財(cái)務(wù)管理第五章--證券投資管理課件

1、1第1節(jié) 證券投資概述第2節(jié) 債券投資第3節(jié) 股票投資第4節(jié) 基金投資第5節(jié)證券投資組合第5章 證券投資管理25.1.1證券的含義與分類1證券的含義 證券是有價(jià)證券的簡(jiǎn)稱，它是指票面載有一定金額，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證。2證券的分類 證券的種類很多，按不同的標(biāo)準(zhǔn)可以作不同的分類。5.1 證券投資概述3（1）按證券的發(fā)行主體分類按照證券發(fā)行主體的不同，可分為政府證券、金融證券和公司證券三種。政府證券是指中央政府或地方政府為籌集資金而發(fā)行的證券。金融證券則是指銀行或其他金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的證券。公司證券又稱企業(yè)證券，是指工商企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的證券。5.1 證券投資概述（

2、2）按證券的到期日分類按照證券到期日的長(zhǎng)短，可分為短期證券和長(zhǎng)期證券兩種。短期證券是指到期日短于一年的證券，如短期國(guó)債、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。長(zhǎng)期證券是指到期日長(zhǎng)于一年的證券，如股票、債券等。45.1 證券投資概述按照證券收益狀況的不同，可分為固定收益證券和變動(dòng)收益證券兩種。固定收益證券：在證券的票面上規(guī)定有固定收益率的證券，如債券票面上一般有固定的利息率。變動(dòng)收益的證券是指證券的票面不標(biāo)明固定的收益率，其收益情況隨企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況而變動(dòng)的證券，普通股股票是最典型的變動(dòng)收益證券。55.1 證券投資概述（3）按證券的收益狀況分類（4）按證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分類按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系，可分為所有權(quán)

3、證券和債權(quán)證券兩種。所有權(quán)證券是指證券的持有人便是證券發(fā)行單位的所有者的證券，這種證券的持有人一般對(duì)發(fā)行單位都有一定的管理和控制權(quán)。股票是典型的所有權(quán)證券，股東便是發(fā)行股票的企業(yè)的所有者。債權(quán)證券是指證券的持有者是發(fā)行單位的債權(quán)人的證券，這種證券的持有人一般無(wú)權(quán)對(duì)發(fā)行單位進(jìn)行管理和控制。65.1 證券投資概述75.1.2證券投資的含義和種類證券投資的含義證券投資是指以國(guó)家或外單位公開(kāi)發(fā)行的有價(jià)證券為購(gòu)買對(duì)象的投資行為，它是企業(yè)投資的重要組成部分；是企業(yè)、個(gè)人或其他社會(huì)組織買賣有價(jià)證券的原經(jīng)濟(jì)行為。本章所研究的僅限于企業(yè)的證券投資事務(wù)。5.1 證券投資概述2證券投資的種類證券是多種多樣，與此相聯(lián)

4、系，證券投資的種類也是多種多樣的。按不同標(biāo)準(zhǔn)，也可對(duì)證券投資進(jìn)行不同的分類。下面根據(jù)證券投資的對(duì)象，將證券投資分為債券投資、股票投資和組合投資三類。85.1 證券投資概述5.1.3證券投資的目的1暫時(shí)存放閑置資金企業(yè)一般都持有一定量的有價(jià)證券，以替代較大量的非盈利的現(xiàn)金余額，并在現(xiàn)金流出超過(guò)現(xiàn)金流入時(shí)，將有價(jià)證券售出，以增加現(xiàn)金。短期證券的投資在多數(shù)情況下都是出于預(yù)防的動(dòng)機(jī)，因?yàn)榇蠖鄶?shù)企業(yè)都依賴銀行信用來(lái)應(yīng)付短期交易對(duì)現(xiàn)金的需要，但銀行信用有時(shí)是不可靠的或不穩(wěn)定的，因此，必須持有有價(jià)證券以防銀行信用的短缺。5.1 證券投資概述2與籌集長(zhǎng)期資金相配合處于成長(zhǎng)期或擴(kuò)張期的公司一般每隔一段時(shí)間就會(huì)發(fā)

5、行長(zhǎng)期證券（股票或公司債券）。但發(fā)行長(zhǎng)期證券所獲得的資金一般并不一次用完，而是逐漸、分次使用。這樣，暫時(shí)不用的資金可投資于有價(jià)證券，以獲取一定收益，而當(dāng)企業(yè)進(jìn)行投資需要資金時(shí)，則可賣出有價(jià)證券，以獲得現(xiàn)金。105.1 證券投資概述3滿足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求假如企業(yè)在不久的將來(lái)有一筆現(xiàn)金需求，如建一座廠房或歸還到期債務(wù)，則將現(xiàn)有現(xiàn)金投資于有價(jià)證券，以便到時(shí)售出，滿足所需要的現(xiàn)金。115.1 證券投資概述4滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求從事季節(jié)性經(jīng)營(yíng)的公司在一年內(nèi)的某些月份有剩余現(xiàn)金，而在另幾個(gè)月則會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，這些公司通常在現(xiàn)金有剩余時(shí)購(gòu)入有價(jià)證券，而在現(xiàn)金短缺時(shí)出售有價(jià)證券。125.1 證券投資概述5

6、獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)有些企業(yè)往往從戰(zhàn)略上考慮要控制另外一些企業(yè)，這可以通過(guò)股票投資實(shí)現(xiàn)。例如，一家汽車制造企業(yè)欲控制一家鋼鐵公司以便獲得穩(wěn)定的材料供應(yīng)，這時(shí)便可動(dòng)用一定資金來(lái)購(gòu)買鋼鐵企業(yè)的股票，直到其所擁有的股權(quán)能控制這家鋼鐵企業(yè)為止。135.1 證券投資概述14證券投資風(fēng)險(xiǎn)即投資者在證券投資過(guò)程中遭受損失或達(dá)不到預(yù)期收益的可能性。 1證券投資風(fēng)險(xiǎn)的含義5.1.4證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量5.1 證券投資概述風(fēng)險(xiǎn)的存在，揭示了三方面的含義：（1）整個(gè)證券投資過(guò)程中，都蘊(yùn)涵著風(fēng)險(xiǎn)因素；（2）風(fēng)險(xiǎn)既是對(duì)投資者進(jìn)行證券投資行為的約束，同時(shí)也提供了獲取較高收益的機(jī)會(huì)；（3）不同對(duì)象的證券投資，以及投資者投資

7、戰(zhàn)略目的、擇取的投資策略和投資方式的不同，所面臨風(fēng)險(xiǎn)程度的大小也各有相同。152證券投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因從總體意義上講，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩類，即經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與心理風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是由于種種因素的影響而給投資者造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性；心理風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)具有同等的重要性。但是由于心理風(fēng)險(xiǎn)通常取決于個(gè)別投資者素質(zhì)與承受能力的強(qiáng)弱，并且難以從定量的角度加以衡量，在此所分析的風(fēng)險(xiǎn)僅限于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。5.1 證券投資概述16經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因大致有三個(gè)方面：（1）來(lái)自證券發(fā)行主體的風(fēng)險(xiǎn)。由于政府債券與金融債券在整個(gè)證券體系中具有最小的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。來(lái)自證券發(fā)行主體最主要的風(fēng)險(xiǎn)是又包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與違約風(fēng)險(xiǎn)。 5.1

8、 證券投資概述（2）來(lái)自證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。證券投資者不僅可能遭受發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與違約風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還要承受來(lái)自證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。所謂證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指因政治、經(jīng)濟(jì)、法律、通貨膨脹、利率、投機(jī)活動(dòng)、投資者的心理預(yù)期以及國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、各種不可抗力等因素影響證券市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)及流動(dòng)性的降低而可能對(duì)投資者造成的損失。主要包括利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和心理預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。 （3）來(lái)自證券投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)。投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)是因投資者投資決策與投資行為失誤而蒙受損失的可能性。如投資者錯(cuò)誤判斷證券的素質(zhì)和收益率，盲目進(jìn)行證券的買賣交易，以及未能準(zhǔn)確把握證券買賣的時(shí)機(jī)，缺乏自我制衡的投資心理、投資方式和投資技巧等。

9、175.1 證券投資概述18 3證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量無(wú)論是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)還是利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等，最終都會(huì)通過(guò)對(duì)投資者收益穩(wěn)定性的影響得到體現(xiàn)?？梢赃@樣說(shuō)，投資收益率的波動(dòng)實(shí)際上與證券投資風(fēng)險(xiǎn)具有了同等的含義。由此，通過(guò)對(duì)收益率波動(dòng)的分析來(lái)衡量證券的風(fēng)險(xiǎn)程度，便成為一種合乎邏輯的慣例。5.1 證券投資概述（）單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量。衡量單一證券的投資風(fēng)險(xiǎn)主要是依據(jù)概率分析原理，計(jì)算各種可能收益的標(biāo)準(zhǔn)離差。標(biāo)準(zhǔn)離差反映了證券投資的各種可能收益（率）偏離其期望值的程度，標(biāo)準(zhǔn)離差或標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，表明該證券投資收益的不穩(wěn)定性越大，相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)也就越高，反之則越小。195.1 證券投資概述概率分析法的基

10、本特點(diǎn)：其一，它不僅把證券投資收益低于其期望值的概率計(jì)算在內(nèi)，而且也將證券投資收益高于其期望值的概率加以綜合考察；其二，它不僅計(jì)算出證券投資的各種可能收益發(fā)生的概率，而且也計(jì)算了各種可以收益與其期望收益偏離程度。205.1 證券投資概述21【例題5-1】：?？跁r(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司有A、B、C、D種中種證券投資，每種證券均可能遇到景氣、一般、蕭條三種股市行情，各自的預(yù)期收益及概率如表5-1所示：證券條件概率預(yù)期收益率（%）預(yù)期收率（%）概率期望收益率（%）A景氣一般蕭條0.30.50.22010-1065-29B景氣一般蕭條0.40.30.315105631.510.5C景氣一般蕭條0.50.30.

11、22515-2012.54.5-413景氣一般蕭條0.40.40.215121064.8212.85.1 證券投資概述22證券A投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差=10.44%證券A投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率 = 10.44%9% = 116%同理，可計(jì)算得到證券B、C、D的標(biāo)準(zhǔn)離差，依次為：6.12%，17.06%，1.94%；同理，也可計(jì)算得到證券B、C、D的標(biāo)準(zhǔn)離差率，依次為58.29%，131.23%，15.16%。 5.1 證券投資概述通過(guò)比較可以看出，A、B、C、D四種證券中，標(biāo)準(zhǔn)離差最大的是證券C，其次是證券A，最小的是證券D，證券B則介于證券A與證券D之間。這樣，四種證券的風(fēng)險(xiǎn)程度由大到小依次為

12、C、A、B、D。23（）證券組合投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量如果投者同時(shí)持有兩種或以上證券，就構(gòu)成了證券組合投資。因此，僅僅衡量單一證券的風(fēng)險(xiǎn)是不夠的，還必須分析證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn)。 證券組合風(fēng)險(xiǎn)的大小，并不直接等于組合中各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的算術(shù)平均數(shù)，也不等于組合中各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)，它除了與單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)外，還決定于各個(gè)證券收益間的相關(guān)程度，即協(xié)方差大小。5.1 證券投資概述24協(xié)方差基本公式為：Vab=Xa2Sa2+2XaXbRabSaSb+Xb2Sb2Vab組合方差；Sa、Sb分別為A、B、證券的標(biāo)準(zhǔn)離差；Xa、Xb分別為A、B、證券的投資比例；RabA、B證券的相關(guān)系數(shù)，等于協(xié)方差除以A、B證

13、券離差的乘積；RabSaSbA、B證券的組合協(xié)方差5.1 證券投資概述25若協(xié)方差為0，則兩種證券的組合風(fēng)險(xiǎn)=Xa2Sa2+Xb2Sb2；當(dāng)協(xié)方差大于0時(shí)，兩種證券的組合風(fēng)險(xiǎn)將在此基礎(chǔ)上加上RabSaSb,即正的協(xié)方差，這顯然增大了證券的組合風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)協(xié)議差小于0時(shí)，由于增加的RabSaSb為負(fù)值，從而使組合風(fēng)險(xiǎn)降低。所以，在單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)及投資比例既定的前提下，決定證券組合風(fēng)險(xiǎn)大小的主要因素就是協(xié)方差。協(xié)方差越小，表明證券組合風(fēng)險(xiǎn)降低，反之則越高。5.1 證券投資概述265.1.5證券投資收益的衡量企業(yè)進(jìn)行證券投資的主要目的是為了獲得投資收益。證券收益包括證券交易現(xiàn)價(jià)與原價(jià)的價(jià)差以及定期的股利

14、或利息收益。收益的高低是影響證券投資的主要因素。證券投資的收益有絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)兩種表示方法，在財(cái)務(wù)管理中通常用相對(duì)數(shù)，即收益率來(lái)表示。5.1 證券投資概述271短期證券收益率短期證券收益率的計(jì)算一般比較簡(jiǎn)單，因?yàn)槠谙薅蹋砸话悴挥每紤]時(shí)間價(jià)值因素，其基本的計(jì)算公式為： K= 式中：So為證券購(gòu)買價(jià)格；S1為證券出售價(jià)格；P為證券投資報(bào)酬（股利或利息）；K為證券投資收益率。5.1 證券投資概述28【例題5-3】：2010年2月9日，?？跁r(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司購(gòu)買四方公司每股市價(jià)為64元的股票，2011年1月，?？跁r(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司持有的上述股票每股獲現(xiàn)金股利3.90元，2011年2月5日，?？跁r(shí)宏財(cái)務(wù)

15、有限公司將該股票以每股66.50元的價(jià)格出售。則投資收益率為：5.1 證券投資概述29【例5-4】：?？跁r(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司于2010年6月6日投資900元購(gòu)進(jìn)一張面值1000元，票面利息率6%，每年付息一次的債券，并于2011年6月6日以950元的市價(jià)出售。則投資收益率為：5.1 證券投資概述30 2長(zhǎng)期證券收益率長(zhǎng)期證券收益率的計(jì)算比較復(fù)雜，因?yàn)樯婕暗臅r(shí)間比較長(zhǎng)，所以要考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。長(zhǎng)期證券投資中的情況很多，不可能一一列舉其計(jì)算公式?，F(xiàn)說(shuō)明以下兩種典型情況的收益率的計(jì)算。5.1 證券投資概述31（1）債券投資收益率的計(jì)算企業(yè)進(jìn)行債券投資，一般每年能獲得固定的利息，并在債券到期時(shí)收回本金

16、或在中途出售而收回資金。債券收益率可按下列公式計(jì)算：V = = I（P/A，i,n）+ F(P/F,i,n)V為債券的購(gòu)買價(jià)格；I為每年獲得固定利息；F為債券到期收回的本金或中途出售收回的資金；i為債券投資的收益率；n為投資期限。5.1 證券投資概述32【例5-5】：?？跁r(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司于2006年2月1日以924.16元購(gòu)買一張面值為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，該債券于2011年1月31日到期，按面值收回本金，試計(jì)算該債券的收益率。由于我們無(wú)法直接計(jì)算收益率，所以必須用逐次測(cè)試逼近法或內(nèi)插法來(lái)進(jìn)行計(jì)算。假設(shè)要求的收益率為9%，則其現(xiàn)值可計(jì)算如下：5.1

17、 證券投資概述33V = 10008%(P/A，9%，5)+1000(P/F，9%，5) = 803.8897+10000.6499 = 961.08(元)961.08元大于924.16元，說(shuō)明收益率應(yīng)大于9%，下面用10%再一次進(jìn)行測(cè)試，其現(xiàn)值計(jì)算如下：V = 10008%(P/A，10%，5)+1000(P/F，10%，5) =803.7908+10000.6209 = 924.16(元)計(jì)算出的現(xiàn)值正好為924.16元，說(shuō)明該債券的收益率為10%。5.1 證券投資概述34（2）股票投資收益率的計(jì)算企業(yè)進(jìn)行股票投資，每年獲得的股利是經(jīng)常變動(dòng)的，當(dāng)企業(yè)出售股票時(shí)，也可收回一定資金。股票投資收

18、益率可按下式計(jì)算：式中：V為股票的購(gòu)買價(jià)格，F(xiàn)為股票的出售價(jià)格；Dj為股票投資報(bào)酬（各年獲得的股利）；n為投資期限，i為股票投資收益率。5.1 證券投資概述35【例題5-6】：?？跁r(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司在2008年4月1日投資510萬(wàn)元購(gòu)買某種股票100萬(wàn)股，在2009年、2010年和2011年的3月31日每股各分得現(xiàn)金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于2011年3月31日以每股6元的價(jià)格將股票全部出售，試計(jì)算該項(xiàng)投資的投資收益率。采用逐次測(cè)試逼近法和內(nèi)插法來(lái)進(jìn)行計(jì)算，逐次測(cè)試的結(jié)果如下表所示。5.1 證券投資概述36在該表中，先按20%的收益率進(jìn)行測(cè)算，得到現(xiàn)值為476.85萬(wàn)元，比原來(lái)的投資

19、額510萬(wàn)元小，說(shuō)明實(shí)際收益率低于20%；于是把收益率調(diào)到18%，進(jìn)行第二次測(cè)算，得到的現(xiàn)值為499.32萬(wàn)元，還比510萬(wàn)元小，說(shuō)明實(shí)際收益率比18%還要低；于是再把收益率調(diào)到16%進(jìn)行第三次測(cè)算，得到現(xiàn)值為523.38萬(wàn)元，比510萬(wàn)元大，說(shuō)明實(shí)際收益率要比16%高，即我們要求的收益率在16%和18%之間，采用內(nèi)插法計(jì)算如下：5.1 證券投資概述375.2.1債券投資的目的和優(yōu)缺點(diǎn)1債券投資的目的 企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的主要是為了配合企業(yè)對(duì)資金的需求，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金余額太多時(shí)，便投資于債券，使現(xiàn)金余額降低；反之，當(dāng)現(xiàn)金余額太少時(shí)，則出售原來(lái)投資的債券，

20、收回現(xiàn)金，使現(xiàn)金余額提高。企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。5. 債券投資38（1）債券投資的優(yōu)點(diǎn) 本金安全性高。 收入穩(wěn)定性強(qiáng)。 市場(chǎng)流動(dòng)性好。（2）債券投資的缺點(diǎn) 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大。 沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。2債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)5. 債券投資395.2.2債券的估價(jià)模型企業(yè)進(jìn)行債券投資，必須知道債券價(jià)格的計(jì)算方法，現(xiàn)介紹幾個(gè)最常見(jiàn)的估價(jià)模型。1一般情況下的債券估價(jià)模型一般情況下的債券估價(jià)模型是指按復(fù)利方式計(jì)算的債券價(jià)格的估價(jià)公式。其一般計(jì)算公式為:式中：P為債券價(jià)格；i為債券票面利息率；F為債券面值；I為每年利息；K為市場(chǎng)利率或投資人要求的必要收益率；n為付息總期數(shù)。5. 債券投資4

21、0【例5-7】：某債券面值為1000，票面利率為10%，期限為5年，現(xiàn)有投資企業(yè)?？跁r(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司要對(duì)這種債券進(jìn)行投資，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為12%，問(wèn)債券價(jià)格為多少時(shí)，?？跁r(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司才適宜進(jìn)行投資？根據(jù)上述公式得：P = 1000 (P/F，12%，5)+ 1000 10%(P/A，12%，5) = 1000 0.567 + 1003.605 = 927.5(元)即這種債券的價(jià)格必須低于927.5元時(shí)，該投資企業(yè)?？跁r(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司才適宜進(jìn)行投資。5. 債券投資412一次還本息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型我國(guó)很多債券屬于一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券，其估價(jià)計(jì)算公式為：5. 債券投資42【例題5

22、-8】：海口時(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司擬購(gòu)買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為1000元，期限5年，票面利率為10%，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，?？跁r(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司才適宜進(jìn)行投資？ 由上述公式可知： 即債券價(jià)格必須低于1020元時(shí)，海口時(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司才適宜進(jìn)行投資。5. 債券投資433折現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型有些債券以折現(xiàn)方式發(fā)行，沒(méi)有票面利率，到期按面值償還。這些債券的估價(jià)模型為：5. 債券投資44【例5-9】：海口時(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司擬購(gòu)買另一家企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券，該債券面值為1000，期限為5年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為8

23、%，其價(jià)格為多少時(shí)，投資企業(yè)海口時(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司才適宜進(jìn)行投資？ 由上述公式得：P = 1000 (P/F，8%，5) = 1000 0.681 = 681(元) 該債券的價(jià)格只有低于681元時(shí)，投資企業(yè)海口時(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司才適宜進(jìn)行投資。5. 債券投資455.2.3債券投資收益率的衡量相對(duì)于政府或金融債券，企業(yè)債券收益的不確定性程度要大一些。但從總體意義上講，債券收益與支付時(shí)間較之企業(yè)股票要穩(wěn)定得多。因此，在衡量收益時(shí)，可以將各種債券一并進(jìn)行?；谏鲜龇治?，投資者對(duì)債券投資收益率的衡量可以分兩種情況進(jìn)行：債券投資的名義收益率與債券投資的真實(shí)收益率。5. 債券投資461債券投資的名義收益率（設(shè)

24、每年付息一次）債券投資的名義收益率是指不考慮時(shí)間價(jià)值與通貨膨脹因素影響的收益水平，包括到期收益率與持有期間收益率。 （1）到期收益率（年）。以獲取債息為目的的投資者，在債券到期前一般不會(huì)上市買賣。這種從購(gòu)入債券至到期日的收益率為債券投資的到期收益率。公式為：5. 債券投資47（2）持有期間收益率（年）即投資者在到期前出售債券情況下的收益水平。公式為：5. 債券投資48我國(guó)各種債券大多不是按年支付利息的，而是到期時(shí)一次還本付息的。這就有必要對(duì)上述計(jì)算公式進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。 債券到期收益率（年）=5. 債券投資49 2債券投資的真實(shí)收益率一般來(lái)說(shuō)，不考慮時(shí)間價(jià)值及通貨膨脹因素計(jì)算得到和名義收益率不能作

25、為債券投資決策的依據(jù)。例如票面利率相同的兩種債券，一個(gè)每年付息一次，另一個(gè)到期時(shí)一次性還本付息，其真實(shí)的收益水平顯然是不同的。同樣如果不考慮通貨膨脹因素，投資者便無(wú)法確切地掌握投資的保值增值情況以及名義利率與真實(shí)利率的差異。5. 債券投資50（1）短期債券投資的真實(shí)收益率投資期限在一年之內(nèi)的債券，其收益主要受到期初與期末價(jià)格指數(shù)的影響。因此，短期債券投資的真實(shí)利率就是名義利率的基礎(chǔ)上，將其中的通貨膨脹因素剔除而計(jì)算得到的收益水平。設(shè)P為年初平均物價(jià)指數(shù)，Pt為年末平均物價(jià)指數(shù)，I代表投資期間債券的名義利率，Is代表投資期間債券的真實(shí)利率，In為債券投資的平均真實(shí)利率，則Po、Pt、Im、Is之

26、間存在如下函數(shù)關(guān)系：5. 債券投資51（2）長(zhǎng)期債券投資的真實(shí)收益率許多債券通常不是一年就會(huì)到期，而是二年、三年甚至更長(zhǎng)時(shí)期后才到期。因此，在衡量長(zhǎng)期到期債券收益時(shí)，就不僅要考慮通貨膨脹的影響，而且必須考慮時(shí)間價(jià)值的因素。 5. 債券投資52在存在通貨膨脹的情況下，長(zhǎng)期債券投資真實(shí)收益率的衡量可以分為兩個(gè)步驟；首先，將各年名義收益率剔除通貨膨脹因素，調(diào)整為真實(shí)收益率；其次，按一定的貼現(xiàn)率（設(shè)為r）將各年真實(shí)收益率（設(shè)為Si，i=1、2、n）換算為投資期初時(shí)的凈現(xiàn)值率總和T，公式為：利用資本回收系數(shù)，可求得年均真實(shí)收益率5. 債券投資535.3.1股票投資的目的和優(yōu)缺點(diǎn)1股票投資的目的企業(yè)進(jìn)行股

27、票投資的目的主要有兩種：一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價(jià)；二是控股，即通過(guò)購(gòu)買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。在第一種情況下，企業(yè)僅將某種股票作為它的證券組合的一個(gè)組成部分，不應(yīng)冒險(xiǎn)將大量資金投資于某一企業(yè)的股票上。在第二種情況下，企業(yè)應(yīng)集中資金投資于被控企業(yè)的股票上，這時(shí)考慮更多的不應(yīng)是目前利益股票投資收益的高低，而應(yīng)是長(zhǎng)遠(yuǎn)利益占有多少股權(quán)才能達(dá)到控制的目的。5. 股票投資542股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）股票投資的優(yōu)點(diǎn)。股票投資是一種最具有挑戰(zhàn)性的投資，其收益和風(fēng)險(xiǎn)都比較高。股票投資的優(yōu)點(diǎn)主要有： 投資收益高。 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)低。 擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。（2）股票投資的缺

28、點(diǎn)。股票投資的缺點(diǎn)主要是風(fēng)險(xiǎn)大，這是因?yàn)椋?求償權(quán)居后。 價(jià)格不穩(wěn)定。 收入不穩(wěn)定。5. 股票投資555.3.2股票的估價(jià)模型同進(jìn)行債券投資一樣，企業(yè)進(jìn)行股票投資，也必須知道股票價(jià)格的計(jì)算方法，現(xiàn)介紹幾個(gè)最常見(jiàn)的股票估價(jià)模型。5. 股票投資561短期持有股票、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型式中：V為股票內(nèi)在價(jià)值；Vn為未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格；K為投資人要求的必要資金收益率；dt為第t期的預(yù)期股利；n為預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。5. 股票投資572長(zhǎng)期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型股票的估價(jià)模型可簡(jiǎn)化為：式中：V為股票內(nèi)在價(jià)值；d為每年固定股利；K為投資人要求的資金收益率。5. 股票投資583長(zhǎng)期

29、持有股票，股利固定增長(zhǎng)的股票估計(jì)模型設(shè)上年股利為do，d1為第1年的股利，每年股利比上年增長(zhǎng)率為g，則：5. 股票投資59【例題5-13】：?？跁r(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司準(zhǔn)備投資購(gòu)買東方信托投資股份有限公司的股票，該股票上年每股股利為2元，預(yù)計(jì)以后每年以4%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，?？跁r(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司經(jīng)分析后，認(rèn)為必須得到10%的報(bào)酬率，才能購(gòu)買東方信托投資股份有限公司的股票，則該種股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)為： 即東方信托公司的股票價(jià)格在34.67元以下時(shí)，?？跁r(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司才能購(gòu)買。5. 股票投資605.3.3股票投資收益率的衡量與債權(quán)相同，對(duì)股票投資也應(yīng)計(jì)算其名義收益率與真實(shí)收益率。5. 股票投資611股票投資的名

30、義收益率優(yōu)先股投資的名義收益率既可以參照債券持有期間收益率的公式計(jì)算，也可以同普通股一樣按照下列公式計(jì)算： 5. 股票投資62【例5-14】：甲公司2011初以50元的市價(jià)購(gòu)入甲股票1000股，當(dāng)年末分得紅利7元/股，此時(shí)（2011年末）股票市價(jià)已漲至56元/股。2012年末該投資者在獲得了8元/股紅利后，隨即按照60元/股的市場(chǎng)價(jià)將所持有的甲股票全部出售。計(jì)算該投資者持有期間（兩年）的收益及年均投資收益率。5. 股票投資63 如果在持有期間獲得的收益全部用于該股票的再投資，即將2011年分得的7000（71000）元紅利用于甲股票再投資，可以按當(dāng)時(shí)市價(jià)購(gòu)買125股。這樣，在2011年末，企業(yè)

31、的實(shí)際持股數(shù)為1125。5. 股票投資64 2股票投資真實(shí)收益率股票投資的真實(shí)收益率就是在名義收益率的基礎(chǔ)上，剔除通貨膨脹影響，并考慮時(shí)間價(jià)值因素得到的收益水平。由于投資者在進(jìn)行股票（特別是普通股）投資時(shí)無(wú)法確知其名義收益，因此，這里所說(shuō)的真實(shí)收益率也僅是一種預(yù)期概念，而非實(shí)際收益率本身。當(dāng)然，投資者也可以在事后計(jì)算其實(shí)際的收益率，但這對(duì)于指導(dǎo)投資決策意義不大。5. 股票投資65對(duì)于短線投資者（投資期限在一年以內(nèi)），其真實(shí)收益率的計(jì)算可以只考慮通貨膨脹因素?；静襟E與短期債券投資類似。在具體測(cè)算時(shí)還應(yīng)注意兩個(gè)問(wèn)題：其一，持有期間是否發(fā)放股息或紅利。如果有的話，在計(jì)算時(shí)還應(yīng)包括股息、紅利及價(jià)差收

32、入在內(nèi)；否則就只有價(jià)差收入。其二，如果投資期限只有幾個(gè)月甚至只有幾天，也可以不考慮通貨膨脹因素，其名義收益率就可視為真實(shí)收益率。其三，如果是計(jì)算稅后真實(shí)收益率，須將應(yīng)納的所得稅扣除。5. 股票投資66對(duì)于長(zhǎng)線投資者（投資期限一年以上），在計(jì)算實(shí)際收益率時(shí)需要同時(shí)考慮時(shí)間價(jià)值與通貨膨脹兩個(gè)因素。Rt-各年名義收益率期望值； Pt - 各期末物價(jià)指數(shù)；Po -投期初物價(jià)指數(shù)； r-折現(xiàn)率； t - 年限（t=1、2,n）5. 股票投資67【例5-15】：?？跁r(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司2011年初購(gòu)入K股票10000股，單位購(gòu)買價(jià)格50元，持有期三年，預(yù)計(jì)年均市價(jià)上漲12%（即三年后市價(jià)為70.245元/股）

33、，每年末發(fā)改股利一次，預(yù)計(jì)第一年股利額為7元/股，年均增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為10%。購(gòu)買時(shí)價(jià)格指數(shù)為110，預(yù)計(jì)第一、二、三年末價(jià)格指數(shù)分別為115.5、121、126.5。貼現(xiàn)率8%。5. 股票投資68 如果所獲股利不進(jìn)行再投資，則三年真實(shí)收益的現(xiàn)值總和為5. 股票投資69 3證券組合收益的衡量當(dāng)投資者同時(shí)進(jìn)行若干種證券投資時(shí)，其投資組合的收益率就是各種證券收益率的加權(quán)平均值。公式為：證券組合收益率= 各種證券投資收益率權(quán)數(shù)各種證券投資的名義收益率或真實(shí)收益率前面已經(jīng)進(jìn)行了計(jì)算。各種證券投資的權(quán)數(shù)按照其投資額所占比重確定。5. 股票投資70【例題5-16】：?？跁r(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司購(gòu)入A、B、C、D、E五

34、種證券，年均真實(shí)收益率分別為20%、10%、12%、15%、9%，投資比重分別為0.3、0.2、0.25、0.15、0.1。則投資的組合收益率 = 20%0.3 + 10%0.2 + 12%0.25 + 15%0.15 + 9%0.1 = 14.15%5. 股票投資715.4.1基金投資的含義與特征1基金投資的含義 基金投資，又稱共同基金或單位信托，是一種通過(guò)發(fā)行基金股份或受益憑證的方式，聚集不特定多數(shù)且具有共同投資目的的分散的社會(huì)大眾資金，委托基金托管人保管，并交由專門的基金經(jīng)理公司與專業(yè)人士進(jìn)行運(yùn)作的金融工具。5. 基金投資722基金投資的特征 （1）基金資產(chǎn)運(yùn)作權(quán)與所有權(quán)及托管權(quán)分離 基

35、金投資的出資人并不直接參與實(shí)際的投資運(yùn)作過(guò)程，而完全是由基金經(jīng)理公司的專家人士對(duì)諸如投資方向的確定，投資對(duì)象的選擇與組合，以及投資收益的取得與分配等各項(xiàng)事務(wù)進(jìn)行具體負(fù)責(zé)，從而實(shí)現(xiàn)了兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)制度原則。5. 基金投資73（2）集合式的間接投資方式 這種集合式的間接投資方式表現(xiàn)在這樣兩個(gè)方面：其一，可以使投資者成功地避開(kāi)直接投資所面對(duì)的個(gè)人財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)，而將其轉(zhuǎn)化成為一種由基金經(jīng)理公司承擔(dān)的公司財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)；其二，在投資基金的方式下，必然要遵循一種風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、利益共享的投資基本原則。在這種投資原則下，個(gè)體投資者投資回報(bào)率的高低便主要不取決于自身的努力程度與素質(zhì)水平，這無(wú)疑使投資基金能夠吸引個(gè)

36、人素質(zhì)彼此差異的眾多的投資者的積極參與，使之很自然地成為一種大眾型的集合式間接投資方式。5. 基金投資745.4.2基金的投資種類投資基金的種類繁多，按照不同的標(biāo)志可有多種不同的分類： 1按受益憑證是否可予贖回，分為封閉型投資基金與開(kāi)放型投資基金。 封閉型投資基金。 開(kāi)放型投資基金。 封閉型投資基金與開(kāi)放型投資基金最主要的區(qū)別在于投資者所持基金份數(shù)額是否可贖回或者資金的總資本額是否可以隨時(shí)增減變動(dòng)。5. 基金投資752按投資的具體對(duì)象，分為股票基金、債券基金、期貨基金、期權(quán)基金、指數(shù)基金和認(rèn)股權(quán)證基金等。 股票基金 債券基金。 期貨基金。 期權(quán)基金。 認(rèn)股權(quán)證基金。5. 基金投資765.4.3

37、基金投資選擇的基本策略1縝密考察與評(píng)估擬投基金的績(jī)效表現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)特征在資金投出前，必須首先對(duì)目標(biāo)基金的績(jī)效表現(xiàn)，包括既有績(jī)效與潛在績(jī)效及其風(fēng)險(xiǎn)特征加以詳盡的評(píng)估與分析。（1）對(duì)于基金的歷史績(jī)效，主要應(yīng)當(dāng)考慮這樣一些因素：基金的目標(biāo)與一般特征、基金的歷史與規(guī)模、基金價(jià)格變化程度與基本走向、基金資產(chǎn)的組合效率與周轉(zhuǎn)率、基金公司的素質(zhì)與運(yùn)作情況等。 5. 基金投資77（2）對(duì)于基金潛在績(jī)效的分析判斷，關(guān)鍵中把握三個(gè)指標(biāo)： 投資回收期，即由投資的本金計(jì)算求得的本金收回期限。 現(xiàn)金存底比例，即基金經(jīng)理公司基金資產(chǎn)總額中現(xiàn)金余額以及交易性金融資產(chǎn)，如定期存單、政府公債等占的結(jié)構(gòu)比例。 現(xiàn)金凈流量，即基金持份

38、賣出與買入之間的差額。5. 基金投資78（3）在分析評(píng)價(jià)目標(biāo)基金的風(fēng)險(xiǎn)特征時(shí)，除了對(duì)基金的基本特征進(jìn)行認(rèn)識(shí)外，還應(yīng)當(dāng)結(jié)合基金凈資產(chǎn)價(jià)值與回報(bào)率的增減波動(dòng)幅度、基本走向的平穩(wěn)狀態(tài)、基金操作與贖回費(fèi)用的水平以及是否存在隱蔽性成本費(fèi)用等方面進(jìn)行分析。5. 基金投資792合理辨析與評(píng)估基金的內(nèi)涵價(jià)值與價(jià)格 基金的內(nèi)涵價(jià)值從靜態(tài)角度來(lái)講，代表著當(dāng)前基金的凈資產(chǎn)價(jià)值；從動(dòng)態(tài)的角度上講，則反映為未來(lái)期間預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值，即未來(lái)獲利能力的凈現(xiàn)值。在基金市場(chǎng)上，基金的價(jià)格歸根到底取決于基金資產(chǎn)內(nèi)涵價(jià)值的大小與質(zhì)量的高低,以及由此而衍生的投機(jī)價(jià)值、供求關(guān)系。從這種意義上講，能否選擇那些相對(duì)于基金股份或受益憑

39、證的價(jià)格具有較高內(nèi)涵價(jià)值與良好質(zhì)量素質(zhì)的基金，對(duì)于基金投資效果的提高具有決定性的影響。5. 基金投資80則取恰當(dāng)?shù)幕鹜顿Y方法 提高變現(xiàn)能力，實(shí)線低風(fēng)險(xiǎn)、高收益是基金投資應(yīng)當(dāng)遵循的基本原則。本著這一原則，要求企業(yè)在基金認(rèn)購(gòu)與投資定位時(shí)，應(yīng)當(dāng)審時(shí)度勢(shì)，則取多種激動(dòng)靈活的基金投資方法。（1）平均成本法（2）固定比例法（3）適時(shí)進(jìn)出法（4）更換操作法5. 基金投資81 5.5.1證券投資組合的目的證券投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)損失與高收益機(jī)會(huì)并存的投資方式。獲取最高的投資收益，避免一切的風(fēng)險(xiǎn)損失是投資者良好的投資愿望。然而，證券市場(chǎng)各種不確定性因素的客觀存在，決定了投資者往往無(wú)法使二者達(dá)到統(tǒng)一。因此，如何在取

40、得理想收益的同時(shí)，盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)損失的發(fā)生，是投資者進(jìn)行證券投資時(shí)必須慎重考慮的事宜。降低證券投資風(fēng)險(xiǎn)的途徑多種多樣，其中最為有效的是進(jìn)行投資組合?！安灰阉械碾u蛋放在同一藍(lán)子里”揭示了投資組合的一般規(guī)律和基本目的，即投資者應(yīng)當(dāng)將資金分散投資于不同的證券之中，通過(guò)不同證券風(fēng)險(xiǎn)與收益的互補(bǔ)關(guān)系，達(dá)到分散和降低風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收益的目的。5.5 證券投資組合825.5.2證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率1證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如公司在

41、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失敗等。這種風(fēng)險(xiǎn)，可通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵消。即多買幾家公司的股票，其中某些公司的股票收益上升，另一些股票的收益下降，從而將風(fēng)險(xiǎn)抵消。因而，這種風(fēng)險(xiǎn)稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)舉例說(shuō)明臺(tái)如下。5.5 證券投資組合83【例5-17】：假設(shè)W和M股票構(gòu)成一個(gè)證券組合，每種股票在證券組合中各占50%，它們的收益率和風(fēng)險(xiǎn)的詳細(xì)情況見(jiàn)表5-4。 根據(jù)表5-4的資料，可以繪制出兩種股票以及由它們構(gòu)成的證券組合收益率圖，如圖5-1所示。從表5-4和圖5-1中可以看出，如果分別持有兩種股票，都有很大風(fēng)險(xiǎn)，但如果把它們組合成一個(gè)證券組合，則沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。5.5 證券投資組合84表5-4完全負(fù)相關(guān)的兩種股票構(gòu)成的證

42、券組合的收益情況5.5 證券投資組合855.5 證券投資組合86W股票和M股票之所以能結(jié)合起來(lái)組成一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的證券組合，是因?yàn)樗鼈兪找娴淖兓贸上喾吹难h(huán)當(dāng)W股票的收益下降時(shí)，M股票的收益正好上升；反之亦然。我們把股票W和M叫作完全負(fù)相關(guān)。這里相關(guān)系數(shù)r=-1.0。與完全負(fù)相關(guān)相反的是完全正相關(guān)（r=1.0），兩個(gè)完全正相關(guān)的股票的收益將一起上升或下降，這樣的兩種股票組成的證券組合，不能抵消任何風(fēng)險(xiǎn)。5.5 證券投資組合87以上分析可知，當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)（r=-1.0）時(shí)，所有的風(fēng)險(xiǎn)都可以分散掉；當(dāng)兩種股票完成正相關(guān)（r=+1.0）時(shí)，從降低風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，分散持有股票沒(méi)有好處。實(shí)際上，

43、大部分股票都是正相關(guān)，但又不完全正相關(guān)，一般來(lái)說(shuō)，隨機(jī)取兩種股票相關(guān)系數(shù)為+0.6左右的最多，而對(duì)絕大多數(shù)兩種股票而言，r將位于+0.5 +0.7之間。在這種情況下，把兩種股票組合成證券組合能降低風(fēng)險(xiǎn)，但不能全部消除風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)，如果股票種類較多，則能分散掉大部分風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)股票種類足夠多時(shí)，幾乎能把所有的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分散掉。5.5 證券投資組合88 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通常用系數(shù)來(lái)計(jì)量。系數(shù)有多種計(jì)算方法，通常由一些投資服務(wù)機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布。作為整體的證券市場(chǎng)的系數(shù)為1。如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與

44、整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況一致，則這種股票的系數(shù)等于1；如果某種股票的系數(shù)大于1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；如果某種股票的系小于1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。5.5 證券投資組合89從以上分析可知，單個(gè)證券的系數(shù)可以由有關(guān)的投資服務(wù)機(jī)構(gòu)提供。那么，投資組合的系數(shù)該怎樣計(jì)算呢？投資組合的系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重。其計(jì)算公式是：p = 式中：p為證券組合的系數(shù)；xi為證券組合中第i種股票所占的比重；為第i種股票的系數(shù)；n為證券組合中股票的數(shù)量。5.5 證券投資組合90通過(guò)以上分析，可得出如下結(jié)論： 一個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，它們是可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分

45、散風(fēng)險(xiǎn)。 可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減。 股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)所產(chǎn)生，它對(duì)所有股票都有影響，不能通過(guò)證券組合而消除。不可分散風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)系數(shù)來(lái)測(cè)量的，一些標(biāo)準(zhǔn)的值如下：=0.5，說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的一半；=1.0，說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)；=2.0，說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的兩倍。5.5 證券投資組合912證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的部分額外收益?？捎孟铝泄接?jì)算：Rp = p(Km - RF)式中：Rp為證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率，p為證券組合的系數(shù)；Km為所有股票的平均收益率，也就是由市場(chǎng)上所有股票組成的證券組合的收益率，簡(jiǎn)稱市場(chǎng)收益率；RF為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般用政府公債的利息率來(lái)衡量。5.5 證券投資組合92【例5-18】：?？跁r(shí)宏財(cái)務(wù)有限公司持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60%，30%和10%，股票的市場(chǎng)收益率為1