第五章-員工參與制度課件

1、公司治理學(xué)主講人：王金鑫第五章 公司治理與員工參與制度 第一節(jié) 員工參與公司治理第二節(jié) 員工持股計劃第三節(jié) 國外員工持股計劃的發(fā)展第四節(jié) 我國員工持股的實踐第五節(jié) 員工利益的代表工會與公司治理王金鑫 第一節(jié) 員工參與公司治理 20世紀(jì)90年代以來，伴隨著公司治理問題的日益突出，公司治理結(jié)構(gòu)的改革與創(chuàng)新，企業(yè)員工以各種形式參與公司治理成為一大趨勢，在公司治理結(jié)構(gòu)的改善與治理績效的提高中起著越來越重要的作用。 王金鑫 一、員工參與公司治理的理論基礎(chǔ) 雙因素經(jīng)濟(jì)理論 人力資本理論與新增長理論 人力資本投資理論 利益相關(guān)者理論 分享經(jīng)濟(jì)理論 經(jīng)濟(jì)民主理論 王金鑫 雙因素經(jīng)濟(jì)理論雙因素經(jīng)濟(jì)理論是在20世

2、紀(jì)50年代由路易斯凱爾索提出來的，他認(rèn)為：生產(chǎn)要素只包括資本和勞動力兩種，勞動和資本都是財富的創(chuàng)造者。但是在工業(yè)化過程中，資本對生產(chǎn)的邊際貢獻(xiàn)要大于勞動，因此工人僅能夠從勞動中獲得收入，由此資本主義制度在創(chuàng)造高的經(jīng)濟(jì)效率的同時也帶來了貧富差距問題。為了解決經(jīng)濟(jì)上的公平問題，他提出：生產(chǎn)資料個人所有制帶來的收入增長不應(yīng)超過臨界點(diǎn)，即讓無機(jī)會獲得資本收入的勞動者取得基本的生存收入，同時建立一種新的機(jī)制，在不觸及原有資本所有者的利益上，實現(xiàn)財富的再分配，使得廣大員工不僅能獲得勞動力的收入，而且還能獲得資本收入，同時也緩解了勞資雙方的沖突，提高勞動生產(chǎn)率。雙因素理論為員工持股計劃奠定了理論基礎(chǔ)。 王金

3、鑫 人力資本理論20世紀(jì)60年代,美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨和貝克爾創(chuàng)立的人力資本理論。該理論認(rèn)為資本不僅包括物質(zhì)資本，而且包括人力資本，特別是人力資本已成為現(xiàn)代社會經(jīng)濟(jì)增長的主要動力和決定性因素。舒爾茨在其人力資本投資一書中指出:“勞動者成為資本擁有者不是由于公司股票的所有權(quán)擴(kuò)散到民間，而是由于勞動者掌握了具有經(jīng)濟(jì)價值的知識和技能。這種知識和技能在很大程度上是投資的結(jié)果，它們同其他人力投資結(jié)合在一起是造成技術(shù)先進(jìn)國家生產(chǎn)優(yōu)勢的重要原因。”羅默和盧卡斯進(jìn)一步將人力資本理論引入新增長理論，他們認(rèn)為知識和人力資本是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長的新源泉和決定性因素，一國的經(jīng)濟(jì)增長取決于特殊的知識的增長和專業(yè)化的人力資本的增

4、長，而傳統(tǒng)的資本（物質(zhì)資本）對經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)收益的主導(dǎo)作用開始動搖。因此人力資本理論也就成為人力資本參與公司治理的重要依據(jù)。 王金鑫 人力資本投資理論 布萊爾認(rèn)為股東并不是企業(yè)的唯一投資人和風(fēng)險承擔(dān)者，員工也提供了特殊的投資，并與股東承擔(dān)著企業(yè)的風(fēng)險。員工即人力資本在企業(yè)通過自身學(xué)習(xí)或?qū)I(yè)培訓(xùn)形成的特殊的工作能力、技術(shù)、方法以及特定的信息，使他們具有更高的生產(chǎn)效率，給企業(yè)帶來了發(fā)展；但是也正是由于這種技能所帶來的專用性，使得員工與企業(yè)所有者都承擔(dān)了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，企業(yè)一旦經(jīng)營失敗，員工原有的專用性資本也就不復(fù)存在。同時員工的退出會給員工本人以及用工企業(yè)帶來很大的損失：對員工而言，退出企業(yè)意味著

5、原有的專用性價值會降低或蕩然無存；對于企業(yè)，則需要承擔(dān)原有員工的培訓(xùn)費(fèi)，新舊員工的替換成本以及新員工工作的效率損失等。 王金鑫 利益相關(guān)者理論 利益相關(guān)者是指影響企業(yè)目標(biāo)的實現(xiàn)或被企業(yè)經(jīng)營所影響的個人或團(tuán)體。伴隨著公司制企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)要想取得經(jīng)營成功，必須處理好各種關(guān)系，包括供應(yīng)商、顧客、雇員、社區(qū)等各方利益關(guān)系。其中企業(yè)員工就是企業(yè)要妥善處理的重要相關(guān)者之一。同時公司的員工由于其利益與企業(yè)發(fā)展緊密相關(guān)，而且他們身處企業(yè)內(nèi)部，相比分散的股東更容易掌握企業(yè)的真實狀況，因此員工可能是比股東更有效的公司監(jiān)管者。 王金鑫 分享經(jīng)濟(jì)理論（一） 分享經(jīng)濟(jì)論是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)教授魏茨曼提出的，用以解決資本主義

6、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的滯漲問題。他認(rèn)為現(xiàn)行的資本主義工資制度問題使得員工得到的報酬與廠商追求利潤最大化的經(jīng)營目標(biāo)沒有聯(lián)系，導(dǎo)致工資的固定化。當(dāng)總需求縮減時，廠商為了維持既定的產(chǎn)品價格，削減產(chǎn)量，這樣會引起社會的普遍失業(yè)；而如果要幫助失業(yè)者擺脫困境，政府必須實行福利政策從而導(dǎo)致通貨膨脹。因此對付滯漲要采取分享經(jīng)濟(jì)制度。王金鑫 分享經(jīng)濟(jì)理論（二）魏茨曼把雇員的報酬制度分為工資制度和分享制度。工資制度是指廠商支付給雇員的報酬，與廠商經(jīng)營甚至同廠商所做或能做的一切無關(guān)的外在的核算單位相聯(lián)系，如生活費(fèi)用指數(shù)。分享制度是指“工人的工資與某種能夠恰當(dāng)反映廠商經(jīng)營的指數(shù)相聯(lián)系”，如廠商的收入或利潤。雇員的工資由固定的基

7、本工資和分享的利潤組成。在總需求發(fā)生劇烈變化時，企業(yè)可以通過分享利潤的比例或數(shù)額來降低價格，從而一方面抑制了通貨膨脹，另一方面保證了充分就業(yè)。 王金鑫 經(jīng)濟(jì)民主理論 （一）民主的首要含義就是參與，經(jīng)濟(jì)民主意味著人人都有參與經(jīng)濟(jì)生活的權(quán)利。然而現(xiàn)行的公司治理理念圍繞股東利益最大化，員工除了得到勞動報酬外，沒有權(quán)利參與公司的經(jīng)營決策，因此民主只是股東的民主、資本的民主,而員工卻享受不到到真正的民主。因此伴隨民主觀念從政治不斷向經(jīng)濟(jì)民主的滲透中，這必然要求員工也要參與公司治理。 王金鑫 經(jīng)濟(jì)民主理論 （二）民主公司制理論是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾勒曼提出來的。艾勒曼認(rèn)為“經(jīng)濟(jì)民主可以簡單地定義為混合的市場經(jīng)

8、濟(jì)，其中處于支配地位的經(jīng)濟(jì)企業(yè)是民主的工人擁有的公司，工人和公司之間的關(guān)系是成員關(guān)系，即一個經(jīng)濟(jì)版的公民身份，而不是雇傭關(guān)系”，他認(rèn)為“人人擁有與生俱來的不可剝奪的享有自己勞動成果的權(quán)利和民主自治權(quán)利”，他認(rèn)為民主的公司制應(yīng)當(dāng)是蒙德拉貢式合作社和美國的員工持股計劃中最有價值思想的混合物。 王金鑫 經(jīng)濟(jì)民主理論 （三）“職工主體論”是由蔣一葦提出來的。他認(rèn)為職工是社會主義的主體?！叭袼兄破髽I(yè)的職工被認(rèn)為是國家的職工，由國家進(jìn)行招工，所謂用工制度，在全民所有制企業(yè)來說就是國家招工，類似于國家雇工，因此很難消除在職工中存在的雇傭觀念?！?王金鑫 二、員工參與公司治理的方式 OECD在解釋利益相關(guān)

9、者在治理機(jī)制中的作用中指出：員工參與公司治理程度取決于國家法律和實踐，并因公司不同而有所不同。員工參與業(yè)績提升機(jī)制可通過員工致力于公司特定技能從而直接或間接的使公司收益。員工參與機(jī)制包括：員工代表董事會在治理程序（如勞工協(xié)會）的若干關(guān)鍵決策中考慮員工意見、業(yè)績提升機(jī)制、員工持股計劃或其他利潤共享機(jī)制。 王金鑫 工人自治 這是最高層次的工業(yè)民主形式，是工人共同所有、共同管理企業(yè)的制度和組織形式。這是早期工業(yè)民主思想家們所追求的形式，是馬克思主義工業(yè)民主理想，也是當(dāng)代從產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)研究企業(yè)民主理論的學(xué)者們的向往。工人自治徹底實現(xiàn)了員工對企業(yè)的治理。 王金鑫 集體談判 在西方國家，集體談判是勞資雙方進(jìn)行

10、磋商的一種主要形式，它既是簽訂集體合同的過程，又是工人參與企業(yè)管理的一種手段。過去集體談判的內(nèi)容僅限于工資和勞動條件，現(xiàn)在擴(kuò)大到了諸如人事、公司投資等傳統(tǒng)上被認(rèn)為是資方管理權(quán)的問題。集體談判在英美國家比較流行，在美國已經(jīng)有60多年的歷史，是美國員工參與企業(yè)管理的主要形式。 王金鑫 決策參與 員工代表進(jìn)入公司董事會，直接參與公司經(jīng)營管理和決策，實現(xiàn)決策參與。如我國公司法第45條規(guī)定：“兩個以上的國有企業(yè)或者兩個以上的其他國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，其董事會成員中應(yīng)當(dāng)有公司職工代表；其他有限責(zé)任公司董事會成員中可以有公司職工代表。董事會中的職工代表由公司職工通過職工代表大會、職工大會或者其

11、他形式民主選舉產(chǎn)生”。第68條規(guī)定：“國有獨(dú)資公司董事會成員中應(yīng)當(dāng)有公司職工代表”。 王金鑫 監(jiān)督參與 員工代表進(jìn)入公司的監(jiān)事會，對公司的經(jīng)營、管理、決策行使監(jiān)督權(quán)，實現(xiàn)監(jiān)督參與。如我國公司法第52條、第71條、第118條規(guī)定“監(jiān)事會應(yīng)當(dāng)包括股東代表和適當(dāng)比例的公司職工代表，其中職工代表的比例不得低于三分之一，具體比例由公司章程規(guī)定。監(jiān)事會中的職工代表由公司職工通過職工代表大會、職工大會或者其他形式民主選舉產(chǎn)生?！比绲聡髽I(yè)組織法規(guī)定, 500人以上的企業(yè),職工在監(jiān)事會中的比例不得少于三分之一。監(jiān)督參與體現(xiàn)了職工的真正權(quán)利，因此監(jiān)督參與是非常重要的參與治理的形式。 王金鑫 員工以經(jīng)理身份參與公

12、司治理 員工進(jìn)入經(jīng)理層，影響公司的經(jīng)營與管理。如在日本，員工通過內(nèi)部晉升，成為中高級經(jīng)理人員，從而參與公司治理。 王金鑫 員工以股東身份參與公司治理 隨著企業(yè)員工持股的普遍，員工擁有公司的股票，兼有員工與股東的雙重角色，從而更好地參與到公司的經(jīng)營與管理中。 王金鑫 員工通過民主組織實行民主管理 在我國，員工組成工會組織，通過職工代表大會、職工大會或其他形式的民主組織，與公司進(jìn)行平等協(xié)商，提出意見和建議。我國公司法第18條規(guī)定“公司依照憲法和有關(guān)法律的規(guī)定，通過職工代表大會或者其他形式，實行民主管理。公司研究決定改制以及經(jīng)營方面的重大問題、制定重要的規(guī)章制度時，應(yīng)當(dāng)聽取公司工會的意見，并通過職工

13、代表大會或者其他形式聽取職工的意見和建議。” 王金鑫 三、員工參與制度的模式 王金鑫 德國的員工參與共決制共決制(co-determination)即共同決定制，是指雇員選舉自己的代表,依法進(jìn)入公司的決策層,與所有者代表一起共同組成公司的決策機(jī)構(gòu)。德國是共決制的典范。原因在于歐洲是社會主義思想的發(fā)源地,而且工人運(yùn)動非?；钴S，歐洲一直就有重視工人權(quán)益的傳統(tǒng),共決制使工人不需要擁有實物資產(chǎn)就可以參與到公司治理中。 王金鑫 日本的終身雇傭制和年功序列制 終身雇傭制主要是指日本的年輕人在走出校門后,一經(jīng)被某一家企業(yè)正式錄用將一直在同一家企業(yè)工作,直至退休，中途一般不會解雇。員工很少更換雇主，而企業(yè)在經(jīng)

14、濟(jì)不景氣的時候也很少解雇員工，使得雇員的利益和企業(yè)的利益牢牢拴在一起,員工與企業(yè)形成了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，強(qiáng)化了雇員在公司中的地位，提高了員工的安全感和對企業(yè)的忠誠度和歸屬感，員工時刻把公司的利益放在首位。日本年功序列制是指員工的工資待遇隨著員工在企業(yè)的資歷逐年提高，而資歷條件也是員工晉升的主要條件，經(jīng)理人員通常都是由企業(yè)內(nèi)部員工提升而來，這使得所有的員工為了提薪和晉升很少更換雇主，并且使員工之間、員工與經(jīng)理層之間得以相互的配合，共同促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展和繁榮。 王金鑫 西班牙的蒙德拉貢合作社 西班牙的蒙德拉貢合作社是由瓊斯馬里亞阿里斯梅迪創(chuàng)辦，貫穿的理念就是社會公平和合作相協(xié)調(diào)。前身是1956年2

15、4名工人和提供資金的96名當(dāng)?shù)厝碎_辦的生產(chǎn)移動取暖器的小廠烏列戈爾。到1985年，已經(jīng)發(fā)展到近2萬名工人和業(yè)主組成的眾多生產(chǎn)合作社集團(tuán)，所有合作社都是工人所有制。到1995年，該聯(lián)合公司擁有工業(yè)、金融、銷售三大集團(tuán)總資產(chǎn)為120億美元，銷售額55.7億美元，出口額9.7億美元，近百家合作企業(yè)和2.9萬名員工。 王金鑫 西班牙合作社制度的特點(diǎn) 組織結(jié)構(gòu)：由全體成員組成的社員大會是企業(yè)最高決策機(jī)構(gòu)，它按一人一票原則決定企業(yè)的一切大計方針，決定企業(yè)主要管理入員的任命，決定企業(yè)收益分配總量和方式，決定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營計劃，并可隨時對企業(yè)的經(jīng)營狀況提出自己的意見 。合作社由個人賬戶和集體賬戶組成。王金鑫 前

16、南斯拉夫的工人自治 前南斯拉夫的工人自治內(nèi)容主要包括：工人委員會直接管理企業(yè)，負(fù)責(zé)簽署自治協(xié)議、制定經(jīng)營計劃、決定經(jīng)營方針、人員的招聘和辭退，參與任命業(yè)務(wù)經(jīng)理并向其發(fā)布指示并監(jiān)督其實施。在全國范圍內(nèi)建立各級聯(lián)合勞動組織，各聯(lián)合勞動組織獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、個人收入實行按勞分配的原則。 王金鑫 員工持股（一） 員工持股是指員工通過認(rèn)購或購買公司股票從而以員工和股東的身份參與到公司治理中。員工持股目前的主要形式有：員工持股計劃、員工股票期權(quán)和員工股票購買權(quán)計劃等。王金鑫 員工持股（二）員工持股計劃也稱員工股票所有權(quán)計劃，是指企業(yè)員工通過貸款或現(xiàn)金等方式購買或認(rèn)購企業(yè)的股票，從而以勞動者和所有者的雙重

17、身份參與到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營與企業(yè)治理中。員工持股計劃的基本內(nèi)容是：在企業(yè)內(nèi)部或外部設(shè)立專門機(jī)構(gòu)（員工持股會或員工持股信托基金），這種機(jī)構(gòu)通過信貸方式形成購股基金，然而幫助員工購買并取得本企業(yè)的股票，進(jìn)而使本企業(yè)員工從中分得一定比例、一定數(shù)額的股票紅利，同時也通過員工持股制度調(diào)動員工參與企業(yè)經(jīng)營的積極性，形成對企業(yè)經(jīng)營者的有效約束。王金鑫 員工持股（三）員工股票期權(quán)是指公司按照一定的程序授予員工購買本公司股票的權(quán)利，該權(quán)利允許員工在未來的某一時間以某種價格購買公司一定數(shù)量的股票。員工股票期權(quán)限于經(jīng)理或管理者時,則稱為經(jīng)理股票期權(quán)）。目前將股票期權(quán)普及到所有員工的企業(yè)還比較少，主要是經(jīng)理股票期權(quán)。王

18、金鑫 員工持股（四）員工股票購買計劃是一種面向全體員工的持股計劃，員工可以將一定比例的指定薪酬用于購買公司的股票，購買價略低于股票市價，一般是股票市價的85%，股票來源一般為董事會授權(quán)增發(fā)的新股或公司從二級市場上回購的股票，員工認(rèn)購后可以出手獲利。因此，員工股票購買計劃是一種短期激勵性質(zhì)兼具福利的計劃。王金鑫 第二節(jié) 員工持股計劃王金鑫 一、起源 員工持股計劃（ESOP）是60年代初，由美國著名律師路易斯.凱勒索首先提出并予以實施的。經(jīng)過路易斯安那州參議員拉塞爾朗的努力推動，1974年美國雇員退休收入保障法案明確提出了公司實行員工持股計劃的問題，并就各種稅收優(yōu)惠政策做出了法律規(guī)定，員工持股計劃

19、在美國得到了廣泛的應(yīng)用并取得了成功。其基本思路是，在公司財務(wù)上給職工一種賒賬，使其獲得資本所有權(quán)，以后職工利用這種資本所有權(quán)的收益來償還賒賬。職工持股計劃從根本上打破了物質(zhì)資本一元壟斷的局面，它主張勞動力資本化，這給職工提供了一條憑自己的勞動、技術(shù)、知識分享利潤的途徑，從而比簡單的讓職工出資購買公司的股份大大前進(jìn)了一步。 王金鑫 二、員工持股計劃的種類 杠桿型員工持股計劃和非杠桿型員工持股計劃（按照員工購買股票的資金來源劃分）杠桿型員工持股計劃是指企業(yè)員工通過借款購買公司股票。一般由公司擔(dān)保向銀行借款，用以購買員工股票，可以是借給員工持股計劃，也可以借給公司。然后公司每年以現(xiàn)金的形式向員工持股

20、計劃繳納貢獻(xiàn)金，員工持股計劃再用此資金償還借款。借款還清后，公司的股票即被分配到參與員工的個人賬戶上。非杠桿型員工持股計劃則是通過員工自有資金逐步獲得公司的股票，但員工并沒有直接支出，也即公司每年向該計劃貢獻(xiàn)一定數(shù)額的現(xiàn)金或股票，一般占員工工資總額的15%，最高可達(dá)25%。王金鑫 福利型、風(fēng)險型和集資型（按照員工持股計劃的功能劃分）福利型目的是通過增加員工福利來留住人才。美國的員工持股計劃多是福利型。風(fēng)險型目的是提高企業(yè)的經(jīng)營效率，特別是資本效率，只有企業(yè)效率得到增長，員工才能受益。集資型目的是緩解企業(yè)資金的壓力，因此通常員工一次性出資數(shù)額較大。王金鑫 三、實施員工持股計劃的意義 員工持股計劃

21、在西方國家得到一定程度的發(fā)展，一方面緩解了社會財富分配嚴(yán)重不公、勞資矛盾突出的問題，有利于社會的穩(wěn)定，另一方面對企業(yè)的成長和發(fā)展有著重要的意義。員工分享了企業(yè)的所有權(quán)和收益權(quán)，增強(qiáng)了員工的滿意度，調(diào)動員工的積極性和主動性，特別是員工也承擔(dān)了部分風(fēng)險，使員工積極參與到公司治理中去，從而提高企業(yè)的治理水平，有助于企業(yè)業(yè)績的提高。王金鑫 （一）增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力人才是企業(yè)發(fā)展的原動力，目前人才的流失已經(jīng)成為普遍現(xiàn)象，如何留住人才成了所有企業(yè)面臨的急切任務(wù)。由于企業(yè)員工持有公司股份，特別是員工持股計劃將員工的未來收益和養(yǎng)老計劃與公司股票的未來價值緊密聯(lián)系在一起，既調(diào)動了員工的積極性，特別是高素質(zhì)人才的積

22、極性，也使得員工更加重視企業(yè)的發(fā)展，防止了人才流失，增強(qiáng)了企業(yè)對員工的凝聚力。王金鑫 釋例： 在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的高峰中，作為軟件界巨頭，就像其他成熟的技術(shù)公司一樣，微軟的管理人員和工程師也紛紛跳槽到互聯(lián)網(wǎng)新創(chuàng)企業(yè)和風(fēng)險投資企業(yè)。微軟公司為了留住頂尖人才，最近推出一系列新的獎勵制度，包括超過往常數(shù)量的員工股票期權(quán)和額外的休假等。微軟的員工持股計劃分配給高級管理人員和重要的軟件工程師，最高可達(dá)200 000股。此外，其在剛進(jìn)入中國之后，就對中國員工實施了不同程度的員工持股，使微軟逐漸成為中國優(yōu)秀軟件和計算機(jī)人才理想的“打工天堂。”王金鑫 （二）有效防止企業(yè)被兼并對手兼并或收購一方面，公司的部分股份分散

23、到員工手中，加大了敵意收購的難度，另一方面，由于員工持股，企業(yè)的利益與員工的利益緊密聯(lián)系在一起，員工擔(dān)心被敵意收購后可能裁員，激起了幫助企業(yè)抵制敵意收購的決心，從而防止企業(yè)被收購。王金鑫 釋例： 1988年7月，迪斯尼家族的投資公司三葉草控股向?qū)汒悂淼墓蓶|以每股45美元的價格收購其寶麗來的股票，寶麗來當(dāng)時的股價是3035美元。寶麗來的管理層采取了回購公司股票、推行員工持股方案、發(fā)行優(yōu)先股等措施，成功地打贏了與三葉草控股的反收購戰(zhàn)。寶麗來的員工持股方案的具體運(yùn)作方式是：寶麗來貸款3億美元，用于以市場價格向公司購買增發(fā)的股票；員工的薪水被定期扣除8%以換購這部分股票，同時公司則將扣除下來的工資分1

24、0年償清這3億美元貸款。王金鑫 （三）提高企業(yè)業(yè)績員工持股計劃能夠充分發(fā)揮員工在參與公司管理方面的能力，改善企業(yè)經(jīng)營管理，分散企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，從而提高企業(yè)的業(yè)績。王金鑫 釋例： 西北航空公司是美國第三大航空公司，總資產(chǎn)近50億美元，職工3萬多人，主要經(jīng)營美國日本等東方航線。20世紀(jì)80年代末90年代初，美國政府解除了對航空業(yè)的管制，放開價格，取消政府補(bǔ)貼，再加上航空公司增加過多，市場競爭激烈，油價上漲，航空業(yè)出現(xiàn)了普通虧損的局面。從19901993年，虧損額超過了前20年美國航空業(yè)盈利的總和，其中西北航空公司是虧損最嚴(yán)重的企業(yè)。 王金鑫 兩個私營投資者于1989年收購該公司時在管理方面作了些改進(jìn)

25、，但到1992年西北航空公司仍然虧損嚴(yán)重，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到100。由于債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，企業(yè)的凈收入逐年下降，1993年，公司的凈收入只有1.6億多美元，而需要償還的本金就有3.3億美元。 王金鑫 按照當(dāng)時的法律，當(dāng)企業(yè)處于資不抵債的狀況時可以申請破產(chǎn)保護(hù)。但公司破產(chǎn)受以下兩個主要因素的制約：一是宣布破產(chǎn)后，以公司凈資產(chǎn)償還債務(wù)，銀行和其他債權(quán)人的利益要受到損失，一大批飛行員、技師和空姐要面臨失業(yè)；二是西北航空公司的主要航線在亞洲國家，東方人對“破產(chǎn)”難以接受，大型企業(yè)破產(chǎn)在美國的影響也很大，從而申請破產(chǎn)保護(hù)會影響正常營業(yè)。王金鑫 西北航空公司最初希望通過資產(chǎn)重組來挽救企業(yè)。經(jīng)股東、雇員和銀行之間的

26、多次協(xié)商，曾達(dá)成以下一些重組協(xié)議：（l）四大債權(quán)人（原收購公司的股東、荷蘭皇家公司、澳大利亞持股人和銀行）同意再貸款2.5億美元給公司，貸款協(xié)議規(guī)定一年后償還貸款。（2）已欠的2.67億美元債務(wù)延期一年支付。（3）7000萬美元的購物款暫停支付一年。（4）取消已訂物資的訂單。 王金鑫 然而，重組協(xié)議并沒有使公司擺脫困境。1993年12月公司負(fù)債高達(dá)47.36億美元，其中銀行長期貸款12.90億美元，短期循環(huán)貸款4.93億美元，政府特別貸款2.50億美元，其他欠款17.80億美元，飛機(jī)制造公司設(shè)備租賃費(fèi)欠款9.23億美元。面對這種情況，西北航空公司的股東、債權(quán)人、職工在1993年決定實行職工持股

27、以挽回局面。 王金鑫 1993年，美國西北航空公司的債權(quán)人、股東、職工代表（飛行員、技師、空姐三個工會）三方經(jīng)過激烈的談判，在相互妥協(xié)的基礎(chǔ)上達(dá)成了調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)、實行雇員持股、加強(qiáng)公司管理、挽救企業(yè)的協(xié)議。協(xié)議的核心內(nèi)容是實行雇員持股計劃。王金鑫 一、持股的實行辦法1、西北航空公司的職工在3年內(nèi)以自動降低工資的方式，購買公司30的股權(quán)。2、按比例降低工資。由于公司職工的收入差異很大，因而采取按比例降低工資的辦法。具體做法是：年薪1.5萬美元以下者不降低工資；年薪2萬2.5萬美元者降低5工資；年薪3萬4.5萬美元者降低10工資；年薪5萬8萬美元者降低15工資；年薪8萬美元以上者降20工資。3、債

28、權(quán)人重新確定還債年限，把還債高峰由1993年推移到1997年和2003年。4、2003年全部償還債務(wù)后，如果雇員想出賣股票，公司有義務(wù)從雇員手中全部回購股票。 王金鑫 二、職工持股后的產(chǎn)權(quán)關(guān)系雇員持股后，西北航空公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：公司原有兩個股東持股占52.5;雇員持股占30；荷蘭皇家公司及澳大利亞和美國的兩個公司分別持股14、8.8和7，合計持股占29.8；銀行持股占7.7。在30的雇員持股中，飛行員持股占42.6，職工持股占39，空姐持股占9，其他地勤人員持股占9.4。雇員持股為有投票權(quán)的特殊優(yōu)先股。職工股股息年利為5。職工股可由優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股，并可以在股市上自由轉(zhuǎn)讓。公司在2003年之

29、前可隨時收回職工股，但必須提前6090天通知職工。職工股也有投票權(quán)，由托管機(jī)構(gòu)代理行使投票權(quán)。王金鑫 西北航空公司的職工股托管機(jī)構(gòu)每年向職工通報股票數(shù)量與市價。在每次召開股東大會前，托管機(jī)構(gòu)把股東大會上要表決的問題發(fā)到職工手中，職工填好意見后交給托管機(jī)構(gòu)，由托管機(jī)構(gòu)根據(jù)職工意見行使投票權(quán)。由于雇員持股的比例較高，雇員代表直接進(jìn)入公司董事會。公司董事會由15人組成，其中雇員董事3人，分別由飛行員工會、技師工會和空姐工會選舉產(chǎn)生。王金鑫 三、實行職工持股的效果西北航空公司實行雇員持股后，迅速扭轉(zhuǎn)了虧損局面，后又成為上市公司，股票增值很快。一般來說，股票增值到每股24美元時，即可完全補(bǔ)償所減少的雇員

30、工資，現(xiàn)在每股已增值到37美元，持股雇員的收入大為增加。由于雇員將新增收入用于繼續(xù)購買本公司的股票，雇員持股比例曾一度達(dá)到55%，成為一個典型的雇員控股公司。后來由于資方回購股份和投資情況的變化，雇員持股份額發(fā)生變化，目前職工持股的份額為35。王金鑫 點(diǎn)評：這一持股運(yùn)作的特點(diǎn)是職工降薪，貸款購股。在企業(yè)的危機(jī)期或有問題的企業(yè)中實行職工持股，職工的信心和參與是拯救企業(yè)的重要因素。危機(jī)企業(yè)如果破產(chǎn)，會影響企業(yè)各利益主體的利益。首當(dāng)其沖的是企業(yè)職工，企業(yè)破產(chǎn)以后，職工會失去工作；其次是企業(yè)的債權(quán)人，危機(jī)企業(yè)很可能資不抵債；最后，資方也會受到影響，資本投入往往不能得到保全。企業(yè)危機(jī)并不一定是全面危機(jī)，

31、危機(jī)可能僅僅是財務(wù)上的或暫時的。關(guān)鍵是職工是否對企業(yè)具有信心。如果職工對企業(yè)具有信心，就可以未來若干年減少一定比例工資的方式，購買公司股票，這樣不僅可降低企業(yè)未來運(yùn)行成本，而且有助于調(diào)動職工的積極性，以達(dá)到克服危機(jī)、振興企業(yè)的目的。王金鑫 （四）改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)權(quán)利平衡員工持股改善了股權(quán)結(jié)構(gòu)，發(fā)揮員工對管理層的監(jiān)督作用，有利于公司治理中的權(quán)力平衡。特別是員工持股可以為國有股減持提供一個比較好的渠道，盤活國有資產(chǎn)，有利于國有資產(chǎn)的保值和增值，使其及時從缺乏競爭力的行業(yè)退出，實現(xiàn)國有資本的戰(zhàn)略性調(diào)整，實現(xiàn)“十五大”提出的國有經(jīng)濟(jì)“有進(jìn)有退，有所為有所不為”的戰(zhàn)略性改組思路，改善我國國有股“一股獨(dú)

32、大”的現(xiàn)狀，使國有控股企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)更為合理。王金鑫 釋例：2004年1月12日，宇通客車股份有限公司（宇通客車）發(fā)布公告稱，中國證券登記結(jié)算公司已在2004年1月5日將鄭州宇通集團(tuán)持有宇通客車的2350萬股的股權(quán)性質(zhì)由國家股變更為社會法人股。2001年6月15日，上海宇通公司與鄭州市國資局（簽署了關(guān)于鄭州宇通集團(tuán)有限責(zé)任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議和股權(quán)委托管理協(xié)議，約定由上海宇通受讓市財政局持有的宇通集團(tuán)89.8%股權(quán)并呈報財政部審批；在報批期間宇通集團(tuán)該部分股權(quán)（含宇通客車國家股2350萬股）由上海宇通代為管理。王金鑫 此后，2001年8月6日和8日，鄭州市財政局收取了上海宇通支付的合同約定股權(quán)轉(zhuǎn)讓

33、價款共計9687萬元，但是由于管理層叫停，財政部對鄭州財政局的報告一直未予批復(fù)，宇通客車的國有股轉(zhuǎn)讓不得不暫時擱淺。不過，鄭州市財政局既沒有向上海宇通合法轉(zhuǎn)讓約定股權(quán)，也沒有返還已收取的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。2003年12月3日，上海宇通以申請支付令方式向鄭州市二七區(qū)人民法院提起訴訟，要求財政局返還股權(quán)轉(zhuǎn)讓款并賠償利息。2003年12月20日，鄭州市二七區(qū)人民法院裁定凍結(jié)鄭州財政局持有宇通集團(tuán)的100%股權(quán)并委托鄭州拍賣總行公開拍賣。 王金鑫 12月29日，上海宇通以人民幣14850萬元的價格拍得宇通集團(tuán)90%的股權(quán)，鄭州宇通發(fā)展有限公司以人民幣1650萬元的價格拍得宇通集團(tuán)10%的股權(quán)。通過競得宇通集

34、團(tuán)100%的股權(quán)，上海宇通和宇通發(fā)展間接控制宇通客車2350萬股股份，占宇通刻成總股本的17.19%。上海宇通是專為此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓而成立的新公司，注冊資金為12053.8萬元，股東人數(shù)23名，其中包括宇通客車董事長湯玉祥在內(nèi)的21名高管，宇通職工持有73.26股權(quán)。但是21名自然人股東的背后是宇通客車的838名員工。 王金鑫 由于公司法規(guī)定有限責(zé)任公司的發(fā)起人不能超過50名，所以，除湯玉祥外，上海宇通還選擇了20個部門負(fù)責(zé)人代表本部門員工持股。838名員工出資8083.8萬元，湯個人出資3000萬元。 員工的出資一部分來自積蓄或私人借貸，一部分來源于2000年4月1234萬股職工內(nèi)部股上市流通，

35、按當(dāng)年股票均價17.27元計算，若全部變現(xiàn)可籌集資金2.23億元。王金鑫 四、標(biāo)準(zhǔn)的員工持股計劃標(biāo)準(zhǔn)的員工持股計劃是指杠桿型員工持股計劃 1.主要內(nèi)容設(shè)立員工股份信托基金。這是一個可以控制員工股份的獨(dú)立、合法的實體。掌握和控制這個計劃的所有資產(chǎn)。 設(shè)置懸置賬戶。 員工股份信托基金從銀行借款購買公司股票，但不直接發(fā)放給員工，而是放在一個懸置賬戶內(nèi)，隨著借款的償還，再按照確定的比例分次轉(zhuǎn)入員工個人賬戶。員工廣泛參與。 至少應(yīng)該有70%的非高薪階層的員工參與這個計劃，而且非高薪階層參與該計劃所得平均收益不低于高薪階層所得平均收益的70%。參與各方的獲益限制。員工股份信托基金歸還借款不得超過其工資總額

36、的25%。獲得股權(quán)的限定。 參與員工持股計劃的員工獲得獨(dú)立的股權(quán)須工作滿5年后，或工作3年后獲得應(yīng)有份額的20%，以后逐年增加20%，7年之后獲得全部股份。投票權(quán)。已經(jīng)分配到股票的員工以個人名義行使表決權(quán)，尚未分配到參與者手中的股票，由基金執(zhí)行人行使表決權(quán)。王金鑫 四、標(biāo)準(zhǔn)的員工持股計劃多樣化投資選擇。對接近退休年齡的員工，允許將其賬戶的資產(chǎn)投資到其他行業(yè)，對接近55歲的參與該計劃10年以上的員工可將其25%的股份向外投資。 分紅及利益分配。如果員工賬戶的股票價值超過50萬美元，則每年只能分到10萬美元，利益分配可以采取股票形式，也可以付給等額現(xiàn)金。員工股份的價值評估。對于非上市公司的股票，該

37、計劃執(zhí)行人在按照規(guī)定將股票分配給員工時，信托基金必須請獨(dú)立的評估機(jī)構(gòu)按美國勞工部的規(guī)定進(jìn)行評估，且以后每年進(jìn)行一次。 回購規(guī)定。對于員工參加持股計劃而得到的股票，如果員工希望變現(xiàn)，公司有以當(dāng)前公平的市場價格購回這些股票的責(zé)任。信托基金的資格和標(biāo)準(zhǔn)。員工持股信托基金可以是一個或多個，也可以是一個獨(dú)立的銀行或信托公司。其主要任務(wù)是購買該公司股票，保護(hù)參與者利益。王金鑫 2.特點(diǎn)這種職工股不同于一般的上市股票。 許多推行員工持股計劃的企業(yè)并不是上市公司，員工通常也無法用歸屬于自己的這類股票進(jìn)行股票交易。這種股票一般是由企業(yè)以某種形式“贈送”給員工的，而不是由員工直接掏錢購買的。這類職工股股東擁有收益

38、權(quán)和投票權(quán) 。職工持股計劃與職工的養(yǎng)老與保險計劃相關(guān)聯(lián)，職工在退休時得以兌現(xiàn)的股票收益構(gòu)成職工養(yǎng)老收益的重要組成部分。 稅收優(yōu)惠。美國政府為了鼓勵企業(yè)推行員工持股計劃，推出了很多稅收優(yōu)惠政策。王金鑫 五、員工持股計劃的缺點(diǎn) 投資風(fēng)險通常員工持股計劃與退休養(yǎng)老計劃和在一起，這使得員工的投資過于集中于本企業(yè)，一旦企業(yè)經(jīng)營狀況發(fā)生變化，員工將面臨巨大的投資風(fēng)險。 員工持股計劃有一定的適用范圍員工持股計劃主要適用于人力資本比較集中的企業(yè)，如高新技術(shù)企業(yè)、咨詢企業(yè)等。對于資本密集型的企業(yè)，由于資本的貢獻(xiàn)率比較大，相應(yīng)的員工持股計劃不能起到真正的激勵作用。企業(yè)的發(fā)展前景。對于那些已走下坡路的企業(yè)，如果不改

39、變經(jīng)營方式，僅靠實施員工持股計劃不能改變企業(yè)的命運(yùn)，只能是延長企業(yè)的壽命。王金鑫 員工持股計劃的實施受到一定的環(huán)境制約如國家的經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)背景、競爭環(huán)境，以及企業(yè)的經(jīng)營狀況等因素，并不是每一個企業(yè)的員工持股計劃都能夠成功實施。 員工持股計劃的激勵效果受員工持股比例的影響比例過小不能調(diào)動積極性比例過大員工兼股東，沒有管理和決策能力，容易產(chǎn)生短視行為，反而影響企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。王金鑫 第三節(jié) 國外員工持股計劃的發(fā)展 王金鑫 一、美國的員工持股計劃 王金鑫 美國職工持股的實踐最早可以追溯到18世紀(jì)末，美國雇員所有制之父阿爾伯特蓋萊丁提出，民主不應(yīng)該僅限于政治領(lǐng)域，也應(yīng)當(dāng)擴(kuò)展到經(jīng)濟(jì)生活中來。1797年

40、，他在賓西法尼亞州自己的玻璃工廠里嘗試實行了職工持股。為了緩和勞資矛盾，1916年美國出現(xiàn)了第一個職工持股計劃(當(dāng)時還沒有這個名字)。零售商西爾斯和羅巴克公司決定用公司的股票資助職工退休計劃。職工通過這一計劃持有公司的股票，從而得到更多的退休補(bǔ)助金。這一計劃不光能激勵和留住員工,也提高了公司的盈利能力。20世紀(jì)20年代，美國掀起了一次被稱為“新資本主義”的雇員所有制運(yùn)動。到1930年，美國當(dāng)時約有25%的員工購買了10億美元的公司股票。 王金鑫 二、日本的員工持股計劃 日本的員工持股計劃就是在股份公司內(nèi)部設(shè)立本企業(yè)員工持股會、由員工個人出資，公司給予少量補(bǔ)貼，幫助員工個人積累資金陸續(xù)購買本企業(yè)

41、股票的種制度 。日本的員工持股計劃主要是基于日本高速增長的經(jīng)濟(jì)與日本資源特別是勞動力資源極其貧乏的背景下，60年代后期，日本經(jīng)濟(jì)開始高速發(fā)展，對外經(jīng)濟(jì)逐步擴(kuò)大，而高素質(zhì)的勞動力資源非常貧乏，為了穩(wěn)定高素質(zhì)人才，增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力，提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，同時防止企業(yè)被外資并購，日本開始借鑒美國的員工持股計劃。 王金鑫 日本的股票發(fā)行和買賣制度是員工持股產(chǎn)生的直接原因。日本上市企業(yè)的股票，一般以1000股為買賣的基本單位1000股以下是不能購買的。每一股的票面額為50日元，每一單價股票的面額合計為5萬日元，但每股交易是按時價計算的，時價般為票面額的幾倍甚至幾十倍。這樣，要購買個單位的股票需要幾十萬、上

42、百萬日元的資金。一般來說，員工個人購買也不是那么輕而易舉的。建立員工持股制度，就可以由持股會從員工每月工資里拿出一定比例的資金，集中起來以持股會的名義統(tǒng)一購買本企業(yè)的股票。購買股票的出資一是按月從工資中扣繳。 王金鑫 三、英國的員工持股計劃英國的員工持股計劃主要包括三種 ：利潤分享計劃 ，股票儲蓄計劃 ，股票購買權(quán)利潤分享計劃公司用不高于5%的稅前營業(yè)利潤委托信托單位購買股票，然后分配給有資格的員工，員工對象主要包括在公司連續(xù)服務(wù)滿5年的所有全日制員工，對于凡非全日制員工以及服務(wù)年限較短的人員由公司決定是否參與。王金鑫 股票儲蓄計劃工作滿5年的員工可以同國家儲蓄部門或住宅互助協(xié)會簽訂“發(fā)工資時

43、扣存儲蓄款”契約，同意從工資中逐月扣去一定金額后，就被授予按不低于股票市價九折的價格認(rèn)購公司普通股股票的權(quán)利，滿5年就可以行使該項權(quán)利，并出售所取得的股票。如果放棄該項認(rèn)購權(quán)利，也不影響其儲蓄本金和紅利。但是如果契約簽訂后不滿3年就離開企業(yè)，則不恩能夠享有股票的認(rèn)購權(quán)。對于股票儲蓄計劃，還實行稅收減免優(yōu)惠。 股票購買權(quán)主要針對經(jīng)理人員，即公司授予有資格的員工在將來某個日期購買其股票的權(quán)利，該股票具有一定的稅收減免優(yōu)惠。按購買權(quán)利所購買的股票價格不得低于市場價格。王金鑫 四、法國的員工持股計劃 具體做法：由股東特別代表大會在聽取了公司行政委員會和審計院的報告后，按要求確定新增資本的數(shù)額和股票認(rèn)購

44、的價格。代表大會規(guī)定的數(shù)額，即5個財政年度出售的股票總額，不得超過公司資本的20%，職工可以個人方式或集體形式認(rèn)購。以個人方式認(rèn)購時，員工必須在本企業(yè)工作至少半年以上。認(rèn)購資金不必一次繳齊，可以從每月工資中扣除，企業(yè)還可以發(fā)放補(bǔ)貼，但不高于每年3000法郎的限額。認(rèn)購時必須按時、足額交款，如不能履約，公司則催促其出售股票，并從賣股所得中扣除所欠公司數(shù)額。員工認(rèn)購金額不得超過其一年所繳社會保險費(fèi)的50%。股票為記名股票，除特殊情況外，從購買之日起5年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓該股票。集體認(rèn)購時，每個員工有一個賬戶，由銀行等金融機(jī)構(gòu)管理賬戶及股票。王金鑫 第四節(jié) 我國員工持股的實踐 王金鑫 一、我國員工持股計劃的

45、發(fā)展過程 我國員工持股最早可以追溯到清末的山西票號,后主要是伴隨著企業(yè)股份制的改革，我國員工持股經(jīng)歷了內(nèi)部職工股、公司職工股、職工持股會直到今天的職工持股信托。 王金鑫 1.內(nèi)部職工股內(nèi)部職工股即社員股股票，是指公司向其員工發(fā)行的股票，也稱“員工保留股股票”。在中國這類股票稱為“內(nèi)部職工股”。發(fā)行這類股票的目的在于將員工的經(jīng)濟(jì)利益與公司的經(jīng)營狀況直接掛鉤，以激發(fā)員工的工作熱情，提高公司經(jīng)營效率。這類股票可以是將公司利潤按股份無償分配給公司員工，也可以按低于正常股票票面價值的價格售與員工，還可以利用一部分利潤來繳付股票的股款。王金鑫 背景：20世紀(jì)80年代末90年代初，中國當(dāng)時正處于轉(zhuǎn)化企業(yè)經(jīng)營

46、機(jī)制，進(jìn)行股份制改造試點(diǎn)時期，國外職工持股所體現(xiàn)的優(yōu)越性以及國外職工持股制度設(shè)立的目的，正是中國企業(yè)股份制改造所要達(dá)到的目的。中國在由傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟(jì)體制向現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)型過程中，所有制理論以及收入分配制度上的突破，也為職工持股制度的推行奠定了基礎(chǔ)，職工持股在各地悄然興起。1982年沈陽一些企業(yè)開始吸收本企業(yè)職工入股；1984年7月，北京天橋百貨公司由于店面裝修，向公司內(nèi)部職工發(fā)行了300萬元的內(nèi)部職工股票，但當(dāng)時這些投資并非以規(guī)范的股份出現(xiàn)，企業(yè)也不是規(guī)范的股份公司。20世紀(jì)80年代中后期，隨著中國經(jīng)濟(jì)體制改革步伐的加快，企業(yè)的股份化改造取得了迅速的發(fā)展。王金鑫 1992年5月15日，國

47、家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會、計劃委員會、財政部、中國人民銀行、國務(wù)院生產(chǎn)辦公室聯(lián)合發(fā)布了股份制企業(yè)試點(diǎn)辦法，同時國家體改委發(fā)布股份有限公司規(guī)范意見，這兩份部門規(guī)章都對內(nèi)部職工股進(jìn)行了相關(guān)的規(guī)定，這也是關(guān)于內(nèi)部職工股最早的國家規(guī)定。于是我國出現(xiàn)了近千家的定向募集股份有限公司。這些公司發(fā)行了大量的內(nèi)部職工股，采取的方式是職工自愿出資購買。為了解決上市公司存量大、涉及面廣的內(nèi)部職工股問題，證券監(jiān)管部門采取了內(nèi)部職工股配售滿3年后上市、職工股占用新股發(fā)行額度上市和職工股從新股發(fā)行之日起滿3年后可以上市流通等解決方法。王金鑫 但是由于內(nèi)部職工股獲取成本極低，上市造就了一批富翁，大量、集中的拋售對股市造成了嚴(yán)重

48、的危害。同時當(dāng)時內(nèi)部職工股運(yùn)作并不規(guī)范，產(chǎn)生了大量的腐敗現(xiàn)象。因此1994年6月，國家體改委通知各地方、各部門立即停止審批和發(fā)行工作。1998年底中國證監(jiān)會又發(fā)布通知，停止上市公司內(nèi)部職工股的發(fā)行。王金鑫 2.公司職工股取消了內(nèi)部職工股后，我國又開始試行新的員工持股形式，即公司職工股。1994年2月，原國家體改委和國家證券主管部門聯(lián)合下發(fā)了國家體改委、國務(wù)院證券委關(guān)于社會募集股份有限公司向職工配售股份的補(bǔ)充規(guī)定，其中規(guī)定：公司向社會公開募集股份時，從股票公募額度中拿出10%，供公司內(nèi)部職工認(rèn)購從而形成公司職工股，在公司普通股上市后6個月，公司職工股可以上市流通。王金鑫 由于公司職工股認(rèn)購成本較

49、低，且限制期短，因此在實質(zhì)上是一種短期的福利，沒有把員工的長遠(yuǎn)利益與企業(yè)利益掛鉤，所以起不到長期激勵的效果。因此在1998年11月，中國證監(jiān)會發(fā)布了關(guān)于停止發(fā)行公司職工股的通知，股份有限公司公開發(fā)行股票一律不再發(fā)行公司職工股。王金鑫 3.職工持股會鑒于職工股在運(yùn)作過程中存在許多問題，而企業(yè)又需要通過員工持股來提高企業(yè)業(yè)績，因此各地、各部門借鑒西方員工持股的做法，結(jié)合實踐，進(jìn)行了有益的探索，主要是采取職工持股會這一組織形式代表職工統(tǒng)一持有股份，行使各項權(quán)利。1997年后職工持股會在全國各地普遍推行。王金鑫 員工持股會代表的是企業(yè)內(nèi)部員工的利益，保證員工的權(quán)利得以行使，維護(hù)了員工的權(quán)益。員工持股會

50、集中了分散員工的股權(quán)，然后以一個大股東身份參與到公司治理中去，持股會選出員工代表進(jìn)入股東大會、董事會和監(jiān)事會，直接參與企業(yè)重大決策，從而對經(jīng)營者進(jìn)行強(qiáng)有力的監(jiān)督。同時員工持股會具有雙重身份，一方面是股東，另一方面是員工的集合體，有助于企業(yè)股東、管理層、員工的雙向溝通。員工通過持股會了解企業(yè)經(jīng)營管理的狀況，加快企業(yè)的管理民主化的進(jìn)程，同時有助于改善企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和效率。在實踐中，有以下幾種模式：王金鑫 明確為社會團(tuán)體法人，需要在民政管理部門登記明確為依托工會，以工會法人開展活動明確為依托工會，但需要進(jìn)行工商登記委托思路，但不限于工會托管思路，員工持股通過委托共同受托人進(jìn)行，共同受托人可以使企業(yè)內(nèi)

51、部員工，也可以是企業(yè)外部的自然人或法人。員工出資，通過建立有限責(zé)任公司來收購和持有企業(yè)股份，實行員工持股。王金鑫 釋例：浦東大眾的員工持股會上海浦東大眾出租汽車股份有限公司是全國出租汽車行業(yè)的第一家股份制企業(yè)，是由上海大眾出租汽車公司（后改制為股份有限公司）、上海煤氣銷售有限公司、交通銀行上海浦東分行等單位共同發(fā)起，公開募集股本組建的，公司于1991年12月24日成立，于1993年3月4日正式掛牌在上海證券交易所上市。 王金鑫 上海浦東大眾出租汽車股份有限公司的總股本為25896.78萬股，其中有流通股11509萬股，占總股本的44.44?？傎Y產(chǎn)7.1億元，沒有對外負(fù)債。年營業(yè)收入1.9億元，

52、年總利潤為l.09億元（1997年的財務(wù)數(shù)據(jù)）。公司目前擁有出租汽車1000多輛，是浦東新區(qū)客運(yùn)行業(yè)的骨干企業(yè)之一。公司主營業(yè)務(wù)有汽車客運(yùn)、汽車配件銷售、房地產(chǎn)開發(fā)、商務(wù)咨詢等。下屬企業(yè)有上海浦東大眾出租汽車配件公司、上海浦東房地產(chǎn)發(fā)展有限公司、上海浦東大眾公共交通有限責(zé)任公司、上海久企貿(mào)易交通有限責(zé)任公司、上海久企貿(mào)易實業(yè)公司、上海發(fā)發(fā)出租汽車公司、上海浦東大眾長途客運(yùn)公司、上海浦東大眾快餐公司。王金鑫 浦東大眾的近期發(fā)展目標(biāo)是，在本世紀(jì)末，車輛數(shù)要達(dá)到10000輛，成為世界上最大的出租汽車公司之一。1997年9月18日，上海浦東大眾出租汽車股份有限公司職工持股會暨首次會員大會召開，標(biāo)志著浦

53、東大眾職工持股的正式運(yùn)作。 王金鑫 職工持股會會員2800余人，持有上海大眾企業(yè)管理有限公司90的股份，股份總額為6800萬股，每股1元。而上海大眾企業(yè)管理有限公司通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式受讓浦東大眾法人股2600萬股，每股受讓價格為4.3元，持有浦東大眾總股本20.08股權(quán)，成為浦東大眾的最大股東，擁有了浦東大眾的管理權(quán)。因此，浦東大眾職工持股會直接持有上海大眾企業(yè)管理有限公司90的股權(quán)，間接持有浦東大眾20.08的股權(quán)。持股會通過上海大眾企業(yè)管理有限公司對浦東大眾具有間接影響。王金鑫 一、浦東大眾實行職工持股的基本思想浦東大眾建立職工持股會的用意是，使勞動者成為有產(chǎn)者，改變職工的經(jīng)濟(jì)地位和社會地位

54、，使企業(yè)與員工真正成為利益的共同體，減少企業(yè)與員工之間的利益矛盾，改變企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。在浦東大眾，股東大會是最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。但由于上海大眾企業(yè)管理有限公司掌握了企業(yè)的控制權(quán)，而職工持股會又是上海大眾企業(yè)管理有限公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，因此職工持股會相當(dāng)于浦東大眾的第二個法人治理機(jī)構(gòu)。職工持股會的代表要進(jìn)入董事會、監(jiān)事會，參與決策、決算和監(jiān)督，以從根本上改變決策者不負(fù)經(jīng)濟(jì)責(zé)任的狀況。王金鑫 二、職工持股的運(yùn)作辦法職工股由職工直接出資獲得。浦東大眾職工持股會規(guī)定，總經(jīng)理、黨委書記必須持有20萬股，其目的是以資產(chǎn)為紐帶，把經(jīng)營者的個人利益與企業(yè)的整體利益結(jié)合在一起，使企業(yè)的經(jīng)營者既是企業(yè)的經(jīng)營者，又是企業(yè)

55、的所有者。持股會對企業(yè)各級管理者和每位駕駛員都規(guī)定了相應(yīng)的持股限額，例如出租汽車隊長的限額是5萬股，一般職工的持股限額是1萬2萬股。隨著企業(yè)的發(fā)展，職工的持股限額相應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。持股會鼓勵所有員工都購買一定數(shù)量的股份。王金鑫 職工持股會章程規(guī)定，職工所持有的股份，沒有特殊情況，一不能轉(zhuǎn)讓，二不能拋售，一直到退休。會員出資認(rèn)購的股票，可以在公司職工間轉(zhuǎn)讓。職工和會員離開企業(yè)，如調(diào)離、被公司辭退、除名、或死亡，其所持股票必須全部由持股會收購。浦東大眾職工持股會運(yùn)行一年來，實踐證明是卓有成效的。浦東大眾的駕駛員流動車為上海市出租汽車行業(yè)最低。勤儉節(jié)約已成為所有員工的自覺行動。王金鑫 評點(diǎn)：這個案例中職

56、工持股的運(yùn)作方式是由職工直接出資獲得，在企業(yè)處于上升或發(fā)展比較有前景時，可以采取職工直接出資。這有可能出現(xiàn)一些負(fù)面影響，如企業(yè)可能會采取高工資低分紅的方法來侵蝕資本利益，故應(yīng)注意職工持股的參與率，目前大概以7585為好。王金鑫 但是職工持股會也出現(xiàn)了問題，主要是由于職工持股會的地位問題。有些職工持股會是以社團(tuán)法人的形式存在，有些是作為企業(yè)內(nèi)部的組織由企業(yè)工會領(lǐng)導(dǎo)，由于職工持股的營利性與職工持股會組織的非營利性產(chǎn)生矛盾，并且我國公司法規(guī)定公司對外投資不得超過凈資產(chǎn)50%的比例，因此到2000年民政部暫停審批新的職工持股會，對原有的職工持股會不予年檢，不換發(fā)新的社團(tuán)法人資格證書，同時在創(chuàng)業(yè)板的上市

57、審批過程中，有關(guān)政策對職工持股會持股的公司不予支持，由職工持股或工會持股的公司被列為暫不考慮上市的范圍，職工持股會開始減弱。王金鑫 4.職工持股信托企業(yè)設(shè)計一個員工持股信托（ESOT）。由ESOT向金融機(jī)構(gòu)借款，企業(yè)為借款出具擔(dān)保，ESOT從企業(yè)股東手中購買股權(quán)。由于企業(yè)負(fù)有擔(dān)保責(zé)任，在它擔(dān)保的借款額被還清之前它不會將股票真正轉(zhuǎn)移到ESOT名下。一般在ESOT中設(shè)置兩種賬戶：一是個人股權(quán)賬戶，記載職工實際持有的股權(quán)；另一個賬戶是懸置賬戶，即在職工還沒有償還借款時尚未真正擁有的股權(quán)，隨著借款本息的償還，股票也會逐步轉(zhuǎn)移到ESOT名下，并劃入個人股權(quán)賬戶，償還金融機(jī)構(gòu)借款本息的資金來自于企業(yè)股息分

58、紅。王金鑫 二、我國員工持股計劃的設(shè)計 1.員工持股計劃的對象本企業(yè)的員工認(rèn)購數(shù)額通常是按照員工的崗位、職稱、貢獻(xiàn)來確定。 員工持股計劃的資金來源員工個人：以現(xiàn)金出資購買股票，或從工資或獎金中扣除一定比例購買股票。借款：由公司擔(dān)保借款購股或從公司的公益金中劃出部分資金借給員工。 王金鑫 員工持股計劃的股票來源從現(xiàn)有的股東手中購買股份，或者從二級市場上購買流通股票，或者通過增發(fā)新股獲得股票。 員工持股計劃的認(rèn)購價格認(rèn)購價格的確定有三種方式“ 以每股凈資產(chǎn)適當(dāng)浮動一定比例定價以某一短時期內(nèi)上市公司股票的二級市場平均價格為準(zhǔn)定價以每股凈收益為基礎(chǔ)乘以一定的市盈率定價員工持股計劃的股份管理員工所持股份

59、一般通過工會或?qū)ｉT設(shè)立的員工持股會進(jìn)行管理，員工按照所持股份，享有收益權(quán)，但沒有轉(zhuǎn)讓權(quán)和繼承權(quán)，對于決策權(quán)則依各公司具體情況而不同。王金鑫 員工持股股票的管理機(jī)構(gòu)委托信托公司托管員工持股交由信托公司管理，信托公司依法行使與信托財產(chǎn)相聯(lián)系的投票表決權(quán)。由于信托公司有專門的富有經(jīng)驗的人員從事信托管理，從而解決了員工單個個體無力發(fā)揮股東監(jiān)管公司經(jīng)營管理的問題，改善了企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，同時解決了原來員工持股會或工會持股的法人地位問題。王金鑫 釋例：TCL集團(tuán)之前身為TCL集團(tuán)有限公司,系由廣東省惠州市政府控股的擁有家電、信息、通訊、電工四大產(chǎn)業(yè)的特大型國有公司。自1997年實行國有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營以來,

60、經(jīng)惠州市政府批準(zhǔn),公司建立了員工持股制度,先后以獎金折股、業(yè)績獎勵轉(zhuǎn)股、管理層人員和技術(shù)骨干現(xiàn)金增資、市政府因員工出資而配發(fā)股份等形式實現(xiàn)職工持股,至2001年12月,參與持股的員工達(dá)到3520人,由公司工會工作委員會代表其持有占TCL集團(tuán)注冊資本23.14%的股權(quán)。其后,歷經(jīng)幾次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和受讓,截至2002年2月9日,工會工作委員會仍為1300余名員工利益共持有TCL集團(tuán)14.79%的股權(quán)。王金鑫 由于工會代員工持股缺乏明確的法律依據(jù),存在較大的權(quán)屬糾紛隱患,且依據(jù)工會法及其他相關(guān)規(guī)定,工會作為持股主體的法律地位有待重新認(rèn)識,中國證監(jiān)會也曾明確規(guī)定,對存在工會持股的公司,暫不受理其發(fā)行申請,