公司財務第六章-利潤分配和股利政策-PPT課件

1、 第六章 利潤分配與股利政策第一節(jié) 利潤的構成與分配程序一、利潤的構成在我國，利潤多指企業(yè)的利潤總額，即企業(yè)的稅前利潤，由營業(yè)利潤、投資凈收益和營業(yè)外收支凈額三部分構成。在國外，利潤多指稅后凈利潤。（一）企業(yè)營業(yè)利潤營業(yè)利潤=主營業(yè)務利潤+其他業(yè)務利潤 -管理費用-財務費用其中主營業(yè)務利潤是企業(yè)從事基本生產(chǎn)經(jīng)營活動取得的利潤，是營業(yè)利潤的主要組成部分，對工業(yè)企業(yè)來說，其主營業(yè)務利潤即產(chǎn)品銷售利潤。主營業(yè)務利潤=產(chǎn)品銷售凈收入-產(chǎn)品銷售成本 -產(chǎn)品銷售費用-產(chǎn)品銷售稅金及附加產(chǎn)品銷售凈收入=產(chǎn)品銷售收入-銷售退回 -銷售折讓-銷售折扣產(chǎn)品銷售成本指已出售產(chǎn)品的實際生產(chǎn)成本。產(chǎn)品銷售費用指企業(yè)在銷

2、售產(chǎn)品、自制半成品和提供勞務過程中發(fā)生的，應由企業(yè)負擔的各項費用及專設銷售機構的經(jīng)營費用。 產(chǎn)品銷售稅金及附加包括增值稅、營業(yè)稅、城市維護建設稅以及資源稅、教育費附加等。其他業(yè)務利潤是企業(yè)從事基本生產(chǎn)活動以外的其他經(jīng)營活動所取得的利潤。工業(yè)企業(yè)的其他業(yè)務利潤即其他銷售利潤，包括材料銷售、固定資產(chǎn)出租、外購商品銷售、無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等取得的利潤。其他銷售利潤=其他銷售收入-其他銷售成本 -其他銷售稅金及附加管理費用是指企業(yè)行政管理部門為管理和組織經(jīng)營活動發(fā)生的各項費用。財務費用是指企業(yè)為籌措資金而發(fā)生的各項費用，包括利息支出、匯兌凈損失、調(diào)劑外匯手續(xù)費、金融機構手續(xù)費以及籌資發(fā)生的其他財務費用等。

3、（二）投資凈收益投資凈收益是指企業(yè)對外投資收益扣除對外投資損失后的凈額。其中對外投資收益包括對外投資分得的利潤、股利和債券利息，投資到期收回前中途轉(zhuǎn)讓取得款項高于賬面價值的差額，以及按權益法核算的股權投資在被投資單位增加的凈資產(chǎn)中所擁有的數(shù)額等。對外投資損失包括對外投資到期收回或中如轉(zhuǎn)讓取得款項低于賬面價值的差額，以及按權益法核算的股權投資在被投資單位減少的凈資產(chǎn)中所分擔的數(shù)額。投資凈收益=對外投資收益-對外投資損失（三）營業(yè)外收支凈額營業(yè)外收支凈額=營業(yè)外收入-營業(yè)外支出營業(yè)外收入指與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動沒有直接聯(lián)系的各項收入，包括固定資產(chǎn)盤盈和出售凈收益，罰款收入，因債權人原因無法支付的應付款

4、項，教育附加費返還款，物資及現(xiàn)金溢余。營業(yè)外支出指與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動沒有直接聯(lián)系的各項支出，包括固定資產(chǎn)盤虧、報廢、毀損和出售的凈損失，非季節(jié)性和非大修理期間的停工損失，職工子弟學校經(jīng)費和技工學校經(jīng)費，非常損失，公益救濟性捐贈，違約金等。 （四）凈利潤凈利潤是稅前利潤減去公司所的稅后的凈額，是屬于企業(yè)所有者的投資收益。二、我國企業(yè)利潤分配的一般程序（一）利潤分配程序 根據(jù)我國企業(yè)財務通則的規(guī)定，企業(yè)利潤首先應按照國家規(guī)定作相應的調(diào)整，增減有關收支項目，然后依法交納所得稅。稅后利潤除另有規(guī)定外，應按下列順序分配：1、彌補被沒收的財產(chǎn)損失，支付各項稅收的滯納金和罰款。 2、彌補超過用稅前利潤抵補期

5、限、需用稅后利潤彌補的虧損。 3、提取法定盈余公積金。按10%的比例提取法定盈余公積金。法定盈余公積金已達注冊資本50%時，可以不再提取。4、提取公益金。主要用于企業(yè)職工的集體福利設施支出。5、向投資者分配利潤。（二）稅前調(diào)整項目（三）所得稅的計算與繳納 第二節(jié) 利潤分配與公司價值 影響公司利潤分配政策的一個核心問題是：在其他因素不變的前提下，利潤分配是否會影響公司的價值？一、現(xiàn)金股利分配與公司籌資 稅后利潤是企業(yè)的一項重要的內(nèi)部資金來源，企業(yè)的利潤分配決策實質(zhì)上是企業(yè)要不要將，或者將多少稅后利潤用于再投資的問題。由于企業(yè)內(nèi)部資金是企業(yè)的一項重要資金來源，在企業(yè)的投資決策不變，所須使用的資金即

6、定的前提下，企業(yè)將較多的內(nèi)部資金用于向股東分配，就必須在外部籌措較多的資金以保證投資資金的需求。因此，企業(yè)的利潤分配決策是企業(yè)籌資決策的一個組成部分。 二、股利分配政策與公司價值無關論MM理論的無稅模型MM理論的無稅模型認為，在給定企業(yè)投資決策的情況下，股利支付率是一個細枝末節(jié)的小問題，它不影響股東財富，因為企業(yè)價值由盈利能力和經(jīng)營風險決定。即企業(yè)價值與投資決策有關，而與股利政策無關。MM理論基于以下的假設：（1）沒有公司所得稅和個人所得稅。（2）沒有股票的發(fā)行成本與交易成本。（3）投資者對投資收益與資本利得收益具有同樣的偏好。（4）公司的投資決策與股利分配方案無關。（5）投資者與公司管理人員

7、對企業(yè)未來的投資機會具有同樣的信息。 三、公司股利分配政策與公司價值有關的理論（一）“兩鳥在林”不如“一鳥在手”論 該理論認為，投資者對股利收益與資本利得收益的偏好是不同的。現(xiàn)金股利，特別是正?，F(xiàn)金股利，是投資者有把握按時、按量得到的收入，好比手中之鳥。資本利得則要靠出售手中的股票才能得到，而股票價格又總是起伏不定，好比林中之鳥。因此，資本利得風險大于股票收益的風險，人們更喜歡現(xiàn)金股利。故隨著現(xiàn)金股利分配比率的降低，股票投資的資本成本將上升，使股票價格下降。 （二）所得稅影響理論 在國外，不同收益的所得稅征收比率會有所不同。根據(jù)美國1992年的稅法，對現(xiàn)金股利所得征收的所得稅最高稅率為31%，

8、對資本利得征收的所得稅稅率28%，有一些差異。另外，如果投資者不出售股票，就沒有獲得資本利得，也就不需要納稅。投資者將資金保留在公司中繼續(xù)增值，直至出售股票獲得資本利得時才需納稅，這種推遲納稅的效果，有利于投資者得到更多的收益。因此，從所得稅的效應看，那些能夠充分利用留存收益進行有效投資，增加股東財富的公司，不發(fā)或少發(fā)現(xiàn)金股利對股東更為有利。 （三）股利分配的信號傳遞效應 由于存在著信息不對稱問題，投資者通常只能通過公司的財務報告和其他公開發(fā)布的信息來了解公司的經(jīng)營狀況和盈利能力，并據(jù)此來判斷股票價格是否合理。但公司的財務報告可以在一定的程度內(nèi)進行潤色和調(diào)整，甚至存在虛假的成分，因此人們對于公

9、司財務報告的信任程度是有限的。而公司的現(xiàn)金股利分配，就是一條極為重要的信息渠道。 從長遠來看，盈利能力不足和資金匱乏的企業(yè)是無法按期按量支付現(xiàn)金股利的，而增加現(xiàn)金股利發(fā)放額被看做是公司經(jīng)營狀況良好，盈利能力充足的象征，是一條好消息，往往會導致公司股票價格的上升。反之，會導致股票價格的下降。 第三節(jié) 公司股利政策的選擇 股利政策是關于公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利等方面的方針和策略。股利政策的一個主要方面就是決定企業(yè)利潤在支付股利和增加留存收益之間的合理分配比例。一、影響公司股利政策的因素(一)法律因素：為保護股東和債權人的利益，公司法等有關的法律規(guī)定：1、資本保全：規(guī)定公司不能

10、用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利。2、資本積累：規(guī)定公司必須按凈利潤后一定比例提取法定盈余公積金。3、凈利潤：規(guī)定公司年度凈利潤必須為正數(shù)時才可以發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補。 4、超額累積利潤：有些國家規(guī)定公司不得超額累積利潤，一旦公司的保留盈余超過法律認可的水平，將被加征額外稅額。我國尚未規(guī)定。（二）股東因素1、穩(wěn)定的收入和避稅：要求公司支付穩(wěn)定股利的股東將反對公司留存較多的利潤；高股利收入的股東出于避稅的考慮，往往反對公司發(fā)放較高的股利。2、控制權的稀釋：高股利政策會導致留存盈余減少，意味著將來發(fā)行新股的可能性加大，而這必然導致公司控制權的稀釋，老股東不喜歡這種局面。因此他們寧

11、肯不分配股利而反對募集新股。股權稀釋（Dilution）：由于發(fā)行新股而引起的每股普通股對企業(yè)盈余與資產(chǎn)索取權的下降。（三）公司的因素1、盈余的穩(wěn)定性：盈余相對穩(wěn)定的公司可能比盈余不穩(wěn)定的公司支付更高的股利；而盈余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策。2、資產(chǎn)的流動性：較多地支付現(xiàn)金股利會減少公司的現(xiàn)金持有量，使資產(chǎn)的流動性降低。3、舉債能力：具有較強舉債能力的公司可能采取較寬松的股利政策；相反。4、公司的投資機會：與現(xiàn)金股利的發(fā)放呈反比。因此，處于成長中的公司多采取低股利的政策，而經(jīng)營收縮的公司多采取高股利的政策。5、資本成本：從資本成本考慮，若公司有擴大資金的需要，應采取低股利政策，因為保留盈余

12、不需花費籌資費用。6、償債需要：現(xiàn)金股利的支付影響公司的償債能力。（四）其他因素1、債務合同約束：公司的債務合同，尤其是長期債務合同，往往有限制公司現(xiàn)金支付程度的條款，這使公司只能采取低股利政策。2、通貨膨脹：在通貨膨脹時，公司股利政策往往偏緊。因為在通貨膨脹時，公司的折舊基金的購買力下降，導致沒有足夠的資金來源購置固定資產(chǎn)，需要用盈余來彌補，結(jié)果導致現(xiàn)金股利的分配減少。二、股份公司的股利政策（一）剩余股利政策 剩余股利政策是公司在保持其最佳資本結(jié)構的前提下，稅后利潤首先滿足公司的資金需求，然后才考慮現(xiàn)金股利發(fā)放的股利政策。這一理論認為股利政策不會對公司股價或資金成本產(chǎn)生影響。 按照這一政策，

13、公司將按如下步驟確定其股利分配額：(1)確定公司的最佳資本結(jié)構；(2)確定公司下一年度的資金資本需求量；(3)確定按照最佳資本結(jié)構，為滿足資金需求所需增加的股東權益數(shù)額；(4)將公司利潤首先滿足公司下一年度的資金需求，剩余部分用來發(fā)放當年的現(xiàn)金股利。 （二）穩(wěn)定股利額政策 穩(wěn)定股利政策是指公司每年發(fā)放的每股現(xiàn)金股利總是維持一個固定的絕對數(shù)額，即使有些調(diào)整，調(diào)整的幅度一般也較小。 這一股利政策有如下的好處：1、穩(wěn)定的股利額給股票市場和公司的股東一個穩(wěn)定的信息。 2、許多作為長期投資者的股東希望公司股利能夠成為其穩(wěn)定的收入來源。穩(wěn)定股利額政策有利于公司吸引和穩(wěn)定這部分投資者的投資。 （三）固定股利

14、率政策 這一政策要求公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利。但這一政策將導致公司股利分配額的頻繁變化，傳遞給外界一個公司不穩(wěn)定的信息，所以很少被采用。（四）正常股利加額外股利政策 企業(yè)除每年按一固定股利額向股東發(fā)放正常股利的現(xiàn)金股利外，還在企業(yè)盈利較高，資金較為充裕的年度向股東發(fā)放高于一般年度的正常股利額的現(xiàn)金股利。其高出的部分即為額外股利。這一政策較為靈活。一方面，企業(yè)可以設定一個較低的正常股利額，以保證企業(yè)在一般年度有足夠的支付能力；另一方面，當企業(yè)盈利較高或資金需求較低時，企業(yè)又可以額外支付一部分現(xiàn)金股利，增加股東的現(xiàn)金收入。 三、股利的發(fā)放（一）股利的種類1、現(xiàn)金股利：企業(yè)將應分

15、配給投資者的股利直接用現(xiàn)金支付，是最普遍的股利發(fā)放方式。2、股票股利：企業(yè)將應分配給投資者的股利以股票的形式發(fā)放。3、股票回購：是現(xiàn)金股利的一種替代方式，即企業(yè)通過購回股東所持股份的方式將現(xiàn)金分配給股東。股票回購使發(fā)行在外的流通股減少，因而能夠使股價上漲。但采取回購行動前必須把回購方案公告股東，回購價格應制定得合理。 在西方國家，企業(yè)回購的股票一般作庫藏股票處理；在我國則規(guī)定一般不允許購回，若購回則注銷。 （二）股利發(fā)放的程序 我國的股份公司一年發(fā)放一次股利，而美國公司則多為一季度發(fā)放一次股利。股利發(fā)放有幾個非常重要的日期。（一）宣布日（Declaration Date） 宣布股利發(fā)放方案的那

16、一天為宣布日，在宣布日，股份公司應登記有關股利負債（應付股利）。（二）登記日(Holderofrecord Date) 為明確股利的歸屬，公司確定有股權登記日，凡在股權登記日之前（含登記日當天）列于公司股東名單上的，都將獲得此次發(fā)放的股利，而在這一天之后才列于公司股東名單上的股東，將得不到此次發(fā)放的股利，股利仍歸原股東所有。（三）除息日（ExDividend Date） 一般規(guī)定登記日之前的第四個工作日為除息日（逢節(jié)假日順延）。在除息日之前(不含除息日)購買的股票可以得到將要發(fā)放的股利，在除息日當天及其后購買的股票則無權得到股利，又稱為除息股。除息日對股票的價格有明顯的影響。在除息日之前進行的

17、股票交易，股票價格中含有將要發(fā)放的股利的價值，在除息日之后進行的股票交易，股票價格中不再包含股利收入，因此其價格應低于除息日之前的交易價格。 （四）發(fā)放日 發(fā)放日是公司用各種方式按規(guī)定支付股利，并沖銷股利負債的日期。 宣布日、登記日、除息日和發(fā)放日的順序關系如圖所示： 宣布日除息日發(fā)放日時間 登記日 第四節(jié) 股票股利、拆股與股票回購一、股票股利除現(xiàn)金股利外，股份公司有時還以向股東贈送股票的方式派發(fā)股利，稱為股票股利，又稱“送紅股”。發(fā)放股票股利將增加發(fā)行在外的普通股股票數(shù)量，導致每股股票所擁有的股東權益賬面價值的減少。具體見下表： XYZ公司發(fā)放股票股利前后股東權益賬面價值變化 發(fā)放股票股利前

18、普通股票（100萬股，面值2元） 2000000資本公積(Additional paid in capital) 1000000盈余公積(retained earnings) 5000000股東權益總計 8000000 *設XYZ公司股票的市場價格為每股10元，每10股送2股，其增加20萬股，按照每股面值2元計算，普通股票面值增加40萬元，由200萬元增至240萬元。資本公積將增加 ，盈余公積減少200萬元。 不難看出，發(fā)放股票股利后公司普通股總股數(shù)由100萬股增至120萬股，每股賬面價值由8元降至6.67元。如果發(fā)放股票股利后股票市場價格的下跌幅度低于賬面價值的下跌幅度，則股東將因此獲益；反

19、之，股東將受害。 按照10股送2股發(fā)放股票股利后普通股票（120萬股，面值2元） 2400000資本公積(Additional paid in capital) 2600000盈余公積(retained earnings) 3000000股東權益總計 8000000 股票股利評價： 優(yōu)點：（1）不增加企業(yè)的現(xiàn)金流出量，而且使股票的市場流通量增加，會降低股價，使企業(yè)的股票被更多的公眾持有，防止股票被惡意收購。（2）由于發(fā)放股票股利可以降低公司股票的市場價格，一些公司在其股票價格較高，不利于交易時，常通過發(fā)放股票股利來適當降低股價水平，促進公司股票的交易。 缺點：發(fā)放股票股利會傳遞企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不靈的信息，導致企業(yè)股價的下降。二、股票分割（Stock split） 股票分割又稱拆股，是指股份公司用某一特定數(shù)額的新股按一定比例交換一定數(shù)額的流通在外的股份的行為。股票分割與股票股利的作用非常相似，都是在不增加股東權益的情況下增加股票的數(shù)量。所不同的是，股票分割導致的股票數(shù)量的增加量可以遠大于發(fā)放股票股利，而且在會計處理上也有所不同。具體見下表所示： XYZ公司股票分割前后股東權益賬面價值變化 由上表可以看出，在會計上，股票分割僅僅是對股票的數(shù)量和面值進行調(diào)整，其他均未發(fā)生變化。 發(fā)放股票股利前普通股票（100萬股