第五章跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)課件

1、五、非銀行跨國(guó)金融機(jī)構(gòu) （一）投資銀行 1、做市商 2、經(jīng)紀(jì)商 3、交易所 4、證券交易流程 5、資產(chǎn)證券化 6、投資銀行與商業(yè)銀行區(qū)別（二）跨國(guó)投資銀行（三）其他非銀行金融機(jī)構(gòu) （一）投資銀行 是指以證券承銷、經(jīng)紀(jì)為業(yè)務(wù)主體，并可同時(shí)從事兼并與收購(gòu)計(jì)劃、咨詢顧問(wèn)、基金管理等金融服務(wù)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。投資銀行業(yè)務(wù)體系一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)為企業(yè)融資為市政機(jī)關(guān)融資為財(cái)政部融資二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)充當(dāng)做市商充當(dāng)經(jīng)紀(jì)商充當(dāng)交易商企業(yè)重組兼并與收購(gòu)企業(yè)擴(kuò)張企業(yè)收縮金融工程資產(chǎn)證券化衍生工具業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)基金管理風(fēng)險(xiǎn)資本信息服務(wù)顧問(wèn)咨詢1、做市商： 是指專門(mén)促使證券市場(chǎng)活躍的人或機(jī)構(gòu)，這是在國(guó)外的稱謂。是在公開(kāi)、公正的基礎(chǔ)上

2、，通過(guò)對(duì)股票的運(yùn)作，使市場(chǎng)交易活躍。 10元買(mǎi)入12元買(mǎi)13元買(mǎi)14元買(mǎi)15元買(mǎi)16元賣出500萬(wàn)股100萬(wàn)股100萬(wàn)股200萬(wàn)股100萬(wàn)股1000萬(wàn)股5000萬(wàn)元1200萬(wàn)元1300萬(wàn)元2800萬(wàn)元1500萬(wàn)元1.6億元1.18億元1.6億元2、經(jīng)紀(jì)商： 是指接受客戶委托，代客買(mǎi)賣證券并以此收取傭金的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。 3、交易所： 是指進(jìn)行證券競(jìng)價(jià)交易的場(chǎng)所。 著名的有荷蘭的阿姆斯特丹證券交易所，英國(guó)倫敦證券交易所、美國(guó)紐約證券交易所。 (1)證券交易所的特征：公平性公開(kāi)性組織性 (2)證券交易所的功能 創(chuàng)造連續(xù)性市場(chǎng)。 形成公平合理的價(jià)格。 協(xié)助企業(yè)籌措長(zhǎng)期資金。 預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)。 (3)證券

3、交易所的組織形式 公司制 ：是指以股份有限公司形式成立的并以盈利為目的的法人團(tuán)體. 會(huì)員制 ：是指由會(huì)員自愿組成的、不以盈利為目的的社會(huì)法人團(tuán)體 . (4)證券交易所采取交易代理制： 只有具有一定資格的證券商才能入市交易。 只有符合標(biāo)準(zhǔn)的證券才能掛牌上市。 承銷商、經(jīng)紀(jì)商、自營(yíng)商的區(qū)別： 4、證券交易流程 開(kāi)設(shè)證券賬戶選擇經(jīng)紀(jì)商開(kāi)設(shè)資金賬戶委托競(jìng)價(jià)成交清算交割過(guò)戶（）委托買(mǎi)賣委托指令的基本要素1.證券賬號(hào)。2.日期。投資者委托買(mǎi)賣的日期，填寫(xiě)年、月、日。 3.品種。投資者委托買(mǎi)賣證券的名稱。 4.數(shù)量。指買(mǎi)賣證券的數(shù)量。5.價(jià)格。委托買(mǎi)賣證券的價(jià)格。 6.時(shí)間。投資者填寫(xiě)委托單的具體時(shí)間 。7

4、.有效期。指委托指令的有效期間。8.簽名。9.委托買(mǎi)賣的方向，即是買(mǎi)進(jìn)還是賣出；10.其他內(nèi)容。委托方式（1）市價(jià)委托指令。投資者向證券經(jīng)紀(jì)商發(fā)出委托指令時(shí)，要求證券經(jīng)紀(jì)商按證券交易所內(nèi)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣出證券。（2）限價(jià)委托指令。指投資者要求證券經(jīng)紀(jì)商在執(zhí)行委托指令時(shí)，必須按限定的價(jià)格或比限定價(jià)格更有利的價(jià)格買(mǎi)賣證券。（）競(jìng)價(jià)成交競(jìng)價(jià)原則：價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先。競(jìng)價(jià)方式：每個(gè)交易日9:159:25為開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，9:3011:30、13:0015:00為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間。 a.集合競(jìng)價(jià)。所謂集合競(jìng)價(jià)，是指在每個(gè)交易日上午9：25，交易所電腦主機(jī)對(duì)9：15至9：25接受的全部有效委托進(jìn)行一次

5、集中撮合處理的過(guò)程。 b.連續(xù)競(jìng)價(jià)。集合競(jìng)價(jià)結(jié)束，交易時(shí)間開(kāi)始時(shí)，隨即進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)，直至收市。 (3)清算交割 一部分證券商與交易所之間的清算交割； 一部分是證券商與投資者之間的清算交割。 （）過(guò)戶 股權(quán)過(guò)戶即股權(quán)在投資者之間轉(zhuǎn)移。5、資產(chǎn)證券化： 就是將原始權(quán)益人（賣方）不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場(chǎng)可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過(guò)程。 原始權(quán)益人或發(fā)起人（賣方）特設(shè)機(jī)構(gòu)發(fā)行人中介機(jī)構(gòu)資本市場(chǎng)投資者或共享載體（買(mǎi)方）銷售轉(zhuǎn)讓支付價(jià)格發(fā)行證券發(fā)行收入操作思路：(1)適合資產(chǎn)證券化資產(chǎn)應(yīng)具備特征： 能在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流； 現(xiàn)金流入的期限與條件易于把握； 持續(xù)一定時(shí)期的低

6、違約率、低損失率的記錄； 本息的償還分?jǐn)傆谡麄€(gè)資產(chǎn)的存續(xù)期間； 金融資產(chǎn)的債務(wù)人有廣泛的地域或人口統(tǒng)計(jì)分布； 原所有者持有該資產(chǎn)一段時(shí)間，且資產(chǎn)達(dá)一定的信用標(biāo)準(zhǔn)； 金融資產(chǎn)的抵押物有較高的變現(xiàn)價(jià)值. (2)步驟: 第一步，設(shè)立專用于該項(xiàng)目的特設(shè)機(jī)構(gòu)（Special Purpose Vehicle，SPV） 第二步，資產(chǎn)持有人將標(biāo)的資產(chǎn)真實(shí)出售給SPV，并實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離 一方面隔離因發(fā)起人破產(chǎn)而帶來(lái)的造成SPV內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn). 另一方面將這部分資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)從發(fā)起人轉(zhuǎn)移到投資者身上. 第三步，信用增級(jí) 內(nèi)部信用增級(jí) 通過(guò)現(xiàn)金流分層次實(shí)現(xiàn)信用增級(jí) 不同質(zhì)量不同回收期限的資產(chǎn)組成資產(chǎn)包 由發(fā)起人提供

7、更多擔(dān)保 外部信用增級(jí) 通過(guò)第三方對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)擔(dān)保增級(jí). 最后進(jìn)行信用評(píng)級(jí) 第四步，利用SPV發(fā)行以由該資產(chǎn)支持的證券，承銷商將證券出售給投資人，發(fā)起人取得發(fā)行收入 第五步，服務(wù)人向債務(wù)人收取款項(xiàng)并支付給SPV，服務(wù)人一般由第三方機(jī)構(gòu)擔(dān)任 第六步，SPV在接到現(xiàn)金流后將現(xiàn)金交給事先指定的受托人，并由受托人支付給投者 第七步，付清投資人的本金和利息后，將剩余權(quán)益返還給發(fā)起人 財(cái)政預(yù)算資金按期向信托專用帳戶支付本息財(cái)政提供回購(gòu)擔(dān)保，避免信托計(jì)劃到期無(wú)法正常支付出具應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)讓知曉承諾函發(fā)放信托貸款投資信托計(jì)劃項(xiàng)目公司信托公司政府機(jī)構(gòu)工商銀行簽訂投資協(xié)議或采購(gòu)協(xié)議提供財(cái)政預(yù)算審批機(jī)構(gòu)決議及支付明細(xì)簽訂

8、信托合同，完成應(yīng)收帳款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)應(yīng)收帳款提供連帶擔(dān)保責(zé)任發(fā)行應(yīng)收帳款收益權(quán)信托計(jì)劃簽訂托管協(xié)議，開(kāi)立信托專用帳戶發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集資金產(chǎn)品種類期限發(fā)行規(guī)模計(jì)息方式起始日期終止日期投資信托計(jì)劃收益01款1年2固定2008年10月20日2009年10月20日9%02款1.5年3固定2008年10月20日2010年4月20日9%03款2年3固定2008年10月20日2010年10月20日9%04款2.5年4浮動(dòng)2008年10月20日2011年4月20日10%05款3年6浮動(dòng)2008年10月20日2011年10月20日10%06款3.5年6浮動(dòng)2008年10月20日2012年4月20日10%07款4年

9、6浮動(dòng)2008年10月20日2012年10月20日10%合計(jì)2.85年30 (3)資產(chǎn)證券化的作用 提供了一種低成本的融資手段 為一種表外融資手段，有利于降低企業(yè)負(fù)債率 有利于降低企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)投融資期限的匹配 有利于大批非流動(dòng)性資產(chǎn)的處置和變現(xiàn)，特別是金融機(jī)構(gòu)持有的不良債權(quán)(4)資產(chǎn)證券化的局限性: 實(shí)施資產(chǎn)證券化要求標(biāo)的資產(chǎn)具備較高質(zhì)量 一方面，這限制了資產(chǎn)證券化的應(yīng)用范圍. 另一方面, 解決目前資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題的同時(shí)也失去了未來(lái)最有保障的一部分現(xiàn)金流. 實(shí)施資產(chǎn)證券化的技術(shù)手段較為復(fù)雜 過(guò)度實(shí)施資產(chǎn)證券化會(huì)使財(cái)務(wù)報(bào)表非常復(fù)雜，加大了投資者分析和管理層監(jiān)管的難度(5)資產(chǎn)證券化的切

10、入點(diǎn) 住宅抵押貸款資產(chǎn)證券化 不良資產(chǎn)證券化 基礎(chǔ)設(shè)施支持的資產(chǎn)證券化 企業(yè)應(yīng)收賬款證券化 其他資產(chǎn)證券化 中集集團(tuán)出口應(yīng)收賬款證券化 中集集團(tuán)于2003年利用其海外的優(yōu)質(zhì)應(yīng)收賬款為支持發(fā)行了資產(chǎn)支持證券，中集集團(tuán)與荷蘭銀行的協(xié)議由該公司在國(guó)際商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上多次公開(kāi)發(fā)行資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（Asset Backed Commercial Paper，ABCP），協(xié)議總額為8000萬(wàn)美元。 中集集團(tuán)的應(yīng)收賬款資產(chǎn)化項(xiàng)目一次性為中集集團(tuán)拿回了通常138天才能收回的8000萬(wàn)美元的資金，占中集集團(tuán)應(yīng)收賬款總額的40%，中集集團(tuán)成功實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款證券化還有以下特點(diǎn)：1、融資成本低，利率比1998年中國(guó)財(cái)政部

11、發(fā)行的LIBOR120BP的3年期美元債券還低；2、使集團(tuán)負(fù)債率從57.7%下降到50.7%；3、亞洲金融危機(jī)后亞洲企業(yè)在世界上融資成本大大增加，中集集團(tuán)利用資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離功能使其融資成本降至歐美企業(yè)水平。 中集集團(tuán)的成功主要是源于其穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格和強(qiáng)大的市場(chǎng)地位，否則不會(huì)擁有足夠多的高信用級(jí)別的客戶，也不會(huì)在二十年中沒(méi)有發(fā)生一筆壞帳，而如果沒(méi)有這些先決條件的保障中集就不可能得到AAA級(jí)的信用評(píng)級(jí)，也就不可能以如此低的成本融資成功。一個(gè)希望利用資產(chǎn)證券化的企業(yè)就必須學(xué)習(xí)中集長(zhǎng)期堅(jiān)持的風(fēng)險(xiǎn)控制和走向國(guó)際的作法，這樣才有利于發(fā)揮資產(chǎn)證券化的正面效應(yīng)。6、投資銀行與商業(yè)銀行區(qū)別 目前投資銀行業(yè)

12、務(wù)交叉與融合發(fā)展到相當(dāng)程度，但分別從其本源等實(shí)質(zhì)性方面探悉，兩者還是存在一定差異的。 項(xiàng)目 投資銀行 商業(yè)銀行本源業(yè)務(wù) 證券承銷 存貸款融資功能 直接融資側(cè)重于長(zhǎng)期融資 間接融資側(cè)重于短期 融資根本利潤(rùn)來(lái)源 傭金 存貸款利差業(yè)務(wù)概貌 無(wú)法用資產(chǎn)負(fù)債表反映 分為表內(nèi)業(yè)務(wù)與表外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方針 在控制風(fēng)險(xiǎn)前提下更注重開(kāi)拓性 堅(jiān)持穩(wěn)健原則，注重“三性”結(jié)合保險(xiǎn)制度 投資銀行保險(xiǎn)制度 存款保險(xiǎn)制度市場(chǎng)約束力 市場(chǎng)約束力較強(qiáng) 市場(chǎng)約束力相對(duì)較弱 概念辨析: 中間業(yè)務(wù)是銀行接受客戶委托，為客戶提供各種服務(wù)，收取傭金、手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)等費(fèi)用的一種業(yè)務(wù)。 表外業(yè)務(wù)是指所有不在銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)直接反映的業(yè)務(wù)。 表外業(yè)

13、務(wù)與中間業(yè)務(wù)區(qū)別:（1）從會(huì)計(jì)處理角度而言，所有的表外業(yè)務(wù)都屬于中間業(yè)務(wù),從銀行開(kāi)展業(yè)務(wù)的角色而言， 辦理傳統(tǒng)的中間業(yè)務(wù)時(shí)，一般充當(dāng)中介人的角色； 在辦理表外業(yè)務(wù)時(shí)，銀行既可以是經(jīng)紀(jì)人，又可以是自營(yíng)商。（2）從與表內(nèi)業(yè)務(wù)的關(guān)系和銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)角度而言 傳統(tǒng)的中間業(yè)務(wù)一般不發(fā)生由表外業(yè)務(wù)向表內(nèi)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)化, 表外業(yè)務(wù)存在表外業(yè)務(wù)向表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化的可能. 廣義的表外業(yè)務(wù)是指所有的中間業(yè)務(wù)，狹義的表外業(yè)務(wù)是指構(gòu)成銀行或有負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)較高的表外業(yè)務(wù)。（二）跨國(guó)投資銀行 跨國(guó)投資銀行指在世界各地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的大型投資銀行，是投資銀行業(yè)在國(guó)際范圍內(nèi)的延伸。 1、跨國(guó)投資銀行發(fā)展的原因：（）70年代起

14、，各國(guó)相繼在不同程度上拆除了金融壁壘，為跨國(guó)投資銀行全面開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)提供了可能。（）世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程促成了跨國(guó)投資銀行的發(fā)展。（）國(guó)際證券業(yè)的發(fā)展也為跨國(guó)投資銀行的擴(kuò)張創(chuàng)造了契機(jī)。 （ 4 ）購(gòu)并浪潮為跨國(guó)投資銀行發(fā)展創(chuàng)造了機(jī)遇。、跨國(guó)投資銀行格局特征 年代，英國(guó)商人銀行獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。 年代，美國(guó)投資銀行日益崛起，并奪取了全球市場(chǎng)上的霸主地位。 年代中期，日本銀行業(yè)一度稱雄。3、美國(guó)投資銀行發(fā)展歷史（1）投資銀行的早期發(fā)展（2）金融管制下的投資銀行 1933年證券法和銀行法即格拉斯斯蒂格爾法；1934年證券交易法；1940年投資公司法和投資顧問(wèn)法。 （3）放寬限制下的投資銀行 （4）從分業(yè)經(jīng)營(yíng)到

15、混業(yè)經(jīng)營(yíng) 1999年11月通過(guò)了金融服務(wù)現(xiàn)代化法案 2008年9月,雷曼兄弟被迫宣布破產(chǎn)保護(hù)，貝爾斯登和美林相繼“入贅”大型商業(yè)銀行，曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的華爾街五大投行，目前僅剩高盛和摩根士丹利. 美國(guó)金融危機(jī)原因：過(guò)度利用金融衍生產(chǎn)品 次貸：資產(chǎn)證券化（Asset-Backed Securitization，ABS） 杠桿、信用違約掉期（Credit Default Swap，CDS) 杠桿交易是保證金交易的一個(gè)操作方法。 （1）杠桿：A投資銀行進(jìn)行杠桿操作：以30億資產(chǎn)為抵押借900億資金用于投資，如投資贏利5%，獲利45億，虧損5%，A陪光全部資產(chǎn)還欠15億。（2）CDS合同：B保險(xiǎn)公司A把杠

16、桿投資去作保險(xiǎn)。B做100個(gè)CDS合同。（3）CDS市場(chǎng)：C投資銀行買(mǎi)CDS合同，D、E、F等買(mǎi)賣CDS合同。（4）次貸：他們的贏利來(lái)自于美國(guó)的次級(jí)貸款。（5）次貸危機(jī)：G從F手里買(mǎi)下100個(gè)CDS 合同，還沒(méi)來(lái)得及轉(zhuǎn)手，違約出現(xiàn)20個(gè)，每個(gè)違約支付50億，總共支付1000億。（6）金融危機(jī)：G瀕臨倒閉，多個(gè)類似的A出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。 4、跨國(guó)投資銀行在國(guó)際投資中的作用（）支持跨國(guó)兼并和收購(gòu)。（）對(duì)跨國(guó)投資的信息、咨詢服務(wù)。（）國(guó)際證券的發(fā)行承銷。（）金融衍生工具的創(chuàng)造和交易。（）國(guó)際證券的自營(yíng)買(mǎi)賣和基金管理。 （三）其他非銀行金融機(jī)構(gòu) 1、共同基金 是指通過(guò)契約或公司的形式，公開(kāi)發(fā)行基金證券，將眾多

17、的、零散的社會(huì)閑置資金募集起來(lái)，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，由專業(yè)人員進(jìn)行投資操作，并按出資比例分擔(dān)損益的投資機(jī)構(gòu)。契約型基金： 契約型基金，也稱信托型投資基金，它是依據(jù)信托契約通過(guò)發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。公司型基金： 公司型基金依公司法成立，通過(guò)發(fā)行基金股份將集中起來(lái)的資金投資于各種有價(jià)證券。 封閉式基金 封閉式基金是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，事先確定發(fā)行總額，籌集到這個(gè)總額的80%以上時(shí)，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在封閉期內(nèi)不再接受新的投資。 開(kāi)放式基金 開(kāi)放式基金是指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時(shí)增減，投資者可以按基金的報(bào)價(jià)在基金管理人確定的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所申購(gòu)或者贖回基金單位的一種

18、基金。 基金名稱:開(kāi)元證券投資基金基金簡(jiǎn)稱:基金開(kāi)元基金代碼:184688基金類型:契約型封閉式基金基金規(guī)模:2000000000成立日期:1998-03-27基金年限:15到期日期:2013-03-27上市日期:1998-04-07托管人:中國(guó)工商銀行股份有限公司管理人:南方基金管理有限公司開(kāi)放式基金認(rèn)申購(gòu)、贖回價(jià)格的計(jì)算基金的認(rèn)購(gòu)是指在基金募集期內(nèi)購(gòu)買(mǎi)基金份額的行為；基金的申購(gòu)是指投資者在開(kāi)放式基金募集期結(jié)束后，申請(qǐng)購(gòu)買(mǎi)基金份額的行為。單位基金資產(chǎn)凈值（總資產(chǎn)總負(fù)債）基金單位總數(shù) 認(rèn)購(gòu)價(jià)格=基金單位面值+認(rèn)購(gòu)費(fèi)用申購(gòu)價(jià)格=單位基金凈值（1+申購(gòu)費(fèi)率）申購(gòu)單位數(shù)=申購(gòu)金額/申購(gòu)價(jià)格 贖回價(jià)格

19、=單位基金凈值（1-贖回費(fèi)率）；贖回金額=贖回單位數(shù)贖回價(jià)格認(rèn)購(gòu)舉例： 一位投資人有100萬(wàn)元用來(lái)認(rèn)購(gòu)開(kāi)放式基金，假定認(rèn)購(gòu)的費(fèi)率為1，基金單位面值為1元，那么認(rèn)購(gòu)費(fèi)用 100萬(wàn)元x 1 1萬(wàn)元凈認(rèn)購(gòu)金額 100萬(wàn)元-1萬(wàn)元 99萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)份額 99萬(wàn)元1.00元 99萬(wàn)份 申購(gòu)舉例： 一位投資人有100萬(wàn)元用來(lái)申購(gòu)開(kāi)放式基金，假定申購(gòu)的費(fèi)率為2，單位基金凈值為1.5元，那么申購(gòu)費(fèi)用 100萬(wàn)元x 2 2萬(wàn)元凈申購(gòu)金額 100萬(wàn)元-2萬(wàn)元 98萬(wàn)元申購(gòu)份額 98萬(wàn)元1.50元 653,333.33份 贖回舉例： 一位投資人要贖回100萬(wàn)份基金單位，假定贖回的費(fèi)率為1，單位基金凈值為1.5元，那么贖

20、回價(jià)格 1.5元x (1-1) 1.485元贖回金額 100萬(wàn)x 1.485148.5萬(wàn)元開(kāi)放式基金適合四類投資者購(gòu)買(mǎi)：1.有意進(jìn)行證券投資，但缺乏證券知識(shí)的投資者2.把證券投資作為副業(yè)，又沒(méi)有時(shí)間關(guān)顧的投資者 3.風(fēng)險(xiǎn)能力承受能力較低的證券投資者4.期望獲取較為長(zhǎng)期穩(wěn)定收益、不追求暴富的投資者封閉式基金開(kāi)放式基金交易場(chǎng)所深、滬證券交易所 基金管理公司或代銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)（主要指銀行等網(wǎng)點(diǎn)） 基金存續(xù)期限有固定的期限 沒(méi)有固定期限 基金規(guī)模固定額度，一般不能再增加發(fā)行 沒(méi)有規(guī)模限制（但有最低的規(guī)模限制） 贖回限制在期限內(nèi)不能直接贖回基金,需通過(guò)上市交易套現(xiàn) 可以隨時(shí)提出購(gòu)買(mǎi)或贖回申請(qǐng) 交易方式上市交

21、易 基金管理公司或代銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)（主要指銀行等網(wǎng)點(diǎn)） 價(jià)格決定因素交易價(jià)格主要由市場(chǎng)供求關(guān)系決定 價(jià)格則依據(jù)基金的資產(chǎn)凈值而定 分紅方式現(xiàn)金分紅 現(xiàn)金分紅、再投資分紅 投資策略封閉式基金不可贖回，無(wú)須提取準(zhǔn)備金，能夠充分運(yùn)用資金，進(jìn)行長(zhǎng)期投資，取得長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效。 必須保留一部分現(xiàn)金或流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)，隨時(shí)面臨贖回壓力，須更注重流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)管理，要求基金管理人具有更高的投資管理水平。 信息披露基金單位資產(chǎn)凈值每周至少公告一次 單位資產(chǎn)凈值每個(gè)開(kāi)放日進(jìn)行公告。 全球共同基金市場(chǎng)可大致分為三部分： （）北美共同基金市場(chǎng)。 （）歐洲共同基金市場(chǎng)。 （）新興地區(qū)共同基金市場(chǎng)。 、對(duì)沖基金 是對(duì)少數(shù)投資者發(fā)行

22、的私人投資基金，其投資對(duì)像涵蓋證券、貨幣、期貨、期權(quán)利率、匯率等所有金融產(chǎn)品。 對(duì)沖基金的基本特征： （1）對(duì)沖基金比其他機(jī)構(gòu)投資者受到較少管制。 （2）較多運(yùn)用金融衍生產(chǎn)品和工具來(lái)進(jìn)行買(mǎi)賣； （3）對(duì)沖基金的投資者多為高收入者，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)具有較高的承受力。 （4）對(duì)沖基金往往大規(guī)模地使用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行操作。 （5）匯集了投資界許多尖端人才，重視基金經(jīng)理的能力。 全球最高凈回報(bào)對(duì)沖基金前十基金名稱 成立時(shí)間 凈回報(bào)(億美元)喬治.索羅斯的量子捐贈(zèng)基金 1973年 320 億文藝復(fù)興大獎(jiǎng)?wù)禄?1982年 280 億保爾森基金 1994年 264 億摩爾資本 1989年 175 億ESL 1988年

23、153 億布里奇沃特絕對(duì)阿爾法基金 1991年 133 億Caxton 1983年 128 億Baupost 1982年 125 億Brevan Howard Fund 2002年 125 億SAC 1982年 110 億 根據(jù)LCH Investments 統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，截至2010年6 月30 日 對(duì)沖基金發(fā)生危機(jī)原因： （1）全球債券和貨幣市場(chǎng)不斷完善，減少了對(duì)沖基金的可乘之機(jī)。 （2）對(duì)沖基金的影響力減弱，其左右市場(chǎng)的能力也相應(yīng)下降。 （3）股市波動(dòng)也打擊了很多對(duì)沖基金。 （4）大型宏觀對(duì)沖基金對(duì)科技股投資欠缺資源和專業(yè)知識(shí)。 對(duì)沖基金的前景展望： （1）對(duì)沖基金是優(yōu)越的投資工具。 （2

24、）對(duì)沖基金的生存環(huán)境客觀存在。 （3）加強(qiáng)監(jiān)管不影響對(duì)沖基金的生命力。 （4）對(duì)沖基金正逐漸被主流機(jī)構(gòu)接受。 （5）可作為檢驗(yàn)金融體系是否完善的“試金石”。3、養(yǎng)老金和保險(xiǎn)公司 養(yǎng)老金和保險(xiǎn)公司傳統(tǒng)上一直是工業(yè)化國(guó)家金融市場(chǎng)的重要投資者，它們控制著相當(dāng)規(guī)模的證券投資。 分析投資組合中外國(guó)證券比重比較小的原因： （1）對(duì)外國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)不了解，最終投資個(gè)人表現(xiàn)出“本地資產(chǎn)傾向”。 （2）對(duì)養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司而言，其穩(wěn)健原則及不平衡的風(fēng)險(xiǎn)、收益分擔(dān)機(jī)制使得經(jīng)理人員也傾向于避險(xiǎn)偏好。 （3）機(jī)構(gòu)投資者持有的外國(guó)資產(chǎn)方面存在外部強(qiáng)加的具體額度限制。 4、主權(quán)財(cái)富基金 指由一國(guó)或地區(qū)政府通過(guò)特定稅收與