美國(guó)家庭用品公司案例分析ppt課件

1、美國(guó)家庭用品公司案例分析第五組. 組員楊慧尹寧于金仟司曾泰王林明.一、公司簡(jiǎn)介主講人:楊慧.美國(guó)家庭用品公司簡(jiǎn)介在Laporte先生擔(dān)任總裁期間，美國(guó)家庭用品公司債務(wù)不斷很少，雖然銷售收入和收益的增長(zhǎng)曾經(jīng)令人稱道，同時(shí)期現(xiàn)金的增長(zhǎng)那么有過之而無(wú)不及。到1980年年底，美國(guó)家庭用品公司幾乎沒有負(fù)債，且現(xiàn)金余額占其凈資產(chǎn)的40%。.美國(guó)家庭用品公司負(fù)債少的緣由.多元化運(yùn)營(yíng)1981年，美國(guó)家庭用品公司銷售額達(dá)40億美圓，主要來(lái)自四大類業(yè)務(wù)的1500多個(gè)知名品牌，這四大類業(yè)務(wù)是：處方藥、包裝藥、食品及家用產(chǎn)品。.多元化運(yùn)營(yíng)由于美國(guó)家庭用品公司處于家庭用品和醫(yī)藥行業(yè)。由于其多元化運(yùn)營(yíng)，所以在美國(guó)很難找到

2、預(yù)期可比的公司。闡明競(jìng)爭(zhēng)者少，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不算猛烈。不需擴(kuò)展投資，提高杠桿。.行業(yè)特點(diǎn)最大且獲利最豐的業(yè)務(wù)：.制藥行業(yè)由于藥質(zhì)量量關(guān)系人的生命平安，加上藥品本身的特性，使得制藥行業(yè)的進(jìn)入門檻很高，除先要獲得消費(fèi)答應(yīng)證外，新藥研制開發(fā)過程需求投入大量資金和大量高級(jí)專門人才，技術(shù)要求高。所以，其利潤(rùn)率明顯高于普通行業(yè)，另外，由于制藥企業(yè)面臨特有責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手能夠會(huì)開發(fā)、研制出更為高效優(yōu)質(zhì)的新藥，從而使它的產(chǎn)品面臨過時(shí)淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。這一風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致制藥企業(yè)在財(cái)務(wù)管理中很少采取債務(wù)融資，資本構(gòu)造呈現(xiàn)低負(fù)債的特點(diǎn)。.二、公司文化簡(jiǎn)介主講人：于金仟.公司文化特征.公司獨(dú)特的文化1.沉默寡言：據(jù)調(diào)查，在公司的

3、內(nèi)部交流一項(xiàng)評(píng)選中，該公司位于21個(gè)制藥公司末位。2.節(jié)約和嚴(yán)厲的財(cái)務(wù)控制：超越500美圓的工程開支都需經(jīng)過總裁的同意。3.保守和風(fēng)險(xiǎn)逃避：在變動(dòng)無(wú)常的制藥行業(yè)中，美國(guó)家庭用品公司不斷逃避大部分新產(chǎn)品開發(fā)和引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過購(gòu)買和仿制推出新產(chǎn)品，防止了在研討開發(fā)和新產(chǎn)品引進(jìn)上的高風(fēng)險(xiǎn)。4.長(zhǎng)期全部權(quán)益集中在總裁手里：按照以前同事的描畫，現(xiàn)任總裁是“營(yíng)銷高手加吝嗇鬼。其管理風(fēng)格是同等規(guī)模公司前所未有的，其特點(diǎn)是自最高層管起。.新藥品開發(fā)和引進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)：開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)的成熟性，先進(jìn)性、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資金籌措困難和渠道選擇、管理風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)缺乏、消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)設(shè)備和工藝程度、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)藥品政策、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)

4、的接受才干引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)：引進(jìn)藥物需求進(jìn)展臨床實(shí)驗(yàn)，能否適宜本地人群，還需實(shí)驗(yàn)結(jié)果確認(rèn)。.關(guān)于仿制藥品：和“山寨商品不同，經(jīng)過同意的仿制藥品合理合法。由于其有利于降低昂貴的專利藥品費(fèi)用和節(jié)省醫(yī)療保險(xiǎn)開支，關(guān)系到社會(huì)福利，因此得到各國(guó)政府廣泛支持。1984年，美國(guó)國(guó)會(huì)經(jīng)過，正式開啟仿制藥時(shí)代。鼓勵(lì)了仿制藥開展。.低負(fù)債運(yùn)營(yíng)情況下公司的運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)到1981年，公司已延續(xù)29年實(shí)現(xiàn)銷售收入、收益和紅利的繼續(xù)增長(zhǎng)。這一繼續(xù)的增長(zhǎng)率近年來(lái)穩(wěn)定在每年10%-15%。在Laporte的英明指點(diǎn)下，公司的權(quán)益資本收益從20世紀(jì)60年代的25%上升到80年代的30%。 公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)特點(diǎn)：繼續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)，獲利豐厚。.美國(guó)

5、家庭用品公司近十年業(yè)績(jī)回想.為什么公司業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)，但過高的流動(dòng)性和低財(cái)務(wù)杠桿會(huì)遭到分析師的批判？因此，我們要解釋財(cái)務(wù)杠桿，再試分析財(cái)務(wù)杠桿的調(diào)整對(duì)該公司的資本構(gòu)造調(diào)整的影響，并對(duì)該公司資本構(gòu)造進(jìn)展詳細(xì)分析。.三、財(cái)務(wù)杠桿分析主講人：司曾泰.財(cái)務(wù)杠桿分析 財(cái)務(wù)杠桿：主要是反映息稅前利潤(rùn)與普通股每股收益之間的關(guān)系。用于衡量息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)每股收益變動(dòng)的影響程度。 財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)衡量規(guī)范是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，公式為 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 下面經(jīng)過一個(gè)簡(jiǎn)單的案例來(lái)闡明財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng). 假設(shè)A、B企業(yè)資金相等，息稅前利潤(rùn)及其增長(zhǎng)率也相等，不同的是只是資金構(gòu)造：A企業(yè)資金全部都是普通股

6、，B企業(yè)資金中普通股和債券各占一半。.財(cái)務(wù)杠桿的影響效果由上表的數(shù)據(jù)可以看出，在A、B兩個(gè)企業(yè)息稅前利潤(rùn)均增長(zhǎng)20%的情況下，A企業(yè)每股利潤(rùn)增長(zhǎng)20%，而B企業(yè)卻增長(zhǎng)了25%,這就是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。而假設(shè)方案息稅前利潤(rùn)是500000元，而實(shí)踐的息稅前利潤(rùn)只需80000元，這時(shí)A、B兩企業(yè)的稅前利潤(rùn)分別是80000元和-20000元。由此可見A公司由于沒有負(fù)債，所以就沒有這方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；B企業(yè)因有1000000元利息率10%的負(fù)債，當(dāng)息稅前利潤(rùn)比如案少時(shí)，就有了較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。.財(cái)務(wù)杠桿的影響效果 2投資利潤(rùn)率小于負(fù)債利息率。企業(yè)所運(yùn)用的債務(wù)資金所發(fā)明的利益缺乏支付債務(wù)利息，對(duì)缺乏以支付的部分企

7、業(yè)便需動(dòng)用權(quán)益性資金所發(fā)明的利潤(rùn)的一部分來(lái)加以彌補(bǔ)。這樣便會(huì)降低企業(yè)運(yùn)用權(quán)益性資金的收益率。 由此可見，當(dāng)負(fù)債在全部資金所占比重很大，從而所支付的利息也很大時(shí)，其一切者會(huì)得到更大的額外收益，假設(shè)出現(xiàn)投資利潤(rùn)率小于負(fù)債利息率時(shí)，其一切者會(huì)承當(dāng)更大的額外損失。通常把利息本錢對(duì)額外收益和額外損失的效應(yīng)成為財(cái)務(wù)杠桿的作用 1投資利潤(rùn)率大于負(fù)債利息率。此時(shí)企業(yè)盈利,企業(yè)所運(yùn)用的債務(wù)資金所發(fā)明的收益(即息稅前利潤(rùn)) 除債務(wù)利息之外還有一部分剩余，這部分剩余收益歸企業(yè)一切者一切。.財(cái)務(wù)杠桿的優(yōu)缺陷優(yōu)點(diǎn)：企業(yè)經(jīng)過負(fù)債運(yùn)營(yíng)，獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，添加股東的收入。缺陷：利用負(fù)債來(lái)獲得資金的同時(shí)。添加了破產(chǎn)時(shí)機(jī)或普通股

8、利潤(rùn)大幅度變動(dòng)的時(shí)機(jī)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由普通股股東承當(dāng)，它是財(cái)務(wù)杠桿作用的結(jié)果。.如何利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)？ 經(jīng)過以上的分析和總結(jié)我們了解到：財(cái)務(wù)杠桿是把雙刃劍，財(cái)務(wù)杠桿可以給企業(yè)帶來(lái)額外的收益，也能夠呵斥額外損失。 那么我們?cè)撊绾卫秘?cái)務(wù)杠桿來(lái)獲取收益，同時(shí)又盡量防止由財(cái)務(wù)杠桿引起的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)呢？ 企業(yè)可以經(jīng)過控制負(fù)債比率，合理安排資本構(gòu)造，使財(cái)務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的不利影響。 .與華納蘭姆勃特公司的比較.四、資本構(gòu)造分析主講人：尹寧.因此，分析師推測(cè)：該公司能否要采取一種更為激進(jìn)的資本構(gòu)造政策。為此列出了三種備選資本構(gòu)造下的估計(jì)業(yè)績(jī)，備選方案的負(fù)債率分別為30%、50%、70%。.圖表

9、3分析.各負(fù)債情況下的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)隨著負(fù)債比重添加，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)隨之增長(zhǎng)，闡明息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)將帶來(lái)更大幅度的每股收益的變動(dòng)。.各負(fù)債情況下的節(jié)稅收益根據(jù)有稅MM實(shí)際，債務(wù)利息的抵稅價(jià)值又稱為杠桿收益，是企業(yè)為支付債務(wù)利息從實(shí)現(xiàn)的所得稅抵扣中獲得的所得稅支出節(jié)省，等于抵稅收益的永續(xù)年金現(xiàn)金流的現(xiàn)值。即節(jié)稅收益=債務(wù)金額所得稅稅率.以每股收益的高低作為衡量規(guī)范對(duì)籌資方式進(jìn)展選擇沒有思索風(fēng)險(xiǎn)要素。只需在風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下，每股收益的增長(zhǎng)才會(huì)直接導(dǎo)致股東財(cái)富上升，所以，公司最正確的資本構(gòu)造該當(dāng)是可使資本本錢最小，總價(jià)值最大的資本構(gòu)造，而不一定是每股收益最大的資本構(gòu)造。.各負(fù)債情況下的資本本錢債務(wù)資本本

10、錢稅后：票面利率即14%1-48%=7.28%股權(quán)資本本錢：股利增長(zhǎng)模型K=D1/P0+g 增長(zhǎng)率g：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)未來(lái)的股息增長(zhǎng)率。采用幾何平均法計(jì)算.各負(fù)債情況下的企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值=股權(quán)價(jià)值+債務(wù)價(jià)值假設(shè)債務(wù)價(jià)值=長(zhǎng)期債務(wù)面值假設(shè)企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定、可繼續(xù)增長(zhǎng)。股權(quán)價(jià)值=下期凈利潤(rùn)/股權(quán)資本本錢-增長(zhǎng)率.總結(jié)主講人：王林明.分析數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)隨著負(fù)債比重添加，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿提高，節(jié)稅效益添加，并且資本本錢下降，但相應(yīng)的企業(yè)價(jià)值也在減少。所以應(yīng)結(jié)合企業(yè)本身情況決議資本本錢較小且企業(yè)價(jià)值較大的資本構(gòu)造。公司應(yīng)該采用怎樣的資本構(gòu)造政策.還需求思索的問題1、企業(yè)的財(cái)務(wù)姿態(tài)本錢。直接本錢是指因破產(chǎn)進(jìn)展清

11、算或重組所發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用。間接本錢指因財(cái)務(wù)姿態(tài)所引發(fā)企業(yè)資信情況惡化以及繼續(xù)運(yùn)營(yíng)才干下降而導(dǎo)致的企業(yè)價(jià)值損失。在本例中由于美國(guó)家庭用品公司繼續(xù)運(yùn)營(yíng)情況良好所以財(cái)務(wù)姿態(tài)本錢較小。2、代理問題1過度投資問題。是指因企業(yè)采用不盈利工程或高風(fēng)險(xiǎn)工程而產(chǎn)生的損害股東以及債務(wù)人的利益并降低企業(yè)價(jià)值的景象。.當(dāng)企業(yè)的一切權(quán)與控制權(quán)發(fā)生分別時(shí)，經(jīng)理與股東之間的利益沖突會(huì)表現(xiàn)為經(jīng)理的時(shí)機(jī)主義行為。本例中在由Laporte擔(dān)任美國(guó)家庭公司總裁期間由于過度集權(quán)交流較少會(huì)導(dǎo)致企業(yè)信息不對(duì)稱，改換總裁后能夠會(huì)出現(xiàn)經(jīng)理與股東的利益沖突。企業(yè)添加負(fù)債那么有能夠會(huì)出現(xiàn)股東與債務(wù)人的利益沖突。這兩種沖突都會(huì)導(dǎo)致過度投資問題的出現(xiàn)。2投資缺乏的問題。是指因企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資工程而使債務(wù)人利益受損而降低企業(yè)價(jià)值的景象。.優(yōu)序融資實(shí)際是指企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先選擇內(nèi)源融資，其次會(huì)選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。本例中，美國(guó)家庭用品公司在將每年收