(電鋁公司)鋁冶煉企業(yè)套期保值的風(fēng)控管理課件

1、 鋁冶煉企業(yè)套期保值的風(fēng)控管理兗礦鋁業(yè)國際貿(mào)易公司目 錄企業(yè)在套保中常見問題套期保值的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制企業(yè)在套保中常見問題套期保值概念：企業(yè)通過持有與其現(xiàn)貨市場頭寸相反的期貨合約，或?qū)⑵谪浐霞s作為其現(xiàn)貨市場未來要進(jìn)行的交易的替代物，以期對沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方式。原則：在期貨市場上買進(jìn)或者賣出與現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)相同或相關(guān)數(shù)量相等，方向相反、月份相同或相近的期貨合約，從而在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場建立盈虧平衡機(jī)制。常見問題定位不明確套保=無風(fēng)險(xiǎn)？是否需要分析行情？管理運(yùn)作不規(guī)范教條式套期保值定位不明確對于許多剛剛進(jìn)入期貨市場的企業(yè)來說，期貨市場=股票市場，博取差價(jià)這樣非但沒有起到避險(xiǎn)的作用，會加大企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)

2、，從而企業(yè)可能會在短期內(nèi)快速發(fā)展，長期的可持續(xù)發(fā)展會受到極大的威脅。定位/目的：管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)后專心致力于經(jīng)營，獲取正常經(jīng)營利潤。套保=無風(fēng)險(xiǎn)？套期保值會存在很多風(fēng)險(xiǎn)基差風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn) 保證金風(fēng)險(xiǎn)交割風(fēng)險(xiǎn)后面做詳細(xì)介紹分析行情錯誤思路：只是按照現(xiàn)貨思路入市，不能確保取得理想的套保效果。正確做法：明確宏觀環(huán)境下的操作策略，了解產(chǎn)業(yè)變化特點(diǎn)，把握入市時(shí)機(jī)，最后再從基差角度判斷入場和出場點(diǎn)。管理運(yùn)作不規(guī)范近些年，企業(yè)進(jìn)行套期保值出現(xiàn)的重大虧損大多是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)管理制度不健全或者套期保值的組織結(jié)構(gòu)不合理。舉例： “住友銅事件” 1996年6月5日，住友商社有色金屬交易部部長首席交易員濱中泰

3、男未經(jīng)授權(quán)參與期銅交易的丑聞在紐約逐漸公開。他是利用公司的名義以私人賬戶進(jìn)行期銅交易，給住友商社造成了19億美元的巨額損失，在這之后銅價(jià)更是由24小時(shí)之前的每噸2165美元跌至兩年來的最低點(diǎn)每噸1860美元，狂跌之勢令人瞠目結(jié)舌。原因就是公司監(jiān)控管理機(jī)制的架空，縱容了濱中泰男的行為。教條式套期保值套保四大原則是商品種類相同或相關(guān)、商品數(shù)量相等或相當(dāng)、月份相同或相近、交易方向相反原則。企業(yè)只是教條式運(yùn)用，不結(jié)合企業(yè)自身情況，往往達(dá)不到預(yù)期套保效果。舉例：1.從商品數(shù)量相等或相當(dāng)來看，企業(yè)在做套期保值時(shí)不應(yīng)留有風(fēng)險(xiǎn)敞口。但是實(shí)際情況中，企業(yè)的敞口風(fēng)險(xiǎn)只要在可承受范圍之內(nèi)，而且在風(fēng)險(xiǎn)相對不大的情況下

4、，企業(yè)可以選擇部分套保，而不必強(qiáng)硬規(guī)定完全套保。此外，完全套保會占用企業(yè)較大資金，在企業(yè)資金緊張以及期貨頭寸出現(xiàn)較大虧損的時(shí)候，很容易給企業(yè)帶來現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。 套期保值的風(fēng)險(xiǎn)管理與運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)交割風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)基差風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)保證金風(fēng)險(xiǎn)管理與運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)概念：企業(yè)套期保值日常管理與運(yùn)作過程中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)。包括： 資金管理風(fēng)險(xiǎn)：主要體現(xiàn)在期貨頭寸發(fā)生浮動虧損時(shí)，企業(yè)被要求追加交易保證金。如果企業(yè)因資金緊張或虧損過大不能及時(shí)補(bǔ)足，導(dǎo)致頭寸被強(qiáng)行平倉，從而整個(gè)套保歸于失敗。 決策風(fēng)險(xiǎn)：由于企業(yè)套保管理決策機(jī)制失靈以及決策失誤、延誤給企業(yè)造成損失的可能。具體原因與領(lǐng)導(dǎo)層的決策水平和能力有關(guān)。 價(jià)格預(yù)

5、測風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)對價(jià)格變動的預(yù)測失誤而引起的風(fēng)險(xiǎn)。這取決于價(jià)格預(yù)測者的信息收集整理能力和市場經(jīng)驗(yàn)，較好的價(jià)格預(yù)測方法和輔助預(yù)測工具有助于交易者及時(shí)判斷行情的變化方向和幅度。交割風(fēng)險(xiǎn)交割商品是否符合交易所規(guī)定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)交貨的運(yùn)輸環(huán)節(jié)多，交貨時(shí)間能否保證交貨環(huán)節(jié)中成本控制是否到位交割庫是否會因庫容問題導(dǎo)致無法入庫替代品種升貼水問題交割中存在增值稅問題現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)在對生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行套期保值的同時(shí)，由于暫時(shí)的流動性不足導(dǎo)致期貨頭寸被迫強(qiáng)平，從而給企業(yè)帶來不必要的損失的風(fēng)險(xiǎn)。為了防范現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在進(jìn)行套期保值操作時(shí)，除了交易保證金之外，還要有一定的流動資金以應(yīng)對市場不利變化對追加保證金的需要。要合理的

6、確定流動資金的水平，需要研發(fā)部門對未來每月商品價(jià)格有一定程度的預(yù)估，期貨交易部也需要定期和財(cái)務(wù)部門有效溝通使得財(cái)務(wù)部門對未來資金需求有一定的計(jì)劃?；铒L(fēng)險(xiǎn)基差是指打算進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與所使用合約的期貨價(jià)格之間的價(jià)差。如果被保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)與期貨標(biāo)的資產(chǎn)是一致的，則在期貨合約到期時(shí)，基差為零。但是由于套期保值資產(chǎn)與所用期貨合約不完全一樣，使得套期保值存在基差，并面臨著由基差變動帶來的不確定性的基差風(fēng)險(xiǎn)。比如對于金屬、農(nóng)產(chǎn)品等商品期貨，由于供需不平衡以及倉儲等原因，特別是存在逼倉的情況下，可能導(dǎo)致基差變化較大。流動性風(fēng)險(xiǎn)套期保值者在期貨市場上因交易合約、市場缺乏流動性，導(dǎo)致所選定的期貨合約

7、無法及時(shí)以合理的價(jià)格達(dá)到建倉或平倉目的，從而影響套期保值效果的風(fēng)險(xiǎn)。流動性不足的主要原因包括：某些月份的期貨合約不活躍、市場處于極端單邊行情、或者企業(yè)建立頭寸相對過大等。企業(yè)在管理流動性風(fēng)險(xiǎn)方面，要盡量避免選擇即將臨近交割和流動性差的合約。投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)是指可能產(chǎn)生收益或者會造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的結(jié)果有三種情況：獲得收益；沒有損失；遭受損失。也就是說，它既存在可能獲利的機(jī)會，又有受損的可能性。投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生常常與個(gè)人投資決策的選擇密切相關(guān)，同時(shí)也與社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化緊密相連。由于期貨與現(xiàn)貨交易方案可能非常復(fù)雜，企業(yè)可能缺乏有效地風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施，使得企業(yè)可能利用套期保值的名義進(jìn)行投機(jī)活

8、動，最后導(dǎo)致企業(yè)巨額虧損。保證金風(fēng)險(xiǎn)由于期貨采用的保證金交易和逐日結(jié)算制度，所以在套期保值期間，期貨價(jià)格可能會出現(xiàn)短暫的劇烈波動，在極端行情下，一旦出現(xiàn)不利變動，投資者可能被要求將保證金補(bǔ)足到規(guī)定的水平。如果資金周轉(zhuǎn)不足，可能無法及時(shí)補(bǔ)足保證金而被強(qiáng)行平倉。風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制交易計(jì)劃監(jiān)督交易過程監(jiān)督交易結(jié)果監(jiān)督事前自我評估完善機(jī)構(gòu)設(shè)置內(nèi)部控制制度健全應(yīng)急機(jī)制交易計(jì)劃監(jiān)督由于企業(yè)所處的環(huán)境不同，其生產(chǎn)、經(jīng)營和利潤的目標(biāo)也不盡相同，如果制定適合本企業(yè)經(jīng)營發(fā)展目標(biāo)的交易計(jì)劃，對參與期市的企業(yè)來說是非常重要的。企業(yè)應(yīng)成立由部門經(jīng)理為核心，財(cái)務(wù)、經(jīng)營人員為主的期貨交易管理小組，共同監(jiān)督和制定交易計(jì)劃，以求目標(biāo)

9、日潤最大化和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)最小化，嚴(yán)格控制企業(yè)參與期市的資金總量和交易中的總持倉量。交易過程監(jiān)督套期保值交易是一個(gè)動態(tài)的交易過程，每時(shí)每刻行情都會發(fā)生變化。這就要求從事保值交易的操作人員能靈活運(yùn)用期貨知識，及時(shí)調(diào)整交易手段，建立每日定期報(bào)告制度，蔣每日交易狀況及時(shí)通報(bào)主管部門，套期保值管理小組及相關(guān)業(yè)務(wù)部門也應(yīng)該不定期檢查套期保值交易情況，了解保值計(jì)劃執(zhí)行情況。交易結(jié)果監(jiān)督針對套保業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，企業(yè)主管部門應(yīng)在一定時(shí)段內(nèi)對企業(yè)的所有交易過程和內(nèi)部財(cái)務(wù)處理進(jìn)行全面的復(fù)核，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題、堵塞漏洞。事后監(jiān)督應(yīng)覆蓋交易過程的各個(gè)領(lǐng)域，同時(shí)，建立必要的稽核系統(tǒng)，保證套保交易活動的真實(shí)性、完整性、準(zhǔn)確性和有效

10、性，防止差錯、虛假、違法等現(xiàn)象發(fā)生，對違法違規(guī)的具體責(zé)任人進(jìn)行調(diào)查、核實(shí)，根據(jù)國家有關(guān)法律、法規(guī)進(jìn)行嚴(yán)肅處理。事前自我評估企業(yè)在參與期貨套期保值之前，需要結(jié)合自身情況進(jìn)行評估，以判斷是否有套期保值的需求，以及是否具備實(shí)施套期保值操作的能力。企業(yè)要結(jié)合行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況、市場動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)狀況和企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好等，綜合評價(jià)自身對套期保值的需求。一般行業(yè)利潤越低，相關(guān)原材料、產(chǎn)成品、利率、匯率等資產(chǎn)價(jià)格破洞對企業(yè)盈利及生存能力影響越大，進(jìn)行套期保值越有必要。即便是該企業(yè)處于平均利潤率較高的行業(yè)，也有必要對相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格波動進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，一旦風(fēng)險(xiǎn)超越企業(yè)可以承受界限，則需要及時(shí)介入衍生品市場進(jìn)行套期保值運(yùn)作。完

11、善機(jī)構(gòu)設(shè)置要保證套期保值效果，規(guī)范的組織體系是科學(xué)決策、高效執(zhí)行和風(fēng)險(xiǎn)控制的重要前提和基本保障。有條件的企業(yè)可以設(shè)置從事套期保值業(yè)務(wù)的最高決策機(jī)構(gòu)-企業(yè)期貨業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)小組，一般由企業(yè)總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)、經(jīng)營計(jì)劃、法律等部門負(fù)責(zé)人和期貨業(yè)務(wù)部經(jīng)理組成。負(fù)責(zé)確定企業(yè)參加期貨交易的范圍、品種、企業(yè)套期保值方案、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控以及與期貨相關(guān)的其他重大問題的處理。針對企業(yè)套期保值交易，可以設(shè)交易部、風(fēng)險(xiǎn)控制部門和結(jié)算部，分別構(gòu)成套期保值業(yè)務(wù)的前臺、中臺和后臺。前臺：交易部，負(fù)責(zé)具體交易操作，嚴(yán)格各項(xiàng)操作規(guī)定并按有關(guān)規(guī)定和權(quán)限使用與管理交易資金，并詳細(xì)記載套期保值活動，向中臺和后臺報(bào)告交易情況。中臺：風(fēng)險(xiǎn)控制

12、部門，負(fù)責(zé)監(jiān)督并控制前臺和后臺的一切業(yè)務(wù)操作，核對持有頭寸限額，負(fù)責(zé)比較后臺結(jié)算和前臺交易之間計(jì)算出的損益情況，并根據(jù)交易的質(zhì)量采取必要的措施，以保證會計(jì)記錄的準(zhǔn)確性；對交易質(zhì)量、財(cái)務(wù)信息管理和回報(bào)率的質(zhì)量實(shí)施監(jiān)督職能，負(fù)責(zé)交易情況的分析及對交易誤差做出正確解釋和內(nèi)部稽核，最終負(fù)責(zé)公布監(jiān)控結(jié)果。后臺：結(jié)算部，負(fù)責(zé)交易復(fù)核、對賬，確認(rèn)買賣委托，以及各類財(cái)務(wù)處理并跟蹤交易情況，同時(shí)按照規(guī)定獨(dú)立監(jiān)管前臺交易和完成結(jié)算，并隨時(shí)協(xié)助前臺交易人員準(zhǔn)備盈虧報(bào)告，進(jìn)行交易風(fēng)險(xiǎn)的評估。如有可能，還需要設(shè)立研發(fā)部，負(fù)責(zé)分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和相關(guān)市場走勢并出具投資建議，該部門有時(shí)也會與交易部門合并。內(nèi)部控制制度主要包括

13、：業(yè)務(wù)授權(quán)制度和報(bào)告制度業(yè)務(wù)授權(quán)制度：包括交易授權(quán)和交易資金調(diào)撥授權(quán)。企業(yè)應(yīng)保持授權(quán)的交易人員和資金調(diào)撥人員相互獨(dú)立、相互制約，保證企業(yè)交易部門有資金使用權(quán)但沒有調(diào)撥權(quán)，財(cái)務(wù)部有資金挑撥圈單沒有資金使用權(quán)。交易授權(quán)制度應(yīng)明確有權(quán)進(jìn)行套期保值交易的人員名單、可以從事套期保值交易的具體品種和限額；交易資金調(diào)撥制度應(yīng)明確有權(quán)進(jìn)行資金調(diào)撥的人員名單和資金限額。一般來說，期貨套期保值業(yè)務(wù)的授權(quán)應(yīng)該由企業(yè)法定代表人或者企業(yè)主管期貨業(yè)務(wù)的副總經(jīng)理下達(dá)，涉及交易資金挑撥的授權(quán)還應(yīng)經(jīng)過主管財(cái)務(wù)的副總經(jīng)理同意。報(bào)告制度：相關(guān)人員應(yīng)當(dāng)定期向企業(yè)期貨業(yè)務(wù)主管領(lǐng)導(dǎo)和總經(jīng)理報(bào)告有段工作，以便及時(shí)了解套期保值進(jìn)度和盈虧狀況

14、。期貨交易人員應(yīng)該定期向企業(yè)期貨業(yè)務(wù)主管領(lǐng)導(dǎo)報(bào)告新建頭寸狀況、持倉狀況、計(jì)劃建倉及平倉狀況，一級市場信息等基本內(nèi)容。風(fēng)險(xiǎn)管理人員應(yīng)向企業(yè)期貨業(yè)務(wù)主管領(lǐng)導(dǎo)定期書面報(bào)告持倉風(fēng)險(xiǎn)狀況、保證金使用狀況、累計(jì)結(jié)算盈虧、套期保值計(jì)劃執(zhí)行情況等。企業(yè)期貨業(yè)務(wù)主管領(lǐng)導(dǎo)須簽約報(bào)告并返還風(fēng)險(xiǎn)管理人員。資金調(diào)撥人員應(yīng)定期向財(cái)務(wù)主管領(lǐng)導(dǎo)報(bào)告結(jié)算盈虧狀況、持倉風(fēng)險(xiǎn)狀況、保證金使用狀況等，同時(shí)應(yīng)通報(bào)風(fēng)險(xiǎn)管理人員及企業(yè)期貨業(yè)務(wù)主管領(lǐng)導(dǎo)。健全應(yīng)急機(jī)制確定判斷標(biāo)準(zhǔn)，這樣遇到風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候做好必要的準(zhǔn)備，調(diào)查情況，做好處理。確定止盈和止損點(diǎn)。如果行情比較大，期貨價(jià)格嚴(yán)重脫離現(xiàn)貨市場價(jià)格，無論是向有利或者不利的方向發(fā)展，企業(yè)都要及時(shí)平

15、倉止盈或止損，從而賺取之間的差價(jià)，最大限度地鎖定利潤或降低損失。總 結(jié)企業(yè)利用事前、事中及事后的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，預(yù)防、發(fā)現(xiàn)和化解風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在進(jìn)行套期保值過程中風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，不能盲目擴(kuò)大套保功能，樹立必要的風(fēng)險(xiǎn)意識，需要將期貨市場和現(xiàn)貨市場綜合考慮來衡量套保的功能。電鋁公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系電鋁公司風(fēng)險(xiǎn)管理制度為加強(qiáng)期貨保值業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，電鋁公司及有關(guān)單位期貨業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控小組，應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)管理員、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告、應(yīng)急處理預(yù)案控制等日常工作制度。 期貨業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理員一般由財(cái)務(wù)人員擔(dān)任。風(fēng)險(xiǎn)管理員應(yīng)嚴(yán)格審核期貨保值交易，是否符合保值原則；若違背保值原則，應(yīng)立即報(bào)告期貨業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控小組、期貨工作領(lǐng)導(dǎo)小組。 各單位期貨業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理員應(yīng)每月定期向期貨工作領(lǐng)導(dǎo)小組、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控小組報(bào)告：期貨業(yè)務(wù)操作情況、相關(guān)人員執(zhí)行法律法規(guī)及公司內(nèi)部規(guī)章制度情況，等等。 電鋁公司期貨業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理員應(yīng)每月定期向期貨業(yè)務(wù)管理委員會、電鋁公司期貨業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控小組報(bào)告：期貨業(yè)務(wù)操作情況、相關(guān)人員執(zhí)行法律法規(guī)及公司內(nèi)部規(guī)章制度情況，等等。 應(yīng)急處理預(yù)案控制制度 當(dāng)市場價(jià)格波動較大或發(fā)生異常波動情況時(shí)，期貨業(yè)務(wù)部門應(yīng)立即報(bào)告期貨業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控小組和領(lǐng)導(dǎo)小組。 當(dāng)發(fā)生以下情況時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控管理員應(yīng)立即向期貨業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控小組報(bào)告： （一）期貨業(yè)務(wù)