用EXCEL計(jì)算股票的貝塔值技術(shù)部

1、施工技術(shù)文件用計(jì)算股票的貝塔值一、貝塔系數(shù)確定的關(guān)鍵點(diǎn)貝塔系數(shù)有兩種計(jì)算方法，定義法及回歸法。其中，回歸法使用證券投資回 報(bào)率與市場指數(shù)回報(bào)率，回歸估計(jì)得到資產(chǎn)的貝塔系數(shù)值，模型非常直觀易懂， 而借助于統(tǒng)計(jì)軟件的幫助，計(jì)算過程也非常簡潔方便。因而，回歸法備受學(xué)者及 實(shí)務(wù)界投資者的推崇，成為最為普遍的貝塔系數(shù)計(jì)算方法。同時需要注意的是，貝塔估計(jì)過程中，在市場指數(shù)、無風(fēng)險資產(chǎn)，回歸的期 限長度、時間問隔等問題上，并沒有統(tǒng)一的選擇方式。因而，不同學(xué)者、不同企 業(yè)、不同數(shù)據(jù)庫，對于同一時期同一上市公司的貝塔系數(shù)都可能會計(jì)算得到不同 的結(jié)果。下文針對這些貝塔估計(jì)當(dāng)中涉及的關(guān)鍵問題一一做出具體的說明。.市

2、場指數(shù)選取回歸法采用證券資產(chǎn)回報(bào)率與市場指數(shù)回報(bào)率回歸， 而市場指數(shù)就存在著不 同的選擇方式。按照資本資產(chǎn)市場定價模型，市場投資組合應(yīng)包含資本市場上全 部可供投資者選擇的風(fēng)險資產(chǎn)。而在美國的證券市場中，紐約證券交易所與納斯 達(dá)克證券交易所的上市公司均超過三千家， 每年新上市的公司又很多，市場投資 組合的更新十分頻繁，收益率統(tǒng)計(jì)比較麻煩。因而，在實(shí)際計(jì)算中，通常選用市 場指數(shù)收益率作為替代。常用的指數(shù)有 指數(shù)，即 家規(guī)模最大、行業(yè)上具有代 表性的上市公司，按市值加權(quán)所得到的投資組合，作為市場投資組合的近似。實(shí) 踐表明，采用全部風(fēng)險資產(chǎn)或選用標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)資產(chǎn)，估計(jì)得到的貝塔系數(shù)是相近的。而在中國證

3、券資本市場中，就市場指數(shù)資產(chǎn)的選擇問題，還沒有達(dá)成一致。 目前主要有三種選擇方式。第一，采用上海證券交易所與深圳證券交易所的所有上市公司，按市值加權(quán)組合市場投資組合。這一方式是符合 資本資產(chǎn)定價模型的基本定義的。當(dāng)大部 分投資者僅選擇投資于本國證券市場時，滬深兩市所有流通股票即為全部可供選 擇的風(fēng)險資產(chǎn)組合。第二，對于上海證券交易所的上市公司，計(jì)算其貝塔系數(shù)時，市場回報(bào)率選 為上證指數(shù)收益率，對于深圳證券交易所的上市公司， 計(jì)算其貝塔系數(shù)時，市場 回報(bào)率選擇深證成指收益率。這一方式主要考慮到上海證券交易所與深圳證券交施工技術(shù)文件易所的上市公司，其股價變動仍存在著一定的獨(dú)立性，分開估計(jì)貝塔系數(shù)的

4、可靠 性更強(qiáng)。第三，類似于美國上市公司貝塔系數(shù)估計(jì)選擇標(biāo)準(zhǔn)普爾 指數(shù)，我國上市公 司也可以選擇滬深 指數(shù)，中證 指數(shù)，或中證 指數(shù)等指數(shù)資產(chǎn)，作為市場投 資組合的近似。.回歸期限長度在確定市場指數(shù)資產(chǎn)，及無風(fēng)險資產(chǎn)后，選擇幾年的數(shù)據(jù)回歸估計(jì)貝塔系數(shù)， 研究人員在具體分析時，也有著一定的選擇的空間。大多數(shù)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)通常使 用 年的數(shù)據(jù)估計(jì)貝塔值。選擇較長的估計(jì)窗口，能夠盡可能多地使用已有的證 券交易數(shù)據(jù)，樣本更多，回歸的標(biāo)準(zhǔn)差更較小，能夠得到比較好的估計(jì)結(jié)果。但 是，上市公司的貝塔系數(shù)隨時間也會發(fā)生變化。例如在進(jìn)行回歸分析的區(qū)間里， 兩年前公司舉借了大量的債務(wù)用于收購其他公司，公司的基本風(fēng)險特

5、征有很大變 化，其真實(shí)貝塔值也會隨之變動。那么用最近兩年的數(shù)據(jù)計(jì)算的結(jié)果要比用年的數(shù)據(jù)更能反映公司未來的風(fēng)險。有的機(jī)構(gòu)也會使用較短年期的數(shù)據(jù)。選擇較短 的估計(jì)窗口，期間內(nèi)企業(yè)的貝塔系數(shù)較為穩(wěn)定， 但是，數(shù)據(jù)不足會大大增加估計(jì) 貝塔的標(biāo)準(zhǔn)差，回歸的可靠性不足。因此， 公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采 用 年或者更長的預(yù)測期長度。如果公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化 后的年份作為預(yù)測期長度?；貧w期限長度的選擇也是一種權(quán)衡。.回歸時間問隔確定回歸期限長度，即兩年期或五年期的估計(jì)窗口后，還需要確定回報(bào)率的 最小時間問隔。股票收益可能建立在每年、每月、每周、每天的基礎(chǔ)上。在數(shù)據(jù) 庫中，也相應(yīng)地能夠

6、提取到股票或市場投資組合的年收益率、月收益率及日收益率。使用日收益率會提高回歸中數(shù)據(jù)的觀察量， 但是，也存在著下面兩項(xiàng)問題：） 日收益率變動幅度比較大，包含了很多的噪音。日收益率較多地體現(xiàn)了上市公司 經(jīng)營策略、特殊事件等因素的非系統(tǒng)風(fēng)險的影響，而貝塔系數(shù)則是證券系統(tǒng)風(fēng)險 的度量。因而，使用日收益率可能會影響貝塔系數(shù)估計(jì)的準(zhǔn)確程度。）上市公司經(jīng)常會因股東大會等事件停牌，導(dǎo)致日收益率缺失。市場收益率每日都存在，就 會存在著市場收益、股票收益的匹配問題。這使得回歸估計(jì)較為繁瑣。施工技術(shù)文件年收益率也很少被用于貝塔系數(shù)估計(jì)。 我國資本市場尚處在發(fā)展階段，上海 證券交易所于 年 月 日建立，深圳證券交易

7、所于 年 月 日開始試營業(yè)。 早年上市的企業(yè)數(shù)目非常少，至今也僅有 年的交易歷史數(shù)據(jù)，年收益樣本數(shù)量 很少，估計(jì)結(jié)果并不可靠。而且， 年前的企業(yè)，與今天的上市公司相比，已發(fā) 生了非常明顯的轉(zhuǎn)變。從經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，年前萬科公司所在的房地產(chǎn)市場，還主要以福利分配為主，而當(dāng)前房地產(chǎn)已是市場主導(dǎo)，在供應(yīng)及價格上已不可同日而 語。另一方面，在企業(yè)運(yùn)營上，主營業(yè)務(wù)及營業(yè)范圍都發(fā)生了重大變革。假定數(shù) 十年間一家企業(yè)的貝塔系數(shù)一直保持不變，顯然是不符合現(xiàn)實(shí)狀況的。事實(shí)上，周回報(bào)率及月回報(bào)率是相當(dāng)比較合適的選擇。 既能滿足數(shù)據(jù)樣本數(shù) 量的要求，收益率又比較穩(wěn)定，且不會出現(xiàn)缺失。而兩者中如何選擇，并沒有統(tǒng) 一的觀點(diǎn)。

8、在中國資本市場的研究中，眾多學(xué)者及證券公司研究人員多使用 月收 益率。二、操作步驟（一）數(shù)據(jù)的對齊滬深是從年月日開始的，中間不問斷，但是有的股票開始日期比上證指數(shù)開 始的早，并且由于股票停牌，造成價格不連續(xù)，使某些市場交易日下收益率并不 存在。在計(jì)算與滬深的相關(guān)系數(shù)時，需要把數(shù)據(jù)對齊。可以使用的 高級篩選”功能解決這個問題。例，計(jì)算股票關(guān)鋁股份（）與滬深指數(shù)之間的相關(guān)關(guān)系，即貝塔值。.首先利用同花順軟件導(dǎo)出關(guān)鋁股份以及滬深指數(shù)的所有數(shù)據(jù)，粘貼到表格 中。.將關(guān)鋁股份的日期以及相應(yīng)的收盤價放到一張新表中，對滬深指數(shù)也進(jìn)行 相同的操作。如圖施工技術(shù)文件宜件如 1 SffilfJ H1A 12. 格

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17、操作1空J(rèn)文件庫 銅相如 K比5 勤入Q） 格式。 工A遼二 _ A學(xué) &1一-L - L 9 X7 AEB4-B3)爾3ABCD 11232005-1-43.反_ 982,79f _ 2005-1-51106)=(B4-B3)/B32005-1-63,93983. IT_62005-1-73.95983.9572005-1-103.94993. 872005-1-113.97997.1392005-1123.92996.74102005-1-133.89996,87112OQ5-1-143.81_ 988, 3122005-1-173.896 工 45132005-1-183,87974.68142005-1 T93.8596, 21152005-1-203.7$956.24162005-1-213.9982,6172005-1-243.96998.13建2005-1-254997. 77193005*1-263.919g9. 92202005-1-273.83974.63212005-1-283.7596g. 2222005-1-313.43954. 8712005_2-1八人/ G r%X 46A 4 rBi:;955”5*G At.制作散點(diǎn)圖，求出表達(dá)式。點(diǎn)擊插入一一圖標(biāo)一一散點(diǎn)圖，以滬深的收益率作為，關(guān)鋁股份的收益率作為， 做出散點(diǎn)圖。施工