證券投資學(xué)05行業(yè)分析ppt課件

1、 第五章 證券投資的行業(yè)分析1經(jīng)過宏觀經(jīng)濟(jì)分析找出理想的投資時期后，投資者還得經(jīng)過行業(yè)分析找出稱心的投資行業(yè)。當(dāng)整個宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)上升趨勢的時候，不排除某些行業(yè)正在走小坡路產(chǎn)業(yè)分析屬于中觀分析，識別哪些產(chǎn)業(yè)將會有良好的前景。Benjamin King1996以為49的股價變動是來自與產(chǎn)業(yè)有關(guān)的要素2一、行業(yè)的定義行業(yè)是具有某種類似屬性、消費(fèi)具有高度可替代性產(chǎn)品的企業(yè)的集合,也是國民經(jīng)濟(jì)以某一規(guī)范劃分的部分。行業(yè)作為企業(yè)集合,其各成員企業(yè)由于其產(chǎn)品在很大程度上的可替代性而處于一種彼此親密聯(lián)絡(luò)的形狀,并且由于產(chǎn)品可替代性的差別而與其他企業(yè)群體相互區(qū)別。3可口可樂可樂行業(yè)：百事可樂，非?？蓸?軟飲料行

2、業(yè)：果汁、茶、礦泉水等飲料行業(yè)：軟飲料和硬飲料：啤酒、白酒等日用消費(fèi)品4由上圖可見，進(jìn)展行業(yè)分析不能以產(chǎn)品的稱號作為一個行業(yè)，應(yīng)該從消費(fèi)者的角度，從更深遠(yuǎn)的意義上對待競爭，只需是與本人爭奪鈔票的競爭對手都可以視為同一個行業(yè)。否那么在分析的時候容易患“行業(yè)近視癥。例如：10年前柯達(dá)沒有想到本人的競爭對手不是富士而是SONY！5二、行業(yè)劃分結(jié)合國 1.農(nóng)業(yè)、畜牧、狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè) 2.采礦業(yè)及土、石采掘業(yè) 3.制造業(yè) 4.電、煤氣和水 5.建筑業(yè) 6.零售和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè) 7.運(yùn)輸、倉儲和郵電通訊業(yè) 8.金融、保險、房地產(chǎn)和工商效力業(yè) 9.政府、社會和個人效力業(yè) 10. 其他 6二、行業(yè)劃

3、分按照(GB/T4754-2002)規(guī)定,中國現(xiàn)有行業(yè)門類20個,行業(yè)大類95個,行業(yè)中類396個,行業(yè)小類913個。7二、行業(yè)劃分證監(jiān)會2001年公布的對上市公司所屬行業(yè)分類如下:A農(nóng)、林、牧、漁業(yè);B采掘業(yè);C制造業(yè);D電力、煤氣及水的消費(fèi)和供應(yīng)業(yè);E建筑業(yè);F交通運(yùn)輸、倉儲業(yè);G信息技術(shù)業(yè);H零售和零售貿(mào)易;I金融、保險業(yè);J房地產(chǎn)業(yè);K社會效力業(yè);L傳播與文化產(chǎn)業(yè);M綜合類。其中C制造業(yè)作為最大的一個行業(yè),又被細(xì)分為:C0食品、飲料;C1紡織、服裝、皮毛;C2木材、家具;C3造紙、印刷;C4石油、化學(xué)、塑膠、塑料;C5電子;C6金屬、非金屬;C7機(jī)械、設(shè)備、儀表;C8醫(yī)藥、生物制品。8

4、二、行業(yè)劃分根據(jù)行業(yè)未來可預(yù)期的開展前景，可以分為朝陽行業(yè)和夕陽行業(yè)。朝陽行業(yè)。是指未來開展前景看好的行業(yè)，如目前的信息行業(yè)。夕陽行業(yè)。指未來開展前景不樂觀的行業(yè)，如目前的鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)。9二、行業(yè)劃分按行業(yè)所采用技術(shù)的先進(jìn)程度，可以分為新興行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)。新興行業(yè)。是指采用新技術(shù)進(jìn)展消費(fèi)、產(chǎn)品技術(shù)含量高的行業(yè)，如電子業(yè)。傳統(tǒng)行業(yè)。指采用傳統(tǒng)技術(shù)進(jìn)展消費(fèi)、產(chǎn)品技術(shù)含量低的行業(yè)，如資源型產(chǎn)業(yè)。目前兩者之間的區(qū)分是以第三次技術(shù)革命為標(biāo)志，以微電子、基因工程技術(shù)、海洋工程技術(shù)、太空技術(shù)等為技術(shù)根底的產(chǎn)業(yè)成為新興行業(yè)；以機(jī)械、電力等為技術(shù)根底的產(chǎn)業(yè)成為傳統(tǒng)行業(yè)。10三、行業(yè)分析需關(guān)注的幾個問題一行業(yè)的

5、市場構(gòu)造完全競爭。完全競爭是指許多企業(yè)消費(fèi)同質(zhì)產(chǎn)品的市場情形。其根本特點在于一切的企業(yè)都無法控制市場的價錢和使產(chǎn)品差別化。在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)生活中，初級產(chǎn)品的市場類型較類似于完全競爭。壟斷競爭或不完全競爭。壟斷競爭是指許多消費(fèi)者消費(fèi)同種但不同質(zhì)產(chǎn)品的市場情形。制廢品行業(yè)的市場普通都屬于這種類型。11寡頭壟斷。寡頭壟斷是指相對少量消費(fèi)者在差別很少或沒有差別的某些產(chǎn)品的消費(fèi)中以及具有某些差別的產(chǎn)品消費(fèi)中占據(jù)很大市場份額的情形。一些資本密集型、技術(shù)密集型行業(yè)的市場類型多屬于此。 完全壟斷。完全壟斷是指獨(dú)家企業(yè)消費(fèi)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形。一些公用事業(yè)如煤氣公司、自來水公司等以及某些資本、技術(shù)高度密集型或稀有資源的

6、開采等行業(yè)屬于這種完全壟斷的市場類型。 12行業(yè)市場構(gòu)造類型及其特點行業(yè)類型廠商數(shù)目產(chǎn)品差異程度個別廠商控制價格程度廠商進(jìn)入行業(yè)難易程度現(xiàn)實中接近的行業(yè)完全競爭很多無差別沒有完全自由農(nóng)業(yè)壟斷競爭較多有些差別有一些比較自由零售業(yè)寡頭壟斷幾個有或沒有差別相當(dāng)有有限汽車制造業(yè)完全壟斷一個惟一產(chǎn)品無替代品很大，但常受政府管制不能公用事業(yè)13三、行業(yè)分析需關(guān)注的幾個問題二行業(yè)分析與經(jīng)濟(jì)周期根據(jù)本身開展與國民經(jīng)濟(jì)周期變化的關(guān)系,行業(yè)可以分為生長型行業(yè)、周期型行業(yè)、防御型行業(yè)。14增長型行業(yè)周期型行業(yè)防守型行業(yè)增長型行業(yè)的發(fā)展一般與經(jīng)濟(jì)周期的變化沒有必然的聯(lián)系，在經(jīng)濟(jì)衰退時，它所受的影響很小甚至不受影響。高

7、科技股票往往具有這種特征。周期型行業(yè)在繁榮是會相應(yīng)擴(kuò)張，當(dāng)衰退時會隨之收縮，如金融行業(yè)、耐用消費(fèi)品、投資品、一般工業(yè)等都有這種特征。防守型行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期影響很小，產(chǎn)品多為生活必需品或公共服務(wù)，如食品、醫(yī)藥、公用事業(yè)等行業(yè)。15煙草行業(yè)幾乎不隨經(jīng)濟(jì)周期的變化而變化；現(xiàn)實上，對煙草的需求根本不會受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響汽車消費(fèi)具有極大的動搖性。在經(jīng)濟(jì)衰退時期，消費(fèi)者可以千方百計地延伸舊汽車的運(yùn)用期，直至他們的收入升高后購買新車為止香煙16行業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期中的行為方式及其特征行為模式特 征增長型銷售和利潤獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)周期而超常增長周期型收益隨經(jīng)濟(jì)周期的變化而變化，通常會夸大經(jīng)濟(jì)的周期性防守型在經(jīng)濟(jì)周期的上升和下

8、降階段經(jīng)營狀況都很穩(wěn)定17普通來說，投資者應(yīng)選擇增長型的行業(yè)。增長型行業(yè)的特點是增長速度快于整個國民經(jīng)濟(jì)的增長率，投資者可享用快速增長帶來的較高股價和股息。投資者也不應(yīng)排斥增長速度與國民經(jīng)濟(jì)同步的行業(yè)，這些行業(yè)普通開展比較穩(wěn)定，投資報答雖不及增長型行業(yè)，但投資風(fēng)險相應(yīng)也較小。18三、行業(yè)分析需關(guān)注的幾個問題三行業(yè)的生命周期任何行業(yè)都要閱歷一個由生長到衰退的開展演化過程，這個過程被稱為行業(yè)的生命周期。19特點分析初創(chuàng)期 由于技術(shù)不完善、產(chǎn)品不穩(wěn)定以及市場的非規(guī)模化，處于該階段的行業(yè)往往企業(yè)少、成本高、高風(fēng)險低收益。證券市場價格變化較大。成長期 行業(yè)內(nèi)的企業(yè)數(shù)量增加，競爭加強(qiáng)，市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，利

9、潤上升很快，但競爭風(fēng)險也很大，破產(chǎn)率和被兼并率相當(dāng)高。高風(fēng)險高收益。證券市場價格總體上呈上升趨勢。穩(wěn)定期 企業(yè)規(guī)模空前，產(chǎn)品普及程度高；行業(yè)生產(chǎn)能力接近飽和，市場需求也趨于飽和，在前一時期競爭中生存下來的少數(shù)大廠商壟斷了整個行業(yè)的市場，在這一時期，公司股票價格基本上穩(wěn)定上升。衰退期 大量替代品出現(xiàn)，原行業(yè)產(chǎn)品的市場需求開始逐漸減少，產(chǎn)品的銷售量下降，企業(yè)數(shù)目減少，利潤水平停滯不前或不斷下降。證券市場價格的表現(xiàn)不是很好。20銷售利潤單位價錢時間產(chǎn)量銷售利潤初創(chuàng)期生長期穩(wěn)定期衰退期 行業(yè)生命周期圖示21行業(yè)生命周期各階段收益和風(fēng)險情況初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期廠商數(shù)量利潤風(fēng)險風(fēng)險形態(tài)很少虧損較高技術(shù)

10、風(fēng)險市場風(fēng)險增加增加較高市場風(fēng)險管理風(fēng)險減少較高較少管理風(fēng)險很少減少甚至虧損較低生存風(fēng)險22普通來說，在投資決策過程中，投資者應(yīng)該選擇行業(yè)生命周期中處于生長期和穩(wěn)定期的行業(yè)。此時期的股票在證券市場表現(xiàn)為被大多投資者看好，股價動搖不大，走勢平衡攀升，長期會有很大漲幅，是最易獲利的種類，且風(fēng)險不大，但個別股票會因虧損而大幅下跌，假設(shè)業(yè)績較好，即使短期被套，長期仍可解套、獲利。23三、行業(yè)分析需關(guān)注的幾個問題四行業(yè)變動的影響要素1.技術(shù)變革技術(shù)變革往往伴隨著人們生活風(fēng)俗的變化技術(shù)對一個行業(yè)的生存與開展是致命的，落后產(chǎn)業(yè)一定會被先進(jìn)產(chǎn)業(yè)所替代錄像機(jī)與VCD、DVD植物油取代動物油技術(shù)不是越先進(jìn)越好，關(guān)

11、鍵調(diào)查技術(shù)提高對現(xiàn)有產(chǎn)品的替代才干，以及潛在需求。24投資者必需充分了解各種行業(yè)技術(shù)開展的情況，不斷地調(diào)查行業(yè)的開展出路，分析其被優(yōu)良產(chǎn)品或消費(fèi)需求替代的趨勢，這是進(jìn)展正確的證券投資決策的重要條件。 25三、行業(yè)分析需關(guān)注的幾個問題四行業(yè)變動的影響要素2.政府的干涉和影響受政府控制的行業(yè) 與群眾的利益嚴(yán)密相連的行業(yè)，關(guān)系國計民生，利潤遭到限制。政府的反壟斷政策 雖然壟斷行業(yè)可以獲得高利潤，但是要留意政府的反壟斷和強(qiáng)行開放市場對其未來的盈利才干的影響，這些政策對股票價錢的影響是顯著的。如中國的電力和航空行業(yè)政府行業(yè)扶植政策維護(hù)幼稚工業(yè)：中國的汽車業(yè)淘汰落后的和污染的行業(yè)26三、行業(yè)分析需關(guān)注的幾

12、個問題四行業(yè)變動的影響要素3.需求需求是新行業(yè)產(chǎn)生的動力需求的穩(wěn)定性決議了行業(yè)生命周期的長短需求的規(guī)模決議了行業(yè)成熟后的規(guī)模27三、行業(yè)分析需關(guān)注的幾個問題四行業(yè)變動的影響要素4.社會習(xí)慣的改動社會習(xí)慣影響消費(fèi)、儲蓄、投資、貿(mào)易，因此對產(chǎn)業(yè)的開展和生命周期各階段的更替產(chǎn)生重要影響在社會習(xí)慣的變化過程中，國際化起著重要的作用28四、行業(yè)分析方法行業(yè)增長比較分析 判別該行業(yè)能否為周期性行業(yè) 比較該行業(yè)的增長率與國內(nèi)消費(fèi)總值增長率 計算該行業(yè)銷售額占國內(nèi)消費(fèi)總值的比重 行業(yè)增長趨勢預(yù)測 找出決議行業(yè)開展的關(guān)鍵性要素，構(gòu)造計量分析模型，然后運(yùn)用計量模型進(jìn)展預(yù)測 利用該行業(yè)部門歷年的增長率資料，運(yùn)用統(tǒng)計

13、分析方法或自我回歸模型進(jìn)展分析 29四、行業(yè)分析方法行業(yè)市盈率分析 行業(yè)價錢指數(shù)行業(yè)利潤率行業(yè)指數(shù)高闡明了人們對該行業(yè)的良好預(yù)期選擇行業(yè)利潤率高，行業(yè)價錢指數(shù)高，而市盈率低的行業(yè)進(jìn)展投資回歸分析估計行業(yè)的風(fēng)險與預(yù)期報答率 系數(shù)估算資本資產(chǎn)定價模型30上證綜合指數(shù)與各種分類指數(shù)31第一步：經(jīng)過歷史數(shù)據(jù)回歸得到系數(shù)第二步：經(jīng)過系數(shù)預(yù)測行業(yè)報答率32周期敏感型行業(yè) ：汽車、洗衣機(jī)等耐用消費(fèi)品，具有較高的。防守型行業(yè)：大米、面粉和醫(yī)療社別廠商，值較低 。投資戰(zhàn)略：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時選擇周期敏感型行業(yè)，而在對經(jīng)濟(jì)蕭條時投資防守型行業(yè)33行業(yè)分析方法案例西方投資價值測算實際的中心是要尋覓和確定證券資產(chǎn)的內(nèi)在價值，

14、然而，他們多是就單一資產(chǎn)來測算的如測算某一只股票的內(nèi)在價值，根本都是為投資者進(jìn)展股票投資和計算其投資收益提供的一種實際指點和計算方法。投資者應(yīng)該如何借助于投資價值實際和方法，測算出某個行業(yè)的內(nèi)在價值，從而投資于真正有價值的行業(yè)？34投資價值實際以為，任何資產(chǎn)都有價值，其價值就是其預(yù)期收益的現(xiàn)值。因此，根據(jù)現(xiàn)值計算公式，經(jīng)過預(yù)測資產(chǎn)的預(yù)期各期收入和用于折現(xiàn)預(yù)期各期收入的要求收益率，可以計算得到資產(chǎn)的價值實際價錢和合理市盈率。將市場價錢與實際價錢比較，市場平均市盈率與合理市盈率比較，假設(shè)市場價錢大于實際價錢或市場平均市盈率大于合理市盈率，那么表示此行業(yè)不具備投資價值，偏離程度越大，投資風(fēng)險也越大；

15、反之，假設(shè)市場價錢小于實際價錢或市場平均市盈率小于合理市盈率，那么表示此行業(yè)具有一定的投資價值，偏離程度越大，投資價值越高。35行業(yè)實際價錢的測算模型分為四種情況1根本模型實際前提：一切影響股票投資價值的要素都經(jīng)過股息表現(xiàn)出來。假設(shè)行業(yè)投資價值為P，投資者持有股票的期限為n年，即購買后第n年賣出，未來各年每股預(yù)期股息分別為D1、D2、D3Dn。各年股息的現(xiàn)值分別為P1、P2、P3、Pn。第n年出賣的價錢為S，投資收益率為i，36那么購買一股普通股股票 第一年預(yù)期股息收入的現(xiàn)值為： 第二年預(yù)期股息收入的現(xiàn)值為： 第n年預(yù)期股息收入的現(xiàn)值為：37一股股票的現(xiàn)值應(yīng)該是未來各年預(yù)期股息收入現(xiàn)值的加和，

16、即：由此得到一股股票的實際價錢為：38雖然上述公式比較簡明，但實踐計算非常困難，由于在現(xiàn)值的計算中第t年的Dt值難于確定，因此必需做出相應(yīng)假定。所以在根本模型的根底上還有如下幾種派生模型.392股息固定模型403股息生長模型普通來說，公司的運(yùn)營實力和獲利才干是不斷變化的，因此，未來各期的股息都是不一樣的。假設(shè)我們假定股息每年以固定的增長率g增長，就可得出計算處于生長期行業(yè)的投資價值評價模型。414有限生長評價模型普通來說，行業(yè)的生長期是有限的，高速生長之后將進(jìn)入長期的平穩(wěn)開展。假定股息的生長期為m年，在此期間，股息每年以的增長率g增長，但自m+1年以后，每年預(yù)期股息固定不變。42如何測算一個行

17、業(yè)的投資價值呢?首先，分析行業(yè)目前所處的周期階段。行業(yè)在不同的周期階段下，其實際價錢的測算公式不同。實踐測算時運(yùn)用哪一公式，需求對行業(yè)周期符合那一階段進(jìn)展論證后，做出選擇。其次，列出行業(yè)投資價值的多階段模型，代入數(shù)據(jù)求出答案。當(dāng)求出的行業(yè)實際價錢大于當(dāng)時的市場價錢時，此行業(yè)具有投資價值，并且二者的偏離程度越大，投資價值越高；反之，實際價錢假設(shè)小于市場價錢，那么沒有投資價值，風(fēng)險較大。43如何進(jìn)展行業(yè)的周期性分析？以電力行業(yè)為例，運(yùn)用時間序列分解的乘法模型對行業(yè)的周期性進(jìn)展分析。樣本為從2000年1月到2004年12月的月度全國發(fā)電總量，樣本個數(shù)為60個。影響發(fā)電量序列Y的要素為長期趨勢變動T、

18、季節(jié)變動S、循環(huán)變動C、不規(guī)那么變動I。這四種變動要素之間存在某些相互關(guān)系，它們不是獨(dú)立的影響發(fā)電量的，發(fā)電量的任何一種變化能夠是一種或幾種變動要素共同影響的結(jié)果，因此采用時間序列的乘法模型對電力行業(yè)的周期性進(jìn)展分析。44根據(jù)月度全國發(fā)電量的原始數(shù)據(jù)，采用時間數(shù)列分解的乘法模型計算得到循環(huán)指數(shù)C，以此進(jìn)展電力行業(yè)的周期分析。45首先，對長期趨勢T進(jìn)展測算。對發(fā)電量序列做散點圖，從散點圖上看出發(fā)電量有以直線運(yùn)轉(zhuǎn)的趨勢。46長期趨勢采用最小平方法進(jìn)展測算，得到的趨勢模型為：對上式進(jìn)展回歸分析得到，在檢驗程度為0.05時，查表得到F和t的臨界值分別為 4.0和12.706。R2接近1，F(xiàn)和t分別大于其相應(yīng)的臨界值，闡明模型可以用于趨勢預(yù)測，因此，把時間t代入上式即可求出長期趨勢值。47其次，計算季節(jié)比率。季節(jié)比率的測定用挪動平均趨勢剔除法，即利用挪動平均法來剔除長期趨勢的影響后，再測定季節(jié)變動的方法，首先測定出包含不規(guī)那么變動的季節(jié)比率SI，然后，剔除不規(guī)那么變動的影響，求出季節(jié)比率S，并繪制出季節(jié)比率曲線圖。48包含不規(guī)那么變動的季節(jié)比率SI49剔除不規(guī)那么變動的季節(jié)比率S5051最后根據(jù)所求得的長期趨勢T以及季節(jié)比率S,求循環(huán)動搖指數(shù)C.5253從圖中可以看到，