第五章公債理論

1、第五章 公債理論公債概述公債的發(fā)行與償還公債效果 第一節(jié) 公債概述公債第一人楊懷定公債的概念與特點公債的種類公債的性質(zhì)公債的作用一、公債的概念與特點（一）概念 公債是一國政府為滿足政府支出的需要，根據(jù)借貸原則，從社會上吸收資金的一種形式。（二）特點 自愿性、有償性、靈活性二、公債的種類（一）從公債的來源看 1、內(nèi)債是政府在本國境內(nèi)發(fā)行的公債，其認購主體是國內(nèi)法人和本國公民，債權(quán)人為金融機構(gòu)、機關(guān)團體、企業(yè)和居民個人。 2、外債是一國政府在境外舉借的債務(wù)。債權(quán)人可以是外國政府、國際金融組織、外國銀行、外國企業(yè)、團體組織和個人。通常以債權(quán)國通貨作為計量單位，也可以雙方同意的第三方通貨為計量單位。（

2、二）從發(fā)行期限看 1、短期公債多指1年以內(nèi)到期的公債。其特點是周期短、流動性強，近似貨幣。 2、中期公債是1年以上10年以內(nèi)的債券。它與短期和長期公債配合，有利于吸收資金，既可以用來彌補財政赤字，又可以作為重點建設(shè)資金的來源。 3、長期公債是期限在10年以上的公債。一般用與特大的經(jīng)濟建設(shè)項目或應(yīng)付突發(fā)事件。（三）從公債轉(zhuǎn)讓的性質(zhì)來看 1、可轉(zhuǎn)讓公債（上市公債）：是指能夠在證券市場上自由流通買賣的公債。 認購者可以根據(jù)資金需求和市場行情隨時兌現(xiàn)公債或轉(zhuǎn)讓給他人，從而滿足投資者的流動性需求，降低其機會成本。 2、不可轉(zhuǎn)讓公債：是指不能再證券市場自由流通買賣的公債，只能由政府到期還本付息。 流動性差

3、，投資的機會成本高。（四）其他分類方法1、從公債發(fā)行的辦法看：自由公債和強制性公債2、從公債的利率形式看：固定利率公債和浮動利率公債。3、從公債發(fā)行的主體看：中央政府公債和地方政府公債。三、公債的性質(zhì)（一）公債是一種虛擬的借貸資本 公債在發(fā)行期間是由認購者提供其閑置資金，在償付階段是由政府主要以稅收收入進行還本付息。（二）公債體現(xiàn)一定的分配關(guān)系，是一種“延期的稅收” 四、公債的作用（一）從財政角度看，公債是財政收入的補充形式，是彌補赤字、解決財政困難的有效手段。（二）從經(jīng)濟的角度看，公債是政府調(diào)控經(jīng)濟的重要政策工具。 第二節(jié) 公債的發(fā)行與償還一、公債的發(fā)行（一）公債的發(fā)行規(guī)模 1、影響公債發(fā)行

4、規(guī)模的因素 預(yù)算收支的差額、宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政府的承受能力、社會資金的供應(yīng)量 2、公債的負擔(dān) 債務(wù)人負擔(dān)、納稅人負擔(dān)、代際負擔(dān) （1）債務(wù)人負擔(dān) 公債到期還本付息的負擔(dān)。 政府借債是有償?shù)模@就要求政府在安排預(yù)算時要有一定數(shù)量的資金用于還本付息。 政府舉債要考慮自身的償還能力。（2）納稅人負擔(dān) 政府還本付息的資金來源最終來自于納稅人繳納的稅收。 通過舉債為公共服務(wù)籌集資金，在財政支出時一般不會給納稅人帶來實際負擔(dān)，只是在未來還本付息時才構(gòu)成納稅人的負擔(dān)。 （3）代際負擔(dān) 代際負擔(dān)是當(dāng)代人的債務(wù)負擔(dān)轉(zhuǎn)移給后代人，或者說當(dāng)代人把應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的公共產(chǎn)品的成本轉(zhuǎn)移給后代人承擔(dān)。 公債的發(fā)行是否會引起代際負擔(dān)

5、，視政府采取哪一類型的資金來源和投資方向： a.假如公債資金來源于私人部門的投資，同時政府又將公債資金用于消費支出，使得未來的消費和所得減少，就構(gòu)成代際負擔(dān)。 b.假如政府將公債資金用于公共投資，若投資收益不低于該筆資金用于私人投資的收益，則對未來不構(gòu)成負擔(dān)；反之，則構(gòu)成代際負擔(dān)。 c.假如公債資金來源于私人部門的消費資金，而政府將之用于提供公共產(chǎn)品，則會增加現(xiàn)在和未來的實際購買能力，則不僅不存在代際負擔(dān)，后人可能還會得到凈收益。注意問題： 由于公債存在負擔(dān)問題，因此公債的發(fā)行總有一定的限度。 公債限度指公債規(guī)模的最高額度或公債的適度規(guī)模問題。 由于受各種因素的制約，單純從公債規(guī)模的絕對數(shù)無法

6、確定公債規(guī)模是否合理，因而只有采用相對指標才更有意義。 3、公債規(guī)模的評價指標 （1）財政償債能力指標 債務(wù)依存度（當(dāng)年債務(wù)收入額當(dāng)年財政支出額）100 該指標反映中央財政收入依靠債務(wù)來安排的程度。 一般存在一個較為模糊的安全控制線，即不超過25%-35%。 償債率=（當(dāng)年還本付息額中央財政收入）100% 該指標反映政府的償債能力。 國際上公認的警戒線是10%左右。 （2）社會償債能力指標 國債負擔(dān)率：從國民經(jīng)濟的總體來考察和把握公債的數(shù)量界限。指當(dāng)年國債累計余額占GDP的比重。 國債負擔(dān)率=（國債累計余額GDP）100% 歐盟的馬斯特里赫特條約規(guī)定的標準為60%，一般說來發(fā)達國家的國債負擔(dān)率

7、最多不超過45%。 居民償債率：指當(dāng)年國債發(fā)行額占償債主體收入水平的比重。反映償債主體對國債的承受能力。 居民償債率=（當(dāng)年國債發(fā)行額居民儲蓄存款余額） 100%（二）公債的發(fā)行價格 1、影響因素 票面價格、票面利率、公債期限、市場利率 2、計算公式 見課本（三）發(fā)行方法 1、固定收益出售：指在金融市場上按預(yù)先確定的發(fā)行條件推銷公債的一種方式。 特點：認購期較短，發(fā)行條件固定， 推銷機構(gòu)不限。 主要適用于可轉(zhuǎn)讓的中長期公債。 金融市場利率穩(wěn)定時，該方式較為有利。 2、公募拍賣：指發(fā)行人在金融市場上通過公開招標推銷公債的一種方式。 適用于中短期公債。 避免了因市場利率不穩(wěn)定、公債發(fā)行 條件與市場

8、行情脫鉤所引起的不能完成 發(fā)行任務(wù)的缺陷。 3、連續(xù)經(jīng)銷：指推銷機構(gòu)受發(fā)行人委托在金融市場上設(shè)有專門柜臺經(jīng)銷，并擁有較大靈活性的一種公債發(fā)行方式。 特點：經(jīng)銷期限不定、發(fā)行條件不定，主要通過金融機構(gòu)和中央銀行證券經(jīng)紀人經(jīng)銷，隨行就市，主要適用于不可轉(zhuǎn)讓公債，特別是對公民個人發(fā)行。 4、直接推銷；是財政部門直接與認購 者通過談判出售公債的一種發(fā)行方式。二、公債的償還（一）直接償還法 直接償還法就是根據(jù)公債的契約，到期還本付息。（二）市場購銷法 市場購銷法政府通過公開市場操作，按市場價格購入尚未到期的公債，達到回收公債的目的。第三節(jié) 公債效果一、公債的財政效果（一）公債的是非曲直 自由資本主義時期持反對態(tài)度。 現(xiàn)代理財家辯證看待。 1、公債來自于個人消費基金，用于政府資本支出。 2、公債來自于企業(yè)的投資基金，用于政府經(jīng)常 性開支。 3、公債來源的兩個部分與公債開支的兩個部分正好相對應(yīng)。政府的經(jīng)常性開支原則上用稅收來籌措；資本性開支原則上用公債來籌措。二、公債的金融效果 公債的金融效果體現(xiàn)在對貨幣供應(yīng)的影響上。（一）財政部發(fā)行的公債由中央銀行承購，財政部把所得款項存入商業(yè)銀行。貨幣供應(yīng)增加。（二）財政部發(fā)行的