外匯管理-PPT課件

1、1國 際 金 融 管 理International Finance Management2授 課 綱 要參考教材:1、國際金融，陳雨露，人民大學(xué)出版社。2、國際金融，葉蜀君編著，清華大學(xué)出版社。 3、國際金融，沈國兵主編，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社。4、國際金融，姜波克，高教出版社或復(fù)旦大學(xué)出版社5、International Finance, James C. Baker, 高等教育出版社3第1章 外匯管理4第一節(jié) 外匯(Foreign Exchange)5Case1：中越邊境繁忙的交易1、浦寨的大貨車；2、所謂地?cái)傘y行；問：1、中越貿(mào)易結(jié)算是如何進(jìn)行的？2、目前，人民幣一元大約可以兌換多少越南盾？

2、6一、外匯的概念（一）動態(tài)概念：將一國貨幣兌換成另一國貨幣的過程。（二）靜態(tài)概念： 1、狹義：一國貨幣當(dāng)局（公眾）持有的以外幣表示的可以用于國際支付的金融資產(chǎn)。 （1）持有主體。 （2）形式。外國貨幣；外幣支付憑證；外幣有價(jià)證券；外幣存款憑證；其它外幣資產(chǎn)。主要形式是外幣活期存款。 2、廣義：一國擁有的可以用于國際清償?shù)囊磺匈Y產(chǎn)。7二、外匯的特征可償還性：資產(chǎn)或債權(quán)。普遍可接受性在國際經(jīng)濟(jì)往來中被各國普遍地接受和使用可以自由兌換能夠自由地兌換成其他形式的或其他貨幣表示的資產(chǎn)8三、外匯產(chǎn)生的淵源：貨幣主權(quán)與國際支付 日本汽車出口商香水進(jìn)口商法國汽車進(jìn)口商1. 對法出口價(jià)值100萬歐元汽車香水出口

3、商4. 對日出口價(jià)值100萬歐元香水2. 面值為100萬歐元的匯票、支票或其他支付工具3. 按照約定將日元兌換100萬歐元5. 面值為100萬歐元的匯票、支票或其他支付工具9第二節(jié) 外匯管理概述10一、外匯管理的概念（一）外匯管理：是一個(gè)國家或地區(qū)的政府基于國際收支平衡等目的，對外匯收入和支出、資金的流入和流出、貨幣的兌換、匯率水平的變動等所進(jìn)行的管理。1、管理主體；2、管理目的；3、管理內(nèi)容。（二）外匯管制：是一個(gè)國家或地區(qū)的政府基于某種目的，對外匯收入和支出、資金的流入和流出、貨幣的兌換、匯率水平的變動等所采取的限制性的管理。日常管理；超出日常管理范圍的管制。11二、外匯管理的內(nèi)容（一）外

4、匯收入與支出的管理1、貿(mào)易外匯的管理：出口收匯的管理；進(jìn)口付匯的管理；2、非貿(mào)易外匯的管理（二） 資本流入與流出的管理（三）貨幣兌換管理（四）匯率管理：匯率制度選擇；匯率種類；匯率水平確定（五）黃金、現(xiàn)鈔輸出入的管理（六）外匯市場的管理12三、外匯管制的經(jīng)濟(jì)影響（一）外匯管制的演進(jìn)（二）外匯管制的經(jīng)濟(jì)影響 1、積極效應(yīng) 2、消極效應(yīng)四、我國的外匯管理（需要從前述幾方面的內(nèi)容加以了解）13第三節(jié) 貨幣兌換管理14一、貨幣自由兌換（一）貨幣自由兌換（二）經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換（三）資本項(xiàng)目下可自由兌換15二、貨幣可自由兌換的條件16三、賬戶監(jiān)管17四、人民幣自由兌換問題1、人民幣國際化戰(zhàn)略2、貨幣國

5、際化的基礎(chǔ)條件分析3、人民幣國際化的基礎(chǔ)條件分析4、人民幣自由兌換的收益與風(fēng)險(xiǎn)何時(shí)兌換？如何應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)？18第四節(jié) 外匯市場管理19一、外匯市場概述（一）概念：外匯市場是經(jīng)濟(jì)主體間從事外匯交易的場所、空間和范圍。（二）外匯市場功能反映和調(diào)節(jié)外匯供求形成外匯價(jià)格體系實(shí)現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移提供外匯資金融通渠道防范匯率風(fēng)險(xiǎn)20（二）現(xiàn)代外匯市場特點(diǎn)1、由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)連續(xù)交易212、交易規(guī)模加速增長，市場集中程度趨強(qiáng)223、電子經(jīng)紀(jì)的市場份額和影響提升4、交易日益復(fù)雜化，即期交易重要性降低5、套匯交易使全球市場的匯率趨向一致23（三）外匯市場的構(gòu)成1、外匯市場的主要參與者商業(yè)銀行：代理

6、；自營。做市商。中央銀行及政府主管外匯的機(jī)構(gòu)：儲備管理；匯率管理。外匯經(jīng)紀(jì)商：介紹成交或代客買賣外匯；分為一般經(jīng)紀(jì)和掮客。銀行。外匯交易商：通過大額外匯買賣贏利。作為外匯實(shí)際供應(yīng)者與需求者及投機(jī)者的企業(yè)和個(gè)人。242、外匯市場交易方式、類別、機(jī)制（1） 方式：即期交易；遠(yuǎn)期交易；掉期交易。（2）類別外匯銀行與客戶之間的交易（零售市場）：外匯銀行與客戶進(jìn)行外匯交易的市場，外匯銀行在其中起中介作用，賺取買賣差價(jià)。中央銀行與外匯銀行之間的交易25外匯銀行與外匯銀行之間的交易（批發(fā)市場）： 外匯銀行同業(yè)交易市場。在這一市場，外匯銀行一方面為避免匯率變動風(fēng)險(xiǎn)，與同業(yè)進(jìn)行將多頭（long position

7、）拋出、將空頭（short position）補(bǔ)進(jìn)的平衡敞口頭寸的交易；另一方面，進(jìn)行套匯、套利等投機(jī)性外匯交易。通常，銀行同業(yè)外匯買賣差價(jià)低于銀行與顧客之間的買賣差價(jià)。26（3）外匯市場交易機(jī)制（聯(lián)系與運(yùn)行機(jī)制）零售外匯交易零售外匯交易中央銀行相互報(bào)價(jià)雙重拍賣外匯經(jīng)紀(jì)公司商業(yè)銀行商業(yè)銀行交易指令交易指令下達(dá)交易指令得到內(nèi)部價(jià)差下達(dá)交易指令得到內(nèi)部價(jià)差27關(guān)注：國內(nèi)市場與國際市場的聯(lián)系1、各國國內(nèi)外匯市場2、各國市場通過全球化的交易網(wǎng)絡(luò)連接在一起。連接的緊密度存在差異。28Structure of Foreign Exchange MarketsCustomer Buys $ with Loc

8、al BankMajor Banks Interbank MarketLocal BankCustomer Buys with $Large MNCsBuy $ sellForeignExchangeBrokerCentral bankMarket maker29專欄：做市商(Market-maker)制度外匯銀行是外匯市場的核心，由于它們所進(jìn)行的交易使得市場保持了廣度、深度、活躍度，通常被稱為做市商。一些國家授予大銀行做市商資格的制度就稱為做市商制度。無做市商情形下的市場交易；有做市商情形下的市場交易。30國際外匯市場主要交易貨幣名稱表 國家和地區(qū)貨幣名稱符號ISO標(biāo)準(zhǔn)代碼美國美元Unite

9、d State Dollar$USD歐盟區(qū)歐元Euro dollarEUR日本日元Japanese Yen JPY英國英鎊Pound SterlingGBP瑞士瑞士法郎Swiss FrancSFSF加拿大加拿大元Canadian DollarC $CAD香港香港元Hong Kong DollarHK$HKD澳門澳門元 PatacaPatMOP新加坡新加坡元Singapore dollarS $SGD313、外匯市場基礎(chǔ)設(shè)施（1）硬件設(shè)施：場所；設(shè)備；網(wǎng)絡(luò)；結(jié)算支付系統(tǒng)等。 主要國際金融支付系統(tǒng)有： 美國聯(lián)邦資金轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)（Fedwire）； 清算所同業(yè)支付系統(tǒng)（CHIPS）； 倫敦票據(jù)交換所銀行

10、同業(yè)（CHAPS）； 歐元自動撥付與清算系統(tǒng)（TARGET）； 環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）。（2）軟件設(shè)施：交易制度；監(jiān)管；法律、會計(jì)服務(wù)等。32二、外匯交易（一）概念：將一種貨幣（或貨幣資金）兌換（或轉(zhuǎn)換）成另一種貨幣（或貨幣資金）的活動或過程。（二）外匯交易要素： 1、交易員； 2、交易室； 3、交易通訊網(wǎng)絡(luò)及工具設(shè)備； 4、交易清算系統(tǒng)。33（三）外匯交易方式1、同業(yè)直接交易方式 是分散的（無集中交易場所）、持續(xù)的、相互報(bào)價(jià)的、雙重拍賣式的交易。 交易員相互報(bào)價(jià)和自動報(bào)價(jià)：過程描述； 報(bào)價(jià)法:P50 報(bào)價(jià)實(shí)例: Your market in sterling,please.00-

11、10(1.8900/10)Two mine.Done, My dollars to ABC Newyork.My pounds to XYZ London.34難點(diǎn)：外匯交易的交割1、交割通常在貨幣發(fā)行國完成；2、通過賬戶資金的劃轉(zhuǎn)完成。352、通過經(jīng)紀(jì)公司的間接交易方式3、銀行與客戶的分散交易（柜臺交易）注：a、關(guān)于自動報(bào)價(jià) b、關(guān)于各種交易方式的聯(lián)系36（四）外匯交易實(shí)務(wù)1、即期外匯交易 （1）概念：又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方成交后，在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯買賣。 所謂交割日(Value Date)，也是外匯買賣合同的到期日，在該日買賣雙方互相交換貨幣。 成交 交割37（2）報(bào)價(jià) 即期

12、外匯交易實(shí)行雙向報(bào)價(jià)（Two Way Quotation）方式：即報(bào)價(jià)者(Quotation Party)同時(shí)報(bào)出買入價(jià)格(Bid Rate)及賣出價(jià)格(Offer Rate) 按ISO國際標(biāo)準(zhǔn)銀行報(bào)價(jià)的實(shí)例:USA/JPY 116.40/50 USD/CAD 1.5425/35GBP/USD 1.6775/85 USD/CHF 1.3450/60 左邊的貨幣稱基準(zhǔn)貨幣(Base urrency)； 右邊的貨幣稱標(biāo)價(jià)貨幣(Quoted rrency)。38（3）買賣價(jià)選擇 使用即期匯率(spot exchange rate)銀行當(dāng)天的即期外匯牌價(jià)當(dāng)?shù)赝鈪R市場主要貨幣比價(jià)手續(xù)費(fèi)買賣價(jià)選擇原則：銀

13、行有利原則39例：目前外匯市場上主要貨幣的匯率如下：1USD = JPY 120.10 / 901GBP = USD 1.4819 / 30問： A、銀行向客戶賣出日元、買入美元，匯率應(yīng)取多少？ B、客戶以日元向銀行購買美元，匯率應(yīng)取多少？ C、客戶賣出美元、買入英鎊的匯率應(yīng)是多少？ D、某客戶要求將100萬美元兌成英鎊，按即期匯率能夠得到多少英鎊？40（4）即期外匯交易的日常應(yīng)用套匯交易：指利用同一時(shí)刻不同外匯市場上的匯率差異，通過買進(jìn)和賣出外匯而賺取利潤的行為。 A、直接套匯又稱兩角套匯（Two Point Arbitrage)：利用兩個(gè)外匯市場兩種貨幣之間的匯率差異，賺取外匯差價(jià)的外匯交

14、易。41例如：某日，紐約外匯市場上的匯率為： 1US$ = JPY 122.22 / 122.53東京外匯市場上的匯率為： 1US$ = JPY 122.63 / 122.90則：1美元獲利 日元。42B、間接套匯 又稱三角套匯（Triangular Arbitrage)：是利用三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場上的三種或三種以上貨幣間匯率的差異，賺取利潤的外匯交易。假設(shè)外匯行市為：紐約USD1=DEM1.670020；法蘭克福GBP1=DEM2.850050；倫敦:GBP1=USD1.750010。某投資者有100萬美元閑資,據(jù)此行情可否套匯?如何操作?結(jié)果如何？ 43注：關(guān)于間接套匯的程序一、選擇入市

15、操作的路線。根據(jù)給定的貨幣類別確定可選的入市方向。再計(jì)算兩條路線的套匯結(jié)果并進(jìn)行比較，才能選定操作路線。這一步比較難一點(diǎn)。二、買賣價(jià)選擇。也需要注意。44日常應(yīng)用：本外幣兌換、結(jié)售匯 匯出匯款 匯入?yún)R款 出口收匯 進(jìn)口付匯452、遠(yuǎn)期外匯交易（外匯遠(yuǎn)期）（1）定義：又稱期匯交易。是指買賣雙方事先約定外匯交易的幣種、數(shù)量和匯率，并在約定的未來某一交割日（雙方成交后的2個(gè)工作日以后的某一日期）進(jìn)行外匯交割的交易。(2) 特點(diǎn):期限以13個(gè)月居多，最長可以做到1年;使用遠(yuǎn)期匯率(forward exchange rate)由雙方在遠(yuǎn)期合約成交時(shí)確定下來是約定日期交割約定金額貨幣的價(jià)格依據(jù)場外交易：沒

16、有標(biāo)準(zhǔn)化的透明性的條款違約風(fēng)險(xiǎn)顯著：可能要求合約對手方提供擔(dān)保到期前不能轉(zhuǎn)讓，合約簽訂時(shí)無價(jià)值：外匯遠(yuǎn)期只是一種約定，既非資產(chǎn)也非負(fù)債46（3）遠(yuǎn)期外匯交易方式定期外匯遠(yuǎn)期交易:固定交割日期;在成交日順延相應(yīng)遠(yuǎn)期期限后進(jìn)行交割.擇期外匯遠(yuǎn)期交易:是指在遠(yuǎn)期外匯交易中，交易的提出方（擇期交易的主動方）有權(quán)在合約有效期內(nèi)的任何一天，要求交易對方（被動方）進(jìn)行交割的一種外匯業(yè)務(wù)。47（4）遠(yuǎn)期匯率的確定擇期遠(yuǎn)期交易匯率的確定（難點(diǎn)） 在被動方（銀行）是買入方時(shí)，如果遠(yuǎn)期外匯升水，則按擇期期限開始時(shí)的匯率計(jì)算，或不計(jì)升水；如果遠(yuǎn)期匯率貼水，則按擇期期限結(jié)束時(shí)的匯率計(jì)算，或扣除最大的貼水。 在被動方是賣

17、出方時(shí)，如果遠(yuǎn)期外匯升水，則按擇期期限結(jié)束時(shí)的匯率計(jì)算，或收取最大的升水；如果遠(yuǎn)期匯率貼水，則按擇期期限開始時(shí)的匯率計(jì)算，或不計(jì)貼水。48固定交割日的遠(yuǎn)期交易匯率的確定一是根據(jù)即期匯率及升貼水計(jì)算確定遠(yuǎn)期匯率，這一內(nèi)容前面已講。 二是根據(jù)利率平價(jià)公式計(jì)算確定遠(yuǎn)期匯率。通常，升貼水的大小主要取決于兩種貨幣利率差幅大小和期限長短，高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水，低利率貨幣遠(yuǎn)期升水。49附：遠(yuǎn)期匯率的確定Rh50（5）外匯遠(yuǎn)期交易的應(yīng)用（重點(diǎn)）利用外匯遠(yuǎn)期套期保值，規(guī)避匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。此類業(yè)務(wù)常與進(jìn)出口貿(mào)易關(guān)聯(lián)。 A、出口收匯面臨的匯率波動風(fēng)險(xiǎn)分析：外匯匯率下跌風(fēng)險(xiǎn)。 保值策略：賣出外匯遠(yuǎn)期，鎖定利潤。 B、進(jìn)口

18、付匯面臨的匯率波動風(fēng)險(xiǎn)分析：外匯匯率上升風(fēng)險(xiǎn)。 保值策略：買進(jìn)外匯遠(yuǎn)期，鎖定成本。注：如果匯率波動幅度很小，保值就沒有必要。 51外匯遠(yuǎn)期套期保值5432進(jìn)口土豆英國商人銀行出口土豆美國商人進(jìn)口土豆300萬美元遠(yuǎn)期美元多頭合約300萬美元英鎊按照合約約定的價(jià)格1=$1.7880付給銀行英鎊16300萬美元52利用外匯遠(yuǎn)期投機(jī)是指投機(jī)者基于對匯率變動的預(yù)測、為謀取匯率變動的差價(jià)收益而在預(yù)測外匯匯率將要上升時(shí)買進(jìn)外匯遠(yuǎn)期（以待日后賣出外匯）或在預(yù)測外匯匯率將要下降時(shí)賣出外匯遠(yuǎn)期（以待日后買進(jìn)外匯）的行為?？礉q買進(jìn)，看跌賣出。買進(jìn)稱買空(Buy Long)；賣出稱賣空(Sell Short)。 Lo

19、ng Position多頭: one has bought more of that currency than he has purchased. Short Position空頭顯然，投機(jī)結(jié)果取決于協(xié)議匯率（Rc）與到期時(shí)市場匯率（Re）的比較53附：遠(yuǎn)期投機(jī)練習(xí) 若某日東京外匯市場上，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD/JPY=119.50/120.00，某投機(jī)商預(yù)測日元會升值，于是買入3個(gè)月期匯2390萬日元。試問： 1） 交割時(shí)需要支付多少美元？ 2）若3個(gè)月后即期匯率為USD/JPY=118.50/119.00，賣出2390萬日元得多少美元？ 3）若3個(gè)月后即期匯率為USD/JPY=119.5

20、0/120.00，賣出2390萬日元得多少美元？54附：范圍遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期交易的發(fā)展是在約定一個(gè)遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)上，再約定匯率的范圍，從而降低交易雙方的匯率風(fēng)險(xiǎn)。（89頁）553、掉期交易（1）概念：即在買進(jìn)（或賣出）一筆某種外匯（即期或遠(yuǎn)期）的同時(shí)，賣出（或買進(jìn)）另一筆交割日不同的該種外匯。通常，外匯銀行出于平衡外匯頭寸的考慮而進(jìn)行掉期交易。（2）特點(diǎn)：貨幣相同、方向相反、金額相同或相近、交割日不同。（3）形式：即期對即期；即期對遠(yuǎn)期；遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期。3對6，6對9。4、掉期率的計(jì)算。S=（Rf-Rn）/Rn*(期限/12)*100%564、套利交易 在B國利率大于A國利率的條件下（1）非拋補(bǔ)套利（

21、過程如下圖） A貨幣兌換成B貨幣購買B國金融資產(chǎn)B貨幣兌換成A貨幣現(xiàn)在投入本金（A貨幣）到期收到本+利(B貨幣）57（2）拋補(bǔ)套利（套利+套期保值）A貨幣兌換成B貨幣購買B國金融資產(chǎn)投入本金（A貨幣）到期收到本+利(B貨幣）交割遠(yuǎn)期合約換回A貨幣58題： 若在2019年10月1日，一美國進(jìn)出口公司有暫時(shí)閑置的資金1000美元，期限是3個(gè)月。此時(shí)倫敦3個(gè)月英磅資產(chǎn)的年利率為8%，紐約3個(gè)月美元資產(chǎn)的年利率為6%。當(dāng)天市場的即期匯率為1英磅=1.3130-1.3180美元，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1英磅=1.3160-1.3220美元。在2019年1月1日這一天外匯市場匯率為1英磅=1.3170-1.32

22、30美元。試計(jì)算該出口商進(jìn)行抵補(bǔ)和非抵補(bǔ)套利活動的收益分別是多少。59三、外匯衍生交易FX Derivatives Tansaction（一）外匯期貨1、概念：指在有組織的交易場所內(nèi)，以公開叫價(jià)方式確定匯率，交易標(biāo)準(zhǔn)交割日期、標(biāo)準(zhǔn)交割數(shù)量的外匯。1972年芝加哥商品交易所開辟國際貨幣市場(IMM)，完成首筆外匯期貨交易2、主要特征： (1)交易合約標(biāo)準(zhǔn)化。交易金額和交割日期；價(jià)格波動限制。 (2)集中交易和結(jié)算。 (3)市場流動性高。 (4)履約有保證。 (5) 投機(jī)性強(qiáng)。60場內(nèi)交易商場內(nèi)交易商交易操作臺買入/賣出交易交易臺報(bào)價(jià)員報(bào)價(jià)板行情報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)清算所訂單會員公司買方提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司

23、訂單會員公司賣方提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司IMM外匯期貨交易613、清算機(jī)制由期貨交易所提供或指定清算所由清算所充當(dāng)期貨合約各方的交易對手對于外匯期貨買方來說，清算所是賣方對于外匯期貨賣方來說，清算所是買方清算所始終存在，并要求集中清算提高了市場的流動性為外匯期貨買賣雙方消除了履約風(fēng)險(xiǎn)的顧慮624、保證金制度客戶在經(jīng)紀(jì)公司開立保證金賬戶，經(jīng)紀(jì)公司在清算所開立賬戶，清算所將所有買賣指令配對最低初始保證金和維持保證金逐日結(jié)算制度(marking to market)未平倉頭寸需按當(dāng)日市場結(jié)算價(jià)計(jì)算賬面盈虧，據(jù)以調(diào)整原有的保證金數(shù)額63英鎊期貨的保證金賬戶流量時(shí)間市場報(bào)價(jià)合約價(jià)格保證金變動追加()/減少

24、()金額保證金賬戶余額T0T1T2T3T4$1.4700/$1.4714/$1.4640/$1.4600/$1.4750/$91,875.0$91,962.5$91,500.0$91,250.0$92,187.50+$87.50-$462.50-$250.00+$937.50+$2,000.0000+$625.00-$937.50$2000.00$2087.50$1625.00$2000.00$2000.00645、外匯期貨與外匯遠(yuǎn)期的比較（難點(diǎn)）不同點(diǎn)外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易雙方關(guān)系買方期貨交易所賣方銀行與客戶直接簽訂合約標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定對買賣外匯的合同規(guī)模、價(jià)格、交割期限、交割地點(diǎn)統(tǒng)一規(guī)定無統(tǒng)一

25、規(guī)定，可靈活掌握交易場所與方式在交易所內(nèi)進(jìn)行場內(nèi)交易，雙方委托經(jīng)紀(jì)人在市場上公開喊價(jià)。以電訊聯(lián)系進(jìn)行場外交易，也可直接接觸成交。報(bào)價(jià)內(nèi)容買方或賣方只報(bào)出一種價(jià)格買入價(jià)/賣出價(jià)手續(xù)費(fèi)雙方都須支付給經(jīng)紀(jì)人傭金通常無手續(xù)費(fèi)清算每日清算所結(jié)清未沖抵的期貨合同，有現(xiàn)金流動到期一次性交割結(jié)算實(shí)際交割在完善的市場中基本無交割，實(shí)際交割量小于1%基本都交割，多于90%656、外匯期貨應(yīng)用（難點(diǎn)）（1）外匯期貨的套期保值 外匯期貨交易和外匯遠(yuǎn)期交易的原理是一樣的。是外匯交易者進(jìn)行套期保值和單純投機(jī)的金融工具。外匯期貨的套期保值交易主要有兩種形式:空頭套期保值：空頭套期保值又稱賣出套期保值。一般是未來在外匯市場有

26、外匯資金流入或擁有債權(quán)的人，為防止外匯貶值而進(jìn)行賣出。多頭套期保值66期貨保值操作練習(xí) 一家美國進(jìn)出口公司在6月1日(當(dāng)日匯率1英鎊=1.6760-1.6810美元)向英國某公司出口3000萬英鎊的貨物，將在3個(gè)月后收回貨款。當(dāng)9月1日的市場匯率分別為1英鎊=1.5760-1.5810美元、 1英鎊=1.7760-1.7810美元時(shí)， a、在不進(jìn)行保值操作的情況下，該公司的本幣損益情況如何？ b、在每份期貨合約金額為50萬英鎊、3個(gè)月期英鎊合約期貨價(jià)格為1英鎊=1.6670美元的情況下，如果該公司決定通過期貨市場進(jìn)行保值操作，應(yīng)該如何操作？67（2）利用外匯期貨投機(jī)某投機(jī)者預(yù)計(jì)3個(gè)月后加元會升

27、值，買進(jìn)10份IMM加元期貨合約（每份價(jià)值100 000加元），價(jià)格為CAD1USD0.716 5。如果在現(xiàn)貨市場上買入，需要支付716 500美元，但購買期貨只需要支付不到20的保證金。 68（二）外匯期權(quán)（難點(diǎn)）1、概念：指合約購買方在向出售方支付一定費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）后所獲得的未來按規(guī)定匯率買進(jìn)或賣出一定數(shù)量外匯的選擇權(quán)。2、合約種類 看漲（買入）期權(quán)看（Call Option）也稱買方期權(quán)或多頭期權(quán)。期權(quán)買方通過支付期權(quán)費(fèi)取得以約定價(jià)格（匯率）從期權(quán)賣方購買特定數(shù)量的某種外匯的權(quán)利。 看跌（賣出）期權(quán)(put option) 也稱賣出期權(quán)或空頭期權(quán)。期權(quán)買方通過支付期權(quán)費(fèi)取得以約定價(jià)格（匯

28、率）向期權(quán)賣方賣出特定數(shù)量的某種外匯的權(quán)利。歐式期權(quán)和美式期權(quán)69費(fèi)城股票交易所外匯期權(quán)合約規(guī)格E表示歐式期權(quán), A表示美式期權(quán) 外匯合約規(guī)模Mid-monthMonth-endLong-term期權(quán)費(fèi)以美元報(bào)價(jià)Australian dollarAD50,000E,AE,A無交易British pound31,250E,AE,AECanadian dollarCD50,000E,AE,A無交易Japanese yen￥6,250,000E,AE,AESwiss francSF62,500E,AE,A無交易EuroEUR62,500E,AE,A無交易703、外匯期權(quán)的損益分析（1）看漲期權(quán)的損益

29、分析期權(quán)費(fèi)P期權(quán)費(fèi)0市場價(jià)格ST期權(quán)費(fèi)合約賣方收益曲線合約買方收益曲線協(xié)議價(jià)+71當(dāng) ST K時(shí)，合約買方放棄執(zhí)行期權(quán)，買方損失期權(quán)費(fèi)。當(dāng)KK+P時(shí)，合約買方 執(zhí)行 期權(quán)，其盈利為 Y =ST -（K+P） *交易的外匯量 。結(jié)論：對于看漲期權(quán)來說，合約買方的最大損失為期權(quán)費(fèi)，但收益上限可能很高（不是無限?。?合約賣方的最大收益為期權(quán)費(fèi)，但損失可能會很大。72（2）看跌期權(quán)的損益分析期權(quán)費(fèi)0市場價(jià)格ST期權(quán)費(fèi)合約賣方收益曲線合約買方收益曲線期權(quán)費(fèi)率P協(xié)議價(jià)+-73當(dāng) ST K時(shí)，合約買方放棄執(zhí)行期權(quán)，買方損失期權(quán)費(fèi)。當(dāng)K-P ST K時(shí)，合約買方 執(zhí)行 期權(quán)，買方虧損介于期權(quán)費(fèi)與 0之間。 當(dāng)ST K-P時(shí)，合約買方 執(zhí)行 期權(quán)，其盈利為Y =K-（ ST +P） *交易的外匯量。結(jié)論：對于看跌期權(quán)來說，合約買方的最大損失為期權(quán)費(fèi)，但收益上限可能很高。合約