關(guān)注慢病大品種迎合政策趨勢202年醫(yī)藥投資策略課件

1、關(guān)注慢性病大品種、迎合政策趨勢2012年醫(yī)藥投資策略醫(yī)藥行業(yè)分析師：黃國珍執(zhí)業(yè)證書編號：S0130511100004銀河證券醫(yī)藥生物團隊二一一年十一月醫(yī)藥行業(yè)：邏輯和結(jié)論邏輯尋找2011年個股分化及市場偏好邏輯2012年醫(yī)藥投資邏輯關(guān)注投資邏輯成立的條件和催化因素結(jié)論需求引導(dǎo)供給，慢性病成為主要疾病，最有望從中產(chǎn)生大品種篩選慢性病領(lǐng)域的大品種是有效的投資線索順應(yīng)政策扶持以及醫(yī)學發(fā)展方向的行業(yè)選擇，看好疫苗行業(yè)重點推薦天士力、萊美藥業(yè)、智飛生物和陽普醫(yī)療內(nèi)容目錄韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的2011年關(guān)注慢性病領(lǐng)域的潛力大品種順勢而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競爭優(yōu)勢企業(yè) 重點公司推薦韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的201

2、1年行業(yè)指數(shù)跑輸大盤醫(yī)藥板塊位列所有板塊走勢倒數(shù)第六 韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的2011年化學制藥和生物制品板塊走勢明顯弱于大盤 韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的2011年中藥、醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械板塊表現(xiàn)相對較好 韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的2011年漲幅前二十跌幅前二十排序公司名稱漲跌幅（%）排序公司名稱漲跌幅（%）1ST中源172.4 1康芝藥業(yè)-61.2 2中珠控股132.3 2海普瑞-49.5 3迪康藥業(yè)114.7 3麗珠集團-49.1 4江蘇吳中52.8 4哈藥股份-46.3 5冠昊生物50.4 5譽衡藥業(yè)-44.4 6翰宇藥業(yè)34.6 6東北制藥-43.3 7第一醫(yī)藥30.8 7華蘭生物-43.0 8

3、ST東盛25.8 8華北制藥-42.7 9英特集團22.0 9現(xiàn)代制藥-38.3 10瑞康醫(yī)藥20.5 10樂普醫(yī)療-37.5 11迪安診斷19.1 11千金藥業(yè)-37.0 12通策醫(yī)療17.2 12雙鶴藥業(yè)-36.6 13昆明制藥16.3 13廣州藥業(yè)-36.3 14同仁堂16.1 14國藥股份-36.2 15京新藥業(yè)15.9 15健康元-35.0 16千山藥機14.9 16鑫富藥業(yè)-34.7 17舒泰神14.6 17海王生物-34.5 18湯臣倍健13.2 18仙琚制藥-34.2 19華海藥業(yè)13.0 19上海醫(yī)藥-32.7 20ST金花12.0 20萊茵生物-32.7 再生醫(yī)學、中藥保健

4、類以及新股表現(xiàn)較好 韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的2011年 2011年1-9月：化學制劑收入增速24.8%；利潤增速13.6%。利潤增速低于收入增速，顯示行業(yè)競爭加劇，費用上升 當前化學制劑PE(TTM，整體法剔除負值)為27.5倍，板塊近5年來平均約33.8倍，目前板塊估值低于歷史平均 當前化學制劑相對A股溢價率1.9倍，近5年平均溢價率為1.5倍，目前高于歷史平均韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的2011年 2011年1-9月：中成藥收入增速35.7%；利潤增速139.4%。中藥材價格回落，行業(yè)利潤增速略高于收入增速 當前中藥板塊PE(TTM，整體法剔除負值)為38.0倍，板塊近5年來平均約40.8倍，目前

5、板塊估值低于歷史平均 當前中藥板塊相對A股溢價率2.6倍，近5年平均溢價率為1.8倍，目前高于歷史平均韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的2011年 2011年1-9月：生物制品收入增速28.7%；利潤增速6.6%。利潤增速大幅低于收入增長 當前生物制品PE(TTM，整體法剔除負值) 36.5倍，板塊近5年來平均約44.7倍，目前板塊估值低于歷史平均 當前生物制品相對A股溢價率2.5倍，近5年平均溢價率為1.9倍,目前高于歷史平均內(nèi)容目錄韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的2011年關(guān)注慢性病領(lǐng)域的潛力大品種順勢而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競爭優(yōu)勢企業(yè) 重點公司推薦關(guān)注慢性病領(lǐng)域的潛力大品種慢性病已經(jīng)上升為主要疾病衛(wèi)生部部長陳竺

6、指出：我國人民群眾最大的健康挑戰(zhàn)來自慢性病，是主要的致死或致殘原因慢性病主要種類心腦血管疾病：冠心病、腦卒中呼吸系統(tǒng)疾?。骸袄下А毕到y(tǒng)疾病：消化性潰瘍糖尿病癌癥關(guān)注慢性病領(lǐng)域的潛力大品種慢性病發(fā)病率呈現(xiàn)上升態(tài)勢我國居民腦血管病的發(fā)病率從1993年的4%左右上升至2008年的8%。目前仍處于上升通道中。關(guān)注慢性病領(lǐng)域的潛力大品種慢性病將成為今后一段時期醫(yī)療和疾病領(lǐng)域的主要矛盾人口老齡化：老年人以慢性病為主生活條件以及習慣的改變：高脂飲食導(dǎo)致心腦血管疾病增加衛(wèi)生條件的提高，傳染病減少疾病治療手段的提高更多的病開始趨于慢性化心腦血管疾病，長期治療長期服藥癌癥由“不治之癥”逐漸向“慢性病”進行治

7、療管理關(guān)注慢性病領(lǐng)域的潛力大品種醫(yī)療資源主要消耗在慢性病治療之中根據(jù)WHO的統(tǒng)計，到2030年全球?qū)⒂?0%的醫(yī)療資源是投向慢性病治療柳葉刀雜志文章認為，發(fā)展中國家將遭到不斷增加的慢性病的沉重打擊集中措施減少已知的、可以矯正的風險因素來預(yù)防慢性病對發(fā)病率和死亡率的減少至關(guān)重要關(guān)注慢性病領(lǐng)域的潛力大品種終端用藥數(shù)據(jù)顯示腫瘤、心血管、消化等大類慢性病居前抗感染類仍居第一位，但比重將逐漸下降腫瘤、心腦血管及消化疾病等慢性病占據(jù)了終端用藥量的較大比重2010年臨床用藥各大類銷售格局抗感染23.10%抗腫瘤和免疫調(diào)節(jié)17.12%心血管系統(tǒng)13.40%消化系統(tǒng)及代謝12.73%血液和造血系統(tǒng)11.04%神

8、經(jīng)系統(tǒng)9.16%肌肉-骨骼系統(tǒng)3.10%呼吸系統(tǒng)2.75%全身用激素類制劑1.83%生殖泌尿和性激素1.26%皮膚病0.64%感覺系統(tǒng)0.51%抗寄生蟲、殺蟲劑、驅(qū)蟲0.10%原料藥及其他0.02%雜類3.22%內(nèi)容目錄韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的2011年關(guān)注慢性病領(lǐng)域的潛力大品種順勢而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競爭優(yōu)勢企業(yè) 重點公司推薦順勢而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競爭優(yōu)勢企業(yè)疫苗供應(yīng)體系建設(shè)規(guī)劃出臺，疫苗行業(yè)未來大有發(fā)展2011年10月國務(wù)院常務(wù)會議通過了規(guī)劃，疫苗行業(yè)關(guān)注度顯著提升接種疫苗是防控傳染病發(fā)生和流行最經(jīng)濟、最有效的措施之一新品研發(fā)將提速：盡快完成手足口病等6種新型疫苗的研制及產(chǎn)業(yè)化擴增產(chǎn)能和實

9、物儲備中央財政支持EPI，重點項目安排投資規(guī)模約94億元順勢而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競爭優(yōu)勢企業(yè)疫苗的需求有賴于國家支持與引導(dǎo)與藥物需求的區(qū)別主要用于健康人群，因此對于安全性的要求極高必須具有較高的預(yù)防和治療功效才能被公眾接受政府是疫苗的主要購買者，在疫苗的生產(chǎn)研發(fā)中起著重要的調(diào)控作用順勢而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競爭優(yōu)勢企業(yè)過去的政策“桎梏”逐步打破2005年疫苗流通和預(yù)防接種管理條例打破了疫苗流通市場疾控中心一統(tǒng)天下的局面，二類疫苗市場實現(xiàn)了銷售渠道的開放二類疫苗生產(chǎn)企業(yè)的銷售對象由原來的31 家省級疾病預(yù)防控制機構(gòu)擴展到數(shù)萬家省、市、縣疾病預(yù)防控制機構(gòu)、接種單位及有資質(zhì)的疫苗批發(fā)企業(yè)政策桎梏的打破

10、有利于疫苗需求的釋放順勢而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競爭優(yōu)勢企業(yè)未來疫苗需求增長呈現(xiàn)上升態(tài)勢國家公共政策從“治已病”前移到“治未病”個人對疫苗的認知程度和購買力逐年提高經(jīng)濟全球化以及人口流動頻繁帶來疫病“全球化”順勢而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競爭優(yōu)勢企業(yè)我國疫苗市場規(guī)模未來將持續(xù)快速增長2009年我國疫苗市場規(guī)模約90億元，在醫(yī)藥行業(yè)收入中比重不足1%，遠低于全球2.5%的平均水平，未來將持續(xù)快速增長。順勢而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競爭優(yōu)勢企業(yè)WHO疫苗采購計劃打開疫苗企業(yè)出口之門2005年疫苗流通和預(yù)防接種管理條例打破了疫苗流通市場疾控中心一統(tǒng)天下的局面，二類疫苗市場實現(xiàn)了銷售渠道的開放二類疫苗生產(chǎn)企業(yè)的銷售對

11、象由原來的31 家省級疾病預(yù)防控制機構(gòu)擴展到數(shù)萬家省、市、縣疾病預(yù)防控制機構(gòu)、接種單位及有資質(zhì)的疫苗批發(fā)企業(yè)政策桎梏的打破有利于疫苗需求的釋放順勢而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競爭優(yōu)勢企業(yè)2010年新版藥典造成了今年疫苗批簽發(fā)的低基數(shù)為了適應(yīng)新版藥典要求，疫苗生產(chǎn)企業(yè)需要進行工藝改進工藝改進需要較長時間進行生產(chǎn)工藝認證，某些改進甚至需要重新進行臨床研究跨國公司產(chǎn)品在抗生素殘留上不符合中國新版藥典要求目前疫苗生產(chǎn)企業(yè)（尤其是內(nèi)資企業(yè)）的批簽發(fā)已經(jīng)恢復(fù)正常順勢而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競爭優(yōu)勢企業(yè)疫苗企業(yè)的競爭主要集中在二類苗市場（量小錢多）二類苗的批簽發(fā)占比約20%，但金額占比約70%疫苗類別按數(shù)量計（萬人份）

12、2007 年2008 年2009 年一類疫苗一類疫苗批簽發(fā)數(shù)量33,107 64,283 64,843 所占比重（%）54%75%80%二類疫苗二類疫苗批簽發(fā)數(shù)量28,623 21,270 15,851 所占比重（%）46%25%20%合計批簽發(fā)總量61,730 85,553 80,694 按金額計（萬元）2007 年2008 年2009 年一類疫苗一類疫苗批簽發(fā)金額72,983 200,894 460,478 所占比重（%）11%20%39%二類疫苗二類疫苗批簽發(fā)金額614,732 829,067 724,318 所占比重（%）89%80%61%合計批簽發(fā)總額687,715 1,029,96

13、1 1,184,796 順勢而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競爭優(yōu)勢企業(yè)明年基藥招標模式將改良，質(zhì)量和規(guī)模因素得到重視“安徽模式”備受詬病，藥品質(zhì)量問題頻出。改良后的招標模式，質(zhì)量分將帶入商務(wù)標的評選中。廠商中標后不供貨或難以供貨導(dǎo)致“規(guī)?！币蛩貙⑹艿街匾?。招標中對質(zhì)量和規(guī)模的重視利好具有質(zhì)量和規(guī)模優(yōu)勢的競爭優(yōu)勢企業(yè)雙信封模式中安徽基本藥物補充藥品質(zhì)量類型分類第一類具有我國知識產(chǎn)權(quán)局授予的有效期內(nèi)的化合物實體發(fā)明專利證書的藥品第二類原研類單獨定價藥品、國家保密處方、中藥一類、中藥保護一級、西藥一類、生物制品一類等第三類國家批準的仿制類單獨定價藥品、優(yōu)質(zhì)優(yōu)價中成藥等第四類獲得美國FDA認證證書、歐盟cGMP

14、認證證書、日本JGMP認證證書的制劑生產(chǎn)線生產(chǎn)并向相應(yīng)國家出口的國產(chǎn)藥品第五類實用新型專利、生產(chǎn)工藝專利（不包括外觀設(shè)計專利）、中藥組合物專利、中藥保護二級、質(zhì)量標準起草單位的藥品第六類普通GMP藥品內(nèi)容目錄韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的2011年關(guān)注慢性病領(lǐng)域的潛力大品種順勢而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競爭優(yōu)勢企業(yè) 重點公司推薦重點公司推薦公司收盤價*總市值EPS（PE)核心推薦理由催化劑主要風險111213天士力42.12210.41.32(32)1.65(25)2.05(21)（1）循證醫(yī)學帶來中藥對化藥的替代； （2）丹參多酚酸未來銷售潛力國家后續(xù)中藥扶持政策新品推廣速度低于預(yù)期萊美藥業(yè)20.1936.90.45(45)0.64(32)0.88(23)（1）康源產(chǎn)能擴張；（2）禾正營銷整合后銷售拐點；（3）埃索美拉唑大品種大輸液統(tǒng)