財(cái)務(wù)管理(東北財(cái)經(jīng)大學(xué))-- 長(zhǎng)期籌資(Ⅰ課件

1、第五章 長(zhǎng)期籌資() 主講人： 劉淑蓮 財(cái)務(wù)管理系列教材第五章 長(zhǎng)期籌資（）第一節(jié) 長(zhǎng)期借款籌資第二節(jié) 債券籌資第三節(jié) 股票籌資2第五章 長(zhǎng)期籌資()）第一節(jié) 長(zhǎng)期借款籌資一、長(zhǎng)期借款的概念、種類和條件二、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款和利率三、長(zhǎng)期借款的償還四、長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)3第五章 長(zhǎng)期籌資()）一、長(zhǎng)期借款的概念、種類和條件1.長(zhǎng)期借款的概念 長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)以及其他單位借入的、期限在一年以上的各種借款。主要用于購(gòu)建固資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金占用的需要。2. 我國(guó)提供的長(zhǎng)期借款種類 目前我國(guó)各種金融機(jī)構(gòu)提供的長(zhǎng)期借款主要有：固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試

2、制借款等。4第五章 長(zhǎng)期籌資()）3.長(zhǎng)期借款的種類（1）按照長(zhǎng)期借款的用途分類 固定資產(chǎn)投資借款 更新改造借款 新產(chǎn)品試制借款 科技開發(fā)借款 （2）按照長(zhǎng)期借款能否抵押分類 信用借款 抵押借款（3）按照提供長(zhǎng)期借款的機(jī)構(gòu)分類 政策性銀行貸款 商業(yè)銀行貸款 一、長(zhǎng)期借款的概念、種類和條件5第五章 長(zhǎng)期籌資()） 4.長(zhǎng)期借款的取得條件獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍； 借款公司具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力； 具有償還貸款的能力； 財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資本使用效益及公司經(jīng)濟(jì)效益良好； 在銀行開立

3、賬戶，辦理結(jié)算。 一、長(zhǎng)期借款的概念、種類和條件6第五章 長(zhǎng)期籌資()）二、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款和利率1.建立長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款的原因 由于長(zhǎng)期借款的期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，按照國(guó)際慣例，銀行通常對(duì)借款企業(yè)提出一些有助于保證貸款按時(shí)足額償還的條件。這些條件寫進(jìn)借款合同中，形成了合同的保護(hù)性條款。2. 保護(hù)性條款的內(nèi)容 一般性保護(hù)條款 例行性保護(hù)條款 特殊性保護(hù)條款7第五章 長(zhǎng)期籌資()）3. 一般性保護(hù)條款 大多數(shù)借款合同都包括此類條款,具體內(nèi)容有： 規(guī)定借款企業(yè)應(yīng)保持的最低流動(dòng)資金凈額（營(yíng)運(yùn)資金凈額），還可能規(guī)定最低的流動(dòng)比率。最低水準(zhǔn)，由借貸雙方協(xié)商確定； 規(guī)定對(duì)現(xiàn)金流出的限制，如支付股利、工資

4、、回購(gòu)股票等的限制； 規(guī)定對(duì)資本支出規(guī)模的限制； 規(guī)定對(duì)其他長(zhǎng)期債務(wù)的限制。二、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款和利率8第五章 長(zhǎng)期籌資()）4.例行性保護(hù)條款 大多數(shù)借款合同也都包括此類條款,具體內(nèi)容有： 規(guī)定企業(yè)要定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表； 規(guī)定企業(yè)不準(zhǔn)在正常情況下出售較多的資產(chǎn)； 規(guī)定企業(yè)要如期交稅和償債； 規(guī)定企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。二、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款和利率9第五章 長(zhǎng)期籌資()）5.特殊性保護(hù)條款 對(duì)某些特殊情況做出規(guī)定，具體內(nèi)容有： 要求貸款?？顚Ｓ?； 要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人不得在合同有效期內(nèi)調(diào)離； 要求企業(yè)不能投資于短期不能收回的項(xiàng)目； 要求借款采取補(bǔ)償性余額形式。二、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款和

5、利率10第五章 長(zhǎng)期籌資()）6. 長(zhǎng)期借款的利率 銀行長(zhǎng)期貸款利率一般要比短期貸款利率要高。利率的具體水平?jīng)Q定于資本市場(chǎng)的供求關(guān)系、貸款金額、有無擔(dān)保及公司的信譽(yù)等。 固定利率：貸款利率經(jīng)借貸雙方商定后通常不再變動(dòng)。 變動(dòng)利率：利率可以定期調(diào)整，一般是根據(jù)金融市場(chǎng)行情每半年或一年調(diào)整一次。調(diào)整后貸款的余額按新利率計(jì)息以還本付息。 浮動(dòng)利率：利率按市場(chǎng)利率的變動(dòng)可以隨時(shí)調(diào)整。常常采用基本利率加成計(jì)算。通常將市場(chǎng)上信譽(yù)最好企業(yè)的借款利率或商業(yè)票據(jù)利率定為基本利率，并在此基礎(chǔ)上加0.5至2個(gè)百分點(diǎn)作為浮動(dòng)利率。到期按面值還本，平時(shí)按規(guī)定的付息期采用浮動(dòng)利率付息。 二、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款和利率11

6、第五章 長(zhǎng)期籌資()）三、長(zhǎng)期借款的償還1.長(zhǎng)期借款的償還方式 到期一次還本付息 定期付息、到期一次償還本金 每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償還 剩余本金 定期等額償還本利和 12第五章 長(zhǎng)期籌資()）2.到期一次還本付息方式 如果借款企業(yè)采用該種方式償還債務(wù)的本息，借款者到期付出的總金額為： 三、長(zhǎng)期借款的償還13第五章 長(zhǎng)期籌資()）三、長(zhǎng)期借款的償還3.定期付息、到期一次償還本金方式 如果借款企業(yè)采用該種方式償還債務(wù)的本息，借款者到期付出的總金額為：14第五章 長(zhǎng)期籌資()）4.每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償還剩余本金方式 在這種方式下，企業(yè)借款到期前每年償還的本金相等，并支付

7、當(dāng)年的利息，最后一期償付剩余的本金并支付當(dāng)期的利息。在借款期限內(nèi)，企業(yè)償付的借款總金額為：三、長(zhǎng)期借款的償還15第五章 長(zhǎng)期籌資()）5.定期等額償還本利和方式 該方式要求借款企業(yè)在債務(wù)期間內(nèi)均勻償付借款的本利和，其計(jì)算相當(dāng)于已知年金現(xiàn)值，求年金的計(jì)算，借款者每期支付的本息和到期償付總金額分別為： 請(qǐng)看例題分析51三、長(zhǎng)期借款的償還16第五章 長(zhǎng)期籌資()）6.不同償還方式的選擇 將例題分析5-1的計(jì)算結(jié)果列表如下： 方式期數(shù)（1）（2）（3）（4）第一年第二年第三年第四年第五年到期償付總額 0 0 0 01338213382 600 600 600 600 10600/p>

8、4014801420636012400 2374 2374 2374 2374 2374 11870 這四種償還方式都償還了10 000元的現(xiàn)實(shí)債務(wù)。只是不同的償還方式在整個(gè)償還過程中的現(xiàn)金流量分布不一樣，企業(yè)可據(jù)此，結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)金支付狀況和投資收益水平選擇適宜的償還方式。 三、長(zhǎng)期借款的償還17第五章 長(zhǎng)期籌資()）四、長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)1. 長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn) 借款籌資速度快。與發(fā)行股票、債券相比，長(zhǎng)期借款籌資，一般所需時(shí)間較短，不需做證券發(fā)行前的準(zhǔn)備、印刷證券等，程序較為簡(jiǎn)單，融資迅速。 借款成本較低。長(zhǎng)期借款利息可在稅前支付，具有減少利息支出的效應(yīng)，而且籌資費(fèi)較少。通常長(zhǎng)期借款成本低于股票和

9、債券的成本。 借款彈性較大。在用款期間，企業(yè)若因財(cái)務(wù)狀況發(fā)生某些變化，可與銀行重新協(xié)商，變更借款數(shù)量及還款期限等，因此它具有較大的靈活性。 可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。18第五章 長(zhǎng)期籌資()）2. 長(zhǎng)期借款的缺點(diǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。借款通常有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的 償付期限，在公司經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)，可能產(chǎn)生不能償付的 風(fēng)險(xiǎn)，甚至引起破產(chǎn)倒閉。 限制性條款較多。保護(hù)性條款可能會(huì)限制公司的經(jīng)營(yíng) 活動(dòng)，影響企業(yè)今后的籌資能力。 籌資數(shù)量有限。一般很難象股票和債券一樣籌集到大 筆資金。四、長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)19第五章 長(zhǎng)期籌資()）第二節(jié) 債券籌資一、債券的種類二、債券評(píng)級(jí)三、債券發(fā)行價(jià)格四、債券的償還與收回五、債

10、券調(diào)換分析六、債券的優(yōu)缺點(diǎn)20第五章 長(zhǎng)期籌資()）一、債券的種類1. 債券的概念 債券是籌資單位為籌集資金而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。其目的是為了籌集大型建設(shè)項(xiàng)目的長(zhǎng)期資金。21第五章 長(zhǎng)期籌資()）2. 債券按是否抵押分類 抵押債券（又稱有擔(dān)保債券）：是指以特定財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保而發(fā)行的債券。不動(dòng)產(chǎn)抵押債券動(dòng)產(chǎn)抵押債券信托抵押債券（金融資產(chǎn)抵押）第一順序抵押債券第二順序抵押債券（利率比第一順序高） 信用債券（又稱無擔(dān)保債券）：是指沒有抵押，完全憑自身良好的信用而發(fā)行的債券。由于信用債券沒有特定的抵押品，利率要比同一時(shí)期發(fā)行的抵押債券利率要高。 次位信用債券：也是一種無財(cái)

11、產(chǎn)擔(dān)保的債券。清償順序在信用債券之后、股票之前。一、債券的種類22第五章 長(zhǎng)期籌資()）3. 債券按是否記名分類 記名債券：該類債券在債券的票面和發(fā)行單位或代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行記錄或登記，債券轉(zhuǎn)讓時(shí)，必須辦理過戶手續(xù)。此種債券較為安全，其發(fā)行價(jià)格較無記名債券要高。 無記名債券：該類債券無需在票面和發(fā)行單位或代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行記錄或登記，債券轉(zhuǎn)讓時(shí)，不須辦理過戶手續(xù)，其安全性較差。一、債券的種類23第五章 長(zhǎng)期籌資()）4.債券按是否可以轉(zhuǎn)換分類 可轉(zhuǎn)換債券：是指根據(jù)發(fā)行時(shí)的約定，允許債券持有人在預(yù)定的時(shí)間按規(guī)定的價(jià)格或轉(zhuǎn)化比例，自由選擇轉(zhuǎn)換為普通股的債券。由于這種債券可調(diào)換成普通股，因此，利率一般比較低。

12、不可轉(zhuǎn)換債券：是指發(fā)行債券時(shí)，沒有約定可以轉(zhuǎn)換為普通股的債券。一、債券的種類24第五章 長(zhǎng)期籌資()）5. 債券按是否可以提前償還分類 可提前償還債券：是指?jìng)l(fā)行時(shí)，約定發(fā)行單位可在債券到期前的某一時(shí)間以某一價(jià)格提前償付本息的債券。 當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，企業(yè)可用新債券替換舊債券，這樣使發(fā)行單位在籌資上具有靈活性。通常債券的收購(gòu)價(jià)格必須高于發(fā)行價(jià)格。 不可提前償還債券：是指?jìng)l(fā)行單位不可提前償付的債券。一、債券的種類25第五章 長(zhǎng)期籌資()）6. 債券按期限不同分類 短期債券：是指期限在一年以內(nèi)的債券。 中期債券：是指期限在一年以上，十年以內(nèi)的債券。 長(zhǎng)期債券：是指期限在十年以上的債券。通常中

13、期債券和長(zhǎng)期債券合稱為中長(zhǎng)期債券，其目的是用于長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的資金。一、債券的種類26第五章 長(zhǎng)期籌資()）二、債券評(píng)級(jí)1. 債券評(píng)級(jí)的內(nèi)涵 債券評(píng)級(jí)是衡量違約風(fēng)險(xiǎn)的依據(jù)。它是由專門的債券評(píng)信機(jī)構(gòu)對(duì)不同公司債券的質(zhì)量做出的評(píng)判。 債券質(zhì)量通常以信用等級(jí)來表示。信用等級(jí)越高，債券的質(zhì)量越好，說明債券的風(fēng)險(xiǎn)小，安全性強(qiáng)。27第五章 長(zhǎng)期籌資()）2. 債券評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn) 按照國(guó)際慣例，債券的等級(jí)一般可分為三等九級(jí)，即A、B、C三等，AAA 、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九級(jí)。AAA為最高級(jí)，表明還本付息能力極高；而C為最低等級(jí)，一般指不能支付利息的債券；從BB往下的債券為投機(jī)債券。 債券

14、的信譽(yù)等級(jí)同利率高低一般成反比，等級(jí)高的債券利率低，等級(jí)低的債券利率高。 美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪公司；日本的日本公社債研究所；加拿大的債務(wù)級(jí)別服務(wù)公司；英國(guó)的艾克斯特爾統(tǒng)計(jì)服務(wù)公司都是公認(rèn)的資信評(píng)定機(jī)構(gòu)。 二、債券評(píng)級(jí)28第五章 長(zhǎng)期籌資()）3. 我國(guó)債券評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn) 我國(guó)的債券評(píng)級(jí)工作正在開展，但尚無統(tǒng)一的債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和系統(tǒng)評(píng)級(jí)制度。 根據(jù)中國(guó)人民銀行的有關(guān)規(guī)定，凡是向社會(huì)公開發(fā)行的企業(yè)債券，需要由中國(guó)人民銀行及其授權(quán)的分行指定資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或公證機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)信。這些機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行債券企業(yè)的企業(yè)素質(zhì)、財(cái)務(wù)質(zhì)量、項(xiàng)目狀況、項(xiàng)目前景和償債能力進(jìn)行評(píng)分，以此評(píng)定信用級(jí)別。二、債券評(píng)級(jí)29第五章 長(zhǎng)期籌資

15、()）4. 債券評(píng)信內(nèi)容 債券發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況； 債券發(fā)行企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況； 債券的約定條件； 社會(huì)政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)債券未來的影響。二、債券評(píng)級(jí)30第五章 長(zhǎng)期籌資()）三、債券發(fā)行價(jià)格1. 債券發(fā)行價(jià)格的影響因素債券面值：是指?jìng)泵嫔献⒚鞯膬r(jià)值。即債券到期應(yīng)償還的本金。通常，債券的面值越大，發(fā)行價(jià)格就越高。債券票面利率：也稱為名義利率，是債券發(fā)行時(shí)票面上注明的利率。一般來說，債券的票面利率越高，發(fā)行價(jià)格也就越高；反之，就越低。市場(chǎng)利率：是指?jìng)行谙迌?nèi)資金市場(chǎng)的平均利息率。通常債券的市場(chǎng)利率與債券的發(fā)行價(jià)格成反比。債券期限：是指?jìng)膬斶€期限。通常債券的期限與債券的發(fā)行價(jià)格成反比。 31

16、第五章 長(zhǎng)期籌資()）2. 債券發(fā)行價(jià)格的確定 債券發(fā)行價(jià)格是債券有效期限內(nèi)企業(yè)未來現(xiàn)金流出按市場(chǎng)利率的折現(xiàn)值。即企業(yè)未來應(yīng)付利息和本金折現(xiàn)值之和。用公式表示如下：債券發(fā)行價(jià)格通常有三種情況： 等價(jià)：發(fā)行價(jià)格=票面價(jià) 溢價(jià)：發(fā)行價(jià)格票面價(jià)格 折價(jià)：發(fā)行價(jià)格票面價(jià)格三、債券發(fā)行價(jià)格32第五章 長(zhǎng)期籌資()）3. 債券溢價(jià)、折價(jià)發(fā)行的原因 溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行債券，主要是由于債券的票面利率與市場(chǎng)利率不一致造成的。債券的票面利率在債券發(fā)行前即已參照市場(chǎng)利率確定下來了，并標(biāo)明于債券票面，無法改變，但市場(chǎng)利率經(jīng)常變動(dòng)，在債券發(fā)售時(shí)，如果票面利率與市場(chǎng)利率不一致，就需要調(diào)整發(fā)行價(jià)格，以調(diào)節(jié)債券購(gòu)銷雙方的利益。

17、市場(chǎng)利率=票面利率，等價(jià)發(fā)行 市場(chǎng)利率票面利率，折價(jià)發(fā)行 市場(chǎng)利率票面利率，溢價(jià)發(fā)行三、債券發(fā)行價(jià)格33第五章 長(zhǎng)期籌資()）四、債券的償還與收回1. 債券的償還與收回方式 建立償債基金 分批償還債券 轉(zhuǎn)換成普通股 以新債換舊債 債券贖回 34第五章 長(zhǎng)期籌資()）2. 建立償債基金 特征一：發(fā)行債券的公司通常在債券期限內(nèi)分期提存基金，委托銀行或信托公司管理運(yùn)用。 特征二：在債券到期時(shí)，積累的基金加運(yùn)用收益之和恰好足以用來還本付息。這樣做，既取信于投資者，也便于發(fā)行公司分期安排，避免到期時(shí)一次籌措巨額資金還債。 償債基金的計(jì)算公式：四、債券的償還與收回35第五章 長(zhǎng)期籌資()）3.分批償還債券

18、 為了使企業(yè)未來的現(xiàn)金流出量較為均衡，企業(yè)可采用分批償還債券的方式，具體方式有兩種： 將全部債券到期日定在不同時(shí)間 對(duì)同一債券的本息分次償還4.轉(zhuǎn)換成普通股 如果公司發(fā)行的是可轉(zhuǎn)換債券，則可以通過轉(zhuǎn)換成普通股來收回債券。5.以新債換舊債 又稱為債券調(diào)換。即通過發(fā)行新債券來償還舊債券。 四、債券的償還與收回36第五章 長(zhǎng)期籌資()）6. 債券贖回（1）前提條件：如果債券的契約中規(guī)定有贖回條款，企業(yè)就可以按特定的價(jià)格在到期之前買回債券。（2）贖回的形式： 隨時(shí)贖回：債券一經(jīng)發(fā)行，債券發(fā)行人即有 權(quán)隨時(shí)贖回債券。 推遲贖回：債券發(fā)行人只能在一定時(shí)間后才能贖回已發(fā)行的債券。（3）贖回的價(jià)格：企業(yè)債券的

19、贖回價(jià)格一般比面值要高。（4）優(yōu)點(diǎn)：具有贖回條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。當(dāng)公司現(xiàn)金有結(jié)余時(shí)，可收回債券；當(dāng)預(yù)期利率下降時(shí)，也可收回債券并發(fā)行新債券。 四、債券的償還與收回37第五章 長(zhǎng)期籌資()）五、債券調(diào)換分析1.債券調(diào)換分析的內(nèi)涵 債券調(diào)換即以新債券替換舊債券的還債方式。債券調(diào)換分析是比較新舊兩種債券的債務(wù)成本及成本節(jié)約額，并以此進(jìn)行決策的分析。2.債券調(diào)換分析的決策標(biāo)準(zhǔn) 債券調(diào)換的凈現(xiàn)值0，調(diào)換；否則，不換。38第五章 長(zhǎng)期籌資()）3. 債券調(diào)換分析決策指標(biāo)的計(jì)算公式4. 債券調(diào)換分析的程序 計(jì)算債券調(diào)換時(shí)的投資成本 計(jì)算債券調(diào)換后的成本節(jié)約額 計(jì)算債券調(diào)換的凈現(xiàn)值并決策五、債

20、券調(diào)換分析39第五章 長(zhǎng)期籌資()）5.債券調(diào)換時(shí)投資成本的確定 債券調(diào)換時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流入與流出主要包括：（1）舊債券的贖回溢價(jià)：這筆支出屬于可免稅費(fèi)用，因此贖回溢價(jià)的實(shí)際成本低于企業(yè)支付的溢價(jià)。（2）新債券的發(fā)行費(fèi)用：如廣告費(fèi)、代理發(fā)行費(fèi)等。（3）舊債券未攤銷發(fā)行費(fèi)用的稅收節(jié)約：當(dāng)新舊債券調(diào)換時(shí)，尚未攤銷的舊債券發(fā)行費(fèi)用作為當(dāng)期費(fèi)用會(huì)起到抵稅作用。（4）舊債券的當(dāng)期稅后利息支出 債券調(diào)換時(shí)的投資支出=（1）+（2）-（3）+（4）五、債券調(diào)換分析40第五章 長(zhǎng)期籌資()）6. 債券調(diào)換后成本節(jié)約額的確定 通常債券調(diào)換后，新債券較舊債券相比，其成本支出會(huì)低于舊債券，從而形成債券調(diào)換后的成本節(jié)

21、約額。相關(guān)內(nèi)容如下： 新舊債券利息支出的節(jié)約額 新舊債券發(fā)行成本攤銷的節(jié)約額 為了計(jì)算債券調(diào)換的凈現(xiàn)值，須對(duì)上述成本節(jié)約額按一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)，折現(xiàn)率應(yīng)為新債券的稅后成本，即稅后利息率。 請(qǐng)看例題分析52五、債券調(diào)換分析41第五章 長(zhǎng)期籌資()）六、債券的優(yōu)缺點(diǎn)1. 債券的優(yōu)點(diǎn) 債券成本較低。公司債券的利息費(fèi)用具有抵稅效應(yīng)，因而其實(shí)際負(fù)擔(dān)的資本成本較低。 可利用財(cái)務(wù)杠桿。當(dāng)公司資本收益率高于債券利息率時(shí)，債券可以使股東獲得杠桿收益。 保障股東控制權(quán)。債券持有人無權(quán)參與公司經(jīng)營(yíng)管理，因此，發(fā)行債券籌資不會(huì)分散股東對(duì)公司的控制權(quán)。 融資具有一定的靈活性。債券與長(zhǎng)期借款相比，在債券的價(jià)格、利率、償還期

22、限等方面的確定較為靈活。 便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或可提前贖回債券的情況下，企業(yè)可根據(jù)需要主動(dòng)合理地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。42第五章 長(zhǎng)期籌資()）2. 債券的缺點(diǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。債券有固定的到期日，并需要定期支付利息，發(fā)行企業(yè)必須承擔(dān)按期付息償本的義務(wù)。 限制條件較多。發(fā)行債券的限制條件一般要比長(zhǎng)期借款、租賃籌資的限制條件要多且嚴(yán)格，從而限制了公司對(duì)債券籌資方式的使用，有時(shí)還會(huì)影響公司以后的籌資能力。六、債券的優(yōu)缺點(diǎn)43第五章 長(zhǎng)期籌資()）第三節(jié) 股票籌資一、優(yōu)先股籌資二、普通股籌資的特征與權(quán)利三、普通股的發(fā)行條件及方式四、普通股的發(fā)行價(jià)格及優(yōu)缺點(diǎn)44第五章 長(zhǎng)期籌資()）一、優(yōu)先股籌資

23、1. 優(yōu)先股的實(shí)質(zhì) 優(yōu)先股是介于普通股和債券的一種混合證券。 2. 優(yōu)先股的特征 （1）較普通股具有優(yōu)先權(quán) 優(yōu)先分配剩余利潤(rùn)權(quán) 優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)：這種權(quán)利在普通股之前、債權(quán)人之后。 （2）股利率固定 這一點(diǎn)與債券相同，但公司對(duì)這種股息的支付卻帶有隨意性，隨企業(yè)盈利狀況而定，可以不支付。 優(yōu)先股股息在稅后支付，企業(yè)不能獲得稅收利益。 45第五章 長(zhǎng)期籌資()）3. 優(yōu)先股的種類（1）按照股利能否累計(jì)分類 累計(jì)優(yōu)先股 是指任何一年未付的股息能遞延到以后年度一起發(fā)放。通常公司只有在發(fā)放完積欠的全部?jī)?yōu)先股股息后，才能發(fā)放普通股股息。 非累計(jì)優(yōu)先股 非累積優(yōu)先股是指以前年度欠發(fā)的股息不再補(bǔ)發(fā)的優(yōu)先股。

24、從投資者的角度看，它甚至不如收益?zhèn)?。因此，在?shí)際中很少發(fā)行此類優(yōu)先股，一般只在公司改組的情況下才發(fā)行。一、優(yōu)先股籌資46第五章 長(zhǎng)期籌資()）（2）按照能否參與剩余利潤(rùn)分配分類 參與優(yōu)先股 參加優(yōu)先股是指優(yōu)先股股東在獲取定額股息后，還有權(quán)與普通股股東一起參加公司剩余利潤(rùn)的分配，即優(yōu)先股股東可以獲得雙重分紅權(quán)。 其中全部參加優(yōu)先股，可與普通股股東等額地參與剩余利潤(rùn)的分配；部分參加優(yōu)先股則只能按規(guī)定在一定限額內(nèi)參與剩余利潤(rùn)的分配。 非參與優(yōu)先股 只能領(lǐng)取固定的股息，不能參與剩余利潤(rùn)的分配。 一、優(yōu)先股籌資47第五章 長(zhǎng)期籌資()）（3）按照優(yōu)先股能否轉(zhuǎn)換分類 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 是指股票持有者有權(quán)根據(jù)

25、優(yōu)先股發(fā)行時(shí)的規(guī)定，在將來某一時(shí)期內(nèi)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股。優(yōu)先股股東可以行權(quán)，也可以放棄這一權(quán)利。通常此類優(yōu)先股的價(jià)格較高，這樣會(huì)使優(yōu)先股股東和企業(yè)雙方受益。 不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 是指僅享受固定股息，不能轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股。 一、優(yōu)先股籌資48第五章 長(zhǎng)期籌資()）（4）按能否提前贖回分類 可贖回優(yōu)先股 是指在優(yōu)先股發(fā)行合同中規(guī)定發(fā)行公司可在股票發(fā)行后的某一時(shí)期內(nèi)按照事先規(guī)定的價(jià)格和方式贖回已發(fā)行的優(yōu)先股。這種優(yōu)先股有助于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其選擇權(quán)不在于股動(dòng)而在于企業(yè)。 不可贖回優(yōu)先股 是指在優(yōu)先股發(fā)行合同中，沒有賦予公司贖回優(yōu)先股權(quán)利的股票。公司如要收回這類優(yōu)先股，只能在證券市場(chǎng)上按市價(jià)收購(gòu)

26、，或者以其他證券調(diào)換優(yōu)先股。 一、優(yōu)先股籌資49第五章 長(zhǎng)期籌資()）（5）按是否有表決權(quán)分類 有表決權(quán)優(yōu)先股 是指優(yōu)先股股東有權(quán)參與公司的管理，能夠參加公司股東大會(huì)并選舉董事。這種優(yōu)先股在實(shí)際中并不多見。其表決權(quán)根據(jù)發(fā)行時(shí)的規(guī)定也有所不同。 永久表決權(quán)優(yōu)先股：持有該種股票的股東與普通股股東具有同等的地位。 臨時(shí)表決權(quán)優(yōu)先股 ：在某些特定情況下，授予優(yōu)先股股東的表決權(quán)，但這種表決權(quán)的作用是很小的。 特別表決權(quán)優(yōu)先股 ：在公司準(zhǔn)備增加資產(chǎn)時(shí)，可能給予優(yōu)先股股東一定的表決權(quán)。 無表決權(quán)優(yōu)先股 是指沒有任何表決的權(quán)利。一、優(yōu)先股籌資50第五章 長(zhǎng)期籌資()）一、優(yōu)先股籌資4. 優(yōu)先股的優(yōu)點(diǎn) 是企業(yè)永

27、久性資金。優(yōu)先股籌資一般沒有到期日，企業(yè)不承擔(dān)還本義務(wù)。 股利標(biāo)準(zhǔn)固定。股息的支付既固定又有一定的靈 活性，企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)，可以不支付股利。 不改變普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)。通常優(yōu)先股 股動(dòng)具有優(yōu)先權(quán)但不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。 可以提高企業(yè)的舉債能力。優(yōu)先股屬于所有者權(quán) 益，這是企業(yè)舉債的資本保證。51第五章 長(zhǎng)期籌資()）5. 優(yōu)先股的缺點(diǎn) 籌資成本高于債券的成本； 股利稅后支付，不具有減稅效應(yīng)； 由于優(yōu)先股具有優(yōu)先權(quán)，當(dāng)企業(yè)不景 氣時(shí)，可能會(huì)影響普通股的利益。一、優(yōu)先股籌資52第五章 長(zhǎng)期籌資()）二、普通股的特征與權(quán)力1. 普通股的實(shí)質(zhì) 普通股是股份有限公司發(fā)行的無特別權(quán)力的股份，也是最基

28、本的股份，它屬于所有者權(quán)益。2. 普通股的特征 屬于永久性資本，不具有返還性； 責(zé)任上的有限性，以出資額為限承擔(dān)責(zé)任； 收益上的剩余性，分配權(quán)利在債權(quán)人、優(yōu)先股股東之后，無剩余收益則不分配股利； 清算時(shí)的清償權(quán)位于最后，具有滯后性。 53第五章 長(zhǎng)期籌資()）3. 普通股的權(quán)利 有投票表決權(quán)； 有股票出售或轉(zhuǎn)讓權(quán)； 有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股的權(quán)利； 有分享剩余收益權(quán)； 有剩余財(cái)產(chǎn)求償權(quán)（企業(yè)清算時(shí)）； 又對(duì)公司賬目和公司事務(wù)的查詢權(quán)（委托注冊(cè)會(huì)計(jì)師）。4.普通股的義務(wù) 應(yīng)按時(shí)足額繳清股本； 承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任（以出資額為限）。二、普通股的特征與權(quán)力54第五章 長(zhǎng)期籌資()）三、普通股發(fā)行條件及方式1.股票

29、發(fā)行的管理 企業(yè)發(fā)行股票須遵循有關(guān)的法律法規(guī)，并接受證券監(jiān)督管理委員會(huì)的管理和監(jiān)督。 股票發(fā)行與交易管理暫行條例對(duì)此已做出規(guī)定。55第五章 長(zhǎng)期籌資()）2.股份公司申請(qǐng)公開發(fā)行股票應(yīng)具備的條件 其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策 ； 其發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)，同股同利 ； 發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)不少于公司擬發(fā)行的股本總額的35%； 在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)部分不少于人民幣300萬(wàn)元，但是國(guó)家另有規(guī)定的除外；三、普通股發(fā)行條件及方式56第五章 長(zhǎng)期籌資()） 向社會(huì)公眾發(fā)行部分不少于公司擬發(fā)行股本總額的25%，其中公司職工認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額不得超過擬向社會(huì)公眾發(fā)行的股本總額的10%，公司擬

30、發(fā)行股本總額超過人民幣4億元的，證監(jiān)會(huì)按照規(guī)定可以酌情降低向社會(huì)公眾發(fā)行的部分的比例，但最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的15%； 發(fā)起人在近3年內(nèi)沒有重大違法行為； 證券委規(guī)定的其他條件 。三、普通股發(fā)行條件及方式57第五章 長(zhǎng)期籌資()）3.改組成立并申請(qǐng)發(fā)行股票應(yīng)具備的條件 原有企業(yè)改組為股份有限公司，申請(qǐng)發(fā)行股票應(yīng)具備的條件如下： 符合上述條件； 發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30%，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20%，但是證券委另有規(guī)定的除外； 近3年連續(xù)盈利 。三、普通股發(fā)行條件及方式58第五章 長(zhǎng)期籌資()）4.股份有限公司增資公開發(fā)行股票應(yīng)具備的條件 符合上述條

31、件； 前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上 ； 公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并向股東支付股 利； 股利公司在最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記 載； 公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率。三、普通股發(fā)行條件及方式59第五章 長(zhǎng)期籌資()）5.普通股的發(fā)行方式 有償增資發(fā)行方式 無償增發(fā)行方式 6. 有償增資發(fā)行方式 （1）定義：是指發(fā)行時(shí)投資者必須按認(rèn)購(gòu)的股數(shù)及股票面值或市價(jià)繳納現(xiàn)金或?qū)嵨铩?三、普通股發(fā)行條件及方式60第五章 長(zhǎng)期籌資()）（2）按新股認(rèn)購(gòu)人的不同區(qū)分： 股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu) 普通股股東可以優(yōu)先認(rèn)購(gòu)股票； 第三者分?jǐn)?給予與公司有特定關(guān)系的第三者以較低的價(jià)格認(rèn)購(gòu)新股，如公司職工、往來銀行、供應(yīng)商、客戶等。 公開招募發(fā)行 向社會(huì)公開招募認(rèn)股人。包括直接公募發(fā)行和間接公募發(fā)行兩種形式。 三、普通股發(fā)行條件及方式61第五章 長(zhǎng)期籌資()）三、普通股發(fā)行條件及方式（3）直接公募發(fā)行： 發(fā)行公司（承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)）證券公司（手續(xù)費(fèi)）發(fā)行（4）間接公募發(fā)行 發(fā)行公司（出售）投資銀行（包銷，風(fēng)險(xiǎn)）發(fā)行62第五章 長(zhǎng)期籌資()）