通脹背景下的期貨投資

1、通脹背景下的期貨投資中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì) 中國(guó)金融期貨交易所 上海期貨交易所特聘講師股指期貨全國(guó)巡講專家講師團(tuán)講師黃金期貨全國(guó)巡講專家講師團(tuán)講師劉 俊 2008年7月內(nèi)容提要市場(chǎng)背景期貨市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)期貨交易釋疑市場(chǎng)背景國(guó)際世界經(jīng)濟(jì)糧食安全地緣政治 石油價(jià)格飆升糧食價(jià)格上漲美國(guó)次級(jí)貸美元中國(guó)CPI通脹熱錢股市樓市人民幣奧運(yùn)2007年至今CPI指數(shù)2007年01月2.22007年02月2.72007年03月3.32007年04月3.02007年05月3.42007年06月4.4半年3.22007年07月5.62007年08月6.52007年09月6.22007年10月 6.52007年11月6.920

2、07年12月6.5全年4.82008年01月7.12008年02月8.72008年03月8.32008年04月8.52008年05月7.72008年06月 預(yù)計(jì)7.1期貨市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)期貨交易釋疑正確認(rèn)識(shí)期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)期貨交易具有杠桿特性，即便與股票相比看似微小的價(jià)格波動(dòng)，反映到資金的收益或損失的幅度遠(yuǎn)大于股票，所以它的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)高于股票交易。期貨交易具有每日無(wú)負(fù)債的結(jié)算方式，規(guī)定一旦客戶帳面可用資金為負(fù)數(shù)，必須在規(guī)定的時(shí)間追加資金（即俗稱追加保證金），否則有可能面臨強(qiáng)制平倉(cāng)，使帳面浮虧變實(shí)虧。從國(guó)內(nèi)、國(guó)外期貨價(jià)格運(yùn)行的情況看，期貨交易的流動(dòng)性明顯好于證券市場(chǎng)，高杠桿交易使得風(fēng)險(xiǎn)被放大，加之與相

3、關(guān)現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，交易風(fēng)險(xiǎn)具有多樣性、廣泛性、復(fù)雜性。從期貨本身來(lái)看,它是一種良好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,對(duì)追求穩(wěn)健的公司或投資者而言,可積極利用期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能,發(fā)揮期貨在避險(xiǎn)、套利、雙向交易等方面的優(yōu)勢(shì)，降低由于生產(chǎn)成本價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或投資風(fēng)險(xiǎn)。期貨交易風(fēng)險(xiǎn)分類1、價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)指價(jià)格運(yùn)行方向與投機(jī)者預(yù)期相反，令帳戶權(quán)益縮水的風(fēng)險(xiǎn)。2、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指價(jià)格觸擊漲跌停板，令投資者的反向頭寸無(wú)法及時(shí)平倉(cāng)出局所造成的風(fēng)險(xiǎn)。3、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)投資者無(wú)法及時(shí)籌措資金，以滿足維持股指期貨頭寸的保證金要求，而面臨被強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn) 4、其他還包括基差風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn)等從交易層面分析期貨交易從交易層面來(lái)看，期貨交易走

4、勢(shì)研判計(jì)劃執(zhí)行。從期貨實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，成功的期貨交易30%的研究分析70%的期貨操作。對(duì)商品期貨的研究，包括現(xiàn)貨市場(chǎng)的研究以及期貨價(jià)格運(yùn)行特點(diǎn)的分析，變單向分析為雙向分析，要有空頭交易的思維習(xí)慣。成功的期貨操作包括資金的管理、風(fēng)險(xiǎn)的控制、嚴(yán)格的交易紀(jì)律以及平穩(wěn)的心態(tài)。完整的交易計(jì)劃 從事期貨交易，必須事先制定完整的交易計(jì)劃：市場(chǎng)和交易品種：流動(dòng)性、趨勢(shì)性頭寸規(guī)模：資金管理、分散風(fēng)險(xiǎn)（diversification）、收益率何時(shí)建倉(cāng):研判趨勢(shì)、順勢(shì)入市何時(shí)平倉(cāng)何時(shí)止損/止盈：收益/風(fēng)險(xiǎn)比率交易技巧:盡量多用限價(jià)指令；少用市價(jià)指令，尤其是市場(chǎng)波動(dòng)較大或流動(dòng)性較差時(shí)。期貨交易策略順勢(shì)交易、突破的重要

5、性。期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制的核心資金的管理期貨的資金管理表現(xiàn)在對(duì)交易倉(cāng)位的控制，包括建倉(cāng)的比例以及加倉(cāng)的比例交易者的心態(tài)與倉(cāng)位一般呈正比關(guān)系，倉(cāng)位越重，則心態(tài)越差，倉(cāng)位越輕，則心態(tài)越好。期貨交易采用保證金交易制度，價(jià)格的微小波動(dòng)都被十?dāng)?shù)倍的放大，倉(cāng)位的多少直接決定了帳戶的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制的核心資金的管理對(duì)當(dāng)日對(duì)沖的短線投機(jī)者來(lái)說(shuō)，倉(cāng)位越重，止損也必須設(shè)的越窄，并且需嚴(yán)格執(zhí)行，具體倉(cāng)位多少只能根據(jù)自身資金實(shí)力、交易經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好等情況來(lái)設(shè)置，交易初期不建議重倉(cāng)過(guò)夜，以規(guī)避市場(chǎng)的突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)波段交易者或者趨勢(shì)交易者來(lái)說(shuō)，建議最大持倉(cāng)比例不要超過(guò)30%，需要留足可用資金以抵御價(jià)格反向波動(dòng)造成

6、的風(fēng)險(xiǎn)，建倉(cāng)的方式也最好采取分批建倉(cāng)，滾動(dòng)操作。期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制的核心資金的管理加倉(cāng)的基本原則：除非事前有周密的分批建倉(cāng)的交易計(jì)劃，否則不要在虧損的部位上加碼?！氨惶缀蠹觽}(cāng)”是期貨交易的大忌，由于期貨是保證金交易，在虧損狀態(tài)下加倉(cāng)，不僅占用了保證金，而且風(fēng)險(xiǎn)度快速上升，容易令投資者在短期內(nèi)出現(xiàn)重大虧損。在有盈利的部位上加倉(cāng)是正確的操作習(xí)慣，這種加倉(cāng)不僅不會(huì)快速提高帳戶的風(fēng)險(xiǎn)率，還擴(kuò)大了盈利頭寸的規(guī)模。案例分析交易保證金10萬(wàn)交易保證金率10為便易計(jì)算，手續(xù)費(fèi)為100元/手1260基于技術(shù)分析，投資者決定在下一交易日，期指價(jià)格不跌破1260，買入開(kāi)倉(cāng)1手。1260止損1274買進(jìn)1手投資者依照計(jì)

7、劃，1274買入開(kāi)倉(cāng)1手，止損價(jià)格設(shè)置為1260。當(dāng)日結(jié)算價(jià)：1277，帳戶情況：保證金127430010138220（元）資金盈虧（12771274）3001900（元）客戶權(quán)益上日客戶權(quán)益盈虧手續(xù)費(fèi)100800（元）可用資金客戶權(quán)益已使用保證金 1008003822062580（元）1260持有多單止損并反向賣出開(kāi)倉(cāng)1手將1245作為空單止贏離場(chǎng)價(jià)位當(dāng)日結(jié)算價(jià)為1250，帳戶情況：1274進(jìn)場(chǎng)多單的盈虧=(1260-1274)30014200（元）1260進(jìn)場(chǎng)空單盈虧（12601250）30013000（元）保證金12603001037800（元）客戶權(quán)益10080042003000200

8、99400（元）可用資金994003780061600（元）1245持有空單止贏離場(chǎng)并反手買入多單1手1264平今倉(cāng)了結(jié)當(dāng)日所做多單當(dāng)日結(jié)算價(jià)1255，帳戶情況：持倉(cāng)平倉(cāng)盈虧（12601245）30014500（元）當(dāng)日平倉(cāng)盈虧（12641245）30015700（元）客戶權(quán)益9940045005700-300109300（元）可用資金109300（元）收盤前以1283買進(jìn)開(kāi)倉(cāng)2手計(jì)劃明天以1279作為止損價(jià)格當(dāng)日結(jié)算價(jià)1280，帳戶情況：持倉(cāng)保證金128330010276980（元）持倉(cāng)盈虧（12801283）30021800（元）客戶權(quán)益1093001800200107300（元）可用資金

9、1075007698030320（元）1279原定的止損價(jià)格，經(jīng)過(guò)客戶自己的技術(shù)研判，沒(méi)有止損，繼續(xù)持倉(cāng)。當(dāng)日結(jié)算價(jià)1265，帳戶情況：持倉(cāng)盈虧（12651280）30029000（元）客戶權(quán)益107300900098300（元）可用資金983007698021320（元）繼續(xù)持有觀望當(dāng)日結(jié)算價(jià)1270，帳戶情況：持倉(cāng)盈虧（12701265）30023000（元）客戶權(quán)益983003000101300（元）可用資金1013007698024320（元）開(kāi)盤價(jià)1235最低價(jià)1229 開(kāi)盤時(shí)，客戶帳戶情況：持倉(cāng)盈虧（12351270）300221000（元）客戶權(quán)益1013002100080300（元）可用資金80300769803320（元）最低價(jià)時(shí)，客戶帳戶情況：持倉(cāng)盈虧（12291270）300224600（元）客戶權(quán)益1013002460076700（元）可用資金76700769802