人從銀行提款時(shí)，由于銀行的流動(dòng)資金有限，不可能全額支付所有存款人的本金和利息，最終會(huì)導(dǎo)致銀行破產(chǎn)與大量存款人喪失存款一家銀行倒閉又會(huì)引發(fā)其他銀行的存款人進(jìn)行提款，結(jié)果產(chǎn)生銀行倒閉的連鎖效應(yīng)，從而導(dǎo)致“金融恐慌”產(chǎn)生。24 七月 2022第三節(jié) 投擊性沖擊與貨幣危機(jī)一、短期資本流動(dòng)與投機(jī)性沖擊（一）短期資本流動(dòng)的特點(diǎn)（1）規(guī)模大。（2）期限短。（3）運(yùn)作復(fù)雜。（4）投機(jī)性。24 七月 2022（二）短期資本的投機(jī)性沖擊 投機(jī)性沖擊賺取利益主要利用以下兩點(diǎn)：（1）暫時(shí)性的匯率變動(dòng)。暫時(shí)性的匯率變動(dòng)包括兩種情況：一是一國(guó)發(fā)生暫時(shí)性國(guó)際收支逆差引起的匯率暫時(shí)性下跌；二是一國(guó)發(fā)生暫時(shí)性順差，其結(jié)果恰好相反，會(huì)導(dǎo)致投機(jī)資本流出該國(guó)。（2）匯率永久性變動(dòng)。在匯率永久性變動(dòng)的情況下，當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某種貨幣匯率會(huì)持續(xù)下跌時(shí)，就會(huì)拋出該種貨幣，造成資本流出；反之，當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某種貨幣匯率會(huì)持續(xù)上升時(shí)，就會(huì)買(mǎi)進(jìn)該種貨幣，造成資本流入。這種資本流動(dòng)會(huì)加劇國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。24 七月 2022（一）19941995年墨西哥比索危機(jī)（二）19971998年?yáng)|南亞金融危機(jī)金融危機(jī)原因：（1）國(guó)際游資的沖擊。東南亞金融危機(jī)發(fā)