對(duì)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,有多種方式可進(jìn)行選擇：聯(lián)合采購(gòu)的戰(zhàn)略聯(lián)盟方式

1、對(duì)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，有多種方式可進(jìn)行選擇：聯(lián)合采購(gòu)的戰(zhàn)略聯(lián)盟方式；品牌、市場(chǎng)資源的戰(zhàn)略聯(lián)盟方式；技術(shù)資源的戰(zhàn)略聯(lián)盟方式；企業(yè)間貼牌生產(chǎn)的戰(zhàn)略聯(lián)盟方式；制造商、供應(yīng)商、經(jīng)銷商和涂裝施工企業(yè)等產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈組成聯(lián)合體或企業(yè)集團(tuán)；資本兼并、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模等。企業(yè)可根據(jù)自己的優(yōu)勢(shì)，選擇適當(dāng)?shù)男问?，與能優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的國(guó)內(nèi)外企業(yè)進(jìn)行聯(lián)合重組，這樣既可以靈活地進(jìn)行聯(lián)合重組，同時(shí)也可在雙方合作中加強(qiáng)相互間的磨合、融合，以進(jìn)一步為全面資本聯(lián)合重組打下基礎(chǔ)。如何通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)，以最低的成本籌措企業(yè)發(fā)展所需要的資金并有效地投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，是航空運(yùn)輸業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的一個(gè)重要體現(xiàn)不僅擴(kuò)充了公司的資本金，資本是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵要素之

2、一，沒(méi)有資本，企業(yè)就無(wú)法設(shè)立，沒(méi)有資本規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)就無(wú)法擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，求得發(fā)展。如何通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)，以最低的成本籌措企業(yè)發(fā)展所需要的資金并有效地投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，是航空運(yùn)輸業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的一個(gè)重要體現(xiàn)企業(yè)股本金的增長(zhǎng)，不僅意味著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張，而且也意味著企業(yè)間接融資有了更多的信用擔(dān)保。只有通過(guò)不斷擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，才能增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力當(dāng)新創(chuàng)企業(yè)順利渡過(guò)創(chuàng)業(yè)階段并生存下來(lái)后,在外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力和自身成長(zhǎng)需要的雙重作用下,通過(guò)擴(kuò)張壯大,增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和提升企業(yè)價(jià)值,是企業(yè)持續(xù)健康成長(zhǎng)必然的發(fā)展方向。但在我國(guó)民營(yíng)中小企業(yè)的成長(zhǎng)實(shí)踐中,相當(dāng)部分進(jìn)入成長(zhǎng)期的企業(yè)在短暫的高速擴(kuò)張后很快陷入困境,成為“流

3、星式”的企業(yè)。導(dǎo)致這種情況出現(xiàn)的一個(gè)重要原因,就在于擴(kuò)張戰(zhàn)略的運(yùn)用方面出現(xiàn)了偏差。企業(yè)成長(zhǎng)表現(xiàn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的規(guī)模及其范圍不斷擴(kuò)張的過(guò)程。通常被人們概括為“做大”。（企業(yè)3成）長(zhǎng)表現(xiàn)為不間斷地積累企業(yè)發(fā)展的動(dòng)能,向一個(gè)更富有生機(jī)和活力的企業(yè)組織的發(fā)展過(guò)程。在企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程的不同發(fā)展階段和外部環(huán)境條件下,企業(yè)會(huì)面臨不同的具體發(fā)展目標(biāo)和任務(wù),企業(yè)必須在確立和堅(jiān)持企業(yè)核心意識(shí)的前提下,根據(jù)其所處發(fā)展階段和外部環(huán)境,進(jìn)行企業(yè)制度、管理模式和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、策略等方面相應(yīng)的創(chuàng)新變革,提升自身競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)價(jià)值,使企業(yè)始終保持旺盛的生機(jī)和活力,不斷地積累企業(yè)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)能,才能實(shí)現(xiàn)和完成這些目標(biāo)、任務(wù),順利地實(shí)現(xiàn)持續(xù)成

4、長(zhǎng)。企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中存在的這種變化,通常被人們概括為“做強(qiáng)”。做大”是企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中外在的量的變化,“做強(qiáng)”是企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中內(nèi)在的質(zhì)的變化。只有“做大”、“做強(qiáng)”兩者的緊密結(jié)合,才能順利實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)的目標(biāo)。在早期成長(zhǎng)和高速成長(zhǎng)階段,企業(yè)首要的目標(biāo)和任務(wù),是提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力并爭(zhēng)取擴(kuò)大其生存和發(fā)展的空間,與企業(yè)成長(zhǎng)的具體階段面臨的不同目標(biāo)和任務(wù)相聯(lián)系,企業(yè)成長(zhǎng)的目標(biāo)定位在上述三者之間會(huì)有所側(cè)重。在創(chuàng)業(yè)階段,企業(yè)成長(zhǎng)首要的目標(biāo)和任務(wù),是改變其弱勢(shì)地位,在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái),并為進(jìn)一步發(fā)展積蓄力量,其成長(zhǎng)的目標(biāo)定位,側(cè)重在為求得生存和積蓄力量的穩(wěn)步“做強(qiáng)”;其成長(zhǎng)的目標(biāo)定位,是在“做強(qiáng)”基礎(chǔ)上側(cè)

5、重“做大”;在成熟階段,企業(yè)首要的目標(biāo)和任務(wù)是持續(xù)成長(zhǎng)、爭(zhēng)取基業(yè)長(zhǎng)青,其成長(zhǎng)的目標(biāo)定位,主要是在“做強(qiáng)”的基礎(chǔ)上,側(cè)重于以持續(xù)發(fā)展為內(nèi)容的“做長(zhǎng)”。（成長(zhǎng)期民營(yíng)中小企業(yè)擴(kuò)張戰(zhàn)略研究2005-3陳-高3林0來(lái)源：四川大學(xué)學(xué)報(bào)200年5第1期購(gòu)并作為資本運(yùn)營(yíng)的重要內(nèi)容，因有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)而被廣為采納。通常來(lái)講，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張有兩種方式，一種稱之為內(nèi)涵式增長(zhǎng)，即依靠企業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)自我積累，實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，這需要一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)的過(guò)程，短期內(nèi)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的效果并不明顯；另一種稱為外延式增長(zhǎng)，即通過(guò)企業(yè)外部資源的整合和重組，實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張，其中企業(yè)購(gòu)并是最常采用的方式，這種方式有助于實(shí)

6、現(xiàn)企業(yè)的跨越式增長(zhǎng)，具有迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的作用。制對(duì)方的目的，析通常，我們把在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)出于減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、降低重置成本、產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)等動(dòng)機(jī)，所采取各種方法進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易和資產(chǎn)重組，以達(dá)到完全控這些產(chǎn)權(quán)交易和資產(chǎn)重組的各種各樣的方法，統(tǒng)稱為“兼并”。對(duì)資本運(yùn)營(yíng)的一些認(rèn)識(shí)20世紀(jì)90年代以來(lái)，世界范圍的資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)潮正日益興起，資本運(yùn)營(yíng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大,兼并收購(gòu)、公司重組已經(jīng)成為公司擴(kuò)張的主要方式。如美國(guó)的IBM公司、迪斯尼公司、等都是如此。進(jìn)入90年代后，大型上市公司成為兼并的主角，金額動(dòng)輒在百億美元以上的兼并案例比比皆是。美國(guó)在線和時(shí)代華納合并為世界媒體巨人，交易總額高達(dá)1840億美元，創(chuàng)下歷

7、史最高紀(jì)錄，企業(yè)并購(gòu)的總規(guī)模更以驚人的速度增長(zhǎng)。從生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)到資本運(yùn)營(yíng)，國(guó)外大公司已將資本運(yùn)營(yíng)作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重心。伴隨著世界范圍大規(guī)模的企業(yè)并購(gòu)和重組，有不少企業(yè)取得了超速發(fā)展和驕人的業(yè)績(jī)，資本運(yùn)營(yíng)成為國(guó)外公司提高企業(yè)價(jià)值的有效手段。資本運(yùn)營(yíng)的含義資本運(yùn)營(yíng)的目的就是在利潤(rùn)最大化原則下使資本在再生產(chǎn)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)保值和增值，使資本更有效率，并能不斷地實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張。過(guò)去在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)時(shí)代企業(yè)只注重生產(chǎn)管理和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，對(duì)資產(chǎn)的管理只限于實(shí)物形態(tài)和使用價(jià)值的營(yíng)理，忽視企業(yè)的資本配置和資本運(yùn)作，即忽視企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和長(zhǎng)期對(duì)外投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整。而通過(guò)這兩方面的調(diào)整會(huì)有效地促進(jìn)企業(yè)搞好生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，使

8、企業(yè)資本增值達(dá)到最大化。因?yàn)檎{(diào)整好企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，可以降低資本成本，減少企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，從而有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。調(diào)整好企業(yè)的長(zhǎng)期對(duì)外投資結(jié)構(gòu)，一方面可以通過(guò)資本的直接運(yùn)作獲利，另一方面可以低成本擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，也有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。從這個(gè)角度出發(fā)，資本運(yùn)營(yíng)是作為與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念提出并加以使用的，是針對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所忽視的部分的，具體方式就是財(cái)務(wù)性重組和經(jīng)營(yíng)性重組。它和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)呈互補(bǔ)關(guān)系，共同服務(wù)于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。資本運(yùn)營(yíng)的意義及與傳統(tǒng)生產(chǎn)的關(guān)系資本運(yùn)營(yíng)已經(jīng)超出了一般產(chǎn)品再生產(chǎn)過(guò)程的資金運(yùn)營(yíng)的意義，它的更深刻的含義是指如何使企業(yè)具有強(qiáng)大的實(shí)力，即企業(yè)

9、的核心能力，從而使企業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)能力和資本擴(kuò)張能力。企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)重組、企業(yè)間的兼并、收購(gòu)和重組，都是資本運(yùn)營(yíng)的重要內(nèi)容（一般講資本運(yùn)營(yíng)，多是指企業(yè)間的兼并重組），對(duì)于企業(yè)的發(fā)展都具有重要的意義。資本運(yùn)營(yíng)是企業(yè)發(fā)展到一定階段后，結(jié)合內(nèi)外資源狀況尋求自身進(jìn)一步發(fā)展時(shí)的一種內(nèi)在需求，成功的資本運(yùn)營(yíng)與資本市場(chǎng)的發(fā)展與完善是密不可分的，成熟的資本市場(chǎng)和蓬勃發(fā)展的投資銀行產(chǎn)業(yè)作為資本運(yùn)營(yíng)的一種外部力量同樣起著重要的推動(dòng)作用。與傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相比，資本運(yùn)營(yíng)的對(duì)象是企業(yè)的資本及其運(yùn)動(dòng)，側(cè)重于企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的價(jià)值方面，追求資本增值。而生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的對(duì)象則是產(chǎn)品及其生產(chǎn)銷售過(guò)程，側(cè)重于企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的使用價(jià)值方面，追求產(chǎn)

10、品數(shù)量、品種的增多和質(zhì)量的提高；資本運(yùn)營(yíng)涉及的領(lǐng)域主要是資本的籌措、投資、資本周轉(zhuǎn)、資本積累和資本集中，主要是在資本市場(chǎng)（包括證券市場(chǎng)、非證券的資本借貸市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)）上運(yùn)作。而企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)涉及的領(lǐng)域主要是產(chǎn)品的生產(chǎn)、技術(shù)，原材料的采購(gòu)和產(chǎn)品銷售，主要是在生產(chǎn)資料市場(chǎng)、技術(shù)市場(chǎng)和商品市場(chǎng)上運(yùn)作；資本運(yùn)營(yíng)要運(yùn)用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款和租賃等方式合理籌集資本，要運(yùn)用直接投資、間接投資和產(chǎn)權(quán)投資等方式有效地運(yùn)用資本，合理地配置資本,盤(pán)活存量資本，加速資本周轉(zhuǎn)，提高資本效益。而主產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要通過(guò)調(diào)查社會(huì)需求，以銷定產(chǎn)，以產(chǎn)定購(gòu)，技術(shù)開(kāi)發(fā)，研制新產(chǎn)品，革新工藝、設(shè)備，創(chuàng)名牌產(chǎn)品，開(kāi)

11、辟渠道，建立銷售網(wǎng)絡(luò)等方式，增加產(chǎn)品品種、數(shù)量，提咼產(chǎn)品質(zhì)量，提咼市場(chǎng)占有率和增加產(chǎn)品銷售利潤(rùn)。資本運(yùn)營(yíng)同時(shí)也與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)密切相聯(lián)。因此，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)家既要精通生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，又要掌握資本運(yùn)營(yíng)，并把二者密切地結(jié)合起來(lái)，兩者都是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)的有效方式。企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)能使企業(yè)的規(guī)?？焖?，低成本的擴(kuò)張，從而獲得更多的生產(chǎn)資料或新技術(shù)，并能優(yōu)化企業(yè)的結(jié)構(gòu)與債務(wù)，而且為企業(yè)找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)或消滅潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。資本運(yùn)營(yíng)的方式資本運(yùn)營(yíng)的核心，也就是其運(yùn)營(yíng)的方式主要是兼并、收購(gòu)與合并重組。兼并兼并（企業(yè)兼并）是指一個(gè)企業(yè)采取各種形式有償接收其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使被兼并方喪失法人資格或改變法人實(shí)

12、體的經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)兼并的形式有：承擔(dān)債務(wù)式兼并，即在資產(chǎn)與債務(wù)等價(jià)的情況下，兼并方以承擔(dān)被兼并方債務(wù)為條件接收其資產(chǎn)的兼并方式;購(gòu)買(mǎi)式兼并，即兼并方出資購(gòu)買(mǎi)被兼并方企業(yè)資產(chǎn)的兼并方式；吸收股份式兼并，即被兼并企業(yè)的所有者將被兼并企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股金投入兼并方，從而成為兼并方企業(yè)的一個(gè)股東的兼并方式；控股式兼并，即一個(gè)企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)的股權(quán)，達(dá)到控股，實(shí)現(xiàn)兼并的方式。收購(gòu)收購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)能夠通過(guò)購(gòu)買(mǎi)上市公司的股票而使該公司經(jīng)營(yíng)決策權(quán)易手的行為。合并合并（企業(yè)合并）是指兩家以上的公司依據(jù)契約及法令歸并為一個(gè)公司的行為。企業(yè)合并包括吸收合并和創(chuàng)新合并兩種形式。所謂吸收合并是指兩個(gè)以上的公司合并中

13、，其中一個(gè)公司因吸收了其他公司而成為存續(xù)公司的合并形式;所謂創(chuàng)新合并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司通過(guò)合并創(chuàng)新一個(gè)新公司。合并兼并和收購(gòu)是一種從屬關(guān)系，兼并和收購(gòu)包含在廣義的合并概念中。兼并是合并中的一種形式，即吸收合并；而收購(gòu)是兼并中的一種形式，即控股式兼并。兼并、收購(gòu)、合并的共同點(diǎn)在于：1、它們的對(duì)象是共同的。它們都是企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的形式，其交易都是以企業(yè)這一商品為對(duì)象的。2、這三種行為都是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓。就其活動(dòng)而言，都是企業(yè)的買(mǎi)賣(mài)，所不同的只是買(mǎi)賣(mài)的方式而已。3、它們都是企業(yè)在謀求自身發(fā)展中所采取的外部擴(kuò)張戰(zhàn)略。通過(guò)這種外部擴(kuò)張戰(zhàn)略，能加強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，擴(kuò)充經(jīng)濟(jì)實(shí)力，有利于企業(yè)不斷改善經(jīng)

14、營(yíng)管理，提高經(jīng)濟(jì)效益。兼并、收購(gòu)與合并作為不同形式的資本運(yùn)營(yíng)方式，各自又有不同的特點(diǎn)，它們之間的差別在于：1、創(chuàng)新合并中參與合并的企業(yè)法人資格都隨著合并而消失，它通過(guò)另外組建一個(gè)新企業(yè)取得法人資格；吸收合并（兼并）中的承擔(dān)債務(wù)式、購(gòu)買(mǎi)式、吸收股份式兼并，被兼并企業(yè)放棄法人資格并轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)，兼并方接收產(chǎn)權(quán)、義務(wù)和責(zé)任?？梢?jiàn)，包含兼并的廣義合并中參與合并的企業(yè)或被兼并企業(yè)就將喪失原有的法人資格；而收購(gòu)中，被收購(gòu)企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體仍然存在，被收購(gòu)方仍具有法人資格，收購(gòu)方只是通過(guò)控股掌握了該公司的部分所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)決策權(quán)。2、創(chuàng)新合并中新組建的企業(yè)形成后，參與企業(yè)的原法人資格全部消失，于是，原有企業(yè)的債務(wù)一

15、并歸于合并后的企業(yè)。承擔(dān)債務(wù)式兼并中兼并企業(yè)將被兼并企業(yè)的債務(wù)及整體產(chǎn)權(quán)一并吸收，表現(xiàn)為以承擔(dān)被兼并企業(yè)的債務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)兼并。兼并行為的交易也是以債務(wù)和整體產(chǎn)權(quán)價(jià)值之比而定的；購(gòu)買(mǎi)式兼并中兼并方在完成兼并的同時(shí)，需對(duì)其債務(wù)進(jìn)行清償；吸收股份式兼并被兼并企業(yè)所有者與兼并企業(yè)一起享有按股份分紅權(quán)利和承擔(dān)債務(wù)義務(wù)。這前二者兼并形式中，原所有者將原資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)一并轉(zhuǎn)移，兼并方成為企業(yè)資產(chǎn)的新所有者及債務(wù)承擔(dān)者。吸收股份式兼并中被兼并方所有人將企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股金，成為兼并方的一個(gè)股東，而與兼并方共但債務(wù)。而收購(gòu)中，兼并企業(yè)作為被兼并企業(yè)的新股東，對(duì)被兼并企業(yè)的原債務(wù)不負(fù)連帶責(zé)任，其風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任僅以控股出資

16、的股金為限。3、收購(gòu)與合并對(duì)債權(quán)人新?lián)?fù)的義務(wù)不同。當(dāng)公司決定合并時(shí)，應(yīng)立即編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)目錄，以明確其財(cái)產(chǎn)狀況，提供給債權(quán)人查閱。所以，合并有保護(hù)債權(quán)人的程序和義務(wù)。合并中，依據(jù)有關(guān)規(guī)定的程序，經(jīng)股東會(huì)的決議和資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)算，必須征詢債權(quán)人的異議，如聲明債權(quán)人在一定期限內(nèi)沒(méi)有提出異議時(shí)，即為承認(rèn)此合并案?？梢?jiàn)，如果采取合并的方式取得某家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)，必須先取得該公司經(jīng)營(yíng)者的同意，經(jīng)股東會(huì)議決定后才能達(dá)到目的。而收購(gòu)在程序上就簡(jiǎn)單了，如果收購(gòu)方想通過(guò)收購(gòu)某家公司的股權(quán)而取得經(jīng)營(yíng)權(quán)，只要收購(gòu)到目標(biāo)公司一定比例的股權(quán)就可以達(dá)到目的。在程序上只要取得股權(quán)上的優(yōu)勢(shì)，再進(jìn)行董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)改組即可。

17、4、在收購(gòu)股權(quán)及資產(chǎn)方面，簽訂合約的對(duì)象雖然分別是股東和公司，但都只計(jì)算被收購(gòu)企業(yè)或資產(chǎn)的價(jià)值。但在合并過(guò)程中，合并參與者若為股份公司，則通過(guò)股權(quán)交易，使原公司股東改持存續(xù)公司或新設(shè)立公司股票。這里需要先計(jì)算出各自的價(jià)值，經(jīng)雙方認(rèn)同再計(jì)算出交換比率，然后才能進(jìn)行合并。企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的方式主要有資產(chǎn)重組、股份制改造、兼并收購(gòu)與破產(chǎn)、公司改制與組建企業(yè)集團(tuán)等。海航現(xiàn)象及其啟示：卓越的資本運(yùn)營(yíng)之道海航快速發(fā)展的十年，也是成功地進(jìn)行資本運(yùn)作的十年。通過(guò)總結(jié)海航的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我們可以看到，一個(gè)企業(yè)如何在改革開(kāi)放的條件下，抓住機(jī)會(huì)，超越傳統(tǒng)的發(fā)展模式，敢于和善于利用資本運(yùn)營(yíng)這個(gè)有力工具來(lái)彌補(bǔ)資本的缺口，實(shí)現(xiàn)資

18、本密集型產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。一、資本運(yùn)營(yíng)與海航的發(fā)展航空運(yùn)輸業(yè)是資本高度密集的行業(yè)，如何通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)，以最低的成本籌措企業(yè)發(fā)展所需要的資金并有效地投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，是航空運(yùn)輸業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的一個(gè)重要體現(xiàn)，而且在一定程度上影響企業(yè)能否在同業(yè)中以最低成本運(yùn)營(yíng)形成企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在我國(guó)航空運(yùn)輸企業(yè)中，海航是成功地通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)加快企業(yè)發(fā)展的一個(gè)典范。海航的資本運(yùn)營(yíng)從主要內(nèi)容上看，可以分為股份制改造、定向募集資金進(jìn)入國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)行股票和債券運(yùn)用兼并重組、控股經(jīng)營(yíng)三個(gè)方面。這三方面的資本運(yùn)營(yíng)以不同的形式推動(dòng)著企業(yè)的發(fā)展。實(shí)施股份制改造為資本運(yùn)營(yíng)和企業(yè)發(fā)展奠定制度基礎(chǔ)年我國(guó)宣布成立海南省，半年之后海南省

19、政府決定組建海南省航空公司，以解決海南作為一個(gè)全國(guó)最大的經(jīng)濟(jì)特區(qū)的航空運(yùn)輸問(wèn)題。省政府決定，設(shè)立海南航空公司，注冊(cè)資本為萬(wàn)元人民幣。根據(jù)公司業(yè)務(wù)需求，分期分批由省財(cái)政撥入公司賬戶。航空運(yùn)輸業(yè)是資金高度密集的產(chǎn)業(yè)，萬(wàn)元人民幣可謂杯水車(chē)薪。但是海航的決策者并沒(méi)有因此退縮，而是積極地探索海航的發(fā)展之路。為了解決海航發(fā)展的資金問(wèn)題，年海航醞釀股份制改造方案。年月，海航向省股份制試點(diǎn)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室呈交了關(guān)于海南省航空公司股份制規(guī)范化的申請(qǐng)報(bào)告。年月底，公司資產(chǎn)評(píng)估和產(chǎn)權(quán)界定，確定海南省航空公司凈資產(chǎn)總額為萬(wàn)元，屬國(guó)有資產(chǎn)。同年月，海航正式改組為規(guī)范化的股份有限公司，這是中國(guó)民航第一家經(jīng)過(guò)規(guī)范化改造的股份

20、制企業(yè)。改組后海航凈資產(chǎn)為萬(wàn)元，在全部折股的基礎(chǔ)上，增發(fā)股份萬(wàn)元，股份總額為萬(wàn)股，按定向募集方式進(jìn)行，公司的股權(quán)設(shè)置為國(guó)家股占3法人股占，內(nèi)部職工股占0海航股份制改組的順利完成，注冊(cè)資金已由萬(wàn)元擴(kuò)大到億元，公司職工由原來(lái)的人增加到了人。有了資本，海航根據(jù)年海南省航空公司運(yùn)輸發(fā)展三年計(jì)劃，選擇了高起點(diǎn)切入的發(fā)展方式，采取融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃的方式，先后引進(jìn)架波音飛機(jī)，直接參與干線經(jīng)營(yíng)。海航的股份制改造，不僅擴(kuò)充了公司的資本金，而且明確了企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換，為以后的發(fā)展奠定了良好的融資基礎(chǔ)和制度基礎(chǔ)，這是海航成立之后邁出的正確一步。2.進(jìn)入國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)-為-企業(yè)發(fā)展開(kāi)辟多種融資

21、渠道199年3以后，海航進(jìn)入了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與資本經(jīng)營(yíng)互動(dòng)式發(fā)展階段。年月，海南航空公司首架客機(jī)順利從美國(guó)西雅圖抵上海，三天后就開(kāi)始了首次航班飛行。同年5月，海航開(kāi)通了?？谥帘本?、深圳、廣州、青島、上海、溫州6條航線。隨后公司9605.萬(wàn)9法4人4股8也正式上市，開(kāi)盤(pán)價(jià)為元。法人股上市后，公司立即著手?jǐn)U大公司的運(yùn)力，引進(jìn)6架波音干線飛機(jī)。到199年3底，海航共開(kāi)通了通達(dá)全國(guó)主要大中城市的15條航線，載運(yùn)率達(dá)到60.，1主%營(yíng)銷售收入1.1億7元3人民幣，利潤(rùn)總額為687萬(wàn)6元人民幣，在中國(guó)民航史上創(chuàng)下了當(dāng)年?duì)I運(yùn)當(dāng)年盈利的歷史紀(jì)錄。在公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)取得一定成績(jī)后，海航提出了新的發(fā)展目標(biāo):上等級(jí)、上規(guī)模

22、、上水平，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和管理邁向國(guó)際化，公司自我建設(shè)、自我發(fā)展再上新臺(tái)階。為了實(shí)施公司新的發(fā)展目標(biāo)，籌措企業(yè)發(fā)展所需要的資金，海航開(kāi)始參與金融業(yè)務(wù)。海航與中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)交通銀行、中國(guó)工商銀行等銀行分別簽訂銀企合作協(xié)議，從銀行獲得多種形式的貸款。199年87月與中國(guó)銀行紐約分行、美國(guó)大通銀行簽訂1.4億4美元外債發(fā)行協(xié)議，這是公司第一次直接在美國(guó)資本市場(chǎng)上發(fā)行美元外債，初步實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際資本市場(chǎng)的對(duì)接，為公司在國(guó)際資本市場(chǎng)上贏得良好的聲譽(yù)。199年4，國(guó)家加大開(kāi)放力度，同意外商有條件地投資民航運(yùn)輸業(yè)，海航再一次抓住機(jī)遇，提出了募集外資股，利用國(guó)際資本，發(fā)展海南航空運(yùn)輸業(yè)的思路。199年5

23、9月，美國(guó)航空有限責(zé)任公司與海航簽署了股權(quán)購(gòu)銷協(xié)議，海航發(fā)行1.00億0外4資股，占當(dāng)時(shí)總股本的25。%隨后，海航重新注冊(cè)，成為境內(nèi)唯一的中外合資航空公司。成功地募集到外資股后，公司總股本擴(kuò)大為4億多股。為了解決公司發(fā)展的長(zhǎng)期直接融資渠道，年海航又開(kāi)始得到億股的發(fā)行額度和萬(wàn)股上市額度。股于年月在上海證券交易所正式上市，成為首家境內(nèi)上市外資股的民航運(yùn)輸企業(yè)，籌集資金億元。年月，海航億股成功發(fā)行，募集資金億元。海航股票的公開(kāi)上市，為海航可持續(xù)發(fā)展提供了有力的資金支持。海航的經(jīng)濟(jì)范圍擴(kuò)大到國(guó)內(nèi)航空客貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)。借西部大開(kāi)發(fā)之機(jī)，海航組成了國(guó)內(nèi)最大的支線機(jī)隊(duì)，積極發(fā)展支線運(yùn)輸。與此同時(shí)，民航總局批準(zhǔn)海

24、航使用公務(wù)飛機(jī)從事周邊國(guó)家和地區(qū)的公務(wù)包機(jī)飛機(jī)業(yè)務(wù)。3.運(yùn)用兼并重組實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)為了增強(qiáng)海航的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和提高企業(yè)價(jià)值，海航的發(fā)展思路進(jìn)一步明確為一主兩翼，即在做大做強(qiáng)航空運(yùn)輸?shù)幕A(chǔ)上，發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，挖掘企業(yè)增值和創(chuàng)利的潛力，實(shí)現(xiàn)三、七、九發(fā)展目標(biāo)。為了適應(yīng)這一發(fā)展目標(biāo)，海航一方面調(diào)整了企業(yè)組織，成立海航集團(tuán)有限公司，集團(tuán)下組成航空運(yùn)輸、機(jī)場(chǎng)和酒店旅游等5大產(chǎn)業(yè)板塊，另一方面，繼續(xù)以資本運(yùn)營(yíng)為手段，加快實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。海航先后重組改制了3家國(guó)有航空運(yùn)輸企業(yè)，航空運(yùn)輸板塊增加了干線與支線航線資源，市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)范圍不斷擴(kuò)大。200年15月，獲得三亞-漢城國(guó)際航線的經(jīng)營(yíng)權(quán)，這標(biāo)志著海航

25、正式成為經(jīng)營(yíng)國(guó)際航線的航空公司，邁出了實(shí)現(xiàn)三、七、九發(fā)展戰(zhàn)略的重要一步。到200年2為止，海航擁有飛機(jī)80架，國(guó)內(nèi)外航線48條5，員工125人0，0形成客運(yùn)、貨運(yùn)、快運(yùn)、公務(wù)機(jī)運(yùn)輸?shù)确N類齊全的航空運(yùn)輸結(jié)構(gòu)。通過(guò)10年的發(fā)展，海航從一無(wú)所有到全行業(yè)第4位。此外，海航還利用重組美蘭機(jī)場(chǎng)和海航通達(dá)的幾大經(jīng)濟(jì)中心城市的星級(jí)酒店，將海航集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)鏈延伸到機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)管理業(yè)和酒店旅游業(yè)。經(jīng)過(guò)十年的高速發(fā)展，海航已成為以航空運(yùn)輸業(yè)為主的大型綜合性企業(yè)集團(tuán)。200年2，海航集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)到26億2元。200年2海航集團(tuán)總收入達(dá)到60億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為58億元，占97.。8全%集團(tuán)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.4億4元。從199到3

26、200年2十年中，海航的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)了26倍2，收入增長(zhǎng)了51倍，利潤(rùn)增長(zhǎng)了4倍，從最初只有100萬(wàn)0元資本的小地方航空公司起步，一躍成為中國(guó)第四大航空集團(tuán)。回顧海航的發(fā)展與其資本運(yùn)作的關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)，海航的每一次資本運(yùn)作都使海航上一個(gè)新的臺(tái)階，資本運(yùn)作是海航快速發(fā)展的重要推動(dòng)力量。二、海航資本運(yùn)作的主要方式與成效海航的資本運(yùn)作方式從形式上看包括直接融資、間接融資和兼并重組三種方式。這三種方式除了為企業(yè)發(fā)展提供資金、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模外，各有不同的作用和效果。1.通過(guò)出讓股權(quán)進(jìn)行直接融資資本是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵要素之一，沒(méi)有資本，企業(yè)就無(wú)法設(shè)立，沒(méi)有資本規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)就無(wú)法擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，求得發(fā)展。由于

27、我國(guó)經(jīng)濟(jì)管理體制經(jīng)歷了從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，因此，國(guó)有企業(yè)的資本積累方式在經(jīng)濟(jì)體制改革前后有很大的不同。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，國(guó)有企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主體。建國(guó)之初，我國(guó)在沒(méi)收官僚資本和改造民族資本企業(yè)的基礎(chǔ)上建立了國(guó)有企業(yè)。以后隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不斷創(chuàng)建新的國(guó)有企業(yè)。由于國(guó)有企業(yè)采用的是國(guó)有國(guó)營(yíng)的管理模式，國(guó)家未規(guī)定國(guó)有企業(yè)的資本要求，新企業(yè)的設(shè)立投資由國(guó)家財(cái)政支付，不足部分由銀行貸款解決。198年3以后，國(guó)有企業(yè)流動(dòng)資金改由銀行統(tǒng)一管理，財(cái)政退出對(duì)國(guó)有企業(yè)的投資，撥改貸后，則出現(xiàn)了一批無(wú)資本注入，幾乎完全靠銀行貸款建立起來(lái)的企業(yè)。這樣就形成了一些企業(yè)負(fù)債率過(guò)高。199年2我國(guó)頒布了股份制企業(yè)試

28、點(diǎn)辦法，開(kāi)始了國(guó)有企業(yè)股份制改造和建立資本市場(chǎng)的進(jìn)程。股份制改造以及與之相適應(yīng)的資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展，極大地促進(jìn)了國(guó)有企業(yè)資本積累，成為國(guó)有企業(yè)資本積累的一種有效途徑。航空業(yè)是資本高度密集的行業(yè)，設(shè)立一個(gè)新的企業(yè)，需要巨額資本。然而，海南省政府當(dāng)初只給海航100萬(wàn)0資金。海航抓住歷史機(jī)遇，開(kāi)展一系列股權(quán)融資。從成立到現(xiàn)在，海航共進(jìn)行了3次直接融資，使海航由原來(lái)的嚴(yán)重資金貧血轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本金達(dá)到一定規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)合理、負(fù)債率較低的企業(yè)。海航的第一次直接融資是從海航的股份制改造開(kāi)始的。199年3海航以重新評(píng)估的13055萬(wàn)2元國(guó)家股與中國(guó)光大國(guó)際信托投資公司、交通銀行海南分行、中國(guó)國(guó)際旅行社總社、海南

29、航空進(jìn)出口貿(mào)易公司等17家法人單位為發(fā)起人，組建了海南航空股份有限公司。注冊(cè)資本為250萬(wàn)1元0，總股本為250萬(wàn)1股0。形成的股權(quán)結(jié)構(gòu)，國(guó)有股1334.萬(wàn)0股5，5占23法人股萬(wàn)股，占，并在系統(tǒng)上市。內(nèi)部職工股萬(wàn)股,占20。%企業(yè)總資產(chǎn)為12.億4元，資本的長(zhǎng)期負(fù)債率66.。31%99年4海航的分紅方案確立為每股送股，共送紅股萬(wàn)股，總股本增至萬(wàn)股。第二次直接融資是199年5向美國(guó)航空有限公司出讓1億外資股股份，每股價(jià)格為0.2，美，元9，共獲得250萬(wàn)美元股權(quán)轉(zhuǎn)讓金，折合人民幣2.0億7元9，占當(dāng)時(shí)總股本的25。%第二次直接融資不僅在一定程度上解決了海航對(duì)外匯的需求，而且使海航進(jìn)入了國(guó)際資本市場(chǎng)，提高了海航在國(guó)際資本市場(chǎng)和資金市場(chǎng)的知名度和信用度，同時(shí)為海航學(xué)習(xí)西方先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)提供了便捷的渠道和方式。引入外資股后，美國(guó)航空有限公司在董事會(huì)9個(gè)席位中只占有2個(gè)席位，海航的總股本增至為，億股。其中，國(guó)家股占，%，法人股占56.，0個(gè)1人%股占14.9，9外%資股占25。%從總體上看，海航的中方股東仍占大多數(shù)。第三次直接融資是海航發(fā)行股和股，轉(zhuǎn)為公眾公司。年海航在境內(nèi)發(fā)行外資股股萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為每股美元，公司取得募集資金萬(wàn)美元，折合人民幣萬(wàn)元，其中萬(wàn)元轉(zhuǎn)做股本，其余扣除發(fā)行費(fèi)用后轉(zhuǎn)為